指数及ETF表现 - 截至2025年10月27日，中证国新央企现代能源指数上涨1.70%，成分股中国西电上涨6.61%，上海电力上涨6.40%，中国核建上涨5.34% [3] - 央企现代能源ETF(561790)上涨1.63%，最新价报1.25元，近1周累计上涨2.85%，涨幅在可比基金中排名第一 [3] - 央企现代能源ETF盘中换手率达9.1%，成交416.82万元，近1周日均成交额为522.92万元 [3] - 央企现代能源ETF最新规模达4531.06万元，创近1月新高 [5] 政策支持与行业前景 - 国家发改委发布《新型储能规模化建设专项行动方案（2025—2027年）》，目标到2027年全国新型储能装机规模达到1.8亿千瓦以上 [3][5] - 河南省出台配套政策，按上网电量0.383元/kWh对储能项目进行收益兜底，显著提升项目经济性 [3][5] - 《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》明确提出前瞻布局氢能和核聚变等未来产业 [5] - 中信建投证券分析上调明年国内储能新增装机预期至翻倍，主要依据招标景气上行、社会资本投资积极和经济性提升 [4] 储能市场需求与全球趋势 - 储能市场需求持续强劲，国内政策推动大储装机需求超预期，供应紧张局面延续 [4] - 预计今明两年全球储能装机将保持30%-40%的增速 [4] - 欧洲户用储能去库基本完成，出货恢复明显，工商储需求开始爆发 [4] - 中东、非洲等新兴市场光储平价推进，全球储能高景气度有望长期维持 [4] - 在旺盛需求下，明年锂电池总需求有望超过2700GWh，同比增速30%以上，多个环节可能出现短缺 [4] - 储能电芯及集成仍处于涨价通道 [5] 指数构成与样本特征 - 中证国新央企现代能源指数由国新投资有限公司定制，选取50只国务院国资委下属涉及现代能源产业的上市公司证券作为样本 [5] - 截至2025年9月30日，指数前十大权重股包括长江电力、国电南瑞、中国核电等，合计占比47.72% [6]

新能源ETF市场表现 - 盘中换手率达3.36%，成交4641.23万元[3] - 近1周规模增长1917.54万元，本月以来份额增长1.88亿份，新增份额位居可比基金第一[3] - 最新资金净流入1267.40万元，近12个交易日合计资金净流入1.29亿元[3] - 近6月净值上涨57.63%，在指数股票型基金中排名400/3780，位居前10.58%[3] - 自成立以来最高单月回报为25.07%，最长连涨月数为5个月，最长连涨涨幅达62.44%，上涨月份平均收益率为8.85%[3] 动力电池行业动态 - 2025年上半年中国动力电池总装机量达299.6 GWh，同比增长47.3%[3] - 预计2025年全年动力电池装机量有望突破600 GWh[3] - 行业增长受新能源汽车销售强劲及储能市场爆发式增长驱动[3] 储能政策与市场 - 中国内蒙、河北、甘肃、宁夏、山东等多省推出容量电价及补偿政策，提升独立储能经济性[4] - 海外欧洲、美国、东南亚等地大储及工商业储能需求强劲，并出台相应补贴政策[4] - 国内与海外储能市场需求形成共振[4] 新能源指数成分股 - 中证新能源指数前十大权重股合计占比45.2%[6] - 前三大权重股为宁德时代（权重9.72%）、阳光电源（权重5.57%）、隆基绿能（权重5.18%）[6] - 成分股中中国核电当日涨幅最大为3.19%，亿纬锂能跌幅最大为-4.36%[6]

公司人事变动 - 三峡财务有限责任公司原首席专业师程志明涉嫌严重违纪违法 [1] - 程志明目前正接受中央纪委国家监委驻中国长江三峡集团有限公司纪检监察组纪律审查和湖北省监察委员会监察调查 [1]

