行业整体业绩表现 - 42家上市券商前三季度合计实现营业收入4189.50亿元，同比增长16.96% [1][2] - 合计实现归属于上市公司股东的净利润1710.38亿元，同比增长62.06% [1][2] - 41家券商实现营收和净利润双增长，11家券商净利润翻倍增长 [2] 头部券商规模领先 - 中信证券以558.15亿元营收位列行业第一，同比增长32.70% [2][8] - 国泰海通营收458.92亿元，同比增长超一倍，紧随其后 [2][8] - 华泰证券、广发证券、中国银河、中金公司等多家券商营收均超过200亿元 [2] 中小券商增速领先 - 国联民生归母净利润同比增长超3倍，增幅位居榜首 [3] - 华西证券净利润同比增长316.89%，国海证券增长282.96%，增速位列行业前列 [3] - 24家券商净利润同比增长超60% [2] 核心业务驱动因素 - 手续费及佣金收入达1872.69亿元，同比增长42.66% [4] - 投资收益达1953.97亿元，同比增长128.97% [4] - 财通证券、浙商证券等多家券商投资收益同比增幅超5倍 [4][5] 市场环境支撑 - A股市场日均成交额约1.65万亿元，同比增长51.65% [5][6] - 部分交易日单日成交额突破3万亿元 [5] - 前三季度A股市场日均两融余额约1.94万亿元，同比增幅超过23% [6] 中小券商差异化发展 - 湘财股份通过战略并购与生态协同模式，推动参股公司减亏并增加投资收益 [7] - 东北证券强化数字化赋能和科技引领，前三季度净利润同比增长125.21% [7] - 行业正着力向财富管理和机构业务转型 [7]

行业整体业绩表现 - A股42家直接上市券商2025年前三季度营业收入和归母净利润均取得正收益，同比增速普遍提高 [1] - 共有11家券商营业收入超过100亿元，5家券商归母净利润进入“百亿俱乐部” [1][3] - 共有29家上市券商的前三季度归母净利润超过10亿元 [5] 头部券商营收与利润排名 - 中信证券营业收入558.15亿元和归母净利润231.59亿元，均排名行业第一 [3][5] - 国泰海通营业收入458.92亿元和归母净利润220.74亿元，华泰证券营业收入271.29亿元和归母净利润127.33亿元，分别位列第二和第三 [3][5] - 银河证券和广发证券归母净利润分别为109.68亿元和109.34亿元，也超过百亿 [5] 业绩增长驱动因素 - 市场企稳回升带动投资者信心恢复，交投活跃，交易量显著上涨并维持高位，经纪业务和资管业务回报水平较好 [5] - 对IPO发行前景谨慎看好，投行业务有不同程度回升 [5] - 中信证券经纪业务、投资银行业务、资产管理业务手续费净收入分别为109.39亿元、36.89亿元、87.03亿元，同比均有增长 [6] - 国泰海通业绩增长主要因吸收合并海通证券后业务规模扩大，金融工具投资收益、经纪业务手续费及利息净收入增加 [6] 业绩增速与特殊调整 - 10家券商归母净利润同比增速实现翻倍，包括国联民生、华西证券、国海证券、中泰证券、中原证券、长江证券、国泰海通、中金公司、东北证券、申万宏源 [5] - 部分券商根据财政部新会计准则对标准仓单交易会计处理进行调整，导致主要指标有所调整 [3] - 西部证券营业总收入同比减少2.17% [4] - 天风证券归母净利润1.53亿元同比扭亏为盈 [5] 市场表现与后市展望 - 截至10月30日，上证指数、深证成指、创业板指年内涨幅分别达18.95%、29.93%、52.36%，三季度涨幅分别为12.73%、29.25%、50.4% [7] - 中证全指证券公司指数年内涨幅达7.21%，其中三季度涨幅为10.83% [7] - 四季度券商股仍具备上涨基础，但上涨节奏可能较三季度放缓，更可能呈现震荡上行的结构性行情 [1][8] - 券商股表现或呈现波动态势，继续创新高概率较小，年底前可能出现获利回吐导致高位回调 [7][8]

