文章核心观点 - 在人工智能算力需求爆发式增长的背景下，新安股份联合算想科技在杭州投用了首个采用硅基冷却液技术的浸没式液冷商用算力项目，实现了有机硅功能材料在绿色算力领域的规模化、商业化落地 [1] 技术方案与优势 - 新安股份发布的浸没式硅基液冷解决方案，与冷板方案相比，核心优势是散热更快、能耗更低；与氟化液浸没方案相比，核心优势是在安全性、高温稳定性和环保性之间取得了更好的平衡 [1] - 浸没式液冷技术将服务器整机直接浸泡在不导电的冷却液中，通过液体直接接触芯片带走热量，省去风扇和空调系统，实现高效、静音、低耗的散热效果 [1] - 新安股份提供的硅基冷却液具有高绝缘性、极低挥发性、优异的热稳定性和环境友好特性，契合数据中心直接接触式液冷的严苛要求，凸显了有机硅材料在解决高热流密度散热难题上的独特优势 [1] 项目合作与平台性能 - 在该项目中，新安股份主要负责硅基冷却液及其与液冷系统、服务器的匹配，算想科技负责液冷系统设计、集成和运营，双方优势互补 [2] - 未来，新安股份希望将材料开发、工程经验和应用能力沉淀成一套成熟方案，以更好地支持算力、储能、新能源车充电桩等基础设施建设 [2] - 本次落地的商用算力平台采用高功率密度浸没式液冷架构，单套机柜功率密度达210kW，可支持多卡并行计算需求，并面向多类型算力客户提供服务 [2] - 测试数据显示，该平台能源利用效率值显著优化，相比传统冷却方式可节能35%以上 [2]

公司动态与项目进展 - 有机硅龙头新安股份宣布与算力运营商杭州算想科技有限公司合作，在杭州“中国数谷·未来数智港”落地首个商用浸没式硅基液冷算力项目，并已正式投入运行 [1] - 公司将自主研发的硅基冷却液应用于该项目，验证了该材料在真实负载环境下的可靠性与经济性 [1] - 公司同步推出三大系列浸没式硅基液冷产品，包括浸没算力液冷、浸没储能液冷、快充液冷，分别适用于大型算力中心、储能电站/工商业储能、快充/超充等应用场景 [2] 技术优势与产品性能 - 公司最核心的优势在于液冷介质的设计和提供，从硅基材料开发到商业化落地用了2年左右时间，期间经过了性能、材料兼容性和运行稳定性等多项测试 [1] - 项目实测的能源使用效率值（PUE）已稳定在1.1以下，相比传统风冷方案节能幅度超过35% [1] - 公司认为硅基液冷材料在设备的稳定性、安全性、能耗、成本、环保等方面具有综合优势，行业发展充满想象空间 [3] 行业背景与竞争格局 - 液冷技术正成为新一代算力基础设施的重要发展方向 [3] - 市场上主流的浸没式液冷技术路线包括合成酯、氟化液、碳氢（合成油或矿物油）、有机硅等冷却介质 [1] - 氟化液性能出众但成本偏高，且受欧盟PFAS新规影响；合成油或矿物油成本较低但材料兼容性和耐用性较弱；合成酯在材料兼容性和化学稳定性方面也有不足 [1] - 基于行业痛点，硅基材料成为浸没式液冷技术的选择方案之一 [1] - 从行业格局看，陶氏化学、润禾新材、晨光新材等化工企业也布局了有机硅冷却液，瞄准液冷市场 [3] - 未来浸没式液冷的市场生态将是多种介质并存的格局 [3] 公司战略与未来展望 - 新安股份在有机硅产业链深耕40多年，正推动有机硅从传统工业应用向算力基础设施等新兴场景延伸 [3] - 未来公司将面向大规模超算中心、分布式算力中心、储能中心、电力通信等各类应用场景提供解决方案 [3]

