人事变动 - 拟补选何红心、刘海波为公司董事[11] - 张星燎不再担任公司董事职务[11] 会议相关 - 2025年4月25日9:30在武汉江岸区开会[6] - 参会人签到、股东发言登记时间为8:30 - 9:25[6] - 股东每次发言不超3分钟，会后表决票无效[8]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2025Q1来水同比偏丰发电量稳增，水位同比提升为全年发电量提升打下良好基础，十年期国债收益率下行红利标杆长江电力空间打开，维持公司2024 - 2026年归母净利润预期及“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 - 2022 - 2026年营业总收入分别为688.63亿、781.12亿、841.68亿、852.42亿、858.79亿元，同比分别为23.75%、13.43%、7.75%、1.28%、0.75% [1] - 2022 - 2026年归母净利润分别为237.26亿、272.39亿、325.20亿、341.82亿、354.25亿元，同比分别为-9.69%、14.81%、19.39%、5.11%、3.63% [1] - 2022 - 2026年EPS-最新摊薄分别为0.97、1.11、1.33、1.40、1.45元/股，P/E（现价&最新摊薄）分别为29.96、26.10、21.86、20.79、20.06 [1] 市场数据 - 收盘价29.05元，一年最低/最高价25.14/32.28元，市净率3.38倍，流通A股市值6974.11亿元，总市值7108.02亿元 [5] 基础数据 - 每股净资产8.60元，资产负债率61.04%，总股本244.68亿股，流通A股240.07亿股 [6] 事件及相关情况 - 2025年第一季度乌东德水库来水总量约167.05亿立方米较上年同期偏丰12.50%，三峡水库来水总量约555.19亿立方米较上年同期偏丰11.56% [8] - 2025年第一季度公司境内所属六座梯级电站总发电量约576.79亿千瓦时较上年同期增加9.35%，各电站有不同幅度增长 [8] - 截至2025/4/8三峡水库站水位160.65米同比提升1.71米 [8] - 2024年十年期国债收益率平均值为2.21%，截至2025/4/8已下降至1.66%，当前股价对应2024年股息率3.20%与十年期国债收益率息差达到1.54% [8] 财务预测表 - 资产负债表、利润表、现金流量表呈现了2023A - 2026E各项目数据及变化，如流动资产、营业总收入、经营活动现金流等 [9] - 重要财务与估值指标显示2023A - 2026E每股净资产、ROIC、ROE - 摊薄、资产负债率、P/E、P/B等指标情况 [9]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2025Q1来水同比偏丰发电量稳增，水位同比提升为全年发电量提升打下良好基础，十年期国债收益率下行红利标杆长江电力空间打开，维持公司2024 - 2026年归母净利润预期及“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 - 2022 - 2026年营业总收入分别为688.63亿、781.12亿、841.68亿、852.42亿、858.79亿元，同比分别为23.75%、13.43%、7.75%、1.28%、0.75% [1] - 2022 - 2026年归母净利润分别为237.26亿、272.39亿、325.20亿、341.82亿、354.25亿元，同比分别为-9.69%、14.81%、19.39%、5.11%、3.63% [1] - 2022 - 2026年EPS-最新摊薄分别为0.97、1.11、1.33、1.40、1.45元/股，P/E（现价&最新摊薄）分别为29.96、26.10、21.86、20.79、20.06 [1] 市场数据 - 收盘价29.05元，一年最低/最高价25.14/32.28元，市净率3.38倍，流通A股市值6974.11亿元，总市值7108.02亿元 [5] 基础数据 - 