报告行业投资评级 * 报告未明确给出整体交通运输行业的投资评级 但针对各子板块给出了明确的投资观点和推荐标的 报告的核心观点 * 交通运输各子板块表现分化 航运板块受益于地缘政治事件维持高景气 快递行业在政策监管下竞争环境改善 航空板块短期受成本压力影响但中期供需格局向好 公路铁路等红利板块具备配置性价比 [1][2][3][4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 一、本周交运板块行情回顾 * 上周（2026/2/28-2026/3/6）交运指数下跌0.7% 跑赢沪深300指数0.3个百分点 在29个行业中排名第8 [1][13] * 子板块中航运板块涨幅最大(+6.0%) 航空板块跌幅最大(-8.1%) [1][13] * 个股方面 中远海能(+22.6%)、*ST原尚(+13.0%)、招商南油(+12.7%)涨幅居前 华夏航空(-11.1%)、中国东航(-10.6%)、南方航空(-9.7%)跌幅居前 [18][20] 二、行业基本面状况跟踪 2.1 航运港口 * **集运**：中国出口集装箱运价指数(CCFI)为1044.57点 环比-4.0% 同比-20.8% 上海出口集装箱运价指数(SCFI)为1333.11点 环比+6.5% 同比-16.4% 主要航线运价涨跌互现 [21] * **油运**：受美伊僵持下霍尔木兹海峡封锁影响 运价维持高位 本周原油运输指数(BDTI)收于2868.4点 环比+51.4% 同比+225.4% 成品油运输指数(BCTI)收于1509.8点 环比+77.3% 同比+129.6% 3月5日TD3C运价达48.6万美元 [5][21][40] * **干散货**：波罗的海干散货指数(BDI)为2162点 环比+1.8% 同比+67.5% [43] * **港口**：2025年12月沿海港口货物吞吐量9.86亿吨 同比+3.77% 上周监测港口集装箱吞吐量595.2万标箱 同比+0.6% [48] 2.2 航空机场 * **运营量**：本周全国日均执飞航班16596班 同比+17.86% 其中国际地区线日均2220班 恢复至2019年的87.92% [4] * **航司数据**：2026年1月 主要上市航司RPK较2019年均实现正增长 其中国航+35% 东航+26% 南航+24% 春秋+50% 吉祥+53% [61] * **成本端**：本周布伦特原油结算价92.69美元/桶 环比+27.88% 同比+30.48% 2026年2月国内航空煤油出厂价5622元/吨 环比-7.8% 同比+5.6% [4][67] * **汇率**：上周美元兑人民币中间价6.9025 环比-0.3% 2026年第一季度人民币兑美元汇率环比-1.3% [4][72] * **核心观点**：春运量价齐升 景气度向好 当前油价上行主要受地缘因素驱动 若后续局势缓和 成本压力有望边际改善 中期受供给增速放缓影响 供需优化将推动票价提升 释放航司利润弹性 推荐中国国航、南方航空 [4][53] 2.3 铁路公路 * **铁路**：2025年12月全国铁路客运量3.23亿人次 同比+8.52% 货运量4.5亿吨 同比-2.60% [82] * **公路**：上周全国高速公路累计货车通行3271.7万辆 环比+229.68% 同比-35.52% [6][84] * **核心观点**：全国主要公路运营主体股息率高于十年期国债收益率(1.7810%) 板块配置具备性价比 美伊冲突下市场避险情绪提升 建议关注红利板块布局机会 重点关注皖通高速、京沪高铁 [6][84] 2.4 快递物流 * **快递**：上周邮政快递累计揽收量约42.31亿件 同比+12.6% 环比+424.9% 2026年两会再提反内卷 行业监管导向持续强化 广东省快递行业反内卷冷静期延续至2026年5月31日 淡季价格战风险显著受限 行业竞争转向“稳价+提质” 重点关注中通快递 看好极兔速递海外市场成长韧性 [2][96] * **物流**：本周中国化工产品价格指数(CCPI)为4484点 同比+2.6% 环比+11.3% 主要化工品开工率保持高位 原油价格上涨推动化工品价格看涨 化工物流基本面触底有望跟随化工行业改善 重点关注密尔克卫、宏川智慧等 [3][100]

