核心观点 - 报告核心观点为：与时代共舞，拥抱“科技+出海” [1][13] - 2026年是关键一年，宏观叙事背景是“AI商业化+全球再工业化” [1][6] - 投资选股优先级排序为：产业趋势 > 卡位优势 > 估值 [1][6] - 长期维度建议配置拥有平台化能力的大公司 [1][6] 行业概况与2025年回顾 - 截至报告期，机械行业包含478家上市公司，总市值5558.8十亿元，流通市值4805.6十亿元，分别占全市场4.9%和4.7% [2] - 2025年全年机械板块绝对涨幅为56.7%，相对沪深300的超额收益为35.6% [4] - 2025年机械板块全年涨幅41%，在A股子行业中排名第五，显著跑赢沪深300指数（+18%） [6][16] - 2025年行情主要围绕北美AI产业链演绎，涨幅靠前的子板块包括PCB设备（+252%）、3C设备（+129%）、可控核聚变（+119%）、数据中心（+112%）和人形机器人（+85%） [6][20] - 2025年公募主动权益基金低配机械行业1.03%，重仓股方向覆盖AIDC、机器人、PCB设备等新兴领域 [26][27][30] 2025年基本面分析 - **需求端**：内需整体偏弱但年末边际改善，2025年PPI同比下降2.6%，12月制造业PMI回升至50.1% [31][32][33]；外需年底呈现积极复苏迹象，美国核心CPI同比降至2.6%，全球主要经济体PMI触底反弹 [35][36] - **收入结构**：子板块海外收入占比持续攀升，传统出口链（工业品/消费品/海外地产）2024年海外收入占比普遍突破50%，新兴制造赛道（如人形机器人、数据中心）海外占比也突破30% [37][38] - **成本端**：2025年钢材成本同比改善，但作为刀具关键原材料的钨价大幅上涨，黑钨精矿和APT价格涨幅分别达221%和218% [40][42]；全年海运运费指数处于持续下降通道 [43][44] - **经营表现**：2025年前三季度机械行业营收同比增长8.3%，归母净利润同比增长14.9%，利润弹性主要来自营收规模扩张和费用管控，净利率同比提升0.4个百分点 [45][46][51][52] - **子板块景气**：呈现“全球需求周期（出口链）+国内产业技术周期（专用设备）”双周期共振 [59]；出口链（如工程机械、叉车）景气度逐季强化 [60]；专用设备（如PCB设备、数据中心）在高景气基础上盈利弹性放大，PCB设备25Q3营收和利润同比增速分别达47.1%和181.1% [61][65] 2026年宏观与中观展望 - **宏观对内**：2026年是“十五五”规划第一年，传统内需有望随重大项目（2026年提前批中央预算内投资达2950亿元）落地而改善 [66][67]；房地产对经济影响持续弱化，新兴产业和未来产业成为核心驱动力 [69] - **宏观对外**：2026年为美国中期选举年，历史规律显示倾向于推行扩张性政策；全球产业链重构与新兴经济体工业化加速，叠加全球AI新基建，催生巨量投资需求 [6] - **中观科技主线**：2026年一系列科技独角兽企业拟上市，将催生相关产业链机会，包括半导体（长鑫科技）、商业航天（Space X、蓝箭航天）、人形机器人（宇树科技）、可控核聚变（上海超导）、量子计算（本源量子）等 [6][15] - **中观出海主线**：①海外产能进入兑现期，2026年起前期海外投入的产能陆续释放，带动收入和利润双升 [6]；②受益于北美降息周期，矿业资本开支有望增加，拉动有色矿山机械需求；美国地产复苏预期有望拉动手工具需求 [6] 2026年投资建议与关注方向 - 投资原则：优选胜率高的确定性方向（高景气度、卡位优势好）和赔率高的安全性方向（估值底部、具备安全边际） [6] - **科技主线关注方向**： - 北美算力链：包括缺电链（杰瑞股份、联德股份等）、液冷链（伟隆股份、冰轮环境等）、AI服务器测试设备（博杰股份）、PCB设备（鼎泰高科、大族数控等） [6][7] - 商业航天：关注3D打印+材料+卫星检测链（铂力特、华曙高科等）及太空光伏设备链（双良节能、晶盛机电等） [7] - 