文章核心观点 东方证券对海默科技2024年度进行持续督导定期现场检查，未发现公司在多方面存在违规情形，募集资金按计划使用完毕并完成专户注销且及时披露信息，公司2024年度预计净利润亏损受战略转型和市场竞争等因素影响，保荐机构督促公司按法规要求揭示风险保护投资者利益 [1][5] 现场检查基本信息 - 保荐机构为东方证券股份有限公司，被保荐公司为海默科技 [1] - 保荐代表人为刘一凡和庾茜，联系电话021 - 23153888 [1] - 现场检查人员为刘一凡、靳朝晖，对应期间为2024年11月18日至2024年12月31日，检查时间为2025年3月17日至2025年3月19日 [1] 现场检查事项及意见 公司治理 - 检查手段包括查阅会议决议记录、章程制度，了解制度执行情况，访谈管理层，了解控股股东同业竞争情况 [1] - 检查公司治理要件、职责履行、信息披露等方面是否合规 [1] 内部控制 - 检查手段为查阅内部审计制度、评价报告及相关文件 [1] - 检查公司是否建立完备合规内控制度，内部审计部门工作情况等 [1] 信息披露 - 检查手段有查阅信息披露制度和文件，访谈董事会秘书 [1] - 检查公司信息披露制度执行情况及信息披露进展 [1] 保护公司利益不受侵害长效机制的建立和执行情况 - 检查手段为关注相关披露义务及是否存在侵害公司利益情形 [2] - 检查公司是否履行审批程序和披露义务 [2] 募集资金使用 - 检查手段包括查阅相关制度、协议、对账单，访谈管理层 [3] - 检查募集资金使用合规性、投向变更、投资效益等情况 [2] 业绩情况 - 检查手段为查阅定期报告，访谈管理层并查看生产经营场所 [2] - 公司2024年度预计净利润亏损19,000.00万元至某数值，受市场环境、产品竞争力、股份支付费用、战略调整等因素影响 [2] 公司及股东承诺履行情况 - 检查手段为查阅承诺及信息披露文件 [3] 其他重要事项 - 检查手段为关注公司变化或风险及整改情况 [3] 现场检查发现的问题及说明 - 未发现公司在公司治理、内部控制、信息披露、募集资金使用等方面存在违规情形，未发现需汇报事项 [5] - 截至报告出具日，募集资金按计划使用完毕，专户完成注销，公司及时履行信息披露义务 [5]

股本情况 - 截至2025年3月31日，公司A股法定/注册股份7,469,482,864股，股本7,469,482,864元[1] - 截至2025年3月31日，公司H股法定/注册股份1,027,162,428股，股本1,027,162,428元[1] - 2025年3月底法定/注册股本总额8,496,645,292元[1] 股份发行 - 截至2025年3月31日，公司A股已发行股份（不含库存）7,434,639,540股，库存34,843,324股[2] - 截至2025年3月31日，公司H股已发行股份（不含库存）1,027,162,428股，库存0股[2] 股份变动 - 本月内A股及合共已发行股份（不含库存）、库存股份增减均为0股[4][5] - 2023年11月至2024年1月公司回购A股股份34,843,324股[5]

文章核心观点 - 东方证券2024年年报与业绩快报一致，营收和归母净利润实现增长，但各业务线表现有差异，投资业务表现较好，大资管条线利润贡献下滑，经纪业务弱于行业，预计未来归母净利润持续增长 [1][2][5] 分组1：整体业绩情况 - 2024年公司实现营业收入191.9亿，同比增长12.3%；归母净利润33.5亿，同比增长21.7%；加权平均ROE为4.14%，同比增加0.69pct [1] 分组2：业务收入情况 - 2024年证券主营收入122.0亿，同比增长5.1%；经纪、投行、资管、净利息、净投资、长股投收入分别为25.1、11.7、13.4、13.2、49.9、4.6亿元，收入占比20.6%、9.6%、11.0%、10.8%、40.9%、3.8%，同比分别-9.7%、-22.6%、-33.9%、-25.1%、+114%、-21.6% [2] - 4Q公司计提减值3.7亿，4Q24证券主营收入30.9亿，同比增长52.0%，环比下降10.1%；归母净利润0.5亿，同比增长147%，环比下降96.0% [2] 分组3：业务风险情况 - 24年末股票质押业务待购回余额28.97亿，均为自有资金出资，较年初下降50.9%，预计减值压力已基本缓解 [2] 分组4：杠杆与投资收益情况 - 2024年末总资产4177亿，较年初增长8.9%，净资产814亿，较年初增长3.4%，经营杠杆3.74x，较年初增加0.28x [3] - 