行业整体业绩表现 - 2025年前三季度A股42家上市券商营收和归母净利润均实现同比增长，其中天风证券扭亏为盈 [6] - 前十家券商合计实现净利润1195.48亿元，在42家上市券商净利润总和中的占比超过七成 [8] - 券商业绩大幅增长主要得益于市场行情回暖下各业务条线基本面改善，2025年三季度日均A股成交额达2.1万亿元，同比增长211%，两融规模稳定在2.4万亿元平台，较去年同期约1.4万亿有大幅提升 [3][11] 头部券商排名与业绩 - 2025年前三季度净利润排名前五的券商依次为：中信证券（231.59亿元）、国泰海通（220.74亿元）、华泰证券（127.33亿元）、中国银河（109.68亿元）、广发证券（109.34亿元） [1][7] - 相较去年前三季度排名，华泰证券下降一个名次，国泰海通、中国银河、广发证券则分别进步一个名次 [1][8] - 头部券商业绩增速分化，国泰海通、中金公司、申万宏源净利润同比翻倍增长，增速分别为131.80%、129.75%、108.22%，而中信证券、招商证券、华泰证券增速较低，分别为37.86%、24.08%、1.69% [8][9][10] 中小型券商业绩增速 - 中小型券商业绩增速较大型券商更为亮眼，华西证券净利润10.59亿元，同比增长316.89%，东北证券净利润10.67亿元，同比增长125.21% [11] - 中型券商中国联民生、中泰证券、长江证券表现突出，归母净利润分别为17.63亿元、13.00亿元、33.73亿元，同比增长345.3%、158.63%、135.2% [11] - 另有7家中小券商前三季度净利润同比增速位于60%-80%区间，例如太平洋证券、财达证券、长城证券等 [12] 单季度业绩表现 - 多数券商2025年第三季度净利润实现环比增长，但部分券商出现下滑 [13] - 信达证券第三季度净利润3.13亿元，较二季度环比下滑59.78%，山西证券、长城证券、国元证券净利润均环比下降约20% [14] 板块估值与市场表现 - 截至2025年10月30日，中证证券公司指数年内仅上涨7.21%，跑输沪深300指数（19.70%）和万得全A指数（27.04%） [15] - 券商行业上半年净利润同比增速达64%，在行业指数中排名第4，出现业绩与行情背离现象 [16] 行业前景与投资逻辑 - 机构看好券商板块估值修复潜力，认为行业景气修复已从经纪、自营扩展至投行、资管等多个领域 [4][17][18] - 投行业务受益于IPO边际回暖和香港市场融资热度回升，其业绩潜力尚未在估值中显著反映 [18] - 私募机构成长为券商产品代销及机构业务开辟增长空间，市场交投活跃度提升为业绩增长提供支撑 [18][19] - 投资主线建议关注零售优势突出、海外和机构业务优势突出的头部券商，以及大财富管理优势突出的大中型券商 [19]

| | | | | | | | 中山: 八 | 年初至 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | 本报告期比 | | | | 报告期 末比上 | | | | 上年同期 | | 上年同期增 | | 上年同期 | | 年同期 | | 项目 | 本报告期 | | | 减变动幅度 | 年初至报告期末 | | | 增减变 | | | | | | (%) | | | | | | | | | | | | | | 动幅度 | | | | | | | | | | (%) | | | | 调整前 | 调整后 | 调整后 | | 调整前 | 调整后 | 调整后 | | 营业收入 | 22.019. 291. 518 | 11.931.226,135 | 9.330.161.581 | 136. 00 | 45,891,730,454 | 29.000. 991. 014 | 22.763. 468. 276 | 101.60 | | 利润总额 | 11.773.209. 486 | 5,587,934,861 | 5,587,934,86 ...

