核心财务表现 - 上半年收入21.4亿元同比下降6%，归母净利润5.2亿元同比增长6%，扣非归母净利润4.8亿元同比增长2% [1] - 第二季度收入9.6亿元同比下降4%，归母净利润2.4亿元同比增长6%，扣非归母净利润2.2亿元同比增长7% [1] - 上半年加权平均净资产收益率12.89%，同比提升1.02个百分点 [3] 业务板块表现 - OTC业务收入15.5亿元同比下降10%，毛利率76.1%同比提升1个百分点 [2][3] - 健康消费品板块收入2.3亿元同比增长17%，毛利率43.1%同比提升1.2个百分点 [2][3] - 处方药收入3.6亿元同比增长7%，毛利率38.8%同比下降2个百分点 [2][3] 成本费用控制 - 上半年毛利率66.6%同比下降2.4个百分点 [3] - 销售费用率29.7%同比下降5个百分点，管理费用率4.5%同比上升0.5个百分点，研发费用率3.1%同比上升0.1个百分点 [3] - 经营现金流净额6.5亿元同比增加1.8亿元，投资现金流净额-3.3亿元同比减少4.7亿元 [3] 股东回报政策 - 上半年每股派发现金股利0.5元（含税），分红比例达归母净利润的60.78% [1][4] - 公司保持"十四五"期间每年两次现金分红频次 [4] - 4月发布《2025"提质增效重回报"行动方案》，强调重视投资者回报 [4] 公司治理与展望 - 1月提升股权激励解锁条件，2025-2027年资本回报率、归母净利润复合增长率和研发投入强度均较此前上调 [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为8.97亿元、10.15亿元、11.45亿元，同比增长14%、13%、13% [5] - 行业背景：上半年医药制造业营业收入同比下降1.2%，利润同比下降2.8% [2]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入21.41亿元，同比下降5.79% [1] - 归母净利润5.22亿元，同比增长5.8%，第二季度单季净利润2.37亿元，同比上升5.68% [1] - 扣非净利润4.82亿元，同比增长2.31% [1] - 净利率提升至26.13%，同比增长11.42个百分点 [1] 盈利能力指标 - 毛利率66.6%，同比微降0.64个百分点 [1] - 三费占营收比32.42%，同比下降11.97%，费用控制效果显著 [1] - 每股收益0.82元，同比增长3.8% [1] - 历史净利率中位数19.4%，显示产品附加值较高 [4] 资产与负债变动 - 货币资金15.29亿元，同比增长33.53%，主因一年内到期银行大额存单增加 [1][2] - 应收账款5亿元，同比激增79.86% [1] - 有息负债1.58亿元，同比大幅增长15389.6% [1] - 交易性金融资产增长1399.59%，因理财产品购买增加 [2] 现金流状况 - 每股经营性现金流1.03元，同比增长27.88% [1] - 经营活动现金流净额增长29.07%，受益于银行承兑汇票到期托收增加 [3] - 投资活动现金流净额下降339.03%，因购买理财产品和定期存款增加 [3] 特殊项目变动 - 其他收益增长131.95%，因政府补助增加 [3] - 资产减值损失增长206.74%，因转回存货跌价准备 [3] - 营业外收入增长266.04%，因无需支付款项增加 [3] - 营业外支出增长1210.09%，主因滞纳金增加 [3] 资本效率与历史表现 - 2024年ROIC达17.24%，资本回报率强劲 [4] - 近10年中位数ROIC为14.75%，2021年最低为11.5% [4] - 在建工程增长42.67%，因金匠产业园项目投入增加 [2] 机构持仓情况 - 广发稳健增长混合A持有1500万股，为最大持仓基金，规模108.93亿元 [6] - 前海开源中药股票A持有241.13万股，持仓未变 [6] - 四只基金新进十大持仓，包括招商国企改革混合等产品 [6] 业绩预期与商业模式 - 分析师普遍预期2025年业绩8.97亿元，每股收益1.41元 [5] - 公司商业模式主要依靠营销驱动 [5]