人形机器人：量产缩圈，关注恒立液压、三花智控、拓普集团、绿的谐波等 [7] - 半导体设备：存储新周期，关注精测电子、长川科技、骄成超声等 [7] - 其他前沿领域：包括可控核聚变&量子计算、消费级3D打印、光模块设备、锂电设备（固态量产）、3C设备（苹果创新周期）等 [7][8] - **出海主线关注方向**： - 工程机械：内外需景气共振，关注三一重工、徐工机械、中联重科等 [8] - 矿山机械：海外资本开支上行，关注徐工机械、三一国际、山推股份等 [8] - 风电设备：海外订单兑现，关注三一重能、中际联合等 [8] - 手工具：海外地产链复苏，关注巨星科技、泉峰控股等 [8] - **具备安全边际方向**：关注基本面困境反转（如奕瑞科技、景津装备）及顺周期方向（如川仪股份、杭氧股份） [8]

纪要涉及的公司/行业 * **公司**：动力新科 (一家涉及柴油发电机组和天然气发动机业务的上市公司) [1] * **行业**：柴油发电机组 (柴发) 行业、天然气发动机行业 [1][2] 核心观点与论据 * **公司资产结构显著改善**：公司通过剥离劣质资产上汽红岩，获得约34亿元一次性股权处置收益，合并报表资产负债率从76%大幅下降至46%左右，报表恢复健康 [1] * **AIDC柴发业务产能持续扩张**：公司AIDC柴发业务通过合资与自主品牌双线发展 [1] * **合资公司（菱重）**：2025年销售目标1100台，计划在2026-2027年将产能分别扩张至2000台和3000台，其OEM机组产品海外客户占比高达50%，主要供应谷歌、亚马逊等 [1] * **自主品牌**：已拥有12VK、16VK、20VK三种系列大功率柴发产品线 [1] * **自主柴发产品规划明确**：12VK系列（1.8MW）已于2025年初上市；16VK系列（1.8-2.7MW）计划在2026年批量销售；远期规划柴发总产能为8000台，其中12VK和16VK系列合计产能为3000台 [2] * **天然气发动机业务开辟新市场**：合资公司菱重于1月引入了日本三菱的1.2到1.5兆瓦燃气发动机，该产品可用于主发电和备电，计划在今年6-7月后逐步开始生产配套并爬坡，有望切入北美主电源供应市场 [2] 其他重要内容 * **历史业绩拖累因素**：过去几年，上汽红岩对动力新科的业绩造成了明显拖累 [1]

市场整体表现 - 2月9日，上海国企改革板块整体上涨1.35%，领涨股为动力新科 [1] - 同日，上证指数上涨1.41%至4123.09点，深证成指上涨2.17%至14208.44点 [1] 板块资金流向 - 当日上海国企改革板块主力资金净流出5.65亿元 [1] - 游资资金净流出2.32亿元 [1] - 散户资金净流入7.97亿元 [1]

公司业务与品牌 - 公司是国内具备兆瓦级能力的厂商之一，拥有菱重发动机与上柴动力双品牌覆盖 [1] - 并表的上柴动力兆瓦级vk16已投产 [1] 财务与增长预测 - 菱重发动机2025年上半年净利润约1亿元 [1] - 菱重发动机2026年产量或持续快速增长 [1] - 上柴动力兆瓦级vk16发动机2026年销量或明显增长，且单台盈利能力较强 [1] - 上汽红岩出表，公司财务表现预计有显著改善 [1] 增长驱动与战略 - AIDC电源用发动机有望助力公司实现较快增长 [1] - 菱重发动机与上柴动力的AIDC电源用兆瓦级发动机有望助力公司实现较快增长 [1] - 新科动力具备AIDC电源用发动机能力，相关业务有望带动公司快速增长 [1] - 新领导层上任，"十五五"目标双倍增，公司有望向社会资源战略进一步转向，并优化提升产品结构与经营效率 [1]

