文章核心观点 - 东方证券2024年年报显示营收和归母净利润同比增长 自营投资高增提振整体业绩 虽资管业务承压但长期成长空间被看好 维持买入评级 [1][2][5] 业绩表现 - 2024年公司实现营业收入和归母净利润分别为191.9、33.5亿元 同比分别+12.3%、+21.7% 加权ROE同比+0.69pct至4.14% [1][2] - Q4单季公司实现营收、归母净利润分别为51.1、0.5亿元 同比分别+50.5%、+146.6% [2] - 经纪、投行、资管、利息、自营收入分别为25.1、11.7、13.4、13.2、53.8亿元 同比分别-9.7%、-22.6%、-33.9%、-25.1%、+81.2% [2] 自营投资 - 2024年权益市场回暖 万得全A指数上涨10.0% 公司自营投资收入53.8亿 同比+81.2% 支撑业绩表现 [3] - 年末金融资产规模2203.4亿 较年初+13.5% 其他权益工具投资大幅提升至196.3亿元 较年初+211.8% [3] - 信用减值损失计提4.6亿 股质风险化解进入尾声 [3] 经纪业务 - Q4市场热度高 两市日均成交额18529亿 同比+122.5% 公司经纪业务Q4单季收入9.1亿 同环比分别+46.5%、+65.8% 带动全年降幅收窄 [4] - 年末客户资金账户总数291.98万户 较年初+8.50% 托管资产总额8782.73亿 较年初+17.74% [4] - 24年代销业务非货销售规模209.56亿 同比+26.20% 年末非货保有规模558.24亿 较年初+8.12% [4] - 截至年末基金投顾产品规模153.71亿 较年初+7.05% 看好向买方投顾转型 [4] 资管业务 - 2024年公司资管业务收入13.4亿 同比-33.9% 延续回落趋势 [5] - 东证资管受托管理规模2165.7亿 同比-8.1% 近10年股票投资主动管理收益率165.10% 排名行业第1位 [5] - 汇添富年末资管规模约1.16万亿元 较年初增长超9% 非货公募基金规模约5000亿元 较年初增长约10% [5] 未来展望 - 预计2025 - 2026年归母净利润分别为36.2和37.4亿元 对应PE分别22.9和22.2倍 对应PB分别1.11和1.06倍 维持买入评级 [5]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [2][9] 报告的核心观点 - 2024年东方证券自营投资高增提振整体业绩表现，泛财富条线有所承压但降幅逐步收窄 [2] - 公司仍是券商在财富管理和资产管理中受益的标杆，资本市场高位运行背景下期待公司大资管+大财富优势逐步显现 [2] 报告具体内容总结 公司业绩表现 - 2024年实现营业收入和归母净利润分别为191.9、33.5亿元，同比分别+12.3%、+21.7%，加权ROE同比+0.69pct至4.14% [6][13] - Q4单季实现营收、归母净利润分别为51.1、0.5亿元，同比分别+50.5%、+146.6% [13] - 经纪、投行、资管、利息、自营收入分别为25.1、11.7、13.4、13.2、53.8亿元，同比分别-9.7%、-22.6%、-33.9%、-25.1%、+81.2%，经纪、投行、资管降幅有所收窄，自营业务高增提振整体业绩 [13] 自营业务情况 - 2024年权益市场整体回暖，万得全A指数上涨10.0%，公司实现自营投资收入53.8亿，同比+81.2%，强力支撑业绩 [13] - 年末金融资产规模2203.4亿，较年初+13.5%，其中其他权益工具投资大幅提升至196.3亿元，较年初+211.8% [13] - 信用减值损失计提4.6亿，股质风险化解进入尾声 [13] 经纪业务情况 - Q4市场热度维持高位，两市日均成交额18529亿，同比+122.5%；公司经纪业务Q4单季收入9.1亿，同环比分别+46.5%、+65.8%，带动全年经纪业务降幅收窄 [13] - 年末客户资金账户总数291.98万户，较年初+8.50%；托管资产总额8782.73亿，较年初+17.74% [13] - 