报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4][7] 报告的核心观点 - 业绩增长稳健，费用管控得当，2024年公司实现营收162.47亿元，同比+4.37%；归母净利7.93亿元，同比+49.63%；25Q1公司实现营收40.39亿元，同比+7.95%；归母净利2.68亿元，同比+20.45% [1] - 高度重视研发投入，24年研发支出8.05亿，营收占比3.95%，实现多个战略新兴领域关键技术突破；海外战略加速布局，三大海外战区总部人员配置基本完成，大客户销售收入与总对总订货量双增长 [2] - 全面布局具身智能，布局开发人形机器人关键组部件，旗下希尔公司与多家企业在人形机器人领域展开合作，还与智元机器人完成战略投资签约 [3] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年营收分别为174.49/188.90/203.93亿元，归母净利润分别为10.01/11.30/11.56亿元，对应EPS为0.64/0.72/0.74元/股，对应PE估值分别为39/35/34倍 [4] 财务数据 - 2023 - 2027年营业收入分别为155.67/162.47/174.49/188.90/203.93亿元，收入同比分别为9.12%/4.37%/7.40%/8.26%/7.96%；归母净利润分别为5.30/7.93/10.01/11.30/11.56亿元，归母净利润同比分别为 - 33.73%/49.63%/26.32%/12.82%/2.34% [6] - 2023 - 2027年ROE分别为5.63%/7.90%/9.37%/9.74%/9.26%；每股收益分别为0.34/0.51/0.64/0.72/0.74元；市盈率分别为73.81/49.33/39.05/34.62/33.82倍 [6] 基本数据 - 52周最高/最低价为30.81 / 10.0元；A股流通股和总股本均为1302.62百万股；流通市值和总市值均为32200.83百万元 [8]

公司动态 - 卧龙电驱正在内测外骨骼机器人样机 [1] - 该外骨骼机器人解决方案集运动辅助、损伤预防和健康监测功能于一体 [1] - 产品定位为消费级智能外骨骼机器人 [1] - 目标用户包括户外运动爱好者、户外工作者、游客、老年人及髋关节损伤患者 [1] 产品信息 - 外骨骼机器人致力于满足多样化需求 [1] - 目前处于内测阶段 [1]

股东大会召集与召开程序 - 股东大会由公司董事会召集，决定于2025年5月19日召开2024年年度股东大会，召集程序符合《公司法》《证券法》及《公司章程》规定 [3][4] - 会议实际召开时间、地点、方式及审议议案与公告内容一致，现场会议由董事黎明主持，网络投票时间为9:15-15:00 [4] - 公告通过上交所网站等指定信息披露媒体发布，履行了法定披露义务 [4] 出席人员及资格 - 现场出席股东及代理人共13人，代表有表决权股份464,507,026股（占总股本35.8009%），网络投票股东1,937人，代表股份77,105,076股（占总股本5.9427%），合计出席比例41.7436% [4] - 公司部分董事、全体监事、董事会秘书及律师出席现场会议，高级管理人员列席，网络投票股东资格由系统验证 [4][5] - 召集人董事会资格合法，符合《股东大会规则》及《公司章程》要求 [5] 议案表决结果 - 全部议案均获通过，其中普通议案平均同意比例超99.2%（如议案1同意540,765,502股，占比99.9%），中小投资者平均同意比例超99.2% [6][7] - 特别决议议案《关于修订公司章程的议案》获同意540,713,502股（99.9%），中小投资者同意116,654,501股（99.2355%） [9] - 关联交易议案中，关联股东卧龙控股集团等回避表决，非关联股东同意比例达99.6%（如议案7同意539,508,426股） [8] 法律意见结论 - 律师确认股东大会程序合法有效，出席人员资格及表决结果符合《公司法》《证券法》《股东大会规则》及《公司章程》规定 [10]

