上 市 公 司 公用事业 2025 年 05 月 08 日 申能股份 (600642) ——火电降本夯实盈利基础 财务降费效果显著 | 市场数据： | 2025 年 05 月 07 日 | | --- | --- | | 收盘价（元） | 8.86 | | 一年内最高/最低（元） | 9.67/7.10 | | 市净率 | 1.2 | | 息率（分红/股价） | 4.51 | | 流通 A 股市值（百万元） | 43,228 | | 上证指数/深证成指 | 3,342.67/10,104.13 | | 注："息率"以最近一年已公布分红计算 | | | 基础数据: | 2025 年 03 月 31 日 | | --- | --- | | 每股净资产（元） | 7.48 | | 资产负债率% | 53.15 | | 总股本/流通 A 股（百万） | 4,894/4,879 | | 流通 B 股/H 股（百万） | -/- | 一年内股价与大盘对比走势： 05-07 06-07 07-07 08-07 09-07 10-07 11-07 12-07 01-07 02-07 03-07 04-07 05-07 -20 ...

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3][6] 报告的核心观点 - 申能股份2024年营收稳步增长业绩符合预期，2025年一季度营收和归母净利润同比下降；火电盈利进一步修复，新能源规模化发展转型步伐加速；盈利水平提升，投资收益支撑业绩；预计2025 - 2027年归母净利润增长，维持“增持”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据与估值 - 2023 - 2027年营业总收入分别为291.42亿、296.19亿、293.14亿、299.87亿、308.81亿元，同比增长3%、2%、 - 1%、2%、3%；营业利润分别为47.62亿、55.42亿、57.38亿、60.01亿、61.91亿元，同比增长239%、16%、4%、5%、3%；归母净利润分别为34.59亿、39.44亿、41.09亿、42.96亿、44.32亿元，同比增长220%、14%、4%、5%、3% [2][7] 基础数据 - 总股本48.94亿股，已上市流通股48.79亿股，总市值432亿元，流通市值430亿元，每股净资产8.2元，ROE（TTM）9.5，资产负债率53.2%，主要股东为申能(集团)有限公司，持股比例53.67% [3] 股价表现 - 1个月、6个月、12个月绝对表现分别为 - 4%、2%、9%，相对表现分别为 - 2%、7%、4% [5] 营收与业绩 - 2024年实现营业收入296.19亿元，同比+1.64%；归母净利润39.44亿元，同比+14.04%；4Q24实现营业收入72.47亿元，同比 - 0.08%；归母净利润6.64亿元，同比 - 30.54%；拟派发现金红利0.45元/股，分红总额22.02亿元，分红比例56.27%；1Q25实现营业收入73.37亿元，同比 - 9.09%；归母净利润10.11亿元，同比 - 12.82% [6] 火电业务 - 2024年完成发电量586.23亿千瓦时，同比+6.4%；上网电价0.511元/千瓦时，同比 - 0.012元/千瓦时；煤电发电量416.05亿千瓦时，同比+3.5%；燃煤发电成本同比 - 3.17%，煤电业务毛利率同比+4.89pct至15.57%；1Q25完成发电量144.26亿千瓦时，同比 - 7.2%；上网电价0.501元/千瓦时，同比 - 0.014元/千瓦时；煤电发电量99.02亿千瓦时，同比 - 12.5% [6] 新能源业务 - 2024年风电/光伏（含分布式发电）发电量分别为54.81/30.94亿千瓦时，同比增长4.3%/24.9%；获取新疆塔城335万千瓦风光项目建设指标，140万千瓦风电正在推进备案；获得临港1海上光伏项目建设指标，市内深远海风电前期工作有序推进，海南CZ2风电项目于2025年3月实现首批风机并网 [6] 盈利水平与投资收益 - 2024年毛利率19.61%，同比+1.14pct；净利率为16.15%，同比+1.85pct；销售/管理/研发/财务费率分别为0.02%/3.37%/0.07%/3.7%，同比0pct/+0.12pct/+0.02pct/ - 0.36pct；实现投资收益16.01亿元，同比+2.15%，其中对联合营企业投资收益9.98亿元，同比+52.8% [6] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年归母净利润为41.09、42.96、44.32亿元，同比增长4%、5%、5%；当前股价对应PE分别为10.5x、10.0x、9.7x [6] 资产负债表 - 2023 - 2027年流动资产分别为236.70亿、274.82亿、291.41亿、358.29亿、418.64亿元；非流动资产分别为705.40亿、741.84亿、758.48亿、773.85亿、788.04亿元；资产总计分别为942.09亿、1016.66亿、1049.89亿、1132.14亿、1206.68亿元；流动负债分别为240.43亿、270.70亿、236.12亿、258.44亿、282.42亿元；长期负债分别为288.64亿、286.71亿、326.71亿、356.71亿、376.71亿元；负债合计分别为529.07亿、557.41亿、562.83亿、615.14亿、659.13亿元；归属于母公司所有者权益分别为335.38亿、377.66亿、396.72亿、417.50亿、438.62亿元 [9] 现金流量表 - 2023 - 2027年经营活动现金流分别为73.45亿、71.64亿、74.70亿、77.81亿、80.97亿元；投资活动现金流分别为 - 33.12亿、 - 47.36亿、 - 31.49亿、 - 31.06亿、 - 30.49亿元；筹资活动现金流分别为 - 31.70亿、 - 3.79亿、 - 25.18亿、17.14亿、5.81亿元 [9] 主要财务比率 - 年成长率方面，2023 - 2027年营业总收入同比增长3%、2%、 - 