证券研究报告 公用事业 行业定期报告 hyzqdatemark 2025 年 10 月 12 日 证券分析师 查浩 SAC：S1350524060004 zhahao@huayuanstock.com 刘晓宁 SAC：S1350523120003 liuxiaoning@huayuanstock.com 邓思平 SAC：S1350524070003 dengsiping@huayuanstock.com 豆鹏超 doupengchao@huayuanstock.com 投资评级： 看好（维持） "十五五"《能源规划管理办法》发布 两部门治 理价格无序竞争 ——大能源行业 2025 年第 41 周周报（20251012） 投资要点： 电力："十五五"《能源规划管理办法》发布，两部门治理价格无序竞争 近日，国家发改委、国家能源局印发《能源规划管理办法》（发改能源规〔2025〕1216 号）， 从方向上"十五五"的能源发展或更强调项目的合规性与经济性。根据国家能源局的政策解 读，新办法严控工程项目列入能源规划，强调中期评估与总结评估环节。具体到投资方面， "未列入目录清单的规划原则上不得编制"，过去新能源"先开工后 ...

截至2025年10月9日收盘，新天绿能（600956）报收于7.91元，较前一交易日上涨2.73%，最新总市值为 332.67亿元。该股当日开盘7.7元，最高7.91元，最低7.68元，成交额达1.12亿元，换手率为0.61%。 公司近日发布公告，披露截至2025年9月30日的证券变动月报表。公告显示，新天绿色能源股份有限公 司法定/注册股本无变动。普通股H股类别，证券代码00956，于香港联交所上市，上月底结存及本月底 结存均为1,839,004,396股，每股面值人民币1元，法定股本为人民币1,839,004,396元。普通股A股类别， 证券代码600956，于上海证券交易所主板上市，上月底结存及本月底结存均为2,366,688,677股，每股面 值人民币1元，法定股本为人民币2,366,688,677元。本月底法定/注册股本总额为人民币4,205,693,073 元。已发行股份及库存股份无变动，H股和A股均无库存股份。股份期权、权证、可换股票据及其他协 议安排均不适用。确认事项已获董事会授权并符合相关规则。呈交者为联席公司秘书林婉玲。 最新公告列表 《新天绿能H股公告》 以上内容为证券之星据公开信息整理 ...

行业投资评级 - 投资评级为看好 并维持该评级 [11] 核心观点 - 报告核心观点为火电经营持续改善 清洁能源延续分化 [1][2][6] - 火电方面 虽然电价及电量同比回落 但煤价显著下降驱动经营改善 尤其北方及部分华东 华中电厂业绩积极 [2][6] - 水电方面 7-8月主汛期电量明显偏弱限制主要水电公司三季度业绩表现 [2][7] - 核电方面 电量稳健增长但受市场化电价影响 中国核电与中国广核业绩预计分化 [2][7] - 绿电方面 全国利用小时数回落且电价偏弱致业绩整体承压 但福建 广东等东部沿海省份利用小时修复 区域性运营商表现优异 [2][8] 火电经营持续改善 - 影响火电盈利的三大核心因素是煤价 电价和电量 [6][17] - 电价维度：三季度各地区代理购电电价普遍同比回落 青海 广西 重庆表现相对强势 例如青海同比上涨0.0401元/千瓦时至0.2626元/千瓦时 [6][17][18] - 煤价维度：三季度秦港Q5500大卡煤价中枢为672.46元/吨 同比降低175.63元/吨 年度长协煤价均值同比下降29.33元/吨 按长协与现货煤各占一半假设 燃料成本同比下降约0.035元/千瓦时 [6][20] - 电量维度：7-8月火电发电量同比增长2.96% 较二季度0.02%的增速环比改善2.94个百分点 但各省利用小时分化明显 湖北 河南等华中地区表现较好 [6][23][30] - 综合来看 煤炭价格显著回落是主导因素 预计火电经营业绩维持同比改善 [6][32] 水电业绩受电量偏弱限制 - 7-8月我国水电发电量同比下降9.95% 主因去年同期基数偏高及降雨分布不均 [7][35] - 9月来水显著改善 三峡入库和出库流量均值同比分别增长93.73%和142.58% 但7-8月主汛期电量偏弱仍将限制主要水电公司三季度业绩 [7][35] 核电业绩预计分化 - 7-8月核电发电量同比增长7.09% 利用小时数为1395小时 同比提升17小时 [7][36] - 中国核电受市场化电价影响较小 但新能源板块承压 预计三季度整体业绩增长有限 [7][36] - 中国广核受市场化电价冲击面偏大且无新增机组 三季度业绩或将延续承压 [7][36] 绿电表现偏弱且区域分化 - 装机增长：1-8月风电及光伏新增装机分别为5784万千瓦和23061万千瓦 同比分别增长72.1%和64.7% [43] - 电量增长：7-8月风电和光伏发电量分别同比增长11.85%和22.09% [8][43] - 利用小时：7-8月全国风电和光伏利用小时分别为261小时和225小时 同比分别下降12小时和11小时 [8][43] - 区域分化：福建 上海 广东 江苏等东部沿海省份及宁夏 青海等西北地区风电利用小时明显提升 例如福建风电利用小时同比提升36.59%至405小时 而湖南 湖北 四川等华中及西南地区则明显回落 [8][43][52] - 整体业绩受新增装机带来的折旧成本增长及电价偏弱影响预计承压 但东部沿海如中闽能源 福能股份等运营商因区域来风改善有望实现优异表现 [8][43] 投资建议 - 火电板块推荐关注华能国际 大唐发电 国电电力 华电国际 中国电力 华润电力 福能股份及部分广东地区火电运营商 [9][54] - 水电板块推荐长江电力 国投电力和华能水电 [9][54] - 新能源板块推荐龙源电力H 新天绿色能源H 中国核电和中闽能源 [9][54] - 报告提供了部分主要电力公司三季度业绩前瞻 例如华能国际乐观情景下三季度归母净利润预计为43.31亿元 同比增长46.35% [55]

