公司股价与交易表现 - 3月18日盘中，公司股价下跌2.09%，报7.04元/股，总市值1228.37亿元 [1][4] - 当日成交额为5.56亿元，换手率为0.67% [1][4] - 当日主力资金净流出3562.35万元，特大单与大单均呈现净卖出状态 [1][4] - 公司股价今年以来累计下跌24.87%，近期表现疲软，近5日、20日、60日分别下跌4.35%、22.12%、15.89% [1][5] 公司财务与经营概况 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入1298.26亿元，同比增长1.31% [2][6] - 2025年1月至9月，公司实现归母净利润18.70亿元，同比增长37.31% [2][6] - 公司主营业务收入构成为：航空客运占比90.64%，航空货运及邮运占比4.43%，其他业务占比4.93% [1][5] - 公司自A股上市后累计派现133.18亿元，但近三年累计派现为0.00元 [3][7] 公司股东与股权结构 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为12.91万户，较上期微减0.12% [2][6] - 截至2025年9月30日，中国证券金融股份有限公司为第五大流通股东，持股3.11亿股，持股数量未变 [3][7] - 香港中央结算有限公司为第七大流通股东，持股1.56亿股，较上期减少1.23亿股 [3][7] - 工银可转债债券（003401）为新进第九大流通股东，持股6521.94万股 [3][7] - 华泰柏瑞沪深300ETF（510300）为第十大流通股东，持股6373.05万股，较上期减少307.03万股 [3][7] 公司基本信息与行业分类 - 公司全称为中国国际航空股份有限公司，成立于2006年3月27日，于2006年8月18日上市 [1][5] - 公司主营业务涉及航空客运、航空货运及邮运 [1][5] - 公司所属申万行业为交通运输-航空机场-航空运输 [1][6] - 公司所属概念板块包括民用航空、航空运输概念、人民币升值受益、证金持股、证金汇金等 [1][6]

行业投资评级 - **推荐（维持）** 报告对航空行业维持“推荐”评级，认为短期油价承压，但依然看好中期供需逻辑[1] 核心观点 - **短期油价承压，中期逻辑向好** 报告认为短期油价上升导致股价调整，但高油价预计较难长期维系，对2027年业绩预期不产生负面影响[11] - **供给硬约束，价格弹性可期** 中长期维度中，供给端存在硬核制约，高客座率有望推动价格弹性持续释放[11] - **重点推荐标的** 看好中国国航、南方航空、中国东航三大航的弹性释放；看好国内支线市场龙头华夏航空迎来可持续经营拐点；看好低成本航空龙头春秋航空；看好吉祥航空的宽体机高效运营[11] 航司运营数据分析 - **整体运力与需求** 2026年2月，六家航司的可用座位公里（ASK）同比增速排序为：春秋航空(+22.8%) > 南方航空(+14.4%) > 中国国航(+13.8%) > 中国东航(+12.8%) > 吉祥航空(+6.9%) > 海航控股(+6.2%)[1] - **整体收入客公里（RPK）** 2026年2月，六家航司的收入客公里（RPK）同比增速排序为：春秋航空(+25.6%) > 中国国航(+19.1%) > 中国东航(+14.7%) > 南方航空(+13.8%) > 吉祥航空(+9.5%) > 海航控股(+8.9%)[1] - **1-2月累计数据** 1~2月累计ASK同比：春秋航空(+13.2%) > 南方航空(+6.2%) > 中国国航(+6.1%) > 中国东航(+4.2%) > 海航控股(-0.5%) > 吉祥航空(-1.1%)[1] - **1-2月累计RPK** 1~2月累计RPK同比：春秋航空(+15.4%) > 中国国航(+10.8%) > 中国东航(+6.6%) > 南方航空(+5.1%) > 海航控股(+2.1%) > 吉祥航空(+1.2%)[1] 分航线运营数据 - **国内航线** 2月国内线ASK同比增速最高为春秋航空(+23.9%)，RPK同比增速最高为春秋航空(+25.5%)[2] - **国际航线** 2月国际线ASK同比增速最高为南方航空(+22.7%)，RPK同比增速最高为中国东航(+27.1%)[3] - **地区航线** 2月地区线ASK同比增速最高为春秋航空(+39.7%)，RPK同比增速最高为春秋航空(+45.1%)[4] 客座率表现 - **2月单月客座率** 2026年2月，春秋航空客座率最高，达93.5%，同比提升2.1个百分点，环比提升1.6个百分点[5] - **1-2月累计客座率** 1~2月累计客座率最高为春秋航空，达92.8%，同比提升1.8个百分点[5] - **同比变化** 2月客座率同比提升幅度最大的是中国国航，提升3.8个百分点[5] 机队规模 - **机队净变动** 2026年2月，六家上市航司合计净退出4架飞机，较2025年12月累计净退出9架飞机[5] - **同比增速** 2026年2月末机队数同比2025年2月末增长3%[5] 市场表现与估值 - **行业市值** 航空机场行业总市值为7,415.57亿元，流通市值为5,625.47亿元[7] - **近期表现** 过去1个月行业绝对收益为-12.1%，相对沪深300指数收益为-12.3%[9]

