全球资本市场与流动性环境 - 2024年9月美联储启动降息周期以来，全球主要经济体同步推进，形成全球流动性宽松格局，其核心逻辑是通过债务置换降低资金成本以缓解政府债务利息压力[2] - 全球权益市场同步走强，纳斯达克100、日经225等发达市场指数涨幅居前，上证指数、胡志明指数等新兴市场指数亦表现亮眼，且上行斜率的拐点几乎同步出现[2] - 贵金属及工业金属价格同步上涨，金融属性领先实物需求属性扩张，商品市场与权益市场呈现强关联性，宽松交易是定价核心[2] 美联储决策机制演变 - 近40年来，美联储决策由秘密制定转向公开决策，强调利率政策公布前与市场进行充分沟通，这一趋势始于格林斯潘[3] - 美联储决策由经验驱动转向数据驱动，自格林斯潘开始，FOMC建立大量经济数据库以支持利率决策[3] - 美联储不断强化对市场预期的管理，伯南克建立议息会议后利率预期公开机制，耶伦建立降息点阵图机制，沟通工具越发丰富[3] 美联储主席候选人分析 - 四位候选人（里克·里德、凯文·沃什、克里斯托弗·沃勒、凯文·哈塞特）短期立场多偏鸽派，新主席上任初期全球延续宽松与高流动性环境概率较高[4] - 热门候选人凯文·沃什凭借美联储任职经验与市场信任度占优，里克·里德则以业界独立性与明确利率目标备受关注[4] - 特朗普政府存在多维度干预美联储决策的倾向，可能影响政策独立性，需重点关注候选人与白宫的关联程度[4] 短期市场影响展望 - 无论哪位候选人上任，短期美联储货币政策或将延续宽松，弱美元概率较大，但需注意潜在的缩表政策力度与传导[4] - 弱美元与实际利率下降将支撑黄金的货币与金融属性需求，若凯文·哈塞特当选可能引发政策稳定性担忧，或推动黄金等避险资产进一步上行[4] - 宽松交易环境下整体利好全球权益市场，对中国权益市场而言，随着经济转型加快、无风险收益下沉与资本市场改革，“转型牛”的升势远未结束[4]

核心观点 - 东吴证券研报维持对国泰君安与海通证券合并后公司的“买入”评级 核心依据是公司2025年业绩预计将实现翻倍以上增长 合并协同效应显现 且当前估值低于行业平均水平 [1] 财务业绩与预测 - 公司预计2025年实现归母净利润275-280亿元人民币 同比增长111%-115% [1] - 预计2025年第四季度实现扣非净利润48-52亿元人民币 环比下滑42%-47% [1] - 小幅调整盈利预测 预计公司2025-2027年归母净利润分别为277亿元、282亿元、304亿元人民币 此前预测值为303亿元、277亿元、299亿元人民币 [1] - 2025年利润增长主要动力来自经纪业务、投行业务及自营业务 [1] - 因吸收合并海通证券产生负商誉 该部分计入营业外收入 [1] 业务运营与行业地位 - 国泰君安与海通证券于2025年一季度完成并表 初步实现“1+1>2”的协同效果 [1] - 公司资产规模及经营业绩创历史新高 [1] - 财富管理业务、机构与交易业务收入同比显著增长 [1] - 合并后公司各项指标稳居行业前列 资产规模排名行业第一 [1] 估值与市场展望 - 根据盈利预测 公司2025-2027年对应市净率分别为1.11倍、1.04倍、0.98倍 [1] - 当前公司估值低于行业平均水平 [1] - 市场延续活跃 公司有望持续受益于资本市场改革 [1]