股东结构变化 - 截至2025年6月30日股东户数为3.9万户，较3月31日增加446户，增幅1.16% [1] - 户均持股数量保持1.63万股不变，户均持股市值由36.70万元降至35.53万元 [1][2] - 2025年第二季度股东户数呈增长态势，而2024年第四季度曾出现单季增加4733户（增幅12.37%）的显著上升 [2] 行业对比表现 - 公司股东户数低于中药行业平均水平5.45万户 [1] - 户均持股市值35.53万元显著高于行业平均水平23.6万元 [1] - 行业户均持股市值较公司低33.6%，反映公司股东结构相对集中 [1] 股价与资金流向 - 2025年3月31日至6月30日区间股价涨幅0.09% [1][2] - 同期主力资金净流入3337.01万元，游资资金净流出5459.04万元，散户资金净流入2122.03万元 [2] - 2025年第一季度股价涨幅达5.63%，但股东户数减少1848户（降幅4.57%） [2] 历史数据趋势 - 2024年第四季度股东户数大幅增长12.37%，同期股价下跌1.66% [2] - 户均持股市值在2024年第三季度达到峰值38.79万元，对应户均持股1.64万股 [2] - 2025年上半年户均持股数量稳定在1.63万股，较2024年末的1.46万股增长11.6% [2]

投资评级 - 维持"买入"评级，目标价29.96元人民币[5][7] 核心观点 - 公司作为中国肠胃OTC领军企业，内生外延持续稳健成长，维持买入评级[1] - 预计2025-27年归母净利润分别为8.97/10.15/11.45亿元，同比增长14%/13%/13%[5] - 给予公司2025年21倍PE估值，参考可比公司2025年Wind一致预期21倍PE[5] 财务表现 - 2025年上半年收入21.4亿元（同比下降6%），归母净利润5.2亿元（同比增长6%），扣非归母净利润4.8亿元（同比增长2%）[1] - 第二季度收入9.6亿元（同比下降4%），归母净利润2.4亿元（同比增长6%），扣非归母净利润2.2亿元（同比增长7%）[1] - 毛利率66.6%（同比下降2.4个百分点），主要因高毛利OTC业务收入占比下降[3] - 加权平均净资产收益率12.89%（同比上升1.02个百分点）[3] - 经营现金流净额6.5亿元，投资现金流净额-3.3亿元[3] 业务板块表现 - OTC业务收入15.5亿元（同比下降10%），毛利率76.1%（同比上升1个百分点）[2][3] - 健康消费品板块收入2.3亿元（同比增长17%），毛利率43.1%（同比上升1.2个百分点）[2][3] - 处方药收入3.6亿元（同比增长7%），毛利率38.8%（同比下降2个百分点）[2][3] 费用控制与研发投入 - 销售费用率29.7%（同比下降5个百分点），管理费用率4.5%（同比上升0.5个百分点），研发费用率3.1%（同比上升0.1个百分点）[3] - 公司在控制销售管理总费用率的同时加大研发投入[3] 分红政策 - 2025年上半年每股派发0.5元（含税），占同期归母净利润60.78%[1] - 公司在"十四五"期间保持每年2次现金分红频次[4] - 2025年4月发布《2025"提质增效重回报"行动方案》，强调重视投资者回报[4] 股权激励 - 2025年4月股权激励计划获得批复通过，2025年1月提升股权激励解锁条件[4] - 2025-27年资本回报率、归母净利润复合增长率和研发投入强度均较此前有所上调[4] 行业背景 - 2025年上半年中国医药制造业营业收入同比下降1.2%，利润同比下降2.8%[2] - 公司在B to C、OTO、兴趣电商等线上渠道推广成效显著[2] - 公司强化合规运营、积极参与集采、加强学术营销[2] 估值比较 - 当前股价22.3元人民币，市值141.6亿元[8] - 可比公司2025年平均PE为21倍，公司2025年预测PE为16倍[12] - 公司2025年预测PE为15.78倍，PB为3.54倍[11]