每股净资产8.60元，资产负债率61.04%，总股本244.68亿股，流通A股240.07亿股 [6] 事件及相关情况 - 2025年第一季度乌东德水库来水总量约167.05亿立方米较上年同期偏丰12.50%，三峡水库来水总量约555.19亿立方米较上年同期偏丰11.56% [8] - 2025年第一季度公司境内所属六座梯级电站总发电量约576.79亿千瓦时较上年同期增加9.35%，各电站有不同幅度增长 [8] - 截至2025/4/8三峡水库站水位160.65米同比提升1.71米 [8] - 2024年十年期国债收益率平均值为2.21%，截至2025/4/8已下降至1.66%，当前股价对应2024年股息率3.20%与十年期国债收益率息差达到1.54% [8] 财务预测表 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2023A - 2026E各项财务指标变化，如流动资产、营业总收入、经营活动现金流等 [9] - 重要财务与估值指标展示了2023A - 2026E每股净资产、ROIC、P/E等指标情况 [9]

业绩总结 - 2025年第一季度境内六座梯级电站总发电量约576.79亿千瓦时，同比增9.35%[1] - 乌东德电站发电量65.46亿千瓦时，同比变动9.90%[1] - 白鹤滩电站发电量125.74亿千瓦时，同比变动17.10%[1] - 溪洛渡电站发电量132.02亿千瓦时，同比变动8.47%[1] - 向家坝电站发电量70.40亿千瓦时，同比变动9.39%[1] - 三峡电站发电量147.93亿千瓦时，同比变动5.55%[1] - 葛洲坝电站发电量35.24亿千瓦时，同比变动2.74%[1] 相关数据 - 2025年第一季度乌东德水库来水总量约167.05亿立方米，较上年同期偏丰12.50%[1] - 2025年第一季度三峡水库来水总量约555.19亿立方米，较上年同期偏丰11.56%[1]

文章核心观点 中国将碳中和提升到国家战略高度，出台系列政策推动产业发展，碳中和产业潜力大，是经济高质量发展新引擎，国内有众多企业参与，还分析了实现碳中和的路径和策略 [1][2] 国家政策举措 - 2024年国务院出台《2024—2025年节能降碳行动方案》明确节能降碳目标和路径 [1] - 2025年3月国家发展改革委等五部门联合印发促进可再生能源绿色电力证书市场相关文件 [1] 碳中和产业链架构 - 前端调整能源结构，用低碳替代高碳、可再生能源替代化石能源 [1] - 中端提升节能减排水平，包括产业结构调整等 [1] 碳交易作用 - 合同一方支付另一方获得温室气体减排额，买方用于减缓温室效应实现减排目标 [2] 碳中和产业发展意义 - 催生新能源、节能环保、碳捕获与封存等新兴产业 [2] - 创造大量就业岗位，带动技术创新与产业升级，促进经济绿色可持续增长，增强国家竞争力 [2] 地方政府招商举措 - 武汉举办碳招商推介大会，吸引众多涉碳企业签约 [2] 国内碳中和产业主要企业 - 中国三峡新能源(集团)股份有限公司等众多企业参与，各企业注册资本、成立时间、企业标签、布局城市不同 [2][3] 三峡能源情况 - 是三峡集团新能源业务战略实施主体，成立于1985年9月5日，注册资金286.2522亿元 [4] - 是全球最大水电开发运营商，管理长江干流90%以上水电装机容量，乌东德、白鹤滩等水电站年减标煤消耗超2亿吨 [5] - 2022年6月13日在内蒙古蒙西基地建设库布其200万千瓦光伏治沙项目 [6] - 2024年12月31日联合江苏能投打造首个“碳中和”风电场，通过碳信用额注销和绿证交易抵消温室气体 [6] 我国碳排放情况 - 2023年工业和电力领域二氧化碳产量分别为42.1亿吨和52.7亿吨，合计占当年中国碳排放产量的84%以上 [7] 实现碳中和路径 - 可避免排放方面，优先解决电力生产过程碳排放，推动清洁能源发展应用，减少化石燃料使用 [8] - 不可避免排放方面，通过碳捕捉、利用、封存技术(CCUS)处理，利用森林、海洋等自然系统吸收 [8] 我国“碳中和”策略 - 2030年完成碳达峰 [9] - 2045年前快速降低碳排放 [9] 专家观点 - 贺克斌指出提出碳达峰、碳中和目标是应对气候变化和产业竞争的需求 [10] - 鲁政委认为积极推进“碳中和”有利于我国把握新一轮工业革命机遇 [10]

