证券代码：600642 股票简称：申能股份 编号：2025-021 申能股份有限公司 第十一届董事会第十三次会议决议公告 申能股份有限公司第十一届董事会第十三次会议于 2025 年 5 月 30 日以通讯表决方式召开。公司于 2025 年 5 月 23 日以法律规定方 式通知全体董事。会议应参加表决董事 10 名，实际参加表决董事 10 名。会议符合《公司法》和《公司章程》有关规定。会议审议并通过 了以下决议： 一、以全票同意，谢维青因工作变动不再担任公司董事及审计委 员会委员职务；提名（按姓氏笔画为序）陈云波、陈涛为公司第十一 届董事会董事候选人，任期同本届董事会。上述人员的任职资格已事 先经独立董事专门会议审议通过，其董事任职尚需提交股东大会选举。 （陈云波、陈涛简历附后） 二、以全票同意，于 2025 年 6 月 20 日召开公司第四十六次（2024 年度）股东大会（具体内容详见同日披露的《申能股份有限公司关于 召开公司第四十六次（2024 年度）股东大会的通知》）。 2025 年 5 月 31 日 1 陈云波简历 陈云波，女，1973 年 1 月出生，中共党员，1997 年 3 月参加工 作，研究生学 ...

估值分位: 47.27% 基金有风险,投资需谨慎. 相关ETF 市盈率：17.48倍 资金流向：最新份额为1.4亿份，增加了0.0份，主力资金净流入 9.1万元。 证券代码：600642 证券简称：申能股份 公告编号：2025-020 申能股份有限公司关于参加 2024 年度沪市主板 高分红重回报专题集体业绩说明会的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： ? 会议召开时间：2025 年 6 月 5 日（星期四）下午 13:30-16:00 ? 会议召开地点：上海证券交易所上证路演中心 （网址：https://roadshow.sseinfo.com/） ? 会议召开方式：上证路演中心视频直播和网络互动 ? 投资者可于 2025 年 5 月 29 日（星期四）至 6 月 4 日（星期三）16:00 前登录上证路演中心网站首页点击"提问预征集"栏目或通过公司投 资者关系邮箱（zhengquan@shenergy.com.cn）进行提问。公司将在说 明会上就投资者普遍关注的问题进行回答。 申能股份有限公 ...

证券代码：600642 证券简称：申能股份 公告编号：2025-020 重要内容提示： 投资者可于 2025 年 5 月 29 日（星期四）至 6 月 4 日（星期三）16:00 前登录上证路演中心网站首页点击"提问预征集"栏目或通过公司投 资者关系邮箱（zhengquan@shenergy.com.cn）进行提问。公司将在说 明会上就投资者普遍关注的问题进行回答。 申能股份有限公司（以下简称"公司"）已于 2025 年 4 月 30 日披 露公司 2024 年度报告，为进一步加强公司与投资者的沟通交流，让 广大投资者能深入了解公司经营情况、未来发展战略等，公司计划于 2025 年 6 月 5 日（星期四）下午 13:30-16:00 参加由上海证券交易所 举办的 2024 年度沪市主板高分红重回报专题集体业绩说明会，就投 资者普遍关注的问题进行交流。 一、 说明会类型 本次投资者说明会以"上证路演中心视频直播和网络互动"形式 会议召开时间：2025 年 6 月 5 日（星期四）下午 13:30-16:00 会议召开地点：上海证券交易所上证路演中心 （网址：https://roadshow.sseinfo.c ...