1%、2%、3%，营业利润同比增长239%、16%、4%、5%、3%，归母净利润同比增长220%、14%、4%、5%、3%；获利能力方面，毛利率分别为18.5%、19.6%、19.9%、20.3%、20.4%，净利率分别为11.9%、13.3%、14.0%、14.3%、14.4%，ROE分别为10.7%、11.1%、10.6%、10.6%、10.4%，ROIC分别为7.0%、7.0%、7.2%、7.0%、6.7%；偿债能力方面，资产负债率分别为56.2%、54.8%、53.6%、54.3%、54.6%，净负债比率分别为34.7%、32.5%、32.2%、34.2%、35.4%，流动比率分别为1.0、1.0、1.2、1.4、1.5，速动比率分别为0.9、1.0、1.2、1.3、1.4；营运能力方面，总资产周转率均为0.3，存货周转率分别为19.2、21.8、19.9、20.2、20.4，应收账款周转率分别为3.4、3.1、3.0、3.0、3.0，应付账款周转率分别为3.7、3.5、3.4、3.4、3.5；每股资料方面，EPS分别为0.71、0.81、0.84、0.88、0.91元，每股经营净现金分别为1.50、1.46、1.53、1.59、1.65元，每股净资产分别为6.85、7.72、8.11、8.53、8.96元，每股股利分别为0.40、0.45、0.45、0.47、0.50元；估值比率方面，PE分别为12.5、10.9、10.5、10.0、9.7，PB分别为1.3、1.1、1.1、1.0、1.0，EV/EBITDA分别为10.1、9.1、8.7、8.4、8.2 [10]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3] 报告的核心观点 - 2024年公司营收296.19亿元同比+1.64%，归母净利润39.44亿元同比+14.04%；2025年一季度营收73.37亿元同比-9.09%，归母净利润10.11亿元同比-12.82% [1] - 2024年全年发电量提升，煤电盈利边际改善显著；2025Q1发电量下滑，公允价值变动净收益下降致业绩承压 [1][2] - 公司绿电持续扩张，股利支付率近年处较高水平；维持盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润为40.24/42.39/43.70亿元 [3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年营收296.19亿元同比+1.64%，归母净利润39.44亿元同比+14.04%；2025年一季度营收73.37亿元同比-9.09%，归母净利润10.11亿元同比-12.82% [1] 发电量与盈利情况 - 2024年完成发电量586.23亿千瓦时同比+6.4%，新能源板块发电提升受益于装机容量扩张，煤电燃料成本下降盈利边际改善，毛利率同比+4.89pct达15.57%，公允价值变动净收益增3.60亿元 [1] - 2025Q1完成发电量144.26亿千瓦时同比-7.2%，上网电价均价下降，动力煤价格下行有望对冲影响，业绩下降因公允价值变动净收益同比-1.5亿元 [2] 绿电扩张与股利情况 - 2025Q1投产海南海上风电60万千瓦项目，取得新疆塔城335万千瓦风电、光伏项目建设指标等；2024年拟派发红利22.02亿元，占归母净利润比例55.84%，股息率5.1% [3] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年归母净利润40.24/42.39/43.70亿元，折合EPS分别为0.82/0.87/0.89元，对应PE为11/10/10倍 [3] 财务报表数据 - 利润表、现金流量表、资产负债表展示了2023 - 2027E各指标数据，如营业收入、营业成本、经营活动现金流等 [10][11] 公司指标情况 - 盈利能力指标如毛利率、ROE等，偿债能力指标如资产负债率、流动比率等，费用率、每股指标、估值指标等在2023 - 2027E有相应表现 [12][13]

宏观策略 - 核心观点：“降准”和“降息”着眼稳定经济增长，“稳增长、稳预期、稳信心”需货币政策加大宽松力度，“适时降准降息”可稳定内需、实现外部均衡；特朗普 2.0 百日新政兼具政策延续和新政治周期起点特征，关税和财政政策是“预期差”来源，影响全球增长预期和大类资产走势，预计今年年内关税政策加码可能性降低，下半年政策重心或转向减税政策 [1] - 货币政策变局：“降准”和“降息”落地着眼稳定经济增长，“稳增长、稳预期、稳信心”诉求前置需货币政策加大宽松力度，“适时降准降息”可稳定内需、实现外部均衡 [1] - 特朗普 2.0 百日新政：兼具特朗普 1.0 政策延续和新政治周期起点特征，关税和财政政策是“预期差”来源，影响全球增长预期和大类资产走势，预计今年年内关税政策加码可能性降低，下半年政策重心或转向减税政策 [1] 海外市场 - 核心观点：五一假期海外市场数据公布未带来过大扰动，美国经济“退而不衰”，市场对美联储降息预期延后至 7 月，贸易局势缓和使市场风险偏好修复，美股收复失地；预计 5 月 8 日 FOMC 会议维持利率不变，美联储保持数据依赖货币政策，5 月 13 日公布的 4 月 CPI 同比或持平 2.4%，若关税未给 Q2 美国经济带来显著负面影响，美联储 6 月降息难度更大 [2] - 海外周报：五一假期海外市场数据公布未带来过大扰动，美国经济“退而不衰”，市场对美联储降息预期延后至 7 月，贸易局势缓和使市场风险偏好修复，美股收复失地；预计 5 月 8 日 FOMC 会议维持利率不变，美联储保持数据依赖货币政策，5 月 13 日公布的 4 月 CPI 同比或持平 2.4%，若关税未给 Q2 美国经济带来显著负面影响，美联储 6 月降息难度更大 [2] - 海外经济：近期市场担忧的美债天量到期问题不足为虑，本质是美国财政部“短债高频滚动续作”下的正常现象；短期美债面临中长期固息美债票息重置和债务上限提升带来的供给冲击压力，长期愈发难以为继的债务问题是最大灰犀牛，若相关交易升温与长债票息重置、供给冲击叠加，10 年美债利率在 25Q3 或面临向上突破 5%的致命一击 [3] 固收金工 - 核心观点：固收产品对保险、养老金等长期负债是重要资产配置，不必担心国内债券型基金规模萎缩；利率下行后有美国和日本两条发展路径 [7] - 绿色债券：2025 年 4 月 28 日 - 5 月 2 日，银行间市场及交易所市场共新发行绿色债券 7 只，合计发行规模约 84.75 亿元，较上周减少 277.25 亿元；绿色债券周成交额合计 414 亿元，较上周减少 89 亿元 [4] - 二级资本债：2025 年 4 月 38 日 - 5 月 2 日，银行间市场及交易所市场共新发行二级资本债 1 只，发行规模为 500.00 亿元；二级资本债周成交量合计约 1049 亿元，较上周减少 313 亿元 [4][5] - 固收周报：2025 年 4 月初起，债券市场进入窄幅波动行情 [6] - 固收深度报告：固收产品对保险、养老金等长期负债是重要资产配置，不必担心国内债券型基金规模萎缩；利率下行后有美国和日本两条发展路径 [7] 行业个股 老百姓（603883） - 核心观点：2024 年火炬项目提利显成效，扩张持续深耕优势市场 [8] - 业绩情况：2024 年实现收入 223.58 亿元（-0.36%），归母净利润 5.19 亿元（-44.13%），扣非归母净利润 4.96 亿元（-41.18%）；2025 年一季度实现收入 54.35 亿元（-1.88%），归母净利润 2.51 亿元（-21.98%），扣非归母净利润 2.43 亿元（-21.59%） [8] 同享科技（920167） - 核心观点：2024 年盈利承压，25Q1 亏损有所收窄 [9] - 盈利预测与投资评级：下调此前盈利预测，预计 2025 - 2027 年归母净利润为 0.33/0.52/0.68 亿元（2025 - 2026 年前值为 1.77/2.1 亿元），同比 -22%/+58%/+31%，对应 PE 为 62/39/30 倍，下调至“增持”评级 [9] 海南机场（600515） - 核心观点：自筹资金控股美兰空港，打造海南自贸港空中门户 [9] - 盈利预测与投资评级：基于房地产和免税商业业务承压及并表美兰空港，下调盈利预测，2025/2026 年归母净利润分别为 6.8/10.2 亿元（前值为 10.9/12.1 亿元），新增 2027 年盈利预期 13.7 亿元，对应 2025 - 2027 年 PE 估值为 59/39/29 倍，维持“增持”评级 [9] 益丰药房（603939） - 核心观点：业绩符合预期，精细化管理持续强化盈利能力 [10] - 业绩情况：2024 年实现收入 240.62 亿元（+6.53%），归母净利润 15.29 亿元（+8.26%），扣非归母净利润 14.97 亿元（+9.96%）；2025 年一季度实现收入 60.09 亿元（+0.64%），归母净利润 4.49 亿元（+10.51%），扣非归母净利润 4.38 亿元（+9.65%） [10][12] 永信至诚（688244） - 核心观点：25Q1 业绩符合市场预期，聚焦新兴安全场景 [12] - 盈利预测与投资评级：维持 2025 - 2026 年 EPS 预测 0.64/0.97 元，预测 2027 年 EPS 为 1.18 元，维持“买入”评级 [13] 新大正（002968） - 核心观点：实现全国化布局战略，稳步提升股东回报 [14] - 盈利预测与投资评级：调整 2025 - 2026 年的归母净利润预测为 1.2/1.3 亿元（原预测为 2.1/2.3 亿元），预计 2027 年归母净利润为 1.4 亿元，对应的 EPS 为 0.54/0.59/0.63 元，对应的 PE 为 18.0X/16.6X/15.4X，中长期看，维持“买入”评级 [14] 九安医疗（002432） - 核心观点：品牌渠道优势显著，慢病 O+O 有望打开第二增长曲线 [15] - 业绩情况：2024 年全年实现营收 25.9 亿元（同比 -19.77%），归母净利润 16.7 亿元（同比 +33.3%），扣非净利润 16.8 亿元（同比 +67.4%）；2025 年一季度实现营收 5.1 亿元（同比 -33.5%），归母净利润 2.7 亿元（同比 +7.6%），扣非净利润 2.3 亿元（同比 -27.1%） [15] - 品牌渠道优势：全球化业务布局，“iHealth”品牌产品获众多国家和地区注册证书，品牌知名度和影响力增强；国内积极布局新零售平台和电商渠道，国际通过境外子公司采用“新零售”模式拓展 B2C 端市场，与全球医疗器械进口商及经销商建立稳固合作关系，B2B 端销售渠道成熟 [15] - 慢病 O+O 模式：致力于向糖尿病患者提供闭环式全病程照护服务，以医生为核心，协同专业团队成员提供诊疗和管理服务，减少患者无效就诊，提升诊疗效率，节约社会和医疗资源；实现线上线下一体化，提升患者营养和教育服务体验 [15] 科润智控（834062） - 核心观点：2025 年变压器需求旺盛，公司业绩有望高增 [17] - 盈利预测与投资评级：上调 2025 年及 2026 年盈利预测，新增 2027 年盈利预测，预计 2025 - 2027 年归母净利润为 0.84/1.23/1.68 亿元（2025 - 2026 年前值为 0.72/1.0 亿元），同比 +97%/+46%/+37%，对应 PE 为 20/14/10 倍，维持“买入”评级 [17] 海吉亚医疗（06078.HK） - 核心观点：整体业绩承压，有望逐步企稳改善 [18] - 盈利预测与投资评级：下调 2025 - 2026 年归母净利润预期，预期 2027 年为 8.91 亿元，对应当前市值的 PE 为 12/11/9 倍；下调 2025 - 2026 年 Non - GAAP 净利润预期，预期 2027 年为 8.95 亿元，对应当前市值的 PE 为 12/10/9 倍，考虑到 2024 年业绩低点后有望逐步企稳向好，维持“买入”评级 [18] 天力复合（873576） - 核心观点：需求放缓盈利有所承压，拓展核电等新领域贡献新增长点 [19] - 盈利预测与投资评级：下调 2025 年及 2026 年盈利预测，新增 2027 年盈利预测，预计 2025 - 2027 年归母净利润为 0.58/0.65/0.75 亿元（2025 - 2026 年前值为 0.97/1.05 亿元），同比 -4%/+11%/+15%，对应 PE 为 55/50/43 