报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级，合理估值为 969.99 亿元人民币，对应目标价 33.64 元/股 [4][16] 报告的核心观点 - 公司作为工业软件行业龙头，大力推动 AI 赋能钢铁产业革新，自研平台构建自主可控工业软件体系，随着工业级机器人应用端落地生根，看好公司长期发展 [1] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测及投资建议 收入和盈利预测 - 软件开发业务为主要收入来源，2024 年营收 99.11 亿元，占比 72.64%，预计 2025 - 2027 年同比增速 8%、12%、15%，毛利率 31%、31%、32% [7] - 服务外包业务是重要营收组成，2024 年营收 36.56 亿元，占比 26.80%，预计 2025 - 2027 年收入增速 8%、8%、5%，毛利率 45%、47%、49% [8] - 系统集成设备业务为非核心业务，2024 年营收 0.65 亿元，占比 0.48%，预计 2025 - 2027 年营收增速 10%，毛利率 10% [9] 估值分析 - PE 估值法：选用友网络、中控技术、能科科技为可比公司，预计 2025 - 2027 年归母净利润 24.25/28.73/34.12 亿元，给予 2025 年 40 倍 PE，合理估值 969.99 亿元 [13] - PS 估值法：仍选上述三家为可比公司，预计 2025 - 2027 年收入 147.38/163.47/183.68 亿元，给予 2025 年 7 倍 PS，合理估值 1031.66 亿元 [14] - 综合估值：按谨慎取低原则，合理估值 969.99 亿元，对应目标价 33.64 元/股 [16] 工业软件龙头，打造钢铁新范式 - 公司深耕钢铁信息化 40 余年，是工业软件行业应用解决方案和服务提供商，实控人为中国宝武，控股股东为宝钢股份 [17] - 业务分六大板块：信息化、自动化、智慧服务、机器人、智慧交通与宝之云（算力中心） [20] - “AI + 钢铁”构筑增长极，推动算力中心发展，开拓非钢领域业务 [22] 营收实现稳健增长，行业波动下利润承压 - 2024 年营收 136.44 亿元，同比增 5.64%，归母净利润 22.65 亿元，同比降 11.28%；2025Q1 营收 25.38 亿元，同比降 25.16%，归母净利润 4.45 亿元，同比降 24.60% [26] - 2024 年毛利率 34.77%，净利率 17.05%；2025Q1 毛利率 34.79%，净利率 17.81%，净利率具比较优势 [28] - 2024 年期间费用率 15.25%，研发投入 14.61 亿元，研发费用率 10.71%，发力人工智能赛道 [32] 工业软件快速发展，AI 驱动行业革新 - 中国工业软件市场 2024 年规模 3649.7 亿元，同比增 14.6%，但技术有差距，需向自主高端化转型 [35] - 国家推动工业软件设备更新，2027 年完成约 200 万套工业软件和 80 万台套工业操作系统更新换代 [35] - 2024 年工业互联网核心产业增加值规模 1.53 万亿元，同比增 10.65%，进入高质量发展阶段 [36] - AI 技术赋能全产业链，2024 - 2028 年中国 AI + 工业软件细分市场复合增速 41.4% [38] - 我国工业自动化市场预计 2025 年破万亿，部分工业软件国产化率提升，需构建自主生态 [39] - 我国工业机器人产业 2025 年量质齐升，人形机器人市场规模 2024 年 27.6 亿元，2029 年有望达 750 亿元，2035 年有望达 3000 亿元 [40]

独立董事离任 - 苏勇先生辞去公司独立董事及董事会战略委员会委员职务，辞职即日生效 [1] - 苏勇先生自2019年6月12日起连续担任独立董事满六年，符合公司《独立董事工作制度》关于最长任职期限的规定 [1] - 辞职后苏勇先生不在公司担任任何职务 [1] - 该离任未导致董事会成员低于法定或公司章程规定的最低人数，不影响董事会规范运作 [2] ETF市场动态 食品饮料ETF (515170) - 跟踪中证细分食品饮料产业主题指数，近五日下跌1.02%，市盈率20.59倍 [5] - 最新份额55.2亿份（增加150万份），主力资金净流出1187.8万元，估值分位19.04% [5] 游戏ETF (159869) - 跟踪中证动漫游戏指数，近五日上涨5.32%，市盈率56.09倍 [5] - 最新份额59亿份（增加1900万份），主力资金净流出1675.1万元，估值分位77.89% [5] 科创半导体ETF (588170) - 跟踪上证科创板半导体材料设备主题指数，近五日下跌1.74% [5] - 最新份额2.5亿份（减少400万份），主力资金净流出651万元 [5] 云计算50ETF (516630) - 跟踪中证云计算与大数据主题指数，近五日上涨3.58%，市盈率97.03倍 [6] - 最新份额5.6亿份（增加100万份），主力资金净流出61.4万元，估值分位85.99% [6]

