证券板块整体表现 - 7月1日至7月23日证券板块涨幅超6% 中银证券以29.28%涨幅领跑 广发证券、国信证券、国联民生等多只个股涨幅均超10% [1] - 证券板块上行受多重利好推动：上市券商中报业绩超预期、公募基金增配券商股、券商布局虚拟资产业务、市场交投活跃 [1] - 证券板块当前市净率约1.5倍 处于历史低位 分析师普遍看好后续估值修复行情 [2] 业绩表现 - 2025年上市券商中报业绩预告集体超预期 国泰海通预计上半年归母净利润152.83亿元至159.57亿元 同比增长205%至218% 国联民生、华西证券预计同比增长均超1000% [1] - 上市券商业绩增长受益于资本市场回暖及行业并购重组并表催化 上半年业绩有望整体超预期 [1] 资金配置 - 二季度主动偏股型基金券商股仓位环比提升0.28个百分点至0.64% 仍处于相对低位 中信证券、东方财富获增配较多 东吴证券、天风证券等中型券商也有明显增配 [1] - 主动偏股型基金前五大重仓A股券商股为华泰证券(21亿元)、中信证券(17亿元)、东方财富(15亿元)、国泰海通(7亿元)、中国银河(5亿元) [2] 业务创新 - 券商积极布局虚拟资产业务 国泰海通、天风证券、东方财富通过香港子公司开展虚拟资产交易服务 拓展业绩增长空间 [1][2] - 证券行业高质量发展框架成型 建议关注并购重组、财富管理转型、创新牌照展业和ROE提升等主线 [3] 机构观点 - 非银金融行业作为资本市场重要参与者 有望持续受益于市场环境改善 [2] - 证券板块具备"低估值+高弹性"特征 是市场配置优选方向 建议关注业绩与估值错配标的、潜在收并购标的及公募低配权重股 [2] - 证券板块作为"牛市旗手"有望在权益向上突破时强势领涨 [2]

2025年《财富》中国500强券商行业分析 行业格局变化 - 国泰海通证券以85.83亿美元营收登顶券商榜首，位列总榜第276位，合并前的国泰君安(61.46亿美元)和海通证券(46.64亿美元)2024年分列第356位和第428位，合并后排名平均跃升超百位[1] - 华泰证券以75.45亿美元营收排名券商第二、总榜第304位，较去年上升93位，并以21.34亿美元利润成为已公布数据券商中盈利能力最强者[1] - 中国银河证券营收64.98亿美元(总榜第326位，上升19位)，广发证券营收51.904亿美元(总榜第373位，上升63位)[1] 新晋上榜券商 - 中信建投证券首次上榜，以44.775亿美元营收位列第421位[2] - 东方证券首次上榜，以38.475亿美元营收位列第472位[2] 历史数据对比 - 2024年券商营收对比：中国银河(63.513亿美元)、国泰君安(61.455亿美元)、华泰(51.669亿美元)、海通(46.644亿美元)、广发(45.334亿美元)[4] - 中金公司2025年营收50.071亿美元(第405位)，较2024年46.10亿美元(第412位)有所增长但排名下降7位，2024年净利润56.94亿元人民币[4][5] 关键财务数据 - 国泰海通证券营收8583.1百万美元，利润1810.1百万美元[3] - 华泰证券营收7544.7百万美元，利润2133.5百万美元[3] - 中国银河证券营收6498.4百万美元，利润1394.1百万美元[3] - 广发证券营收5190.4百万美元，利润1339.3百万美元[3] - 中信建投证券营收4477.5百万美元，利润1003.9百万美元[3] - 东方证券营收3847.5百万美元，利润465.6百万美元[3]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为推荐（维持）[2] 报告的核心观点 - 25Q2非银板块整体持仓占比明显上行，券商、保险板块持仓比例分别为0.90%、1.54%，环比分别上行0.36pct、0.63pct [1] - 维持对证券、保险板块的推荐，资本市场景气度有望持续改善，券商景气度和盈利或持续改善，保险潜在投资价值有望持续提升 [6][28][29] 根据相关目录分别进行总结 公募基金市场规模 - 25Q2股债双牛，全口径基金净值规模为33.7万亿，同比+10%，环比+7%；非货基金保有规模19.5万亿，同比+11%，环比+7%；偏股规模7.5万亿，同比+22%，环比+3%；固收（非货剔除权益）规模12.0万亿，同比+6%，环比+9% [5][10] - 新发基金方面，股基申赎打平，债基申购升温；偏股份额6.2万亿份，同比+3%，环比持平；固收（非货剔除权益）份额10.4万亿份，同比持平，环比+6% [5][10] - 25Q2公募基金持有A股市值为6.04万亿，季度环比+2.8%；持有市值占A股的比例为6.65%，环比-0.08pct，A股机构化趋势持续 [11] 高股息板块持仓分析 - 公募高质量发展规定强调业绩基准、资金回补银行“欠配缺口”，其他高股息板块持股比例维持相对稳定 [16] - 25Q2银行、电力设备、交通运输、公用事业、石油石化、煤炭持股量分别为54、31、22、13、6、4亿股，环比分别为+16%、-12%、-9%、+6%、-11%、-8%；持仓占比分别为5.19%、9.80%、1.91%、1.15%、0.50%、0.36%，环比分别为+1.19pct、-1.02pct、+0.29pct、+0.18pct、+0.01pct、-0.10pct [16] 非银板块持仓分析 券商板块 - 25Q1券商业绩同环比有望高增，预计25Q2券商板块归母净利润同比+40%，年内稳增无虞 [18] - 截至25Q2，券商板块持仓为0.90%，环比+0.36pct，持仓占比超过24Q3水平（0.81%），低于标配4.26%；持股量环比+58%至6.69亿股，略低于24Q3 6.93亿股水平 [18] - 公募持仓回升原因包括公募高质量发展新规推动资金回补欠配板块、港股流动性增强与新经济资产上市带动港交所估值提升、市场关注传统金融和虚拟资产结合新叙事带动金融及金科板块估值上行 [5][19] 保险板块 - Q2资本市场风偏提升、公募新规后资金面加持叠加行业基本面改善，有力支撑保险板块估值修复 [20] - 截至25Q2，保险板块持仓占比为1.54%，环比大幅提升0.63pct，但较标配1.91%仍有差距；个股持仓均明显回升 [21] - 1-5月保险行业累计保费收入为30602亿，同比+3.8%，其中人身险公司累计保费收入为22797亿，同比+3.3%，成功扭转Q1负增颓势 [20] 投资建议 - 建议关注券商中金公司、中国银河、国泰海通、中信证券、广发证券等，保险中国太平、中国平安、中国财险、新华保险 [6][29]