文章核心观点 - 3月26日上证大中小盘指数下跌0.34%，介绍其近月、季、年表现、编制规则、持仓权重、板块及行业占比和样本调整规则 [1][2] 指数表现 - 3月26日上证指数低开震荡，上证大中小盘指数下跌0.34%，报3392.46点，成交额2326.15亿元 [1] - 上证大中小盘指数近一个月上涨1.09%，近三个月下跌0.89%，年至今上涨0.45% [1] 指数编制 - 上证大中小盘系列指数按市值和成交量将沪市上市公司证券分类，以2003年12月31日为基日，1000.0点为基点 [1] 指数持仓 - 上证大中小盘指数十大权重分别为贵州茅台（5.63%）、中国平安（3.18%）、招商银行（3.18%）、长江电力（1.95%）、兴业银行（1.8%）、紫金矿业（1.73%）、中信证券（1.5%）、工商银行（1.37%）、恒瑞医药（1.14%）、国泰君安（1.08%） [1] - 上证大中小盘指数持仓市场板块中上海证券交易所占比100.00% [2] - 上证大中小盘指数持仓样本行业中金融占比27.72%、工业占比17.39%、信息技术占比12.23%、主要消费占比9.50%、原材料占比9.46%、医药卫生占比5.68%、可选消费占比5.57%、公用事业占比4.73%、能源占比3.79%、通信服务占比3.05%、房地产占比0.87% [2] 样本调整 - 指数样本每半年调整一次，实施时间为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日，每次调整样本比例一般不超过10% [2] - 上证50、上证180、上证小盘指数样本调整自动体现在上证中盘、上证中小盘和上证全指中，特殊情况临时调整，样本退市剔除，样本公司收购等情形参照细则处理 [2]

文章核心观点 - 3月19日沪指下跌，申万行业有涨有跌，公用事业和银行涨幅居前，通信和电子跌幅居前，两市主力资金净流出，公用事业和银行主力资金净流入，电子和计算机主力资金净流出居前，公用事业行业个股多数上涨且资金流入情况较好 [1] 行业表现 - 3月19日沪指下跌0.10% [1] - 申万所属行业中9个上涨，涨幅居前的是银行和公用事业，涨幅分别为1.42%、1.28%，跌幅居前的是通信和电子，跌幅分别为2.47%、1.59% [1] 资金流向 - 两市主力资金全天净流出487.64亿元，5个行业主力资金净流入，26个行业主力资金净流出 [1] - 公用事业行业主力资金净流入规模居首，全天净流入17.08亿元，银行行业净流入7.84亿元 [1] - 电子行业主力资金净流出规模居首，全天净流出122.02亿元，计算机行业净流出109.53亿元 [1] 公用事业行业个股情况 - 公用事业行业所属132只个股，92只上涨，3只涨停，31只下跌，1只跌停 [2] - 该行业资金净流入个股75只，其中10只净流入超5000万元，长江电力净流入4.43亿元居首，广安爱众、国电电力分别净流入3.36亿元、1.10亿元 [2] - 该行业资金净流出个股中，7只净流出超千万元，珠海港、露笑科技、金开新能净流出居前，分别为1.06亿元、6155.70万元、3635.54万元 [2]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[4] 报告的核心观点 - 公用事业行业本周重点关注个股组合为佛燃能源、东方电子和中国核电；环保行业本周重点关注个股组合为景津装备、伟明环保和三峰环境 [3][5] - 未来1 - 2个季度环保行业将由普涨过渡到精选个股，可能围绕成长和并购两条主线 [5] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 本周公用事业板块指数上涨2.19%，在31个申万一级行业中排第11，跑赢沪深300指数0.61%；环保板块指数上涨2.53%，在32个申万一级行业中排第9，跑赢沪深300指数0.94% [1][10] - 