报告行业投资评级 - 维持推荐评级 [4] 报告的核心观点 - 本周电力板块走势优于大盘，公用事业和电力子板块均上涨，沪深300也上涨，但电力板块近1年表现不及沪深300及创业板指数 [1][7][10] - 各大电力央企是“沙戈荒”大基地投资主力，新疆积极推进“疆电外送”第三通道基地建设，国家推动电力现货市场全面加快建设 [2] - 给出火电、绿电、水电、核电、垃圾焚烧发电等不同板块的投资建议，推荐和谨慎推荐部分公司，并建议关注一些公司 [3][19] 根据相关目录分别进行总结 每周观点 本周行情回顾 - 行业指数表现：本周公用事业板块收于2287.91点，涨幅2.19%；电力子板块收于3042.41点，涨幅2.21%，沪深300本周上涨1.59%，公用事业走势优于大盘，近1年电力板块表现不及沪深300及创业板指数 [7][10] - 电力子板块表现：光伏发电上涨4.68%，热力服务上涨3.80%，电能综合服务上涨3.57%，火力发电上涨3.39%，风力发电上涨2.09%，水力发电上涨0.88% [14] - 个股表现：本周电力板块涨幅前五为ST聆达、宁波能源等，跌幅前五为东望时代、南网储能等 [16] - 投资建议：火电推荐申能股份、福能股份等；绿电推荐三峡能源等；水电推荐长江电力等；核电推荐中国核电等；建议关注垃圾焚烧发电企业 [3][19] 本周专题 - 积极推进“疆电外送”第三通道天山北麓610万千瓦“沙戈荒”基地建设，2024年新疆外送电量达1264亿千瓦时，已建成4条“疆电外送”通道，陇电入浙工程甘肃段开工 [2][22][24] - 推动电力现货市场全面加快建设，全国首笔跨经营区绿色电力交易达成，成交电量5270万千瓦时 [28][29] 行业数据跟踪 - 煤炭价格跟踪：3月12日环渤海动力煤综合平均价格687元/吨，3月14日长江口动力煤价格指数等有不同涨跌 [31] - 石油价格跟踪：3月14日国内柴油现货价格下跌，WTI原油、Brent原油现货价格上涨 [33] - 天然气价格跟踪：3月13日国内LNG出厂价格指数下跌，3月14日中国LNG到岸价上涨 [35] - 光伏行业价格跟踪：3月12日多晶硅致密料等价格有不同涨跌情况 [37] - 长江三峡水情：3月14日长江三峡入库流量、出库流量有变化，库水位上涨 [43] - 风电行业价格跟踪：3月12日环氧树脂现货价等有不同涨跌 [47] - 电力市场：3月13日广东省燃煤、燃气日前现货成交电均价有不同变化 [52] - 碳市场：3月14日全国碳市场碳排放配额成交量上涨，开盘价、收盘价下跌 [52] 行业动态跟踪 电力公用行业重点事件 - 海南计划建设清洁能源岛2.0版，四川推进零碳工业园区试点，安徽公布电力交易情况，河北南部电网和南方区域电力市场有相关运行进展 [56] 上市公司重要公告 - 湖北能源、龙源电力发布发电量公告，甘肃能源、广东建工发布项目公告，江苏国信发布业绩快报，云南能投、宁波能源发布投资者关系活动记录表 [57][58]

人事变动 - 公司公告调整职工代表监事[1] - 黄勋女士、陆劲松先生继续担任[1] - 马之涛先生不再担任[1] 公告信息 - 公告日期为2025年3月7日[3]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [4] 报告的核心观点 - 本周煤价快速下跌至700元/吨附近，重视火电超额机会，市场对电价预期较充分，区域电价风险基本出清、煤价下跌或超预期，建议关注皖能电力、申能股份、华电国际、浙能电力等火电标的 [3][7][9] - 推荐布局低估绿电板块，优先关注低估港股绿电以及风电运营商，建议关注新天绿色能源（H）、龙源电力（H）、中闽能源、福能股份 [3] - 把握水核防御，水电板块建议关注长江电力、国投电力、川投能源、华能水电；核电板块建议关注中国核电和中国广核 [3] 根据相关目录分别进行总结 本周行业观点 煤价加速下跌重视火电超额机会，2025能源工作强调绿色保供 - 