倍，考虑公司持续拓展新应用领域，有望贡献新增长点，维持“增持”评级 [19] 中国电建（601669） - 核心观点：营收平稳增长，毛利率下行致盈利继续承压 [20] - 业绩情况：2025Q1 营收同比 +1.6%，较 2024Q4 增速有所放缓，实现综合毛利率 10.8%，同比下滑 1.0pct；费用控制较好，期间费用率基本稳定；2025Q1 资产减值转回确认收益 0.13 亿元，同比 +4.33 亿元，信用减值损失为 -6.80 亿元，同比少计提 8.20 亿元；投资净收益为 0.77 亿元，同比减少 2.08 亿元，综合影响下公司 2025Q1 归母净利率为 1.85%，同比 -0.32pct [20] - 盈利预测与投资评级：预计 2025 - 2026 年归母净利润为 125/132 亿元（前值为 163/184 亿元），新增 2027 年归母净利润预测为 142 亿元，对应市盈率分别为 6.5/6.2/5.7 倍，考虑公司新能源投资运营业务第二增长曲线成型，维持“买入”评级 [20] 中国中铁（601390） - 核心观点：营收利润继续承压，海外新签订单持续亮眼 [21] - 业绩情况：Q1 基础设施建设/设计咨询/装备制造/房地产开发/其他业务分别实现营收 2168/47/62/67/149 亿元，同比分别 -8.0/-2.2/-5.8/+59.5/+3.2%，整体营收增速受传统基建业务承压影响；综合毛利率 8.5%，同比下滑 0.1pct，传统业务毛利率均有所下降，但得益于毛利率较高的设计咨询、房地产开发业务收入占比提升和其他类业务毛利率的上升，整体毛利率基本稳定 [21][22] - 盈利预测与投资评级：预计 2025 - 2026 年归母净利润为 280/285 亿元（预测前值为 396/431 亿元），新增 2027 年归母净利润预测为 291 亿元，认为化债、稳内需政策有望持续发力，考虑公司作为基建龙头央企估值仍处历史低位，有望得到修复，维持“买入”评级 [22] 微软（MSFT） - 核心观点：业绩好于预期，继续看好云业务快速增长 [23] - 盈利预测与投资评级：维持公司 FY2025 - FY2027 归母净利润 991/1174/1353 亿美元预测，对应 2025 财年 PE 为 33 倍，维持“买入”评级 [23] 伯特利（603596） - 核心观点：毛利率或为阶段低点，看好智能底盘 + 全球化长期趋势 [24] - 盈利预测与投资评级：维持公司 2025 - 2027 年营收为 129.2/155.0/183.8 亿元，同比分别 +30%/+20%/+19%；维持 2025 - 2027 年归母净利润为 15.5/18.8/22.9 亿元，同比分别 +28%/+22%/+21%，对应 PE 分别为 23/19/15 倍，维持“买入”评级 [24] 华大智造（688114） - 核心观点：国产替代自主可控，AI 测序促进需求放量 [25] - 业绩情况：2024 年实现营收 30.13 亿元（+3.48%），归母净利润 -6.01 亿元（减亏 7 百万元）；2024Q4 单季度营收 11.43 亿元（+61.64%），归母净利润 -1.37 亿元；2025Q1 营收 4.55 亿元（-14.26%），归母净利润 -1.33 亿元（减亏 17 百万元） [25] - 业务情况：基因测序仪业务 2024 年保持高速增长，25Q1 略有承压；分业务来看，基因测序仪业务营收 23.48 亿元（+2.5%），其中仪器设备营收 9.60 亿元（+6.9%），试剂耗材营收 13.73 亿元（+1.4%）；实验室自动化常规收入 2.09 亿元（-4.1%，剔除新冠基数后同增 36.7%），新业务常规收入 4.00 亿元（+11.7%，剔除新冠基数后同增 57.1%）；分区域来看，国内营收 16.07 亿元（+11.4%），海外营收 7.41 亿元（-12.7%）；2025Q1 基因测序仪业务营收 3.5 亿元（-22%），受季节波动和地缘政治市场环境不确定性影响，在手订单情况较好，预计很多订单将于 25Q2 - 3 开始交付 [25] 洋河股份（002304） - 核心观点：延续主动调整，静待经营改善 [26] - 盈利预测与投资评级：更新 2025 - 2026 年归母净利润预测为 54.6、5

报告核心观点 报告看好电力行业投资前景，认为电力供需转向宽松，应重视盈利稳定品种和央国企资产注入重组机会。火电因煤价回落盈利弹性大，水电在低利率环境下有配置价值，核电盈利有韧性且中期成长确定，绿证市场完善将提升绿电价值，电网设备国内总量高增、海外市场景气[1][2][4][5][7]。 2024 年行业回顾 市场表现 - 2025 年内公用事业板块表现居中，截至 4 月 30 日，沪深 300 指数累计下跌 4.2%，公用事业板块累计下跌 2.9%，电力板块累计下跌 2.3%，电网设备板块累计下跌 5.4% [18] - 水电在市场波动期间避险属性强，3 月 20 日至 4 月 11 日，沪深 300 指数下跌 6.5%，电力板块下跌 0.9%，水电板块上涨 4.8% [19] 电力需求 - 2024 年我国 GDP 总额 128.23 万亿元，同比增长 5.0%，全社会用电量 9.87 万亿千瓦时，同比增长 7.0%，全行业用电量增速高于 GDP 增速，度电产值下降 [23][24] - 2025 年一季度 GDP30.66 万亿元，同比增长 5.4%，全社会用电量 2.38 万亿千瓦时，同比增长 2.5%，用电量增速主要由第三产业拉动 [23][24] 电力供给 - 新能源装机占比快速提升，截至 2025 年一季度末，并网新能源装机占比 43.2% [31][32] - 各电源出力呈季节波动特性，2024 年火电利用小时数 4400 小时，同比减少 66 小时，水电利用小时数 3349 小时，同比增加 216 小时，风光利用小时数同比下降 [35] - 大部分电能仍由火电提供，风光发电量占比逐渐提高，2024 年风光发电量占比 14.4% [40][43] - 风光投资维持高位，火电、核电投资提速，2024 年主要发电企业电力工程投资完成额 1.17 万亿元，同比增长 20.8% [41] - 电网投资延续高景气，2024 年电网投资完成额 6083 亿元，同比增长 