核心观点 - 国泰海通证券维持中国海外发展“增持”评级，认为公司价值有望迎来系统性重估，给予2026年PB 0.5X，目标价20.3港元 [1] 财务预测与估值 - 给予公司2025-2027年每股收益（EPS）预测分别为1.18元、1.19元和1.32元 [1] - 参考可比公司，并考虑公司资产质量、业务发展空间及战略规划，给予公司2026年市净率（PB）0.5倍，目标价20.3港元 [1] 住宅开发业务 - 住宅开发业务正进入新旧项目切换阶段，历史库存项目逐步去化、结转压力释放 [2] - 2025年以来公司逆周期加大投资力度，新增项目高度集中于一线及强二线城市核心优质地块，项目质量显著提升 [2] - 新项目利润贡献有望逐步对冲历史包袱，推动业绩释放与盈利能力修复 [2] - 作为头部央企房企，公司在城市核心区旧改及大型综合体等高门槛项目中的获取能力更强，有望在资源向头部集中的阶段持续受益 [2] 产品力与竞争优势 - 公司发布Living OS系统，将安全、舒适、绿色与智慧理念系统化嵌入设计、建造与运维全周期，并通过示范项目实现落地验证 [3] - 随着改善型需求占比提升，具备完整产品体系与科技导入能力的房企有望在新一轮格局重塑中形成差异化优势 [3] - 公司产品力有望持续转化为销售韧性与定价能力 [3] 商业运营与资本循环 - 公司已形成以写字楼和购物中心为核心，协同长租公寓与酒店的多业态商业运营体系，商业物业现金流稳定、规模持续扩张 [4] - 2025年首单商业REITs成功上市，标志着公司在“收购—改造—运营—退出”路径上实现突破，为后续成熟资产注入、扩募及资本效率提升奠定基础 [4] - REITs平台的持续运作有望降低资金成本、提升资产周转效率，并为公司商业板块带来长期估值与回报弹性 [4]

| | | 21家券商2025业绩一览(2026.1.27) | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 券商 | 净利(亿元) | 同比 | 营收(亿元) | 同比 | | 中信证券 | 300. 51 | 38. 46% | 748. 30 | 38. 46% | | 国泰海通 | 275. 33 280. 06 | 111% 115% | | | | 招商证券 | 123.00 | 18. 43% | 248. 99 | 19. 19% | | 申万宏源 | 91~101 | 74. 64% 93. 83% | | | | 东方证券 | 56. 20 | 67. 80% | | | | 光大证券 | 37. 29 | 21.92% | 108. 63 | 13. 18% | | 国投证券 | 34. 18 | 35. 10% | 103. 51 | -4. 01% | | 国联民生 | 20. 08 | 406. 00% | | | | 中金财富 | 17. 60 | 47. 40% | 83. 49 | 25. 42% | | 东北证券 | 14. 77 | 69. ...

根据平安基金管理有限公司（以下简称"本公司"）与国泰海通证券股份有限公司签署的销售协议，本公 司自2026年1月28日起新增以上机构为以下产品的销售机构。 现将相关事项公告如下： 2、基金转换是指基金份额持有人按照《基金合同》和基金管理人届时有效公告规定的条件，申请将其 持有基金管理人管理的、某一基金的基金份额转为基金管理人管理的、且由同一注册登记机构办理注册 登记的其他基金的基金份额的行为。基金转换业务规则与转换业务的收费计算公式参见本公司网站的 《平安基金管理有限公司旗下开放式基金转换业务规则说明的公告》。 投资者欲了解基金产品的详细情况，请仔细阅读基金的基金合同、招募说明书等法律文件。 四、投资者可通过以下途径咨询有关详情： 1、国泰海通证券股份有限公司 一、自2026年1月28日起，投资者可通过以上机构办理以下产品的开户、申购、赎回、定投、转换等业 务。 ■ 注:同一产品各份额之间不能相互转换。 二、费率优惠 投资者通过销售机构申购或定期定额申购、转换上述基金，享受费率优惠，优惠活动解释权归销售机构 所有，请投资者咨询销售机构。本公司对其申购费率、定期定额申购费率以及转换业务的申购补差费率 均不设折扣 ...

证券代码：601211 证券简称：国泰海通 公告编号：2026-005 国泰海通证券股份有限公司 关于计提资产减值准备的公告 炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容 的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 根据《企业会计准则》和国泰海通证券股份有限公司（以下简称公司）会计政策的相关规定，公司及下 属子公司对截至2025年12月31日的各项需要计提减值的资产进行了初步预期信用损失评估和减值测试， 现将具体情况公告如下： 一、计提资产减值准备情况概述 经初步评估，公司2025年10-12月计提信用减值损失人民币160,397万元，计提其他资产减值损失人民币 2,582万元，合计计提资产减值损失人民币162,979万元，对净利润的影响超过公司2024年度经审计的净 利润的10%。 单位：人民币万元 ■ 注1：本年新增计提长期应收款、应收融资租赁款信用减值损失(同时新增长期应收款利息收入、融资租 赁收入)，主要是吸收合并海通证券股份有限公司（以下简称海通证券）新增租赁业务。租赁业务的盈 利模式 ...