行业投资评级 - 行业评级为“买入” [4] 报告核心观点 - 受2月春节假日因素催化，民航供需双旺，客座率提升至高位，行业呈现“运营量价齐升”态势 [3][9] - 票价同比提升，且2026冬春航季总时刻同比收缩，行业供需格局长期向好态势不改 [9] - 综合考虑欧线受益情况及国内经营利润兑现情况，报告建议关注春秋航空、吉祥航空、中国国航（A/H）、海航控股、华夏航空 [9] 运营数据分析总结 - **行业整体表现**：2月六家上市航司总供给（ASK）与总需求（RPK）同比各增加12.9%/15.2%，约为2019年同期的125.2%/127.3%；客座率同比提升1.7个百分点至86.8%，较2019年同期提升1.4个百分点 [9] - **国内航线**：供给与需求同比各增加11.4%/12.4%，约为2019年同期的130.6%/132.3%；客座率同比提升0.7个百分点至88.2% [9] - **国际航线**：供给与需求同比增加16.5%/22.6%，约为2019年同期的115.8%/117.9%；客座率同比上升4.2个百分点至83.6% [9] - **地区航线**：供给同比增加19.5%，需求同比增加28.8%；客座率同比提升5.9个百分点至81.8% [9] 主要航司表现总结 - **三大航**：2月供需同比各增加13.7%/15.8%，其中国内线供需分别恢复至2019年同期的134.5%/137.4% [9] - **东方航空**：客座率在三大航中领先，2月国内/国际/地区客座率分别为87.8%/84.1%/85.6%，较2019年同期各改善2.3/1.4/5.4个百分点 [9] - **民营航司**：春秋、吉祥与海航三家合计供需同比各增加9.9%/12.8% [9] - **吉祥航空**：总供给与需求分别恢复至2019年同期的149.1%/150.1% [9] - **春秋航空**：总供给与需求分别恢复至2019年同期的177.9%/176.9% [9] 行业趋势与价格数据 - **航班时刻**：2026冬春航季计划总航班时刻同比下滑1.9%，其中国内航司总航班时刻同比下滑1.3%，外航同比下滑8.0% [9] - **平均票价**：2月民航国内经济舱平均票价达987.1元（含税），同比2025年增长21.9%，同比2019年增长8.3% [9] - **国际航线**：近期受地缘冲突影响，中欧航班整体量价齐升，抵消部分油价上涨压力 [9] 重点公司估值摘要 - **中国国航 (A股)**：最新收盘价7.23元，合理价值8.07元，2026年预测EPS为0.37元，预测PE为19.54倍 [10] - **华夏航空**：最新收盘价9.06元，合理价值12.03元，2026年预测EPS为0.92元，预测PE为9.85倍 [10] - **春秋航空**：最新收盘价48.26元，合理价值60.30元，2026年预测EPS为3.42元，预测PE为14.11倍 [10] - **吉祥航空**：最新收盘价11.93元，合理价值14.70元，2026年预测EPS为0.81元，预测PE为14.73倍 [10] - **中国国航 (H股)**：最新收盘价5.41港元，合理价值5.85港元，2026年预测EPS为0.37元，预测PE为12.90倍 [10] - **海航控股**：最新收盘价1.55元，合理价值1.91元，2026年预测EPS为0.12元，预测PE为12.92倍 [10]

