报告评级和核心观点 [1] 报告给予四川成渝（601107）"强推"评级，维持目标价6.3元。 [2][3] 报告认为，公司通行费主业保持稳定,其他因素扰动业绩。2024年上半年营业总收入53.68亿元,同比减少5.46%;归母净利润6.98亿元,同比减少10.47%;扣非净利润6.74亿元,同比减少4.16%。其中2024年第二季度扣非净利润2.94亿元,同比增长2.37%,财务费用管控效果显著。 [2][3] 报告预测2024-2026年公司归母净利润分别为12.8亿元、13.9亿元和15.5亿元,对应EPS为0.42元、0.46元和0.51元,对应PE为11倍、10倍和9倍。 公司收购事项 [2] 报告提到公司拟通过发行股份及支付现金方式收购湖北荆宜高速85%股权,荆宜高速2023年营业收入5.3亿元,净利润1.3亿元,同比增长64%。 [2] 报告认为,收购事项完成后可增加公司高速公路运营里程,提高持续经营能力,同时也体现了控股股东蜀道集团的资源支持。 公司分红政策 [2] 报告提到公司此前发布三年回报规划,将2023-2025年分红比例提升至60%,是公司"分红-市值-资产"循环迈出的坚实第一步。 [2] 报告认为,公司背靠蜀道集团资源优势,主业成长性可期,结合分红承诺,可视为少有的成长性红利资产。

财务数据对比（2024年上半年与2023年同期） - 2024年上半年收入为53.19241亿元，2023年同期为56.57375亿元[2] - 2024年上半年毛利为15.55829亿元，2023年同期为15.66668亿元[2] - 2024年上半年营业利润为13.24953亿元，2023年同期为14.33723亿元[2] - 2024年上半年溢利为7.32672亿元，2023年同期为8.27511亿元[2] - 2024年上半年基本及摊薄每股盈利为0.228元，2023年同期为0.255元[4] - 截至2024年6月30日止六个月，公司分部收入为53.19亿元，分部利润为11.48亿元，除税前溢利为9.03亿元[15] - 截至2023年6月30日止六个月，公司分部收入为56.57亿元，分部利润为11.96亿元，除税前溢利为9.99亿元[16] - 2024年上半年与2023年同期相比，公司分部收入下降5.98%，分部利润下降3.99%，除税前溢利下降9.60%[15][16] - 2024年上半年客户合同收入为5,302,153千元，较2023年同期的5,640,437千元有所下降[24] - 2024年上半年经营租赁租金总收入为17,088千元，2023年同期为16,938千元[24] - 2024年上半年通行费收入2,325,982千元，建造服务收入1,783,253千元，销售产品收入1,123,561千元[25] - 2023年上半年通行费收入2,361,466千元，建造服务收入2,032,462千元，销售产品收入1,195,474千元[27] - 2024年上半年客户合同收入中按货品移交时點确认的为3,518,900千元，按服务持续时段确认的为1,783,253千元[25] - 2023年上半年客户合同收入中按货品移交时點确认的为3,607,975千元，按服务持续时段确认的为2,032,462千元[27] - 截至2024年6月30日止六个月其他收入和收益为102,788千元，2023年同期为145,162千元[28] - 2024年上半年融资成本为439,201千元，2023年同期为465,255千元，资本化借款成本利率为3.47% - 3.65% [29] - 2024年上半年除税前溢利中建造服务特许经营安排成本为1,760,325千元，2023年同期为1,993,363千元[30] - 2024年上半年所得税费用为170,301千元，2023年同期为171,340千元[31] - 2024年上半年，成乐高速扩容及天邛高速BOT项目建造成本和借款支出共20.3071亿元，2023年同期为22.00859亿元；建造成本为17.60325亿元，2023年同期为19.93363亿元；借款支出为2.70385亿元，2023年同期为2.07496亿元[36] - 2024年上半年，上述项目确认建造收入17.60325亿元，2023年同期为19.93363亿元[36] - 2024年上半年，服务特许经营安排增加中包含资本化银行贷款利息2.70385亿元，2023年同期为2.07496亿元[37] - 2024年上半年公司实现收入约531.92亿元，同比降低约5.98%，归属所有者应占溢利约6.98亿元，同比降低约10.54%[60] - 