行业监管与市场前景 - 国际海事组织将于10月审议具有法律约束力的航运业净零排放框架，目标在2050年实现净零排放 [1] - 航运业2030年碳排放需比2008年减少至少20%，欧盟已将航运业纳入其碳排放交易体系 [5] - 绿色甲醇正成为替代传统船用燃料的主流选择，全球需求预计到2030年将显著提升 [5] 上海绿色甲醇项目进展 - 上海首个本地绿色甲醇项目将于今年年底投产，旨在提升上海港绿色燃料加注服务能级 [1] - 申能集团通过“沼气提纯生物天然气”路径，已将约50万立方米生物天然气并入管网，相当于减少二氧化碳排放超千吨 [2] - 上海港已完成国内首单绿色甲醇船对船加注作业，并设定了2030年绿色甲醇等生物燃料加注能力达100万吨的“双百”目标 [7] 原料供应与技术创新 - 项目利用畜禽粪污通过厌氧发酵产生沼气，再提纯为生物天然气，并进一步转化为绿色甲醇 [2][4] - 微藻养殖利用提纯过程中的副产品二氧化碳，年产量可达数十吨，可用于加工饲料和保健品 [2] - 上海采用“赛马制”支持多家单位同步攻关电制合成燃料、碳捕集利用等核心技术 [8] 跨区域合作与产能扩张 - 上海电气在吉林洮南市投资的风电耦合生物质绿色甲醇项目已投产，首期年产5万吨，后续将扩展至20万吨 [6] - 吉林生产的绿色甲醇将通过陆海联运运至上海港加注，形成完整的“生产—运输—加注”闭环 [6] - 中国在生物天然气方面的投资到2050年将占全球总额的40%，年生产潜力高达1350亿立方米，居全球首位 [9] 项目综合效益 - 项目实现“一箭三雕”：减碳（避免甲烷排放）、创收（生物天然气入网）、循环（沼液沼渣资源化利用） [3] - 该模式成功复制至金山种奶牛场，并处理周边农业有机垃圾，形成区域循环农业样板 [3] - 生物天然气管网运输几乎不产生额外碳排放，为绿色甲醇生产提供“源头绿色+运输低碳”的双重保障 [5]

国际海事组织净零排放框架与行业影响 - 国际海事组织将审议全球航运业首个具法律约束力的净零排放框架，目标在2050年实现航运业净零排放[1] - 航运业2030年碳排放需比2008年减少至少20%，欧盟已将航运业纳入其碳排放交易体系[4] - 框架一旦通过，绿色甲醇等清洁能源需求预计将暴涨[1] 上海绿色甲醇项目与产业链布局 - 上海首个本地绿色甲醇项目将于今年年底投产，旨在提升上海港绿色燃料加注服务能级[1] - 申能集团通过“沼气提纯生物天然气”路径，已将约50万立方米生物天然气并入管网，相当于减少二氧化碳排放超千吨[2] - 上海港已完成国内首单绿色甲醇船对船加注作业，并设2030年“双百”目标：液化天然气加注能力达100万立方米，绿色甲醇等生物燃料加注能力达100万吨[6] 生物质能源的循环利用模式 - 项目将畜禽粪污通过厌氧发酵产生沼气，提纯为生物天然气，并利用副产品二氧化碳养殖微藻，年产量可达数十吨[2] - 该模式实现“一箭三雕”：减碳避免甲烷排放、生物天然气入网创收、发酵后沼液沼渣循环利用于农业[3] - 模式已复制至金山种奶牛场，处理农业有机垃圾，形成区域循环农业样板[3] 跨区域供应链与产能规划 - 除本地生产外，上海在全国布局供应链，上海电气投资的吉林洮南市项目已投产，首期年产绿色甲醇5万吨，计划扩展至20万吨[5] - 吉林项目的绿色甲醇将通过陆海联运运至上海港加注，形成“生产—运输—加注”闭环[5] - 随着本地产能及外部项目投产，上海将具备绿色甲醇规模化供应能力[6] 多技术路线发展与国家能源战略 - 上海采用“赛马制”支持多家单位同步攻关电制合成燃料、碳捕集利用等核心技术[7] - 国际能源署报告指出，到2050年中国在生物天然气方面的投资将占全球总额的40%，中国生物天然气年生产潜力高达1350亿立方米，居全球首位[7] - 发展绿色甲醇可降低天然气对外依存度，提升能源自主性，并在全球航运绿色燃料领域争取话语权[7]