核心观点 - 晨会纪要包含四份研究报告摘要 分别覆盖动力新科公司深度研究、宏观策略周报、金工深度研究以及AI算力事件点评 [2] - 报告核心观点包括：动力新科在剥离亏损业务后轻装上阵 AIDC电源用发动机业务有望驱动增长[3] 宏观资金面均衡偏松但ETF大幅净流出[9] 委托挂单手数蕴含选股信息并可构建有效因子[11] AI驱动算力需求激增 头部云厂商相继涨价 算力产业链正经历通胀[14][15][16] 动力新科公司深度研究 - 公司未来核心增长潜力在于AIDC电源用兆瓦级发动机、拓展上汽体系外客户、切入新能源业务以及聚焦国际化[3] - 动力新科是国内少数具备大功率大排量中高速内燃机制造能力的厂商之一 拥有菱重发动机与上柴动力双品牌覆盖[3][4] - AIDC电源用发动机行业壁垒高 需满足高功率和可连续满负载运行等条件 国内具备相关能力的厂商包括潍柴动力、玉柴机器与动力新科[4] - 菱重发动机2025年上半年净利润约1亿元 2026年产量或持续快速增长[4] - 并表的上柴动力兆瓦级vk16已投产 2026年销量或明显增长 且单台盈利能力较强[4] - 2025年12月公司完成上汽红岩重整出表 持股比例从100%降至14.66% 该业务不再纳入合并报表[5] - 出表带来33.67-34.67亿元一次性股权处置收益 预计2025年归母净利润扭亏为盈[5] - 剥离整车业务后 合并资产负债率预计较此前大幅下降并靠拢行业合理区间 母公司ROE预计呈现向上拐点[5] - 2025年新领导班子上任 提出“十五五”战略目标 计划在2025年基础上实现销量与收入双倍增长 核心聚焦新能源与国际化[6] - 新业务方向包括动力电池与电驱桥 相关产品偏向系统集成与解决方案属性 有望凭借更高毛利率潜力成为新增长引擎[6] - 公司将加大体外配套比例 提升非上汽体系市场渗透 优化产品结构与整体毛利率[6] - 预计公司2025-2027年实现营业收入60.9、67.7、76.9亿元 同比增速-6%、+11%、+14%[7] - 预计2025-2027年实现归母净利润27.9、3.0、4.6亿元 同比增速+239%、-89%、+51%[7] - 预计2025-2027年EPS分别为2.01、0.22、0.33元 对应PE估值分别为4.5、41.6、27.5倍[7] 宏观策略周报 - 2026年1月19日至1月23日 宏观资金面均衡偏松 央行通过7天逆回购净投放2295亿元[9] - 资金价格方面 短端利率与长端利率均下行 且长端下行幅度大于短端 期限利差走窄[9] - 权益基金发行显著回升 两融余额仍在高位震荡[9] - 融资净流入较多的行业为有色金属、非银金融等 融资净流出较多的行业有电子、计算机等[9] - 股票ETF净流出3331.17亿元[9] - 宽基ETF资金主要流入中证2000、科创200等指数 净流出的宽基指数主要有中证1000、沪深300[9] - 行业主题ETF中细分化工、电网设备主题等板块净流入较多 净流出较多的指数为科创AI、卫星通信[9] - 策略风格方面 红利低波资金净流入较多 净流出较多的指数为中证红利[9] - 中证A500本周净流出100.81亿元 上周净流出99.28亿元[9] - 股市资金需求端压力缓和 股权融资规模回落至56.81亿元 限售解禁规模小幅回升至595.5亿元 产业资本减持回落至145.08亿元[10] 金工深度研究报告 - 报告挖掘Level2逐笔委托数据挂单手数中的微观结构信息 构建具备选股能力的因子[11] - 挂单手数占比因子具备稳健选股能力 其中 体现机构算法拆单的1手极小单与体现大资金介入的50、100、200手大额挂单占比对股价有显著正向预测作用[11] - 带有“整数偏好”特征、反映散户过度参与的5、10、15手小额挂单占比则对股价构成负向压制[11] - 合成后的委买主要手数占比因子在2015至2025年T1-T6 VWAP RankIC为0.048 多头年化超额收益18.6% 多空年化收益30.6%[11] - 通过识别投资者参与主体构建的活跃度指标能捕获长效稳健Alpha 游资比机构挂单因子在2015-2025年RankIC为-0.032 ICIR为-0.863 多头年化超额收益10.6% 多空年化收益15.2%[12] - 纯机构标的展现出稳健的趋势性上涨潜力 而游资介入仍能提供一定的流动性支撑[12] - 投资者参与主体指标可拓展至时序维度 刻画如寒武纪（机构主导）与新易盛、农业银行及上海建工（散户追涨）等个股的资金流向差异[12][13] - 通过识别AAAA、AABB等4位数异常委托单构建的“游资股票池” 