FF301 股份發行人及根據《上市規則》第十九B章上市的香港預託證券發行人的證券變動月報表 截至月份: 2025年9月30日 狀態: 新提交 第 1 頁 共 10 頁 v 1.1.1 FF301 致：香港交易及結算所有限公司 公司名稱: 新天綠色能源股份有限公司 (於中華人民共和國註冊成立的股份有限公司) 呈交日期: 2025年10月8日 I. 法定/註冊股本變動 | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | H | | 於香港聯交所上市 (註1) | | 是 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | 00956 | 說明 | | | | | | | | | | 法定/註冊股份數目 | | | 面值 | | 法定/註冊股本 | | | 上月底結存 | | | 1,839,004,396 | RMB | | 1 RMB | | 1,839,004,396 | | 增加 / 減少 (-) | | | | | | RMB | | 0 | | 本月底結存 | | | 1,839,004,396 | RMB ...

股份信息 - 截至2025年9月底，H股法定/注册股份1,839,004,396股，面值1元，法定/注册股本1,839,004,396元，本月无增减[1] - 截至2025年9月底，A股法定/注册股份2,366,688,677股，面值1元，法定/注册股本2,366,688,677元，本月无增减[1] - 2025年9月底法定/注册股本总额为4,205,693,073元[1] 发行股份情况 - 截至2025年9月底，H股已发行股份1,839,004,396股，库存股份0，已发行总数1,839,004,396股，本月无增减[2] - 截至2025年9月底，A股已发行股份2,366,688,677股，库存股份0，已发行总数2,366,688,677股，本月无增减[2] 其他 - 股份期权不适用[3] - 香港预托证券资料不适用[4]

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其準確性或完 整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因本公告全部或任何部分內容而產生或因倚賴該等內 容而引致的任何損失承擔任何責任。 本公告僅供參考，並不構成收購、購買或認購本公司證券之邀請或要約。 CHINA SUNTIEN GREEN ENERGY CORPORATION LIMITED* 新天綠色能源股份有限公司 （於中華人民共和國註冊成立的股份有限公司） （股份代號：00956） 寄發有關 (1)關連交易－根據一般授權建議認購新H股； 及(2)申請清洗豁免 （按英文字母順序排序） 獨立董事委員會及獨立股東之獨立財務顧問 兹提述(i)新天綠色能源股份有限公司（「本公司」）日期為2025年8月27日的公告，內容有關股份認購事 項及清洗豁免；(ii)本公司日期為2025年9月17日的公告，內容有關延遲寄發有關股份認購事項及清 洗豁免的通函（「通函」）；及(iii)日期為2025年9月30日的通函。除文義另有界定外，本公告所用詞彙 應與通函所界定者具有相同涵義。 1 本公司欣然宣佈，一份載有（其中包括）(i)股份認購事項之進一步詳情， ...

主力资金净买入概况 - 截至9月29日，沪深两市共有100只个股连续5日或5日以上获主力资金净买入 [1] 重点个股资金流入情况 - 光明肉业连续15个交易日获主力资金净买入，为天数最多的股票 [1] - 连续获主力资金净买入天数较多的股票包括莎普爱思、中南传媒、新天绿能、新华文轩、酒钢宏兴、利群股份、美凯龙、福成股份等 [1]

