纪要涉及的公司 京能电力 纪要提到的核心观点和论据 - **业绩增长**：2025 年一季度公司整体利润总额增长 7.7 亿元，火电是利润增长主要驱动力，贡献至少 5.7 亿元，新能源板块贡献不到 2 亿元；业绩增长得益于新增 13 万千瓦光伏装机、去年投产的 35 万千瓦火电机组及其他新能源项目 [2][10] - **火电业务** - **电价**：2025 年长协电量签约 750 亿千瓦时，占比不到 80%，长协电价未降；综合现货交易、电力调峰等因素，一季度火电结算电价同比上涨，全口径结算电价（含容量电费）上涨，火电板块度电价格同比增长约 5%；一季度整体电价上涨约 5%，蒙西、山西、京津唐等区域火电电价均上涨，山西涨幅较大 [2][4][15] - **煤价**：2024 年全年平均入炉标煤单价同比降低 3.9%，2025 年一季度降幅超 10%；公司装机多在内陆，标煤单价 600 多元 [3] - **辅助服务收入**：2024 年辅助服务收入约 8 亿元，主要来自火电 [5][12] - **新能源业务**：2025 年一季度新能源业务收入接近 4 亿元，利润超 2 亿元，同比增幅显著；一季度新能源板块利润总额 2 亿元，同比显著增长，得益于新投产风电项目效益显现 [2][8][9] - **装机规划**：2025 年规划新增 171.67 万千瓦新能源装机，预计年内投产；未来两年新增装机指标已取得，但前期手续未完成，开工和投产时间待定 [2][11] - **分红政策**：2023 - 2025 年分红比例原则上不低于当年可供分配利润的 70%，2024 年度实际分红比例超 70%，2025 年继续执行该政策 [5][13][21] - **煤炭采购**：去年长协采购比例约 90%，今年因现货价格低于长协，会考虑综合策略；长协价格因区域和供应商而异，发电侧溢价能力提高，电厂可争取有利价格条件 [5][17][18] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **火电竞争性市场交易度电价格**：剔除容量电费，今年一季度火电竞争性市场交易度电价格仍同比上涨 [6] - **煤价走势**：煤炭市场高度市场化，无法准确预测煤价走势，公司坚持长协采购应对波动 [16] - **涿州热电二期扩建及蒙西区域灵活性改造项目**：涿州热电二期扩建两台百万机组处于前期手续办理阶段；蒙西区域灵活性改造项目计划今年开工，处于开工前准备阶段并预计按计划投产 [20] - **电价上涨持续性**：电价能否持续上涨取决于煤炭市场、电力市场政策及发电企业报价策略，公司设电力市场部分析政策并采取有利报价策略 [24] - **资产负债率**：公司 2024 年资产负债率低于 65%，2025 年一季度末仍保持在 65%以下，在建新能源项目对资产负债率压力不大 [25]

电力行业 - 2024年火电运营商盈利好转主要因煤价下降，但区域分化明显，广东区域因电力供需宽松和市场化电价下滑导致盈利恶化 [1] - 北方机组盈利改善更大，代表性火电企业包括大唐发电、建投能源与京能电力，主要受益于2023年低基数 [1] - 2024年大唐发电煤电度电利润1.3分/千瓦时，华能国际、华电国际、国电电力分别为1.9、2.6、3.7分/千瓦时 [1] - 2025年一季度火电业绩持续改善但分化加剧，京津冀区域ROE达4%，长三角区域最低仅2.4% [4][5] - 水电行业2024年因降雨好转业绩稳健，2025年一季度电量增速受益于高蓄水值 [2] - 风电运营商2024年及2025年一季度业绩下滑主要因风况不佳，光伏运营商则受电价下滑和弃光率提升影响 [3] - 新能源入市面临电价下滑压力，但136号文强调发挥新能源建设的"市场力"，长期或更理性发展 [3] 环保行业 - 垃圾焚烧和市政水务企业2024年归母净利润稳步增长，自由现金流和分红率均有提升 [6] - 生物柴油企业受欧盟反倾销调查影响盈利承压，但卓越新能等企业通过布局海外渠道和费用管控实现2024年-2025年Q1盈利改善 [6] - 垃圾焚烧和市政水务推荐高股息资产和成长属性两条投资逻辑，典型企业股息率最高达7.5% [7] - 循环经济领域建议关注卓越新能、山高环能，因欧盟关税影响淡化且2025年SAF元年开启新一轮增长 [7] 电力设备行业 - 2024年电网投资额6083亿元同比增15.3%，2025年Q1同比增24.8%，投资向特高压倾斜 [9] - 风电设备2024年新增装机79.3GW同比增5%，招标容量164.1GW同比增超90% [9] - 风电零部件2024年营收和归母净利润分别下滑14.7%和51.9%，但2025年Q1同比改善38%和54% [10] - 整机环节2024年归母净利润增29.5%但2025年Q1下滑27.7% [10] - 海缆环节因海上风电装机下滑导致2024年归母净利润同比下滑约6% [10] 煤炭行业 - 2025年Q1动力煤和炼焦煤价格同比分别下跌20.0%和40.2%，煤炭板块营收和归母净利润同比双位数下滑 [11] - 迎峰度夏或助力去库存，煤价有望进入筑底阶段，下半年供需格局或好转 [12] - 低煤价抑制进口，国内供给下半年同比增幅或收窄，水电来水情况将影响火电需求 [12]

