中国商飞C919国际认证与航天产业发展 - 欧洲航空安全局人员已开始在上海对C919开展试飞评估工作 该机构认为飞机性能良好且安全可靠 其认证在全球范围内具有高度互认性 [1][2] - C919此前已在**国内累计运送旅客数百万人次** 完成了市场化的初期验证 此次飞行测试有望推动其逐步切入欧洲和其他国际市场 加速中国商飞全球化布局 [1][2] 航天科技集团战略与技术进步 - 航天科技集团召开2026年度工作会议 强调深入推进**载人登月、深空探测等重大工程** 并全力突破重复使用火箭技术 加速推动航天强国建设 [1][2] - 长征12乙火箭在东风商业航天创新试验区顺利完成静态点火试验 力鸿一号遥一飞行器完成亚轨道飞行试验任务 其返回式载荷舱通过伞降回收系统顺利着陆完成回收 [2] - 随着近地轨道资源竞争激烈 低轨卫星星座成为大国太空博弈新赛道 中国正加速推进其规模化和体系化建设 [3] - 载人登月与深空探测同样要求可回收技术 中国可回收火箭技术研发有望迎来多方力量共同突破 [3] 卫星与商业航天产业链前景 - 未来随着政策不断支持、火箭运力的提升和可回收技术的加速推进 **卫星产业将进入发展快车道** 卫星制造、发射、运营等全产业链均有望受益 [1][3] - 中长期来看 军工企业在民用两机业务和商业航天领域有广阔发展空间 民用及军贸有望成为板块的第二增长极 [4] “十五五”规划下的军工装备发展重点 - “十五五”规划落地后 需关注以**无人与反无人装备、深海科技、作战信息化等为代表的新质生产力** [4] - 中式高端装备出海提速 有望拓展军贸市场 [4] 相关投资标的梳理 - 商业航天相关标的包括：航天电子、臻镭科技、国博电子、海格通信、高华科技、国科军工、霍莱沃、铂力特、中航重机、航天动力、星图测控、成都华微、光威复材等 [5] - 航发及燃机产业链相关标的包括：航发动力、应流股份、航宇科技、西部超导、图南股份、航发控制、万泽股份、中航重机、派克新材、隆达股份等 [5] - 新质新域相关标的包括：七一二、中国海防、陕西华达、晶品特装、中科海讯、光电股份、新光光电等 [5] - 军工电子相关标的包括：航天电器、鸿远电子、振华科技、中航光电、新雷能、长盈通、光电股份、火炬电子等 [6] - 军贸及主机装备相关标的包括：中航沈飞、国睿科技、中航成飞、中航西飞、航天电子、国科军工等 [7]

大类资产配置观点 - 继续看多A股、商品和黄金，因预期变化利好风险资产且国内风险评价稳步下行[7][42] - 商品中期不确定性有所抬升，而A股与黄金的中期不确定性变化相对平稳[7][28][42] - 美股/黄金存在“畏高”情绪，建议以对冲配置思路应对[5] 市场预期与宏观背景 - 国内2025年12月社融当月同比少增6462亿元，M1与M2剪刀差再次扩大[13] - 美国2025年12月CPI同比增速为2.7%，核心CPI为2.6%，通胀压力温和[16] - 市场预期美联储短期降息概率较低，CME数据显示2026年4月降息概率仅为32.5%[18][19] - 监管举措（如融资保证金比例上调至100%）有效管理预期，市场风险偏好继续向中间集中[20][21] A股市场与行业配置 - 市场风格上，中小盘占优，大盘风格中期不确定性略有上行，中小盘风格中期不确定性下行[7][31][42] - 行业层面，关注电力设备、基础化工、电子、有色金属等行业机会[7][42] - 有色金属与国防军工行业趋势仍强，但短期情绪和中期不确定性同时抬升[7][35][37] - 传媒行业短期情绪上行但中期风险平稳，银行行业中期不确定性上行[7][35][39] 近期资产表现 - 上周（2026年1月12日-18日）A股领涨全球，科创50指数周涨2.58%，年初至今涨12.64%[10][11] - 商品中，COMEX黄金周涨2.23%，境内Au9999周涨3.00%[11] - 全球权益资产中，日经225指数周涨3.84%，表现突出；美股标普500指数周跌0.38%[11]