品大事 - 万科A第一大股东深铁集团拟提供不超过22亿元借款用于偿还公开市场债券本息，借款期限不超过3年，利率为1年期LPR减66个基点[4] - *ST创兴董事长刘鹏因涉嫌犯罪被批准逮捕，公司称其涉及事项与公司无关，董事长及法定代表人职责由董事兼总经理杨喆代行[5] - 香农芯创选举黄泽伟为新任董事长，黄泽伟直接和间接控制公司10.31%股份[6][7] - 中煤能源出资10亿元认购央企战略性新兴产业发展基金份额，占比1.96%，该基金规模510亿元[8] - 达安基因董事会授权管理层在12个月内通过大宗交易和集中竞价方式减持所持部分股票资产，减持比例分别不超过总股本的2%和1%[9] - 开能健康拟以现金收购原能集团部分子公司股权及资产，以加强在细胞产业的投资布局，公司目前持有原能集团43.70%股份[10] - 戴维医疗全资子公司一次性使用肺结节定位穿刺针产品获得医疗器械注册证[11] 观业绩：业绩显著增长 - 中际旭创第三季度净利润31.37亿元，同比增长124.98%，营收102.16亿元，同比增长56.83%[16] - 中国人寿第三季度净利润1268.73亿元，同比增长91.5%，营收2986.6亿元，同比增长54.8%[18] - 上汽集团第三季度净利润20.83亿元，同比增长644.88%，营收1694.03亿元，同比增长16.19%[17] - 游族网络第三季度净利润2619.99万元，同比增长4466.74%，营收3.31亿元，同比增长11.99%[15] - 平潭发展第三季度净利润1614.49万元，同比增长1970.63%，营收2.87亿元，同比增长11.78%[19] - 柘中股份第三季度净利润2.06亿元，同比增长5282.88%，营收2.32亿元，同比下降21.33%[52] - 利通电子第三季度净利润1.65亿元，同比增长1432.90%，营收9.46亿元，同比增长57.09%[39] - 东兴证券第三季度净利润7.8亿元，同比增长112.67%，营收13.61亿元，同比增长35.79%[23] - 国泰海通第三季度净利润63.37亿元，同比增长40.60%，营收220.19亿元，同比增长136.00%[50] - 盛和资源前三季度净利润7.88亿元，同比增长748.07%，第三季度净利润4.11亿元，同比增长154.48%[28] - 万达电影前三季度净利润7.08亿元，同比增长319.92%，第三季度净利润1.73亿元，同比增长212.04%[43] - 宝钢股份第三季度净利润30.81亿元，同比增长130.31%，营收810.64亿元，同比增长1.83%[40][41] - 东吴证券第三季度净利润10.03亿元，同比增长50.56%，营收28.46亿元，同比增长38.39%[22] - 招商证券第三季度净利润36.86亿元，同比增长53.45%，营收77.23亿元，同比增长64.89%[24] - 光大证券第三季度净利润9.95亿元，同比增长65.88%，营收30.65亿元，同比增长37.89%[32] - 上纬新材第三季度净利润3064.73万元，同比增长49.66%，营收4.96亿元，同比增长23.73%[14] - 引力传媒第三季度净利润442.85万元，同比增长167.91%，营收19.19亿元，同比增长29.70%[29] - 湖南白银第三季度净利润9636.11万元，同比增长47.51%，营收40.65亿元，同比增长98.68%[37] - 财富趋势第三季度净利润7718.55万元，同比增长76.93%，营收6535.34万元，同比增长4.31%[36] - 京东方A第三季度净利润13.55亿元，同比增长32.07%，营收532.70亿元，同比增长5.81%[47] 观业绩：业绩下滑或亏损 - 隆基绿能第三季度净亏损8.34亿元，营收181.01亿元，同比下降9.78%[34] - 晶澳科技前三季度净亏损35.53亿元，营收368.09亿元，同比下降32.27%[46] - 中国中免第三季度净利润4.52亿元，同比下降28.94%，营收117.11亿元，同比下降0.38%[30] - 泸州老窖第三季度净利润30.99亿元，同比下降13.07%，营收66.74亿元，同比下降9.80%[31] - 古井贡酒第三季度净利润2.99亿元，同比下降74.56%，营收25.45亿元，同比下降51.65%[33] - 华泰证券第三季度净利润51.83亿元，同比下降28.11%，营收109.09亿元，同比下降6.94%[20] - 兖矿能源第三季度净利润22.88亿元，同比下降36.60%，营收382.59亿元，同比下降0.26%[21] - 比亚迪第三季度净利润78.23亿元，同比下降32.60%，营收1949.85亿元，同比下降3.05%[48][49] - 中远海控前三季度净利润270.70亿元，同比下降29.00%，第三季度净利润95.33亿元，同比下降55.14%[44] - 春秋航空第三季度净利润11.67亿元，同比下降6.17%，营收64.69亿元，同比增长6.01%[38] - 江淮汽车第三季度净亏损6.61亿元，营收115.13亿元，同比增长5.54%[51] - 永辉超市第三季度净亏损4.69亿元，营收124.86亿元，同比下降25.55%[53] - 新希望第三季度净利润512.55万元，同比下降99.63%，营收288.79亿元，同比增长4.51%[35] - 赛力斯第三季度净利润23.71亿元，同比下降1.74%，营收481.33亿元，同比增长15.75%[12][13] - 中国石油股份第三季度净利润422.9亿元，同比下降3.9%，营收7191.6亿元，同比增长2.3%[45] 观业绩：业绩平稳 - 农业银行第三季度归母净利润813.49亿元，同比增长3.66%，营收1809.81亿元，同比增长4.30%[25] - 工商银行第三季度归母净利润1018.05亿元，同比增长3.29%，营收2018.86亿元，同比增长2.42%[26][27] - 巨星科技第三季度净利润8.82亿元，同比增长18.96%，营收41.29亿元，同比下降5.80%[42] 增减持 - 瑞晟智能股东瑞合晟创业投资合伙企业计划减持不超过3%公司股份，合计不超过187.27万股[54] 再回购 - 顺丰控股将回购股份资金总额由5-10亿元调整为15-30亿元，并延长回购实施期限[55][56] - 长盈精密将回购股份价格上限由35元/股调整为50元/股[57] 签大单 - 天合光能控股子公司签订超1GWh储能产品销售合同，产品为新一代柔性储能电池舱Elementa2Pro[58]