2024年上半年高速公路分部收入约23.26亿元，同比降低约1.50%；工程建设分部收入约17.83亿元，同比降低约12.26%；交通服务分部收入约10.42亿元，同比增长约11.24%；交通物流分部收入约1.08亿元，同比降低约65.53%；新能源科技分部收入约6057万元，同比增长约311.96%[60] - 2024年上半年道路通行费收入约23.26亿元，较上年同期减少约1.89%，占营业收入的43.73%，同比增长约1.99个百分点[63] - 成渝高速全程日均车流量21189架次，同比增长2.68%，通行费收入41.98亿元，同比增长1.92%；成乐高速全程日均车流量39526架次，同比增长15.18%，通行费收入29.33亿元，同比增长11.61%[61] - 成仁高速全程日均车流量34277架次，同比降低6.20%，通行费收入43.36亿元，同比降低9.25%；城北出口高速全程日均车流量46852架次，同比降低2.15%，通行费收入5.03亿元，同比降低11.20%[61] - 2024年上半年集团收入为53.19241亿元，较上年同期降低5.98%[72][73] - 2024年上半年高速公路分部收入为23.25982亿元，较上年同期降低1.50%，成渝高速通行费收入增长1.92%，成乐高速增长11.61%，成雅高速减少0.30%，成仁高速减少9.25%等[73] - 2024年上半年工程建设分部收入为17.83253亿元，较上年同期降低12.26%[74] - 2024年上半年交通服务分部收入为10.41825亿元，较上年同期增长11.24%[74] - 2024年上半年交通物流分部收入为1.07614亿元，较上年同期降低65.53%[74] - 2024年上半年新能源科技分部收入为0.60567亿元，较上年同期增长311.96%[74] - 2024年上半年集团其他收入和收益合为1.02788亿元，较上年同期减少29.19%[75] - 集团经营费用为4097076千元，较上年同期降低6.22%[76] - 集团融资成本为709586千元，较上年同期上升5.48%[77] - 集团所得税费用为170301千元，比2023年同期减少约0.61%[78] - 集团溢利为732672千元，较上年同期减少94839千元[78] - 高速公路分部利润约为955192千元，较上年同期减少7.58%[78] - 工程建设分部利润约为38021千元，较上年同期增加2040.84%[78] - 交通服务分部利润约为118885千元，较上年同期增加32.90%[79] - 新能源科技分部利润约15289千元，较上年同期增加397.53%[79] - 本期集团经营活动现金净流出为人民币63,810千元，较上年同期减少人民币21,541千元[88] - 集团投资活动现金净流出人民币111,637千元，较上年同期增加人民币2,684,281千元[89] - 融资活动现金净流入人民币991,721千元，较上年同期增加人民币2,745,434千元[90] 财务数据对比（2024年6月30日与2023年12月31日） - 2024年6月30日非流动资产合计为562.02787亿元，2023年12月31日为545.21932亿元[7] - 2024年6月30日流动资产合计为39.13345亿元，2023年12月31日为31.18855亿元[7] - 2024年6月30日负债合计为434.91885亿元，2023年12月31日为409.67506亿元[8] - 2024年6月30日权益合计为166.24247亿元，2023年12月31日为166.73281亿元[8] - 2024年6月30日公司流动负债净额为34.85亿元，2023年12月31日为31.99亿元[12] - 截至2024年6月30日，公司资产合计60,116,132千元，负债合计43,491,885千元[18] - 截至2023年12月31日，公司资产合计57,640,787千元，负债合计40,967,506千元[21] - 截至2024年6月30日物业、厂房及设备账面价值为1,096,634千元，较2023年末增加[34] - 截至2024年6月30日使用权利资产账面价值为261,147千元，较2023年末减少[34] - 截至2024年6月30日服务特许经营安排账面价值为51,134,483千元，较2023年末增加[34] - 2024年6月30日成乐高速账面价值为13,164,516千元，较2023年末增加[35] - 截至2024年6月30日，用于银行贷款抵押的高速公路收费经营权账面净值为49,519,806元，2023年12月31日为47,841,568元[36] - 2024年6月30日，集团合营公司享有净资产27,181千元，2023年12月31日为27,287千元；对联营公司享有净资产479,199千元，2023年12月31日为474,101千元[38][40] - 