军工板块业绩表现 - 军工板块处于短期业绩筑底阶段，头部公司尤其是主机厂一季度营业收入同比复苏明显，但净利润仍然承压 [1][2] - 一季度71只军工标的共计实现营业收入1067.53亿元，同比减少3.15%，归母净利润56.14亿元，同比减少4.40% [3] - 2024年全年71家公司共实现营业收入5662.71亿元，同比增长0.76%，归母净利润238.96亿元，同比减少26.24% [3] 头部企业营收与盈利分化 - 40家头部企业一季度营业收入同比增速平均值、中位数分别为15.14%、1.37%，去年同期分别为-1.48%、-2.63% [3] - 14家头部企业实现营收两位数增长，北方导航和中无人机营收增速分别达347.47%、286.64%，上年同期分别为-86.54%、-87.14% [4] - 40家企业归母净利润同比增速均值为-35.57%、中位数为-20.75%，去年同期分别为0.4%、-0.61% [4] 核心企业财务数据 - 航发动力一季度营收61.64亿元，同比减少1.71%，归母净利润751.14万元，同比减少95.15% [5] - 中航成飞一季度营收同比减少81.1%，净利润同比减少89.37%，但扣非后归母净利润1.29亿元，同比增长735.57% [5] - 中航成飞5月12日成交额创历史新高，达97.4亿元 [5] 市场表现与资金动向 - 5月以来国防军工指数累计涨幅达13.42%，位列申万一级行业涨幅前三，中航成飞、成飞集成、晨曦航空等核心标的月内涨幅超30% [3] - 军工ETF上周累计涨幅达4.91%，本周早盘放量涨逾6%，收涨4.68% [1] - 游资活跃，中航成飞获国泰海通上海江苏路营业部席位买入近7亿元，深股通净买入2854.35万元 [7] 行业前景与机构观点 - 军工行业未来基本面和情绪面将不断修复，业绩有望逐季度环比提升，下半年好于上半年 [8] - 主机厂合同负债增长，一季度末整体合同负债341.6亿元，相比期初增长22% [6] - 航空产业链主机厂和配套厂商预计2025年营收增速保持较快增长，中航西飞、中航高科等预计增速分别为4%、14% [6]

会议信息 - 2025年5月8日在浙江宁波召开2024年年度股东会[2] - 出席股东和代理人111人，持股38,931,215股，占比17.3552%[2] - 9位董事6人出席，3位监事2人出席，董秘出席，高管列席[6] 议案表决 - 2024年度董事会工作报告同意票36,911,208，比例94.8113%[5] - 2024年年度报告及其摘要同意票36,911,208，比例94.8113%[7] - 2024年度利润分配预案同意票36,579,308，比例93.9588%[7] - 支付2024年度审计报酬议案同意票36,618,508，比例94.0595%[8] - 择机出售股权议案同意票38,301,205，比例98.3817%[8] - 继续授权现金管理议案同意票36,598,799，比例94.0088%[9] 中小投资者 - 中小投资者对2024年度利润分配预案同意股数占比33.2974%[10]

会议安排 - 2025年4月11日董事会审议通过召开2024年年度股东会议案[6] - 4月15日刊载召开2024年年度股东会通知[7] - 2025年5月8日14:00召开2024年年度股东会现场会议，网络投票时间为当天[8] 参会情况 - 出席股东会股东及代理人111名，代表股份38,931,215股，占比17.36%[10] - 中小投资者110名，代表股份3,525,963股，占比1.57%[10] 议案表决 - 《公司2024年度董事会工作报告》同意股数占比94.81%[15] - 《公司2024年度利润分配的预案》同意股数占比93.96%[19] - 公司择机出售股权议案同意股数占比98.38%[21]

会议时间 - 投资者可在2024年05月08日至05月13日16:00前提问[4] - 2025年4月15日披露2024年年度报告，4月29日披露2025年第一季度报告[4] - 业绩说明会于2025年05月14日下午15:00 - 16:00举行[4] 会议信息 - 业绩说明会以网络互动形式在上海证券交易所上证路演中心召开[5] - 参加人员有董事长、总经理等[7] - 投资者可在说明会期间在线参与[7] 提问渠道 - 投资者可在规定时间通过上证路演中心或公司邮箱提问[8] 联系方式 - 联系人是董事会秘书办公室，电话0574 - 87367060[9] - 联系人邮箱为600857@600857.com.cn[10] 查看方式 - 说明会召开后可通过上证路演中心查看情况及内容[10]