人员变动 - 2025年6月11日苏勇先生因任职满六年辞去独立董事等职务[3][4] - 辞职报告即日生效，辞职后不在公司任职[3] - 辞职未影响董事会法定人数及规范运作[5] 其他 - 公司董事会对苏勇先生表示敬意和感谢[6] - 公告于2025年6月12日发布[7]

利润分配方案 - 2024年年度利润分配方案2025年4月23日股东大会通过[3] - 以2,883,803,858股为基数，每股派现金红利0.60元（含税），共派1,730,282,314.80元[4] A股分红 - A股每股现金红利0.60元，股权登记日2025/6/5，除权（息）日和发放日2025/6/6[2][5] - 不同持股时间和主体税负不同[8][9] B股分红 - B股每股现金红利0.083220美元，股权登记日2025/6/10，最后交易日2025/6/5，发放日2025/6/23[2][5] - 按2025年4月24日汇率1:7.2098计算红利，不同账户股东税负不同[9][10]

指数表现 - 中证国新央企科技引领指数5月27日报1177.14点，单日下跌0.83%，成交额141.26亿元 [1] - 近一个月上涨0.94%，近三个月下跌9.04%，年初至今累计下跌6.20% [1] - 指数基日为2016年12月30日，基点为1000点 [1] 指数构成 - 样本选取50家国务院国资委下属上市公司，覆盖航空航天与国防、计算机、电子、半导体、通信设备及技术服务等行业 [1] - 前十大权重股合计占比52.42%，其中海康威视权重最高（9.63%），其次为中航沈飞（7.43%）和中航光电（6.74%） [1] - 行业分布以工业（46.32%）和信息技术（42.73%）为主，通信服务占比10.95% [2] - 交易所分布：上海证券交易所占比52.18%，深圳证券交易所占比47.82% [1] 指数维护机制 - 样本每半年调整一次，调整时间为每年6月和12月第二个星期五的下一交易日 [2] - 权重因子随样本定期调整，特殊情况下可能进行临时调整 [2] - 样本退市时将被剔除，并购分拆等情形按细则处理 [2] 跟踪基金 - 公募基金产品包括易方达、银华、南方等公司发行的8只联接基金及ETF，涵盖A/C类份额 [2]

市场表现 - 上证指数上涨0 21% 沪深300计算机指数报1295 05点 [1] - 沪深300计算机指数近一个月上涨0 06% 近三个月下跌17 54% 年至今下跌2 43% [1] 指数编制规则 - 沪深300行业指数系列按11个一级行业、35个二级行业、90余个三级行业及200余个四级行业分类编制 [1] - 指数以2004年12月31日为基日 基点为1000 0点 [1] - 样本每半年调整一次 分别在每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日实施 [2] - 权重因子随样本定期调整 临时调整触发条件包括沪深300指数样本变更、公司行业归属变更或退市等情形 [2] 持仓结构分析 - 沪深300计算机指数中上海证券交易所占比57 28% 深圳证券交易所占比42 72% [1] - 行业分布为通用软件56 61% 行业应用软件35 22% 云计算服务8 16% [1]