15.3%，2025 年一季度完成额 766 亿元，同比增长 14.7% [42] 火电 2025 年 1 - 2 月电力需求与煤电投产 - 暖冬叠加闰年高基数，2025 年 1 - 2 月电力需求增速较缓，火电利用小时数 691 小时，同比减少 72 小时 [48] - 2022 年煤电核准开闸，2025 - 2026 年或将迎来投产小高峰，“十四五” 期间新核准煤电项目主要分布在中东部地区 [51] 煤价回落与企业盈利 - 动力煤现货价格持续下降，截至 2025 年一季度末，现货价已低于长协价 [55] - 2023 年火电行业全面扭亏，2024 年业绩持续增长，2025 年全年盈利有望进一步改善 [56] - 行业盈利能力持续修复，2024 年火力发电行业毛利率/归母净利率 14.3%/5.0%，2025 年一季度为 16.0%/7.2% [60] - 2024 年全国供电煤耗同比微降，2025 年一季度全口径煤电供电煤耗 290.40 克/千瓦时，同比减少 2.60 克/千瓦时 [62] - 现货煤占比较高的火电企业业绩更具弹性，2025 年多数省份长协电价出现回落 [63][66] - 煤价回落能冲抵电价下降对煤电企业毛利的影响，若 2025 年动力煤现货均价下降至 675 元/吨，单位发电成本较 2024 年降低 22.51 - 59.79 元/兆瓦时 [68] 水电 2025 年一季度来水与 ENSO 情况 - 2025 年一季度三峡水库入库流量均值 0.71 万立方米/秒，同比偏丰 12.3%，水位 162.08 米，同比提高 2.79 米 [70] - 2025 年一季度长江电力水电发电量 576.79 亿千瓦时，同比增长 9.4%，华能水电发电量 197.33 亿千瓦时，同比增长 30.5% [70][71] - IRI 预计 2025 年全年 ENSO 中性概率较大 [77] 板块回调与配置价值 - 水电行业指数距 2024 年内高点已充分回调，截至报告发布日，回撤 7.4%，期间最大回撤 15.6% [80] - 水电行业重视股东回报，现金分红持续稳健增长，“债券” 属性逐渐强化 [86] - 2024 下半年，水电股息率与国债收益率的息差走阔，低利率环境下水电作为稳定盈利品种具备配置价值 [94] 核电 极端场景下成本与电价影响 - 核燃料成本在核电营业收入中占比约七分之一，在营业成本中占比约四分之一 [98] - 核电企业与集团下铀业公司签订燃料供应长协，短期铀价波动影响有限 [99] - 核电单位燃料成本与铀价相关性低，2017 - 2024 年，现货铀价涨幅 215.5%，中国广核单位燃料成本下降 9.1% [100] - 预计未来十年天然铀价格进入缓慢上涨通道，2030 年前后突破 90 美元/磅 [105] - 敏感性测算显示，天然铀价格每上涨 10 美元/磅，核电毛利率下降 1.03 - 1.19pct [114] 核电核准与成长分红 - 2022 - 2025 年已连续 4 年每年核准 10 台百万千瓦核电机组，核电建设进入快车道 [116] - 三代核电相关设备国产化率超 90%，具备每年 10 台/套左右主设备制造能力 [117] - 未来十年有望保持每年开工 8 - 10 台百万千瓦核电机组的建设节奏，沿海核电厂址储备充裕 [118] - 核电运营商固定资产折旧年限与建设期贷款年限低于电站实际使用年限，建成后现金流充沛，分红比率有望提高 [119] 绿电 2024 年风光资源与利用小时数 - 2024 年自然资源不佳导致全国风光发电利用小时数同比减少，风电、光伏利用小时数分别为 2127、1132 小时，同比分别减少 98 小时、86 小时 [126] 绿证市场机制与展望 - 绿证补发带来的供给冲击将于 2025 年底结束，目前我国已建立绿证全生命周期闭环管理机制 [129] - 高耗能行业绿电消费要求有望提振绿证消费，2025 年仍或处于绿证市场机制完善的阵痛期 [27] 电网设备 国内市场 - 2024 年国网输变电设备招标额合计 728.89 亿元，同比增加 7.8%，特高压设备招标额合计 261.55 亿元，同比减少 35.5%，2025 年有望加快 [7] - 2025 年国网第一批输变电设备招标额 658.54 亿元，同比增长 23.5%，特高压设备招标额 179.28 亿元，同比增长 98.1% [52][53] - 2022 - 2024 年国网电能表招标额较为平稳，年均招标额 246.14 亿元 [54] 海外市场 - 2025Q1 主要电力设备出口金额 195.54 亿元，同比增长 39.6%，2021Q1 - 2025Q1 复合增速 33.1% [7] - 变压器和高压开关出口金额占比较高，2025Q1 液体变压器出口额同比 +57.2%，高压开关出口额同比 +30.2% [30][58][60] 受益标的 - 火电：华电国际、建投能源等 [8] - 水电：长江电力、华能水电等 [8] - 核电：中国核电、中国广核等 [8] - 绿电：龙源电力（H）、三峡能源等 [8] - 电网设备：平高电气、许继电气等 [8]

截至2025年5月6日 13:10，国证绿色电力指数上涨0.75%，成分股京运通、华银电力10cm涨停，晓程科技上涨5.83%，乐山电力上涨5.26%，西昌电力上涨 4.10%。绿色电力ETF(159625)上涨0.81%。 从估值层面来看，绿色电力ETF跟踪的国证绿色电力指数最新市盈率（PE-TTM）仅18.37倍，处于近3年12.08%的分位，即估值低于近3年87.92%以上的时 间，处于历史低位。 数据显示，截至2025年4月30日，国证绿色电力指数前十大权重股分别为长江电力、中国核电、三峡能源、国投电力、川投能源、中国广核、华能国际、华 能水电、国电电力、申能股份，前十大权重股合计占比58.04%。 东方证券指出，招中标延续增长趋势，行业景气度有望继续提升。、2025Q1国内公开招标市场新增招标量28.6GW，同比增长22.7%。由于24年国内招标数 据亮眼，市场普遍对于25年国内风电景气度抱有积极预期，但同时也会担忧景气度的持续性，随着25Q1招标数据展现较为稳健的同比增长，一定程度对风 电后续景气度给到支撑。 据国内海关数据统计，我国风机3月出口1.46亿美元，环比+86.81%，同比+50.54 ...