行业投资评级 - 评级：增持 [2] 报告核心观点 - 航空业：春运量价增长良好，2026年第一季度盈利可期，行业或将开启票价盈利上行且可持续的“超级周期”，建议关注地缘政治与油价波动带来的逆向布局时机 [4][5] - 油运业：2026年第一季度油轮盈利同比大增数倍已较确定，战争风险刺激运价创记录，需重点关注灰色市场变化及其对行业未来数年景气的持续性影响 [4][5] - 政策影响：两会提出的提振消费与反内卷等政策将利好航空、快递等交运子行业，促进供需改善与盈利能力提升 [5] 航空业总结 - **春运表现**：春运前33天，全社会人员流动量同比增长4.9%，其中航空增长6.4%，铁路增长6.7%，公路增长4.8% [5][16] - **量价数据**：估算春运累计客座率同比上升超2个百分点，国内裸票价同比增长超4% [5] - **季度展望**：估算2026年第一季度国内含油票价同比上升将超4%，同期国内航油出厂均价同比下降8%，航司毛利率同比明显提升，有望实现行业性盈利 [5] - **长期逻辑**：看好航空供需持续向好，开启“超级周期”，核心驱动为票价市场化、供给低增长以及提振消费政策 [5] - **投资建议**：推荐中国国航、吉祥航空、中国东航、南方航空、春秋航空 [5] 油运业总结 - **近期事件影响**：美以对伊朗军事行动导致霍尔木兹海峡近乎停滞，中东-中国VLCC（超大型油轮）TCE（等价期租租金）飙升至48万美元/天上下，即单桶原油运费高达10美元 [5] - **市场变化**：中东原油出口缩减导致需求向西非、美湾等其他产油区转移，相关航线运价高企并将维持 [5] - **核心观点**：油运兼具原油增产主导的超级牛市长逻辑与灰色市场变化带来的意外期权，灰色市场变化可能显著增加合规需求并加速老旧油轮出清，对未来数年行业景气产生持续影响 [5] - **季度展望**：2026年第一季度油轮盈利同比大增数倍已较确定 [5] - **投资建议**：推荐中远海能、招商轮船、招商南油、中国船舶租赁 [5] 其他交运子行业总结 - **快递行业**：预计2026年反内卷政策将持续并巩固效果，缓解低价竞争，改善快递企业盈利能力，预计全年行业量稳价增，利于头部公司份额扩张，推荐中通快递、极兔速递、顺丰控股 [5] - **跨境物流**：“推动跨境电商加海外仓模式扩容升级”等政策将助力行业健康发展，关注东航物流、中国外运、华贸物流 [5] - **大宗供应链**：大宗商品价格波动加剧下，关注产业链受益传导效应且具备护城河的公司，相关标的包括嘉友国际、宏川智慧等 [5] 重点公司数据 - **航空股盈利预测**：报告列出了多家航空公司的盈利预测与估值，例如吉祥航空2026年预计EPS为0.74元人民币，对应PE为17倍；中国国航A股2026年预计EPS为0.35元人民币，对应PE为22倍 [31] - **油运股盈利预测**：中远海能A股2026年预计EPS为1.20元人民币，对应PE为21倍；招商轮船2026年预计EPS为0.88元人民币，对应PE为19倍 [31] - **市场数据**：报告提供了交运行业重点公司的当前市值与市净率（PB）估值水平图表 [24][28][29]

