核心观点 - 公司2025年上半年实现营业收入6.36亿元，同比增长40.32%，主要受益于新产品渗透加速和新市场拓展 [2] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比增长50.56%，主要由于新产品线拓展推动收入增长和技术平台迭代保证毛利率 [15] - 经营活动产生的现金流量净额大幅下降，主要因经营性采购额增加和供应商收缩银票付款比例 [2] - 研发投入金额增加但占营业收入比例下降3.35个百分点，主要因营业收入涨幅更大 [2] 财务表现 - 2025年1-6月营业收入63,602.37万元，较去年同期45,328.23万元增长40.32% [15] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润6,844.16万元，较去年同期4,545.88万元增长50.56% [15] - 总资产315,535.62万元，较去年同期294,937.77万元增长6.98% [15] - 基本每股收益0.71元/股，较去年同期0.34元/股增长108.82% [15] - 加权平均净资产收益率3.56%，较去年同期1.79%上升1.77个百分点 [15] - 研发费用12,524.43万元，同比增长19.90%，占营业收入比例19.69% [12][23] 研发与技术优势 - 公司拥有272人研发团队，占员工总数71.77%，包括2名国家万人计划专家和4名博士 [21] - 累计取得国内外专利125项，其中发明专利110项，集成电路布图设计专有权160项 [22] - 2025年上半年新增发明专利6项，集成电路布图登记8项 [23] - 核心技术平台包括第四代Smart-SJ、Smart-SGT、Smart-Trench、Smart-GaN智能功率芯片技术 [17] - 在高低压集成半导体技术方面具有独特优势，参与多项国家技术标准起草制定 [20] 产品与市场拓展 - 新产品线覆盖白电冰空洗市场电机Driver和电源驱动产品系列，显著提升市场空间 [19] - 手机快充方案覆盖10W到140W功率范围，从智能超结器件到氮化镓器件全覆盖 [19] - 工业电源市场实现一次、二次、三次电源整套系统功率解决方案 [19] - 已成为家电行业美的、海尔、海信、格力、小米等标杆企业国产功率芯片首选品牌 [22] 募集资金使用 - 2023年8月向特定对象发行股票1,790.50万股，发行价格54.11元/股，募集资金净额9.60亿元 [3][24] - 截至2025年6月30日，募集资金专项账户余额1,291.81万元，购买理财产品4.23亿元，定期存款1.70亿元 [25][26][27] - 募集资金投资项目支出3.75亿元，专项账户利息收入1,225.92万元 [28] - 募集资金存放和使用符合监管要求，不存在违规使用情形 [28] 公司治理与股权结构 - 实际控制人张立新持有公司26.12%股权，对公司重大经营决策有实质性影响 [15] - 控股股东、实际控制人、董事、监事及高级管理人员持股均无质押、冻结及减持情形 [29] - 前五大供应商采购占比86.13%，供应商集中度较高 [14] 行业竞争环境 - 国内功率半导体市场主要参与者仍为欧美企业，包括德州仪器、英飞凌、意法半导体等 [13] - 国内IC设计行业参与数量众多，市场竞争日趋激烈 [13] - 公司产品市场占有率较低，在技术实力和市场份额方面与境外竞争对手存在差距 [13]

国泰海通证券股份有限公司关于西部黄金股份有限公司 发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易 之部分限售股解禁并上市流通的核查意见 国泰海通证券股份有限公司（以下简称"国泰海通"、"独立财务顾问"）作 为西部黄金股份有限公司（以下简称"西部黄金"、"公司"）发行股份购买资产 并募集配套资金暨关联交易的独立财务顾问，根据《中华人民共和国公司法》 《中 华人民共和国证券法》 《上市公司重大资产重组管理办法》 《上市公司并购重组财 务顾问业务管理办法》 《证券发行上市保荐业务管理办法》 《上海证券交易所股票 上市规则》和《上海证券交易所上市公司自律监管指引第 11 号——持续督导》 等有关法律法规的规定，对西部黄金本次部分限售股解禁并上市流通事项进行了 审慎核查，并出具核查意见如下： 一、本次限售股上市类型 本次限售股上市的类型为发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易之 发行股份购买资产中部分限售股上市流通。 （一）股票发行核准情况 公司于 2022 年 7 月 21 日收到中国证券监督管理委员会（以下简称"中国 证监会"） 《关于核准西部黄金股份有限公司向新疆有色金属工业（集团）有限责 任公司等发行股份购买资产并 ...