2024年6月30日，指定为以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的股权投资合计95,370千元，2023年12月31日为87,769千元[43] - 2024年6月30日，应收贸易款项净值1,651,002千元，2023年12月31日为1,866,340千元；其他应收款项553,372千元，2023年12月31日为588,000千元；预付款项271,529千元，2023年12月31日为98,610千元[44] - 2024年6月30日，应收贸易款项及其他应收款项合计2,475,903千元，2023年12月31日为2,555,050千元；非流动部分1,486,784千元，2023年12月31日为1,539,212千元[44] - 2024年6月30日，应收贸易款项中11.3216亿元将在相关建造工程完工后2 - 13年内分期收回，附带4.75% - 8.5%年息，2023年12月31日为11.06441亿元[45] - 2024年6月30日应收贸易款项为1651002千元，2023年12月31日为1866340千元[46] - 2024年6月30日应收贸易款项减值损失准备期末余额为3678千元，与2023年12月31日相同[47] - 2024年6月30日按金及其他应收款项为553372千元，2023年12月31日为588000千元[48] - 2024年6月30日应付贸易款项为118724千元，2023年12月31日为123638千元[50] - 2024年6月30日其他应付款项为2556137千元，2023年12月31日为2590364千元[50] - 2024年6月30日银行及其他计息借款合计为40116933千元，2023年12月31日为37780677千元[54] - 2024年6月30日以服务特许经营安排为抵押的银行贷款金额为29007309千元，2023年12月31日为27556213千元[56] - 2024年6月30日国内银行间市场中期票据共计390000千元，实际利率为3.43%至6.30%；2023年12月31日为1290000千元，实际利率为3.49%至6.30%[56] - 2024年6月30日公司有一笔公开 发行的公司债券，共计2000000千元，实际利率为2.33%；2023年12月31日无[57] - 2024年6月30日预付账款、按金和其他应收款项中的金融资产减值损失准备期末余额为134406千元，与2023年12月31日相同[49] - 截至2024年6月30日，集团总资产约601.16亿元，资产净值约166.24亿元[60] - 2024年6月30日，银行贷款余额中含应计中期票据利息2359万元、应计公司债券利息466万元、应计银行及其他借款利息3593万元[58] - 2024年6月30日，90.84亿元银行贷款和23.74亿元其他借款由蜀道投资担保，2023年12月31日对应金额分别为90.92亿元和30.91亿元[58] - 2024年6月30日集团资产总额为601.16132亿元，负债总额为434.91885亿元[72] - 2024年6月30日，集团非流动资为56202787千元，较2023年末增加3.08%[80] - 2024年6月30日，集团流动资产为3913345千元，较2023年末增加25.47%[82] - 2024年6月30日集团流动负债为人民币7,398,411千元，较202

高速公路投资建设及运营 - 成渝高速公路、成雅高速公路、成乐高速公路、城北出口高速、机场高速等为公司主要经营资产[9] - 公司下属分公司和子公司包括成渝分公司、成雅分公司、成仁分公司、成乐公司、遂广遂西公司等[9] - 公司还拥有成渝广告公司、成渝发展基金、成渝私募基金公司等多家投资公司[9] - 公司主营业务为投资、建设、经营和管理高速公路及拓展沿线路衔经济的传统核心主业[25] - 截至2024年6月30日，公司辖下高速公路通车总里程约858公里，在建天邛高速里程约42公里，成乐扩容高速公路里程约136.1公里[25] - 公司正在推进成乐高速扩容项目和天邛项目的投资建设[56] - 公司作为四川省内唯一的公路基建类A+H股上市公司，在四川高速公路投资、建设及运营等领域发挥重要影响和作用[32] - 公司是四川省高速公路的核心建设主体，具有在高速公路建设、管理、养护、收费等方面的特许权[32] 财务数据 - 营业收入为53.68亿元人民币，同比下降5.46%[18] - 归属于上市公司股东的净利润为6.98亿元人民币，同比下降10.47%[18] - 经营活动产生的现金流量净额为16.64亿元人民币，同比下降10.40%[19] - 归属于上市公司股东的净资产为156.43亿元人民币，较上年度末下降0.19%[19] - 