行业业绩概览 - 已有47家券商及上市主体披露2025年前三季业绩 [1] - 行业内超百亿净利券商有5家 [1] 头部券商净利润排名 - 中信证券前三季净利润最高，为231.59亿元 [1] - 国泰海通前三季净利润为220.74亿元 [1] - 华泰证券前三季净利润为127.33亿元 [1] - 中国银河前三季净利润为109.68亿元 [1] - 广发证券前三季净利润为109.34亿元 [1] 接近百亿净利润券商 - 国信证券前三季净利润为91.37亿元 [1] - 东方财富前三季净利润为90.97亿元 [1]

业绩表现 - 第三季度单季营业收入达220.2亿元，同比增长136.0%，扣非归母净利润90.2亿元，同比增长102%，环比第二季度增长126% [3] - 前三季度累计营业收入458.9亿元，同比增长101.6%，归母净利润220.7亿元，同比增长131.8%，扣非归母净利润163.0亿元，同比增长80.5% [3] - 截至三季度末，公司总资产超2万亿元，较上年末增长91.7%，母公司净资本1867.4亿元，归母净资产3241.4亿元，均保持行业第一 [3] - 前三季度扣非加权平均净资产收益率为5.95%，同比上升0.31个百分点 [3] 整合进展 - 顺利完成在中国结算、交易所等的法人切换，实现单一主体运营 [4] - 业务整合方面，完成业务资质与额度承继、交易投资主要资产迁移，加速实现客户服务统一 [4] - 管理整合方面，实施合规风控一体化运作，更新600余项制度，强化财务资债管理 [4] - 子公司整合方面，研究论证以不同形式解决子公司同业竞争及“一参一控”问题，稳步推进资管子公司整合 [4] - 客户迁移方面，制定核心交易系统切换和分支机构组织实施方案，平稳推进系统改造、数据迁移等工作 [4] 资产减值说明 - 2025年1至9月合计计提资产减值损失23.8亿元，同比增加主要由于新增租赁业务的常规计提，以及非同一控制下企业合并的会计准则要求 [5] - 减值计提主要针对长期应收款和应收融资租赁款，减值金额未发生异常波动，租赁业务资产质量稳健可控，实现稳定盈利 [5][6] - 子公司海通恒信的租赁业务为公司新增板块，其盈利模式为在控制风险、保证资产质量的前提下，实现利差收入扣减费用及计提的信用减值损失后仍能盈利 [5]