核心运营数据概览 - 2026年2月集团客运运力投入同比上升13.8%，旅客周转量同比上升19.1% [1] - 2026年2月集团平均客座率达85.9%，同比提升3.8个百分点 [1] - 2026年2月集团货运运力投入同比上升11.5%，货邮周转量同比上升21.4%，货运载运率提升至32.4% [1] 客运业务分区域表现 - 国内航线客运运力投入同比上升13.3%，旅客周转量同比上升16.9%，客座率同比提升2.7个百分点 [1] - 国际航线客运运力投入同比上升14.0%，旅客周转量同比上升23.7%，客座率同比提升6.5个百分点 [1] - 地区航线客运运力投入同比上升25.4%，旅客周转量同比上升37.1%，客座率同比提升6.8个百分点 [1] 机队规模与变动 - 2026年2月集团引进1架B737系列飞机，同时退出1架A320系列飞机 [1] - 截至2026年2月底，集团合计运营960架飞机，其中自有飞机423架，融资租赁247架，经营租赁290架 [1]

核心运营数据概览 - 2026年2月公司客运运力投入同比上升13.8%，旅客周转量同比上升19.1% [1] - 2026年2月公司平均客座率达85.9%，同比提升3.8个百分点 [1] - 2026年2月公司货运运力投入同比上升11.5%，货邮周转量同比上升21.4% [1] 客运业务分区域表现 - 国内航线客运运力投入同比上升13.3%，旅客周转量同比上升16.9%，客座率同比提升2.7个百分点 [1] - 国际航线客运运力投入同比上升14.0%，旅客周转量同比上升23.7%，客座率同比提升6.5个百分点 [1] - 地区航线客运运力投入同比上升25.4%，旅客周转量同比上升37.1%，客座率同比提升6.8个百分点 [1] 货运业务表现 - 2026年2月公司货运载运率为32.4%，同比提升2.6个百分点 [1] 机队变动情况 - 2026年2月公司引进1架B737系列飞机，同时退出1架A320系列飞机 [1] - 截至2026年2月底，公司合计运营960架飞机，其中自有飞机423架，融资租赁247架，经营租赁290架 [1]

公司治理与财务规划 - 公司董事会会议定于2026年3月26日举行 [1] - 会议核心议程之一是审议及批准公司及其附属公司截至2025年12月31日止财政年度的年度业绩 [1] - 会议另一项核心议程是审议末期股息的建议 [1]

核心运营数据 - 2026年2月，公司客运运力投入同比上升13.8%，旅客周转量同比上升19.1%，需求增长快于供给增长[1] - 平均客座率达到85.9%，同比显著提升3.8个百分点，显示运营效率改善[1] - 货运方面，货邮周转量同比大幅上升21.4%，远超货运运力11.5%的同比增幅，货运载运率提升2.6个百分点至32.4%[1] 分区域客运表现 - **国内航线**：客运运力投入同比上升13.3%，旅客周转量同比上升16.9%，客座率同比提升2.7个百分点[1] - **国际航线**：客运运力投入同比上升14.0%，旅客周转量同比大幅上升23.7%，客座率同比显著提升6.5个百分点[1] - **地区航线**：客运运力投入同比大幅上升25.4%，旅客周转量同比强劲上升37.1%，客座率同比提升6.8个百分点，增速在各区域中最快[1] 机队动态与规模 - 2026年2月，公司引进1架B737系列飞机，同时退出1架A320系列飞机[1] - 截至2026年2月底，公司合计运营960架飞机，机队规模保持庞大[1] - 运营飞机中，自有飞机423架，融资租赁247架，经营租赁290架[1]

业绩数据 - 2026年2月客运运力投入同比上升13.8%，旅客周转量同比上升19.1%[5] - 2026年2月货运运力投入同比上升11.5%，货邮周转量同比上升21.4%[5] - 2026年2月可用吨公里41.014亿，同比增长13.1%[8] 运营数据 - 2026年2月平均客座率85.9%，同比上升3.8个百分点[5] - 2026年2月货运载运率为32.4%，同比上升2.6个百分点[5] 机队情况 - 2026年2月引进1架B737系列飞机，退出1架A320系列飞机[6] - 截至2026年2月底，公司运营960架飞机，自有423架等[6]

