公司核心业务与定位 - 公司是废弃油脂资源综合利用领域的开拓者，长期深耕该行业 [2] - 公司在研发、产品应用、品质管控等方面形成显著优势 [2] 公司资质与荣誉 - 公司获评为国家级专精特新"小巨人"企业、苏州市独角兽培育企业、苏州市企业技术中心 [2] - 公司获得中国农药协会创新贡献奖、中国煤炭工业科学技术奖一等奖等荣誉 [2] 技术实力与知识产权 - 截至2025年6月30日，公司已获得135项专利，其中国内发明专利33项，国际发明专利3项 [2] - 公司具备全球生物燃料产品准入门槛最高的欧盟市场的ISCC资质认证 [2] 客户与市场 - 公司依托核心技术优势积累了大量的优质客户资源 [2] - 公司可满足客户多元化的需求，为业务持续健康发展提供良好保障 [2] 资本市场活动 - 公司正在进行首次公开发行股票并在主板上市 [2] - 保荐机构和主承销商为国泰海通证券股份有限公司 [2][3]

沪市公司半年报分红总体规模 - 沪市已有414家公司发布半年报利润分配方案，合计分红金额超过5600亿元，半年报分红家数和总额均创历史新高 [1] - 截至10月24日，已有320家沪市公司合计超过2780亿元分红实施到位 [1] - 尚有超过90家沪市公司对应超过2800亿元中期分红暂未派发，另有74家公司暂未发布实施公告，合计金额超过2750亿元，后续供应充足 [2] 已实施分红的重点公司案例 - 中国移动和中国电信现金分红已派送完毕，金额分别达到541亿元和166亿元 [1] - “三桶油”高额分红悉数到账，中国石油每股派现2.2元，合计派发现金红利402.65亿元，三家公司合计分红约825亿元 [1] - 以每股分红比例看，硕世生物、吉比特、东鹏饮料等5家公司每股分红水平在2元以上，其中吉比特每股分红高达6.6元 [1][2] - 吉比特向全体股东每10股派发现金红利66元，合计派现4.74亿元，占当期归母净利润比例达73.46% [2] 即将实施的分红安排 - 10月27日至10月31日，京沪高铁、国泰海通、国电电力等20家公司半年报分红将到账，对应金额超过90亿元 [1][2] - 京沪高铁、国泰海通、国电电力将在10月27日至10月29日派现，对应金额分别为19亿元、26亿元和18亿元 [2] - 国泰海通拟每股派现0.15元，以140.08亿股为基数合计派现26.27亿元，分红金额在已实施中期分红的券商中居前列 [2] - 国电电力拟向全体股东每10股派发现金红利1元，合计派现17.84亿元，占同期归母净利润比例为48.38% [2] 行业分红特征 - 银行、煤炭、公用事业等行业中一大批拥有高分红传统的公司，分红实施工作正在推进中 [2] - 工业富联、赛力斯等7家公司是在半年报披露截止日之后发布利润分配方案 [1]

锂行业市场动态 - 锂电下游需求保持强劲，去库延续推动价格走高，锂价当前偏强难跌，预计11月中之前仍有向上趋势 [1] - 无锡盘碳酸锂2511合约周度上涨1.32%至7.65万元/吨，广期所碳酸锂2511合约周度上涨4.25%至7.89万元/吨 [1] - 锂精矿价格为881美元/吨，环比上升35美元/吨，海外矿端挺价情绪延续，下游询盘采买意愿浓厚 [1] 碳酸锂供需与价格 - 碳酸锂现货价格稳步上行，需求端动力电池快速增长、储能市场供需两旺，下游料厂开工率持续走高对现货成交形成支撑 [2] - 中国碳酸锂周度产量环比上升2.43%，周度库存量环比下降1.73%，库存连续去化已超过两个月 [2] - 10月1-19日全国新能源乘用车零售63.2万辆，同比增长5%，环比增长2%，新能源零售渗透率达56.1% [2] - 电池级碳酸锂价格为7.45-7.633万元/吨，均价较前周上升2.79%，电池级氢氧化锂（粗颗粒）价格为7.21-7.53万元/吨，均价较前周上升0.82% [2] 钴行业市场动态 - 钴系产品继续上涨，但下游跟进较慢，上行速度有所放缓，预计年底前仍保持单边上行动力 [1] - 钴业公司多向电新下游延伸，构成钴-镍-前驱体-三元的一体化成本优势 [1] - 电解钴价格为40.00-41.50万元/吨，均价较前周上升6.96% [3] 钴产品细分市场 - 钴中间品供给水平仍无法充分满足国内市场需求，主流矿山和贸易商捂货惜售 [3] - 电钴方面国内需求增速有限，四季度需求转弱，库存消化较慢，价格拉涨后回落 [3] - 钴盐方面下游对现行价格接受度较低，以消化库存、刚需补库为主，价格上涨后维稳运行 [3] 正极材料价格 - 磷酸铁锂价格为3.39-3.54万元/吨，均价较前周上升2.50% [3] - 三元材料622价格为12.70-13.19万元/吨，均价较前周上升0.90% [3]