股东大会信息 - 2025年5月19日召开2024年年度股东大会[2] - 出席会议的股东和代理人人数为1950人[2] - 出席会议股东所持表决权股份总数为541,612,102股，占公司有表决权股份总数的41.7436%[2] 议案表决情况 - 2024年年度报告及其摘要同意票数为540,765,502，占比99.8436%[5] - 2024年度董事会工作报告同意票数为540,745,047，占比99.8399%[5] - 2024年度监事会工作报告同意票数为540,762,747，占比99.8431%[7] - 2024年度财务决算报告同意票数为540,757,402，占比99.8421%[7] - 2025年度财务预算报告同意票数为540,755,202，占比99.8417%[7] - 2024年度利润分配及资本公积转增股本方案同意票数为540,732,502，占比99.8375%[8] - 持股5%以上和1%-5%普通股股东现金分红同意比例均为100%[10] - 2024年年度报告及其摘要同意票数116,706,501，占比99.2798%[12] - 2024年度董事会工作报告同意票数116,686,046，占比99.2624%[12] - 2024年度监事会工作报告同意票数116,703,746，占比99.2774%[12] - 2024年度财务决算报告同意票数116,698,401，占比99.2729%[12] - 2025年度财务预算报告同意票数116,696,201，占比99.2710%[12] - 2024年度利润分配及资本公积转增股本方案同意票数116,673,501，占比99.2517%[12] - 2025年度为子公司申请银行授信及担保议案同意票数111,394,383，占比94.7609%[12] - 为控股股东提供担保议案同意票数89,051,000，占比93.4125%[12] - 续聘会计师事务所议案同意票数116,633,801，占比99.2179%[13] - 变更公司注册资本并修订《公司章程》议案同意票数116,654,501，占比99.2355%[13]

股东大会安排 - 公司九届十四次董事会于2025年4月24日决定于5月19日召开2024年年度股东大会[4] - 2025年4月26日刊登召开2024年年度股东大会的通知[5] - 现场会议于2025年5月19日14点在浙江绍兴公司会议室召开[6] - 交易系统投票时间为2025年5月19日9:15 - 9:25、9:30 - 11:30、13:00 - 15:00[7] - 互联网投票时间为2025年5月19日9:15 - 15:00[7] 出席情况 - 现场出席股东及代理人13人，代表股份464,507,026股，占比35.8009%[8] - 网络投票股东或代理人1,937人，代表股份77,105,076股，占比5.9427%[8] - 出席股东及代理人共1,950人，代表股份541,612,102股，占比41.7436%[8] 议案表决 - 《2024年年度报告及其摘要》同意540,765,502股，占比99.8436%[13] - 《2024年度董事会工作报告》同意540,745,047股，占比99.8399%[13] - 《2024年度监事会工作报告》同意540,762,747股，占比99.8431%[14] - 《2024年度财务决算报告》同意540,757,402股，占比99.8421%[15] - 《2025年度财务预算报告》同意540,755,202股，占比99.8417%[16] - 《关于2024年度利润分配及资本公积转增股本方案的议案》中小投资者同意116,673,501股，占比99.2517%[17] - 《关于2025年度为子公司申请银行授信及为综合授信额度内贷款提供担保的议案》中小投资者同意111,394,383股，占比94.7609%[18] - 《关于为控股股东提供担保的议案》中小投资者同意89,051,000股，占比93.4125%[19] - 《关于董事、监事年度薪酬的议案》中小投资者同意116,487,946股，占比99.0938%[20] - 《关于变更公司注册资本并修订<公司章程>的议案》获股东大会审议通过[23][25]