公司技术产品与项目进展 - 公司自研的硅基冷却液浸没式液冷解决方案在杭州中国数谷落地首个商用项目并稳定运行 [1] - 自研硅基冷却液具备高绝缘性、低挥发性、热稳定性强及环境友好等特性，可直接接触服务器核心器件散热，在安全性、能效及长期可靠性方面有显著优势 [1] - 商用算力平台采用高功率密度浸没式液冷架构，单机柜功率密度达210kW，可支持多卡并行计算，服务多类型算力客户 [1] - 项目实测数据中心PUE可降至1.1以下，较传统冷却方式节能35%，能效水平明显优于传统方案 [1] - 项目验证了硅基液冷材料在真实负载下的可靠性与经济性，为后续技术规模化推广与复制提供了成熟样板 [2] 公司业务战略与展望 - 未来公司将面向大规模超算中心、分布式算力中心、储能中心及电力通信领域等各类应用场景提供解决方案 [2] - 公司将持续打造可标准化、可持续放量的硅基功能材料产品序列，推动有机硅业务向高附加值终端应用不断升级 [2] 行业趋势与方案优势 - 随着数算中心规模与功率提升，高效冷却技术快速发展，液冷因低能耗成本、高散热等优势，正逐步成为数据中心主流冷却方案 [1] - 浸没式液冷解决方案有效攻克了传统风冷及冷板液冷在超高功率密度算力集群前的散热瓶颈，为下一代算力中心散热树立了新的技术标杆 [1] - 浸没式冷却方案具有降低设备维护成本、延长设备使用寿命、提升设备运行稳定性等优势，将大大降低算力中心的建设与运维成本 [1]

农化制品板块市场表现 - 2月2日农化制品板块整体大幅下跌6.88%，领跌个股为宏达股份，跌幅达10.02% [1] - 当日上证指数下跌2.48%，深证成指下跌2.69%，农化制品板块跌幅显著大于大盘 [1] - 板块内多只个股跌停或接近跌停，包括中农联合(-10.01%)、川恒股份(-10.00%)、利尔化学(-10.00%)、江山股份(-9.99%)、东方铁塔(-9.99%)等 [1] 农化制品板块个股交易情况 - 宏达股份成交量最大，达127.08万手，成交额18.86亿元 [1] - 兴发集团成交额最高，为19.97亿元，成交量52.39万手 [1] - 扬农化工股价跌幅为9.93%，成交额7.55亿元 [1] - 新安股份股价下跌9.30%，成交额6.82亿元 [1] 农化制品板块资金流向 - 当日板块主力资金净流出22.69亿元，游资资金净流出3043.71万元，散户资金净流入22.99亿元 [1] - 在部分个股中，金正大获得主力资金净流入803.70万元，净占比3.68% [2] - 广信股份遭遇主力资金净流出4009.07万元，净占比-4.43%，同时散户资金净流出6399.20万元，净占比-7.08% [2] - 长青股份获得主力资金净流入418.65万元，净占比5.00%，游资净流入448.56万元，净占比5.36% [2]

文章核心观点 - 公司公告其使用闲置募集资金进行现金管理的部分产品已到期赎回 本金及收益已全部收回 截至公告日相关现金管理余额为零 [1][2][3] 募集资金现金管理授权情况 - 公司于2025年8月20日召开董事会及监事会 审议通过使用暂时闲置募集资金进行现金管理的议案 [1] - 授权使用最高不超过人民币2亿元（单日最高余额）的闲置募集资金进行现金管理 [1] - 授权资金用途为购买安全性高、流动性好的保本型理财或存款类产品 不得用于质押或证券投资 [1] - 授权使用期限自董事会审议通过之日起至2026年3月31日止 额度内可循环滚动使用 [1] - 该事项在董事会审批权限内 无需提交股东大会审议 保荐机构中信证券出具了无异议核查意见 [1] 具体现金管理产品赎回情况 - 公司于2025年10月30日购买了浙江民泰商业银行定期存款 金额为人民币1.8亿元 [2] - 截至2026年1月31日公告披露日 公司已赎回上述产品 [2] - 产品赎回后 本金及收益均已划至公司募集资金专户 [2] 闲置募集资金现金管理总体状况 - 截至本公告日 公司使用暂时闲置募集资金进行现金管理的余额为人民币0元 [2] - 公司现金管理的单日最高余额及使用期限均未超过董事会授权范围 [2] - 公司使用部分闲置募集资金进行现金管理不存在逾期未收回的情况 [2]

