报告行业投资评级 - 投资评级：看好 [2] 报告核心观点 - 电力板块有望迎来盈利改善和价值重估，煤电顶峰价值凸显，电价趋势有望稳中小幅上涨，电力市场化改革持续推进 [4] - 天然气行业随着上游气价回落和消费量恢复增长，城燃业务有望实现毛差稳定和售气量高增，拥有低成本长协气源和接收站资产的贸易商利润空间有望增厚 [4] 本周市场表现 - 截至10月17日收盘，公用事业板块下跌0.7%，表现优于大盘（沪深300下跌2.2%）[3][11] - 电力板块下跌0.66%，燃气板块下跌0.99% [3] - 电力子行业中，火力发电下跌0.82%，水力发电上涨1.69%，核力发电上涨1.98%，热力服务下跌4.33%，电能综合服务下跌3.02%，光伏发电下跌5.09%，风力发电下跌2.63% [13] - 电力板块涨幅前三：国投电力(4.33%)、中国广核(3.39%)、华能国际(2.47%)；跌幅前三：吉电股份(-6.71%)、上海电力(-6.25%)、福能股份(-3.73%) [15] - 燃气板块涨幅前三：国新能源(28.62%)、天壕能源(7.11%)、百川能源(5.87%)；跌幅前三：大众公用(-12.24%)、中泰股份(-5.74%)、佛燃能源(-5.69%) [15] 电力行业数据跟踪 动力煤价格 - 秦皇岛港动力煤(Q5500)市场价740元/吨，周环比上涨34元/吨 [3][20] - 广州港印尼煤(Q5500)库提价759.93元/吨，周环比上涨22.30元/吨；澳洲煤(Q5500)库提价799.27元/吨，周环比上涨36.75元/吨 [3][21] - 10月秦皇岛港动力煤年度长协价676元/吨，月环比上涨2元/吨 [20] 动力煤库存及电厂日耗 - 秦皇岛港煤炭库存545万吨，周环比下降96万吨 [3][25] - 内陆17省煤炭库存9407.4万吨，周环比下降0.09%；电厂日耗310.7万吨，周环比下降9.13%；可用天数30.28天，周环比增加2.7天 [3][28] - 沿海8省煤炭库存3331.4万吨，周环比下降0.58%；电厂日耗208.1万吨，周环比上升0.68%；可用天数16天，周环比下降0.2天 [3][28] 水电来水情况 - 三峡出库流量14600立方米/秒，同比上升102.78%，周环比下降39.17% [3][39] 重点电力市场交易电价 - 广东日前现货周度均价333.05元/MWh，周环比上升31.09%，周同比下降5.8%；实时现货周度均价345.11元/MWh，周环比上升7.87%，周同比下降0.8% [3][45] - 山西日前现货周度均价485.25元/MWh，周环比上升26.08%，周同比上升60.3%；实时现货周度均价353.24元/MWh，周环比下降19.47%，周同比上升17.5% [3][52] - 山东日前现货周度均价319.79元/MWh，周环比上升0.37%，周同比下降17.9%；实时现货周度均价329.84元/MWh，周环比上升3.37%，周同比上升3.4% [3][53] 天然气行业数据跟踪 国内外天然气价格 - 上海石油天然气交易中心LNG出厂价格全国指数4013元/吨，同比下降20.19%，周环比下降0.32% [3][51] - 欧洲TTF现货价格11.19美元/百万英热，同比下降9.3%，周环比上升2.3%；美国HH现货价格2.91美元/百万英热，同比上升31.1%，周环比下降12.3%；中国DES现货价格10.79美元/百万英热，同比下降17.6%，周环比下降2.8% [3][55] 欧盟天然气供需及库存 - 2025年第41周欧盟天然气供应量60.7亿方，同比上升8.8%，周环比上升3.5%；其中LNG供应量29.4亿方，占比60.2% [3][58] - 欧盟天然气库存量918.72亿方，同比下降13.02%，周环比上升0.39%；库存水平82.8% [65] - 2025年第41周欧盟天然气消费量57.1亿方，周环比上升9.7%，同比上升13.0% [67] 国内天然气供需情况 - 2025年8月国内天然气表观消费量364.10亿方，同比上升2.5% [4][70] - 2025年8月国内天然气产量212.40亿方，同比上升6.1%；LNG进口量635.00万吨，同比下降2.9%；PNG进口量551.00万吨，同比上升5.6% [4][71] 本周行业重点新闻 - 新疆机制电价结果公示：光伏机制电量规模36亿千瓦时、31个项目，机制电价0.235元/千瓦时；风电总规模185亿千瓦时、36个项目，机制电价0.252元/千瓦时 [4][79] - 甘肃机制电价结果公示：风、光均为0.1954元/千瓦时，61个项目入围，机制电量规模8.3亿千瓦时 [79] - 《油气管网设施公平开放监管办法》发布，首次对"油气管网设施公平开放"进行权威定义 [4][80] 投资建议 电力 - 建议关注全国性煤电龙头：国电电力、华能国际、华电国际等 [4] - 建议关注电力供应偏紧的区域龙头：皖能电力、新集能源、浙能电力、申能股份、粤电力A等 [4] - 建议关注水电运营商：长江电力、国投电力、川投能源、华能水电等 [4] - 建议关注煤电设备制造商和灵活性改造技术类公司：东方电气、华光环能、青达环保、龙源技术等 [4] 天然气 - 天然气有望受益标的：新奥股份、广汇能源 [4]

