行业整体活跃度 - 2025年9月证券类App活跃人数约1.75亿人，环比增长0.74%，同比增长9.73%，刷新年内单月最高纪录 [1] - 行业内有2家券商App月活超过1000万人，11家券商月活突破600万人 [1][2] - 9月券商App月活增长势头普遍放缓，部分券商App出现月活环比小幅回落 [1] 主要券商App月活排名 - 华泰证券涨乐财富通App月活1195.16万人排名第一，国泰海通君弘App月活1029.22万人排名第二，平安证券App月活879.75万人排名第三 [2][3] - 月活TOP20的券商App与上月基本保持一致，排名前20的券商月活均突破百万 [2] - 中信证券信e投月活726.5万人，招商证券App月活725.11万人，均突破700万人 [2][3] 券商App月活同比增幅 - 兴业证券优理宝App月活人数同比增幅达到35.95% [2][3] - 国金证券国金佣金宝App、国海证券国海金探号App、西部证券App同比增幅均超两成 [2] - 东莞证券掌证宝是TOP20中唯一同比下滑的App，同比下滑0.19% [2][3] 券商App功能迭代与AI技术应用 - 多家券商密集迭代App，深化AI技术与投顾业务的场景融合以强化服务竞争力 [1] - 华泰证券上线金融AI独立应用终端"AI涨乐"，将AI能力贯穿于选股、交易、分析等关键环节 [4] - 国泰海通证券发布新一代全AI智能App"灵犀"，推动AI技术与多元客户服务场景的深度融合 [4] 行业对AI应用的看法 - 以AI为代表的前沿技术正加速构建全新的智能化服务生态，将深刻影响财富管理业务的发展模式 [4] - 券商应以打造特色化陪伴式的AI智能体为目标，让AI智能体成为用户的陪伴式"超级AI服务助手" [5] - AI技术应用需要与具体业务结合，并配套技术、人员和制度支持，以推动行业数字化发展迈向新高度 [5]

会议信息 - 国泰海通证券将于2025年11月4日至6日在北京中国大饭店举办2026年度资降会议 [2] - 会议地点为北京市朝阳区建国门外大街1号 [2] - 会议期间酒店豪华客房价格为每晚1200元人民币 豪华阁豪华客房价格为每晚1400元人民币 [2] 内容与权限说明 - 公众号内容仅面向国泰海通证券研究服务的签约客户 [5] - 非签约客户请勿订阅、接收或使用公众号中的任何信息 [5] 机构信息 - 该公众订阅号微信号为GTHT RESEARCH 由国泰海通证券股份有限公司运营 [7]

策略会基本信息 - 国泰海通证券将于2025年11月4日至6日在北京中国大饭店举办2026年度策略会 [2] - 策略会规模庞大，预计有超过700家上市公司参与，并设有30多场论坛，邀请超过100位产业专家 [2] 论坛主题与投资方向 - 主论坛将于11月4日上午举行，奠定整体讨论基调 [3] - 科技领域重点关注人工智能，设有“AI开花、科技自立”和“AI算力自主可控，超节点加速演进”等分论坛 [3] - 投资策略主题包括“智能投资，量化焕新—ETF与量化产品的新时代投资”和“重视配置的力量，从机构到居民” [3][4] - 消费领域关注新老消费结合及“Z世代新能源”投资逻辑，并专门探讨“情绪消费”的崛起 [3][4] - 行业深度论坛覆盖人形机器人、文娱产业、汽车工业、医药出海、REITs、大宗商品与周期等多个方向 [3][4] - 宏观与资产配置议题丰富，包括全球资产配置、债市展望、保险行业资产配置展望以及多场宏观闭门会议 [4]

行业整体活跃度 - 2025年9月证券类App月活跃人数达到约1.75亿人，创下年内单月最高纪录 [2] - 行业月活跃人数环比增长0.74%，同比增长9.73% [2] - 行业内有2家券商App月活超过1000万人，11家券商月活突破600万人 [2][4] 主要券商App竞争格局 - 华泰证券涨乐财富通月活1195.16万人排名第一，环比增长1.03%，同比增长12.36% [4][5] - 国泰海通君弘月活1029.22万人排名第二，连续两个月保持在千万级别，环比增长0.80%，同比增长10.60% [4][5] - 平安证券月活879.75万人排名第三，环比增长0.77%，同比增长10.96% [4][5] - 多数头部券商App月活增长势头普遍放缓，部分出现环比小幅回落 [2] 高增长与表现突出券商 - 兴业证券优理宝App月活同比增幅达到35.95%，环比增长3.66% [4][5] - 长江证券长江e号月活同比增长15.33%，环比增长5.81% [5] - 中国银河证券月活同比增长12.89%，环比增长1.86% [5] - 仅东莞证券掌证宝月活同比下滑0.19% [4][5] AI技术应用与战略升级 - 多家券商将AI技术作为App迭代升级的核心抓手，深化AI与投顾业务场景融合 [2][6] - 华泰证券上线独立金融AI应用终端“AI涨乐”，将AI能力贯穿选股、交易、分析等关键环节 [7] - 国泰海通证券发布新一代全AI智能App“灵犀”，推动AI技术与客户服务场景深度融合 [7] - 行业认为需借力大模型构建差异化服务，让AI智能体成为用户的陪伴式“超级AI服务助手” [8]