事件背景与航班运营状况 - 迪拜国际机场于当地时间3月7日上午因再次传出爆炸声而暂停所有进出港航班，导致包括国航CA9541在内的航班在空中盘旋等待，该航班在空中盘旋了9圈，延误近两小时后才安全降落[3] - 阿联酋航空EK362航班（迪拜-广州）因机场事件一度被取消，最终在延误7小时后起飞[6][8] - 自3月2日晚间起，迪拜国际机场开始恢复少量航班，阿联酋航空已有航班飞往广州和上海，首个回国航班于3月4日晚间抵达广州[6] 中国航空公司应对与运力恢复 - 中国国际航空公司（国航）在3月6日至8日期间，每日执行1班北京首都-迪拜往返航班，并计划执行北京首都-沙特利雅得往返航班[9] - 中国南方航空公司（南航）于3月7日成功执行从利雅得飞往广州的CZ376复航返程航班，搭载275名旅客，飞行近8小时，并计划恢复3月8日至11日部分广州/深圳往返迪拜的航班[13][18] - 中国东方航空公司（东航）于3月6日执行了北京-阿曼马斯喀特往返航班，带回旅客及滞留机组，并计划在3月7日至12日间部分恢复上海浦东、西安、昆明至迪拜，以及上海浦东至利雅得、北京大兴至马斯喀特的航班[13][18] - 海南航空公司（海航）于3月6日执行了一班海口-迪拜往返航班，去程载客三四十人，回程满员[13] 旅客滞留情况与撤离努力 - 有旅客在迪拜出差期间，回国航班连续被取消4次，先后涉及南航和阿联酋航空的航班，最终通过改签国航航班及购买中转机票寻求回国[9] - 南航CZ376航班带回的275名旅客中，绝大多数为中国籍，包括滞留利雅得及其他中东地区的游客和务工人员，部分旅客从巴林等地辗转至利雅得乘机[13][15] - 由于阿曼马斯喀特距离迪拜约400公里，部分滞留阿联酋的旅客选择通过陆路前往阿曼乘机撤离[15] - 外交部领事司罕见地通过官方渠道于3月7日晚及3月8日上午多次发布包含国航、南航、东航具体航班号的回国航班余票信息，协助滞留旅客撤离[15][16][17] 行业动态与官方提示 - 近期国内航司几乎每天都在更新中东航线恢复信息，积极协调运力协助滞留中国旅客回国[18] - 外交部提醒当前中东局势复杂严峻，存在较大不确定性，建议中国公民避免前往冲突波及地区，并利用航班恢复窗口抓紧时间撤离[18]

中国航空公司恢复中东航线运营 - **核心观点**：中国主要航空公司正结合当前运行保障能力与地区局势，持续恢复至中东地区的航班运行 [1] - **中国国际航空恢复情况**：国航已恢复北京首都至迪拜、北京首都至利雅得的往返航班客票销售 [1] - **中国南方航空恢复情况**：南航已恢复广州至利雅得的往返航班运行，并恢复3月8日至11日广州至迪拜、深圳至迪拜的部分往返航班，同时计划于3月10日起恢复深圳至利雅得的往返航班 [1] - **中国东方航空恢复情况**：东航恢复3月7日至12日上海浦东至迪拜、西安至迪拜、昆明至迪拜、上海浦东至利雅得、北京大兴至马斯喀特的部分往返航班运行 [1] - **旅客服务渠道**：旅客可通过航空公司官方渠道查询航班动态、购买机票或办理退改手续 [2]