24年代销非货销售规模209.56亿，同比+26.20%；年末非货保有规模558.24亿，较年初+8.12% [13] - 截至年末基金投顾产品规模153.71亿，较年初+7.05%，看好公司向买方投顾转型 [13] 资管业务情况 - 2024年公司资管业务收入13.4亿，同比-33.9%，承压延续回落趋势 [13] - 东证资管截至年末受托管理规模2165.7亿，同比-8.1%，近10年股票投资主动管理收益率165.10%，排名行业第1位 [13] - 汇添富年末资管规模约1.16万亿元，较年初增长超9%，其中非货公募基金规模约5000亿元，较年初增长约10% [13] 未来展望与预测 - 长期来看公司是券商在财富管理和资产管理中受益的标杆，期待公司大资管+大财富优势显现 [13] - 预计2025 - 2026年归母净利润分别为36.2和37.4亿元，对应PE分别22.9和22.2倍，对应PB分别1.11和1.06倍 [13]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 东方证券2024年年报显示业绩反转，营业收入191.90亿元同比+12.29%，归母净利润33.50亿元同比+21.66%，业绩增长主因自营业务受市场回暖影响大幅提升，公司以“大财富、大投行、大机构”推动业务转型 [1] 各业务板块总结 自营业务 - 实现自营业务收入49.26亿元同比+106.31%，金融投资资金增加262亿元同比+13.36%，TPL账户减少69亿元同比-7.09%，OCI权益账户增加133亿元年末持仓196亿元同比+211.77%，后续权益类做深分红策略，非权益类坚持非方向化转型 [2] 财富及资产管理 - 金融产品代销和机构理财方面，2024年托管资产总额等指标同比增长，东证资管、汇添富基金AUM有不同变化，融资融券余额274.61亿元同比+32.22%市占率提升0.21pct，后续增强客群经营能力等；投行业务收入11.68亿元同比下降22.65%，项目主承销金额13.31亿元，增发项目数量排名行业第8，债券承销总规模5204.43亿元同比增加35.61%市场排名第6，后续聚焦三大特色推动特色化发展 [3] 盈利预测和财务指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|17,090|19,190|20,455|21,462|22,368| |(+/-%)|-8.7%|12.3%|6.6%|4.9%|4.2%| |归母净利润(百万元)|2,754|3,350|3,599|3,770|3,924| |(+/-%)|-8.5%|21.7%|7.4%|4.8%|4.1%| |摊薄每股收益(元)|0.3|0.4|0.4|0.4|0.5| |净资产收益率(ROE)|3.5%|4.2%|4.6%|4.9%|4.9%| |市盈率(PE)|32.2|26.1|22.8|21.8|20.9| |市净率(PB)|1.0|1.0|1.1|1.1|1.0|[5] 财务预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |资产总计(百万元)|383,690|417,736|468,651|525,772|589,854| |营业收入(百万元)|17,090|19,190|20,455|21,462|22,368| |归属于母公司净利润(百万元)|2,754|3,350|3,599|3,770|3,924| |每股收益(元)|0.30|0.37|0.42|0.44|0.46| |ROE|3.53%|4.18%|4.58%|4.91%|4.95%| |收入增长|-8.75%|12.29%|6.59%|4.92%|4.22%| |净利润增长率|-8.53%|21.66%|7.43%|4.75%|4.08%| |资产负债率|79.47%|80.51%|82.08%|83.51%|84.83%| |P/E|32.23|26.14|22.83|21.79|20.94| |P/B|1.04|1.01|1.09|1.05|1.02|[15]