氢能产业动态概览 核心观点 全球氢能产业进入加速发展阶段 跨国巨头在技术研发 基础设施建设和应用场景拓展方面密集布局 涵盖制氢 储运 燃料电池及终端应用全产业链 [2] 制氢技术突破 - 博世推出Hybrion PEM电解槽 单套系统功率2.5兆瓦 每小时产氢23公斤 可驱动40吨卡车行驶250-300公里 预计2030年氢气业务收入达数十亿欧元 [3][4][5] - 米其林联合法国CNRS开发阴离子交换膜(AEM)电解槽技术 计划用四年摆脱贵金属依赖 [6] - 巴斯夫54MW PEM制氢项目投产 每小时产绿氢10800标方 年减排72000吨 采用72个电堆 单个电堆每小时产氢150标方 [7] - 三星E&A以9.1%持股成为Nel第一大股东 合作开发碱性电解制氢系统 [8] - 液化空气与道达尔能源合资建设250MW电解槽 2029年投运 年产绿氢30000吨 90%直供炼油厂 总投资6亿欧元 [10] - 康明斯获英国石油100MW PEM电解槽订单 提供20台HyLYZER-1000 每公斤氢耗电51kWh [12] - Nel ASA获700万美元订单 供应两台2.5MW集装箱式PEM电解槽 客户为美国大型钢企 [17][18] 储运与加氢基础设施 - 液空与申能在沪建成全国首个30兆帕II型瓶充装中心 日充装能力12吨 满足12座加氢站需求 单车运输量提升60% [20] - 壳牌在阿曼建首座太阳能供电加氢站 日产量130公斤 将配套15辆氢能公交 [21] - 丰田在欧洲测试快速加氢站 40吨卡车8分钟加满(续航600公里) 采用双流量技术 [23] 燃料电池与终端应用 - 现代发布第二代NEXO氢燃料电池车 电堆功率提升16%至110kW 储氢量6.69kg 优化低温性能 [24][25] - 空客公布100座级ZeroE氢动力客机设计 计划2030年代末商业运营 [26] - 丰田与蜀道装备合资2.36亿元成立燃料电池公司 丰田持股50% [27] - 现代在韩建燃料电池系统工厂 2028年投产 供应Nexo等车型 [29] - 宝马引入依维柯氢能卡车 续航800公里(70公斤氢) 加氢20分钟 [30] - 丰田发布第三代燃料电池系统 耐久性翻倍 续航增加20% 适用多场景 [31] - 现代再签2000辆氢能巴士订单 供应Wonder Mobility至2030年 [35] 国际合作与政策驱动 - 沙特ACWA Power与德国SEFE签署协议 2030年起年供德20万吨绿氢 [15] - 丰田与上海市政府合作 将在氢能 智能驾驶等领域开展合作 [33]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024年归母净利润同增14%，分红率55.84%，业绩稳健增长且分红率维持高位；2024年发电量同增6.4%，火电利用小时数提升、风光装机成长；燃料成本下降，优质地区电价有支撑，火电板块盈利有望持续提升；2025Q1归母净利润同降13%，受公允价值变动与发电量影响；维持2025 - 2027年盈利预测，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|29,142|29,619|28,512|28,760|28,862| |同比（%）|3.36|1.64|(3.74)|0.87|0.35| |归母净利润（百万元）|3,459|3,944|4,052|4,144|4,301| |同比（%）|219.52|14.04|2.72|2.28|3.77| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.71|0.81|0.83|0.85|0.88| |P/E（现价&最新摊薄）|12.48|10.94|10.65|10.42|10.04|[1] 市场数据 - 收盘价8.82元；一年最低/最高价7.10/9.67元；市净率1.18倍；流通A股市值43,033.14百万元；总市值43,165.92百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产7.48元；资产负债率53.15%；总股本4,894.09百万股；流通A股4,879.04百万股 [6] 相关研究 - 2024年公司实现营业收入296.19亿元，同比增长1.64%；归母净利润39.44亿元，同比增长14.04%；扣非归母净利润34.78亿元，同比增长12.77%；拟分配现金红利22.02亿元，分红率55.84%，股息率(TTM)5.1% [7] - 2024年煤电完成发电量416.05亿千瓦时，同增3.5%，煤电利用小时数4953小时，同增150小时；气电完成84.42亿千瓦时，同增17.6%，气电利用小时数2464小时，同增337小时；风电完成54.81亿千瓦时，同增4.3%；光伏及分布式完成30.94亿千瓦时，同增24.9%；风电/光伏利用小时数2232/1058小时，同比下降31/117小时；截至2024/12/31，控股装机容量1795.5万千瓦，同比增长5.95%，其中煤电840万千瓦，气电343万千瓦，风电283万千瓦，同增44万千瓦，光伏244万千瓦，同增31万千瓦 [7] - 2024年公司实现毛利润57.8亿元，同比+18.8%；煤电毛利润20.9亿元，同比+49.6%；气电毛利润7.7亿元，同比+2.0%；风电毛利润14.8亿元，同比+5.9%；光伏毛利润5.1亿元，同比+12.8%；2024年燃煤成本、天然气成本同比下降3.17%/1.98%；2025年以来煤炭成本加速下行 [7] - 2025年一季度公司实现营业收入73.37亿元，同减9.09%；归母净利润10.11亿元，同减12.82%；扣非归母净利润8.71亿元，同减2.27%；2025Q1公允价值变动净收益为1.69亿元；2025Q1公司发电量144.26亿千瓦时，同减7.2%；其中煤电99.02亿千瓦时，同减12.5%，气电22.04亿千瓦时，同增3.9%，风电16.00亿千瓦时，同增5.6%，光伏及分布式发电7.20亿千瓦时，同增22.0% [7] 三大财务预测表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产（百万元）|27,482|30,732|32,559|35,638| |非流动资产（百万元）|74,184|75,035|75,471|75,675| |资产总计（百万元）|101,666|105,766|108,030|111,314| |流动负债（百万元）|27,070|24,732|24,787|24,758| |非流动负债（百万元）|28,671|31,222|30,722|31,222| |负债合计（百万元）|55,741|55,953|55,508|55,980| |归属母公司股东权益（百万元）|37,766|40,795|42,625|44,524| |少数股东权益（百万元）|8,159|9,018|9,897|10,809| |所有者权益合计（百万元）|45,925|49,813|52,522|55,334| |负债和股东权益（百万元）|101,666|105,766|108,030|111,314| |营业总收入（百万元）|29,619|28,512|28,760|28,862| |营业成本(含金融类)（百万元）|23,812|22,266|22,418|22,324| |税金及附加（百万元）|302|228|234