本公众订阅号(微信号: GTHT RESEARCH )为国泰海通证券股份有限公司(以下简称"国泰海通证券") 研究所依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。其他机构或个人在微信平台上以国泰海通研究所名义注 册的，或含有"国泰海通研究"，或含有与国泰海通证券研究所品牌名称相关信息的其他订阅号均不是国 泰海通证券研究所官方订阅号 本订阅号不是国泰海通证券研究报告发布平台 本订阅号所载内容均来 报告来源 以上内容节选自国泰海通证券已发布的证券研究报告。 报告名称： 有待稳固的"V型"反弹——12月工业企业利润数据点评；报告日期：2026.01.27 报告作者： 李林芷（分析师），登记编号：S0880525040087 梁中华（分析师），登记编号：S0880525040019 重要提醒 本订阅号所载内容仅面向国泰海通证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证 券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰海通证券研究服务签约客户，为保证服务质量、 控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的 不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照 ...

公司业绩预测 - 公司预计2025年度实现归属于母公司所有者的净利润为人民币275.33亿元到人民币280.06亿元 [1] - 预计净利润同比大幅增加111%到115% [1] 业绩驱动因素 - 2025年国内资本市场活跃度与景气度上行 [1] - 公司平稳高效完成合并交易，有序推动整合融合，初步实现“1+1>2”的效果 [1] - 公司充分发挥合并后的品牌优势、规模效应和互补效应 [1] - 公司优化升级零售、机构、企业三大客户服务体系，实现客户经营“增量扩面、提质增效” [1] - 公司资产规模及经营业绩创历史新高 [1] - 公司财富管理、机构与交易等业务收入同比显著增长 [1] - 因吸收合并海通证券所产生的负商誉计入营业外收入 [1] 公司战略与运营 - 公司积极践行金融使命，主动服务国家重大战略 [1] - 公司坚持稳中求进、主动作为 [1] - 公司扎实做好金融“五篇大文章”，全面提升经营管理水平 [1] - 公司为加快打造一流投资银行奠定坚实基础 [1]

一、停复牌 嘉事堂：股东光大实业筹划公司股权转让，股票停牌。 二、回购 片仔癀：控股股东九龙江集团拟3亿元-5亿元增持公司股份。创新药PZH2113胶囊Ⅰ期临床试验完成首 例受试者入组，国内外暂无相同适应症的同靶点药品获批上市。 三、并购重组 泰凌微：拟通过发行股份及支付现金方式收购磐启微100%股权。 四、经营 1、百通能源：拟通过全资子公司图达铝业与安哥拉共和国丹德港发展有限公司签订《投资意向协 议》，拟以自有及自筹资金约4亿美元对外投资，并设立全资公司百通图达（安哥拉）铝业有限公司。 2、普洛药业：与杭州德睿智药科技有限公司签订《战略合作框架协议》，开展CDMO项目的长期合 作。 3、诺德股份：拟对全资子公司青海电子2010年投资建设的二厂1.5万吨生产线设备实施更新改造，项目 总投资估算为人民币1.68亿元；改造完成后，生产范围将从原有设计规格为6-8微米及以上常规锂电铜 箔，拓展至具备4.5微米及以下高端锂电铜箔的量产能力。 五、业绩变动 1、国泰海通：2025年净利润为275.33亿元至280.06亿元，同比增加111%至115%。财富管理、机构与交 易等业务收入同比显著增长。 6、南亚新材：20 ...

格隆汇1月27日丨国泰海通(601211.SH)公布，公司预计2025年年度实现归属于母公司所有者的净利润人 民币275.33亿元到人民币280.06亿元，同比增加111%到115%。预计公司2025年年度实现归属于母公司 所有者的扣除非经常性损益的净利润人民币210.53亿元到人民币215.16亿元，同比增加69%到73%。 报告期内，公司积极践行金融使命，主动服务国家重大战略，坚持稳中求进、主动作为，平稳高效完成 合并交易，有序推动整合融合，扎实做好金融"五篇大文章"，全面提升经营管理水平，初步实现"1+1＞ 2"的效果，为加快打造一流投资银行奠定坚实基础。 2025年，国内资本市场活跃度与景气度上行，公司积极把握市场机遇，充分发挥合并后的品牌优势、规 模效应和互补效应，优化升级零售、机构、企业三大客户服务体系，以提升综合能力实现客户经营"增 量扩面、提质增效"，资产规模及经营业绩创历史新高，财富管理、机构与交易等业务收入同比显著增 长，此外因公司吸收合并海通证券股份有限公司（以下简称本次吸收合并）所产生的负商誉计入营业外 收入。 ...