中期分红实施概况 - 截至10月24日，沪市已有320家公司实施中期分红，合计金额超过2780亿元 [1] - 沪市共有414家公司发布半年报利润分配方案，合计金额超过5600亿元，中期分红的家数和总额创历史新高 [1] - 富士康工业互联网股份有限公司、赛力斯集团股份有限公司等7家公司在半年报披露截止后发布利润分配方案，使沪市今年中期分红总额较8月底有所上升 [1] 已实施分红的公司详情 - 中国移动有限公司和中国电信股份有限公司已派发现金红包，金额分别达到541亿元和166亿元 [2] - “三桶油”高额分红已悉数到账，合计分红金额约825亿元 [2] - 在已实施的中期利润分配中，厦门吉比特网络技术股份有限公司、江苏硕世生物科技股份有限公司、东鹏饮料（集团）股份有限公司等5家公司每股分红水平在2元以上，其中吉比特分红比例达到每股6.6元 [2] 即将实施及待实施的分红 - 从10月27日至10月31日，京沪高速铁路股份有限公司、国泰海通证券股份有限公司、国电电力发展股份有限公司等20家公司的中期分红将到账，对应金额超过90亿元 [1][2] - 京沪高铁、国泰海通、国电电力将在10月27日至10月29日派现，对应金额分别为19亿元、26亿元和18亿元 [2] - 尚有超过90家公司对应超过2800亿元中期红包暂未派发，其中74家公司暂未发布分红实施公告，合计金额超过2750亿元 [2] 行业分红特点与股息率 - 银行、煤炭、公用事业等行业中拥有一批高分红传统的公司，其实施工作正在推进中，例如有8家银行合计将派发2100亿元现金红包 [2] - 以10月24日股价计算，沪市290家公司近12个月股息率水平超过3%，其中81家公司超过5% [3] - 已经实施半年报分红的320家公司平均股息率为2.53%，其中102家公司股息率超过3%，包括40家超过5%的公司 [3]

市场总体规模与增长 - 截至9月末，沪深两市ETF总规模达56258.27亿元，已突破5.6万亿元 [1] - 沪市ETF共760只，总市值为40003.11亿元，较上期增长7.65% [1] - 深市ETF共555只，总市值为16255.16亿元 [1] 券商竞争格局 - ETF业务竞争呈现显著“马太效应”，中信证券、中国银河、东北证券、东方财富等传统优势券商业务规模稳居第一梯队 [1] - 9月沪市ETF成交额前五券商为中信证券(11.24%)、华泰证券(11.09%)、国泰海通(9.45%)、华宝证券(6.46%)和东方证券(5.92%) [2] - 截至9月末，沪市ETF持有规模前五券商为中国银河(22.75%)、申万宏源(16.74%)、国泰海通(8.04%)、中信证券(6.87%)和招商证券(4.74%) [2] 营业部交易表现 - 9月沪市ETF成交额排名前三营业部为华宝证券上海东大名路营业部、中信证券深圳深南中路中信大厦营业部、东方证券常熟李闸路证券营业部 [3] - 深市个人客户ETF交易金额前三营业部为大同证券太原分公司、东方财富昌都两江大道营业部、东方财富拉萨达孜区虎峰大道营业部 [3] - 深市机构客户ETF交易金额前三营业部为东北证券杭州长乐路营业部、东北证券上海局门路营业部、东方证券上海松江区沪亭北路营业部 [3] ETF业务的战略价值 - ETF业务已成为券商经纪业务转型的核心引擎，贡献可观交易和保有量收入，并带动财富管理、机构服务、做市交易等多条业务线协同发展 [1] - ETF业务是券商财富管理转型的核心抓手，其透明化和工具化属性契合财富管理业务从“卖方销售”向“买方投顾”转型的需求 [3] - ETF业务是券商多元化收入的关键来源，能有效串联起经纪、托管、结算、做市等业务线，创造更多元收入 [4] 行业发展趋势 - 行业竞争格局趋于稳定，各家券商ETF业务进入精耕细作阶段 [2] - 未来券商ETF业务竞争将更加激烈和复杂，从简单规模排名转向综合服务能力、生态构建能力和战略前瞻能力的全面较量 [4] - ETF业务有助于优化券商客户结构与服务生态，同时吸引个人和机构投资者，整合零售与机构业务 [4]