报告公司投资评级 - 文档未提及报告公司投资评级相关内容 报告的核心观点 - 公司业绩重回正轨，低空、机器人催化长期发展，盈利逐步恢复且费用率控制良好，国际化布局完成盈利持续增长，布局机器人、低空经济先发优势显著，预计2025 - 2027年营收分别为172.5亿元、186.1亿元、199.6亿元 [1][8] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年实现营收162.47亿元，同比增长4.4%；归母净利润7.93亿元，同比增长49.6%；扣非归母净利润6.35亿元，同比增长33.1% [1] - 2024年Q4单季度营收40.53亿元，同比增长15.8%，环比降3.9%；归母净利润1.55亿元，同比增长139.2%，环比降37.0%；扣非归母净利润0.64亿元，同比增长125.4%，环比降71.6% [1] - 2025年Q1营收40.39亿元，同比增长7.9%，环比降0.3%；归母净利润2.68亿元，同比增长20.4%，环比增长73.4%；扣非归母净利润2.35亿元，同比增长18.5%，环比增长269.4% [1] 盈利预测相关假设 - 假设2025 - 2027年公司工业电机销量每年增长5%，产品平均单价维持稳定 [9] - 假设2025 - 2027年公司日用电机销量每年增长5%，产品平均单价维持稳定 [9] - 假设2025 - 2027年公司新能源汽车电机销量增速分别为20%/25%/20%，产品平均单价受行业竞争激烈影响，增速分别为 - 3%/- 3%/0% [9] 分业务收入及毛利率情况 |业务|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |工业电机及驱动收入（百万元）|9065.8|9519.1|9995.1|10494.8| |工业电机及驱动增速| - 6.00%|5.00%|5.00%|5.00%| |工业电机及驱动毛利率|29.9%|30.0%|30.0%|30.0%| |日用电机及控制收入（百万元）|3934.1|4130.8|4337.4|4554.3| |日用电机及控制增速|26.5%|5.00%|5.0%|5.0%| |日用电机及控制毛利率|16.8%|17.0%|17.0%|17.0%| |电动交通收入（百万元）|808.0|940.5|1140.3|1368.4| |电动交通增速| - 16.9%|16.40%|21.3%|20.0%| |电动交通毛利率|13.4%|13.0%|13.0%|13.0%| |其他主营业务收入（百万元）|2048.0|2287.0|2720.1|3091.1| |其他主营业务收入增速|36.7%|11.67%|18.9%|13.6%| |其他主营业务收入毛利率|16.5%|17.0%|18.0%|19.0%| |其他业务收入（百万元）|391.1|375.1|412.7|453.9| |其他业务增速|14.7%|10.0%|10.0%|10.0%| |其他业务毛利率|23.1%|26.0%|26.0%|26.0%| |合计收入（百万元）|16247.0|17252.6|18605.6|19962.5| |合计增速|4.4%|6.2%|7.8%|7.3%| |合计毛利率|24.0%|24.1%|24.1%|24.1%|[10] 财务预测与估值相关指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|16247.04|17252.65|18605.57|19962.54| |净利润（百万元）|832.26|1086.19|1287.61|1502.81| |毛利率|24.05%|24.15%|24.08%|24.07%| |净利率|5.12%|6.30%|6.92%|7.53%| |ROE|7.30%|8.66%|9.45%|10.10%| |PE|40.98|31.33|26.43|22.65| |PB|3.24|2.92|2.67|2.43| |PS|2.00|1.88|1.75|1.63| |EV/EBITDA|17.75|11.65|10.23|8.92| |股息率|0.40%|0.49%|0.64%|0.76%|[2][11]

高校-高新区-高新技术企业产学研联动 - 浙江省举办首届"三高联动"产学研供需对接活动，汇聚50多个高新区、近200家高新区企业、科研平台及近百所高校应届毕业生，旨在推动教育科技人才一体化改革和科技创新与产业创新深度融合[1] - 活动目标包括促进高校毕业生高质量就业、高新区吸引优质人才、高新技术企业对接科研平台成果和人才资源[1] - 浙江省提出打造高新区2.0版，鼓励高校科技成果纳入企业"先用后转"清单，构建以企业为主体的技术创新体系[4] 人才双向流动机制 - 实施"产业教授"与"科技副总"互聘制度，企业专家反哺高校教学科研，高校教师下沉企业研发一线[5] - 案例：卧龙电气驱动集团技术总监兼任杭州电子科技大学"产业教授"，计划搭建产学研平台解决校企衔接问题[5][6] - 浙江农林大学王翀教授担任企业"科技副总"，其研发的"过瘤胃"技术使单只羊利润提升200元，技术推广至10余个省份[6] 科技成果转化应用 - 现场发布浙江大学高压储氢气瓶、西湖大学AR眼镜光波导等标志性成果，推动"书架"成果向企业应用转化[7] - 发布首批未来产业技术需求和场景应用清单，解决技术识别难、成果供给不足等痛点，加速未来产业落地[8] - 编制《产学研合作通讯录》建立常态化对接渠道，以信息互通促进"高校+学科+企业+产业链"协同创新[8] 企业人才需求对接 - 迪安诊断等企业通过双选会提供校招与实习岗位，覆盖财务、IT等职能领域[3] - 杭州未来科技城高新区入选大学生就业实习基地，开展"朝露计划"吸引名校实习生提前了解数智化企业需求[3] - 模块化数据中心企业吸引浙江财经大学毕业生主动投递简历，体现专业对口人才供需高效匹配[3]