融资余额及交易情况 - 上交所融资余额9022.97亿元，较前一交易日减少81.79亿元 [1] - 深交所融资余额8683.58亿元，较前一交易日减少72.87亿元 [1] - 两市合计融资余额17706.55亿元，较前一交易日减少154.65亿元 [1] - 融资交易额2112.17亿元，占A股成交额18.06% [1] - 融资买入额978.76亿元，融资偿还额1133.41亿元 [1] - 融资交易活跃度上升20.61% [1] 融资持仓行业分布 - 融资持仓市值前五行业为电子、非银金融、计算机、医药生物、机械设备，占持仓总市值51.75% [2] - 农林牧渔、综合行业持仓市值较20个交易日前分别增加4.94%、0.15% [3] - 通信、传媒、家用电器行业持仓市值较20个交易日前分别减少14.1%、12.51%、10.06% [3] 行业资金流向 - 银行、机械设备行业获融资净买入金额居前，分别为3.25亿元、0.29亿元 [4] - 电子、非银金融、医药生物行业遭融资净卖出金额居前，分别为22.13亿元、12.58亿元、12.36亿元 [5] - 非银金融、美容护理、交通运输行业遭杠杆资金连续净卖出，连续净卖出天数分别为7天、6天、5天，净卖出金额分别为29.26亿元、3.41亿元、6.2亿元，减持比例分别为1.75%、6.09%、1.65% [5] 个股资金流向 - 黑猫股份、汉得信息、常山药业获融资连续净买入天数居前，分别为9天、8天、8天，期间净买入额分别为1.16亿元、2.33亿元、0.36亿元，增持幅度分别为47.21%、19.64%、2.88% [6] - 玉龙股份、中航产融、酒鬼酒遭融资连续净卖出天数居前，分别为30天、23天、15天，期间净卖出额分别为2.81亿元、12.85亿元、0.6亿元，减持幅度分别为94.04%、84.65%、8.01% [6] - 江淮汽车、招商银行、华夏银行获融资净买入金额居前，分别为2.46亿元、2.09亿元、1.83亿元，增持幅度分别为3.89%、3.04%、19.39% [6] - 胜宏科技、工商银行、韦尔股份遭融资净卖出金额居前，分别为2.39亿元、1.8亿元、1.52亿元，减持幅度分别为5.78%、8.64%、4.31% [6] 个股增减持幅度 - 闽东电力、博创科技、拓斯达获融资增持幅度居前，分别为83.24%、69%、51.33% [8] - 伯特利、京能电力、华利集团遭融资减持幅度居前，分别为34.51%、25.51%、24.88% [8]