行业盛会概况 - 第29届世界燃气大会(WGC2025)在北京举办，这是该大会自1931年创办以来首次在中国举办，被誉为燃气行业的"奥林匹克"[3] - 大会以"赋能可持续未来"为主题，吸引了来自70余个国家的200多家能源企业，包括壳牌、道达尔、卡塔尔能源等国际巨头及国内"三桶油"等头部企业[3] - 展会规模创历届之最，展区面积达5万平方米，约300家展商参会，参会代表超2700人，其中海外代表占比超40%[3] 绿色能源技术展示 - 申能集团展示了生物天然气、生物质气化、绿氢+CCUS制备绿色甲醇的"三步走"规划，其上海10万吨级绿色甲醇项目预计2025年底建成，将实现上海市绿色甲醇产能零突破[3][4] - 日本燃气协会带来电制甲烷(e-methane)技术，该技术通过二氧化碳与氢气结合产生，碳排低于天然气且无需改造现有管网，目标是2050年替代日本城市燃气的90%[6] - 日本已在大阪世博园区示范应用e-methane技术，并希望向更多使用燃气的国家推广以助力碳中和[6][7] 企业合作与市场拓展 - 中国燃气集团展示天然气贸易、智慧能源等全产业链业务，旗下壹品慧推出"厨房场景生态"沉浸式展区，计划将智能家居燃气系统等增值业务拓展至澳洲、东南亚市场[9][11] - 泰国市场因社会稳定、城市集中度高、人口规模大且用户价格承受能力强，成为中国燃气集团重点关注的海外市场[11] - 马来西亚国家石油公司(马石油)作为中国第四大LNG供应商，每年向中国供应约800万吨LNG，其中540万吨供应申能集团，满足上海过半天然气需求[13] 国际合作深化 - 马石油高度重视WGC2025，筹备超一年并派出高层与"三桶油"、申能集团等会面，双方合作始于2009年并签有25年LNG长协[13] - 中马建交50周年为能源合作提供支持，马石油期待未来扩大与中国企业的合作机会[13]

报告公司投资评级 - 给予报告研究的具体公司“买入”评级，给予25年12倍PE，对应目标价10.03亿元 [4] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司作为上海市国资委旗下综合能源平台，兼具煤电盈利弹性和新能源装机成长性，稳定盈利型资产保障业绩，预计25 - 27年营收和归母净利增长，给予“买入”评级 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 一、上海市国资委旗下综合能源平台，长期坚持高比例分红 - 报告研究的具体公司是上海国资委控股的综合能源供应商，电力业务营收占比约75%，电力结构多元，还涉足煤炭销售和油气管输业务 [18] - 24年公司总营收同比+1.6%，火电、绿电、油气管输业务有不同表现，煤炭销售业务拖累营收 [19] - 公司业务可分为周期型、成长型和稳定型，煤电业务业绩受煤价周期影响，绿电装机增长但营收增速或受电价影响，上海气电和油气管输业务稳定盈利 [25] - 公司兼具分红能力和意愿，上市以来累计分红比例近50%，当前股价对应股息率约5.0%，在火电行业中排名前列 [31] 二、电力业务：煤电盈利弹性和新能源装机成长性兼备 2.1 煤电：煤价下行周期，区位优势加码火电利润弹性 2.1.1 电源增量受限约束上海电力供需，时代造就独特竞争格局 - 火电资产“区位优势”体现在区域供需格局和行业集中度，销售端影响上网电量和电价，成本端不同企业燃料成本差异与电煤采购结构和区位有关 [38] - 需求端，预计上海本地电力供需偏紧格局延续至26年，保守假设25 - 27年电力消费弹性系数为0.4，中性情景下最大用电负荷增速为用电量增速的1.05倍 [39] - 供应端，22年以来上海开工及计划开工火电机组情况，新能源装机有新增计划，省际电力交换能力受水电出力影响，预计到27年电力系统备用率或降至3.3% [44][45] - 上海电力行业发电侧行业集中度高且稳定，公司参控股火电机组权益装机容量达约1162.7万千瓦，25年中长期市场化交易电价同比降幅小于行业平均 [48][49][53] 2.1.2 高供应+高库存+弱需求，2025年以来市场煤价持续下行 - 预计25年国内煤炭产量净增约0.70 - 0.75亿吨，进口量小幅回落至约5.2亿吨，商品煤消费需求净增量在5000万吨左右，供需格局更宽松 [58] - 预计全年市场煤均价在700元/吨左右，同比降约156元/吨，当北港5500大卡煤价中枢为720/700/680元/吨时，公司煤电度电点火价差将分别增厚10.1%/12.1%/14.1% [59][74] 2.2 新能源：积极布局能源转型，高质量发展新能源 - “十四五”期间公司计划新增新能源装机800 - 1000万千瓦，截至24年底完成进度不足50%，公司将加快开发转型，多个在建项目推进 [75][76] - 2021年以来公司新能源发电业务毛利率总体下行，主因平价上网项目增加和装机扩张集中在中低价区 [80] - 海风是上海实现碳中和重要路径，远期空间广阔，公司在海风项目资源获取上有成果 [88] 三、稳定性：价格机制保障下，稳定盈利型资产旱涝保收 - 油气管输业务方面，管网公司负责上海天然气高压主干管网，20年业务调整后营收和利润稳定，历史5年净利润稳定在3亿以上 [93] - 气电业务方面，充足容量补偿和及时气电价格联动保障上海燃气机组合理盈利，公司临港燃机盈利稳定性强于同业 [94][102] - 公司参股核电和抽蓄等稳定盈利型资产，每年稳定贡献约7亿投资收益 [109] 四、盈利预测与投资建议 4.1 核心假设 - 装机规模上，预计25 - 27年风电、光伏及其他类型控股装机容量有不同程度增长，火电控股装机容量保持不变 [107] - 利用小时方面，预计25 - 27年煤电、气电、风电、光伏机组利用小时数有相应变化 [110] - 上网电价上，假设25 - 27年煤电、气电、风电、光伏综合平均上网电价有不同走势 [111] - 营业成本方面，假设25 - 27年煤电、气电、新能源度电营业成本及相关参数有相应设定 [114][115] 4.2 盈利预测 - 预计公司25 - 27年分别实现营收298.5/286.7/291.3亿元，实现归母净利40.9/41.6/42.4亿元，对应EPS分别为0.84/0.85/0.87元 [4] 4.3 投资建议及估值 - 给予报告研究的具体公司“买入”评级，给予25年12倍PE，对应目标价10.03亿元 [4]

