报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 申能股份是上海国资委控股综合能源供应商，火电为业绩压舱石，是火电高股息标杆 [9] - 上海电力需求强劲、供给格局良好，预计2025 - 2027年供需偏紧张，优质区域电量、电价有支撑 [9] - 公司机组优质、运营效率高，新能源持续扩张，海风海光竞配有新机遇 [9] - 预计公司2024 - 2026年归母净利润为39.8/40.5/41.4亿元，对应PE11.1/11.0/10.7倍（2025/03/17） [9] 根据相关目录分别进行总结 多元化业务并行，火电维持高占比+新能源贡献增量 - 公司实控人为上海国资委，主要从事电力和油气业务，电力供应占上海约三分之一，油气业务涉及天然气开采和管网运营 [17] - 截至2024Q4，控股装机容量1795.52万千瓦，火电装机占比近80%，新能源持续贡献增量，2024Q1 - 4发电量同比增6.4% [19] - 2023年营收和净利润大增，煤电盈利回升，风电、光伏收入占比提升，2024H1各产品毛利率表现良好 [21] - 投资收益回升，2023年达15.67亿元，占净利润38%，支撑业绩增长 [30] - 2023年起毛利率、净利率回升，管理、财务费用率下降，资产负债率略降 [35] - 经营活动现金流稳健，2023年企业自由现金流量达73亿元，分红稳定，2023年股息率达6.23% [40] 火电就位：区域优质，电源核心 - 关注区域电力供需，江苏、浙江、安徽、山东、上海等区域供需偏紧，区域电厂基本面强劲 [44] - 公司布局上海核心优质地区，市内控股火电装机容量占比达71.5%，考虑“皖电东送”占比达82.7% [47] - 上海经济增长支撑用电高需求，2024年用电量1984亿千瓦时，同比增超7%，火电是主要装机电源 [51][58] - 上海发电侧竞争格局优异，前四大火电集团控股装机合计占比85%，且互相交叉持股 [63] - 上海“五交四直”电网格局，外部受电占比50%左右，2025 - 2027年火电装机增长有限，预计2028年蒙电入沪 [70][73] - 预计2025 - 2027年上海电力供需偏紧张，区域公司电量电价有支撑 [78] - 上海电力交易有序推进，电价整体较高，现货市场处于结算试运行阶段，电网代理购电价格在华东五省靠前 [80] - 2026年煤电容量电价补偿比例提升，上海将从0.025元/千瓦时提至0.041元/千瓦时 [83] - 上海气电定价机制优质，容量补偿高、气电联动，保障项目盈利稳定性 [85] - 公司上海火电电价和利用小时数表现良好，机组优质，供电煤耗低于全国，煤炭成本回落，采购管理加强 [87][90][94] 风光张扬：新能源持续装机，海风海光竞配新机遇 - 截至2024年12月30日，公司新能源装机占比提升至34%，风电电价有支撑，光伏消纳有保障 [98][99] - 新疆2GW光伏项目预计2025年投运，海南CZ2海上风电项目一期（0.6GW）计划2025年6月投产 [103] - 上海大力推进海风建设，29.3GW深远海风电已获批，公司已获配350MW海风项目 [105] - 上海开启“风光同场”竞配，公司在本轮竞配中具备优势，海上风光同场将带来新机遇 [106][108] 投资建议与风险提示 - 预计公司2024 - 2026年营业收入为305/297/301亿元，毛利为62/65/67亿元，毛利率为20%/22%/22% [109] - 预计2024 - 2026年煤电业务营业收入为134/129/127亿元，毛利率为18%/19%/21% [109] - 预计2024 - 2026年气电业务营业收入为69/58/57亿元，毛利率为12%/14%/15% [109]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 申能股份是上海国资委控股综合能源供应商，火电为业绩压舱石，项目优质财务稳健，是火电高股息标杆 [9] - 上海电力需求强劲、供给格局良好，预计2025 - 2027年供需偏紧张，优质区域电量、电价有支撑 [9] - 公司机组优质、运营效率高，新能源持续扩张，海风海光竞配有新机遇 [9] - 预计公司2024 - 2026年归母净利润为39.8/40.5/41.4亿元，对应PE11.1/11.0/10.7倍（2025/03/17） [9] 根据相关目录分别进行总结 多元化业务并行，火电维持高占比+新能源贡献增量 - 公司实控人为上海国资委，主要从事电力和油气业务，电力供应占上海约三分之一，油气业务涉及天然气开采和管网运营 [17] - 截至2024Q4，公司控股装机容量1795.52万千瓦，火电装机占比近80%，新能源持续贡献增量，2024Q1 - 4发电量同比增6.4% [19] - 2023年公司营收和净利润大增，煤电盈利回升，风电、光伏收入占比提升，2024H1各产品毛利率表现良好 [21] - 公司投资收益回升，2023年达15.67亿元，占净利润38%，支撑业绩增长 [30] - 2023年起公司毛利率、净利率回升，管理、财务费用率下降，资产负债率略降，现金流结构合理，分红稳定，2023年股息率达6.23% [35][40] 火电就位：区域优质，电源核心 - 关注区域电力供需，江苏、浙江、安徽、山东、上海等区域供需偏紧，公司上海区域控股火电装机占比达71.5% [44][47] - 上海经济增长支撑用电高需求，2024年用电量1984亿千瓦时，同比增超7%，火电是主要装机电源，发电侧竞争格局优异，外部受电占比约50%，2025 - 2027年火电装机增量有限，预计电力供需仍偏紧张 [51][63][78] - 上海电力交易有序推进，电价整体较高，2026年煤电容量电价补偿比例提升，气电定价机制优质，容量补偿高且气电联动 [80][83][85] - 公司上海火电电价和利用小时数表现良好，机组优质，供电煤耗低，煤炭成本回落，采购管理加强 [87][90][94] 风光张扬：新能源持续装机，海风海光竞配新机遇 - 截至2024年12月30日，公司新能源装机占比提升至34%，风电电价有支撑，光伏消纳有保障 [98][99] - 新疆2GW光伏项目和海南CZ2海上风电一期（0.6GW）项目预计2025年投产 [103] - 上海大力推进海风建设，29.3GW深远海风电获批，公司已获配350MW海风项目，“风光同场”竞配开启，公司具备竞争优势 [105][108] 投资建议与风险提示（仅取投资建议部分） - 预计公司2024 - 2026年营业收入为305/297/301亿元，毛利为62/65/67亿元，毛利率为20%/22%/22% [109] - 预计2024 - 2026年煤电业务营业收入为134/129/127亿元，毛利率为18%/19%/21%；气电业务营业收入为69/58/57亿元，毛利率为12%/14%/15% [109]