报告行业投资评级 - 行业评级：看好 [4] 报告核心观点 - 报告认为，霍尔木兹海峡通行问题需从经济账考量，货主可接受的运费上限远超船东理论可接受下限，油运价格存在巨大上行空间，突破封锁是时间问题 [3][5] - 中东地缘局势升级导致原油运输中断，已推动运价进入第一阶段地缘风险溢价上涨，后续将进入能源紧缺、贸易紊乱和船舶效率损失的第二阶段，运价天花板尚未出现 [5][27] - 航运板块，特别是油运，是当前最核心的投资主线，同时地缘风险也通过影响燃油供应和船期，对集装箱运输、航空等板块产生连锁推动 [5][31][48] 根据相关目录分别进行总结 1. 本周交运行业市场表现 - 市场表现：上周（截至2026年3月6日）交通运输行业指数下跌0.96%，跑赢沪深300指数0.10个百分点，三级子行业中，航运板块涨幅最大，为5.34%，航空运输板块跌幅最大，为-8.27% [6][9] - 关键数据：上海出口集装箱运价指数（SCFI）收于1489.19点，周上涨11.71%；波罗的海干散货指数（BDI）报收于2010.00点，周下跌5.99%；原油油轮运价指数（BDTI）报收于3069.00点，周下跌0.45% [6] - 年度涨幅：2026年初以来，A股交运涨幅前十的个股中，油运股占据主导，中远海能、招商轮船、招商南油分别上涨116.10%、90.65%和53.31% [15] 2. 子行业周观点 2.1 航运造船 - **油运核心逻辑**：货主理论运费上限为上海原油到岸价（约108.2美元/桶）减中东原油生产成本（约15美元/桶），约93美元/桶，对应VLCC的TCE约366万美元/天；无保险船东理论运费下限为40-87.5美元/桶，对应TCE 155万-343万美元/天，当前运价远低于此区间 [5][25][26] - **原油运输市场**： - VLCC加权平均运价环比大幅上涨89%，录得390,970美元/天；其中中东湾-中国航线跳涨108%至480,557美元/天 [5][27] - 3月2-6日霍尔木兹海峡原油通行量为0，当前运价上涨主要源于风险评估溢价，非实际成交 [5][27] - 苏伊士型原油轮运价环比上涨120%至307,823美元/天；阿芙拉型原油轮运价环比上涨57%至147,577美元/天 [5] - **成品油运输市场**： - LR2（TC1航线）运价环比上涨205%至154,669美元/天 [5][28] - MR型油轮平均运价环比上涨95%至61,568美元/天；大西洋一揽子运价环比上涨66% [5] - **干散货运输市场**：BDI指数录得2010点，环比下滑6.1%，受高燃油价格压力，好望角型船运价明显回调，巴拿马型和超灵便型船运价相对坚挺 [5][30] - **集装箱运输市场**：SCFI指数环比上涨11.7%至1489.19点，欧线、美线稳步回升，南美航线运价上涨61.4%，中东波斯湾航线运价因“有价无市”跳涨72.3% [5][31] - **投资建议**：继续推荐招商轮船、中远海能、招商南油；船舶板块与油轮共振，重点关注ST松发、中国船舶 [5][25] 2.2 航空机场 - **核心观点**：飞机制造链困境导致供给高度约束，全球飞机老龄化趋势延续，同时客座率已达历史高位，行业供需格局迎来拐点，航空公司效益有望显著提升，迎来黄金时代 [5][48] - **行业动态**：中东空域关闭导致国际航班大规模绕飞，中欧直飞航线票价飙升；2025年我国免签入境外国人人次增长49.5% [49] - **投资建议**：继续推荐关注中国东航、华夏航空、南方航空、中国国航、春秋航空、吉祥航空、国泰航空 [5][50] 2.3 快递 - **核心观点**：末端权益保障政策有望带动派费企稳回升，单票价格进入修复通道，企业盈利弹性释放，看好行业高质量发展下头部企业利润与份额双集中 [5][51] - **行业动态**：节后快递需求韧性较强，义乌单日快递业务量创历史新高 [51] - **投资建议**：关注中通快递、圆通速递、申通快递的业绩弹性，以及极兔速递、顺丰控股的配置机遇 [5][52] 2.4 铁路公路 - **核心观点**：铁路货运量及高速公路货车通行量保持稳健韧性，高速公路板块的高股息主线和潜在市值管理催化的破净股主线值得关注 [5][53] - **行业数据**：2月23日—3月1日，国家铁路运输货物7210.2万吨，环比增长9.77%；全国高速公路货车通行3271.7万辆，环比增长229.69% [5][53] - **投资建议**：关注大秦铁路、招商公路、宁沪高速等高股息及AI+交运主线标的 [53] 4. 重点公司盈利预测与相对估值 - 报告列出了包括航空、机场、高速、快递、物流、航运、造船、港口、铁路等子板块共23家重点公司的盈利预测与估值表，提供了2024-2027年的EPS预测及对应的PE、PB估值 [103]

事件概述 - 阿联酋迪拜国际机场于3月7日上午传出爆炸声 导致阿联酋一度宣布暂停所有进出迪拜的航班[1] - 目前迪拜国际机场已重新开放[1] 对公司（国航）运营的影响 - 国航北京-迪拜的CA941航班在延误近两小时后 于当地时间12点10分（北京时间16点10分）安全降落迪拜国际机场[1] - 事件发生时 国航北京飞迪拜航班曾因机场关闭而无法降落 在空中盘旋[5] - 该航班为波音777-39L(ER)执飞 注册号B-1428 航线里程5867公里 计划时长10小时25分钟[3]

公司高管变动 - 中国国航副董事长、董事、总裁王明远因退休，不再担任所有相关职务 [1] - 王明远同时卸任董事会航空安全委员会主任及委员职务 [1] - 王明远不再担任公司及控股子公司的任何职务 [1]