报告行业投资评级 - 维持有机硅行业“推荐”评级 [1][7][100] 报告核心观点 - 有机硅行业供需平衡表有望持续修复，行业景气度将底部回升 [1][7][100] - 行业“反内卷”（协同挺价）已对价格产生显著提振，未来将持续产生正向影响 [7][84][96] - 需求端稳步增长，新能源、光伏等新兴领域提供持续增长动力 [7][22][28] - 供给端扩张已步入尾声，未来新增产能有限，且海外产能存在退出预期 [7][69][73] 行业需求分析 - **需求总量稳步提升**：预计2025-2027年中国有机硅表观消费量增速分别为8.0%、7.0%、8.8% [7][24] - **下游结构多元化**：2024年下游消费占比前三为建筑（25.2%）、电子电器（23.0%）、加工制造（14.6%） [18] - **新兴领域是核心增长点**： - **光伏用胶**：1GW光伏装机消耗1200-1500吨有机硅胶，2024年光伏领域消费量达36.14万吨，预计2027年增至49.05万吨 [24][28] - **新能源用胶**：新能源汽车动力电池组装单车用胶量约5kg，锂电领域消费量预计从2024年的5.04万吨增长至2027年的17.58万吨 [24][34] - **电子电器**：受益于国产替代及“以旧换新”等政策，2024年规模以上电子信息制造业增加值同比增长11.8% [28] - **其他新兴领域**：特高压输变电（2024年电网投资6083亿元，同比+15.3%）、航空航天、3D打印、医疗卫生等均带来需求增长 [40][43][44] 行业供给分析 - **国内产能扩张放缓**：2024年中国有机硅中间体产能达344万吨，占全球70%以上，产能扩张周期已近尾声 [7][69] - **未来新增产能有限**：2026-2027年仅新疆其亚集团有45万吨单体（折DMC 20万吨）计划于2027年投产 [7][69] - **海外产能存在退出预期**：陶氏化学计划于2026年中期永久关闭其英国巴里基地14.5万吨/年硅氧烷产能 [73] - **进口依存度下降**：2025年有机硅进口量9.25万吨，同比下降15.0%，进口依存度预计为3.7%，同比减少1.1个百分点 [78] “反内卷”与行业景气回升 - **价格显著上涨**：行业实控人会议后，有机硅中间体价格从2025年11月10日的11000元/吨涨至2026年1月23日的14000元/吨，涨幅约27% [7][96] - **建立协同机制**：会议确立“动态价格锚定”机制（DMC基准价13000-13200元/吨）和“需求周期联动减产”机制（最高减产30%） [84] - **库存下降开工率合理**：2025年11月以来，企业库存逐月下降，行业整体开工率保持在70%-75%的合理水平 [88] - **成本端有支撑**：主要原材料工业硅价格自2025年10月以来较为稳定，甲醇价格自2025年11月处于上行通道 [93] - **海外巨头提价**：陶氏化学、瓦克化学等国际企业相继宣布自2026年初上调有机硅产品价格5%-20% [96] 核心标的与估值 - **重点关注的有机硅中间体产能公司**：合盛硅业、兴发集团、鲁西化工、新安股份、东岳硅材、三友化工、恒星科技 [7][100] - **部分公司盈利预测与估值**（截至2026年1月29日）： - 合盛硅业：有机硅中间体产能88万吨，预计2026年归母净利润17.82亿元，对应PE 35倍 [9][102] - 兴发集团：有机硅中间体产能30万吨，预计2026年归母净利润24.18亿元，对应PE 19倍 [9][104] - 鲁西化工：有机硅中间体产能25万吨，预计2026年归母净利润23.61亿元，对应PE 16倍 [9] - **公司核心看点**： - 合盛硅业：工业硅-有机硅一体化龙头，具备产业链协同优势 [102] - 兴发集团：磷、硅、硫、盐、氟产业融合发展，产业链一体化完善 [104] - 新安股份：有机硅产业链完整，终端产品品类齐全，高端化转型成效显著 [105] - 东岳硅材：具备年产60万吨有机硅单体生产能力，是国内生产规模最大的企业之一 [110]

资金管理 - 2025年8月20日同意用不超2亿元闲置募集资金现金管理至2026年3月31日[3] - 2025年10月30日购买浙江民泰商业银行1.8亿元定期存款[4] - 已赎回1.8亿元定期存款产品，本金及收益划至专户[5] - 使用可转让大额存单实际投入1.8亿，赎回本金1.8亿，收益54.44万元[7] - 截至公告日闲置募集资金现金管理余额为0元，未超授权无逾期[6]

公司业务与市场 - 公司向欧盟地区的销售采用多种方式相结合，以直接出口为主[1] - 公司相关欧盟业务收入目前占公司整体营业收入不到5%[1] 公司战略与规划 - 公司将积极把握海外市场机遇，纵深推进全球化战略[1] - 公司将依托海外子公司平台，进一步加大欧洲市场拓展力度[1]

公司业务与市场战略 - 公司向欧盟地区的销售采用多种方式相结合，主要以直接出口为主 [1] - 相关业务收入目前占公司整体营业收入不到5% [1] - 公司将积极把握海外市场机遇，纵深推进全球化战略 [1] - 公司将依托海外子公司平台，进一步加大欧洲市场拓展力度 [1]