融资券信息 - 2025年度第三期超短期融资券注册金额120亿元[2] - 本期发行总额7.5亿元[2] - 发行期限180日[2] - 发行利率2.09%[2]

融资情况 - 公司2025年度第二期超短期融资券发行完成[2] - 超短期融资券注册金额为120亿元[2] - 本期发行总额15亿元，期限180日，利率1.85%[2]

融资券信息 - 2025年度第一期超短期融资券注册金额120亿元[2] - 本期发行总额15亿元[2] - 发行期限180日[2] - 发行利率1.94%[2]

公司将根据项目进展情况及时履行信息披露义务。 证券代码：600642 股票简称：申能股份 公告编号：2025-005 申能股份有限公司关于 获得临港 1#海上光伏项目竞争配置建设指标的公告 近日，上海市发展和改革委员会下发了《上海市第一批"风光同 场"海上光伏项目竞争配置结果的通知》（沪发改能源〔2025〕17 号)， 公司获得临港 1#海上光伏项目竞争配置建设指标。 临港 1#海上光伏项目（以下简称"项目"）规模为 49.95 万千瓦， 位于上海市浦东新区上海临港海上风电一期示范项目海域内。场址离 岸距离 10-16 公里，场址面积约 14.8 平方公里，场址水深约 10 米。 特此公告。 申能股份有限公司 2025 年 1 月 25 日 ...

