报告公司投资评级 - 报告将中国国航的投资评级调整为"增持"[5] 报告的核心观点 二季度公司营收增长,但亏损增加 - 24Q2公司实现营业收入395亿元,同比+14.2%,较2019年同期+20.4%;但归母净利为-11.08亿元,较去年同期亏损增加5.24亿元[3] - 受二季度淡季需求回落较快影响,票价下跌幅度较大,公司盈利水平下滑[3] 毛利率和财务费用率有改善空间 - 24H1公司毛利率为2.58%,同比+1.90pct,但与2019年同期17.26%/15.01%毛利率还有较大差距[3] - 24Q2期间费用率11.99%,同比-6.88pct,其中财务费用率降低6.56pct,主要是汇兑净损失同比大幅减少12.05亿元[3] 经营情况持续改善 - 24Q2公司ASK、RPK同比分别+13.1%、+26.9%,客座率达到79.0%,同比+8.55pct,较2019年相差1.97pct,客座率差距已有明显收窄[3] - 国内外运力分配更加均衡,客座率同比去年均有大幅增加,较2019年同期还有一定差距,但差距收窄显著[3] - 截至2024年上半年末,公司机队规模915架,平均机龄9.64年,24H1飞机日利用率8.79小时,同比增加1.04小时,较2019年同期利用率9.71小时还有0.92小时差距,利用率持续回升[4] 盈利预测和投资评级 - 预计公司2024-2026年实现归母净利2.45、52.50、65.34亿元,同比分别+123.4%、+2043.3%、+24.5%[5] - 调整公司评级至"增持",看好公司未来盈利持续改善[5] 风险因素 - 出行需求不及预期,国际航线恢复不及预期,油价大幅上涨,人民币大幅贬值[5]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [9] 报告核心观点 - 2024H1公司营业收入同比增长33.4%,主要系客运和货运收入增长 [1] - 单位成本同比下降1.89%,财务费用率大幅降低3.8个百分点,导致归母净利润同比减亏6.7亿元 [1] - 国际出行政策持续优化,公司宽体机占比较高将受益于周转提升和单位成本改善,未来盈利有望恢复 [1] 财务数据总结 - 2024-2026年净利润预测分别为-17亿元、74亿元、121亿元 [1] - 2024-2026年营业收入预计分别为170.2亿元、196.0亿元、218.2亿元,增速分别为20.6%、15.2%、11.3% [4] - 2024-2026年归母净利润预计分别为-16.8亿元、74.0亿元、121.3亿元 [4] - 2024-2026年每股收益预计分别为-0.10元、0.45元、0.73元 [4] - 2024-2026年ROE预计分别为-4.7%、17.7%、23.2% [4]

财务业绩预测 - 公司2024年上半年预计归属于上市公司股东的净亏损约为23亿元到30亿元[2] - 公司2024年上半年预计归属于上市公司股东扣除非经常性损益后的净亏损约为28亿元到38亿元[3] 财务业绩情况 - 2023年上半年公司亏损总额为43.65亿元,归属于上市公司股东的净亏损为34.51亿元,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净亏损为49.38亿元[6][7] - 2023年上半年每股收益为-0.22元[7] - 2024年上半年公司经营效益同比实现大幅减亏,但受国际航线整体恢复进程低于预期、国内市场竞争加剧、油价汇率等要素价格波动的影响,公司仍处于经营亏损状态[8]

报告公司投资评级 - 报告给予中国国航"买入"评级,维持原有评级 [1] 报告的核心观点 经济复苏带动航空复苏 - 经济有望复苏,带动航空需求增长,中国国航的盈利能力有望周期性回升 [1] - 航空周期与库存周期高度相关,2024年库存周期有望回升,一旦库存周期回升,航空收入增速和毛利率有望随之回升 [1][3] 中国国航的盈利能力有望回升 - 中国国航的盈利能力有望回升,估值或将修复 [1] - 疫情影响消退,中国国航相对同行的盈利能力有望上升,毛利率和扣非净利率回升空间较大 [9][10] - 中国国航量价均小幅回升,有望持续 [11][12] 中国国航的估值处于相对低位 - 截至2024年5月中旬,中国国航的单机市值处于2010年以来18%低分位数,远低于多数同行 [7][8] - 随着经济复苏,中国国航的单机市值相对同行有望修复 [1][7]