公司业绩说明会安排 - 公司计划于2025年10月20日16:00-17:00召开2025年半年度业绩说明会 [2][4][5] - 会议将通过上海证券交易所上证路演中心以网络互动方式举行 [2][4][5] - 投资者可在2025年10月13日至10月17日16:00前通过网站或邮箱进行提问预征集 [2][6] 公司参会人员 - 公司董事长华士超、总裁陈涛、副总裁兼董事会秘书杨波及独立董事吴柏钧将参加本次说明会 [4] 投资者参与及回看方式 - 投资者可在会议指定时间通过互联网登录上证路演中心在线参与互动交流 [4] - 说明会结束后，投资者可通过上证路演中心查看本次会议的召开情况及主要内容 [7] 公司联系信息 - 投资者可通过公司证券部电话021-63900642或邮箱zhengquan@shenergy.com.cn进行咨询 [8]

业绩说明会信息 - 2025年半年度业绩说明会于10月20日16:00 - 17:00举行[2][5] - 地点为上证路演中心，采用网络互动方式[2][5] - 10月13日至17日16:00前可预征集提问[2][5] - 参加人员含董事长华士超、总裁陈涛等[5] 其他信息 - 2025年8月30日已发布半年度报告[2] - 说明会以网络互动交流半年度经营及财务指标[3][4] - 联系人是证券部，电话021 - 63900642，邮箱zhengquan@shenergy.com.cn[6]

股价表现 - 中广核电力股价上涨4.76%至3.08港元 [1] - 大唐发电股价上涨3.96%至2.36港元 [1] - 华能国际股价上涨3.89%至5.61港元 [1] - 龙源电力股价上涨3.65%至8.53港元 [1] 政策与行业动态 - 国资委召开座谈会聚焦稳电价、稳煤价、防止"内卷式"恶性竞争 [1] - "反内卷"政策明确"稳电价"导向，电价下行最大压力时期即将过去 [1] 电价与盈利前景 - 2025年各地年度长协电价出现不同程度调降 [1] - 火电行业2025年容量电价将全面提升 [1] - 绿电行业经历全面市场化后电价风险逐步释出 [1] - 火电行业追求效益提升度电收入，业绩波动放缓 [2] 投资价值与公司治理 - 火电行业市值管理、净资产修复、分红提升三箭齐发，公司治理显著改善 [2] - 华能国际与华电国际港股股息率接近8% [2] - 申能股份与内蒙华电A股股息率接近6% [2] - 稳电价政策增强电力股低波红利属性 [2]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[2] 报告核心观点 - 夏季高温天气持续时间较长叠加宏观经济持续回暖导致7、8月份全社会用电量连续两个月超万亿千瓦时[5] - 8月全国制造业用电量同比增长5.5%为今年以来月度最高增速[5] - 重点推荐国电电力长期看好华润电力、申能股份等建议关注中闽能源、福能股份等[5] - 持续看好核电和水电投资价值推荐长江电力、国投电力、中国核电等[5] - 环保板块建议关注有资产整合带来业绩增量的瀚蓝环境等[5] 重点事件解读 - 8月全社会用电量1.02万亿千瓦时同比+5.0%增速较7月下降3.6个百分点[9] - 8月第二产业用电量5981亿千瓦时同比+5.0%增速较7月上升0.3个百分点[9] - 1-8月全国累计用电量6.88万亿千瓦时同比+4.6%[9] - 国家主席习近平在联合国气候变化峰会上表示到2035年中国风电和太阳能发电总装机容量力争达到36亿千瓦为2020年的6倍以上[18] - 截至2025年8月底中国累计发电装机容量36.9亿千瓦同比增长18.0%其中太阳能发电装机容量11.2亿千瓦同比增长48.5%风电装机容量5.8亿千瓦同比增长22.1%[18] 本周行情复盘 - 本周环保（申万）行业指数上涨1.06%公用事业（申万）行业指数上涨0.28%[22] - 2025年以来环保板块累计涨幅15.86%电力板块累计涨幅0.36%[22] - 环保子板块中水务及水治理上涨2.34%大气治理下跌2.16%固废治理上涨1.68%[28] - 电力子板块中火力发电下跌0.82%水力发电上涨0.82%风力发电上涨1.00%光伏发电下跌1.81%核电平均上涨0.63%[28] 行业重点数据跟踪 - 截至2025年9月26日秦皇岛动力煤（Q5500）市场价格710元/吨较9月19日上涨0.71%同比下滑18.9%[38] - 截至2025年9月26日LNG到岸价为11.14美元/百万英热（4113元/吨）较9月19日下跌2.13%同比下跌14.2%国内LNG出厂价为4016元/吨较9月19日下跌0.07%同比下跌20.8%[51] - 2025年9月23日广东省发电侧加权平均电价最高值为300.79元/兆瓦时环比下降6.5%[57] - 2025年9月22日至27日山东省中长期电力直接交易市场成交电量35.23亿千瓦时环比降低3.9%加权平均成交电价366.18元/兆瓦时环比上升5.46%[57] - 本周全国碳市场碳排放配额（CEA）周成交量812.71万吨环比上升47.2%成交均价59.66元/吨[63] 行业重点事件 - 海南省深化新能源上网电价市场化改革实施方案发布存量项目中竞配式并网项目执行原竞配价格其余项目按海南省煤电基准价0.4298元/千瓦时执行[69] - 青海省能源局发布新能源项目开发建设管理办法征求意见稿指出风电项目实行核准制光伏、光热和新型储能项目实行备案制[67] - 国网山东省电力公司发布分布式光伏并网服务工作指引试行提到分布式光伏发电上网模式包括全额上网、全部自发自用、自发自用余电上网三种[68]