24年末投资资产规模2239亿，较年初增长13.3%，交易性股票84.5亿，较年初下降3.0%，交易性债券390亿，较年初下降11.9%，其他债权投资规模1105亿，较年初增长21.7%，期末投资杠杆2.75x，较年初增加0.24x；2024年投资收益率2.37%，同比增加1.09pct [3] 分组5：大资管条线情况 - 大资管条线合计贡献利润8.8亿，同比下降11.2%，利润占比26.3%，同比下降9.73pct [4] - 东证资管24年营收14.35亿，同比下降30.4%，净利润3.3亿，同比下降32.2%，贡献利润占比9.9%；东证资管非货基AUM达1399亿元，较年初持平 [4] - 汇添富基金24年营收48.3亿，同比下降10.1%，净利润15.5亿，同比增长9.3%，贡献利润占比16.4%；24年末汇添富非货基AUM达4883亿元，较年初增长9.1% [4] 分组6：财富与信用业务情况 - 24年公司完成财富条线组织架构调整，推进财富业务向“买方投顾”深度转变；24年末非货产品保有规模558亿元，较年初增长8.1% [5] - 24年代买业务净收入15.0亿，同比下降3.6%，24年市场ADT同比增长23%；代销业务收入1.7亿，同比下降24.6% [5] - 2024年两融业务收入11.2亿，同比下降2.5%；期末两融余额275亿，较年初增长32.2%，两融市占率1.47%，较年初增加0.21pct [5] 分组7：投资分析意见 - 预计2025 - 2027E东方证券归母净利润分别为42.5亿元、46.8亿元、51.7亿元，同比+27%、+10%、+10%；25/3/31收盘价对应2025 - 2027E动态PB分别1.01x、0.98x、0.94x [5]

文章核心观点 晶华新材以简易程序向特定对象发行股票，介绍募集资金、发行对象、定价等情况，还提及控股股东情况及过往发行募资情况 [2][3][4] 发行情况 - 本次发行采取以简易程序向特定对象发行股票方式，在证监会作出予以注册决定后十个工作日内完成发行缴款 [2] - 本次发行募集资金总额不超过22,739.01万元（含本数），不超过3亿元且不超过最近一年末净资产的20%，净额用于西南生产基地项目（一期）、补充流动资金 [2] - 发行对象为周信忠等，不超过35名，均以同一价格、现金认购，与公司无关联关系，不构成关联交易 [2] - 定价基准日为2024年12月25日，发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的80% [2] 控股股东情况 - 截至预案修订稿公告日，周晓南、周晓东合计持股89,103,840股，占总股本33.94%，为控股股东及实际控制人 [3] - 本次发行完成后，周晓南、周晓东占总股本30.75%，仍为控股股东和实际控制人 [3] 保荐机构情况 - 本次发行保荐机构（主承销商）为东方证券股份有限公司，保荐代表人为张桐、许恒栋 [3] 过往发行情况 - 2023年公司向特定对象发行股票44,062,929股，每股面值1元，发行价格9.9元/股，募集资金总额436,222,997.10元，净额423,958,661.65元 [4]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 结合公司2024年经营情况，预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为36.93/39.83/43.00亿元，对应增速分别为10.22%/7.87%/7.95%，当前市值对应2025 - 2027年PB估值分别为0.90x/0.87x/0.84x，看好交投活跃度回升背景下公司在财富管理转型及基金管理方面的增量 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年实现营业收入191.9亿元，同比+12.3%；归母净利润33.5亿元，同比+21.7%；对应EPS 0.39元，ROE 4.1%，同比+0.7pct；第四季度实现营业收入51.1亿元，同比+50.5%，环比-7.2%；归母净利润0.48亿元，同比扭亏为盈，环比-96.0% [7] 各业务板块情况 - 经纪业务：2024年经纪业务收入25.1亿元，同比-9.7%，占营业收入比重20.5%；全市场日均股基交易额11853亿元，同比+23.1%；2024年金融产品代销业务不断调整和丰富产品池，累计上线2000余只公募产品；截至2024年末，非货产品销售规模为209.56亿元，同比增长26.20%；年末非货产品保有规模558.24亿元，较年初增长8.12%；两融余额280亿元，较年初+33%，市场份额1.5%，较年初+0.2pct，全市场两融余额18646亿元，较年初+12.9% [7] - 