公司管理层动态 - 三峡财务有限责任公司原首席专业师程志明涉嫌严重违纪违法 [1] - 程志明目前正接受中央纪委国家监委驻中国长江三峡集团有限公司纪检监察组纪律审查和湖北省监察委员会监察调查 [1]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好” [3] 报告核心观点 - 第二产业是2025年第三季度拉动全社会用电量增长的主要动力，用电量同比增速逐季回升至6.1% [4][8] - 全球天然气价格普遍上涨，季节性需求回升及地缘政治因素是主要推动力，冷冬预期有望提升城燃销气增速 [4][18][37] - 拉尼娜现象增加冷冬概率，考虑到2024/25冬季气温较高形成的低基数，预计2025年第四季度及2026年第一季度城燃销气增速有望快速提升 [4][37] 电力行业总结 - 2025年9月单月全社会用电量8886亿千瓦时，同比增长4.5%，其中第二产业用电量5705亿千瓦时，同比增长5.7%，对增长贡献率达80% [4][8][10] - 2025年1-9月全社会用电量累计77675亿千瓦时，同比增长4.6% [4][8] - 2025年第三季度全社会用电量达到2.9万亿千瓦时，第二产业用电量同比增长5.1%，对全社会用电量增长的贡献率达到51% [4][8] - 投资分析意见覆盖水电、绿电、核电、火电、电源装备及气电等多个细分领域，并列出具体推荐或建议关注的公司 [16] 燃气行业总结 - 截至2025年10月24日，美国Henry Hub现货价格为$3.21/mmBtu，周度环比涨幅13.96%；荷兰TTF现货价格为€32.09/MWh，周度环比涨幅1.07%；东北亚LNG现货价格为$11.20/mmBtu，周度环比涨幅0.90% [4][18][20] - 中国LNG全国出厂价4274元/吨，周度环比涨幅6.50% [4][18] - 美国天然气库存量稳步提升，但季节性需求增加叠加LNG原料气需求创历史新高，导致气价反弹 [4][18][20] - 欧盟计划在2028年1月前逐步停止进口俄罗斯天然气，地缘政治扰动对欧洲气价形成支撑 [4][18][25] - 投资建议关注港股城燃企业及天然气产业链一体化贸易商，并列出具体推荐公司 [40] 一周行情回顾 - 报告期内（2025/10/20~2025/10/24），电力设备板块相对沪深300指数跑赢，而公用事业、燃气、电力及环保板块相对跑输 [42]

三峡水库蓄水完成 - 三峡水库于10月24日蓄至正常蓄水位175米，完成2025年度蓄水任务 [1] - 这是自2010年首次蓄至175米后，三峡水库第14次实现蓄满目标 [1] - 蓄水任务历时45天完成，为今冬明春充分发挥供水、灌溉、发电、航运、生态等综合效益奠定坚实基础 [1] 蓄水期间防洪与调度 - 蓄水期间受多轮次强降雨影响，长江上游发生秋汛 [1] - 三峡水库科学调控出库流量，实现蓄水与防洪灵活转换，成功应对年度最大入库洪峰流量42500立方米每秒在内的多轮次中小洪水 [1] - 公司持续开展水文气象会商，加强与长江委、电网、航运及地方政府沟通协调，严格执行调度令，取得秋汛防御和汛后蓄水双胜利 [1] 工程运行与库区状况 - 蓄水期间三峡工程运行稳定，大坝、电站厂房、通航建筑物及相关设备设施各项监测指标正常 [1] - 库区泥沙、地质、水质等情况良好 [1]

指数及ETF表现 - 截至2025年10月24日，中证新能源指数上涨1.29%，成分股雅化集团、迈为股份、固德威分别上涨8.86%、7.39%、7.22% [1] - 新能源ETF(159875)当日上涨1.09%，近1月累计上涨5.44%，近6月净值上涨54.16% [1] - 新能源ETF盘中换手率为3.88%，成交额达5237.85万元，近10个交易日合计资金净流入7175.41万元 [1] - 新能源ETF近1月规模增长2.42亿元，本月以来份额增长1.68亿份 [1] 成分股与权重 - 中证新能源指数前十大权重股合计占比45.2%，包括宁德时代(权重9.72%)、阳光电源(权重5.57%)等 [4] - 在指数上涨行情中，权重股阳光电源涨幅达6.15%，而隆基绿能、通威股份等出现下跌 [4] 行业基本面与前景 - 2025年1-9月中国储能新增出海订单/合作总规模达214.7GWh，同比增长131.75%，其中9月海外订单超30GWh [2] - 中国储能电芯与电池系统单位成本下降，使厂商在海外具有显著落地成本优势 [2] - 预测到2027年中国新型储能累计装机将达180GW以上，到2030年将达300GW以上，产业链产值规模将达2-3万亿元 [2] - 预计到2030年底，全球累计储能装机规模将达730GW/1950GWh左右，未来全球储能市场保持强劲增长 [2] - 锂电行业景气度较高，储能、锂电等供需较好环节可优选，光伏行业反内卷有望使底部更加夯实 [2] 基金历史表现 - 新能源ETF自成立以来，最高单月回报为25.07%，最长连涨月数为5个月，最长连涨涨幅为62.44% [1] - 新能源ETF上涨月份平均收益率为8.85%，近6月表现在指数股票型基金中排名341/3777，居于前9.03% [1]