本周煤价快速下跌，北港5500K动煤价格跌至701元/吨，为2021年4月以来新低，今年至今动煤均价757元/吨，较去年同期下跌162元/吨，较去年全年均价下跌104元/吨，大部分火电公司在当前煤价趋势下，若电价下滑在2分以内，2025年度度电盈利仍有望提升，一季度单季盈利弹性充分 [7][9][10] - 2月27日国家能源局印发《2025年能源工作指导意见》，提出持续增强供应保障、绿色低碳转型、提升质量效益三点主要目标 [7][10] 火电：煤价持续下跌 - 展示环渤海动力煤市场价、秦皇岛港动力煤库存、沿海8省电厂库存及日耗、中国LNG到岸价及出厂价格全国指数、火电发电量、新增装机量、平均利用小时数、投资完成额等相关图表 [8][13][21] 水电 - 2月28日三峡入库流量同比上升28.33%，出库流量同比上升11.89%，并展示水电发电量、新增装机量、平均利用小时数、投资完成额等相关图表 [8][28][34] 绿电 - 本周硅料价格为39元/KG，与上周持平，主流品种硅片价格为1.30元/PC，与上周持平，长期来看光伏项目收益率有望进一步提升 [39] 碳市场 - 全国碳市场交易价格较上周下降0.38%，本周碳排放配额总成交量62.62万吨，总成交额0.56亿元，截至2025.2.28，累计成交量6.34亿吨，累计成交额433.32亿元 [45] 本周行情回顾 - 本周（2.24 - 2.28）上证指数报收3320.90点，下降1.72%，沪深300指数报收3890.05点，下降2.22%，中信电力及公用事业指数报收2752.47点，下降1.03%，跑赢沪深300指数1.19pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第15位 [1][48] - 电力及公用事业板块上市公司股价过半数下跌，涨幅前五为联美控股、韶能股份、天富能源、能辉科技、申能股份，涨幅分别为9.23%、7.73%、6.10%、3.74%、3.36%；跌幅前五为兆新股份、广安爱众、川能动力、中国广核、内蒙华电，跌幅分别为 - 7.20%、 - 5.28%、 - 4.36%、 - 4.23%、 - 3.37% [51] 行业资讯 行业要闻 - 国际能源署发布《2025电力报告》，预计未来3年全球电力消耗量将以约4%的速度逐年增长，新兴经济体和发展中国家是主要驱动力 [56] - 生态环境部等五部门发布《国家重点推广的低碳技术目录（第五批）》，共103项技术，对实现“双碳”目标和绿色低碳科技自立自强有重要意义 [57] - 中广核广东陆丰核电项目1号机组完成核岛第一罐混凝土浇筑，标志主体工程正式开工，全部建成后年发电量约520亿千瓦时 [57] - 国家能源集团河北公司龙山电厂600兆瓦机组抽汽熔盐储能项目完成满容量顶峰试运，是全国首个火电抽汽熔盐储能项目 [58] - 国家能源局发布《2025年能源工作指导意见》，提出2025年能源工作在供应保障能力、绿色低碳转型、发展质量效益三方面的主要目标和21项年度重点任务 [58] - 国家统计局披露2024年能源生产消费重要数据，包括能源生产总量、各能源装机容量、能源消费总量及各能源消费量、碳排放权交易市场成交量及成交额、清洁能源发电量等情况 [60] 重点公司公告 - 上海电力董事会决议同意选举林华担任董事长，聘任黄晨担任总经理等 [62] - 南方电网以借款形式向南方电网储能提供10亿元财务资助，借款期限1820日，公司拟用于补充日常营运资金 [62] - 浙能电力拟以增资方式参股中国聚变能源有限公司，投资金额约7.5亿元，尚需国务院国资委批准并办理工商变更登记 [62] - 川投集团和能投集团重组组建四川能源发展集团，完成后将取得川投能源50.07%股份 [62] - 国投电力增发募集资金净额6998065735.87元 [62] - 华能水电提名李进为非独立董事候选人 [62]

利润分配 - 2016 - 2020年每股不低于0.65元现金分红[2] - 2021 - 2025年不低于当年净利润70%现金分红[2] - 2024年度中期每10股派2.10元，共分派5138325720.36元[2][3] 其他 - 2025年1月24日实施2024年度中期利润分配，总股本24468217716股[2] - 3月7日12时结束征求意见，股东可反馈意见[3]