股价与市值表现 - 截至2025年10月17日收盘，公司股价报收于8.07元，较上周8.03元上涨0.5% [1] - 本周股价最高为8.15元，最低为7.88元 [1] - 公司当前总市值为394.95亿元，在电力板块102家公司中排名第18位，在全部5158家A股公司中排名第442位 [1] 融资活动 - 公司拟向不特定对象发行可转换公司债券，募集资金总额不超过20亿元 [1][4] - 本次可转债期限为六年，每张面值100元，按面值发行，信用评级为AAA [1][4] - 可转债发行申请已于2025年10月15日获得上海证券交易所受理，尚需通过上交所审核并获得中国证监会注册 [1] - 公司收到中国证监会批复，同意其向专业投资者公开发行面值总额不超过150亿元的可续期公司债券，批复有效期为24个月 [2][4] 资金用途与项目 - 发行可转债所募集的20亿元资金将用于申能新疆塔城托里县135万千瓦风电项目、临港1海上光伏项目及补充流动资金 [1][4] 公司治理与股权结构 - 控股股东为申能集团，其持股无质押，公司实际控制人为上海市国资委 [4]

大会概况 - 2025可持续全球领导者大会于10月16日-18日在上海世博园区召开 [1] - 大会由世界绿色设计组织与新浪集团联合主办，国际财务报告准则基金会北京办公室协办 [1] - 申能集团作为大会全球合作伙伴举办专场分论坛，议题包括“打造可持续发展的东方样板”、“解码上海产业升级的可持续动力” [1] 公司战略定位 - 公司定位为上海能源安全保障主力军与绿色低碳转型践行者 [1][4] - ESG理念被深度融入企业发展战略与管理全流程 [1][4] - 公司目标是全力服务国家和上海市的碳达峰、碳中和目标 [4] 绿色低碳发展举措 - 积极打造绿色先锋电力新版图，海陆并进发展新能源 [4] - 深化推动煤电清洁化，加快布局新兴电力与综合能源服务 [4] - 持续培育绿色燃料增长新动能，完善天然气产供储销体系 [4] - 加快构建绿色甲醇产业链，纵深推进氢能产业 [4] - 创新绿色金融产品与服务模式，扩大绿色业务规模 [4] 社会责任与员工关怀 - 公司深化同心圆企业文化，促进员工与企业共同成长 [5] - 全力保障城市电、气安全供应，推进燃气老化管道更新改造 [5] - 深入社区开展燃气安全宣传，坚持责任采购，参与社会公益与乡村振兴 [5] 公司治理与ESG实践 - ESG理念被融入决策与管理全过程，不断完善现代公司治理 [6] - 将ESG目标纳入绩效考核，深化激励约束机制 [6] - 公司已连续10年发布社会责任报告，推动旗下企业提升治理水平 [6] - 旗下上市公司已实现ESG报告全覆盖 [6] - 旗下东方证券MSCI ESG评级位居行业前列，是2025年唯一入选标普全球可持续发展年鉴的证券公司 [6] 未来展望与合作 - 公司将继续锚定可持续发展方向，深化ESG实践，加强产业协同与创新 [2][6] - 期待与全球各界深化合作，共同拓展绿色产业链、创新链、价值链，完善绿色低碳产融生态 [2][6]