基本每股收益为0.2283元人民币，同比下降10.47%[20] - 加权平均净资产收益率为4.36%，同比增加0.47个百分点[20] 业务发展 - 2024年上半年，全国营业性货运量完成269.9亿吨，同比增长4.1%[28] - 2024年上半年，全国港口完成货物吞吐量85.6亿吨，同比增长4.6%[29] - 2024年上半年，完成跨区域人员流动量324.1亿人次，同比增长7.4%[30] - 2024年上半年，完成交通固定资产投资1.7万亿元[31] - 公司主要业绩驱动因素包括经济发展情况、高速公路周边路网变化、行业政策变化、交通工具竞争、货币政策和利率水平等[26] - 公司将通过原路升级扩建、资产整合、并购优质路产等策略来强化高速公路主业基础[43] - 公司将聚焦新能源产业链拓展和构建综合能源服务新生态[44] - 公司将通过产业经营与资本运作并重的"双轮驱动"发展新格局[45] 风险管理 - 公司存在政策风险、市场风险、财务风险及管理风险等[5] - 公司面临政策风险,包括收费政策调整、经营期限限制、收费方式调整等[67][68][69] - 公司面临市场风险,包括宏观经济波动、路网变化等[71][72] - 公司采取资源整合、资产运营、科技赋能等措施应对风险[70] - 公司面临的潜在税务风险主要包括未按规定纳税和多缴纳税款两方面[73] - 公司采取了加强融资渠道、与金融机构建立战略合作等措施来应对融资风险[75] - 公司加强道路养护维修、交通管控等措施来应对日常运营和自然灾害风险[75][76] 公司治理 - 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、完整性[2] - 公司全体董事出席了董事会会议[2] - 公司持续推进内部控制制度建设,提高管理规范化和精细化水平[78] - 公司董事、监事和高管发生了部分变动,包括董事长、总经理等关键岗位的变更[79][80] - 公司选举了新任独立董事并委任其担任董事会专门委员会委员[80] 关联交易 - 公司与智能交通公司、蜀道城乡、蜀道集团发生的关联交易金额分别为954.08万元、637.78万元、27,359.49万元[109,110,111] - 公司拟通过现金收购蓉城二绕公司100%股权,交易对价为590,300.00万元（含税）[105] - 蜀道高速和蜀道集团对蓉城二绕公司2023年至2029年的净利润进行业绩承诺,若实际实现值未达到承诺值则需进行业绩补偿[105,106] 股权结构 - 四川省交通投资集团有限责任公司持有公司39.86%的股份,为公司控股股东[120][121] - 招商局公路网络科技控股股份有限公司持有公司21.73%的股份[120][121] - HKSCC NOMINEES LIMITED持有公司29.06%的H股股份[120][121] 环境保护 - 公司设立生态环境保护委员会，制定了《生态环境保护工作管理办法（试行）》和一系列生态环境保护相关制度[85] - 公司聚焦大气污染、水污染、噪声污染、固体废弃物污染四大关键领域，持续推进污染防治攻坚工作[87] - 公司制定了废旧材料回收和循环利用方案，与有资质的第三方签订《沥青混合料废料回收协议》[92] 社会责任 - 公司围绕"进商超""进电商""进校园"打开新的销售渠道，增强消费帮扶实效[96] - 公司赴阿坝县垮沙乡举行党建结对帮扶挂牌仪式，开展党建结对共建活动[97]

| 证券代码：601107 | 证券简称：四川成渝 | 公告编号：2024-042 | | --- | --- | --- | | 债券代码：241012.SH | 债券简称：24 成渝 01 | | 四川成渝高速公路股份有限公司 第八届监事会第十七次会议决议公告 本公司监事会及全体监事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性 陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 一、监事会会议召开情况 （一）四川成渝高速公路股份有限公司（以下简称"公司"或"本公司"） 第八届监事会第十七次会议于 2024 年 8 月 19 日在四川省成都市武侯祠大街 252 号本公司住所二楼 223 会议室以现场及通讯表决相结合的方式召开。 （二）会议通知、会议资料已于 2024 年 8 月 9 日以电子邮件和专人送达方 式发出。 1 投资基金项目相关事宜； （三）出席会议的监事应到 5 人，实到 5 人。 （四）会议由监事会主席罗茂泉先生主持，公司董事会秘书、财务总监列席 了会议。 （五）会议的召开符合《公司法》和本公司《公司章程》的有关规定。 二、监事会会议审议情况 会议审议通过了如下议案： （一）审查通 ...