纪要涉及的公司 长江电力 纪要提到的核心观点和论据 - **2024年经营情况及重大事项** - 发电量：乌东德和三峡水库来水均偏丰9%，虽8月中下旬长江流域偏枯致蓄水未达175米，但全年发电量2959亿度，同比增长约5.7%[3] - 业绩：营收841亿元，同比增长接近8%；利润388亿元，同比增长约20%；规模达325亿元，同比增长32亿元；每股收益从1.11元涨至1.32元，增长20%；净资产收益率从13.5%升至15.7%，增长超2个百分点[3] - 分红：2024年1月完成51亿元中期分红，每股0.21元，承诺年度分红不低于70%[3] - 股份划转：三亚集团将部分股份划转至长江环保集团，对持股比例无影响[3] - **市场化电量占比**：2023年市场化占比从个位数跃升至接近40%，2024年不超40%，乌东德和白鹤滩电站贡献大，不同地区电价结算方式影响上网电价[4][5] - **电价调整情况**：2024年广东电价降约0.07元，江苏和浙江降0.04 - 0.05元，公司努力降低影响，2025年目标保持电价稳定，购置联合合同预计四季度签署[4][6] - **水电价格趋势**：水电价格低，竞争力强，公司挖掘辅助服务市场及绿证交易潜力提升营收，长期用电需求增长，水电竞争力将提升[4][7] - **能源优先级**：能源法规定水电优先级靠前，长江流域大型水利工程优势明显，不受新能源竞争冲击[8] - **火电与水电脱碳后价格**：当前火电脱碳后价格高于水电，长期是否趋同难测，希望水电竞争优势提升，火电脱碳后角色或转变[9] - **抽蓄项目进展**：参与7座超级电站建设，在甘肃张掖、重庆奉节和湖南攸县三座电站占大股东地位，总计440万千瓦，计划纳入浙江天台项目，装机170万千瓦，预计今年3月蓄水，12月首批投产，运维由长江电力负责[13] - **辅助服务市场**：已参与调峰、调频和黑启动等服务，云南调频获收益，江浙调峰未获回报，未来争取更多份额，推动大水电系统有偿调峰政策落实[14] - **分红计划**：上市以来分红比例不低于50%，2016 - 2025年承诺不低于70%，2025年后保持高比例现金分红[15] - **海外业务发展**：国际业务增长快，2023年并购光伏电站，2024年完成风电竞购，在秘鲁形成多元化格局，去年海外营收超80亿元，利润超20亿元，未来加强风电、光伏业务，引入中国产业链[16] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 长江集团计划在武汉修建400米高总部大楼，总投资预计200亿元，但属三峡集团旗下子公司三亚资产，与长江集团无关[10] - 公司去年通过股权形式获湖北黏土地块，用作办公生产科研基地建设，位于武昌，初步预算金额远低于200亿元，项目正在推进[10][11]

项目决策 - 公司2025年2月18日会议通过投资河南巩义后寺河抽水蓄能电站项目议案[1] 项目投资 - 项目总投资不超82.64亿元，资本金占20%[1] - 项目静态投资70.76亿元，单位千瓦静态投资5,896元/千瓦[4] 项目参数 - 电站拟装4台30万千瓦机组，总装机120万千瓦[4] - 日满发约6小时，年发电量约15.59亿千瓦时，综合利用效率约75%[4] 项目规划 - 电站建成承担河南电网调峰等任务，2029年9月首台、2030年6月全部机组投产[4]

报告公司投资评级 - 维持公司“增持”投资评级 [12] 报告的核心观点 - 长江电力发布国有股份无偿划转提示性公告，控股股东三峡集团拟将9.79亿股股份无偿划转至长江环保集团，划转后三峡集团持股104.74亿股占42.81%，长江环保集团持股9.79亿股占4%，一致行动人合计持股及比例不变 [6] - 长江电力2024年度业绩快报显示，全年实现营业收入841.98亿元，同比增长7.75%；净利润325.20亿元，同比增长19.36%；基本每股收益1.3291元/股，同比增长19.36%；加权平均净资产收益率15.72%，较2023年增加2.2个百分点 [6] - 