股价与资金流向 - 截至2025年11月10日收盘，公司股价报收8.44元，当日上涨0.24%，成交额1.31亿元，换手率0.32% [1] - 11月10日主力资金净流入12.38万元，占总成交额0.09%，游资资金净流出1590.03万元，散户资金净流入1577.65万元 [1] - 近5个交易日中，主力资金在11月6日净流入2080.25万元，占比达8.55%，而在11月4日净流出3886.79万元，占比为-21.10% [1] 公司财务表现 - 2025年前三季度公司实现主营收入209.32亿元，同比下降6.44%，归母净利润33.15亿元，同比上升1.04% [2] - 2025年第三季度单季主营收入79.74亿元，同比下降8.27%，但单季归母净利润12.38亿元，同比上升13.64%，扣非净利润12.85亿元，同比上升17.37% [2] - 公司毛利率为22.84%，净利率为19.81%，负债率54.23%，净资产收益率（ROE）为8.74% [2] 公司估值与行业比较 - 公司总市值为413.06亿元，低于电力行业均值434.48亿元，在83家同行业公司中排名第18 [2] - 公司动态市盈率为9.35倍，市净率为1.12倍，均低于行业均值的-8.21倍和2.56倍 [2] - 公司净资产为499.6亿元，净利润为33.15亿元，均高于行业均值，行业排名分别为第17和第15 [2] 机构评级与相关市场 - 最近90天内共有8家机构给出评级，其中买入评级4家，增持评级4家，机构目标均价为9.84元 [3] - 与公司相关的绿电ETF（562550）近五日上涨1.71%，市盈率18.04倍，最新份额为2.2亿份，较前期增加950万份，但主力资金净流出280.6万元 [5]

根据研报内容，本次任务主要涉及对指数调整事件的预测和影响分析，并未涉及传统意义上的量化模型或量化因子。报告的核心是应用指数编制规则进行成分股调整预测，并构建了一个“冲击系数”来衡量指数基金调仓对股价的潜在影响。 量化模型与构建方式 1. **模型/因子名称**：冲击系数 [6][9][10] * **构建思路**：该系数用于衡量因被动指数基金调仓（买入调入股票，卖出调出股票）对个股产生的价格冲击程度和持续时间，其核心思想是资金流动相对于股票流动性的比例 [6][9] * **具体构建过程**：冲击系数的计算公式如下 [6][9]： $$冲击系数 = \frac{被动买入金额 - 被动卖出金额}{日均成交额}$$ 其中： * `被动买入金额` = 跟踪该指数的被动基金总规模 × 股票在该指数中的估算权重 [5][6] * `被动卖出金额` = 跟踪该指数的被动基金总规模 × 股票在原指数中的权重（对于从其他指数调入的股票，此项可能不为零）[6][10] * `日均成交额` 为特定时间区间内的日均成交额，例如2025年8月1日至2025年10月31日 [9] * **模型评价**：该系数提供了一个量化视角来评估指数调整事件可能带来的短期交易机会或风险 [6] 模型的回测效果 报告未提供冲击系数模型的历史回测效果指标（如年化收益率、夏普比率、信息比率IR、最大回撤等）。 量化因子与构建方式 报告未涉及传统意义上的选股或定价阿尔法因子（如价值、动量、质量等因子）的构建。 因子的回测效果 报告未提供任何量化因子的测试结果（如IC值、ICIR、因子收益率、多空收益等）。 指数调整预测结果（基于规则的应用） 报告基于各指数的官方编制方案，预测了多个指数的成分股调整名单及对应的冲击系数估算值 [5][10][16][18][20]。 1. **沪深300指数预测调整** [5][7] * 预测调入股票包括：安克创新、光启技术、宁波港、三安光电、华电新能、国联民生、东山精密、上海电气、瑞芯微、胜宏科技、指南针 [5][7] * 冲击系数较高的股票有：光启技术(1.89)、宁波港(1.89)、安克创新(1.77) [7] 2. **中证500指数预测调整** [10][11][15] * 预测调整50只成分股，调入股票包括：申能股份、电投能源、苏泊尔、正邦科技等 [10][11] * 冲击系数较高的股票有：申能股份(2.38)、电投能源(2.28)、苏泊尔(2.00) [11] 3. **上证50指数预测调整** [18][19] * 预测调整4只成分股，调入股票为：上汽集团、工业富联、中科曙光、北方稀土 [18][19] * 冲击系数从大到小依次为：上汽集团(1.03)、工业富联(0.60)、中科曙光(0.42)、北方稀土(0.22) [19] 4. **科创50指数预测调整** [20][21] * 预测调整2只成分股，调入股票为：翱捷科技-U、盛科通信-U [20][21] * 冲击系数分别为：翱捷科技-U(1.17)、盛科通信-U(0.89) [21]