业绩总结 - 中国国航2024年一季度营业收入为400.66亿元，同比增长59.83%[1] - 中国国航2024年一季度归母净利润为-16.74亿元，同比收窄[1] - 公司1Q24营业成本同比增长124亿元至387.29亿元，CASK为0.45元[1] - 中国国航2024年一季度营收同比增长150亿元，运输旅客数量增长43%[1] - 预计中国国航2024-2026年归母净利润分别为70亿、132亿、162亿人民币[2] 新产品和新技术研发 - 中国国航计划购买100架C919飞机，预计运力增长约7.5%[2] 市场扩张和并购 - 中国国航2026年预计经营活动现金流为53109百万元，较2022年增长217.2%[4] - 2026年预计净利润为18246百万元，较2022年增长1121.6%[4] - 2026年预计ROE为22.1%，较2022年改善185.7个百分点[4]

财务数据 - 公司2024年一季度实现营收400.7亿，同比增长59.8%[1] - 2024年一季度归母亏损16.7亿，同比减少12.5亿[1] - 公司2024-2026年盈利预测为预计实现归母净利32、102、134亿，对应EPS分别为0.19、0.61和0.80元[2] - 2024年一季度ASK同比增长45.3%，RPK同比增长62.7%[1] - 公司截至3月末机队数量为911架，预计24-26年净增33、24、55架[1] - 公司的营业收入增长率预计将从2023年的166.7%下降至2026年的8.0%[5] - 预计2024年净利润将达到36.33亿元，较2023年的亏损15.69亿元有显著增长[5] 公司业绩 - 2024年一季度，国航收入为400.7亿元，同比增长59.8%[3] - 归母净利为-16.7亿元，同比增长42.8%[3] - 客座率为79.5%，较2019年增长7.0%[3] - 单位座公里成本为0.449元，同比下降9.3%[3] - 三费率合计为11.5%，较2019年下降0.4%[3] 投资评级 - 公司投资评级分为强推、推荐、中性和回避四个等级，根据预期未来6个月内相对基准指数的表现来评定[14] - 行业投资评级分为推荐、中性和回避三个等级，根据预期未来3-6个月内该行业指数的表现来评定[15]

财务表现 - 2024年第一季度营业收入同比增长59.83%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为-1,674,456千元[4] - 经营活动产生的现金流量净额为9,407,344千元，同比增长38.42%[4] - 加权平均净资产收益率为-4.47%，较上年同期上升3.56个百分点[5] - 非经常性损益项目合计金额为38,720千元[5] 公司经营情况 - 公司积极增投增产，提升收益管理能力，导致营业收入同比大幅提升[6] - 公司加强成本管控，导致归属于上市公司股东的净利润同比大幅减亏[6] 股东情况 - 公司控股股东中航集团公司和中航有限分别持有的股份目前处于冻结状态[11] - 公司持股5%以上股东和前10名股东参与转融通业务出借股份情况[12] - 中国工商银行股东名中，华泰柏瑞沪深300交易型开放式指数证券投资基金持股比例为0.21%[13] 公司资产负债情况 - 2024年3月31日，中国国际航空股份有限公司的流动资产合计为4063.3亿元人民币，较上期增长25.6%[15] - 2024年3月31日，中国国际航空股份有限公司的非流动资产合计为3006.8亿元人民币，较上期略有下降[15] - 2024年3月31日，中国国际航空股份有限公司的流动负债合计为1231.1亿元人民币，较上期增长11.9%[16] - 2024年3月31日，中国国际航空股份有限公司的非流动负债合计为1831.6亿元人民币，较上期略有下降[16] 财务运营情况 - 2024年第一季度，中国国际航空公司营业总收入为40065742千元，同比增长59.7%[17] - 营业总成本为43614326千元，同比增长46.6%[17] - 经营活动产生的现金流量净额为9407344千元，同比增长38.5%[20] - 投资活动产生的现金流量净额为-2510272千元[21] - 筹资活动产生的现金流量净额为31293千元[22]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入1411.0亿元，同比增长166.7%[1] - 公司2023年归母净亏损10.5亿元，较上年同期减少[1] - 公司整体运量显著提升，ASK恢复至2019年同期101.6%[2] - RPK恢复至2019年同期91.9%，客座率仍有改善空间[3] - 公司2023年净引进飞机8架，总运营客机905架[4] 未来展望 - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为73.05、122.76、139.76亿元[6] - 公司2026年预计营业收入将达到1961.6亿元，较2023年增长39.3%[8] - 公司2026年预计净利润为161.91亿元，较2023年扭亏为盈[8] - 公司2026年预计每股收益为0.84元，较2023年有显著增长[8] - 公司2026年预计ROE为22.0%，较2023年有所增长[8] - 公司2026年预计资产负债率为80.4%，较2023年有所下降[8] 风险提示 - 风险提示包括疫情影响、汇率油价波动、行业供需失衡等[7] 免责声明 - 报告中提到的信息和意见仅供客户参考，不构成证券买卖出价或征价邀请或要约[13] - 公司不保证报告中所含信息的准确性和完整性，也不对使用报告所导致的任何损失承担责任[13] - 过往业绩表现不应作为未来回报的预示，公司不保证预测回报的实现[13] - 公司可能存在与报告观点客观性有关的潜在利益冲突，投资者不应将报告作为唯一决策依据[14]