大会概况 - 2025可持续全球领导者大会于10月16日-18日在上海世博园区召开 [1] - 大会由世界绿色设计组织与新浪集团联合主办，国际财务报告准则基金会北京办公室协办 [1] - 上海市黄浦区人民政府为支持单位 [1] 公司战略与定位 - 申能集团是上海能源安全保障主力军与绿色低碳转型践行者 [1] - 公司将ESG融入发展战略与管理全流程 [1] 绿色低碳发展举措 - 公司积极打造绿色先锋电力新版图 [1] - 公司海陆并进、内外并举发展新能源 [1] - 公司深化推动煤电清洁化 [1] - 公司加快布局新兴电力与综合能源服务 [1] 企业治理与社会责任 - 公司将ESG理念融入决策与管理全过程 [1] - 公司不断完善中国特色现代公司治理和市场化经营机制 [1] - 公司深化申能同心圆企业文化，促进员工与企业共同成长 [1]

大会概况 - 2025可持续全球领导者大会于10月16日至18日在上海世博园区召开 [1] - 大会由世界绿色设计组织与新浪集团联合主办，国际财务报告准则基金会北京办公室协办 [1] - 大会主题为“携手应对挑战全球行动创新与可持续增长” [1] 申能集团ESG战略与实践 - 公司将ESG理念融入发展战略与管理全流程 [2] - 在绿色低碳发展方面，公司打造绿色先锋电力版图、培育绿色燃料动能、构建绿色产融协同生态 [2] - 在赋能美好生活方面，公司保障城市电和气安全供应、推进燃气管道改造、参与公益与乡村振兴 [2] - 在提升治理效能上，公司将ESG融入决策管理，完善公司治理机制，旗下上市公司实现ESG报告全覆盖 [2] - 公司连续10年发布社会责任报告，东方证券ESG评级位居行业前列 [2] 未来展望与合作 - 公司将持续深化ESG理念，加强产业协同创新 [2] - 公司期待与各方深化交流合作，共同拓展绿色产业链、创新链、价值链 [2] - 公司目标是为全球可持续发展注入中国动能 [2]

发电量表现 - 2025年前三季度公司控股发电企业完成总发电量433.74亿千瓦时，同比减少2.6% [1] - 煤电完成发电量297.96亿千瓦时，同比减少5.0%，主要受发电结构影响 [1] - 天然气发电完成60.28亿千瓦时，同比减少10.0%，主要受发电用天然气安排影响 [1] - 风力发电完成48.76亿千瓦时，同比显著增加21.2% [1] - 光伏及分布式发电完成26.74亿千瓦时，同比增加8.4%，主要因新能源项目装机规模增长 [1] 上网电量与电价 - 2025年前三季度公司控股发电企业上网电量为416.38亿千瓦时 [1] - 上网电价均价为0.497元/千瓦时（含税） [1] - 参与市场交易电量为329.25亿千瓦时 [1] 装机容量结构 - 截至2025年9月底，公司控股装机容量达1859.39万千瓦，同比增长8.7% [1] - 煤电装机容量840万千瓦，占总装机容量的45.18% [1] - 气电装机容量342.56万千瓦，占比18.42% [1] - 风电装机容量343.02万千瓦，占比18.45% [1] - 光伏发电装机容量244.06万千瓦，占比13.13% [1] - 分布式供电装机容量84.50万千瓦，占比4.54% [1] - 独立储能装机容量5.25万千瓦，占比0.28% [1]

业绩总结 - 2025年前三季度控股发电企业发电量433.74亿千瓦时，同比减2.6%[1] - 2025年前三季度上网电量416.38亿千瓦时，均价0.497元/千瓦时[1] 装机容量 - 截至2025年9月底，控股装机容量1859.39万千瓦，同比增8.7%[7] - 煤电、气电、风电装机占比分别为45.18%、18.42%、18.45%[7] 各类型发电情况 - 2025年前三季度煤电、气电发电量同比减5.0%、10.0%[1] - 2025年前三季度风电、光伏及分布式发电量同比增21.2%、8.4%[1]

公司发电量表现 - 2025年前三季度控股发电企业完成发电量433.74亿千瓦时 [1] - 发电量同比减少2.6% [1] 公司上网电量与电价 - 前三季度控股发电企业上网电量416.38亿千瓦时 [1] - 上网电价均价为0.497元/千瓦时（含税） [1] - 参与市场交易电量为329.25亿千瓦时 [1]

发电量表现 - 2025年前三季度控股发电企业完成发电量433.74亿千瓦时，同比减少2.6% [1] - 同期控股发电企业上网电量为416.38亿千瓦时 [1] 电价与市场交易 - 前三季度上网电价均价为0.497元/千瓦时（含税） [1] - 参与市场交易的电量达到329.25亿千瓦时 [1]

公司融资动态 - 公司获得中国证监会同意向专业投资者公开发行不超过150亿元可续期公司债券的批复 [1] - 本次债券注册批复的有效期为自同意注册之日起24个月内 [1] - 公司在注册有效期内可以分期发行该可续期公司债券 [1]