经济发展目标与路径 - 为实现2035年人均GDP达到中等发达国家水平的目标，未来十年年均GDP增速需维持在4.5%以上 [2] - “十五五”时期经济发展目标积极进取，旨在为2035年目标奠定关键基础，政策将更加积极进取以寻求较高潜在增速 [8] - 发展目标的排序发生变化，“高质量发展”和“科技自立自强”位列第一和第二大目标，凸显对经济发展质量与科技含量的重视 [2] 产业政策与结构 - 供给端强调建设现代化产业体系，巩固壮大实体经济根基，并明确要求“保持制造业合理比重” [2][8] - 构建以先进制造业为骨干的现代化产业体系，预计将出台更多支持集成电路、人工智能和生物医药等先进制造业的政策措施 [2] - 发展经济的着力点放在实体经济上，需促进服务业优质高效发展，并构建现代化基础设施体系 [4] 需求侧管理与内需 - 需求侧更强调“投资于物”与“投资于人”紧密结合，预计将有一系列惠民生、促消费的具体政策出台 [2] - 大力提振消费被放到国内大市场建设的第一位，未来五年财政货币政策预计将持续将扩大内需作为主要着力点 [3][8] - 内需方面将“大力提振消费”放到首位，外需方面“扩大高水平对外开放”的重要性提升 [6] 科技创新与生产力 - 科技创新的重要性上升，“科技自立自强水平大幅提高”已独立成段，排在整体经济目标之后 [6] - 要利用新一轮科技革命机遇，发展新质生产力，提高技术进步对实体经济增长的贡献率 [4] - “引领发展新质生产力”是本次新增的目标，供给侧将聚焦“生产力+创新” [7] 资本市场展望 - 中国股市“转型牛”还有新高，伴随中国转型加快、无风险收益下沉和资本市场改革，新兴科技是主线，周期金融是黑马 [3] - “坚持以经济建设为中心”重回公报，被视为资本市场估值的重要基石 [3] 政策导向与重点 - 当前经济工作重点包括“着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，稳住经济基本盘” [7] - 未来五年政策方向清晰：供给侧聚焦“生产力+创新”，需求侧聚焦“消费+普惠”，宏观政策聚焦“连续性+防风险” [6] - 外贸和民生相关表述较“十四五”有所提前，或将强化集中力量办好自己的事 [7]

峰会概况 - 国泰海通证券于10月24日在上海陆家嘴举办首届全球资产配置峰会，主题为“新格局下的资产配置” [1] - 峰会汇聚政商学界专家及中外知名机构投资人，旨在探寻全球资产配置新范式 [1] - 公司表示将以合并新势扬帆起航，致力打造中国资产配置领域具有国际影响力的专业平台 [5] 公司战略与服务发布 - 公司业务总监耿旭令提出着力打造全球资产配置专业能力的三大方向：构建系统化的买方投研体系和服务范式、践行“AI+投顾”的智能资配平台建设、升级“买方资产配置服务体系”和“win产品体系” [1] - 公司发布全新的资产配置服务内容“全球智配，六步致远”，依托投研底蕴与智能工具，采用资产配置六步法的标准化服务流程 [3] - 公司计划构建满足客户个人发展、家业长青、企业成长、社会责任的买方综合金融服务生态 [1] 宏观经济与政策展望 - 专家王一鸣指出“十五五”是我国应对百年变局、塑造发展优势的关键时期，外部环境经历深刻变化，需以高质量发展为核心，着力扩大内需，并通过强化科技创新培育新动能 [2] 机构投资策略观点 - 贝莱德基金范华建议在低利率时代设定合理收益目标、适当承担风险、拓宽投资范围及拉长投资期限，并提出投资当下的确定性、策略性管理宏观风险、把握颠覆性趋势三大未来投资主题 [3] - 中国太保苏罡建议保险资金以资产负债联动为轴心，主动匹配以穿越低利率周期挑战 [2] - 浦银理财叶力俭指出低利率环境下理财多策略资产配置是未来方向，核心是按投资者需求在不同资产间分配资金 [3] 圆桌论坛核心议题 - 海外圆桌论坛嘉宾一致认为在全球科技迭代与降息周期背景下，中国科技领域成为全球投资焦点，外资增配趋势凸显 [4] - 公募圆桌论坛探讨了低利率时代的大类资产配置与ETF实践 [4] - 私募圆桌论坛探讨如何把握当前行情下的投资机会，做到攻守有道 [5]