稀土产业指数表现 - 中证稀土产业指数上涨0 89% 成分股广晟有色上涨8 44% 银河磁体上涨4 22% 京运通上涨4 13% 中科磁业上涨3 90% 盛和资源上涨3 79% [1] - 稀土ETF基金(516150)上涨0 90% 近2周累计上涨5 94% 涨幅排名可比基金首位 [1] 稀土ETF基金流动性及规模 - 稀土ETF基金盘中换手1 69% 成交3081 76万元 近1年日均成交4280 04万元 居可比基金第一 [4] - 近1周规模增长6304 42万元 新增规模位居可比基金第一 份额增长4200 00万份 新增份额位居可比基金前2 [4] - 近5个交易日内有4日资金净流入 合计"吸金"7594 21万元 最新融资买入额达164 99万元 融资余额达1482 94万元 [4] 稀土产业估值及出口数据 - 中证稀土产业指数最新市盈率（PE-TTM）仅29 7倍 处于近1年11 37%的分位 估值低于近1年88 63%以上的时间 [4] - 2024年稀土永磁材料出口量为5 81万吨 钕铁硼产量为24 66万吨 出口量占比约为24% [5] - 中国是全球唯一具备稀土全产业链产品生产能力的国家 出口管制或加剧海外中重稀土及磁材供给紧张 推动价格上涨 [5] 中证稀土产业指数权重股 - 前十大权重股为北方稀土、卧龙电驱、中国稀土、领益智造、格林美、厦门钨业、包钢股份、中国铝业、金风科技、盛和资源 合计占比57 42% [5]

前瞻布局与全球化战略 - 公司以电机电驱技术为核心，前瞻布局机器人、低空等领域，同时聚焦主业 [1] - 坚持全球化战略，拥有多个全球百年品牌，2018年收购墨西哥产能并于2023年扩建日用电机产线 [1] - 当前关税政策加码/反复形势下，公司对美散口营收仅2%左右，未来或拥有巨大价格优势 [1] 人形机器人产业链布局 - 公司工业业务领域全面、级深、智能化，具备强大的系统解决方案能力和丰富的下游客户资源 [1] - 已完成无框力矩电机、关节模组等核心零部件储备 [1] - 与智元实现战略股权投资的深度合作，具备上游零部件、中游整机制造及下游场景落地能力，全产业链贯通造就"链主"地位 [1] 低空经济战略布局 - 24年低空经济政策密集催化，管制放开激发活力，国内外头部厂商纷纷发布eVTOL车型 [2] - 公司与商飞、山河、沃飞等头部企业合作，预计27年迎来订单放量 [2] - 制定"3+1"战略，参与牵头编写多项行业标准，与民航局共建全行业唯一适航实验室 [2] 基本盘业务与新能源汽车 - 国内设备更新/以旧换新补贴加速落地，叠加全球景气度提升，下游工业电机/日用电机需求持续向好 [2] - 新能源汽车销量良好，电机需求扩大，公司在手定点项目周期长、金额大，未来订单将稳步释放兑现业绩 [2] 财务与业绩展望 - 预计公司2025-2027年营收分别为180/202/230亿元，同比增长11%/12%/14% [2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为9 1/10 0/10 3亿元，同比增长15%/10%/3% [2] - 对应EPS为0 7、0 8、0 8元/股，PE为37/34/33x [2]

公司经营业绩 - 2024年实现营业收入162.47亿元，同比下降9.8%[5] - 归属于上市公司股东的净利润7.93亿元，同比增长49.63%[5] - 归属于上市公司股东的扣非净利润6.35亿元，同比增长33.13%[5] - 经营活动产生的现金流量净额15.38亿元，同比下降5.89%[5] - 2024年末归属于上市公司股东的净资产100.35亿元，同比增长6.66%[5] 公司治理与股东会议 - 2024年年度股东大会将于2025年5月19日召开[1][3] - 会议将审议11项议案，包括年度报告、利润分配方案、担保事项等[3] - 股东登记日为2025年5月8日[2] - 会议采用现场投票和网络投票相结合的方式[2] 业务发展 - 大客户销售收入实现同比增长[5] - 在仿生机器人、电动航空、磁浮气浮轴承等领域实现关键技术突破[5] - 与东北大学、上海交通大学建立战略合作关系并成立联合实验室[5] - 管理数字化覆盖率提升，新增订单全面实现数字化管理[5] 财务预算与分配 - 2025年计划实现营业收入180亿元，归属于上市公司股东的净利润11亿元[15] - 2024年度拟每10股派发现金红利1.5元(含税)，共计派发1.95亿元[16] - 拟以资本公积每10股转增2股，转增后总股本增至15.62亿股[16] - 2024年现金分红占归属于上市公司股东净利润的32.12%[16] 担保事项 - 拟为子公司提供总额18.1亿元的银行授信担保[17] - 拟为控股股东卧龙控股提供不超过1.9亿元的担保[21] - 被担保子公司中部分资产负债率超过70%[17] 其他重要事项 - 拟续聘信永中和会计师事务所为2025年度审计机构，审计费用326万元[28] - 公司注册资本由13.08亿元变更为13.03亿元[31] - 2024年董事会共召开7次会议，监事会召开6次会议[6][10]