公司公告与财务数据 - 公司董事会及全体董事保证季度报告内容真实、准确、完整，无虚假记载或重大遗漏 [1] - 第一季度财务报表未经审计 [2] - 合并资产负债表、利润表及现金流量表均以人民币为单位，截至2025年3月31日数据未经审计 [7][8] 股东与股权变动 - 控股股东西藏泽添持有35,405,252股无限售流通股，自然人股东竺仁宝持有18,884,000股无限售流通股，两者股份自2015年起多次被冻结及轮候冻结 [4] - 2024年12月25日，山东省青岛市中级人民法院裁定拍卖西藏泽添和竺仁宝所持全部股份 [5] - 自然人股东张江波持有的12,313,950股无限售流通股于2024年5月27日被质押，截至报告期末未解除 [5][6] 经营数据 - 2025年第一季度公司无门店变动或拟增加门店计划 [8] - 主营业务分行业及分地区数据以人民币为单位披露，但未经审计 [9]

业绩总结 - 2024年度公司营业收入8.27亿元，较上年同期减少3.63亿元，减幅30.50%[15] - 2024年度公司净利润 - 0.16亿元，较上年同期减少0.77亿元，减幅126.23%[15] - 2024年度归属母公司股东净利润为 - 1605.67万元，扣非后净利润为1535.45万元[37] 未来展望 - 2025年董事会将坚持“稳中求进”，落实降本增效[22] 市场扩张和并购 - 公司持有西安银行6375.78万股，占其总股本1.43%，拟择机出售[41] 其他新策略 - 拟授权管理层用自有资金现金管理，投资余额不超8亿元，12个月累计不超20亿元[51] 会议相关 - 2024年公司召开3次股东会，分别在1月31日、4月16日、9月12日[19][20] - 2024年董事会召开8次会议，涉及季度报告、制度修订、增资等议案[19] - 2024年监事会召开7次会议，审议换届、报告、提名等议案[25] - 本次股东会现场会议时间为2025年5月8日14点00分，网络投票时间为2025年5月8日[9][10] - 本次股东会审议7项议案，听取1项事项[12][13] 财务相关 - 拟向立信会计师事务所支付2024年度审计费用67万元，其中财务报告审计费37万元，内控审计费30万元[39] - 2024年度不进行现金分红、资本公积转增股本和送红股[37]

主要会计数据和财务指标 - 基本每股收益从2024年一季报的-0.0210元提升至2025年一季报的0.0220元，同比增长204.76% [1] - 每股净资产从2024年一季报的3.8元下降至2025年一季报的3.71元，同比减少2.37% [1] - 每股未分配利润从2024年一季报的1.70元下降至2025年一季报的1.58元，同比减少7.06% [1] - 营业收入从2024年一季报的2.8亿元下降至2025年一季报的1.55亿元，同比减少44.64% [1] - 净利润从2024年一季报的-0.05亿元提升至2025年一季报的0.05亿元，同比增长200% [1] - 净资产收益率从2024年一季报的-0.54%提升至2025年一季报的0.59%，同比增长209.26% [1] 前10名无限售条件股东持股情况 - 前十大流通股东累计持有10399.42万股，占流通股比例为46.36%，较上期增加329.83万股 [1] - 西藏泽添投资发展有限公司为第一大股东，持有3540.53万股，占总股本比例为15.78%，持股数量未变 [2] - 张江波为第二大股东，持有2262.79万股，占总股本比例为10.09%，持股数量未变 [2] - 竺仁宝为第三大股东，持有1888.40万股，占总股本比例为8.42%，持股数量未变 [2] - 林楚屏和林文静为新进股东，分别持有391.38万股和250.70万股 [2] - 台州华茂文体发展有限公司减持25.20万股，当前持有274.11万股 [2] - 周国富和沈玲退出前十大股东行列 [2] 分红送配方案情况 - 本次公司不进行分红和转赠 [3]

门店情况 - 2025年第一季度公司无门店变动[1] - 2025年第一季度公司无拟增加门店情况[1] 业绩数据 - 2025年第一季度浙江地区营收154,678,639.07元，同比降44.68%[3] - 2025年第一季度浙江地区毛利率10.65%，同比增3.91个百分点[3] - 商业、百货零售2025年第一季度营收和毛利率情况同浙江地区[5]