|227| |销售费用（百万元）|6|6|6|6| |管理费用（百万元）|998|997|981|999| |研发费用（百万元）|22|18|18|19| |财务费用（百万元）|1,097|985|965|941| |其他收益（百万元）|221|228|230|231| |投资净收益（百万元）|1,601|1,337|1,339|1,350| |公允价值变动（百万元）|461|100|100|100| |减值损失（百万元）|9|0|0|0| |资产处置收益（百万元）|0|0|0|0| |营业利润（百万元）|5,542|5,677|5,807|6,026| |营业外净收支（百万元）|10|0|0|0| |利润总额（百万元）|5,552|5,677|5,807|6,026| |所得税（百万元）|767|766|784|814| |净利润（百万元）|4,785|4,911|5,023|5,213| |少数股东损益（百万元）|840|859|879|912| |归属母公司净利润（百万元）|3,944|4,052|4,144|4,301| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|0.81|0.83|0.85|0.88| |EBIT（百万元）|4,708|6,662|6,773|6,967| |EBITDA（百万元）|8,483|10,540|11,066|11,493| |毛利率(%)|19.61|21.91|22.05|22.65| |归母净利率(%)|13.32|14.21|14.41|14.90| |收入增长率(%)|1.64|(3.74)|0.87|0.35| |归母净利润增长率(%)|14.04|2.72|2.28|3.77| |经营活动现金流（百万元）|7,164|8,539|9,067|9,460| |投资活动现金流（百万元）|(4,736)|(3,393)|(3,391)|(3,380)| |筹资活动现金流（百万元）|(379)|(1,522)|(4,043)|(3,130)| |现金净增加额（百万元）|2,050|3,625|1,633|2,950| |折旧和摊销（百万元）|3,775|3,877|4,293|4,526| |资本开支（百万元）|(6,013)|(4,730)|(4,730)|(4,730)| |营运资本变动（百万元）|(745)|(49)|(40)|(57)| |每股净资产(元)|7.27|7.64|8.01|8.40| |最新发行在外股份（百万股）|4,894|4,894|4,894|4,894| |ROIC(%)|4.92|6.67|6.52|6.51| |ROE - 摊薄(%)|10.44|9.93|9.72|9.66| |资产负债率(%)|54.83|52.90|51.38|50.29| |P/E（现价&最新股本摊薄）|10.94|10.65|10.42|10.04| |P/B（现价）|1.21|1.15|1.10|1.05|[8]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024年归母净利润同增14%，分红率55.84%，业绩稳健增长且分红率维持高位；2024年发电量同增6.4%，火电利用小时数提升、风光装机成长；燃料成本下降，优质地区电价有支撑，火电板块盈利有望持续提升；2025Q1归母净利润同降13%，受公允价值变动与发电量影响；维持2025 - 2027年盈利预测，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|29,142|29,619|28,512|28,760|28,862| |同比（%）|3.36|1.64|-3.74|0.87|0.35| |归母净利润（百万元）|3,459|3,944|4,052|4,144|4,301| |同比（%）|219.52|14.04|2.72|2.28|3.77| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.71|0.81|0.83|0.85|0.88| |P/E（现价&最新摊薄）|12.48|10.94|10.65|10.42|10.04|[1] 市场数据 - 收盘价8.82元；一年最低/最高价7.10/9.67元；市净率1.18倍；流通A股市值43,033.14百万元；总市值43,165.92百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产7.48元；资产负债率53.15%；总股本4,894.09百万股；流通A股4,879.04百万股 [6] 相关研究 - 2024年公司实现营业收入296.19亿元，同比增长1.64%；归母净利润39.44亿元，同比增长14.04%；扣非归母净利润34.78亿元，同比增长12.77%；拟分配现金红利22.02亿元，分红率55.84%，股息率(TTM)5.1% [7] - 2024年煤电完成发电量416.05亿千瓦时，同增3.5%，煤电利用小时数4953小时，同增150小时；气电完成84.42亿千瓦时，同增17.6%，气电利用小时数2464小时，同增337小时；风电完成54.81亿千瓦时，同增4.3%；光伏及分布式完成30.94亿千瓦时，同增24.9%；风电/光伏利用小时数2232/1058小时，同比下降31/117小时；截至2024/12/31，控股装机容量1795.5万千瓦，同比增长5.95%，其中煤电840万千瓦，气电343万千瓦，风电283万千瓦，光伏244万千瓦 [7] - 2024年公司实现毛利润57.8亿元，同比+18.8%；煤电毛利润20.9亿元，同比+49.6%；气电毛利润7.7亿元，同比+2.0%；风电毛利润14.8亿元，同比+5.9%；光伏毛利润5.1亿元，同比+12.8%；2024年燃煤成本、天然气成本同比下降3.17%/1.98%，2025年以来煤炭成本加速下行 [7] - 2025年一季度公司实现营业收入73.37亿元，同减9.09%；归母净利润10.11亿元，同减12.82%；扣非归母净利润8.71亿元，同减2.27%；2025Q1公允价值变动净收益为1.69亿元；2025Q1公司发电量144.26亿千瓦时，同减7.2%，其中煤电99.02亿千瓦时，同减12.5%，气电22.04亿千瓦时，同增3.9%，风电16.00亿千瓦时，同增5.6%，光伏及分布式发电7.20亿千瓦时，同增22.0% [7] 