高管增持 - 副总经理孙志强于2026年4月27 - 28日增持2100股[3][5][6] - 增持股份占总股本0.000031%[3][5][6] - 增持方式为集中竞价，均价4.95元/股[5] - 本次持股前孙志强未持股，暂无后续增持计划[4][6] 公司举措 - 高管增持符合法规，公司将管理并督促合规买卖[7] - 公司将按规定及时履行信息披露义务[7]

报告投资评级 - 维持“增持”评级 [1][6] - 目标价为5.57元人民币 [4][6] 核心观点与业绩总结 - 2025年公司实现营收354.26亿元，同比增长0.01%，归母净利润35.30亿元，同比大幅增长101.77% [1] - 2025年扣非净利润为35.14亿元，同比增长110.65%，符合此前业绩预增公告 [1] - 2026年第一季度营收101.81亿元，同比增长2.21%，归母净利润11.01亿元，同比增长1.50% [1] - 2025年公司分红比例为32%，每股股利为0.17元 [1] - 报告认为，公司在建机组及储备项目未来陆续投产将增厚公司装机，有望驱动净利润增长 [1][4] 火电业务运营分析 - 2025年及2026年第一季度，公司火电装机容量均为2139万千瓦，无新增机组 [2] - 2025年火电发电量为908亿千瓦时，同比下降6%，但2026年第一季度发电量同比增长9%至242亿千瓦时 [2] - 公司通过市场营销机制，使2025年火电电价同比升高 [2] - 2025年旗下18家热电联产企业供热量同比增加548万吉焦，售热收入同比增长9%至28亿元 [2] - 公司加强燃料成本管控，2025年入厂标煤单价同比下降15% [2] 新能源业务发展 - 2025年新能源发电量同比大幅增长154%至44亿千瓦时，2026年第一季度同比增长2%至13亿千瓦时 [3] - 新能源发电量增长主要得益于装机容量提升，2025年多个项目陆续并网，使公司新能源并网容量增至327.7万千瓦 [3] - 截至2025年底，公司已累计取得新能源建设指标730万千瓦，在建项目装机容量为65.365万千瓦 [3] 盈利预测与估值 - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为36.66亿元、37.60亿元、38.14亿元 [4] - 对2026年和2027年的预测值较前次预测分别下调9%和10%，调整主因为依据公司公告调整装机预测，以及2025年资产减值超预期 [4] - 预计2026年每股净资产为4.64元 [4] - 基于可比公司2026年Wind一致预期市净率均值为1.19倍，考虑公司增长潜力，给予公司2026年1.20倍目标市净率，从而得出目标价 [4] - 根据经营预测表，预计2026-2028年营业收入分别为358.31亿元、358.56亿元、362.30亿元 [10] - 预计2026-2028年每股收益分别为0.55元、0.56元、0.57元 [10] 财务数据与市场比较 - 截至2026年4月27日，公司收盘价为5.01元，市值为335.40亿元人民币 [7] - 根据可比估值表，公司2026年预测市盈率为9.15倍，低于可比公司平均值11.30倍；2026年预测市净率为1.08倍，低于可比公司平均值1.19倍 [12] - 公司2025年净资产收益率为12.49% [10]