| 证券代码：601107 | 证券简称：四川成渝 | 公告编号：2024-043 | | --- | --- | --- | | 债券代码：241012.SH | 债券简称：24 成渝 01 | | 四川成渝高速公路股份有限公司 第八届董事会第二十次会议决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性 陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 二、董事会会议审议情况 会议审议通过了如下议案： （一）审议通过了《关于四川蜀道成渝投资有限公司参与招商基金亳阜高 速封闭式基础设施证券投资基金项目的议案》 董事吴新华先生、李成勇先生、陈朝雄先生为本事项的关联董事，已对本议 案回避表决。 本议案已经本公司第八届董事会独立董事专门会议第二次会议审查通过。 详情可参阅本公司同日于《中国证券报》《上海证券报》及上海证券交易所 一、董事会会议召开情况 （一）四川成渝高速公路股份有限公司（以下简称"公司"或"本公司"） 第八届董事会第二十次会议于 2024 年 8 月 19 日在四川省成都市武侯祠大街 252 号本公司住所四楼 420 会议室以现场及通讯表决相结合的方式召开。 ...

证券代码：601107 证券简称：四川成渝 公告编号：2024-041 债券代码：241012.SH 债券简称：24 成渝 01 四川成渝高速公路股份有限公司 关于全资子公司参与招商公路 REIT 项目 战略配售暨关联交易的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： ● 招商局公路网络科技控股股份有限公司（001965.SZ，以下简称"招商公 路"）拟以全长 101.3 公里的亳阜高速公路作为底层资产发售 REIT 项目。四川 成渝高速公路股份有限公司（以下称"公司"或"本公司"）的全资子公司四川 蜀道成渝投资有限公司（以下简称"蜀道成渝投资"）拟参与招商基金招商公路 高速公路封闭式基础设施证券投资基金首次发售项目（以下简称"招商公路 REIT 项目"或"本项目"），并拟根据相关规定参与基础设施基金战略配售。 本项目募集金额预计为人民币 34.98 亿元（以实际募集情况为准），其中蜀道成 渝投资预计投资金额不超过人民币 2 亿元。 ●本次参与基金战略配售事项构成与关联人共同投资，不构成重大资产重 组。 ...