投行业务：2024年投行业务收入11.7亿元，同比-22.6%；股权主承销规模19.0亿元，同比-85.0%，排名第25，股权承销项目均为再融资，承销家数5家；债券主承销规模5056亿元，同比+32.8%，排名第6，其中地方政府债、公司债、金融债承销规模分别为2477亿元、1025亿元、750亿元；IPO储备项目5家，排名第12，其中两市主板2家，北交所2家，创业板1家 [7] - 资管业务：资管业务收入13.4亿元，同比-33.9%；资产管理规模2166亿元，同比-8.1%；2024年汇添富基金实现营收48.28亿元，同比下滑1%，实现净利润15.47亿元，同比+9% [7] - 投资业务：投资收益（含公允价值）49.3亿元，同比+106.3%；第四季度投资收益（含公允价值）8.3亿元，同比由负转正 [7] 盈利预测 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|17,090|19,190|20,821|22,022|23,224| |同比（%）|-8.75%|12.29%|8.50%|5.77%|5.46%| |归母净利润（百万元）|2,754|3,350|3,693|3,983|4,300| |同比（%）|-8.53%|21.66%|10.22%|7.87%|7.95%| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.32|0.39|0.43|0.47|0.51| |P/E（现价&最新摊薄）|25.36|20.85|18.91|17.53|16.24| [1] 财务预测表 |资产负债表（百万元）|2024A|2025E|2026E|2027E|利润表（百万元）|2024E|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |客户资金|91,401|95,731|98,612|100,883|营业收入|19,190|20,821|22,022|23,224| |自有资金|26,869|28,142|28,988|29,656|手续费及佣金净收入|5,435|6,296|6,842|7,418| |交易性金融资产|90,189|94,462|97,304|99,545|其中：经纪业务|2,511|3,242|3,607|3,944| |可供出售金融资产|130,155|136,320|140,422|143,656|投资银行业务|1,168|1,007|1,091|1,184| |持有至到期投资|1,587|1,698|1,817|1,944|资产管理业务|1,341|1,591|1,643|1,739| |长期股权投资|6,128|6,557|7,016|7,507|利息净收入|1,321|1,467|1,470|1,504| |买入返售金融资产|3,984|10,904|11,485|11,719|投资收益|5,834|5,744|6,030|6,239| |融出资金|28,048|23,527|23,527|23,527|公允价值变动收益|-450|-|-|-| |资产总计|417,736|437,502|450,682|461,139|汇兑收益|60|-|-|-| | | | | | |其他业务收入|6,965|7,314|7,679|8,063| |代理买卖证券款|113,637|113,637|113,637|113,637|营业支出|15,664|16,787|17,671|18,527| |应付债券|60,734|66,808|70,148|70,148|营业税金及附加|87|94|99|105| |应付短期融资券|5,679|5,679|5,679|5,679|业务及管理费|7,864|8,953|9,469|9,940| |短期借款|1,081|1,092|1,103|1,114|资产减值损失|215|-|-|-| |长期借款|468|478|487|497|其他业务成本|7,038|7,241|7,603|7,983| |负债总计|336,337|354,656|365,501|373,473|营业利润|3,526|4,033|4,351|4,697| | | | | | |利润总额|3,659|4,033|4,351|4,697| |总股本|8,497|8,497|8,497|8,497|所得税|309|340|367|396| |普通股股东权益|81,397|82,843|85,177|87,662|少数股东损益|0|0|0|0| |少数股东权益|3|3|4|4|归属母公司所有者净利润|3,350|3,693|3,983|4,300| |负债和所有者权益合计|417,736|437,502|450,682|461,139|归属于母公司所有者的综合收益总额|5,041|3,690|3,980|4,296| [17]