报告行业投资评级 - 公用事业行业投资评级为看好 [2] 报告核心观点 - 电力板块有望迎来盈利改善和价值重估，煤电顶峰价值凸显，电价趋势稳中小幅上涨，电力市场化改革持续推进，容量电价机制出台 [6] - 天然气城燃业务有望实现毛差稳定和售气量高增，拥有低成本长协气源和接收站资产的贸易商可扩大进口或把握国际市场转售机遇 [6] - 中俄能源领域合作加深，俄罗斯向中国供应能源的合同史无前例，扩大两家公司合作领域 [6] 本周市场表现 - 截至9月26日收盘，公用事业板块上涨0.3%，表现优于大盘，其中电力板块上涨0.37%，燃气板块下跌0.63% [5][13] - 电力子行业中，火力发电下跌0.82%，水力发电上涨0.82%，核力发电上涨0.64%，热力服务上涨3.77%，电能综合服务上涨0.27%，光伏发电下跌1.81%，风力发电上涨1.00% [15] - 电力板块涨幅前三公司：华能水电(3.82%)、桂冠电力(3.70%)、龙源电力(3.57%)，跌幅前三：晋控电力(-5.32%)、华能国际(-3.26%)、大唐发电(-2.03%) [17] - 燃气板块涨幅前三公司：中泰股份(4.43%)、大众公用(2.79%)、蓝天燃气(1.79%)，跌幅前三：九丰能源(-5.30%)、新天然气(-3.86%)、水发燃气(-2.09%) [17] 电力行业数据跟踪 - 动力煤价格周环比上涨，秦港动力煤(Q5500)市场价703元/吨，周环比上涨4元/吨 [5][23] - 秦港煤炭库存540万吨，周环比下降75万吨，内陆17省煤炭库存9121.9万吨，周环比上升2.32% [5][30] - 内陆17省电厂日耗301.4万吨，周环比下降11.14%，沿海8省电厂日耗210.2万吨，周环比下降5.61% [5] - 三峡出库流量24300立方米/秒，同比上升220.16%，周环比下降6.18% [5] - 广东电力日前现货周度均价299.51元/MWh，周环比下降3.80%，实时现货296.96元/MWh，周环比下降2.95% [5] - 山西电力日前现货周度均价311.28元/MWh，周环比下降18.53%，实时现货354.38元/MWh，周环比下降9.59% [5] - 山东电力日前现货周度均价305.00元/MWh，周环比下降3.78%，实时现货311.55元/MWh，周环比下降10.87% [5][59] 天然气行业数据跟踪 - 上海石油天然气交易中心LNG出厂价格全国指数4016元/吨，同比下降20.66%，环比下降0.07% [5] - 欧洲TTF现货价格11.08美元/百万英热，同比下降9.1%，周环比下降1.4%，美国HH现货价格2.93美元/百万英热，同比上升3.9%，周环比下降3.3% [5] - 欧盟天然气供应量54.6亿方，同比上升14.5%，周环比上升0.2%，其中LNG供应量27.7亿方，周环比上升5.0% [5] - 欧盟天然气库存量898.34亿方，同比下降13.70%，周环比上升1.58%，库存水平82.1% [72] - 国内天然气表观消费量361.70亿方，同比上升2.9%，产量212.40亿方，同比上升6.1% [6][78] - LNG进口量635.00万吨，同比下降2.9%，环比上升16.7%，PNG进口量551.00万吨，同比上升5.6%，环比上升6.0% [6] 本周行业重点新闻 - 8月份全社会用电量10154亿千瓦时，同比增长5.0%，1-8月累计68788亿千瓦时，同比增长4.6% [6] - 第一产业用电量同比增长9.7%，第二产业同比增长5.0%，第三产业同比增长7.2%，城乡居民生活用电量同比增长2.4% [6] - 习近平宣布中国新一轮国家自主贡献目标：2035年全经济范围温室气体净排放比峰值下降7%-10%，非化石能源消费占比30%以上，风电和太阳能装机达36亿千瓦 [86] - 俄罗斯向中国供应能源的合同史无前例，俄罗斯天然气工业股份公司和中国石油天然气集团公司签署四份文件扩大合作领域 [6][86] 投资建议 - 电力运营商业绩有望大幅改善，关注全国性煤电龙头：国电电力、华能国际、华电国际等 [6] - 关注电力供应偏紧区域龙头：皖能电力、新集能源、浙能电力、申能股份、粤电力A等 [6] - 关注水电运营商：长江电力、国投电力、川投能源、华能水电等 [6] - 煤电设备制造商和灵活性改造技术类公司受益标的：东方电气、华光环能、青达环保、龙源技术等 [6] - 天然气受益标的：新奥股份、广汇能源 [6]