证券研究报告 公用事业 | 电力 非金融|公司点评报告 hyzqdatemark 2025 年 05 月 19 日 查浩 SAC：S1350524060004 zhahao@huayuanstock.com 刘晓宁 SAC：S1350523120003 liuxiaoning@huayuanstock.com 邹佩轩 SAC：S1350524070004 zoupeixuan01@huayuanstock.com 市场表现： | 基本数据 | 日 | | | 年 | 05 | | 月 | | 2025 | 16 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收盘价（元） | | | | | | 8.97 | | | | | | 一 年 内 / 低 | | 最 | 高 | | | 9.67/7.10 | | 最 | | | | （元） | | | | | | | | | | | | 总市值（百万元） | | | | | | 43,900.03 | | | | | | 流通市值（百万元） | | | | | | 43 ...

证券代码：600642 证券简称：申能股份 公告编号：2025-019 时 间：2025年5月16日 地 点：申能股份有限公司会议室 交流会形式：线下调研 公司参与人员：杨波（副总裁、董事会秘书）、 周鸣（证券部 总经理、证券事务代表） 参会机构：华源证券、中信建投证券、华泰证券、申万证券、国 泰海通、长江证券、天风证券、华福证券、招商证券、华泰保险、摩 根基金、泰康资产、上银基金、兴全基金。 本次投资者交流会中，投资者重点关注的问题及公司的回答要点 如下： Q1:公司2024年及2025年一季度经营情况 断夯实安全保供基础，加速绿色低碳发展，全力提升经营质效，持续 增强管理效能，加快发展新质生产力，圆满完成各项目标任务，全年 实现归母净利润39.44亿元，续创新高。 素，生产经营保持平稳有序，重点项目开发建设取得积极进展，实现 净利润10.11亿元。 Q2：近期燃料成本变动情况 同比降幅明显。在此背景下，公司紧跟煤炭市场价格变动趋势，积极 优化调整采购策略，加大低成本煤炭采购比例，努力降低综合燃料成 本。 Q3:上海电力现货市场交易情况 上海地区根据相关政策指引，加快推进电力现货交易相关制度建 设，并于近期 ...

2024年面对错综复杂的外部形势，公司积极应对困难和挑战，不 断夯实安全保供基础，加速绿色低碳发展，全力提升经营质效，持续 增强管理效能，加快发展新质生产力，圆满完成各项目标任务，全年 实现归母净利润39.44亿元，续创新高。 2025年一季度，公司继续主动有为，抓住行业机遇，克服不利因 素，生产经营保持平稳有序，重点项目开发建设取得积极进展，实现 净利润10.11亿元。 证券代码：600642 证券简称：申能股份 公告编号：2025-019 申能股份有限公司投资者交流会议纪要 时 间：2025年5月16日 地 点：申能股份有限公司会议室 交流会形式：线下调研 公司参与人员：杨波（副总裁、董事会秘书）、 周鸣（证券部 总经理、证券事务代表） 参会机构：华源证券、中信建投证券、华泰证券、申万证券、国 泰海通、长江证券、天风证券、华福证券、招商证券、华泰保险、摩 根基金、泰康资产、上银基金、兴全基金。 本次投资者交流会中，投资者重点关注的问题及公司的回答要点 如下： Q1:公司2024年及2025年一季度经营情况 申能股份有限公司 2025年5月17日 Q2：近期燃料成本变动情况 2025年以来，燃料成本继续保持 ...