收入和利润（同比环比） - 营业收入同比下降44.69%，从上年同期的279,729,693.97元降至本报告期的154,709,591.45元[5] - 归属于上市公司股东的净利润扭亏为盈，从上年同期的-4,634,952.96元增至本报告期的4,939,896.94元[5] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比下降25.60%，从上年同期的6,371,825.30元降至本报告期的4,740,448.53元[5] - 2025年第一季度营业总收入为154,709,591.45元，同比下降44.7%[21] - 2025年第一季度净利润为4,939,896.94元，相比2024年同期的净亏损4,634,952.96元实现扭亏为盈[22] - 基本每股收益从2024年第一季度的-0.021元/股提升至2025年第一季度的0.022元/股[23] 成本和费用（同比环比） - 营业成本同比下降46.99%，主要因黄金业务收入下降导致成本减少[8] - 2025年第一季度营业总成本为148,256,092.14元，同比下降45.4%[22] - 支付给职工及为职工支付的现金为6,891,450.06元，同比增长51.9%[25] - 支付的各项税费为8,020,032.78元，同比下降3.4%[25] 经营活动现金流 - 经营活动产生的现金流量净额为-16,938,579.63元，较上年同期的-18,232,904.60元有所改善[5] - 2025年第一季度经营活动现金流入244,949,071.57元，同比下降39.8%[24] - 经营活动现金流入小计为247,166,998.73元，同比增长67.1%[25] - 经营活动现金流出小计为264,105,578.36元，同比增长63.3%[25] - 经营活动产生的现金流量净额为-16,938,579.63元，同比恶化7.6%[25] - 现金及现金等价物净增加额为-16,938,579.63元，同比恶化7.7%[26] - 期末现金及现金等价物余额为383,852,420.20元，同比下降10.8%[26] 资产和负债变化 - 应收账款同比大幅增长72.51%，主要因国补活动应收款增加[8] - 预付款项激增1,309.68%，主要因黄金业务预付款增加[8] - 存货增长50.48%，主要因黄金业务库存增加[8] - 货币资金从2024年末的4.0079亿元降至2025年3月末的3.8385亿元[16] - 交易性金融资产从2024年末的4,499万元增至2025年3月末的4,521万元[16] - 应收账款从2024年末的57.35万元增至2025年3月末的98.93万元[16] - 预付款项从2024年末的154.93万元激增至2025年3月末的2,183.99万元[16] - 存货从2024年末的2,167.38万元增至2025年3月末的3,261.54万元[16] - 其他权益工具投资从2024年末的2.3017亿元降至2025年3月末的2.2379亿元[16] - 无形资产从1,288,880.88元增至1,306,329.48元，增长1.4%[17] - 长期待摊费用从215,596.44元增至323,394.60元，增长50%[17] - 递延所得税资产为39,144,778.49元，基本持平[17] - 应付账款从34,022,341.16元降至23,713,342.68元，下降30.3%[17] - 预收款项从1,315,991.96元降至201,338.99元，下降84.7%[17] 股东和股权结构 - 报告期末普通股总数为13,162万股[10] - 控股股东西藏泽添投资发展有限公司持股35,405,252股，占比15.78%，全部处于冻结状态[10][12][13] - 第二大股东张江波持股22,627,869股，占比10.09%，其中12,313,950股被质押[10][13] - 第三大股东竺仁宝持股18,884,000股，占比8.42%，全部处于冻结状态[10][12][13] 其他财务指标 - 加权平均净资产收益率增加1.13个百分点，从上年同期的-0.54%增至本报告期的0.59%[5] - 总资产微增0.52%，从上年度末的906,628,800.40元增至本报告期末的911,354,281.87元[6] - 投资活动产生的现金流量净额为-7,999.00元[25]

可再生能源与电网瓶颈 - 中国可再生能源在过去十年迅速扩张，太阳能和风能发电量增长五倍，单位GDP能耗下降26%，但电网基础设施和运营灵活性不足导致电力限发和电网稳定性问题[3] - 可再生能源发电能力与电网吸纳能力不匹配，暴露关键瓶颈[3] 电力需求增长驱动因素 - 自2018年以来中国电力需求增长持续超过GDP增长[4] - 电气化（如电动汽车普及）和人工智能（如悟道大模型）将结构性推动未来电力需求[4] 能源转型路径 - 仅依赖特高压输配电网络无法解决电网瓶颈，需结合核能提供稳定电力、煤炭增强灵活性[5] - 核能在能源安全与低碳转型中提供平衡（可靠性高且碳排放低）[11] 核电发展前景 - 中国核电装机容量预计从2024年61GW增至2030年98GW，发电量占比稳定在5%[6][12] - 2035年核电装机容量或达200GW，2050年占总发电量15%[12] - 2021-2024年新核电机组审批量（5/10/10/11台）远超2011-2020年（部分年份零审批）[11] 核电政策与技术 - 政策表述从“安全”转向“积极”后审批加速（如“十四五”规划）[11] - 中国自主开发三代反应堆华龙一号（HPR1000）和四代高温气冷堆技术领先全球7年[16][18] - 四代反应堆单位投资成本达50百万元/MW，高于二代（12-23百万元/MW）和三代（16-25百万元/MW）[19] 核电产业链投资机会 - 首次覆盖四只核电相关股票：中国核能电力（买入）、东方电气（买入）、中广核矿业（买入）、中国广核电力（中性）[2][7] - 设备制造商（如东方电气）和铀矿企业（如中广核矿业）更受看好，预计后者2025-2027年息税前利润率从10%升至13%[7] - 全球核电供应链估值显示日本企业（如日立、三菱重工）目标价涨幅最高达53%-79%[22][23]