科创板开市6周年概况 - 截至当前科创板共有589家上市公司，按年度分布为：2019年70家、2020年143家、2021年162家、2022年124家、2023年67家、2024年15家、2025年至今8家，已退市的紫晶存储和泽达易盛未纳入统计 [1] 保荐机构业绩排名 - 53家保荐机构参与589家科创板公司IPO，业务总量608单（含19家双保荐案例） [2][6] - 前五名保荐机构：国泰海通（95单）、中信证券（84单）、中信建投（56单）、中金公司（53单）、华泰联合（51单） [2][3] - 第六至十名：国联民生（32单）、招商证券（20单）、国信证券（18单）、国投证券（15单）、国金证券与申万宏源并列（各13单） [3][4] 律师事务所业绩排名 - 67家律所为科创板公司提供IPO法律服务，前五名：上海锦天城（62单）、北京中伦（56单）、北京德恒（46单）、北京金杜（36单）、北京国枫（35单） [7] 会计师事务所业绩排名 - 29家会计师事务所参与审计服务，前五名：天健（108单）、立信（88单）、容诚（68单）、天职国际（41单）、大华（35单） [8]

本次询价转让概况 - 转让方为上海凯宝药业股份有限公司，持有上海谊众药业股份有限公司5%以上股份，非控股股东、实际控制人或高管[1] - 拟转让股份上限为2,067,037股，占总股本比例1.00%[2] - 转让方式为科创板首发前股东通过向特定机构投资者询价转让[3] 询价转让定价机制 - 价格下限不低于发送《认购邀请书》日前20个交易日股票交易均价的80%[4] - 最终定价采用"价格优先、数量优先、时间优先"原则，确定价格为53.98元/股[8] - 若有效认购不足2,067,037股可启动追加认购程序，优先满足已申购者需求[4][5] 询价转让执行情况 - 向163家机构投资者发送邀请，包括基金公司19家、证券公司20家等[5] - 收到11家机构12份有效报价，最终确定8名受让方[7][8] - 总交易金额111,578,657.26元，锁定期未披露[8] 参与方资格核查 - 出让方资格经核查符合《询价转让和配售指引》要求[10] - 受让方均为专业机构投资者，包括已完成备案的私募基金产品[11][12] - 确认受让方与出让方无关联关系或利益输送情形[12] 信息披露与合规性 - 已披露《询价转让计划书》及定价提示性公告[9] - 全过程符合《公司法》《证券法》及科创板相关监管规定[13] - 组织券商确认转让过程公平公正[9][13]