会议安排 - 公司将于2026年3月26日举行董事会会议[4] 会议审议 - 审议及批准公司及其附属公司截至2025年12月31日财政年度的年度业绩[4] - 审议末期股息的建议（如有）[4]

报告投资评级 - 报告对航空板块持积极态度，继续推荐关注[6] - 重点公司评级：吉祥航空、国泰航空为“买入”评级，南方航空、中国东航、春秋航空、中国国航、华夏航空为“增持”评级[74] 报告核心观点 - **行业供给逻辑确定性强**：供应链受客观约束，机队增长极其有限，本轮周期持续性预计长于以往[6][73] - **需求端具备弹性**：免签政策拉动国际需求，2026年春运表现量价齐升[6][73] - **外部因素敏感性强**：油价和汇率因素敏感性强，后期若油汇改善，航空公司能释放较大盈利空间[6][73] - **投资建议**：继续推荐关注航空板块，推荐中国国航、中国东航、春秋航空、华夏航空、国泰航空、南方航空、吉祥航空，同时关注全球飞机租赁公司、航空发动机及维修厂商、业绩持续修复的机场板块[6][73] 2026年夏航季整体时刻计划 - **整体时刻量**：国内航司整体日均总时刻量为**1.73万班**，同比2025年下降**1%**，同比2019年增长**17%**[4][6] - **国内时刻**：日均**1.56万班**，同比2025年下降**3%**，恢复至2019年的**119%**[4][6] - **国际时刻**：日均**1421班**，同比2025年增长**15%**，恢复至2019年的**98%**[4][6] - **中国港澳台地区时刻**：日均**212班**，同比2025年增长**3%**，恢复至2019年的**89%**[4][6] - **全协调时刻**：日均**8056班次**，同比2025年基本持平，同比2019年增长**21%**，占总国内时刻的**51%**[6][27] 国内客运市场情况 - **航司机队份额稳定**：国航系、南航系、东航系计划航班量分别占比**22%**、**22%**、**18%**，民营航司中，海航系、均瑶系、春秋、华夏分别占比**13%**、**3%**、**3%**、**3%**[26][27] - **主要航司时刻变化**：与2025年相比，南方航空国内时刻量**+2%**，东方航空**-2%**，中国国航**-2%**，春秋航空**+4%**，华夏航空**+9%**，吉祥航空**-6%**[31] - **主要基地市场份额**：中国国航、南方航空、中国东航在北京首都、广州白云、上海（浦东和虹桥）基地份额保持领先，分别达到**75%**、**54%**、**49%**[7] - **协调机场时刻变化**：协调机场起飞客运时刻同比2025年**-1%**，同比2019年**+20%**，其中一线城市机场同比2019年**+23%**，新一线城市机场**+25%**，二线城市机场**+14%**，三线及以下城市机场**+16%**[33][35] - **重点航线分配**：在京沪、京深、沪深等热门航线上，主基地航司优势明显，中国东航、中国国航、南方航空在京沪、京深、沪深航线份额最高，分别达到**46%**、**28%**、**25%**[36] 国际及地区客运市场情况 - **整体恢复情况**：国内外航司的国际及中国港澳台地区日均客运航班量为**2621班**，恢复至2019年的**86%**（2025年夏秋航季恢复率为**81%**）[6][57] - **分区域恢复率**：澳洲、北美、东南亚、中国港澳台地区、欧洲、日韩、其他航线恢复至2019年的比例分别为**88%**、**24%**、**91%**、**83%**、**96%**、**75%**、**139%**[6][53] - **航司恢复差异**：国内航司及外航航班恢复率分别为**97%**和**72%**（2025年夏秋航季分别为**85%**和**76%**）[56][57] - **主要国内航司恢复率**：国航（含深航、山航）恢复至**91%**，南航（含厦航）**106%**，东航（含上航）**97%**，吉祥（含九元）**99%**，春秋**92%**，海航（含控股子公司）**78%**[61] - **主要机场恢复率**：广州机场恢复至**99%**，上海浦东机场**94%**（浦东加虹桥为**95%**），北京首都机场**67%**（首都加大兴机场为**94%**），深圳机场**100%**[60]