文章核心观点 - 东方证券2024年年报显示业绩增长 主因自营业务大幅提升 公司以三大业务为主线推动转型[1] 公司业绩情况 - 2024年实现营业收入191.90亿元 同比+12.29%；归母净利润33.50亿元 同比+21.66%；基本每股收益为0.37 同比+23.33%；加权平均ROE4.14% 同比+0.69pct[1] - 2024年各业务条线营收同比增速分别为经纪-9.71%、投行-22.65%、资管-33.89%、利息-25.11%、投资+106.31%；占比分别为13.08%、6.09%、6.99%、6.89%、25.67%[1] 自营业务情况 - 实现自营业务收入49.26亿元 同比+106.31%；金融投资资金增加262亿元 同比+13.36%[2] - TPL账户减少69亿元 同比-7.09% 除公募基金投资增加63亿元外 债券和资产产品分别减少53/77亿元[2] - OCI权益账户增加133亿元 年末持仓196亿元 同比+211.77% 系指定非交易规模增加[2] - 后续权益类投资做深分红类投资策略 非权益类业务坚持非方向化转型[2] 财富及资产管理情况 金融产品代销和机构财富业务 - 2024年托管资产总额、非货产品销售规模、非货币保有规模、机构理财保有规模分别为8,782.73亿元、209.56亿元、558.24亿元、182.06亿元 同比分别+17.74%、+26.20%、+8.12%、+67.03%[3] 资产管理 - 东证资管、汇添富基金AUM分别为2,165.68亿元、1.16万亿元 同比-8.1%、+9%[3] 融资融券 - 融资融券余额274.61亿元 同比+32.22% 市占率提升0.21pct[3] - 后续大财富业务持续增强综合化客群经营能力 优化产品布局 提升客户资产配置服务水平[3] 投行业务情况 - 实现投行业务收入11.68亿元 同比下降22.65%[3] - 2024年项目主承销金额13.31亿元 增发项目数量排名行业第8[3] - 债券承销总规模为5,204.43亿元 同比增加35.61% 市场排名第6 较2023年末上升2名[3] - 后续持续聚焦科创投行、能源投行、并购投行三大特色 推动投行业务特色化发展[3] 投资建议 - 对公司2025 - 2026年的归母净利润预测分别上调12.51%和12.35% 预计2025 - 2027年公司归母净利润为36.0/37.7/39.2亿元 同比增长7.4%/4.8%/4.1% 当前股价对应的PE为22.8/21.8/20.9x PB为1.1/1.1/1.0x[4] - 公司综合实力强劲、持续推进业务转型 维持“优于大市”评级[5]

文章核心观点 2025年3月31日倍轻松发布公告称鹏华基金、东方证券、开源证券于2025年3月25日对其进行调研，介绍了产品适老化情况、海外营销策略与进度，还提及公司业绩、机构评级及盈利预测等信息 [1] 分组1：公司产品适老化情况 - 公司是智能便携按摩仪高新技术企业，部分产品能满足老年人缓解疼痛、促进血液循环等需求，截至2024年底有13款产品进入深圳市民政局相关清单 [2] 分组2：公司海外营销策略与进度 - 海外营销采用线上线下结合、直营加盟结合的立体化网络营销体系 [3] - 线上截至2024年底已构筑涵盖多个头部电商平台的运营体系 [3] - 线下直营方面，2024年底在新加坡樟宜机场开设海外首家机场体验店；加盟方面，以泰国市场为范例的模式具可复制性，计划向周边国家拓展 [3] - 实施本地化运营策略，设立子公司依托当地资源调研市场需求，助力产品嵌入海外市场和线下渠道开拓 [4] - 2024年前三季度海外收入同比增长28% [4] 分组3：公司业绩情况 - 2024年主营收入8.37亿元，同比下降11.16%；归母净利润1309.98万元，同比上升180.21%；扣非净利润917.78万元，同比上升142.17% [4] - 2024年第三季度单季度主营收入2.33亿元，同比下降31.92%；单季度归母净利润 - 1303.41万元，同比下降244.58%；单季度扣非净利润 - 1492.35万元，同比下降300.65% [4] - 负债率48.47%，投资收益55.66万元，财务费用207.72万元，毛利率63.21% [4] 分组4：机构评级与盈利预测 - 最近90天内5家机构给出评级，买入评级2家，增持评级2家，中性评级1家，过去90天内机构目标均价为28.14 [5] - 多家机构对公司2024 - 2026年净利润进行预测，目标价在27.82 - 40.73元不等 [6] 分组5：融资融券数据 - 