在叠加低波动与低换手逻辑过滤后形成的“游资吸筹组合”年化超额收益8.6%[13] - 引入机器学习因子增强后 年化超额收益提升至14.7% 信息比率改善至1.083[13] - 该策略在市场下行期表现出良好的净值韧性 能够有效捕捉处于低位隐蔽吸筹阶段的标的机会[13] AI算力事件点评 - 2026年1月27日 谷歌宣布自5月1日起上调其数据传输服务价格 北美地区从0.04美元/GB上调至0.08美元/GB 欧洲地区从0.05美元/GB上调至0.08美元/GB 亚洲地区从0.06美元/GB上调至0.085美元/GB[14][15] - 此前 AWS已将其EC2机器学习容量块实例p5e.48xlarge（搭载8颗H200）的每小时单价在多数区域从34.61美元上调约15%至39.80美元 其中美国西部等热门区域价格上涨至近50美元/小时[15] - 本轮云涨价核心驱动为AI训练与推理需求激增下的算力供需趋紧[15] - 腾讯、甲骨文等指出AI推理市场规模远大于训练市场 或将驱动AI云需求持续释放[15] - 微软Azure、阿里云等头部云厂商有望评估调价策略 全球云计算市场或迎来定价重整[15] - 2025年至2026年初 算力产业链正经历一轮通胀 范围覆盖存储、CPU及其他半导体芯片[16] - 存储领域 Trendforce预计2026年一季度DRAM合约价上涨55%-60% NAND合约价上涨33%-38%[16] - CPU方面 受AI挤占产能、代工厂涨价、AI Agent需求拉动 芯片巨头计划将服务器CPU产品价格上调10%-15%[16] - 2026年服务器CPU产能已基本被大型云服务商预售一空[16] - 中微半导指出受严峻供需形势影响 对MCU、Nor flash等产品进行价格上调15%至50%[16] - 产业头部厂商正通过战略投资强化生态协同 例如英伟达向CoreWeave追加投资20亿美元 支持其到2030年前增加超5GW AI基础设施[16] - 英伟达此前承诺在2032年前从CoreWeave采购超过60亿美元的服务[16] - 当前算力链供需失衡尚未见顶 成本压力或进一步向其他环节传导 形成更广泛的产业通胀效应[16] - 2025年头部AI模型厂商密集出新 包括OpenAI的GPT-5.2、Sora 2和Codex 谷歌的Gemini 3.0 Pro、Nano Banana Pro及Veo 3.1 字节的豆包1.8、Seedream 4.0等[17] - 新模型解锁更多应用场景 包括具身智能、智能硬件、巡检安防、短剧制作、漫画生成、PPT设计与海报创作等[17] - 截至2025年10月 全球企业级MaaS服务市场中 OpenAI大模型日均tokens调用量接近70万亿 谷歌大模型日均tokens调用量接近43万亿[17] - 2025年12月 字节跳动旗下豆包大模型超100家客户累计tokens调用量超1万亿 总日均tokens调用量突破50万亿 同比增长超10倍[17] - 报告维持对计算机行业的“推荐”评级[18] - 报告列出重点关注个股 涵盖云计算、CDN/MSP、边缘计算、端侧计算及云链核心上游等多个细分领域[19]

投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [1][7][58] 核心观点 - 报告认为动力新科在剥离上汽红岩后轻装上阵，AIDC电源用兆瓦级发动机业务将成为公司未来核心增长引擎，提供盈利弹性 [1][4][12] - 公司是国内少数具备大功率大排量中高速内燃机制造能力的厂商之一，拥有菱重发动机与上柴动力双品牌产能，在AIDC电源用发动机赛道具备竞争优势 [4][12][20] - 上汽红岩出表消除了重大亏损拖累，带来一次性股权处置收益并优化财务报表，使公司能更聚焦于发动机核心主业 [4][13][33] - 新领导层上任提出“十五五”战略，目标在2025年基础上实现销量与收入双倍增，核心聚焦新能源与国际化，推动公司向社会资源战略深度转型 [4][41][44] 公司增长潜力与业务分析 - **AIDC电源用发动机是核心增长点**：AIDC建设扩张带动高可靠备用电源需求上升，指向大功率柴油发电机组 [4][18] 该行业壁垒高，国内具备兆瓦级能力的国产厂商主要包括潍柴动力、玉柴机器与动力新科 [4][20] 公司拥有菱重发动机（持股50%）和并表的上柴动力双品牌覆盖 [4][28] - **具体业务进展**：上海菱重发动机2025年上半年净利润约1亿元，2026年产量或持续快速增长 [4][28] 上柴动力兆瓦级VK16发动机已投产，预计2026年销量将明显增长，且单台盈利能力较强 [4][28] 分业务预测显示，自主兆瓦级发动机收入预计从2025年的2亿元增长至2028年的19亿元，菱重发动机收入预计从11亿元增长至25亿元 [56] - **新能源与国际化布局**：新战略将打破过去依赖上汽集团体内配套的局面，加大体外配套比例 [4][5] 公司积极布局动力电池PACK与电驱桥等新业务，相关产品已实现多车型布局及外配套批量交付，具备更高毛利率潜力 [5][12][44] 通过海外工厂建设、服务网络完善，深耕印尼、巴西等新兴市场，推进国际化布局 [12][44] - **组织架构调整**：公司新设“数智业务部”和“新能源技术部”，以“数智技术”赋能企业战略转型 [41][51] 上汽红岩出表影响 - **出表具体安排**：2025年12月完成上汽红岩司法重整出表，持股比例从100%降至14.66%，其财务报表不再纳入合并范围 [4][15][33] - **财务影响**：出表带来约33.67-34.67亿元的一次性股权处置收益，预计推动公司2025年归母净利润扭亏为盈至27.5-28.5亿元 [4][33] 剥离了重资产、强周期的整车业务亏损拖累，合并报表回归以发动机为主的稳定轨道 [4][38] 合并资产负债率预计较此前大幅下降，母公司ROE呈现向上拐点 [4][38][40] 截至2025年第三季度末，母公司拥有货币资金40.81亿元，净资产65.9亿元，且无有息负债 [38] 财务预测与估值 - **盈利预测**：预计公司2025-2027年营业收入分别为60.88亿元、67.65亿元、76.85亿元，同比增速为-6%、+11%、+14% [6][7] 预计归母净利润分别为27.87亿元、3.01亿元、4.55亿元，同比增速为+239%、-89%、+51% [6][7] 对应EPS分别为2.01元、0.22元、0.33元 [6][7] - **估值水平**：基于2026年1月28日9.01元的股价，2025-2027年归母净利润对应的PE估值分别为4.5倍、41.6倍、27.5倍 [7][57] 报告选取的可比公司2025-2027年PE均值为29倍、22倍、21倍，认为动力新科因AIDC业务占比高、增速快，有望获得更高估值 [56][57] 市场表现与公司概况 - **近期市场表现**：截至2026年1月28日，动力新科股价近1月、3月、12月涨幅分别为48.2%、43.7%、99.8%，显著跑赢沪深300指数 [3] 公司总市值125.04亿元，流通市值93.98亿元 [3] - **公司背景**：公司前身为1947年创建的上海吴淞机器厂，1994年在A股上市，2008年划归上汽集团，2022年更名为“动力新科”以彰显向新能源、智能化转型的决心 [14][15] 截至2025年9月30日，控股股东为上汽集团，持股38.86% [15]

发电机概念板块表现 - 发电机概念板块整体表现疲软，领跌市场，当日下跌幅度为1.19% [1] 相关公司股价表现 - 板块内多只个股股价出现显著下跌 [1] - 泰豪科技股价下跌3.18% [1] - 中坚科技股价下跌2.5% [1] - 隆鑫通用股价下跌2.32% [1] - 动力新科股价跌幅超过3% [1]