美联储议息会议核心观点 - 美联储于2025年10月29日如期降息25个基点 但内部对降息幅度存在显著分歧 一位理事主张维持利率不变 另一位主张降息50个基点 [2] - 美国政府停摆造成的数据发布迷雾以及经济和通胀走向的现实迷雾 共同加大了美联储货币政策路径的分歧 导致12月份降息的预期在会议后有所下调 [1][2] - 尽管短期降息预期受扰动 但基于就业市场下行压力大于通胀上行压力的逻辑 预计预防式降息周期将持续 [3] 议息会议边际变化 - 美联储将于12月1日停止缩表 以缓解货币市场流动性的收紧 [2] - 美联储对经济的研判表现出更乐观的态度 同时对控制通胀也表现出更大的信心 [2] - 美联储主席鲍威尔对未来降息路径释放了更大的不确定性预期 [2] 美国就业市场分析 - 美国就业市场正经历长期结构性转变 原因包括驱逐移民和人工智能替代等 [3] - 结构性转变的具体表现包括长期失业人数占失业总人数比例上升 移民在劳动力市场占比下降 以及低收入者退出市场导致平均工资企稳 [3] - 美国政府停摆已近1个月 距离下一次12月10日的议息会议还有40天左右 期间可能有新的就业数据发布 [3] 大类资产价格展望 - 预计美债利率在经历前期快速下行后 后续下行方向确定但速度会相对放缓 [3] - 美股仍有持续支撑 尤其是科技板块以及对利率敏感的地产、银行和中小盘等板块 [3] - 美元指数预计先下后震荡 黄金长期牛市仍未结束 [1][3]

国泰海通证券 国泰海通证券2026年度策略会 2025年11月4-6日 | 北京 中国大饭店 更多国泰海通研究和服务 亦可联系对口销售获取 重要提醒 本订阅号所载内容仅面向国泰海通证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证 券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰海通证券研究服务签约客户，为保证服务质量、 控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的 不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照文末联系方式与我们联系。 法律声明 本公众订阅号(微信号 GTHT RESEARCH )为国泰海通证券股份有限公司(以下简称"国泰海通证券") 研 800 +上市公司 近 30 场分论坛 100 + 产业专家 多场特色会议、全领域研究阵容 | 2 12 12 | | | | | --- | --- | --- | --- | | 11月4日 | | | 更新时间2025/10/29 | | 09:00-12:00 主论坛 | | | 会议大厅 ABC | | 13:30-17:00 | 会议大厅 B | 13:30-16:30 ...

人事变动 - 海通品质升级一年持有期混合增聘于志浩为新任基金经理，原基金经理钱玲玲离任 [1] - 新任基金经理于志浩的任职日期为2025年10月29日 [2] - 于志浩拥有9年证券从业年限和3年证券投资管理从业年限 [2] 新任基金经理背景 - 于志浩曾就职于中国第一重型机械集团和WOODGROUP（戈朗（上海）海事技术咨询有限公司） [1][2] - 于志浩于2016年加入上海海通证券资产管理有限公司，曾任权益研究部研究员，现任公募权益部投资经理 [1][2] 基金产品表现 - 海通品质升级一年持有期混合A/C类份额成立于2022年1月10日 [1] - 截至2025年10月28日，该基金A类份额今年以来收益率为15.08%，C类份额为14.60% [1] - 该基金自成立以来A类份额收益率为-17.72%，C类份额为-19.13%，A类份额累计净值为2.7273元，C类份额为2.6804元 [1]