公司信息变更 - 公司自2025年4月30日起变更办公地址[2] - 原办公地址为北京市朝阳区八里庄陈家林9号华腾世纪总部公园G座[2] - 新办公地址为北京市石景山区和平西路53号院中海时代广场B座[2] 联系方式 - 公司投资者热线电话为010 - 65566807[2] - 公司传真号码为010 - 65567196[2] - 公司新办公地址邮政编码为100041[2]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价 5.23 元 [1][4][7] 报告的核心观点 - 考虑煤价下行带来的成本下降，收购集团资产及在建机组陆续投产对公司装机的增厚，业绩增长动能充沛，维持“增持”评级 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024 年营收 354.28 亿元，同比 +6.54%；归母净利润 17.23 亿元，同比 +95.52%，高于预期的 16.48 亿元；2024 年 DPS 为 0.12 元，分红比例为 47% [1] - 1Q25 营收同比 +4.59% 至 98.85 亿元，归母净利润同比 +129.84% 至 10.63 亿元，高于预期的 4.45 - 4.92 亿元 [1] - 预计 2025 - 2027 年归母净利为 40.8/44.9/50.7 亿元（较前值 +114/+91/-%），对应 BPS 为 4.72/5.11/5.58 元 [4] 火电业务 - 2024/1Q25 火电发电量同比 +5/-8% 至 965/223 亿千瓦时 [2] - 截至 2024 年末，火电装机达 2139 万千瓦，同比增加 161 万千瓦，原因包括十堰二期机组并网、收购京能锡林郭勒能源有限公司股权、京泰一期机组容量核减 [2] - 2024 年火电电价平稳，平均电价同比 +0.8% 至 360 元/兆瓦时；燃料成本稳中有降，入厂标煤单价同比降低 3.9% [2] 新能源业务 - 2024/1Q25 新能源发电量同比 +322/+648% 至 17.32/12.39 亿千瓦时，得益于装机容量上升 [3] - 2024 年多个新能源项目并网，新能源并网容量增至 205.49 万千瓦 [3] - 截至 2024 年底，已累计取得新能源建设指标超过 700 万千瓦；在建项目 5 个/装机容量 171.67 万千瓦 [3] 盈利预测 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入 (人民币百万)|32,878|35,428|40,478|41,573|47,313| |归属母公司净利润 (人民币百万)|878.25|1,723|4,080|4,486|5,074| |EPS (人民币，最新摊薄)|0.13|0.26|0.61|0.67|0.76| |ROE (%)|3.31|6.50|13.61|13.58|13.83| |PE (倍)|32.17|16.39|6.93|6.30|5.57| |PB (倍)|1.03|1.00|0.89|0.83|0.76| |EV EBITDA (倍)|12.28|11.49|7.75|7.00|6.43|[6] 可比公司估值 |公司名称|股票代码|股价(元/股)|市值(亿元)|市盈率(x)(2025E)|市盈率(x)(2026E)|市净率(x)(2025E)|市净率(x)(2026E)|ROE(%) (2025E)|ROE(%) (2026E)| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |内蒙华电|600863 CH|4.09|267|10.14|9.38|1.36|1.29|13.43|13.71| |建投能源|000600 CH|6.83|124|14.11|12.04|1.11|1.05|7.89|8.72| |皖能电力|000543 CH|7.61|173|7.65|7.22|0.96|0.88|12.60|12.16| |广州发展|600098 CH|6.51|228|11.81|10.68|0.83|0.80|6.70|7.10| |平均值| - | - | - |10.93|9.83|1.07|1.00|10.16|10.42| |京能电力|600578 CH|4.22|283|6.93|6.30|0.89|0.83|13.61|13.58|[21]

沪指4月29日下跌0.05%，申万所属行业中，今日上涨的有19个，涨幅居前的行业为美容护理、机械设 备，涨幅分别为2.60%、1.44%。跌幅居前的行业为公用事业、综合，跌幅分别为1.78%、0.97%。公用 事业行业位居今日跌幅榜首位。 资金面上看，两市主力资金全天净流出12.59亿元，今日有11个行业主力资金净流入，机械设备行业主 力资金净流入规模居首，该行业今日上涨1.44%，全天净流入资金25.02亿元，其次是基础化工行业，日 涨幅为0.87%，净流入资金为6.15亿元。 主力资金净流出的行业有20个，公用事业行业主力资金净流出规模居首，全天净流出资金21.27亿元， 其次是石油石化行业，净流出资金为5.51亿元，净流出资金较多的还有银行、非银金融、钢铁等行业。 公用事业行业今日下跌1.78%，全天主力资金净流出21.27亿元，该行业所属的个股共132只，今日上涨 的有26只，涨停的有1只；下跌的有100只，跌停的有5只。以资金流向数据进行统计，该行业资金净流 入的个股有38只，其中，净流入资金超千万元的有6只，净流入资金居首的是京能电力，今日净流入资 金4847.41万元，紧随其后的是天富能源、川投 ...