为了更好地满足投资者的理财需求，英大基金管理有限公司（以下简称"本公司"）经与国泰海通证券股 份有限公司（以下简称"国泰海通"）协商一致，本公司旗下部分基金参加国泰海通开展的申购及定期定 额投资费率优惠活动。现将相关事项公告如下： 一、适用基金范围 ■ 二、活动时间 费率优惠活动自2025年10月20日起，活动截止日期以国泰海通公告为准。 自2025年10月20日起，投资者通过国泰海通申购及定期定额投资上述基金，享有申购及定期定额投资费 率1折，原费率按笔收取固定费用的基金将不享受此次费率优惠，具体折扣费率以国泰海通活动公告为 准。 四、重要提示 1.投资者在国泰海通办理基金的投资事务，具体费率计算、办理规则及程序以国泰海通的安排和规定为 准。原申购费率，参见上述基金的《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》及本公司发布的最新 相关公告。 2.本优惠活动仅适用于国泰海通的申购费率、定投申购，不包括基金赎回、转换业务等其他业务的基金 手续费。 网址：www.gtht.com 三、优惠费率安排 3.本公告涉及相关费率优惠活动的解释权归国泰海通所有，投资者欲了解上述基金产品的详细情况，请 仔细阅读刊登于本公司网站 ...

行业投资评级 - 报告对非银金融行业维持“推荐”评级 [7] 核心观点 - 三季报业绩高增预期强化，非银板块攻守兼备 [1][5] - 权益市场表现亮眼，上证指数第三季度涨幅为12.73%（去年同期为12.44%），有望夯实头部险企三季报业绩 [1] - 政策定调积极，财政政策更加积极叠加货币政策适度宽松，有望持续提振市场情绪 [5] - 保险作为中长期资金入市，权益配置有望持续扩大，人身险预定利率调降有望降低险企负债成本 [5] - 资本市场投融资改革深化推进，稳市机制完善，市场交投活跃度保持高位，两融余额扩大，券商业绩修复趋势有望延续 [5] 市场回顾 - 本周（2025年10月13日-10月17日）宽基指数回落，上证综指-1.47%，深证成指-4.99%，沪深300指数-2.22%，创业板指数-5.71% [9] - 非银金融板块指数-1.34%，其中证券Ⅱ指数-3.13%，保险Ⅱ指数+3.65%，多元金融指数-3.85% [9] - 保险个股表现强势，新华保险+6.79%，中国太保+4.82%，中国平安+3.13%，中国人寿+2.90% [9] 证券板块业务概况 - 经纪业务：本周沪深两市A股日均成交额2.17万亿元，环比上周-15.86%，同比+32.05% [17] - 投行业务：截至2025年10月17日，年内累计IPO承销规模730.31亿元，为2024年全年的117%；再融资承销规模9854.27亿元，为2024年全年的569% [17] - 信用业务：截至2025年10月17日，两融余额24571.84亿元，较上周+0.63%，同比+52.53%；场内外股票质押总市值29312.15亿元，较上周-3.55%，同比+9.85% [17] 保险板块业绩亮点 - 中国财险：预计前三季度净利润375-428亿元，同比增长40%-60%；Q3单季净利润130-183亿元，同比增长57%-122% [1] - 中国财险2025年上半年承保利润130亿元，同比增长45%，综合成本率94.8%，同比下降1.4个百分点 [1] - 新华保险：预计前三季度归母净利润299.86-341.22亿元，同比增加93.06-134.42亿元，同比增长45%-65%；Q3单季利润高增58.2%-101.3% [2] - 新华保险2025年1-9月累计原保险保费收入1727.05亿元，同比增长19% [34] 重点公司动态 - 东吴证券：预计前三季度归母净利润27.48-30.23亿元，同比增加50%-65%，有望创历史同期新高 [3] - 东吴证券上半年归母净利润19亿元，同比+65.8% [3] - 上市券商加大增持回购力度，截至2025年10月15日已有9家上市券商累计回购股份超23亿元，回购股份数量达2.16亿股 [4] - 去年同期仅有4家券商合计回购不足2亿元，今年回购家数与金额规模均显著提升 [4] 流动性环境 - 货币资金面：本周央行净回笼4979亿元，资金利率升降互现 [28] - 银行间质押式回购利率R001上行4bp至1.36%，R007下行2bp至1.47%，DR007下行1bp至1.41% [28] - 债券利率：1年期国债收益率上行10bp至1.47%，10年期国债收益率下行2bp至1.83%，30年期国债收益率下行8bp至2.20% [28] 投资建议标的 - 保险方面重点关注：阳光保险、中国太保、新华保险、中国平安、中国人寿、中国财险 [37] - 证券方面重点关注：中信证券、华泰证券、国泰海通、广发证券等头部券商 [37]