公司股权为高分红资产，2025年1月完成2024年中期权益分配，每股派现0.21元，累计现金分红1880亿元，近12个月股息率达3.66%，长江环保集团持股可获稳定分红支持环保项目，股东架构多样助提升公司竞争力 [7] - 2024年公司业绩基本符合预期，四季度六座梯级电站发电量600.9亿千瓦时，同比减少17.6%，但全年发电量2959.04亿千瓦时，同比增长7.11%，各电站发电量有不同变化 [8] - 2024年水电行业来水修复，规上工业水电发电量12742.5亿千瓦时，同比增长10.7%，占比13.53%，政策导向为公司扩容增机提供机遇 [10] - 2024年前三季度公司投资收益42.66亿元，同比增长11.41%，研发费用同比增长46.94%，综合融资成本率降低，财务费用同比下降 [11] - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为325.20亿元、334.63亿元、351.87亿元，对应每股收益分别为1.33元、1.37元、1.44元，维持“增持”评级 [12] 根据相关目录分别进行总结 公司股权变动 - 三峡集团拟将9.79亿股长江电力股份无偿划转至长江环保集团，划转后三峡集团持股104.74亿股占42.81%，长江环保集团持股9.79亿股占4%，一致行动人合计持股及比例不变 [6] 公司业绩情况 - 2024年公司实现营业收入841.98亿元，同比增长7.75%；净利润325.20亿元，同比增长19.36%；基本每股收益1.3291元/股，同比增长19.36%；加权平均净资产收益率15.72%，较2023年增加2.2个百分点 [6] - 2024年四季度六座梯级电站发电量600.9亿千瓦时，同比减少17.6%，全年发电量2959.04亿千瓦时，同比增长7.11%，各电站发电量有不同变化 [8] 公司股权特性 - 公司股权为高分红资产，2025年1月完成2024年中期权益分配，每股派现0.21元，累计现金分红1880亿元，近12个月股息率达3.66%，长江环保集团持股可获稳定分红支持环保项目，股东架构多样助提升公司竞争力 [7] 行业情况 - 2024年水电行业来水修复，规上工业水电发电量12742.5亿千瓦时，同比增长10.7%，占比13.53%，政策导向为公司扩容增机提供机遇 [10] 公司投资与费用情况 - 2024年前三季度公司投资收益42.66亿元，同比增长11.41%，研发费用同比增长46.94%，综合融资成本率降低，财务费用同比下降 [11] 盈利预测与估值 - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为325.20亿元、334.63亿元、351.87亿元，对应每股收益分别为1.33元、1.37元、1.44元，按照2月17日收盘价计算，对应PE分别为21.20X、20.60X、19.59X，维持“增持”评级 [12]

报告公司投资评级 - 维持公司“增持”投资评级 [2][14] 报告的核心观点 - 长江电力发布国有股份无偿划转提示性公告，控股股东三峡集团拟将9.79亿股股份无偿划转至长江环保集团，划转后三峡集团持股104.74亿股占比42.81%，长江环保集团持股9.79亿股占比4%，一致行动人合计持股及比例不变 [6] - 长江电力2024年度业绩快报显示，全年实现营业收入841.98亿元同比增长7.75%，净利润325.20亿元同比增长19.36%，基本每股收益1.3291元/股同比增长19.36%，加权平均净资产收益率15.72%较2023年增加2.2个百分点 [6] - 公司股权为高分红资产，2025年1月完成2024年中期权益分配，每股派现0.21元，累计现金分红1880亿元，近12个月股息率达3.66%，长江环保集团持股可获稳定分红支持环保项目，股东架构多样提升公司竞争力 [7] - 2024年公司业绩基本符合预期，四季度六座梯级电站发电量600.9亿千瓦时同比减少17.6%，但全年发电量2959.04亿千瓦时同比增长7.11%，各电站发电量有不同变化 [8] - 2024年水电行业来水修复，规上工业水电发电量12742.5亿千瓦时同比增长10.7%，国家政策为公司技术更新扩容增机提供机遇 [12] - 2024年前三季度公司投资收益42.66亿元同比增长11.41%，研发费用同比增长46.94%，综合融资成本率降低，财务费用同比下降 [13] - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为325.20亿元、334.63亿元、351.87亿元，对应每股收益分别为1.33元、1.37元、1.44元，维持“增持”评级 [14] 根据相关目录分别进行总结 股权变动 - 三峡集团拟将9.79亿股长江电力股份无偿划转至长江环保集团，划转后三峡集团持股104.74亿股占比42.81%，长江环保集团持股9.79亿股占比4%，一致行动人合计持股及比例不变 [6] 业绩情况 - 2024年公司实现营业收入841.98亿元同比增长7.75%，净利润325.20亿元同比增长19.36%，基本每股收益1.3291元/股同比增长19.36%，加权平均净资产收益率15.72%较2023年增加2.2个百分点 [6] - 2024年四季度六座梯级电站发电量600.9亿千瓦时同比减少17.6%，全年发电量2959.04亿千瓦时同比增长7.11%，各电站发电量有不同变化 [8] 分红情况 - 公司于2025年1月24日完成2024年中期权益分配，每股派发现金红利0.21元，派发现金合计51.38亿元，自2003年上市以来累计现金分红1880亿元，近年来保持70%以上分红比例，截至2025年2月17日收盘近12个月股息率达3.66% [7] 行业环境 - 2024年水电行业来水整体偏丰，规上工业水电发电量12742.5亿千瓦时同比增长10.7%，发电量整体占比13.53%，国家政策为公司技术更新扩容增机提供机遇 [12] 投资与费用 - 2024年前三季度公司实现投资收益42.66亿元同比增长11.41%，研发费用同比增长46.94% [13] - 2024年上半年公司综合融资成本率较2023年同期降低13BP，财务费用同比下降10.19%，前三季度财务费用同比下降10.35% [13] 盈利预测与估值 - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为325.20亿元、334.63亿元、351.87亿元，对应每股收益分别为1.33元、1.37元、1.44元，按照2月17日28.17元/股收盘价计算，对应PE分别为21.20X、20.60X、19.59X，维持“增持”评级 [14]

文章核心观点 中国三峡集团拟将持有的长江电力9.79亿股股份无偿划转至长江环保集团，目的是贯彻国家战略、支持生态环保业务，长江环保集团或通过持股分红获可观收入 [1][4] 股份划转情况 - 中国三峡集团拟将持有的长江电力9.79亿股股份（占总股本4%）无偿划转至长江环保集团 [1] - 划转后中国三峡集团对长江电力持股比例由46.81%降至42.81%，持股数量为10474432302股，长江环保集团成第五大股东 [1] - 长江环保集团承诺划转过户完成起六个月内不减持且无减持计划 [1] 长江环保集团情况 - 长江环保集团2018年12月28日成立，注册资本金300亿元，截至2023年底员工超2000人，资产规模突破900亿元 [2] - 使命是参与长江经济带生态环境保护修复，战略方向是科技型环保企业 [3] 长江电力情况 - 长江电力曾规定2021 - 2025年分红比例不低于70% [3] - 2024年度业绩快报显示，2024年归属于上市公司股东净利润325.20亿元，同比增长19.36% [3]

股权划转 - 中国三峡集团拟无偿划转978,728,709股（占4%）至长江环保集团[2] - 划转前三峡集团持股46.81%，及其一致行动人持股52.58%[3] - 划转后三峡集团持股42.81%，长江环保集团持股4%[3] - 划转后三峡集团及其一致行动人持股比例不变[3] 其他 - 长江环保集团承诺六个月内不减持[8] - 中国三峡集团注册资本21,150,000万元[4] - 长江环保集团注册资本3,000,000万元[5]