宏观经济总体表现 - 2025年全年GDP增速为5%，顺利完成目标，但第四季度GDP增速降至4.5%[5] - 经济呈现“供强需弱”格局，生产端强韧性是GDP达标关键，12月工业增加值增速为5.2%[5] 消费需求分析 - 12月社会消费品零售总额同比增速降至0.9%，全年累计增速为3.7%，内需不足是主因[5] - 全国限额以上汽车销售累计同比增速在年底重新回落至-1.5%[5] - 12月消费呈现“限额以下”单位表现好于“限额以上”的特征，整体商品零售增速0.7%高于限额以上的-2%[5] 固定资产投资分析 - 1-12月固定资产投资累计同比降幅扩大至-3.8%[5] - 房地产开发投资完成额累计同比为历史最低水平-17.2%[5] - 投资结构性亮点集中在高景气行业，如管道运输业投资增长36.0%，互联网和相关服务业投资增长23.8%[5] 生产与出口表现 - 高技术产业增加值同比增速为11%，较整体工业增速高出5.8个百分点[5] - 12月规模以上工业企业出口交货值当月同比转为正增长3.2%[5] 风险提示 - 存在“反内卷”下部分行业格局快速变化导致就业压力的风险[3]

核心观点 - 大类资产配置继续看多A股、商品和黄金，预期变化利好风险资产，国内风险评价稳步下行使A股相对占优 [7] - A股市场风险偏好继续向中间集中，中小盘风格占优，建议关注电力设备、基础化工、电子、有色金属等行业机会 [7] 多资产周表现 - 上周（2026年1月12日-1月18日）A股情绪有所降温但仍领涨全球，黄金、商品延续强势 [10] - 具体表现：科创50指数周涨2.58%，年初至今涨12.64%；恒生指数周涨2.34%；日经225指数周涨3.84%；COMEX黄金周涨2.23%；布伦特原油周涨1.36% [11] 预期层面分析 - **国内金融数据**：2025年12月社会融资规模当月同比少增6462亿元，主要源于政策端调整，融资需求仍集中于科技领域及政策重点发力板块 [13] - **国内政策导向**：央行降低结构性货币政策工具利率25个基点，后续小微企业、科技创新、绿色发展等领域融资成本有望进一步下行 [15] - **美国通胀与利率**：美国2025年12月CPI同比增速为2.7%，核心CPI同比增速为2.6%，通胀压力相对温和 [16] - **美联储降息预期**：市场担忧未来通胀或超预期，短期美联储重启降息概率较低，CME FedWatch显示2026年4月降息概率仅为32.5% [18] - **监管与市场风偏**：监管通过上调融资保证金比例至100%等措施进行预期管理，旨在抑制过度投机，市场整体风险偏好继续向中间集中 [20] 交易层面分析 - **大类资产趋势**：A股趋势强化，黄金、商品趋势维持，美股整体震荡，中债延续反转信号，美债趋势转弱 [22] - **行业趋势**：基础化工趋势转强；电力设备、有色金属、国防军工趋势仍强 [25] - **资产波动与情绪**： - 商品短期波动上行，中期不确定性抬升 [28] - 黄金短期情绪上行，但中期不确定性相对平稳 [28] - A股短期情绪回落，中期不确定性变化平稳 [28] - 中债短期情绪回落，中期不确定性有所下降 [28] - **A股风格波动**：各指数短期情绪均下行，大盘风格（如沪深300）中期不确定性略上行；中盘、小盘风格（如中证500、中证1000、国证2000）中期不确定性下行 [31] - **行业波动**：有色金属、国防军工的短期情绪和中期不确定性同时抬升；传媒短期情绪抬升，中期不确定性平稳；银行短期情绪下行，中期不确定性抬升 [35]