三大财务预测表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产（百万元）|27,482|30,732|32,559|35,638| |非流动资产（百万元）|74,184|75,035|75,471|75,675| |资产总计（百万元）|101,666|105,766|108,030|111,314| |流动负债（百万元）|27,070|24,732|24,787|24,758| |非流动负债（百万元）|28,671|31,222|30,722|31,222| |负债合计（百万元）|55,741|55,953|55,508|55,980| |归属母公司股东权益（百万元）|37,766|40,795|42,625|44,524| |少数股东权益（百万元）|8,159|9,018|9,897|10,809| |所有者权益合计（百万元）|45,925|49,813|52,522|55,334| |负债和股东权益（百万元）|101,666|105,766|108,030|111,314| |营业总收入（百万元）|29,619|28,512|28,760|28,862| |营业成本(含金融类)（百万元）|23,812|22,266|22,418|22,324| |税金及附加（百万元）|302|228|234|227| |销售费用（百万元）|6|6|6|6| |管理费用（百万元）|998|997|981|999| |研发费用（百万元）|22|18|18|19| |财务费用（百万元）|1,097|985|965|941| |其他收益（百万元）|221|228|230|231| |投资净收益（百万元）|1,601|1,337|1,339|1,350| |公允价值变动（百万元）|461|100|100|100| |减值损失（百万元）|9|0|0|0| |资产处置收益（百万元）|0|0|0|0| |营业利润（百万元）|5,542|5,677|5,807|6,026| |营业外净收支（百万元）|10|0|0|0| |利润总额（百万元）|5,552|5,677|5,807|6,026| |所得税（百万元）|767|766|784|814| |净利润（百万元）|4,785|4,911|5,023|5,213| |少数股东损益（百万元）|840|859|879|912| |归属母公司净利润（百万元）|3,944|4,052|4,144|4,301| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|0.81|0.83|0.85|0.88| |EBIT（百万元）|4,708|6,662|6,773|6,967| |EBITDA（百万元）|8,483|10,540|11,066|11,493| |毛利率(%)|19.61|21.91|22.05|22.65| |归母净利率(%)|13.32|14.21|14.41|14.90| |收入增长率(%)|1.64|-3.74|0.87|0.35| |归母净利润增长率(%)|14.04|2.72|2.28|3.77| |经营活动现金流（百万元）|7,164|8,539|9,067|9,460| |投资活动现金流（百万元）|-4,736|-3,393|-3,391|-3,380| |筹资活动现金流（百万元）|-379|-1,522|-4,043|-3,130| |现金净增加额（百万元）|2,050|3,625|1,633|2,950| |折旧和摊销（百万元）|3,775|3,877|4,293|4,526| |资本开支（百万元）|-6,013|-4,730|-4,730|-4,730| |营运资本变动（百万元）|-745|-49|-40|-57| |每股净资产(元)|7.27|7.64|8.01|8.40| |最新发行在外股份（百万股）|4,894|4,894|4,894|4,894| |ROIC(%)|4.92|6.67|6.52|6.51| |ROE - 摊薄(%)|10.44|9.93|9.72|9.66| |资产负债率(%)|54.83|52.90|51.38|50.29| |P/E（现价&最新股本摊薄）|10.94|10.65|10.42|10.04| |P/B（现价）|1.21|1.15|1.10|1.05|[8]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [5] 报告的核心观点 - 今年年底电力现货市场基本全面覆盖，电力市场化加深，辅助服务需求有望提升，建议重视灵活调节电源配置价值 [3][15] - 国常会新核准核电10台机组，成长确定性再加码，按当前建设速度和节奏，2030年前我国在运核电装机规模将跃居世界第一，2040年核电装机需达2亿千瓦，发电量占比约10% [3][15] - 本周煤价下跌至657元/吨，成本超预期下跌支撑度电盈利改善，重视火电超额机会 [3] - 推荐布局低估绿电板块，优先关注低估港股绿电以及风电运营商 [3] - 把握水核防御，关注水电和核电板块相关标的 [3] 根据相关目录分别进行总结 本周行业观点 年底电力现货市场全覆盖，核电获批10台机组成长加码 - 两部委要求2025年底前基本实现电力现货市场全覆盖，明确各地时间表，如湖北6月底前、浙江年底前、安徽和陕西2026年6月底前转入正式运行等 [8][15] - 4月27日国常会核准5个核电项目共10台机组，2019 - 2025年已连续4年核准10台及以上，7年累计核准新核电项目28个共56台机组 [3][15] 火电 - 煤价下跌至657元/吨 [13] 水电 - 4月30日三峡入库流量同比下降40.00%，出库流量同比下降39.73% [30] 绿电 - 本周硅料价格为40元/KG与上周持平，主流品种硅片价格为1.19元/PC，较上周下跌0.10元/PC，长期来看光伏项目收益率有望提升 [37] 碳市场 - 全国碳市场交易价格较上周下降5.68%，本周成交量171.11万吨，成交额1.22亿元，最高成交价75.75元/吨，最低成交价71.40元/吨，最后一个交易日收盘价为71.46元/吨，大宗协议交易周成交量150.23万吨，成交额1.07亿元，截至2025.4.30累计成交量6.43亿吨，累计成交额440.50亿元 [49] 本周行情回顾 - 本周（4.28 - 4.30）上证指数报收3,279.03点，下跌0.49%，沪深300指数报收3770.57点，下跌0.43%，中信电力及公用事业指数报收2846.13点，下跌1.68%，跑输沪深300指数1.24pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第23位 [1][54] - 电力及公用事业板块上市公司过半数下跌，涨幅前五为新能泰山、三峡水利等，跌幅前五为广西能源、韶能股份等 [58] 行业资讯 行业要闻 - 4月28日国家能源局新闻发布会显示一季度能源生产和用电增速有积极信号，能源生产稳步增长、非化石能源发电装机规模快速增长、能源消费总体增长、能源价格稳中有降且投资保持较快增长 [61] - 3月全国新增建档立卡新能源发电项目共4455个，其中风电38个，光伏发电4408个，生物质发电9个 [61] - 4月28日国家能源局发布通知支持民营企业参与能源基础设施建设，如参股核电、投资水电等项目 [62] - 4月29日两部委发布通知明确各地电力现货市场建设时间表 [62] - 截至2025年4月29日，中广核大亚湾核电基地6台机组累计上网电量突破一万亿千瓦时，等效减少标准煤消耗超3亿吨，减排二氧化碳超8.2亿吨 [63] - 4月27日国务院常务会议核准5个核电项目共10台机组，强调发展核电要确保安全 [64] 重点公司公告 - 新天绿能2025年第一季度发电量和上网电量同比增加，平均上网电价持平，市场化交易电量占比同比增加 [65] - 浙能电力2024年度利润分配预案为每股派发现金红利0.29元，现金分红比例为50.15% [65] - 华能国际两位董事辞职，不会导致董事会成员低于法定人数 [65] - 长江电力2024年度利润分配预案，本年度现金分红总额占合并报表净利润的70.07%，占归属于上市公司股东净利润的71.00% [65] - 申能股份2024年营业收入和净利润同比增加，新能源开发转型有里程碑意义 [65] - 龙源电力2025年第一季度营业收入和归母净利润同比下降，新增和减少部分控股装机容量 [65]