项目概况 - 上海规划建设10万吨级绿色甲醇自主产能项目 由申能集团 城投集团 华谊集团和上港集团四家市属国企合作推进 预计2025年底建成投产 2026年初完成上海港首次加注 [5] - 项目采用生物天然气制备工艺 为国内生物天然气制备绿色甲醇产能规模最大项目 已取得ISCC EU与PLUS全流程双认证证书 [5] - 项目平均碳排放强度比化石燃料制备甲醇减碳80%以上 满足国际航运船舶绿色燃料加注需求 [5] 原料供应 - 原料来自上海金山区规模化生态养猪场 年存栏量45000余头 通过沼气提纯生物天然气技术实现猪粪资源化利用 [1] - 申能松林生物天然气项目于2023年12月并网投产 为上海首个规模化养殖场沼气提纯项目 提纯后生物天然气接入上海天然气管网 [3][5] - 项目副产绿色二氧化碳用于生产微藻产品 [3] 市场前景 - 绿色甲醇现货价格约900-1000美元/吨 是传统灰色甲醇价格（2250-2400元/吨）的约3倍 [7] - 2024年全球绿色甲醇产能仅约70万吨 中国在全球项目储备中占比55% 多数项目预计2026-2028年投产 [9] - 全球绿色甲醇生产处于起步阶段 短期供需难以匹配 [9] 战略意义 - 项目对建设上海国际航运中心绿色燃料加注中心 构建绿色燃料交易市场 推动航运绿色转型具有重大意义 [5] - 形成从原料供应 甲醇生产到贸易储运加注的全产业链闭环 [3][5]

业绩表现 - 上半年归母净利润20.77亿元 同比降低5.23% [1] - 第二季度归母净利润10.66亿元 同比增长3.29% [1] 煤电业务 - 控股发电量178.70亿千瓦时 同比降低6.8% [1] - 收入因发电量减少及电价影响出现下滑 [1] - 成本端改善幅度超过收入端下滑幅度 [1] - 秦皇岛Q5500煤价680元/吨 同比降低177元/吨 [1] - 煤价下行趋势有望持续推动成本端优化 [1] 业务布局 - 新能源发电规模持续扩张 成为业绩增长主要驱动力 [1] - 气电 油气管输及参股投资等多板块协同发展 [1] - 多元化业务结构提升整体业绩稳定性 [1]

项目认证与全球市场准入 - 上海10万吨级绿色甲醇项目获得ISCC EU与PLUS全流程双认证证书 标志着产品获得欧盟及全球市场的绿色认证资格 [1][2] - ISCC EU认证为欧盟能源市场强制准入标准 ISCC PLUS认证适用于全球能源及化工品等领域 具备极高国际认可度 [2] - 双重认证使产品可进入欧盟市场 帮助上海港规避贸易风险并参与碳减排交易 [2] 项目规模与技术路线 - 项目为上海市首个本地绿色甲醇产能项目 年产能达10万吨 是目前国内生物天然气制备绿色甲醇规模最大项目 [1] - 采用生物质甲醇技术路线 以城市湿垃圾 畜禽粪污等发酵提纯的绿色生物天然气为原料 结合3台风力发电机组绿电供应 [1] - 与化石燃料制备路线相比 该项目碳排放强度减碳率达80% [1] 建设进度与战略意义 - 项目由申能集团 城投集团 华谊集团和上港集团四家上海市属国企联合推进 [1] - 计划于2024年底前建成投产 2026年春节前完成上海港首单本地绿色甲醇加注 [2] - 项目满足上海港国际航运船舶绿色燃料加注需求 支撑上海国际航运中心建设 [1]