论坛概况 - 2025年国泰海通金融科技文化节主题论坛暨上海苏河湾大会高端对话于10月24日在上海成功举行 [1] - 论坛主题为“智汇金融新动能 共创科技新生态”，旨在推动开放证券生态共建，强化金融服务实体经济能力，构建“金融+科技”新格局 [3] - 活动汇聚政府、行业、学界、科技企业与金融机构等150余人参与 [3] 公司战略与合作 - 公司秉持开放融合理念，与领先科技企业在人工智能、核心系统、云原生与网络安全等领域深度协同，助力科技伙伴丰富产品版图 [5] - 公司打造覆盖科创企业全生命周期的综合金融服务平台，未来将继续深化数智化转型，构建“科技—产业—金融”良性循环新生态 [5] - 公司与静安区人民政府签署全面战略合作协议，并与京北方、金证股份等十家科技企业达成全面战略合作，共同推动联合创新 [14] 技术成果发布 - 发布国泰海通数智化升级全球灯塔样板点，此为华为与券商共建的首个全球样板点，全景展现双方在核心交易升级、AI应用创新、数据中台等方面的创新实践 [7][9] - 发布国泰海通证券网络和信息安全韧性防护体系，具备“高感知、强抵御、快恢复、智适应、自进化”核心能力，实现安全威胁分钟级发现、常规告警全天候自动处置 [11] - 公司为业内首家提出并践行安全韧性防护理念的券商，其体系架构为全行业构建韧性安全防护能力提供实践经验 [11] 系列活动回顾 - 本次论坛为历时四个月的金融科技文化节收官之作，系列活动自7月启航，包含四站主题鲜明、层层递进的活动 [24] - “国泰海通人工智能创新应用技能竞赛”共征集114份作品，以赛促训提升全员数智能力 [24] - “724运维日”聚焦智能运维，发布证券行业首个全AI智能APP灵犀、变更防控平台等关键成果 [24] - “IT文化嘉年华”通过多元互动促进技术与文化融合，激发组织创新活力 [24]

公司战略与服务发布 - 公司举办首届全球资产配置峰会 主题为新格局下的资产配置 旨在探寻全球资产配置新范式[1] - 公司着力打造全球资产配置专业能力 秉持全球视野中国智慧 构建系统化买方投研体系和服务范式[1] - 公司积极践行AI+投顾的智能资配平台建设 帮助客户实现更智能前瞻高效的投资决策[1] - 公司升级买方资产配置服务体系和win产品体系 构建开放共享合作共赢的伙伴关系[1] - 公司发布全新资产配置服务内容全球智配六步致远 依托投研底蕴与智能工具及六步法标准化流程[3] - 公司将以合并新势扬帆起航 致力打造中国资产配置领域具有国际影响力的专业平台 构建头部资管机构联盟[5] 宏观经济与政策展望 - 十五五是中国应对百年变局塑造发展优势的关键时期 需以高质量发展为核心 着力扩大内需并强化科技创新推进新型工业化[2] 机构投资策略观点 - 保险资金配置需以资产负债联动为轴心 主动匹配以穿越低利率周期挑战[2] - 低利率时代资产配置应设定合理收益目标 适当承担风险 拓宽投资范围并拉长投资期限[3] - 未来投资应关注三大主题 投资当下确定性 策略性管理宏观风险 把握数字化创新人工智能地缘政治分裂低碳转型等颠覆性趋势[3] - 低利率环境下理财多策略资产配置是未来方向 核心是按需分配资金承担特定风险获取回报 基本流程为设定目标战略配置战术配置[3] 行业焦点与论坛讨论 - 海外圆桌论坛认为在全球科技迭代与降息周期背景下 中国科技领域成为全球投资焦点 外资增配趋势凸显[4] - 公募圆桌论坛探讨低利率时代的大类资产配置与ETF实践[4] - 私募圆桌会探讨如何把握当前行情下的投资机会 做到攻守有道[5]