行业投资评级 - 公用事业行业评级为“买入”（维持） [5] 报告核心观点 - 两大节能降碳顶层文件（《碳达峰碳中和综合评价考核办法》和《关于更高水平更高质量做好节能降碳工作的意见》）接连发布，标志着中国绿色转型全面提速，碳考核进入实质刚性要求阶段 [3][4][9] - 在从能耗双控转向碳排放双控的背景下，绿电商业模式逐渐理顺，核心影响包括：通过绿证价格发现确认绿电溢价水平、碳价有望进一步提升、绿电需求提升下电量电价预期提升、以及通过从运用场景侧入手提升绿电消纳 [4] - 持续看好提升绿电消纳的应用场景，包括“算电”（数据中心）及绿电制氢氨醇板块 [4] - 建议关注切入数据中心板块的电力运营商（豫能控股、金开新能、南网能源）及为数据中心供电的电力运营商（甘肃能源、福能股份、龙源电力（H）） [4] - 对于长期稳健配置需求，建议关注长江电力、国投电力、中国核电 [4] 本周行情回顾 - 本周（截至2026年4月24日）SW公用事业一级板块上涨2.34%，在31个SW一级板块中排名第4 [1][21] - 同期，沪深300上涨0.86%，上证综指上涨0.7%，深证成指上涨0.37%，创业板指下跌0.29% [1][21] - SW公用事业细分子板块中，火电上涨3.47%，风力发电上涨3.41%，水电上涨1.64%，燃气上涨1.8%，光伏发电上涨1.11%，电能综合服务上涨0.95% [1][21] - 个股方面，本周涨幅前五为：水发燃气（+47.92%）、华电能源（+29.18%）、金山股份（+28.85%）、桂东电力（+15.42%）、粤电力A（+14.89%） [28][30] - 2026年至今（截至4月24日），涨幅前五个股为：金山股份（+222.81%）、豫能控股（+222.12%）、华电能源（+142.68%）、协鑫能科（+96.08%）、德龙汇能（+87.77%） [29][31] 本周重点事件与数据 - **政策动态**：中共中央办公厅、国务院办公厅印发《碳达峰碳中和综合评价考核办法》，明确考核总则、内容、程序及结果运用，推动落实碳排放总量和强度双控目标 [3][11] - **政策动态**：中共中央办公厅、国务院办公厅发布《关于更高水平更高质量做好节能降碳工作的意见》，要求统筹节能降碳与产业优化升级及能源绿色转型，并大力推进工业、建筑、交通、数字基础设施等重点领域节能降碳 [3][9][10] - **行业数据**：国家能源局发布1-3月份全国电力统计数据，截至3月底，全国累计发电装机容量39.6亿千瓦，同比增长15.5% [12] - **行业数据**：其中，太阳能发电装机容量12.4亿千瓦，同比增长31.3%；风电装机容量6.6亿千瓦，同比增长22.4% [12] - **行业数据**：2026年1-3月，全国发电设备累计平均利用703小时，比上年同期降低66小时 [12] - **新增装机**：2026年1-3月，国内新增光伏装机41.39GW，同比下降31%；新增风电装机15.77GW，同比增长8% [11] - **新增装机**：2026年3月单月，全国新增光伏装机8.91GW，同比下降56%；新增风电装机4.73GW，同比下降11% [3][11] - **公司业绩**：多家电力运营商发布2025年报及2026年一季度报告，关键财务数据如下 [3][8][10][11][12]： - 华电新能：2025年营收389.80亿元（同比+14.76%），归母净利润72.63亿元（同比-17.76%）；2026年一季度营收105.88亿元（同比+9.96%），归母净利润20.61亿元（同比-29.44%） - 宝新能源：2025年营收86.34亿元（同比+9.23%），归母净利润10.25亿元（同比+45.21%） - 福能股份：2025年营收137.51亿元（同比-5.58%），归母净利润29.57亿元（同比+5.87%）；2026年一季度营收29.36亿元（同比-5.2%），归母净利润6.50亿元（同比-13.57%） - 太阳能：2025年营收49.57亿元（同比-17.91%），归母净利润8.23亿元（同比-32.87%） - 皖能电力：2025年营收273.06亿元（同比-9.26%），归母净利润21.49亿元（同比+4.15%） - 京能电力：2025年营收354.26亿元（同比+0.01%），归母净利润35.30亿元（同比+101.77%）；2026年一季度营收101.81亿元（同比+2.21%，调整后），归母净利润11.01亿元（同比+1.5%，调整后） - **公司运营**：华电新能2026年第一季度完成发电量约329.21亿千瓦时，同比增长约21.25%，主要因新增投产装机容量较多（约311.36万千瓦） [8] - **公司运营**：京能电力2026年一季度累计完成发电量254.78亿千瓦时，同比增幅8.29%，其中火电发电量242.12亿千瓦时（同比+8.63%），新能源发电量12.66亿千瓦时（同比+2.21%） [11] 本周关键市场数据 - **煤价**：本周（截至4月24日）国产秦皇岛港5500大卡动力煤（平仓价）价格为777元/吨，周环比上涨5元/吨 [2][13] - **煤价**：进口动力煤中，广州港5500大卡澳洲优混动力煤（场地价）价格为865元/吨，周环比上涨15元/吨；防城港5500大卡印尼动力煤（场地价）价格持平于780元/吨 [2][13] - **现货电价**：本周（4月20-24日）广东现货加权平均结算电价为570.20元/兆瓦时，周环比下降（上周为612.44元/兆瓦时） [14][15] - **现货电价**：同期山西现货出清均价为241.03元/兆瓦时，周环比下降（上周为262.48元/兆瓦时） [14][15] - **代理购电价格**：2026年4月，全国电网代理购电价格同比普遍下行，平均同比下降约0.04元/千瓦时 [16] - **代理购电价格**：4月仅重庆（同比+2.7%）和蒙西（同比+0.2%）两个区域代理购电价格同比上行 [2][14][16] - **系统运行费**：4月系统运行费普遍同比大幅上涨，17个地区翻倍增长，辽宁最高达0.144元/千瓦时 [16] - **新能源机制电价差价分摊**：4月有3个区域为负数，分别为冀北（-0.005元/千瓦时）、天津（-0.003元/千瓦时）、北京（-0.0003元/千瓦时） [14][16] - **核电差价合约费用**：广西确认0.026元/千瓦时，辽宁确认0.041元/千瓦时 [2][14][16] - **容量电价**：2026年全国已有18个地区调整燃煤容量电价标准，其中辽宁省最高，为370元/kW·年 [2][14][17][20]

