业绩总结 - 2024年5月29日至2025年6月4日，累计52,000元常银转债转股，转股数为7,540股[2] 用户数据 - 无 未来展望 - 公司拟将注册资本由3,014,978,914元变更为3,316,485,099元[2] - 公司拟修改《公司章程》中涉及注册资本的相关条款[3] - 变更注册资本并修改《公司章程》需提交股东大会审议，经核准[4] 新产品和新技术研发 - 无 市场扩张和并购 - 无 其他新策略 - 2024年度利润分配以3,014,986,454股为基数，每股转增0.1股，共计转增301,498,645股[2] - 2025年6月13日召开第八届董事会第十二次会议审议通过相关议案[1]

股东大会信息 - 2025年第二次临时股东大会6月30日9点30分在江苏常熟召开[3] - 网络投票6月30日进行，交易系统和互联网投票时间不同[4] 审议议案 - 审议授权决定2025年中期利润分配等三项议案[6] - 特别决议议案为变更注册资本和吸收合并村镇银行[8] 其他时间及地点 - 股权登记日为2025年6月20日[13] - 会议登记6月23 - 24日，地点在董事会办公室[16]

业绩数据 - 2024年5月29日至2025年6月4日，52,000元常银转债转股，转股数7,540股[12] - 2025年以总股本转增0.1股，共计转增301,498,645股[12] - 截至2025年3月末，如东融兴总资产83,563.38万元，总存款64,694.35万元，总贷款14,725.01万元[15] 公司变更 - 公司拟将注册资本由3,014,978,914元变更为3,316,485,099元[13] - 公司拟吸收合并如东融兴并将其改设为南通分行下辖网点[15] 会议规则 - 特别决议事项须经出席会议股东所持表决权的三分之二以上通过[9] - 股东发言不得超过两次，每次原则上不超过2分钟[8] - 公司董事和高管回答股东问题时间控制在20分钟以内[8]

公司决策 - 2025年6月13日召开第八届董事会第十二次会议，12位董事全出席[2] - 提请授权决定2025年中期利润分配方案，待股东大会审议[3] - 变更注册资本并修改章程，需股东大会审议和监管分局核准[4] 市场扩张与并购 - 吸收合并江苏如东融兴村镇银行并设分支机构，待股东大会审议[5] - 拟在苏州高新区设苏州科技支行，授权高管办理，有效期24个月[7] 其他业务 - 通过不良信贷资产债权转让方案[8] - 决定召开2025年第二次临时股东大会[9]