流动性表现 - 绿色电力ETF盘中换手率达3.91%，成交金额1443.46万元 [3] - 近1周日均成交2454.63万元，显示较高交易活跃度 [3] 规模与份额增长 - 近半年规模增长1.31亿元，增速位居可比基金首位 [3] - 近3月份额增长1.06亿份，增速同样位列可比基金第一 [3] 估值水平 - 跟踪的国证绿色电力指数PE-TTM为18.81倍 [3] - 当前估值处于近3年15.99%分位，低于84.01%历史时期 [3] 指数成分结构 - 前十大权重股合计占比58.04% [3] - 主要成分股包括长江电力(12.08%)、中国核电(8.15%)、三峡能源(7.32%)等 [3] 行业政策动态 - 全球绿色电力消费倡议(RE100)全面认可中国绿证 [3] - 该认证将促进国内外企业更便捷核证可再生能源电力采购 [3] 机构观点 - 绿电和储能价值将经历重估过程 [4] - 新能源价值需考虑波动性负外部性和绿色正外部性 [4] - 绿色电力ETF联接基金(017057)为场外投资提供渠道 [4]

报告公司投资评级 - 行业为公用事业/电力，6个月评级为买入（维持评级） [5] 报告的核心观点 - 申能股份多业务板块支撑业绩，新能源装机增速有望提高，虽2025Q1煤电电量下滑，但考虑煤价下滑等因素，调整盈利预期后维持“买入”评级 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年实现营业收入296.19亿元，同比增长1.64%，归母净利润39.44亿元，同比增长14.04%；2025Q1实现营业收入73.37亿元，同比降低9.09%，归母净利润10.11亿元，同比降低12.82% [1] 煤电板块情况 - 2024年控股发电量416.05亿千瓦时，同比增长3.5%，秦皇岛港Q5500煤炭均价约855元/吨，同比降低约110元/吨，板块营业收入134.28亿元，同比增长2.57%，毛利20.91亿元，同比增长49.58% [2] - 2025Q1控股发电量99.02亿千瓦时，同比降低12.5%，秦皇岛港Q5500煤炭一季度均价约721元/吨，同比降低约181元/吨，5月12日价格已跌至630元/吨，同比降低约230元/吨，煤价下滑有望带动盈利持续改善 [2] 新能源发电业务情况 - 截至2025Q1，新能源控股装机规模达667.95万千瓦，同比增长30.42%，占比36%，其中风电装机342.52万千瓦，光伏发电装机325.43万千瓦 [3] - 2025Q1风电发电量16.00亿千瓦时，同比增长5.6%，光伏发电量7.20亿千瓦时，同比增长22.0% [3] - 2025年4月新疆塔城和布克赛尔县2GW光伏项目（标段一）开工，计划10月30日前全容量并网；3月24日申能海南CZ2海上风电示范项目一期（60万千瓦）全容量并网；1月上海市4个海上风电项目入选重大工程清单，规模总计6.1GW [3] 其他业务板块情况 - 2024年气电发电量84.42亿千瓦时，同比增长17.6%，毛利7.75亿元，同比增长2.00% [4] - 2024年油气管输板块毛利8.32亿元，同比增长6.69% [4] - 2024年参股投资实现投资净收益16.01亿元，同比增长2.17% [4] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年归母净利润为44.01、46.67、49.68亿元，同比分别增加11.58%、6.04%、6.45%，对应PE分别为9.98、9.41、8.84倍 [4] 财务数据 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|29,141.61|29,619.33|28,800.97|29,937.18|30,911.99| |增长率(%)|3.36|1.64|(2.76)|3.95|3.26| |EBITDA(百万元)|9,085.33|10,113.23|11,093.31|11,655.65|12,318.83| |归属母公司净利润(百万元)|3,458.66|3,944.33|4,400.93|4,666.65|4,967.55| |增长率(%)|219.52|14.04|11.58|6.04|6.45| |EPS(元/股)|0.71|0.81|0.90|0.95|1.02| |市盈率(P/E)|12.69|11.13|9.98|9.41|8.84| |市净率(P/B)|1.31|1.16|1.15|1.08|1.02| |市销率(P/S)|1.51|1.48|1.52|1.47|1.42| |EV/EBITDA|5.29|6.19|5.51|5.35|4.62| [4]