中国科技互联网公司市值排名TOP 50 核心观点 - 2025年5月21日中国科技互联网公司市值排名显示阿里巴巴以2986.04亿美元位居榜首 [3] - 前五名公司包括阿里巴巴、小米集团-W、拼多多、美团-W和网易 [3] - 排名涵盖电商、社交媒体、游戏、硬件制造等多个细分行业 [3][4][5][6] 市值排名详情 头部公司（1-10名） - 阿里巴巴市值2986.04亿美元 [3] - 小米集团-W市值1805.85亿美元 [3] - 拼多多市值1666.38亿美元 [3] - 美团-W市值1069.68亿美元 [3] - 网易市值766.11亿美元 [3] - 京东市值489.39亿美元 [4] - 东方财富市值470.85亿美元 [4] - 中芯国际市值440.55亿美元 [4] - 百度市值307.12亿美元 [4] - 理想汽车市值302.4亿美元 [4] 中游公司（11-30名） - 快手-W市值276.74亿美元 [4] - 腾讯音乐市值263.47亿美元 [4] - 贝壳市值223.45亿美元 [4] - 同花顺市值191.78亿美元 [4] - 小鹏汽车市值187.4亿美元 [4] - 科大讯飞市值150.06亿美元 [4] - 中通快递市值140.78亿美元 [4] - 宝信软件市值104.44亿美元 [4] - 一六零市值99.22亿美元 [4] - 蔚来市值89.68亿美元 [4] - 新东方市值78.87亿美元 [4] - 哔哩哔哩市值75.86亿美元 [4] - 唯品会市值73.94亿美元 [5] - 金山软件市值69.12亿美元 [5] - 恒生电子市值69.03亿美元 [5] - 好未来市值66.01亿美元 [5] - 用友网络市值62.46亿美元 [5] - 同程旅行市值61.25亿美元 [5] 尾部公司（31-50名） - 润和软件市值59.52亿美元 [5] - 金蝶国际市值59.47亿美元 [5] - 奇富科技市值58.48亿美元 [5] - 柏楚电子市值55.16亿美元 [5] - 拓维信息市值54.79亿美元 [5] - 深信服市值53.74亿美元 [5] - 万国数据市值53.61亿美元 [5] - 昆仑万维市值53.29亿美元 [5] - 常山北明市值52.66亿美元 [5] - 中国软件市值52.38亿美元 [5] - 恺英网络市值47.92亿美元 [5] - 三七互娱市值45.26亿美元 [6] - 中国民航信息网络市值42.97亿美元 [6] - 东华软件市值42.68亿美元 [6] - 新大陆市值42.11亿美元 [6] - 云赛智联市值40.1亿美元 [6] - 巨人网络市值38.94亿美元 [6] - 美图公司市值38.42亿美元 [6] - 金山云市值38.38亿美元 [6] - 网宿科技市值38.13亿美元 [6] 行业分布 - 电商行业占据前五名中的三席（阿里巴巴、拼多多、美团-W） [3] - 硬件制造行业代表包括小米集团-W、中芯国际、理想汽车等 [3][4] - 社交媒体和内容平台如哔哩哔哩、快手-W、腾讯音乐等位列中游 [4][5] - 软件服务公司如用友网络、金蝶国际、深信服等集中在尾部 [5][6]

公司概况 - 公司是中国宝武集团旗下工业互联网平台，主要从事软件开发及工程服务、服务外包、系统集成业务，历经40年发展成为中国领先的工业软件行业应用解决方案和服务提供商[1] - 公司前身是宝钢1978年成立的自动化部门，2001年借壳上市，通过"外延并购+内生发展"模式成为国内智能制造领先企业[2] - 公司依托钢铁及先进材料业产业基础，提供流程型制造数字化智慧化综合解决方案，产品与服务遍及钢铁、交通、有色等多个行业[2] 研发投入与成果 - 2024年研发投入14.61亿元，占营业收入10.7%，2021-2024年累计研发投入56.37亿元[1][3] - 截至2024年底研发人员2194人，占员工总数36.64%[4] - 2024年9月发布全栈自主可控PLC T3、T4系列产品，耗时10余年研发，实现工业控制领域国产化替代突破[1][4][5] 业务布局与并购 - 公司提供工业互联网、数据中心、大数据、云计算、人工智能、5G、工业机器人等相关产品和服务[3] - 2020年以8.23亿元收购飞马智科75.73%股权，2023年拟增资1.97亿元控股工业机器人研发商图灵机器人[6][8] - 2024年5月拟投5.4亿元建设智慧制造研发中心[8] 财务表现 - 2024年及一季度归母净利润分别为22.65亿元、4.45亿元，2023年归母净利润25.54亿元同比增长16.82%[1][9][10] - 2001-2023年营业收入从3.96亿元增至129.16亿元，归母净利润从0.39亿元增至25.54亿元[9][10] - 截至2024年3月底货币资金45.16亿元，有息负债仅1.43亿元，借壳上市以来累计分红100.57亿元[10][11] 战略定位 - 公司践行"新基建""产业链安全""自主可控"国家战略，建设国际领先工业互联网平台[2] - 致力于打造全栈国产化控制系统，填补冶金流程行业空白，促进国内工业生态体系完善[2][5] - 目标成为数据驱动、软件定义、平台支撑的新型制造体系领导者[3]