核心观点 - 维持战术性大类资产配置观点，战术性超配港股，战术性标配人民币，战术性低配商品、日股、美债 [1][2][6] 大类资产表现回顾与资产配置观点 大类资产表现回顾 - 展示全球主要大类资产上周表现情况，包括A股、港股、美股等权益资产，利率债、信用债等债券资产，以及商品、外汇等 [12] 近期重要事件回顾 - 特朗普否认解聘鲍威尔的可能性；雅鲁藏布江下游水电工程正式启动，总投资约1.2万亿元；日本执政联盟在参议院选举中失去多数议席 [19] 重要事件定价分析 - 市场担忧鲍威尔被解聘破坏投资者对美联储货币政策指引的信心；雅鲁藏布江下游水电工程提振投资者风险偏好；日本执政联盟失去参院多数议席削弱政策可预测性 [22][23] 重点资产战术性配置观点 - 超配港股，因科技突破与新兴产业主题热度高，水电工程提振预期，国际资金流入，南下资金提升定价权；低配美债，因特朗普政府政策多变，美联储独立性受担忧，美债利率易上难下；低配商品，因逆全球化和全球经济修复背景下，商品价格受供需双向压制；标配人民币，因中国经济稳中向好，景气预期上修支撑汇率稳定升值，预计汇率双向波动 [6][26][27] 战术性资产配置组合追踪 战术性资产配置组合 组合运行情况 - 上周战术性资产配置组合收益率为0.23%，截至2025年7月20日，相对基准指数累计超额收益率2.87%（年化2.72%），累计绝对收益率8.18%（年化7.74%） [35] 各资产战术性配置观点及逻辑 |大类资产|配置观点|核心逻辑| | ---- | ---- | ---- | |A股|超配|投资者对政策不确定性消除提振风险偏好，无风险利率下行有利，定价以国内为主，对外部宏观背景钝化 [30]| |港股|超配|科技突破与新兴产业热度高，水电工程提振风险偏好与盈利预期，国际资金流入，南下资金提升定价权 [30]| |美股|标配|美国经济有韧性，定价景气因子预期反弹，内生性通胀压力减弱，对美联储降息预期修正 [30]| |欧股|标配|欧洲央行降息节奏符合预期，金融市场流动性充裕，经济复苏态势好，景气因子预期上修，风险回报比适中 [30]| |印股|标配|印度经济运行改善，央行降息或提振估值，南亚政治冲突降温，风险偏好企稳，当前估值偏低 [30]| |日股|低配|日本经济景气度尚可但修复节奏减缓，定价预期因子震荡下行 [30]| |国债|标配|融资与信贷不平衡使利率中枢易下难上，刺激性政策显效，经济预期企稳，权益市场表现限制债市吸引力，资金利率不确定和央行操作博弈限制利率下行 [30]| |美债|低配|特朗普政府政策多变，美联储独立性受担忧，投资者对美债利率要求提高，美国经济韧性支撑实际利率中枢上行，就业与零售强使利率易上难下 [30]| |黄金|标配|市场预期传统秩序调整和经济滞胀时，黄金是避险资产，但近期地缘政治降温，中美关系回暖，避险属性受压制 [30]| |原油|低配|中东地缘政治缓和，投资者对原油供给担忧减弱，全球需求偏弱，OPEC+增产，特朗普政府倾向低油价，价格承压 [30]| |CRB|低配|新兴市场制造业扩张和国内刺激政策对商品价格有支撑，但逆全球化和全球经济修复背景下，价格受供需双向压制 [30]| |美元|低配|特朗普政策削弱美国政府信用，财政赤字问题使美元信用承压，国际资金降低美元配置头寸 [30]| |人民币|标配|中国经济稳中向好，增长动能韧性强，景气预期上修支撑汇率稳定升值，预计汇率双向波动 [30]|