公司投资评级 - 强推（维持）[1] 报告的核心观点 - 拟收购湖北荆宜高速85%股权，此举将增强公司的持续经营能力和可持续发展能力，同时体现控股股东对公司的强资源支持[2][3] 根据相关目录分别进行总结 收购事项 - 公司拟通过发行股份及支付现金方式向蜀道（四川）创新投资发展有限公司购买荆宜公司85%股权，预计交易规模不超过22亿元，支付方式包括发行股份及现金，发行价格为5.01元/股[3] - 标的资产荆宜高速全长94.998公里，收费期限至2038年3月13日，2023年营业收入5.3亿元，净利润1.3亿元，同比增长64%[3] 投资建议 - 调整2024-26年盈利预测至归母净利分别为12.8、13.9、15.5亿，对应EPS分别为0.42、0.46及0.51元，对应PE分别为12、11、10倍[3] - 目标价6.3元，预期较现价28%空间，维持“强推”评级[3] 主要财务指标 - 2023年营业总收入11,652百万元，同比增长17.6%，归母净利润1,187百万元，同比增长55.7%[4] - 2024-26年预测营业总收入分别为12,305、12,904、13,604百万元，归母净利润分别为1,281、1,392、1,551百万元[4]

| 证券代码：601107 | 证券简称：四川成渝 | 公告编号：2024-038 | | --- | --- | --- | | 债券代码：241012.SH | 债券简称：24 成渝 01 | | 四川成渝高速公路股份有限公司 第八届监事会第十六次会议决议公告 本公司及监事会全体成员保证公告内容不存在虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏，并对其内容的真实、准确和完整承担个别及连带责任。 一、监事会会议召开情况 （一）四川成渝高速公路股份有限公司（以下简称"公司"、"本公司"或 "上市公司"）第八届监事会第十六次会议于 2024 年 8 月 14 日在四川省成都市 武侯祠大街 252 号本公司住所二楼 223 会议室以现场与通讯相结合的方式召开。 （二）会议通知、会议资料已于 2024 年 8 月 2 日以电子邮件和专人送达方 式发出。 （三）出席会议的监事应到 5 人，实到 5 人。 （四）会议由监事会主席罗茂泉先生主持，公司董事会秘书及财务总监列席 了会议。 （五）会议的召开符合《公司法》和本公司《公司章程》的有关规定。 二、监事会会议审议情况 会议审议通过了如下议案： （一）审议通过了《关于公司符合发行 ...

四川成渝高速公路股份有限公司董事会 关于本次交易履行法定程序完备性、合规性及提交的 法律文件的有效性的说明 支付现金购买资产协议》。 6、在公司审议本次交易的董事会会议召开前，公司独立董事专门会议对本 次交易相关议案进行了审议，并同意提交公司董事会审议。 7、2024 年 8 月 14 日，公司召开第八届董事会第十九次会议，审议通过了 本次交易方案及相关议案。 四川成渝高速公路股份有限公司（以下简称"公司"）拟通过发行股份及支 付现金的方式向蜀道（四川）创新投资发展有限公司（以下简称"蜀道创投"或 "交易对方"）购买其所持有的湖北荆宜高速公路有限公司（以下简称"标的公 司"）85%股权（以下简称"本次交易"）。本次交易构成关联交易，同时，预计 将不构成重大资产重组以及重组上市。 根据《上市公司重大资产重组管理办法》及中国证券监督管理委员会、上海 证券交易所的相关规定，公司董事会对本次交易履行法定程序的完备性、合规性 及提交法律文件的有效性进行了认真审核，说明如下： 一、关于本次交易履行法定程序的完备性、合规性的说明 1、公司与交易对方就本次交易事宜进行磋商以及达成初步意向期间内，均 采取了必要且充分的保密措施 ...

债券代码：241012.SH 债券简称：24成渝01 证券代码：601107 证券简称：四川成渝 上市地点：上海证券交易所 四川成渝高速公路股份有限公司 发行股份及支付现金购买资产 暨关联交易预案 （摘要） | 交易类型 | 交易对方名称 | | --- | --- | | 发行股份及支付现金购买资产 | 蜀道（四川）创新投资发展有限公司 | 二〇二四年八月 上市公司声明 本预案摘要的目的仅为向公众提供有关本次重组的简要情况，并不包括预案全文 的各部分内容。预案全文同时刊载于巨潮资讯网（www.cninfo.com.cn）网站。 本公司及全体董事、监事、高级管理人员保证本预案及其摘要内容的真实、准确、 完整，对本预案及其摘要的虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏负相应的法律责任。 截至本预案摘要签署日，与本次交易相关的审计、评估等工作尚未全部完成，本 预案及其摘要中涉及的部分数据尚未经过符合相关法律法规要求的审计机构的审计或 评估机构的评估，请投资者审慎使用。本公司及全体董事、监事和高级管理人员保证 本预案及其摘要所引用的相关数据的真实性和合理性。 本公司全体董事、监事、高级管理人员承诺，如其为本次交易所披露或提 ...