审计信息 - 审计报告编号为致同审字（2026）第110A016470号[4] - 审计对象为京能电力公司2025年12月31日财务报告内部控制有效性[4] - 审计报告日期为2026年4月23日[12] 责任界定 - 建立健全和实施评价内部控制是公司董事会责任[5] - 注册会计师对财务报告内控有效性发表意见并披露重大缺陷[6] 内控情况 - 公司于2025年12月31日在重大方面保持有效财务报告内控[10] 风险提示 - 内部控制存在固有局限和推测未来有效性风险[7]

业绩总结 - 2025年12月31日公司不存在财务与非财务报告内部控制重大缺陷，财务报告内部控制有效[4][5] - 纳入评价范围单位资产总额占公司合并报表资产总额之比为99.89%[8] - 纳入评价范围单位营业收入占公司合并报表营业收入总额之比为100%[8] 内部控制标准 - 财务报告资产总额错报漏报1%以上为重大缺陷，0.5%-1%为重要缺陷[14] - 非财务报告资产总额损失1%以上为重大缺陷，0.5%-1%为重要缺陷[15] - 非财务报告死伤10人及以上死亡或50人及以上重伤为重大缺陷，3人及以上死亡或10人及以上重伤为重要缺陷[15] 评价情况 - 报告期内公司不存在财务与非财务报告内部控制重大、重要缺陷[16] - 内部控制评价报告基准日公司不存在未完成整改的财务与非财务报告内部控制重大缺陷[16] 其他 - 纳入评价范围主要单位有北京京能电力股份等[7] - 纳入评价范围主要业务和事项有内部环境、风险评估等[9] - 重点关注高风险领域包括可再生能源消纳风险等[10] - 公司依据相关体系、制度和方法开展评价工作[12]

业绩说明会信息 - 2026年05月06日13:00 - 14:00举行2025年度暨2026年第一季度业绩说明会[2][4] - 地点为上海证券交易所上证路演中心[2][4] - 方式为上证路演中心自行视频录制与网络文字互动结合[2][3][4] 投资者参与信息 - 2026年04月27日至04月30日16:00前可提问[2][4] - 2026年05月06日13:00 - 14:00可在线参与[4] - 可通过上证路演中心查看情况及内容[5] 其他信息 - 参加人员有总经理杨松等[4] - 联系人郝媛媛，电话01065566807，邮箱jndl@powerbeijing.com[5] - 2026年4月25日发布2025年度及2026年一季度报告[2]