国泰海通证券股份有限公司 关于深圳中科飞测科技股份有限公司 国泰海通证券股份有限公司（以下简称"国泰海通"）作为深圳中科飞测科 技股份有限公司（以下简称"中科飞测"或"公司"）首次公开发行股票并在科 创板上市的保荐人，根据《证券发行上市保荐业务管理办法》《上海证券交易所 科创板股票上市规则》《上海证券交易所上市公司持续督导工作指引》等相关规 定，作为公司持续督导工作的保荐人，负责中科飞测上市后的持续督导工作，并 出具本持续督导跟踪报告。 一、持续督导工作情况 序号 工作内容 持续督导情况 建立健全并有效执行持续督导工作制度，并针对具体 保荐人已根据持续督导工作 的持续督导工作制定相应的工作计划 进度制定相应工作计划 根据中国证监会相关规定，在持续督导工作开始前， 保荐人已与中科飞测签署协 与上市公司或相关当事人签署持续督导协议，明确双 方在持续督导期间的权利义务，并报上海证券交易所 间的权利义务 备案 保荐人通过日常沟通、定期或 者不定期对中科飞测进行回 通过日常沟通、定期回访、现场检查、尽职调查等方 式开展持续督导工作 科飞测业务情况，对中科飞测 开展了持续督导工作 持续督导期间，按照有关规定对上市公司违法 ...

国泰海通证券股份有限公司关于西部黄金股份有限公司 发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易 之部分限售股解禁并上市流通的核查意见 国泰海通证券股份有限公司（以下简称"国泰海通"、"独立财务顾问"）作 为西部黄金股份有限公司（以下简称"西部黄金"、"公司"）发行股份购买资产 并募集配套资金暨关联交易的独立财务顾问，根据《中华人民共和国公司法》 《中 华人民共和国证券法》 《上市公司重大资产重组管理办法》 《上市公司并购重组财 务顾问业务管理办法》 《证券发行上市保荐业务管理办法》 《上海证券交易所股票 上市规则》和《上海证券交易所上市公司自律监管指引第 11 号——持续督导》 等有关法律法规的规定，对西部黄金本次部分限售股解禁并上市流通事项进行了 审慎核查，并出具核查意见如下： 一、本次限售股上市类型 杨生荣所持限售期 12 个月的 11,629,124 股已于 2023 年 10 月 16 日解禁； 其所持有限售期 24 个月的 11,629,124 股股份，原应于 2024 年 9 月 9 日解禁， 但因为标的公司当年业绩未达到承诺数额，故当期未解除锁定，现业绩承诺补偿 已完成，因此于本期对其解除锁定。 公 ...

行业整体业绩表现 - 42家上市券商2025年上半年归母净利润全部实现正增长 [1][3] - 37家券商营收同比增长 其中10家营收突破100亿元 8家归母净利润超过50亿元 [3] - 经纪业务净收入总计634.54亿元 较去年同期440.72亿元增长44% [10] - 自营业务净收入总计1123.54亿元 较去年同期731.81亿元增长54% [10] 头部券商领先优势 - 中信证券以330.39亿元营收位居行业首位 同比增长20.44% [3][4] - 国泰海通归母净利润157.37亿元 同比增长213.74% 增速领先行业 [3][4] - 华泰证券营收162.19亿元 归母净利润75.49亿元 同比增长31.01%和42.16% [3][4] - 头部券商经纪业务优势显著 中信证券经纪净收入64亿元位列第一 [11][12] 中小券商业绩分化 - 5家券商营收出现下滑：浙商证券(-23.66%) 中原证券(-23.14%) 西部证券(-16.23%) 南京证券(-5.96%) 财通证券(-2.19%) [1][7] - 部分中小券商营收规模较小 太平洋(6.15亿元) 华林证券(8.35亿元) 中原证券(9.21亿元)营收均低于10亿元 [3] - 天风证券营收增长69.16%至12.22亿元 但归母净利润仅0.31亿元 盈利水平待提升 [3] 业务结构分化特征 - 自营业务表现差异显著 23家券商自营收入增长超50% 长江证券自营收入从1.92亿元增至14.79亿元 [12] - 6家券商自营收入下滑 中原证券(-57%) 中银证券(-33%) 招商证券(-13%) [12] - 投行业务14家出现下滑 中泰证券从5.19亿元降至2.71亿元 [13] - 资管业务净收入211.95亿元 较去年同期217.88亿元略有下滑 [10] 业绩增长驱动因素 - 国联民生营收同比增长269.4% 归母净利润增长1185.19% 经纪业务增长224% [4][10][12] - 华西证券归母净利润同比增长1195.02% 自营业务收入增长245.07% [5][12] - 浙商证券通过业务结构优化 自营等高利润率业务大幅增长推动净利润上升 [7] - 财通证券通过成本端控制压缩非必要开支提升利润空间 [7] 行业竞争格局分析 - 头部券商与中小券商在投研能力和风控能力存在显著差距 [1][17] - 中小券商面临市场份额下降压力 需开展不对称竞争 [8][16] - 经纪业务向财富管理转型成为提升客户黏性的关键路径 [17] - 自营业务需从投资策略优化和风险管控维度提升绝对收益能力 [17]