｜2025年7月22日 星期二｜ NO.3 近1800只基金南下抢筹，扫货银行和创新药 今年以来，港股强势反攻，公募基金南下抢筹的趋势越来越明显。最新披露的公募基金2025年二季报显 示，全市场有近1800只基金在二季度提高了港股仓位，部分基金的增持幅度超过50个百分点，以创新药 为代表的高成长方向，和以银行股为代表的高股息方向，成为基金加仓港股的两大"心头好"。 点评：近1800只基金南下抢筹，聚焦银行股和创新药，反映出市场对港股高股息与高成长性的双重期 待。此举或对相关公司股价形成支撑，同时吸引更多资金关注港股市场。行业板块方面，银行和创新药 将受益于增量资金，而港股整体估值有望改善，为后续发展注入活力。 NO.4 宽基ETF挑大梁，公募二季度盈利3850亿元 今年二季度，公募基金合计盈利3850.98亿元，在一季度盈利2517.47亿元的基础上进一步扩大优势。与 此同时，被动投资大放异彩，ETF宽基产品全面占据公募基金产品盈利榜单前列。 点评：二季度公募基金盈利显著扩大，宽基ETF表现突出，反映了市场对被动投资的偏好增强。这表明 投资者对市场整体趋势的信心有所回升，宽基ETF的稳健表现可能吸引更多资金流 ...

2、国泰海通证券股份有限公司 公司网址：www.gtht.com 客户服务电话：95521 1、宝盈基金管理有限公司 公司网站：www.byfunds.com 客户咨询电话：400-8888-300（免长途话费） 关于宝盈北证50成份指数型发起式证券投资基金增加国泰海通证券股份有限公司为代销机构的公告 根据宝盈基金管理有限公司（以下简称"本公司"）与国泰海通证券股份有限公司签署的销售服务代理协 议，2025年7月23日起，本公司增加上述代销机构办理宝盈北证50成份指数型发起式证券投资基金（基 金简称：宝盈北证50成份指数发起式A/C，基金代码：023395/023396）的投资业务，投资者可在上述代 销机构办理本公司基金开户业务及上述基金的申购等业务，以及进行相关信息查询并享受相应的售后服 务。 投资者可通过以下途径咨询有关详情： 风险提示：基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈 利，也不保证最低收益。销售机构根据法规要求对投资者类别、风险承受能力和基金的风险等级进行划 分，并提出适当性匹配意见。投资者在投资基金前应认真阅读《基金合同》和《招募说明书》等基金法 律文件， ...

公告显示，经会商并获得上海证券交易所、深圳证券交易所、北京证券交易所、全国中小企业股份转让系统、中国结算、各签约存管银行 及基金管理公司等相关单位的协同支持，国泰海通证券拟定于2025年8月22日的日终清算后，实施法人切换、客户及业务迁移合并，将原 海通证券的客户及业务迁移合并入国泰海通。 【导读】国泰海通将于8月22日实施法人切换、客户及业务迁移合并 国泰海通证券整合工作迎来实质性进展。7月21日晚间，国泰海通证券公告，宣布实施法人切换及客户和业务的迁移合并。 国泰海通证券表示，在实施法人切换、客户及业务迁移合并过程中，公司主要业务与服务均可正常开展、不受影响，唯有部分跨期业务服 务需提前了结或暂停。 具体来看，财富管理业务方面，部分开户及登记业务将调整。其中，2025年8月15日交易收盘后至8月24日期间，原海通证券客户无法在原 系统办理B股证券账户、信用证券账户、股票期权衍生品合约账户开户；8月14日至22日期间，暂停为原海通证券客户办理上海证券交易 所跨市场补登记业务；8月20日至22日期间，暂停为原海通证券客户办理远程证券质押及解除质押、非交易过户等业务。 场内开放式基金业务也将迎来短暂调整。公告显 ...

国泰海通公告，经会商并获得上交所、深交所、北交所、全国中小企业股份转让系统、中国结算、各签 约存管银行及基金管理公司等相关单位的协同支持，国泰海通拟定于2025年8月22日的日终清算后，于 上述单位实施法人切换、客户及业务迁移合并，将原海通证券的客户及业务迁移合并入国泰海通。实施 法人切换、客户及业务迁移合并过程中，公司主要业务与服务均可正常开展、不受影响，唯有部分跨期 业务服务需提前了结或暂停，由此将短暂影响原海通证券客户于原海通证券系统平台参与相关业务。 ...