投资评级 - 首次覆盖，给予申能股份“增持”投资评级 [1][4][11] 核心观点 - 公司在营业收入承压背景下，通过严控成本实现利润稳健增长，盈利质量持续改善 [4][5] - 财务费用显著下降，助力业绩企稳，公司正积极推进发电业务结构低碳转型，新能源装机占比提升 [5][6][7] - 公司依托上海天然气高压管网的独占性优势，并加速推进多个大型新能源基地项目，为长期增长提供支撑 [9] - 公司具有稳定的高分红历史，上市以来累计现金分红超247亿元，当前股息率具有吸引力 [10] 财务业绩表现 - 2025年第三季度：营业收入79.74亿元，同比减少8.27%；归母净利润12.38亿元，同比增长13.64% [4] - 2025年前三季度：营业收入209.32亿元，同比减少6.64%；归母净利润33.15亿元，同比增长1.04% [4] - 2025年前三季度经营活动产生的现金流量净额73.19亿元，同比增长19.39% [4] - 营收下滑主因电力市场化竞争导致上网电价下降及部分传统能源业务调整 [5] 成本控制与效率提升 - 2025年第三季度营业成本同比降低12.96%，燃料成本管控与煤电效率提升助力毛利率修复 [5] - 2025年上半年控股电厂平均供电煤耗282.5克/千瓦时，平均耗用标煤价841元/吨，同比下降143元/吨 [5] - 2025年前三季度财务费用7.18亿元，同比减少17.72%，财务费用率降至3.34% [6] 业务结构与新能源发展 - 2025年前三季度控股发电量433.74亿千瓦时，同比减少2.6%，但新能源发电量增长显著，风电和光伏发电量分别同比增长21.2%和8.4% [5][7] - 截至2025年三季度末，公司控股装机容量1859.39万千瓦，同比增加8.7%，其中新能源（风电、光伏）装机占比合计提升至31.58% [7] - 公司加速推进海南CZ2一期（60万千瓦）、新疆风光基地等大型新能源项目，并探索氢电融合发展 [9] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为39.93亿元、41.41亿元和43.26亿元 [11] - 对应每股收益分别为0.82元、0.85元和0.88元/股 [11] - 按2025年11月6日收盘价8.49元计算，对应市盈率（PE）分别为10.41倍、10.03倍和9.61倍 [11] 股东回报 - 公司自1993年上市以来累计现金分红金额达247.14亿元，整体分红比例为46.9% [10] - 2024年度每股现金分红0.45元，以2025年11月6日收盘价计，股息率为5.3% [10]