核心观点 - 中国出口增长的分析范式正从传统的β因素（全球需求）转向α因素（中国特有因素），后者影响力日益增强 [1][7] - 2026年中国出口增速预计为1-3%，主要基于α因素回落风险较低且β因素保持韧性的判断 [1][4][41] - 新贸易格局（对美“藕断丝连”）和新产业（设备类资本品）是理解α因素的关键变化 [2][9][14] 范式转变：从β到α - 全球PMI与中国出口增速在2013-2022年高度同步，但2023年起出现脱钩，β因素解释力下降 [7] - α因素重要性提升的深层次原因包括中国内部产业结构调整、内外价格分化以及全球地缘关系重构 [1][7] - 2024年以来中国出口强于全球需求，可能得益于以价换量、抢出口及对欧洲等地份额提升 [7] α因素的关键变化：新格局 - 2025年中国出口呈现对美“藕断丝连”的特征，即直接出口减少但转口增多，且与美国需求出现明显脱钩 [9] - 中国出口商明显拓展了对非美地区且非转口的出口，2025年4月后对这类地区的出口增速维持在10%左右 [10] - 与2018-2019年不同，2025年对美出口占比下降的份额需由欧洲和非洲的增量来弥补 [10] α因素的关键变化：新产业 - 2025年中国设备类资本品出口表现明显优于其他产品，机械与电力设备最强且持续走强 [14] - 全球地缘摩擦加剧催化了产业备份和产能转移，反而推动了中国设备类资本品的出口需求 [17] - 地缘政治动荡指数对中国机械和电力设备出口增速呈现明显的领先关系，预示中期需求存在 [19] 2026年α因素展望：订单透支 - 2025年7-8月已显现订单前置后的透支效应，但其影响大多已体现，后续风险进一步暴露的概率和幅度有限 [3][22][23] - 2024年11月至2025年4月抢运期间，出口增速中枢提升2.4%，其中仅一半由美国+转口地贡献 [23] - 若对关税负面影响乐观，订单透支的影响很大程度上已被消化 [23] 2026年α因素展望：转口监管 - 东盟五国声明监管转口贸易，重点聚焦“贴牌转口”，即本地产值低或未发生实质性再加工的产品 [25] - 中国对东盟出口增量中约55%属于贴牌转口贸易，约占中国总出口的3.3% [28][29] - 若对贴牌转口加征40%关税，假设出口关税弹性为-1，将拖累中国总出口约1.3% [29] - 中国-东盟自贸区3.0版建设方案落地，可能推动东盟本地进口需求超预期成长 [29] 2026年α因素展望：关税影响 - 中美互相有效反制，美方单边大规模针对性关税的概率有限，关税影响日益下降 [3][32] - 全球对等关税谈判多数敲定，再次大幅修改概率较小，中国面临增量关税风险不高 [33] - 232关税可能扩容，但中国所受影响较小，因主要消费电子生产商和药厂在美有建厂 [34] - 中国出口已明显去美国化，美国需求波动对中国影响下降 [35] 2026年α因素展望：本币升值 - 人民币升值预期可能形成结汇-升值的正循环，但对美元计价出口增速的抑制不明显 [37] - 参考日本广场协议经验，本币升值可能导致外币计价的出口价增量减，出口额稳中有升 [3][37] - 预计2026年美元计价中国出口的特征可能是价增量减 [37] 2026年β因素展望 - IMF预测2026年全球现价GDP增速较2025年回升，全球贸易额增速预计至少维持2025年水平 [41] - 美国预防式降息下全球经济显著走弱的可能性较低，β因素对中国出口不构成拖累 [41]