指数及ETF表现 - 截至2025年10月22日中证国新央企现代能源指数下跌0.13% 成分股中石化油服领涨10.00% 石化机械上涨9.97% 中国核建上涨4.10% 平高电气领跌4.25% 中国西电下跌3.16% 当升科技下跌2.82% [3] - 央企现代能源ETF(561790)最新报价1.21元 近1周累计上涨0.50% [3] - 央企现代能源ETF盘中换手率为3.62% 成交161.57万元 近1年日均成交额为615.35万元 [3] - 央企现代能源ETF近1年规模增长136.28万元 新增规模位居可比基金前三分之一 [4] 风电行业政策与目标 - 《风能北京宣言2.0》提出十五五期间年新增风电装机不低于120GW 十六五期间年均新增不低于140GW 2030年累计装机目标1300GW 2060年累计装机目标5000GW [3] - 自2025年11月1日起取消陆上风电增值税即征即退50%政策 海上风电该政策延续至2027年底 核电增值税优惠进行分阶段退坡调整 [4] - 广发证券测算显示陆上风电因税收优惠取消预计影响净利润约19% [4] 行业分析与展望 - 双碳战略决心明确 非电可再生能源消费目标已提上议程 行业长期发展前景依然稳健 政策调整或加速产业优胜劣汰和集中度提升 [4] - 在需求增长与风机涨价的背景下 风电产业链有望进入量利修复通道 建议关注头部风机厂商及海风、海外布局方向 [4] - 看好风电设备两海战略新进展 产能出海有望提升海外市场份额和整体盈利能力 十五五期间国内深远海风破局有望缓解国内市场过度内卷并提升资产质量 [4] 指数构成与样本 - 中证国新央企现代能源指数由国新投资有限公司定制 选取国务院国资委下属业务涉及绿色能源、化石能源、能源输配等现代能源产业的50只上市公司证券作为指数样本 [5] - 截至2025年9月30日指数前十大权重股分别为长江电力、国电南瑞、中国核电、中国铝业、三峡能源、中国电建、国电电力、云铝股份、中国稀土、中国海油 前十大权重股合计占比47.72% [6]