投资评级 - 维持"买入"评级 当前股价22.30元 对应2025-2027年PE为15.9/14.0/12.5倍 [1][4] 核心财务表现 - 2025H1营收21.41亿元（同比-5.79%）归母净利润5.22亿元（+5.80%）扣非归母净利润4.82亿元（+2.31%） [4] - 毛利率66.60%（-2.44pct）净利率26.13%（+1.99pct）销售费用率29.74%（-6.20pct） [4] - 预计2025-2027年归母净利润8.91/10.08/11.31亿元 对应EPS 1.40/1.59/1.78元 [4][8] 业务板块分析 - 非处方药业务营收15.50亿元（-10.14%）毛利率76.14%（+1.09pct）受终端需求变化影响 [5] - 处方药业务营收3.60亿元（+7.44%）毛利率43.05%（+1.21pct）受益于集采政策适应与精细化招商 [5] - 健康消费品及其他营收2.28亿元（+17.35%）毛利率38.82%（-2.04pct） [5] 战略举措 - 推进"智慧江中"数字化战略 通过营销驾驶舱建设统一数据口径 加强数据监测分析能力 [6] - 开展下游终端数字化合作 强化客群分析与精准触达 提升营销效率 [6] - 积极推动外延并购 整合行业优质资源 巩固脾胃/肠道/咽喉咳喘/补益维矿核心品类优势 [6] - 关注女性及儿童健康需求 通过产品研发BD引进协同产品 丰富产品矩阵 [6] 估值指标 - 当前总市值141.60亿元 流通市值139.89亿元 总股本6.35亿股 [1] - 近3个月换手率50.17% 一年股价波动区间18.17-25.95元 [1][3] - 2025-2027年预计ROE维持在19.0%-19.3% 净利率提升至19.8% [8][10]

公司治理 - 江中药业拟续聘毕马威华振会计师事务所为2025年度审计机构 [2]

财务表现 - 2025年半年度公司实现营业收入21.41亿元，同比下降5.79% [2] - 归属于上市公司股东的净利润为5.22亿元，同比增长5.80% [2]

公司治理 - 江中药业第十届监事会第七次会议于8月21日晚间召开 [2] - 会议审议通过《关于续聘2025年度审计机构的议案》 [2] - 会议同时通过其他多项议案 [2]

利润分配方案 - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利5元（含税）[1] - 以2025年半年度末总股本634,996,022股为基数计算 共计派发31,749.80万元[1] - 现金分红金额占2025年半年度合并报表归属于母公司所有者净利润的60.78%[1] 实施安排 - 以权益分派股权登记日公司总股本为分配基数[1] - 目前难以预计有权参与利润分配的总股数 暂无法确定现金分红总额[1]