行业战略定位 - 公司将海上风电产业作为培育壮大海洋新兴产业、推动能源绿色低碳转型的关键抓手 [5] - 行业旨在加快海上风电场开发建设，吸引产业链上下游企业集聚，打造清洁能源岛 [5] - 行业提出“向海图强、向绿图强”的发展方向，推动形成绿色生产生活方式 [6][9] 项目开发进展 - 华能临高CZ1海上风电项目于2024年12月27日正式并网，发出海南第一度海上绿电 [7] - 截至2024年9月，华能临高CZ1项目今年已贡献绿电7.08亿千瓦时，可满足24万户家庭年用电量 [8] - 2023年12月5日华能临高CZ1、2024年1月28日申能CZ2和大唐CZ3、2025年10月11日国能龙源CZ8等项目相继开工或取得关键进展 [8][11][23] - 近两年行业海上风电场总投资超300亿元，儋州洋浦、东方等地逐步形成风电产业集群 [11][23] 资源与技术优势 - 相较陆地，海上风能资源更好，利用率高20%到40% [8][23] - 海南海域面积约200万平方公里，海上风能资源丰富，沿海平均风速较大，适合规模化开发 [8][9] - 国能龙源CZ8项目通过技术攻关应对海底孤石挑战，将单桩沉桩施工进度提前半年 [14][15][16] - 全球可用的海上风能资源中深远海占比超70%，但目前开发利用率尚不足0.5% [19][23] 政策与规划支持 - 《海南省海上风电场工程规划》获批建设11个海上风电场，总装机容量1230万千瓦 [8][23] - 2022年5月出台《海南省风电装备产业发展规划（2022—2025年）》，提出打造西部海上风电产业园 [11] - 行业完成全国第一个海上风电规划环评审查，为大规模发展打下坚实基础 [11] 产业链发展 - 明阳集团东方基地具备生产8兆瓦至30兆瓦抗台风型海上风电主机及叶片的能力，计划投资100亿元建设漂浮式海上风机生产基地 [17][18] - 行业围绕“上游发电—中游装备—下游应用”链条，引进3家整机制造龙头企业并配套关键部件制造企业，形成完整产业链 [19] - 公司开展“海上风电制氢综合利用关键技术研发及工程示范”课题研究，推动海上风能转化为氢能等绿色新质生产力 [21] 集约化与生态保护 - 国能龙源CZ8项目通过优化机组配置，使每100兆瓦风电机组桩基用海面积仅5.45平方公里，远低于规定 [12] - 项目实践“海上风电+海洋牧场”立体用海模式，并在开发中为大型海洋生物留足“生态边界” [12][13] - 行业推动“海上风电+氢能”“海上风电+储能”等融合发展模式，协同发展智能电网、能源互联网等配套产业 [22]

项目核心信息 - 全球首个海上千方质子交换膜电解槽及制氢系统在江苏南通启动全功率测试 [1] - 电解槽产氢能力为1000标准立方米/小时，能够满足大规模制氢需求 [1] - 该系统将于明年在申能海南CZ2海上风电平台进行示范应用 [2] 技术与产品优势 - 电解槽采用新型材料和高可靠封装设计，系统整体重量仅为传统碱性制氢系统的1/6 [1] - 系统具备多项创新技术，包括高耐久材料、高传质流场等，拥有离网运行、防腐蚀、抗风浪和轻量化特性 [1] - 动态响应时间缩短至5秒，直流电耗低于4.3千瓦时/立方米，可完美匹配海上风电功率波动 [1] - 系统可实现远程智能控制和无人化运维 [1] 经济性与战略意义 - 将海上风电转化为氢能输送，相比传统海底电缆，成本可降低30%以上，且输送距离越远经济性优势越显著 [2] - 该技术突破为大规模开发深远海风电资源提供了新路径，可将深远海风电转化为绿氢、绿氨等无碳燃料 [2] - 类似方案有望成为深远海风电资源利用的主流技术路线之一 [2] - 公司将继续加大氢能领域科技创新投入，推动氢能产业高质量发展 [2]