文章核心观点 - 2024年公司投资业务驱动业绩增长，政策引导中长期机构资金入市，公司有望把握机遇实现业绩增长 [1] 投资评级与盈利预测 - 维持“增持”评级，目标价11.98元/股，对应2025年29.82xPE、1.29xPB [2] - 2024年公司营收191.9亿元、归母净利润33.5亿元，同比+12.29%/21.66%，加权平均ROE同比+0.69pct至4.14% [2] - 下调25 - 26年盈利预测EPS为0.40/0.41元（调整前为0.54/0.58元），新增27年盈利预测EPS为0.43元 [2] 业务表现 - 投资业务净收入同比+81.16%至53.84亿元，贡献调整后营收增量的678.28%，投资收益率同比+1.04pct至2.36%；2024Q4投资净收入19.09亿元环比-54.57% [2] - 资管业务（含私募基金管理）、经纪业务收入同比-33.9%及-9.7%，拖累业绩 [3] 政策机遇 - 1月22日中央金融办等部门推动中长期机构资金入市，居民对权益市场信心提振，股基交易活跃 [3] - 公司资管业务逆势布局主动权益基金，丰富产品线，打造产品管理体系与系统，优化投研平台，提升投研能力，有望把握增量资金入市机遇 [3] 催化剂 - 引导中长期机构资金入市政策持续落地 [4]

文章核心观点 - 东方证券2024年年报显示营收和归母净利润同比增长 看好公司凭借大资管业务优势兑现长期成长 维持“买入”评级 [1][4] 分组1：整体业绩表现 - 2024年营业收入和归母净利润分别为191.90、33.50亿元 同比分别+12.3%、+21.7% [1] - 四季度营业收入和归母净利润分别为51.11、0.48亿元 环比分 别-7.2%、-96.0% 净利润环比大幅下降系Q4计提管理费用大幅提升 [1] - 加权平均ROE同比+0.7pct至4.1% 剔除客户资金后经营杠杆较年初增加8.1%至3.74倍 [1] 分组2：投行资管业务情况 - 2024年经纪、投行和资管净收入分别为25.11、11.68、13.41亿元 同比分别-9.7%、-22.6%、-33.9% [2] - 经纪净收入下降主要系席位、代销及期货经纪净收入下滑 24年代买净收入同比+17.3% [2] - 截至24年末客户资金账户数为292万户 较年初+8.5% 基金投顾规模较年初+7% [2] - A股融资节奏大幅收紧 股权融资低迷 债券承销规模同比+35.61% 市场排名第6 [2] - 资管收入下滑系东证资管AUM规模较年初下降8.1% 参股的汇添富基金公募AUM规模较年初增长约10% [2] 分组3：自营投资业务情况 - 2024年利息净收入和投资业务收入分别为13.21、54.44亿元 同比分别-25.1%、+86.8% [3] - 利息净收入下滑主要受股票质押回购利息收入萎缩影响 截至报告期末两融余额为275亿元 较年初+32% 市占率提升0.21pct至1.47% [3] - 自营收益亮眼 处置其他债权投资贡献的投资收益为23.4亿元 占自营投资收益的43% [3] - 其他债权投资、其他权益工具投资规模分别同比+21.7%、+211.8% [4] 分组4：未来业绩预测 - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为37.93、40.98、44.76亿元 同比分别+13.2%、+8.0%、+9.2% [4] - 对应3月28日收盘价的PB估值分别1.03、0.98、0.93倍 [4]

文章核心观点 截至2025年3月28日收盘东方证券股价上涨市值有排名 2024年年报业绩上升且有年度利润分配预案 [1][2][3] 本周股价表现 - 截至2025年3月28日收盘东方证券报收于9.76元较上周的9.66元上涨1.04% [1] - 3月28日盘中最高价报9.8元 3月24日盘中最低价报9.58元 [1] - 东方证券当前最新总市值829.27亿元在证券板块市值排名12/49 在两市A股市值排名167/5139 [1] 业绩披露要点 - 2024年年报显示公司主营收入191.9亿元同比上升12.29% [2][4] - 2024年归母净利润33.5亿元同比上升21.66% [2] - 