标普全球CSA评估结果 - 东方证券2025年度标普全球企业可持续发展评估得分为53分，其ESG分数为54分，为目前已公布成绩的中国证券公司最高分 [1] - 标普全球CSA评估是衡量企业在环境、社会及治理方面管理能力与实践表现的重要标尺 [1] - 得分的稳步提高体现了评级机构对公司积极践行ESG理念的认可，也反映出公司以可持续发展为核心驱动力，在可持续金融、风险管理等关键领域的综合实力与前瞻布局 [1] 公司可持续发展战略与治理 - 公司将可持续发展与公司战略深度融合，秉持“悦享美好生活”理念 [2] - 在治理架构层面，公司成立了董事会战略与可持续发展委员会，从决策层监督ESG目标与政策的落实 [2] - 在战略执行层面，公司扎实推进可持续发展规划，优化ESG风险管理体系，践行责任投资理念，并着力加强金融“五篇大文章”领域建设，实现ESG与核心业务的高效协同 [2] 公司ESG具体实践与信息披露 - 在责任实践方面，公司深化绿色运营，稳步降低运营碳排放，并积极投身社会公益和乡村振兴事业 [2] - 在信息披露方面，公司近期发布了《普惠金融声明》、《环境领域可持续投融资理念声明》，并更新了《环境、社会及公司治理风险管理声明》、《责任投资声明》等文件，以提升治理体系的规范性与透明度 [2] 历史表现与未来展望 - 自参与标普CSA评估以来，公司得分持续提升，稳居行业前列 [2] - 公司表示将继续深化推动可持续发展与ESG管理实践，为实体经济、社会财富管理提供优质综合金融服务，致力于建设一流现代投资银行 [2]

公司ESG表现与评级 - 东方证券在标普全球2025年度企业可持续发展评估中得分为53分，为目前已公布成绩的中国证券公司最高分 [1] - 公司CSA得分实现持续提升，稳居行业前列 [1][8] 公司ESG战略与管理 - 公司将可持续发展与公司战略发展深度融合，秉持"悦享美好生活"理念 [7] - 公司完善可持续发展治理机制，成立董事会战略与可持续发展委员会，从决策层监督ESG目标与政策落实 [7] - 公司扎实推进可持续发展规划，持续优化ESG风险管理体系，并深度践行责任投资理念 [8] - 公司着力加强金融"五篇大文章"领域建设，加大重点领域资源倾斜，实现ESG与核心业务高效协同 [8] 公司ESG实践与行动 - 公司不断深化绿色运营，稳步降低运营碳排放 [8] - 公司积极投身社会公益和乡村振兴事业，助力巩固拓展脱贫攻坚成果 [8] - 公司发布并更新多项ESG相关声明文件，包括《普惠金融声明》《环境领域可持续投融资理念声明》《ESG风险管理声明》《责任投资声明》，以提升治理体系规范性与透明度 [8] 行业地位与展望 - 标普全球CSA评估是衡量企业ESG管理能力与实践表现的重要标尺 [7] - 公司得分的稳步提高是业界对其积极践行ESG理念的认可，彰显了其在可持续金融、风险管理等关键领域持续创新、领跑行业的综合实力与前瞻布局 [7] - 公司将继续深化推动可持续发展与ESG管理实践，为实体经济、社会财富管理提供优质综合金融服务，奋力走好一流现代投资银行建设之路 [8]

公司基本信息 - 公司全称为上海东证期货有限公司，成立于1995年12月8日，法定代表人为卢大印 [1][2] - 公司为有限责任公司(非自然人投资或控股的法人独资)，由东方证券股份有限公司全资持股 [2][4] - 公司注册资本为500000万人民币（即50亿元人民币），实缴资本为50000万人民币（即5亿元人民币）[2][4] - 公司经营范围包括商品期货经纪，金融期货经纪，期货投资咨询，资产管理，基金销售 [1][2] - 公司注册地址及通信地址为上海市黄浦区中山南路318号2号楼10、11、13、21、22、29、33-35、39层,3101-3103室 [2] - 公司参保人数为681人，分支机构参保人数为354人（2024年报数据）[2] 近期工商变更 - 2026年1月19日，公司注册资本由480000万人民币（即48亿元人民币）变更为500000万人民币（即50亿元人民币），增幅约4% [1][2] - 2026年1月19日，公司出资方式发生变更，东方证券股份有限公司以货币形式出资 [2] - 2026年1月19日，公司董事备案发生变更，变更后董事包括唐霞、杨洁琼、张云、丁艳、沈小琳、卢大印 [2] - 2026年1月19日，公司住所发生变更，地址细节有调整 [2] - 2026年1月19日，公司章程完成备案，备案日期为2025年11月7日 [2] 股东与股权结构 - 公司唯一股东为东方证券股份有限公司，持股比例为100% [1][4] - 股东东方证券股份有限公司为A股和港股正常上市公司 [4] - 股东认缴出资额为500000万元（即50亿元人民币），认缴出资日期为2025年9月29日 [4]