文章核心观点 - 文章分析了中国草甘膦行业在2026年4月1日出口退税取消政策背景下的竞争格局，并详细梳理了17家相关上市公司的核心优势、应对策略及发展前景 [1][2][3] - 核心逻辑在于，出口退税取消将导致行业成本普遍上升，加速行业洗牌和集中度提升，而具备全产业链布局、成本优势、技术研发、海外渠道及多元化业务结构的龙头企业将更能抵御政策冲击，并有望在行业整合中扩大市场份额 [1][2][3][4][5] 行业政策与市场环境 - 关键政策事件为2026年4月1日草甘膦出口退税取消政策落地，预计将给行业带来成本上涨压力 [1][3][6] - 政策调整预计将引发“抢出口潮”和海外“补库存周期”，为具备成熟海外渠道的公司提供短期订单机会 [1][3][4] - 政策与环保趋严等因素共同作用，将加速行业洗牌，推动市场份额向头部企业集中 [2][8][11] 公司核心竞争力分析 全产业链与成本控制优势 - 兴发集团背靠三峡库区磷矿资源，拥有磷矿-黄磷-草甘膦完整布局，原料成本自主可控，具备显著成本优势 [1][18] - 和邦生物依托西南盐卤资源，构建“双甘膦-草甘膦”一体化产能，上游原料自给率高 [3][19] - 新安股份采用有机硅-草甘膦联产技术，实现资源循环利用，大幅降低综合成本 [5][21] - 利尔化学依托西南地区磷矿和天然气资源，构建了稳定的原料供应体系 [9][25] - 江山股份收购福华通达后产能国内第一，拥有完整的产业链布局 [11][28] 技术研发与产品创新 - 扬农化工是仿生农药龙头，拟除虫菊酯产能全球领先，强大的研发能力支撑传统农药升级和新创制农药突破 [2][19] - 江山股份新创制农药苯嘧草唑获批，为应对草甘膦抗性问题提供技术储备，在专利期内可获超额收益 [11][28] - 安道麦A拥有强大的研发能力和制剂复配技术，在草甘膦抗性管理领域具备独特优势 [8][24] - 诺普信依托制剂复配技术和抗性管理方案提升产品附加值 [10][26] 海外市场与渠道优势 - 润丰股份是国内领先的农药出口型企业，深耕海外市场，与全球主流农化巨头有稳定合作，拥有完善的海外登记资质和渠道 [4][20] - 扬农化工凭借海外完善的登记资质和渠道网络，可快速转向高附加值制剂出口 [2][19] - 江山股份出口占比超60%，依托海外成熟客户渠道，在抢出口潮中优先受益 [11][28] - 安道麦A业务覆盖全球100多个国家和地区，拥有全球化渠道网络和品牌影响力 [8][24] 业务多元化与协同效应 - 兴发集团同步布局有机硅、黑磷等新兴材料，形成草甘膦与新材料双轮驱动，磷硅一体化形成循环经济 [1][18] - 和邦生物布局光伏玻璃等新材料，形成农业与新能源双主业格局，增强抗周期波动韧性 [3][19] - 新安股份的有机硅业务增长为公司提供了抵御行业周期波动的缓冲垫 [5][21] - 红太阳作为吡啶类农药龙头，草甘膦业务与吡啶产业链形成协同，构建独特成本优势 [12][29] 企业应对策略与发展前景 成本压力传导策略 - 具备全产业链或一体化布局的公司，如兴发集团、江山股份、新安股份，可通过协同提价快速传导成本压力 [1][11][5][18][28][21] - 与下游客户有深度合作关系的公司，如泰禾股份、颖泰生物，能够快速将成本压力传导至终端 [6][15][22][32] - 安道麦A等制剂企业可通过高附加值产品的溢价能力来消化成本压力 [8][24] 市场结构调整策略 - 以出口为主的公司，如润丰股份、扬农化工，可快速调整产品结构，转向高附加值制剂出口 [4][2][20][19] - 诺普信、国光股份、中农立华等公司凭借完善的国内渠道和终端服务能力，可快速转向国内市场以缓解出口压力 [10][13][16][26][31][34] 行业整合与份额提升前景 - 在行业集中度提升过程中，扬农化工、润丰股份、安道麦A等公司有望承接中小企业让出的市场份额 [2][4][8][19][20][24] - 兴发集团、泰禾股份、广信股份、颖泰生物、中农联合等公司有望凭借成本优势、产能规模或合规性优势，整合周边中小产能，扩大市场份额 [1][6][11][15][17][18][22][27][32][35] - 江天化学作为中间体供应商，有望受益于行业集中度提升带来的订单集中化 [16][33]