公司治理与报告 - 公司董事会于2025年10月30日以通讯方式召开第十一届董事会第十七次会议，应参会董事11名，实际参会11名，会议符合相关规定 [8] - 董事会全票审议通过了《申能股份有限公司2025年三季度报告》以及《关于修订〈公司银行间债务融资工具信息披露事务管理制度〉的报告》 [8][9] - 公司董事会及全体董事保证季度报告内容真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏 [1][2] 财务报告状态 - 公司2025年第三季度财务报表未经审计 [3] - 报告期内公司主要会计数据、财务指标未发生重大变动，相关情况说明为不适用 [5] - 报告期内无需要提醒投资者关注的关于公司经营情况的其他重要信息 [6] 报告编制与确认 - 公司2025年三季度报告包含合并资产负债表、合并利润表、合并现金流量表以及母公司相关财务报表，涵盖期间为2025年1月至9月 [6][7] - 公司负责人华士超、主管会计工作负责人杨波及会计机构负责人潘步恩保证季度报告中财务信息的真实、准确、完整 [2][6][7] - 公司报告期内未涉及因执行新会计准则而调整首次执行当年年初财务报表的情况 [7]

股价与资金流向 - 截至2025年10月30日收盘，公司股价报收于8.23元，当日上涨0.37%，换手率为0.36%，成交量为17.72万手，成交额为1.46亿元 [1] - 10月30日，主力资金净流出511.09万元，占总成交额3.5%，游资资金净流出996.34万元，占总成交额6.82%，散户资金净流入1507.43万元，占总成交额10.32% [1] - 近五个交易日中，主力资金在10月27日净流入2452.14万元，占比8.66%，为最大单日净流入；而在10月29日净流出689.98万元，占比6.51% [2] 财务表现 - 2025年前三季度，公司实现主营收入209.32亿元，同比下降6.44%；实现归母净利润33.15亿元，同比上升1.04%；扣非净利润为31.69亿元，同比上升7.85% [3] - 2025年第三季度单季，公司主营收入为79.74亿元，同比下降8.27%；单季归母净利润为12.38亿元，同比上升13.64%；单季扣非净利润为12.85亿元，同比上升17.37% [3] - 公司负债率为54.23%，投资收益为15.18亿元，财务费用为7.18亿元，毛利率为22.84% [3] 主要指标与行业对比 - 公司总市值为402.78亿元，低于电力行业均值431.13亿元，在83家同行业公司中排名第18位；净资产为499.6亿元，高于行业均值352.93亿元，排名第17位 [3] - 公司净利润为33.15亿元，高于行业均值20.8亿元，排名第15位；动态市盈率为9.11倍，远高于行业均值-10.62倍，排名第10位 [3] - 公司市净率为1.1倍，低于行业均值2.44倍，排名第15位；毛利率为22.84%，低于行业均值30.48%，排名第50位；净利率为19.81%，略高于行业均值19.57%，排名第32位；ROE为8.74%，高于行业均值6.34%，排名第23位 [3] 机构评级与相关ETF - 过去90天内，共有7家机构对公司给出评级，其中4家为买入评级，3家为增持评级，机构目标均价为9.84元 [4] - 与公司相关的绿电ETF（代码562550）跟踪中证绿色电力指数，近五日涨跌幅为3.22%，市盈率为17.66倍，最新份额为1.7亿份，主力资金净流出882.9万元，估值分位为50.80% [6][7]

公司财务表现 - 公司前三季度实现营业收入209.32亿元，同比下降6.44% [1] - 公司前三季度实现归属于母公司的净利润33.15亿元，同比增长1.04% [1] - 公司前三季度扣除非经常性损益的净利润为31.69亿元，同比增长7.85% [1] - 公司前三季度基本每股收益为0.667元 [1]

公司业绩表现 - 2025年前三季度营业总收入为209.32亿元，同比下降6.44% [1] - 2025年前三季度归属母公司股东净利润为33.15亿元，同比增长1.04% [1] - 2025年前三季度基本每股收益为0.667元 [1]

会议情况 - 申能股份第十一届董事会第十七次会议于2025年10月30日通讯召开[1] - 应参加表决董事11名，实际参加11名[1] 决议事项 - 全票通过《申能股份有限公司2025年三季度报告》[1] - 全票通过《关于修订<公司银行间债务融资工具信息披露事务管理制度>的报告》[1]