近3个月融资净流入2679.34万，融资余额增加；融券净流入0.0，融券余额增加 [6]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][4] 报告的核心观点 - 2024年公司营业总收入/归母净利润为191.9/33.5亿元，同比+12.3%/+21.7%，单4季度净利润0.48亿元，环比-96%，年化加权平均ROE 4.14%，同比+0.69pct [4] - 考虑债市调整，调整自营投资收益率假设，下调2025年、上调2026年并新增2027年预测，预计2025 - 2027年归母净利润50/64/76（调前54/61）亿元，同比+51%/+27%/+18%，对应EPS为0.6/0.8/0.9元 [4] - 公司拥有东方资管和汇添富两大资管品牌，财富管理持续转型深化，具有差异化优势 [4] - 基金产品端降费靴子以及公募降佣政策落地，关注渠道环节收费优化落地 [4] - 当前股价对应2025 - 2027年PB 1.04/0.98/0.91倍 [4] 各业务情况总结 资管业务 - 2024年东证资管营收/净利润为14.4/3.3亿元，同比-30%/-32%，ROE 8%，同比下降5个百分点，期末非货/偏股AUM 1399/919亿元，同比-16%/-18%，市占率0.73%/1.15%，环比-0.06/-0.08pct [5] - 汇添富营收/净利润为48.3/15.5亿元，同比-10%/+9%，年化ROE 15%，同比+0.3pct，期末非货/偏股AUM 4883/2458亿元，同比+9%/+2%，市占率2.54%/3.09%，环比-0.10/-0.02pct [5] 经纪业务 - 经纪业务净收入同比-10%，其中代买/席位/代销分别+17%/-38%/-25%，代买受益于Q4市场交投活跃，降佣落地影响席位收入 [6] - 公司买方服务模式逐步成熟，基金投顾业务规模153.7亿元，同比+7.05%；存量账户数19.28万户，客户留存率58.18%，复投率76.80% [6] 投行业务 - 投行业务净收入同比-23%，主要受IPO低迷影响，公司增发项目数量排名行业第8 [6] - 公司债券承销业务承销总规模为5204亿元，同比+36%，市场排名第6，同比上升2名 [6] 自营投资业务 - 2024年自营投资收益49亿元，同比+106%，自营投资收益率4.41%，同比+2.1个百分点，期末自营投资金融资产规模1118亿元，同比+6% [6] 两融业务 - 期末公司融资融券余额274.61亿元，同比+32.22%，市占率提升0.21pct至1.47%，平均维持担保比例为260.98% [6] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|17090|19190|20621|22648|24643| |YOY(%)|-8.7|12.3|7.5|9.8|8.8| |归母净利润(百万元)|2754|3350|5042|6427|7591| |YOY(%)|-8.5|21.7|50.5|27.5|18.1| |毛利率(%)|16.1|18.4|26.4|31.4|34.2| |净利率(%)|16.1|17.5|24.5|28.4|30.8| |ROE(%)|3.5|4.2|6.1|7.4|8.2| |EPS(摊薄/元)|0.3|0.4|0.6|0.8|0.9| |P/E(倍)|30.1|24.8|16.4|12.9|10.9| |P/B(倍)|1.05|1.09|1.04|0.98|0.91| [7] 财务预测摘要 资产负债表 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产|259741|251339|302080|339964|367762| |现金|104093|103093|128987|148332|154307| |应收票据及应收账款|671|973|1061|1173|1257| |其他应收款|0|0|0|0|0| |预付账款|0|0|0|0|0| |存货|0|0|0|0|0| |其他流动资产|154977|147272|172032|190459|212197| |非流动资产|123950|166397|170917|183478|197450| |长期投资|6254|6128|6353|6591|6949| |固定资产|1855|1739|1754|1769|1784| |无形资产|287|272|292|312|332| |其他非流动资产|115554|158258|162517|174805|188384| |资产总计|383690|417736|472997|523442|565212