中东地区军事冲突对航空业的影响与航班恢复现状 - 美国和以色列自2月28日起对伊朗发动军事打击，导致中东地区多国航班运行受到严重影响，3月1日多国航班一度全线归零 [3] - 阿联酋等国家的领空正逐步开放，国内航司在安全评估基础上已开始陆续恢复部分中东航线，但整体恢复率仍不高 [3] 中国航司航班恢复计划 - 海南航空：已于3月2日、4日执行海口—沙特吉达往返航班；3月6日恢复海口-迪拜航班，用于运送滞留旅客回国 [3][6] - 中国国际航空：计划于3月5日至7日各执行1班北京—沙特利雅得往返航班；3月6日至8日各执行1班北京—阿联酋迪拜往返航班 [3] - 中国东方航空：计划于3月5日执行1班北京大兴—阿曼马斯喀特往返航班 [4] - 中国南方航空：计划于3月6日执行1班广州—沙特利雅得往返航班；3月10日起恢复深圳⇋利雅得航班运行 [5] 航班供需与运营状况 - 当前飞往中东的航班上座率低，最多只有三四十人，乘客主要为长期在中东生活工作的人员 [6] - 回国航班则基本满员，未来几天机票依然难抢，例如迪拜-广州航线仅剩售价4万多元的头等舱，许多已恢复航线在在线旅行社平台上看不到售票 [6] - 部分航司如中国国际航空，要求旅客通过官方APP提交购票预约申请，根据座位情况和排队顺序通知办理 [6] 主要国家与航司恢复情况 - 沙特阿拉伯未关闭领空，沙特航空一直保持运营，成为国内航司恢复中东航线的优先选择 [9] - 卡塔尔自2月28日起关闭空域，中国至卡塔尔的航班量原本在中东地区位列前三，但目前仍无航班恢复，卡塔尔航空仍处于临时暂停状态 [8] - 以色列计划于3月8日重新开放领空，允许出境航班通行，但具体安排视安全形势而定 [9] - 根据航班管家数据，3月5日中国境内-阿联酋航线恢复率仅13.5%，中国境内-沙特航线恢复率为42.9% [10] - 具体航司恢复率（中国境内往返阿联酋）：阿联酋航空21.4%，中国国际航空33.3%，阿提哈德航空50.0%，中国东方航空、中国南方航空、四川航空均为0.0% [11] 人员撤离与替代交通方案 - 大量机组人员曾滞留中东，国内航司机组基本在酒店待命，部分外航如印度航空安排包机接回143名飞行员和乘务员 [9] - 美联航撤离所有滞留中东的飞行员和乘务员耗时四天，部分人员从以色列转移至约旦后飞离，部分人员从迪拜乘车穿越沙特阿拉伯沙漠至利雅得再搭乘商业航班 [9] - 许多滞留阿联酋、卡塔尔等地的旅客选择乘车至沙特再搭乘航班离开，从卡塔尔开车到利雅得约5小时，从迪拜开车到利雅得约10小时 [9] - 在中东直航仍受阻的情况下，通过泰国、马来西亚、新加坡、越南、印尼、印度、菲律宾等东南亚及南亚国家中转成为可行替代方案 [10]

公司高层人事变动 - 中国国航副董事长、执行董事、总裁王明远先生因退休，于2026年3月5日辞任所有职务 [3] - 董事会于同日决议委任曲光吉先生为公司总裁，并建议委任其为公司执行董事及副董事长 [3] - 曲光吉先生担任执行董事的委任须待股东会批准，其副董事长职务将在该批准后生效 [3] 新任总裁履历背景 - 新任总裁曲光吉先生56岁，拥有统计学本科学历及多个在职硕士学位，包括经济学硕士及高级管理人员工商管理硕士学位 [5] - 曲光吉先生于1993年7月参加工作，长期任职于中国南方航空，历任营销、网络收益及多个重要分公司总经理等职 [5] - 2023年7月至2026年1月，曲光吉先生担任中国南方航空集团有限公司副总经理及中国南方航空股份有限公司副总经理 [6] - 2026年1月起，曲光吉先生担任中国航空集团有限公司董事、总经理，并于2026年3月起担任中国国航总裁 [6] - 曲光吉先生自2024年1月起还担任中国民航信息网络股份有限公司非执行董事 [6]

公司高层人事变动 - 王明远先生因退休，于2026年3月5日辞任公司副董事长、执行董事、董事会航空安全委员会主任、委员及总裁职务 [1] - 公司于2026年3月5日决议委任曲光吉先生为公司总裁，并于同日生效 [1] - 董事会于同日决议建议委任曲光吉先生为公司执行董事及副董事长，其中执行董事的委任须待股东于股东大会上批准后方可作实 [1]