业绩总结 - 2026年一季度公司累计完成发电量254.78亿千瓦时，同比增8.29%[1] - 2026年一季度累计完成上网电量235.44亿千瓦时，同比增8.70%[1] 各公司电量情况 - 内蒙古岱海发电全年累计发电量23.68亿千瓦时，同比增24.64%[2] - 内蒙古京隆发电全年累计发电量13.47亿千瓦时，同比降5.77%[2] - 河北涿州京源热电全年累计发电量8.73亿千瓦时，同比增7.87%[2] - 京能（锡林郭勒）发电全年累计发电量13.35亿千瓦时，同比增2.57%[2] 新能源电量情况 - 2026年一季度新能源累计完成发电量12.66亿千瓦时，同比增2.21%[1] - 2026年一季度新能源累计完成上网电量12.34亿千瓦时，同比增1.43%[1] - 湖北京堰新能源电量较之前降37.68%[1] - 山西京潞新能源电量较之前降27.63%[1] - 山西京武新能源电量较之前增481.18%[1] - 内蒙古京能岱海新能源电量较之前降13.99%[1] - 河南京能滑州热电电量较之前降10.17%[1] - 内蒙古京荣新能源电量较之前降0.90%[1] - 分布式光伏电量较之前增582.81%[1] - 京骐（玉门）新能源有限公司电量为0.03[1]

可持续发展管理 - 公司设置战略投资与 ESG 委员会管理、监督可持续发展事项[6] - 公司成立 ESG 工作办公室和专业工作组推进 ESG 工作[8] 报告相关 - 报告时间范围为 2025 年 1 月 1 日 - 12 月 31 日[5] - 可持续发展信息内部报告年度发布[8] - 报告编制依据多项标准和指引[5] 议题重要性 - 应对气候变化等议题具财务重要性[9][10] - 生态系统等议题具影响重要性[10] - 能源利用等议题具双重重要性[10] - 科技伦理等议题对公司不重要[12][13] 利益相关方沟通 - 公司与政府、股东、供应商等利益相关方沟通[8]

存款情况 - 2025年存放于京能集团财务有限公司存款年初余额3,496,052,489.84元，年末3,357,712,913元，本年增加2,844,573,368.48元，收息8,671,382.8元[12] - 2025年存款年初余额较上年末增加292,194,655元[12] 借款情况 - 2025年向财务公司短期借款年初4,535,500,000元，年末4,140,500,000元，本年增103,000,000元，减504,000,000元，付息93,717,116.7元[12] - 2025年向财务公司长期借款年初621,000,000元，年末643,000,000元，本年增99,000,000元，减77,000,000元，付息27,704,684.83元[12] - 京能集团财务有限公司短期借款利息余额4,376,583.33元[12] 其他 - 2025年年末应付未付京能集团余额546,287.49元[12]

人员数据 - 截至2025年末，致同所从业人员近六千人，合伙人244名，注册会计师1361名，签署过证券服务业务审计报告的注册会计师超400人[1] 业绩数据 - 2024年度致同所业务收入26.14亿元，审计业务收入21.03亿元，证券业务收入4.82亿元[2] - 2024年年报上市公司审计客户297家，收费总额3.86亿元；挂牌公司客户166家；同行业上市公司/新三板挂牌公司审计客户14家[2] 风险保障 - 致同所已购买职业保险，累计赔偿限额9亿元，2024年末职业风险基金1877.29万元[3] 处罚情况 - 致同所近三年因执业行为受到刑事处罚0次、行政处罚5次、行政监管措施19次、自律监管措施13次和纪律处分3次[3] - 81名致同所执业人员因执业行为受到处理处罚，其中行政处罚6批次、行政监管措施20次、自律监管措施11次、纪律处分6次[3] 审计情况 - 2025年度审计过程中，致同就公司重大会计、审计事项达成一致意见，无未决意见分歧[5] - 2025年审计过程中，致同在公司项目质量检查方面未发现重大问题[5] - 2025年审计过程中，致同未识别出质量管理缺陷[6] - 致同出具了公司2025年度标准无保留意见的审计报告[8] - 致同会计师事务所完成公司2025年年度报告全部审计工作，涵盖财务报表、内部控制及专项审计[11] - 审计流程严谨合规，计划有效执行，关键节点管控严格[11] - 审计报告内容完整、格式合规，结论客观公正[11] - 审计工作秉持勤勉尽责态度，遵循质量控制体系要求[10] - 事务所针对审计项目风险特征制定质量控制目标并落实关键控制措施[10] - 审计团队配置合理，成员分工明确，协作机制高效[10] - 审计过程中与管理层等保持畅通沟通，交换意见并提出专业建议[10] - 审计团队遵循职业道德守则，保持独立性[10] - 审计工作依据审计准则及监管要求执行，程序合理，证据充分[10] - 审计意见公允反映公司财务状况与经营成果[10]