重要提醒 本订阅号所载内容仅面向国泰海通证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证 券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰海通证券研究服务签约客户，为保证服务质量、 控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的 不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照文末联系方式与我们联系。 贵金属：市场避险情绪波动，短期金价或宽幅震荡。 美联储主席鲍威尔表示美就业市场下行风险有所上升、缩表可能在未来几个月结束。美国地区银行再"爆 雷"，市场避险情绪攀升， Comex 金价和沪金周内冲高至 4392 美元 / 盎司和 1001 元 / 克，黄金标的表现相对强势。短期需关注美政府停摆进展，美银 行业危机应对情况，以及美联储内部关于降息分歧的变化，若市场避险情绪调整、叠加部分黄金多头获利了结，商品和股票价格或宽幅震荡。但中长期看，美 国联邦政府债务风险仍存，美元地位面临挑战，全球货币体系重构下，黄金仍有持续表现的机会。 工业金属：国内重要会议临近，关注宏观方面指引。 海外宏观扰动频出，市场风险偏好下降，工业金属价格及相关板块标的表现 ...

核心事件 - 国缆检测发布公告称公司收到保荐人国泰海通证券关于更换首次公开发行股票持续督导保荐代表人的函 [2] - 原保荐代表人曹千阳因工作变动原因不再负责公司持续督导工作 [2] - 国泰海通证券委派陈杭接替曹千阳履行公司首次公开发行股票的持续督导职责 [2] 公司公告内容 - 公告发布日期为10月17日晚间 [2] - 更换保荐代表人是根据相关法律法规及监管规定的要求进行以保证持续督导工作的有序进行 [2]

论坛背景与主题 - 论坛主题为“携手越南 · 逐浪远航”，旨在搭建交流合作平台，探寻越南产业及投资机遇 [2] - 越南是东南亚最具潜力的经济体之一，是中国在东盟的第一大贸易伙伴国，也是中资企业出海的重点方向 [2] - 东南亚连续5年与中国互为最大贸易伙伴，是中国周边外交的优先方向和高质量共建“一带一路”重点地区 [2] 论坛议程与核心议题 - 议题一：中国东盟经贸合作与出海东南亚，由原商务部亚洲司副司长分享 [2] - 议题二：越南宏观经济与投资展望，主题为“黄金十年伊始” [2] - 议题三：越南工业设施租赁趋势，聚焦高效率的供应链落地战略 [3] - 议题四：中资企业投资越南的现状与趋势，由中越双证律师解析 [3] - 议题五：数智化赋能中资企业全球化运营，分享企业实践经验 [3] - 议题六：量贩零食出海的机遇、挑战与本地化之路 [3] - 最终环节为圆桌论坛，主题为“洞见越南:消费崛起与投资前沿” [3] 参会嘉宾与机构 - 论坛汇聚金融、制造、消费、法律等多领域重磅嘉宾 [2] - 主讲机构包括国泰海通证券政策和产业研究院、国泰君安(越南)、BW Industrial贝华工业、京师律师事务所、树根科技等 [2][3]