股票上市与解锁 - 本次股票上市股数为133,216股，上市流通日期为2025年5月20日[3][4][17] - 本次解锁的限制性股票数量为133,216股，占公司现总股本的0.0046%[16][17] 限制性股票授予 - 2020年4月拟授予不超17,000,000股限制性股票，首次授予不超15,300,000股，激励对象不超650人，预留1,700,000股[5] - 2020年5月首次实际授予645名激励对象15,245,000股限制性股票[6] - 2021年3月向10名激励对象授予202,000股，4月向4名授予161,000股[7] 限制性股票变动 - 2021年6月以总股本1,155,801,821股为基数，每股派现0.90元、转增0.30股，限制性股票数量变为20,258,907股[8] 限售股解除 - 2022年5月第一期解除限售6,514,687股上市流通[9] - 2023年5月第二期第二个解除限售期解锁8,258,138股上市流通[10] - 2024年5月第二期第三个解除限售期解锁9,928,459股[11] - 2025年4月预留第一批第三个解除限售期解锁167,138股上市流通[12] 股份数量变化 - 有限售条件流通股数量减少133,216股至26,213,353股[18] - 无限售条件A股数量增加133,216股至2,133,740,521股[18] - 无限售条件B股数量为723,849,984股，无变动[18] - 合计股份数量增加133,216股至2,857,590,505股[18] - 股份总数为2,883,803,858股，无变动[18] 条件成就 - 2021、2022年度公司经营业绩及激励对象个人绩效达第三个解除限售期条件[13] - 上海市华诚律师事务所认为第二期预留第二批第三个解除限售期解除限售条件已成就[19] - 本次解除限售条件成就事项符合相关规定[19]

限制性股票授予 - 2020年4月拟授予不超1700万股，首次不超1530万股，激励对象不超650人[10] - 2020年5月首次授予645名激励对象1524.5万股[11] - 2021年3月向10名激励对象授予20.2万股[12] - 2021年4月向4名激励对象授予16.1万股[13] 限制性股票数量变动 - 2020年12月回购注销24225股，数量变为1522.0775万股[11] - 2021年6月实施分配方案，数量变为20258907股[13] - 2022年5月第一个解除限售期解锁6514687股，数量变为13399604股[14] - 2022年7月实施分配方案，数量变为17419485股[14] - 2023年6月实施分配方案，数量变为10447889股[16] - 2024年5月第三个解除限售期解锁9928459股，数量变为250294股[17] - 2024年6月实施分配方案，数量变为300354股[17] 业绩考核目标 - 2021年度净资产收益率不低于11.5%、较2018年度净利润复合增长率不低于18%、净利润现金含量不低于90%[23] - 2022年度净资产收益率不低于12%、较2018年度净利润复合增长率不低于18%、净利润现金含量不低于90%[23] 解除限售情况 - 2021、2022年度公司经营业绩达第三个解除限售期业绩达标条件[30] - 激励对象2021、2022年度个人绩效综合评价结果对应解除限售系数为1[31] - 2025年5月20日预留第二批限制性股票进入第三个解除限售期[26] - 第二期计划预留第二批4人可申请解除限售133216股，占总股本0.0046%[31] - 2025年5月20日本次解锁的133216股可上市流通[33] 股份变动 - 本次变动前有限售条件流通股26346569股，变动后为26213353股[35] - 本次变动前无限售条件A股2133607305股，变动后为2133740521股[35] - 本次变动前无限售条件B股723849984股，变动后为723849984股[35] - 本次变动前股份总数2883803858股，变动后为2883803858股[35]