业绩总结 - 公司23年实现营收1411.0亿元，同比增长166.7%[1] - 公司23年扣非后亏损31.8亿元，较去年同期大幅减亏至391.8亿[1] - 公司23年单位ASK扣油成本为0.298元，较22年同期显著改善至0.624元[3] - 公司23年投资收益30.5亿元，较去年同期大幅提升至-0.3亿[3] - 2023年，中国国航营业收入预计为141,100.2百万元，同比增长166.74%[5] - 2024年，归母净利润预计为7,166.0百万元，较上年下降784.83%[5] 用户数据 - 公司国内航线客座率提升10.2个百分点至74.5%，国际航线客座率提升23.5个百分点至67.7%[2] 未来展望 - 2025年，每股收益预计为0.74元，PE为9.90，PB为2.10[5] - 中国国航2026年预计营业收入为192930百万元，较2022年增长了264.5%[6] - 2026年预计净利润为15039百万元，较2022年增长了133.2%[6] - 2026年预计ROE为20.09%，较2022年有显著提升[6] - 公司资产负债率逐年下降，2026年预计为79%[6] - 公司流动比率逐年增加，2026年预计为0.54[6] 新产品和新技术研发 - 公司的筹资活动现金流和每股净现金流呈现逐年增加的趋势[7] 市场扩张和并购 - 公司的长期借款增加和普通股增加情况[7]

业绩总结 - 公司2023年全年归母亏损10.5亿，Q4归母亏损18.4亿[1] - 公司2023年营收为1411亿，同比增长166.7%，归母亏损386.2亿[1] - 公司2023年客公里客运收益同比-4.0%，较2019年同期增长14.1%[2] - 公司2024年预计实现归母净利155亿，对应24-26年EPS分别为0.44、0.74和0.93元[2] - 2023年国航收入同比增长166.7%，归母净利同比增长97.3%[3] - 2023年国航ASK同比增长164.2%，RPK同比增长206.1%[3] - 2023年国航单位座公里成本同比降低46.8%[3] - 2023年国航三费率合计为11.9%，同比下降15.7%[3] 客座率 - 2018-2024年国内客座率水平呈逐年下降趋势[4] - 2018-2024年国际客座率水平整体波动较大[4] 未来展望 - 2023年中国国航的营业总收入预计将达到1898.79亿元，2026年预计将达到2051.06亿元[5] - 2023年中国国航的净利润预计为141亿元，2026年预计将达到178.31亿元[5] - 2023年中国国航的ROE预计为16.3%，2026年预计将达到21.3%[5] - 2023年中国国航的EBIT增长率为116.3%，2026年预计将达到20.3%[5] - 2023年中国国航的资产负债率为89.5%，2026年预计将降至79.6%[5]