报告行业投资评级 - 行业评级为“强于大市” [1] 报告核心观点 - 存款利率调降有助于银行降低存款成本，保持净息差稳定，并改善存款定期化趋势 [1][2][3] - 红利仍然是银行板块的投资主线，建议关注招商银行、农业银行的投资价值 [1] - 年初至今银行板块涨幅7.70%，在全行业中排名第四，显示其投资价值 [1] 银行板块和个股表现 - 按申万一级行业分类，银行板块本周上涨0.04%，上周上涨0.61%，板块涨跌幅排名18/31，较上周下降10位 [1][11] - 按中信行业分类，银行指数本周上涨0.07%，跑赢Wind全A指数0.09个百分点 [10] - 个股方面，A股42家银行中有26家上涨 [1][14] - 分类型看，国有行指数本周下降0.48%，股份行指数下降0.07%，城商行指数上涨0.89%，农商行指数上涨0.31% [10] - 国有行平均跌幅为0.54%，平均P/B为0.67X；股份行平均涨幅为0.98%，平均P/B为0.56X；城商行平均涨幅为1.32%，平均P/B为0.68X；农商行平均涨幅2.26%，平均P/B为0.63X [14] - 近一个月表现中，农商行涨幅最大，为9.80%，其次为城商行（8.52%）、股份行（7.73%）和国有行（1.75%） [14] - 港股上市的A股银行H股有6只上涨，郑州银行H股股价与上周持平，招商银行是唯一AH股溢价率为负的银行（-3.09%） [14][23] 存款利率调降详情 - 五大行活期存款利率下调5 bp至0.05% [2] - 定期整存整取利率方面，3个月期、半年期、1年期、2年期均下调15bp，分别至0.65%、0.85%、0.95%、1.05%；3年期和5年期均下调25 bp，分别至1.25%和1.30% [2] - 定期零存整取、整存零取、存本取息三种期限利率均下调15 bp [2] - 7天期通知存款利率下调15 bp至0.30% [2] - 以工商银行为例，2022年以来其活期存款与1年期定存利率累计分别下行25bp和80bp，而1年期与5年期以上LPR累计分别下行80bp和115bp [3] 货币政策与市场利率 - 公开市场7天期逆回购操作利率从1.5%调降至1.4%，带动5月20日公布的1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，均下降10bp [2] - 本周央行公开市场逆回购投放16026亿元，到期9460亿元，实现净投放6566亿元 [26] - SHIBOR隔夜利率为1.47%，较上周下降9bp；SHIBOR 7天利率为1.62%，较上周上升6bp [29] - 银行间质押式回购隔夜利率R001为1.57%，较上周下降5bp；7天利率R007为1.70%，较上周上升7bp [29] - 存款类机构质押式回购隔夜利率DR001为1.48%，较上周下降8bp；7天利率DR007为1.66%，较上周上升8bp [29] 债券市场情况 - 本周债券市场融资总额14847.7亿元，到期11519.0亿元，净融资3328.7亿元，较上周减少3448.7亿元 [40] - 国债本周无发行，上周发行量为5578.0亿元；金融债发行2785.0亿元，较上周减少912.0亿元 [40] - 国债1年期收益率为1.46%，与上周基本持平；10年期收益率为1.67%，较上周下降5bp，期限利差收窄6bp [44] - 国开债1年期收益率为1.53%，较上周上升2bp；10年期收益率为1.71%，与上周基本持平，期限利差收窄1bp [44] 同业存单市场 - 本周同业存单发行量6685亿元，较上周减少442亿元；发行加权平均利率为1.70%，较上周上升3bp [54] - 1年期存单发行量大幅上升1888亿元至3921亿元，加权利率上升1bp至1.71%；其他期限发行量均下降 [54] - 国有行存单发行量上升661亿元至3662亿元，加权利率为1.69%；股份行发行量下降113亿元至922亿元，加权利率为1.69%；城商行发行量下降506亿元至1781亿元，加权利率为1.72% [55] 票据利率 - 本周直贴利率整体上行，国股行、城商行3M直贴利率分别为1.20%、1.31%，均较上周上升3bp [36] - 国股行、城商行半年直贴利率分别为1.14%、1.25%，均较上周上升1bp [36]