行业整体表现 - 2025年上半年42家上市券商证券经纪业务手续费收入745.63亿元，同比增长50% [1] - 前十家券商合计收入462.73亿元，行业占比超60% [1][3] - 代销金融产品收入55.68亿元，同比增长30%，占经纪业务收入7.5% [8] 头部券商格局 - 中信证券以79.92亿元经纪业务收入居首，同比增长42.55% [3][4] - 国泰海通收入68.66亿元，同比增幅101.6%，增速领跑头部机构 [3][4][6] - 国信证券收入42.62亿元（同比+70.51%），中金公司33.19亿元（同比+51.3%） [4][6] 中小券商增长弹性 - 国金证券经纪收入15.33亿元（同比+64.26%），国元证券8.01亿元（同比+60.31%） [5][4] - 方正证券收入25.96亿元（同比+57.63%），华安证券7.21亿元（同比+57.59%） [5] - 财达证券、华林证券等4家券商收入增幅超50%，收入规模3.5-5.2亿元 [6] 财富管理转型进展 - 代理买卖证券业务收入627.2亿元，占比84%，同比增长55% [8] - 头部券商代销收入领先：中信证券8.38亿元、中金公司6.03亿元、国泰海通4.48亿元 [8] - 国金证券代销收入同比增超100%，国信证券、中金公司等增幅超50% [9] 客户结构优化 - 中信建投上半年新增客户83.08万户（同比+12.98%） [11] - 国泰海通高净值客户数较上年末增6.8%，私人定制服务资产规模增57.7% [12] - 招商证券高净值客户数同比增23.99%，东方证券高净值客户8985户（较年初+12.13%） [12] 机构业务拓展 - 财通证券机构客户资产规模同比增23.4%，股权激励客户突破1万户 [13] - 招商证券私募客户交易资产规模较2024年末增17.71% [13] - 国信证券搭建私募综合服务平台，拓展QFII专户及量化基金业务 [13][14] 买方投顾发展 - 东方证券基金投顾规模149.25亿元，客户复投率75.95% [16] - 华泰证券基金投顾规模210.37亿元，国联民生规模97.08亿元 [17] - 光大证券投顾服务客户资产破800亿元，收入同比增173% [17] 海外市场布局 - 中信证券境外财富管理收入实现同比翻倍增长，以香港、新加坡为双中心 [19] - 广发证券境外财富管理转型成效显著，金融产品销售净收入及多市场佣金同比增长 [19]

信用债及科创债ETF配置策略核心框架 - 配置策略需权衡四个关键问题：现金保留与债券配置选择、弹性收益与静态收益追求、久期策略与信用下沉收益获取、持仓债券期限结构选择（哑铃型或子弹型）[1] 历史配置行为复盘 - 现金保留通常为信用债ETF申购规模扩张或配债不及时的短期现象 在行情偏弱时主动持有现金概率较低[1] - 低利率和低利差环境下 信用债ETF主动追求静态收益性价比不高 该策略多为利率快速上行时期的权宜之计 当利率进入震荡或下行阶段则会转向拉长久期寻求弹性[1] - ETF产品上市后普遍快速提升久期 仅存在久期增速减缓阶段 基本无久期缩短现象 利率行情较好时久期提升速度加快[1] - 信用评级动态适配市场环境：债市走强或走弱阶段高评级主导（因信用下沉性价比低于久期策略或需流动性安全边际） 债市震荡和资金宽松期适度信用下沉以增强静态收益[1] - 期限结构偏哑铃型为主 震荡期和修复期向哑铃结构转移以平衡流动性与收益 长端债券配置比例整体扩张 产品上市前期更易形成哑铃结构 波动期或快速扩张期则向短中端倾斜呈现子弹型特征[1] 当前科创债ETF配置偏好 - 配置策略与回调期信用债ETF相似 以择券维持高弹性为主 偏好高评级和哑铃型结构（增配长端）[2] - 回调后科创债票息吸引力未显著增加 弹性追求仍重要 但因久期已较长 可能优先稳住久期[2] - 信用维度延续高评级坚守逻辑 保持AAA级及以上仓位主导 延续信用债ETF在波动时期提升高评级占比的做法[2] - 期限结构或转向哑铃策略 以平衡防御与弹性 博弈曲线走平[2] 扩容预期下的科创债择券策略 - 成分券与非成分券利差收窄：截至8月29日科创债成分券与可比券利差为-10.0BP 较7月18日收窄0.7BP 其中永续债收窄幅度大于普通科创债[3] - 永续（非次级）科创债配置需求有望抬升：第一批10只科创债ETF中3家配置了永续债 第二批上市后普通科创债成分券可得性可能下降[3] - 一级新发券挖掘空间提升：7月以来科创债每周平均发行规模427亿元（交易所242亿元 银行间184亿元） 新发科创债与可比券利差为-4.5BP 市场情绪偏弱时部分新发利率接近或高于可比券（交易所出现在8月12日/19日/20日/22日/26日/28日 银行间出现在8月5日/15日/20日/28日）[3]