（原标题：超超临界发电概念下跌1.53%，5股主力资金净流出超5000万元） | 概念 | 今日涨跌幅（%） | 概念 | 今日涨跌幅（%） | | --- | --- | --- | --- | | PEEK材料 | | 5.60 超超临界发电 | -1.53 | | 染料 | 3.85 | 抽水蓄能 | -0.87 | | 减速器 | 2.85 | 可控核聚变 | -0.87 | | POE胶膜 | 2.77 | 航运概念 | -0.86 | | 人形机器人 | 2.30 | 青蒿素 | -0.81 | | 噪声防治 | 2.20 | ST板块 | -0.79 | | 碳纤维 | 2.20 | 免税店 | -0.60 | | 汽车拆解概念 | | 2.17 跨境支付(CIPS) | -0.51 | | 一体化压铸 | 2.14 | 赛马概念 | -0.45 | | 有机硅概念 | 2.09 | 煤炭概念 | -0.38 | 资金面上看，今日超超临界发电概念板块获主力资金净流出11.23亿元，其中，48股获主力资金净流出，5股主力资金净流出超5000万元，净流出 资金居首的是华银电力，今日主力资金净流出3. ...

4月28日沪指下跌0.20%，市场两融余额为18038.08亿元，较前一交易日增加11.80亿元。 证券时报·数据宝统计显示，截至4月28日，沪市两融余额9183.23亿元，较前一交易日增加6.66亿元；深 市两融余额8802.70亿元，较前一交易日增加5.56亿元；北交所两融余额52.16亿元，较前一交易日减少 0.42亿元；深沪北两融余额合计18038.08亿元，较前一交易日增加11.80亿元。 分行业看，申万所属行业中，融资余额增加的行业有17个，增加金额最多的行业是汽车，融资余额增加 5.71亿元；其次是通信、传媒行业，融资余额分别增加3.64亿元、1.58亿元。 具体到个股来看，融资余额出现增长的股票有1733只，占比46.95%，其中，234股融资余额增幅超过5% 。融资余额增幅最大的是拾比佰，该股最新融资余额313.51万元，较前一交易日增幅达82.55%；股价表 现上，该股当日下跌10.55%，表现弱于沪指；融资余额增幅较多的还有博创科技、方大新材，融资余 额增幅分别为71.67%、66.16%。 融资余额增幅前20只个股中，从市场表现来看，平均下跌4.94%，涨幅居前的有淳中科技、博创科技、 ...

【深圳商报讯】（记者钟国斌）随着上市公司一季报披露接近尾声，头顶"长期资金""耐心资本"光环的 险资一季度买入了哪些股票？Wind数据显示，截至4月28日发稿，保险资金已现身376家公司的前十大 流通股东名单，总持仓数量为257.01亿股，总持仓市值为2787.39亿元。 事实上，今年以来，险资举牌上市公司频次显著增多，并且同样表现出对银行等高股息股票的青睐。 中国保险行业协会数据显示，截至4月28日，年内已有平安人寿、新华人寿、阳光人寿等6家保险公司累 计12次举牌上市公司，相较于去年同期增加了10次，频次大幅增长。从险企举牌上市公司的行业来看， 12次举牌中，有6次举牌的上市公司为银行。 普华永道管理咨询（上海）有限公司中国金融行业管理咨询合伙人周瑾表示，增持和举牌高股息的潜力 大盘股，一方面可以应对利率下行的冲击；另一方面可以减少股价波动带来的短期财务报表波动。 （文章来源：深圳商报） 从行业分布来看，银行、电信服务、硬件设备、有色金属、公用事业等行业龙头受到保险资金的青睐。 从持仓市值来看，险资持仓市值排名前十的上市公司中，包括三家银行、三大营运商、一家保险公司等 行业巨头，分别为平安银行、中国联通、 ...

文章核心观点 - A股三大指数震荡调整，沪指缩量跌0.2%，房地产板块大跌 [1] 行业表现 - 电力板块逆势走强，华电能源、闽东电力等多股涨停 [1] - 银行板块走强，十余股涨逾1% [1] - 房地产股大跌，天保基建、我爱我家等跌停 [1] - PEEK材料、钢铁、石油、算力租赁板块涨幅居前 [1] - 旅游、汽车、零售等板块跌幅居前 [1] 市场整体情况 - 全市场下跌个股超4100只，成交额超1万亿元 [1] 指数涨跌情况 - 截至收盘，上证指数跌0.2%，深证成指跌0.62%，创业板指跌0.65% [1]