公司资本变动 - 上海东证期货有限公司注册资本由48亿人民币增至50亿人民币，增幅约4% [1] - 公司部分主要人员发生工商变更 [1] 公司基本信息 - 上海东证期货有限公司成立于1995年12月，法定代表人为卢大印 [1] - 公司经营范围包括商品期货经纪，金融期货经纪，期货投资咨询等 [1] - 公司由东方证券（600958）全资持股 [1]

文章核心观点 - 东方证券认为，国防军工板块配置价值凸显，商业航天中长期产业趋势向好，C919国际化认证进程提速，板块呈现内外需共振 [1][7] C919大飞机进展 - 欧洲航空安全局人员已在上海开展C919客机试飞评估工作，反馈显示除部分初期问题需微调外，其性能良好且安全可靠 [2][8] - EASA认证是C919进入欧洲及国际市场的关键通行证，此次试飞评估推进将助力其加速切入国际市场 [2][8] - C919此前已在国内完成数百万人次旅客运输，实现了市场化初期验证 [2][8] 商业航天产业动态 - 航天科技集团2026年度工作会议强调，将深入推进载人登月、深空探测等重大工程，并全力突破重复使用火箭技术 [3][9] - 近期商业航天领域技术突破频传：长征12乙完成静态点火试验，力鸿一号遥一飞行器顺利完成亚轨道飞行试验及载荷舱回收 [3][9] - 随着近地轨道资源竞争加剧，低轨卫星星座成为大国太空博弈新赛道，中国正加快推进低轨星座规模化、体系化建设 [3][9] - 在政策支持与可回收火箭技术突破驱动下，卫星制造、发射、运营等全产业链将迎来发展快车道，更多应用场景有望落地 [3][9] 军工板块投资机会 - “十五五”已开启，新一阶段装备建设规划即将明确，军工板块内外需共振 [4][10] - 短期可关注“十五五”规划落地后，无人与反无人装备、深海科技、作战信息化等新质生产力相关领域 [4][10] - 中长期看，军工企业在民用两机业务和商业航天发展空间广阔，中式高端装备出海提速也将推动军贸市场拓展，民用及军贸有望成为板块第二增长极 [4][10] - 东方证券列出相关投资标的，涵盖商业航天、航发及燃机链、新质新域、军工电子、军贸及主机装备等多个领域 [4][10] - 商业航天领域具体标的包括航天电子、国博电子、海格通信等，航发及燃机链领域包括西部超导、中航重机等 [4][10]

文章核心观点 - 氨纶行业当前处于景气度历史底部 随着行业格局优化 氨纶价格与价差有望出现弹性 看好具备成本优势的龙头企业 [1] 供给端分析 - 行业扩产进入末期 中国本土明确在建产能仅有新乡化纤10万吨项目一期5万吨 预计2027年投产 [1][2] - 行业产能持续出清 2019年以来累计超20万吨产能关停 5万吨以下产能占比从2015年的47%大幅回落至2025年的16% [2] - 行业供给向龙头集中 华峰化学以47.5万吨产能成为行业龙头 [2] - 行业盈利困难 自2023年5月后毛利率长期处于负值 盈利困难企业存在退出可能 [2] 需求端分析 - 氨纶表观消费量保持高速增长 从2017年的51.0万吨增长至2024年的102.7万吨 年复合增长率为10.51% [3] - 需求增长动力主要来自运动及紧身服饰潮流延续 以及氨纶价格下行带来的渗透率提升 [1][3] - 氨纶凭借高弹、耐候等性能优势 对衣物弹性、耐磨等核心性能提升显著 在高性能服装中含量最高可达30% [1][3] 行业现状与前景 - 自2020年行业扩产周期以来 氨纶价格下行 期间因疫情导致供需扰动 价格曾出现较大弹性 [1] - 当前行业景气度处于历史底部 若产能继续出清 行业供需结构优化 景气度有望改善 [1] 相关公司 - 华峰化学(002064.SZ) [4] - 泰和新材(002254.SZ) [4] - 新乡化纤(000949.SZ) [4]