9月4、5日 连播2天,每天上午9:00开播! 2025研究框架线上培训 消费+金融+总量篇 9月4日 (周四) 9:00-9:30 食品饮料研究(含美妆) 뜰猛-所长助理、消费组长、食品饮料/美妆首席分析师 9:30-10:00 纺织服装研究 盛开-纺织服装首席分析师 10:00-10:30 非银行金融研究 刘欣琦-金融组长、非银首席分析师 10:30-11:00 银行研究 刘源-银行领域负责人 13:00-13:30 海外策略研究 吴信坤-海外策略首席分析师、策略联席首席分析师 13:30-14:00 固定收益研究 唐元懋-固定收益领域负责人 14:00-14:30 基金评价与研究 倪韵婷-基金评价与研究首席分析师 14:30-15:00 金融工程研究 郑雅斌-金融工程首席分析师 15:00-15:30 中小市值与创新股权研究 谢皓宇-中小市值与创新股权领域负责人、房地产联席首 席分析师 9月5日 (周五) 周期+医药+科技篇 9:00-9:30 煤炭开采研究 黄涛-煤炭首席分析师/王楠瑀-煤炭分析师 9:30-10:00 建筑工程研究 韩其成-建筑首席分析师 10:00-10:30 基础化工研究 刘威- ...

法定/註冊股本變動 - 證券代號02611法定股本保持不變 月底結存為3,505,759,848股 面值人民幣1元 對應股本總額人民幣3,505,759,848元 [1] - 證券代號601211法定股本減少782,867股 從上月14,123,948,848股降至本月底14,123,165,981股 對應股本總額減少人民幣782,867元至人民幣14,123,165,981元 [1] - 兩證券合計法定/註冊股本總額為人民幣17,628,925,829元 [1] 已發行股份及庫存股份變動 - 證券代號02611已發行股份無變動 維持3,505,759,848股 且無庫存股份 [1] - 證券代號601211已發行股份（不包括庫存股份）減少782,867股 從14,008,645,848股降至14,007,862,981股 庫存股份數量保持115,303,000股不變 [1] - 證券代號601211已發行股份總數因上述變動從14,123,948,848股減少至14,123,165,981股 [1] 股份變動詳情 - 證券代號601211通過普通股A類別減少已發行股份（不包括庫存股份）782,867股 無庫存股份變動 [1] - 股份期權、權證、可換股票據及其他股份發行協議本月均不適用 [1] - 香港預託證券相關資料本月不適用 [1] 公司基本資訊 - 公司名稱為國泰海通證券股份有限公司 註冊於中華人民共和國 [1] - 報告截至2025年8月31日 於2025年9月2日提交至香港交易及結算所有限公司 [1] - 公司註冊地不適用法定股本概念 報告中法定股本信息實際反映已發行股本 [1]

募集资金基本情况 - 公司于2023年8月30日首次公开发行A股40,010,000股 发行价格为人民币11,860.40万元 募集资金净额为80,562.70万元[1] - 募集资金已于2023年9月5日全部到账 并由天健会计师事务所审验确认[2] - 募集资金已全部存放于专户管理 并与商业银行及保荐人签订监管协议[2] 募集资金投资项目 - 募集资金拟投入总额为75,973.32万元 项目总投资额为89,268.60万元[2][3] - 主要项目包括年产4,000万件电热元件生产线扩建项目及汽车零部件年产热器项目[2] - 由于项目建设存在周期 部分募集资金在短期内处于闲置状态[3] 现金管理方案 - 拟使用最高额度不超过3.9亿元（含超募资金1,889.38万元）进行现金管理[3][4] - 资金可循环滚动使用 投资期限自董事会审议通过之日起12个月内有效[3][4] - 投资方向为安全性高、流动性好的保本型理财产品 期限不超过12个月[4] 实施与风控机制 - 董事会授权董事长或其代表行使审批权限 财务部门负责具体实施[4] - 投资产品需经过审慎评估 选择具有保障能力的发行主体[5] - 公司将通过专户结算 严格区分募集资金与其他用途[4] 收益分配与会计处理 - 现金管理收益归公司所有 优先用于补足募投项目资金缺口[5] - 收益将按《企业会计准则第22号》进行会计核算 以年度审计结果为准[6] 决策程序 - 董事会及监事会于2025年9月2日分别审议通过现金管理议案[7] - 保荐人对该事项无异议 认为符合监管规定及公司管理制度[7]