行业投资评级 - 公用事业行业评级为“优于大市” [1][5] 核心观点 - 在碳中和背景下，报告推荐新能源产业链及综合能源管理相关的投资机会 [29][30] - 公用事业板块看好火电、新能源发电、核电、水电、燃气及清洁能源装备等细分领域 [4][29] - 环保板块建议关注进入成熟期、现金流改善的“类公用事业”领域，以及科学仪器国产替代、废弃油脂资源化等机会 [4][30] 市场回顾 - 本周（截至报告发布日）沪深300指数下跌2.22%，公用事业指数下跌0.69%，环保指数下跌1.11%，相对收益率分别为1.53%和1.11% [1][15] - 在申万31个一级行业中，公用事业及环保板块涨幅分别位列第7和第8名 [1][15] - 电力子板块中，水电上涨1.69%，火电下跌0.82%，新能源发电下跌1.85% [1][15] 重要政策及事件 - 国家发展改革委发布《可再生能源消费最低比重目标和可再生能源电力消纳责任权重制度实施办法（征求意见稿）》，新增可再生能源非电消费考核，明确非水消纳权重规则 [2][16] - 国家发展改革委印发《节能降碳中央预算内投资专项管理办法》，绿色甲醇和可持续航空燃料生产等项目将获得中央预算内投资支持，支持比例最高可达核定总投资的20% [17][124] 专题研究：核电、风电增值税调整 - 风电增值税政策调整：自2025年11月1日起至2027年12月31日，对销售自产的海上风电电力产品实行增值税即征即退50%的政策 [3][18][19] - 核电增值税政策调整：2025年10月31日前已核准但未商运的核电机组，商运次月起10个年度内实行增值税先征后退50%的政策；此后核准的机组不再实行先征后退政策 [3][18][19][22] 行业重点数据一览 - 发电量：8月份规上工业发电量9363亿千瓦时，同比增长1.6%；1-8月累计发电量64193亿千瓦时，同比增长1.5% [53][55] - 用电量：8月份全社会用电量10154亿千瓦时，同比增长5.0%；1-8月累计用电量68788亿千瓦时，同比增长4.6% [64] - 电力交易：1-8月全国市场交易电量43442亿千瓦时，同比增长7.0%，占全社会用电量比重为63.2% [76] - 装机容量：截至8月底，全国发电装机容量36.9亿千瓦，同比增长18.0%，其中太阳能装机11.2亿千瓦（同比增长48.5%），风电装机5.8亿千瓦（同比增长22.1%） [81] - 碳市场：本周全国碳市场碳排放配额总成交量1,221,263吨，总成交额67,860,590.40元；收盘价较上周上涨0.45% [104][105] - 煤炭价格：环渤海动力煤价格指数报680元/吨，较上周上涨3元/吨 [111]

工程核心技术与世界领先地位 - 白鹤滩水电站拥有六项世界第一的技术指标 包括百万千瓦水轮发电机组单机容量世界第一 地下洞室群规模世界第一 圆筒式尾水调压室规模世界第一 全坝使用低热水泥混凝土为世界首次 300米级高拱坝抗震参数世界第一 无压泄洪洞群规模世界第一 [1] - 该电站是全球在建规模最大 技术难度最高的水电工程 其全球单机容量最大功率百万千瓦水轮发电机组代表了高端装备制造的重大突破 [2] - 工程建设攻克了300米级特高拱坝温控防裂 全坝段使用低热水泥混凝土 巨型地下洞室群开挖围岩稳定等世界级技术难题 [2] 研发创新与产业链提升 - 白鹤滩电厂在“十四五”期间累计开展科研项目近300项 提交专利申请近1100件 获得国内专利授权超742件 国际专利2件 [2] - 工程实践推动了中国水电在设计 施工 管理 装备制造领域的全产业链 价值链和供应链水平显著提升 [2] - 从硬件如“国产励磁系统碳化硅灭磁电阻”到软件系统如“百万千瓦水轮发电机组励磁和调速系统” 均实现了技术突破 [2] 智能化建造与运营管理 - 电站通过全生命周期智能建造 在坝体内埋设上万个监测传感器 累计采集3470万条温度数据 质量 安全 施工进度等数据突破10亿条 实现全过程实时监控和预警 [3] - 智能通水系统可实时感知混凝土状态 进行个性化温度调控 工程师可通过手机进行定期巡检 大幅提升管理效率 [3] - 工程构建了科学管理体系与精品质量文化 创造了“无缝”大坝等世界坝工奇迹 [4] 发电能力与清洁能源贡献 - 电站左右岸各安装8台百万千瓦水轮发电机组 单台机组满出力运转1小时发电100万千瓦时 16台机组日最大发电量可满足1.48亿人一天生活用电 [5][6] - 自2021年6月以来累计发电超1950亿千瓦时 相当于节约标准煤5900多万吨 减少二氧化碳排放约1.6亿吨 其多年平均发电量约624.43亿千瓦时 [6] - 作为世界最大清洁能源走廊的一部分 该走廊总装机容量达7169.5万千瓦 年均发电量约3000亿千瓦时 可满足超3亿人一年的用电需求 [6] 综合效益与生态保护 - 电站兼具防洪 改善通航 促进地方发展等综合效益 是守护长江的重要生态屏障 [6] - 工程建设中枢纽区拦渣率达到99.2% 总绿化面积超过330公顷 全面落实“水气声固废”防治措施 所有指标满足环保要求 [6] - 工程保障了能源 防洪 生态 供水安全 充分发挥了流域大型梯级电站的核心功能与综合效益 [1][6]