纪要涉及的行业或公司 * 行业：柴油及燃气发电机制造业，特别是大功率发电机组，主要应用于数据中心、厂矿区[1] * 公司：上柴股份（AIDC），及其合资公司[1] 核心观点与论据 **产品与技术** * 公司自主研发的12VK系列柴油发电机功率段为1,300-2,200千瓦[1][3]，主要应用于厂矿区和数据中心[1] * 公司正在研发大缸径燃气电站发动机，型号为12VK，预计2026年下半年投产[2] * 从柴油发电机改造成燃气发电机技术难度相对较低，主要更换进气系统并去掉燃油系统，改造周期约8个月[1][6] * 合资公司计划于2026年六七月份引进三菱技术许可，生产1,800-2,500千瓦燃气发电机，但整机仅限国内销售[1][5][11] * 自主研发的燃气发电机产品在国内外销售无限制[1][11] **市场与销售** * **数据中心需求**：2026年预计国内数据中心需求12VK系列柴油机400台，16VK系列100台，出口北美数据中心12VKT系列100台，总计600-700台[19] * **北美市场**：北美因页岩气储量丰富，燃气发电机市场潜力较大[10]；2026年预计向北美出口柴油发电机100台[1]；预计2027-2028年间，每年向北美市场出口天然气发动机可能达到300台[20] * **销售模式与价格**：公司柴油发电机销售以整机为主，占比约5/6，机组销售占比约1/6[22]；国内12VK系列柴油机单价约105万元[1][18]；出口价格因售后和关税等因素，较国内价格上涨约20%[1][24]；同功率段燃气发电机比柴油机价格低10%-15%[1][17] * **客户分布**：国内客户包括科泰、泰豪等基础公司，以及数据中心、三大运营商和大型互联网公司[23]；海外市场主要销往欧洲、土耳其、中东及俄罗斯等地[12][23]，北美市场目前通过中间商以短轴形式合作，使用合作方品牌销售，暂无扩展客户计划[1][9][10] **竞争与供应链** * **自主 vs. 合资品牌**：自主品牌在排放升级和技术升级能力上更具优势（采用共轨技术），而合资品牌在市场接受度和品牌溢价方面有优势[1][25] * **供应链情况**：国内大缸径柴油发动机缸体毛坯供应能力存在问题[1][26]；合资产品的关键零件（机械泵）依赖日本进口，增长能力有限[26] * **成本与定价**：合资公司1.8兆瓦产品价格已从110万元上涨至120万元[1][26]；自主品牌价格基本对标合资品牌，并保持10%以内的差距，暂无涨价空间[26] 其他重要内容 * **应用场景差异**：燃气发电机主要用于厂矿现场利用现场燃气持续发电，而数据中心通常使用柴油发电机作为备用电源，两者应用场景不同[13] * **出口认证**：燃气发电机出口北美市场需3-4个月认证时间[1][9] * **管理层变更**：未对管理层变更的影响进行评论[27]

股票交易异常波动情况 - 公司A股股票在2026年1月23日、1月26日、1月27日连续3个交易日内日收盘价格涨幅偏离值累计达到20%，属于股票交易异常波动情形 [2][3] 公司自查与核实情况 - 经公司自查 公司面临的市场环境或行业政策没有发生重大变化 公司不存在应披露而未披露的重大信息 [4] - 公司未发现其他对公司股价可能产生较大影响的重大事件 [4] - 经向控股股东上海汽车集团股份有限公司书面征询 除已对外公开披露的事项外 控股股东及实际控制人没有正在筹划涉及公司的重大资产重组、股份发行、收购、债务重组、业务重组、资产剥离、资产注入、股份回购、股权激励、破产重整、重大业务合作、引进战略投资者等重大事项 [4] 董事会声明 - 公司董事会确认 不存在根据相关规定应披露而未披露的事项或与该等事项有关的筹划、商谈、意向、协议等 [5] - 董事会也未获悉根据相关规定应披露而未披露的、对公司股票及其衍生品种交易价格可能产生较大影响的信息 [5] - 公司前期披露的信息不存在需要更正、补充之处 [5]

公司股价异常波动 - 动力新科A股股票在2026年1月23日、1月26日、1月27日连续3个交易日内，日收盘价格涨幅偏离值累计达到20%，属于股票交易异常波动情形 [1] 公司信息披露情况 - 公司董事会确认，不存在根据相关规定应披露而未披露的事项或与该等事项有关的筹划、商谈、意向、协议等 [1] - 董事会也未获悉根据相关规定应披露而未披露的、对公司股票及其衍生品种交易价格可能产生较大影响的信息 [1] - 公司前期披露的信息不存在需要更正、补充之处 [1]