增长公司业绩表现 - 特一药业上半年净利润3800.77万元 同比增长1313.23% [1] - 千方科技上半年净利润1.7亿元 同比增长1287.12% [1] - 天娱数科上半年净利润2362.01万元 同比增长453.67% [1] - 苏州固锝上半年净利润4370.21万元 同比增长310.28% [1] - 赛诺医疗上半年净利润1384.16万元 同比增长296.54% [1] - 润丰股份上半年净利润5.56亿元 同比增长205.62% [1] - 国电南自上半年净利润1.59亿元 同比增长197.03% [1] - 锐捷网络上半年净利润4.52亿元 同比增长194% [1] - 中晶科技上半年净利润2573.66万元 同比增长144.05% [1] - 中材科技上半年净利润9.99亿元 同比增长114.92% [1] - 蓝特光学上半年净利润1.03亿元 同比增长110.27% [1] - 亿道信息上半年净利润1141.36万元 同比增长96.02% [1] - 乾照光电上半年净利润6923.42万元 同比增长88.04% [1] - 瑞联新材上半年净利润1.66亿元 同比增长74.22% [1] - 绿田机械上半年净利润1.4亿元 同比增长64.36% [1] - 麦加芯彩上半年净利润1.1亿元 同比增长48.83% [1] - 交建股份上半年净利润1.13亿元 同比增长48.66% [1] - 沪电股份上半年净利润16.83亿元 同比增长47.50% [1] - 三一重工上半年净利润52.16亿元 同比增长46% [1] - 汇顶科技上半年净利润4.31亿元 同比增长35.74% [1] - 全志科技上半年净利润1.61亿元 同比增长35.36% [1] - 柏楚电子上半年净利润6.4亿元 同比增长30.32% [1] - 赣能股份上半年净利润4.38亿元 同比增长29.39% [1] - 稳健医疗上半年净利润4.92亿元 同比增长28.07% [1] - 歌尔股份上半年净利润14.17亿元 同比增长15.65% [1] - 华森制药上半年净利润5395.05万元 同比增长14.27% [1] - 高新发展上半年净利润6692.3万元 同比增长14.06% [1] - 上海家化上半年净利润2.66亿元 同比增长11.66% [1] - 杭叉集团上半年净利润11.21亿元 同比增长11.38% [2] - 东阿阿胶上半年净利润8.18亿元 同比增长10.74% [2] - 北矿科技上半年净利润5431.19万元 同比增长10.59% [2] - 弘信电子上半年净利润5399.31万元 同比增长9.85% [2] - 华测检测上半年净利润4.67亿元 同比增长7.03% [2] - 三星医疗上半年净利润12.30亿元 同比增长6.93% [2] - 江中药业上半年净利润5.22亿元 同比增长5.80% [2] - 华菱线缆上半年净利润6364.11万元 同比增长4.74% [2] - 会稽山上半年净利润9387.71万元 同比增长3.41% [2] 扭亏公司业绩表现 - 莱绅通灵上半年净利润6060.94万元 同比扭亏 [2] - 云南锗业上半年净利润2214.98万元 同比扭亏 [2] - 山东钢铁上半年净利润1252.58万元 同比扭亏 [2] 下降或亏损公司业绩表现 - 中天火箭上半年净利润394.46万元 同比下降80.74% [2] - 柳化股份上半年净利润344.28万元 同比下降78.01% [2] - 洽洽食品上半年净利润8864.16万元 同比下降73.68% [2] - 航锦科技上半年净利润1372.44万元 同比下降58.38% [2] - 太平鸟上半年净利润7771.16万元 同比下降54.61% [2] - 阿特斯上半年净利润7.31亿元 同比下降41.01% [2] - 中国石化上半年净利润214.83亿元 同比下降39.8% [2] - 敷尔佳上半年净利润2.3亿元 同比下降32.54% [2] - 派林生物上半年净利润2.36亿元 同比下降27.89% [2] - 亿纬锂能上半年净利润16.05亿元 同比下降24.9% [2] - 金冠电气上半年净利润4233.7万元 同比下降17.16% [2] - 合兴股份上半年净利润1.07亿元 同比下降16.98% [2] - 电投产融上半年净利润4.59亿元 同比下降13.41% [2] - 天坛生物上半年净利润6.33亿元 同比下降12.88% [2] - 华利集团上半年净利润16.71亿元 同比下降11.06% [2] - 中油工程上半年净利润4.7亿元 同比下降10.87% [2] - 崇达技术上半年净利润2.22亿元 同比下降6.19% [3] - 新华百货上半年净利润8600.81万元 同比下降2.52% [3] - 卓胜微上半年净亏损1.47亿元 同比转亏 [3] - 鹏辉能源上半年净亏损8822.67万元 同比转亏 [3] - 一品红上半年净亏损7354.22万元 同比转亏 [3] - 中兵红箭上半年净亏损4071.48万元 同比转亏 [3] - 三未信安上半年净亏损2938.58万元 同比转亏 [3] - 安源煤业上半年净亏损2.9亿元 [3] - 科大讯飞上半年净亏损2.39亿元 [3] - 吉视传媒上半年净亏损2.32亿元 [3] - 南京化纤上半年净亏损8893.17万元 [3] - 广生堂上半年净亏损6668.81万元 [3] - 楚天龙上半年净亏损3976.88万元 [3]