2024年扣非净利润32.42亿元同比上升23.36% [2] - 2024年第四季度公司单季度主营收入51.11亿元同比上升50.53% [2][4] - 2024年第四季度单季度归母净利润4815.95万元同比上升146.57% [2] - 2024年第四季度单季度扣非净利润5685.06万元同比上升164.43% [2] - 2024年负债率80.51% 投资收益58.34亿元 [2] 公司公告汇总 - 2024年年度利润分配预案为每10股分配现金红利人民币1.00元含税 [3][4] - 按截至2024年12月31日总股本扣除回购专户股份后拟派发现金红利总额为8.46亿元占2024年合并口径归母净利润的25.26% [3] - 2024年中期分红已派现6.35亿元 2024年度累计分红总额为14.81亿元占2024年合并口径归母净利润的44.20% [3]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [3] 报告的核心观点 - 下调25 - 26E盈利预测，新增27E盈利预测，维持买入评级；报告期管理费增长超预期影响投资收益，上调管理费假设下调盈利预测，预计25 - 27年归母净利润为42.5、48.0、54.7亿元，同比分别+27%、+13%和+12%；公司4Q24完成董事会换届，新三年聚焦“大财富、大投行、大机构”强本固基，期待兑现业绩 [6] 财务数据及盈利预测 整体财务数据 - 2024年公司实现营收191.9亿元，同比+12.3%，归母净利润33.5亿元，同比+21.7%；4Q24归母净利润0.48亿元，同比扭亏为盈，环比-96%；2024加权ROE 4.14%，同比+0.69pct [1] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为213.51亿元、225.10亿元、244.63亿元，收入同比增长率分别为11.26%、5.43%、8.68%；归属母公司净利润分别为42.51亿元、48.01亿元、53.69亿元，净利润同比增长率分别为26.88%、12.95%、11.83% [2][7] 各业务线收入情况 - 2024年证券主营收入122亿，同比下滑5%；各业务线收入同比：经纪25.1亿/-10%、投行11.7亿/-23%、资管13.4亿/-34%、净利息13.2亿/-25%、投资收益49.9亿/+114%、长股投4.6亿/-22%；收入占比：经纪占比21%、投行占比10%、资管占比11%、净利息收入占比11%、投资占比41%、长股投占比4% [6] - 4Q24各业务线收入环比：经纪+66%、投行+19%、资管+5%、净利息+81%、投资-55%、长股投+92% [6] 其他财务指标 - 2024年管理费用率提升，4Q24管理费用27.0亿/同比+34%/环比+40%，带动当季管理费用率提升至87.5%/环比提升31.4pct；4Q24报告期计提减值3.7亿元，全年减值同比-46% [6] - 2024年末客户资金账户数291.98万户/较上年末+8.5%，托管资产规模达8783亿元/较上年末+17.7%；全年非货产品销售规模为209.56亿元/同比+26.2%，期末非货保有量558.24亿元/较上年末+8.1% [6] - 基金投顾“悦”系列及“钉”系列产品规模合计153.7亿元，较上年末+7.1%，客户留存率58.18%，复投率76.8%；2024年末机构理财保有规模为182.06亿元/较上年末提升67.03% [6] - 2024年末金融投资规模2239亿元，较上年末+13.3%（其他权益工具投资+212%）；交易性金融资产中债券390亿元/较上年末-12%，股票-3%；其他权益工具投资中股票/股权规模108.5亿元/较上年末+140% [6] - 2024年末股票质押余额31.3亿元，较上年末下降52%，股质净值约6.3亿元/较上年末下降60%，报告期信用减值计提4.6亿元，同比-55% [6] - 4Q24公司资管收入3.2亿元/yoy - 21%/qoq + 5%；长股投收入1.5亿元/yoy + 46%/qoq + 92%，东证资管及汇添富合计贡献公司利润8.8亿元/占比26%（VS 2023年36%） [6] 市场数据 - 2025年3月28日收盘价9.76元，一年内最高/最低12.52/7.19元，市净率1.1，股息率2.31%，流通A股市值725.62亿元 [3] - 2024年12月31日每股净资产8.99元，资产负债率80.51%，总股本84.97亿股，流通A股74.35亿股，流通B股无，H股10.27亿股 [3]