根据研报内容，以下是关于量化模型和因子的总结： 量化模型与构建方式 1. **模型名称：Black-Litterman模型（BL模型）**[26] * **模型构建思路**：BL模型是对传统均值-方差模型（MVO）的改进，采用贝叶斯理论将投资者的主观观点与量化配置模型结合起来，通过投资者对市场的分析预测资产收益，进而优化资产配置权重[26] * **模型具体构建过程**：报告跟踪了两种国内资产BL策略[27] * **BL策略1**：认为市场均衡权重未知，每月末使用各资产过去五年的历史收益作为市场均衡收益率Π，并指定风险厌恶系数δ的值（例如δ=10）由于风险厌恶系数和目标波动率存在对应关系，指定δ便相当于指定了目标波动率[33] * **BL策略2**：对市场均衡权重进行人为指定（股:债:转债:商品:黄金=10:80:5:2.5:2.5），使用各资产过去五年的历史收益作为市场均衡收益率Π，反解市场风险厌恶系数δ此时每一期的δ是动态变化的，相当于每一期的目标波动率也在变化[33] 2. **模型名称：风险平价模型**[32][35] * **模型构建思路**：风险平价模型的核心思想是把投资组合的整体风险分摊到每类资产（因子）中去，使得每类资产（因子）对投资组合整体风险的贡献相等该模型从各资产（因子）的预期波动率及预期相关性出发，计算得到初始资产配置权重下各资产（因子）对投资组合的风险贡献，然后对各资产（因子）实际风险贡献与预期风险贡献间的偏离度进行优化，从而得到最终资产配置权重[35] * **模型具体构建过程**：构建过程分三步第一步，选择合适的底层资产（报告中使用8类国内资产）第二步，计算资产对组合的风险贡献第三步，求解优化问题计算持仓权重同时，采用过去五年的日度收益率估计协方差矩阵，用于提升协方差矩阵的估计稳定性[35] 3. **模型名称：基于宏观因子的资产配置策略**[40][41] * **模型构建思路**：该框架建立了一个宏观研究与资产配置研究的桥梁，通过构造涵盖增长、通胀、利率、信用、汇率和流动性六大风险的宏观因子体系，将对于宏观的主观观点进行资产方面的落地[40] * **模型具体构建过程**：按以下四步构建策略第一步，每月末计算资产的因子暴露水平第二步，以资产的风险平价组合作为基准，计算出基准因子暴露第三步，根据对宏观未来一个月的判断，给定一个主观因子偏离值，结合基准因子暴露，得到资产组合的因子暴露目标第四步，带入模型反解得到下个月的各个资产配置权重在计算因子暴露时，使用基于先验信息的Lasso回归，并采用滚动重采样（Bootstrap）的方式提高稳健性，即在每月末以过去10年为滚动窗口期，随机挑选起始日期并取长度为2年的时间序列作为输入变量，重复采样3000次，最终取回归结果的中位数作为因子暴露值[41] 模型的回测效果 1. **国内资产BL策略1**，2025年收益3.58%[4][31]，9月收益0.19%[4]，最大回撤1.31%[4][31]，年化波动2.19%[4][31]，夏普比率1.177[19]，卡玛比率2.732[19] 2. **国内资产BL策略2**，2025年收益3.18%[4][31]，9月收益0.20%[4]，最大回撤1.06%[4][31]，年化波动1.99%[4][31]，夏普比率1.096[19]，卡玛比率2.992[19] 3. **国内资产风险平价策略**，2025年收益3.12%[4][39]，9月收益0.18%[4]，最大回撤0.76%[4][39]，年化波动1.34%[4][39]，夏普比率1.582[19]，卡玛比率4.098[19] 4. **基于宏观因子的资产配置策略**，2025年收益3.42%[4][46]，9月收益0.48%[4]，最大回撤0.65%[4][46]，年化波动1.32%[4][46]，夏普比率1.837[19]，卡玛比率5.235[19] 5. **全球资产BL策略1**，2025年收益0.99%[50]，9月收益0.26%[50]，最大回撤1.64%[50]，年化波动1.98%[50]，夏普比率-0.005[19]，卡玛比率0.604[19] 6. **全球资产BL策略2**，2025年收益2.07%[50]，9月收益0.25%[50]，最大回撤1.28%[50]，年化波动1.63%[50]，夏普比率0.656[19]，卡玛比率1.616[19] 7. **全球资产风险平价策略**，2025年收益2.58%[50]，9月收益0.21%[50]，最大回撤1.20%[50]，年化波动1.47%[50]，夏普比率1.075[19]，卡玛比率2.160[19] 量化因子与构建方式 1. **因子名称：宏观因子体系**[40][41] * **因子的构建思路**：构造了涵盖增长、通胀、利率、信用、汇率和流动性六大风险的宏观因子体系[40] * **因子具体构建过程**：通过Factor Mimicking Portfolio方法构造了增长、通胀等六大宏观风险的高频宏观因子[41] 因子的回测效果 （报告中未提供宏观因子本身的独立测试结果，如IC值、IR等）