| |流动负债|233297|262867|297561|331119|357605| |短期借款|1700|1081|1622|1865|2145| |应付票据及应付账款|1544|1172|1272|1372|1472| |其他流动负债|230053|260613|294667|327882|353988| |非流动负债|71633|73470|90474|102584|111926| |长期借款|0|468|468|468|468| |其他非流动负债|71633|73002|90006|102116|111458| |负债合计|304930|336337|388035|433703|469531| |少数股东权益|15|3|3|3|4| |股本|8497|8497|8497|8497|8497| |资本公积|39535|39535|39535|39535|39535| |留存收益|13375|13184|23677|28455|34396| |归属母公司股东权益|78746|81397|84958|89736|95677| |负债和股东权益|383690|417736|472997|523442|565212| [9] 利润表 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|17090|19190|20621|22648|24643| |营业成本|14344|15664|15167|15545|16203| |营业税金及附加|84|87|95|108|121| |营业费用|0|0|4|4|4| |管理费用|7715|7864|7622|7742|8137| |研发费用|0|0|0|0|0| |财务费用|0|0|0|0|0| |资产减值损失|1030|461|201|228|254| |其他收益|0|0|4|4|4| |公允价值变动收益|428|-450|0|0|0| |投资净收益|2544|5834|5986|7083|7830| |资产处置收益|0|0|0|0|0| |营业利润|2746|3526|5454|7103|8440| |营业外收入|200|161|267|304|339| |营业外支出|27|27|30|34|38| |利润总额|2919|3659|5691|7372|8741| |所得税|163|309|649|945|1149| |净利润|2757|3350|5043|6427|7592| |少数股东损益|3|0|0|0|1| |归属母公司净利润|2754|3350|5042|6427|7591| |EBITDA|3839|4679|6811|8592|10061| [9] 现金流量表 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流|-3508|2586|9778|16663|23328| |净利润|2757|3350|5043|6427|7592| |折旧摊销|920|1020|1120|1220|1320| |财务费用|0|0|0|0|0| |投资损失|-2858|-2958|-3058|-3158|-3258| |营运资金变动|12220|17220|22220|27220|32220| |其他经营现金流|-16547|-16047|-15547|-15047|-14547| |投资活动现金流|18692|18792|18892|18992|19092| |资本支出|16|16|16|16|16| |长期投资|471|571|671|771|871| |其他投资现金流|18929|19029|19129|19229|19329| |筹资活动现金流|-26955|-14578|-31769|-22106|-42530| |短期借款|2340|2440|2540|2640|2740| |长期借款|35802|35902|36002|36102|36202| |普通股增加|0|0|0|0|0| |资本公积增加|0|0|0|0|0| |其他筹资现金流|0|1|1|1|1| |现金净增加额|-11771|6800|-3098|13550|-110| [9] 主要财务比率 