投资评级 - 维持"持有"评级 [4] 核心观点 - 2024年公司控股发电企业完成发电量586.23亿千瓦时，同比增加6.4% [2] - 2024年公司上网电价均价0.511元/千瓦时（含税），同比下降2.3% [3] - 2024年公司煤机发电量416.05亿千瓦时，同比增加3.5%；天然气发电84.42亿千瓦时，同比增加17.6% [3] - 2024年公司风电发电量54.81亿千瓦时，同比增长4.3%；光伏及分布式发电量30.94亿千瓦时，同比增长24.9% [4] - 2024年全年新增风电装机43.86万千瓦，新增光伏31万千瓦，新增分布式20.69万千瓦 [4] 财务数据与估值 - 预计2024-2026年公司营收分别为299.00、301.45和314.65亿元 [4] - 预计2024-2026年归母净利润分别为38.74、38.97、39.79亿元 [4] - 2024-2026年对应PE分别为11.1/11.0/10.8倍 [4] - 2024年营业收入预计为299.00亿元，同比增长3% [6] - 2024年净利润预计为38.74亿元，同比增长12% [6] - 2024年EPS预计为0.79元/股 [6] - 2024年市盈率（P/E）预计为11.1倍 [6] - 2024年市净率（P/B）预计为1.2倍 [6] 公司动态 - 2024年公司控股发电企业上网电量562.79亿千瓦时，同比增长6.5% [3] - 2024年1M-11M上海用电量1811亿千瓦时，同比增长7.78% [3] - 2024年单四季度公司发电量140.86亿千瓦时，同比增加4.0% [3] - 2024年单四季度公司煤机发电量102.52亿千瓦时，同比增加3.1%；天然气发电17.46亿千瓦时，同比增加14.4% [3] - 2024年单四季度公司风电发电量14.58亿千瓦时，同比增长3.9%；光伏及分布式发电量6.28亿千瓦时，同比降低7.4% [4] 财务预测 - 2024年预计营业收入29,900百万元，同比增长2.6% [10] - 2024年预计归母净利润3,874百万元，同比增长12.0% [10] - 2024年预计毛利率17.6%，净利率15.5% [10] - 2024年预计ROE为9.0%，ROIC为10.0% [10] - 2024年预计资产负债率为56.3% [10] - 2024年预计每股收益0.79元，每股经营现金流1.46元 [10]

董事会会议 - 2025年1月13日召开第十一届董事会第十一次会议，10名董事全参会[1] - 董事会同意增补黄俊为审计委员会委员，任期同本届[1] 审计委员会会议 - 同日召开第十一届审计委员会第十三次会议[1] - 会议选举黄俊为审计委员会主任委员，任期同本届[1] - 黄俊简历见2024年12月10日相关公告[1]

股东大会信息 - 2025年1月13日在上海徐汇区召开股东大会[3] - 出席股东和代理人295人[3] - 出席股东所持表决权股份3,263,119,465股，占比66.6746%[3] 议案表决情况 - 聘请大华会计所审计财务报告，A股同意票3,262,650,680，占比99.9856%[6][7] - 聘请大华会计所审计内控，A股同意票3,262,859,480，占比99.9920%[6] - 选举黄俊为独立董事，得票数3,259,973,440，占比99.9036%[8] 小股东表决情况 - 5%以下股东对财务报告审计议案同意票69,114,844，占比99.6252%[9] - 5%以下股东对内控审计议案同意票68,906,044，占比99.3243%[9] - 5%以下股东对选举黄俊议案同意票66,228,804，占比95.4652%[10] 决议合法性 - 律所认为股东大会各项决议合法有效[10]

股东大会信息 - 公司于2024年12月28日公告召开2025年第一次临时股东大会，距会议15日[4] - 现场会议于2025年1月13日13:30召开，网络投票9:15 - 15:00[6] - 出席股东及代理人295人，代表股份3,263,119,465股，占比66.6746%[7] 议案表决情况 - 聘请大华审计财务报告议案，同意3,262,859,480股，占比99.9920%[12] - 聘请大华审计内控议案，同意3,262,650,680股，占比99.9856%[12] - 选举黄俊为独董议案，同意3,259,973,440股，占比99.9036%[14] 中小股东表决情况 - 聘请大华审计财务报告议案，中小股东同意69,114,844股，占比99.6252%[12] - 聘请大华审计内控议案，中小股东同意68,906,044股，占比99.3243%[13] - 选举黄俊为独董议案，中小股东同意66,228,804股，占比95.4652%[14] 决议有效性 - 本次股东大会决议合法有效[16]