公用事业行业细分子行业中，火电、地方电网、燃气、清洁能源发电、水电本周涨跌幅分别为3.11%、2.6%、1.64%、1.06%、0.97%；环保行业细分子行业中，固废治理、水务及水治理、综合环境治理、环保设备、大气治理本周涨跌幅分别为3.17%、2.88%、2.08%、1.54%、 - 0.66% [11] - 本周公用行业涨幅前五为甘肃能源、明星电力等，跌幅前五为梅雁吉祥、安科瑞等；环保行业涨幅前五为大地海洋、高能环境等，跌幅前五为仕净科技、武汉控股等 [12] - 截至2025年3月7日，公用事业（申万）PE（TTM）为16.87倍，PB（LF）为1.48倍；环保（申万）PE（TTM）为21.60倍，PB（LF）为1.48倍 [1][21] 行业数据 能源 - 2025年3月CCTD秦皇岛动力煤（Q5500）年度长协价为686元/吨，较上月 - 0.72%；3月14日，秦皇岛港动力末煤（Q5500）平仓价为681元/吨，较3月7日环比 - 1.02%；广州港5500印尼煤（库提价）为788.43元/吨，较3月7日持平；广州港5500澳洲煤（库提价）为757.32元/吨，较3月7日环比 - 0.43% [29] - 2025年3月15日，秦皇岛煤炭库存为715万吨，周环比 - 4.41%；3月7日，煤炭重点电厂库存9866万吨，较3月2日 - 6.58% [33] - 2025年3月14日，中国LNG出厂价格指数为4557元/吨，较3月7日环比 - 1.41%；中国LNG到岸价为13.24美元/百万英热，较3月7日环比 + 7.68% [38] - 2025年3月14日，布伦特原油期货结算价为70.58美元/桶，较上周 + 0.22美元/桶；WTI原油期货结算价为67.18美元/桶，较上周 + 0.14美元/桶 [39] 碳市场 - 本周中国碳市场碳排放配额总成交量为42.43万吨，成交总金额为3687.84万元，成交均价为86.93元/吨 [41] - 2025年3月，全国CCER买入价为82.93元/吨，较2月减少4.8元/吨；卖出价为86.25元/吨，较2月下跌3.38元/吨；中间价为84.59元/吨，较2月下跌4.09元/吨 [41] - 本周欧盟碳排放配额期货成交量为1.90亿吨二氧化碳当量，同比 - 23.71%，环比 - 22.47%；3月14日结算价为69.56欧元/吨二氧化碳当量，较上周下降2.35欧元/吨二氧化碳当量 [45] 光伏 - 2025年3月12日，多晶硅致密料现货均价为40元/千克，较3月5日持平；单晶硅片 - 182/单晶硅片 - 210现货均价分别为1.15/1.55元/片，较3月5日持平；单晶电池片 - 182/单晶电池片 - 210现货均价分别为0.32/0.30元/瓦，较3月5日持平；单晶组件 - 182/单晶组件 - 210现货均价分别为0.65/0.70元/瓦，较3月5日持平 [49] 电池 - 2025年3月14日，LME镍现货报价16450美元/吨，较3月7日 + 400美元/吨；期货报价16550美元/吨，较上周 + 145美元/吨 [57] - 2025年3月14日，111型前驱体报价8.05万元/吨，523型前驱体报价7.9万元/吨，622型前驱体报价8.1万元/吨，811型前驱体报价8.9万元/吨，较3月7日分别变化 + 1.05/+0.60/+0.60/+0.30万元/吨 [57] 上市公司动态 - 甘肃能源全资子公司投资建设庆阳绿电聚合试点项目一期工程，规模100万千瓦，动态总投资448360.74万元 [61] - 深圳能源环保公司增资扩股引进战略投资者，释放股份比例31.18%，募集资金50亿元 [61] - 晶科科技全资子公司与上海晶坪共同投资设立合资公司，注册资本22627万元 [62] - 重庆水务与股东合资新设公司拓展重庆主城区市政排水管网运营业务，注册资本50000万元 [62] - 协鑫能科与专业投资机构共同投资设立基金，规模5000万元，投资新能源产业项目 [62] 行业重要动态 海南等地探索绿电直供，强调电力绿色属性 - 3月10日海南计划推进售电侧改革，探索绿电直供模式，实现工商业电价稳中有降，打造新型电力系统省级标杆，探索新能源参与电力市场交易 [63] - “绿电直供”有助于降低企业碳排放，体现新能源环境价值，提高绿电终端消费比例 [65] 清洁能源迎来专项资金 - 3月13日财政部印发管理办法，专项资金用于清洁能源关键技术示范、规模化开发等，对非常规天然气开采利用给予奖补，实施期限为2025 - 2029年 [4][66][67] 核心观点与投资建议 公用事业板块 - 绿电运营板块：政策推动绿证绿电交易，绿电环境价值有望兑现，新能源入市或带动电价下行，国补欠补问题有望改善，关注中闽能源、福能股份等，以及港股龙源电力（H）等 [3] - 火电板块：年后煤炭“供大于求”，煤价对火电企业盈利有修复，高库存下煤价或走低，关注国电电力、大唐发电等 [3] - 燃气板块：全球一次能源价格下降，供给有望宽松，关注佛燃能源、深圳燃气等 [3] - 水核板块：长债利率下行，水电基本面稳定，核电审批常态化，关注长江电力、中国核电等 [5] - 电网板块：政策推动零碳园区等发展，AI助力电网，关注东方电子、朗新集团等 [5] 环保板块 - 环保装备板块：推荐景津装备、盈峰环境 [6] - 固废治理板块：推荐伟明环保、瀚蓝环境、三峰环境 [6]

报告行业投资评级 - 维持推荐评级 [4] 报告的核心观点 - 本周电力板块走势优于大盘，公用事业和电力子板块均上涨，沪深300也上涨，但电力板块近1年表现不及沪深300及创业板指数 [1][7][10] - 各大电力央企是“沙戈荒”大基地投资主力，新疆积极推进“疆电外送”第三通道基地建设，国家推动电力现货市场全面加快建设 [2] - 给出火电、绿电、水电、核电、垃圾焚烧发电等不同板块的投资建议，推荐和谨慎推荐部分公司，并建议关注一些公司 [3][19] 根据相关目录分别进行总结 每周观点 本周行情回顾 - 行业指数表现：本周公用事业板块收于2287.91点，涨幅2.19%；电力子板块收于3042.41点，涨幅2.21%，沪深300本周上涨1.59%，公用事业走势优于大盘，近1年电力板块表现不及沪深300及创业板指数 [7][10] - 电力子板块表现：光伏发电上涨4.68%，热力服务上涨3.80%，电能综合服务上涨3.57%，火力发电上涨3.39%，风力发电上涨2.09%，水力发电上涨0.88% [14] - 个股表现：本周电力板块涨幅前五为ST聆达、宁波能源等，跌幅前五为东望时代、南网储能等 [16] - 投资建议：火电推荐申能股份、福能股份等；绿电推荐三峡能源等；水电推荐长江电力等；核电推荐中国核电等；建议关注垃圾焚烧发电企业 [3][19] 本周专题 - 积极推进“疆电外送”第三通道天山北麓610万千瓦“沙戈荒”基地建设，2024年新疆外送电量达1264亿千瓦时，已建成4条“疆电外送”通道，陇电入浙工程甘肃段开工 [2][22][24] - 推动电力现货市场全面加快建设，全国首笔跨经营区绿色电力交易达成，成交电量5270万千瓦时 [28][29] 行业数据跟踪 - 煤炭价格跟踪：3月12日环渤海动力煤综合平均价格687元/吨，3月14日长江口动力煤价格指数等有不同涨跌 [31] - 石油价格跟踪：3月14日国内柴油现货价格下跌，WTI原油、Brent原油现货价格上涨 [33] - 天然气价格跟踪：3月13日国内LNG出厂价格指数下跌，3月14日中国LNG到岸价上涨 [35] - 光伏行业价格跟踪：3月12日多晶硅致密料等价格有不同涨跌情况 [37] - 长江三峡水情：3月14日长江三峡入库流量、出库流量有变化，库水位上涨 [43] - 风电行业价格跟踪：3月12日环氧树脂现货价等有不同涨跌 [47] - 电力市场：3月13日广东省燃煤、燃气日前现货成交电均价有不同变化 [52] - 碳市场：3月14日全国碳市场碳排放配额成交量上涨，开盘价、收盘价下跌 [52] 行业动态跟踪 电力公用行业重点事件 - 海南计划建设清洁能源岛2.0版，四川推进零碳工业园区试点，安徽公布电力交易情况，河北南部电网和南方区域电力市场有相关运行进展 [56] 上市公司重要公告 - 湖北能源、龙源电力发布发电量公告，甘肃能源、广东建工发布项目公告，江苏国信发布业绩快报，云南能投、宁波能源发布投资者关系活动记录表 [57][58]

人事变动 - 公司公告调整职工代表监事[1] - 黄勋女士、陆劲松先生继续担任[1] - 马之涛先生不再担任[1] 公告信息 - 公告日期为2025年3月7日[3]