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |成长能力| | | | | | |营业收入(%)|-8.7|12.3|7.5|9.8|8.8| |营业利润(%)|-13.6|28.4|54.7|30.2|18.8| |ROE(%)|3.5|4.2|6.1|7.4|8.2| |ROIC(%)|3.4|4.0|5.8|7.0|7.7| |偿债能力| | | | | | |资产负债率(%)|79.5|80.5|82.0|82.9|83.1| |净负债比率(%)|2.1|2.4|2.9|3.2|3.3| |流动比率|1.1|1.0|1.0|1.0|1.0| |速动比率|1.1|1.0|1.0|1.0|1.0| |营运能力| | | | | | |总资产周转率|4.5|4.8|4.6|4.5|4.5| |应收账款周转率|2164.4|2334.4|2027.8|2027.8|2027.8| |应付账款周转率|1050.9|1153.2|1240.9|1175.6|1139.2| |每股指标（元）| | | | | | |每股收益(最新摊薄)|0.3|0.4|0.6|0.8|0.9| |每股经营现金流(最新摊薄)|-0.4|0.3|1.2|2.0|2.7| |每股净资产(最新摊薄)|9.3|9.6|10.0|10.6|11.3| |估值比率| | | | | | |P/E|30.1|24.8|16.4|12.9|10.9| |P/B|1.05|1.09|1.04|0.98|0.91| |EV/EBITDA|98.6|86.1|59.6|50.0|37.7| [9]

报告公司投资评级 - 给予东方证券“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 东方证券2024年营收同比+12.3%，归母净利润同比+21.7%，ROE4.14%；2024Q4实现营业收入51.1亿元，同比+50.5%，归母净利润0.5亿元，同比-146.6%；2024年业绩主要由投资业务支撑 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 业务收入情况 - 2024全年经纪/投行/资管/投资/信用业务收入分别同比-10%/-23%/-34%/+106%/-25%至25.1/11.7/13.4/49.3/13.2亿元，占营收比分别为13%/6%/7%/26%/7%，占比相较去年同期分别-3%/-3%/-5%/+12%/-3% [1] - 2024年投资收益58.34亿元，增幅129.36%，主要因持有及处置其他债权投资、交易性金融资产等金融工具投资收益增加；利息净收入减少主要是股票质押回购业务利息收入减少 [2] 资产结构情况 - 客户资金存款环比+7%，同比+1%至839.7亿元；融出资金环比+19%，同比+33%至280.5亿元 [3] - 2024Q4公司金融投资资产余额2219.3亿元，同比+13%，其中交易性金融资产余额901.9亿元，同比-7%；剔除客户资金的杠杆倍数3.7x，相较去年同期+0.28x [3] 盈利预测与估值情况 - 预计公司2025 - 2026年营业收入分别为209/225亿元，同比增速9%/8%，归母净利润分别为46/51亿元，同比增速38%/11% [3] - 以2025年3月29日收盘价计，2025 - 2026年PB估值约为1.04和1.00倍 [3] 股价表现情况 - 股票价格1个月绝对/相对市场表现为-2.11%/-1.02%，3个月为-11.43%/-10.00%，12个月为18.73%/6.77%；12月最高/最低价为12.22/7.29元 [4] 公司基本数据情况 - 总股本849,664.53万股，流通A股746,948.29万股，总市值777.36亿元，流通市值729.02亿元，近3月日均成交量4567.42万 [4] - 主要股东申能(集团)有限公司持股26.63% [4]

文章核心观点 逆全球化与贸易壁垒下，受特朗普关税政策、美国经济数据及美联储降息预期影响，全球央行购金有望持续增长推动金价新高，看好金价长期上涨空间，建议关注赤峰黄金、紫金矿业，可关注山金国际 [1] 黄金投资需求情况 - 2024年全球黄金总需求量4974吨，同比增长1%，创2010年以来最高纪录，投资总需求1180吨，同比大幅增长25% [1] - 2025年消费与科技用金需求或分化，高金价可能抑制金饰消费需求，全球央行购金与黄金ETF投资需求或带来增量 [1] 央行购金情况 - 2024年全球央行黄金净购买量1045吨，连续三年突破千吨大关，购金行为对黄金定价影响力提升，隐含美元储备货币主导地位被削弱 [2] - 截止2025年2月28日，中国央行黄金在外汇储备中占比6.58%，若提升至西班牙水平21.9%，理论增量空间6265.6吨；提升至埃及水平23.7%，理论增量空间7166.9吨 [3] 央行购金对金价影响 - 2022 - 2024年全球央行月度净购金量除2023年3 - 5月为负外总体稳定，约50 - 100吨，单月购金量激增可能推动金价近5%上涨 [4] - 全球央行购金释放中长期投资信号，当月净购金量增长对金价影响可能有1 - 2个月滞后效应 [4]