会议情况 - 东方证券第六届监事会第二次会议于2025年3月28日召开，7名监事全出席[1] 议案表决 - 《公司2024年度监事会工作报告》等多项议案7票同意通过[1][2][3][4][5] - 《关于公司监事2024年度考核和薪酬情况的报告》4票同意，3名监事回避[5] - 《关于预计公司2025年度日常关联交易的议案》非关联监事表决通过[3] - 《关于预计公司2025年度对外担保的议案》7票同意，需提交股东大会[3] 报告相关 - 《公司2024年度利润分配方案》等多项议案需提交股东大会审议[1][3][5][6] - 监事会同意公司2024年年度报告及其摘要（A股）和业绩公告（H股）[5] - 《公司2024年度董事履职评价报告》等三项履职评价报告7票同意通过[5]

投资规模 - 2025年自营权益类证券及其衍生品投资规模最高不超净资本80%，非权益类最高不超400%[2] 利润分配 - 2024年末总股本8496645292股，扣除回购专用证券账户后按每10股派发现金红利1元，共计846180196.80元，占2024年净利润25.26%[6][7] - 2024年中期已派发现金红利634635147.60元，加上本次拟派发金额，合计占2024年净利润44.20%[7] - 提请2025年中期利润分配授权，中期现金分红比例不超当期净利润30%[8] 担保事项 - 为资产负债率70%以下全资子公司新增担保总额不超最近一期经审计净资产10%，超70%的也不超10%[12] 审计机构 - 续聘毕马威华振为2025年度境内及内控审计机构，财务及专项监管报告审计费120万元，内控审计费50万元[14] - 续聘毕马威为2025年度境外审计机构，财务报告审计费90万元，半年度审阅费70万元[14] 议案表决 - 《2025 - 2027年战略规划》议案15票同意通过[16] - 《修订〈公司章程〉部分条款》议案15票同意通过，需提交股东大会审议[16] - 《制定〈公司市值管理制度〉》议案15票同意通过[16] - 《制定〈公司董事会督办工作管理办法〉》议案15票同意通过[16] - 《董事2024年度考核和薪酬情况报告》12票同意通过，3名董事回避表决，需提交股东大会审议[16] - 《高级管理人员2024年度考核和薪酬情况报告》13票同意通过，2名董事回避表决[16] - 独立董事税前津贴由每人每年16万元调整为20万元，担任董事会专门委员会主任委员的额外年度津贴由3万元调整为5万元，10票同意通过，5名独立董事回避表决，需提交股东大会审议[19] - 《独立董事2024年度述职报告》15票同意通过，需提交股东大会审议[19] 其他事项 - 同意在上海召开2024年年度股东大会，授权董事长择机确定具体召开时间，15票同意通过[19] - 董事会听取《公司2024年度净资本风险控制指标执行情况的报告》等报告，确认《公司董事会关于独立董事独立性情况的专项意见》[19]

业绩总结 - 2024年度归母净利润33.50亿元，2023年27.54亿元，2022年30.11亿元[4] - 最近三个会计年度平均净利润30.38亿元[4] 分红情况 - 每10股派发现金红利1元（含税）[2] - 2024年拟派发现金红利846180196.80元，占归母净利润25.26%[3] - 2024年度现金分红总额14.81亿元，2023年12.69亿元，2022年12.74亿元[4] - 最近三个会计年度累计现金分红总额40.25亿元[4] - 现金分红比例为132.49%[5] 其他数据 - 2024年末总股本8496645292股，扣除回购账户后拟派现[3] - 2024年末母公司报表未分配利润61.69亿元[4]