股东会基本信息 - 股东会类型为2025年第三次临时股东会 [2] - 会议召集人为公司董事会 [2] - 现场会议召开时间为2025年10月24日09点30分，地点为河北省石家庄市长安区中山东路301号河北国际大厦酒店4楼会议室 [2] - 表决方式采用现场投票和网络投票相结合，网络投票通过上海证券交易所股东会网络投票系统进行 [2] - 网络投票时间为2025年10月24日9:15至15:00 [2] 会议审议事项 - 本次股东会审议的议案均为特别决议议案，共5项 [6] - 所有议案均需对中小投资者单独计票 [6] - 所有议案均涉及关联股东回避表决，应回避表决的关联股东为河北建设投资集团有限责任公司 [6] - 议案已经公司第六届董事会第二次临时会议审议通过，具体内容于2025年8月28日披露于上海证券交易所网站及相关指定媒体 [5] H股发行进展 - 公司2025年度向特定对象发行H股股票方案已获得控股股东河北建设投资集团有限责任公司的批复 [22] - 该发行方案已于2025年8月27日经公司第六届董事会第二次临时会议审议通过 [22] - 本次H股发行事项尚需公司股东会审议通过、香港联合交易所有限公司批准及香港证监会授出清洗豁免，并在发行完成后向中国证监会备案 [23]

行业投资评级 - 看好 [1] 核心观点 - 8月全社会用电量10154亿千瓦时 同比增长5% 连续两个月突破万亿 主要受夏季高温和政策拉动产能释放影响 [3][8] - 第二产业用电量5981亿千瓦时 同比增长5% 贡献总用电增量59% 制造业用电增速创年内新高 [3][9] - 高技术及装备制造业用电量同比增长9.1% 高于制造业平均水平4.6个百分点 江苏车载智能设备制造业前8个月用电量增速超87% [3][9] - 全球天然气价格窄幅震荡 美国Henry Hub现货价格2.90美元/mmBtu周涨0.17% 欧洲TTF现货32.15欧元/MWh周涨0.47% 东北亚LNG现货11.20美元/mmBtu周跌2.61% [3][18] - 美国天然气库存35080亿立方英尺 较五年均值高6.1% 欧洲库存936.27太瓦时 占库存容量82.17% [21][27] 电力行业分析 - 1-8月全社会累计用电量68788亿千瓦时 同比增长4.6% 其中第二产业用电43386亿千瓦时占63% [14][15] - 第一产业用电1012亿千瓦时同比增长10.6% 第三产业用电13297亿千瓦时同比增长7.7% 居民用电11094亿千瓦时同比增长6.6% [14][15] - 水电受益秋汛来水偏丰 推荐国投电力 川投能源 长江电力 [3][16] - 绿电受益新能源入市规则完善 建议关注新天绿色能源 福能股份 龙源电力 华润电力 三峡能源 [3][16] - 核电2022-2025年核准41台机组 建议关注中国核电 中国广核 [3][17] - 火电受益煤价下跌和降息 推荐华电国际 建投能源 [3][17] - 电源装备受益雅下工程开工 推荐东方电气 哈尔滨电气 [3][17] 天然气行业分析 - 美国温和天气导致供暖制冷需求双弱 天然气价格低位震荡 [3][18] - 欧洲挪威管道气供给回升但LNG供给回落 供暖需求增加导致气价震荡 [3][18] - 东北亚LNG需求较弱 库存充足供给稳定 价格小幅回落 [3][18] - 中国LNG全国出厂价4016元/吨周跌0.07% 综合进口价3414元/吨周跌4.98% [3][39] - 推荐昆仑能源 新奥能源 香港中华煤气 华润燃气 中国燃气等城燃企业 [3][41] - 推荐新奥股份 新天绿色能源 九丰能源 深圳燃气等天然气贸易商 [3][42] 环保及其他领域 - 环保受益化债和互换便利推进 推荐光大环境 洪城环境 海明创业 永兴股份等 [3] - SAF持续量价齐升 建议关注嘉澳环保 海新能科 鹏鹞环保 [3] - 推荐热电联产物产环能 可控核聚变中泰股份 冰轮环境 氢能制氢华光环能 [3]

2025 年第三次临时股东会会议议程 一、会议时间 现场会议：2025 年 10 月 24 日 9:30 网络投票：2025 年 10 月 24 日 采用上海证券交易所网络投票系统，通过交易系统投票 平台的投票时间为股东会召开当日的交易时间段，即 9:15-9:25，9:30-11:30，13:00-15:00；通过互联网投票平台的 投票时间为股东会召开当日的 9:15-15:00。 新天绿色能源股份有限公司 2025 年第三次临时股东会 会议资料 2025 年 9 月 29 日 新天绿色能源股份有限公司 二、现场会议召开地点 新天绿色能源股份有限公司董事会 四、参加人员 股东及股东代表，公司董事、高级管理人员，公司聘请 的律师，其他人员。 五、融资融券、转融通、约定购回业务账户和沪股通投 资者的投票程序 涉及融资融券、转融通业务、约定购回业务相关账户以 及沪股通投资者的投票，应按照《上海证券交易所上市公司 自律监管指引第 1 号——规范运作》等有关规定执行。 六、涉及公开征集股东投票权 不涉及。 七、会议流程 河北省石家庄市长安区中山东路 301 号河北国际大厦酒 店 4 楼会议室 三、会议召集人 （一）宣 ...