可转债发行 - 2022年9月15日公开发行6000万张可转换公司债券，募集资金总额60亿元，净额59.9774811321亿元[12][59] - 可转债期限为2022年9月15日至2028年9月14日[17] - 票面利率第一年0.20%、第二年0.40%、第三年0.70%、第四年1.00%、第五年1.30%、第六年1.80%[17] - 初始转股价格为8.08元/股[27][70] 业绩数据 - 2024年营业收入10,909,242，较2023年增长10.53%[49] - 2024年净利润3,813,258，较2023年增长16.20%[49] - 2024年存款总额286,545,820，较2023年增长15.57%[49] - 2024年贷款总额240,862,102，较2023年增长8.28%[50] - 2024年核心一级资本净额29,647,941，较2023年增长12.33%[50] - 2025年第一季度营业收入2,970,661千元，较上年同期增长10.04%[55] - 2025年第一季度净利润1,083,791千元，较上年同期增长13.81%[55] 转股价格调整 - 2023年6月5日起转股价格由8.08元/股调整为7.83元/股[71] - 2024年5月29日起转股价格由7.83元/股调整为6.89元/股[71] - 2025年6月5日起转股价格将由6.89元/股调整为6.04元/股[71] 其他信息 - 公司主体和常银转债信用等级现为AAA级，评级展望稳定[43][66] - 公司注册资本为301497.8914万元[47] - 普通股股票代码为601128，可转债债券代码为113062[47] - 公司设立日期为2001年12月3日[47]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2025年Q1常熟银行营收和净利润双增，资产规模增长放缓，不良率下降，拨备覆盖率有所降低，非息收入表现亮眼但利息收入低于预期，新一轮降息下负债端或更受益，维持“买入”评级[4][5][8] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 - 2025年Q1常熟银行营业收入29.71亿元（+10.04%，YoY），归母净利润10.84亿元（+13.81%，YoY），季末总资产3890.15亿元（+6.67%，YoY），不良贷款率0.76%（-1BP，QoQ），不良贷款拨备覆盖率489.56%（-10.95PCT，QoQ），单季度净息差2.61%，同比降22BPs[4] 银行 - 对公信贷发力弥补部分信贷缺口，金融投资平衡业务发展与监管要求，2025年Q1资产规模增长放缓，个贷新增弱于同期，公司向对公领域发力，金融投资新增规模改善，Q2债市震荡公司投资端受监管影响或弱化，Q1吸收存款规模回落[5] - 息差在资产端影响下继续收窄，存款成本管控强化有望缓冲后续压力，2025年Q1生息资产收益率同比下行45BPs至4.47%，计息负债平均成本率同比降29BPs至2.02%，单季度净息差2.61%，同比降22BPs，预计中小银行将下调存款挂牌利率，常熟银行仍有下调空间，息差压力将随行业放缓[5] - 投资收益表现亮眼，代理贵金属与保险收入驱动手续费佣金收入快速增长，Q1投资收益+公允价值变动损益4.71亿元，同比增9.06%，手续费及佣金净收入0.71亿元，同比增495.23%[5] - 公司坚持审慎原则，计提力度较大，整体资产质量保持稳定，2025年Q1末不良率0.76%，环比降1BP，个贷风险出清中，公司加大计提力度，预计不良核销力度大，拨备覆盖率下降但仍有优势[5] 盈利预测与估值简表 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（亿元）|109.09|117.12|122.25|135.70| |同比增速|10.53%|7.36%|4.38%|11.00%| |归母净利润（亿元）|38.13|42.38|46.87|52.14| |同比增速|19.60%|16.20%|11.13%|10.61%| |净息差（测算值）|2.79%|2.64%|2.50%|2.51%| |不良贷款率|0.75%|0.77%|0.77%|0.78%| |不良贷款拨备覆盖率|537.88%|500.51%|464.63%|448.74%| |ROE|13.69%|14.08%|13.96%|13.80%| |每股盈利（元）|1.20|1.26|1.41|1.55| |PE（倍）|6.52|6.18|5.56|5.02| |每股净资产（元）|9.25|9.50|10.64|11.88| |PB（倍）|0.84|0.82|0.73|0.66|[6] 投资建议 - 产业股东与中长期投资基金增持彰显对公司价值的认可，第二大股东持股比例升0.47%至3.55%，第四大股东增持0.10%至2.82%，社保基金406组合、利安人寿新进前十大股东[8] - 预计2025 - 2027年公司营业收入分别为117.12、122.25、138.57亿元，归母净利润分别为42.38、46.87、52.14亿元，期末每股净资产分别为9.50、10.64、11.88元，对应PB分别为0.82、0.73、0.66倍，维持“买入”评级[8] 附录：三大报表预测值 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |EPS (摊薄)（元）|1.26|1.41|1.55|1.73| |BVPS (元)|9.50|10.64|11.88|13.27| |P/E (倍)|6.18|5.56|5.02|4.52| |P/B (倍)|0.82|0.73|0.66|0.59| |ROAA|1.16%|1.19%|1.21%|1.23%| |ROAE|14.08%|13.96%|13.80%|13.75%| |净利差（SPREAD）|2.50%|2.39%|2.41%|2.45%| |净息差（NIM）|2.64%|2.50%|2.51%|2.55%| |信贷成本|0.84%|0.82%|0.68%|0.77%| |成本收入比|36.62%|35.74%|35.30%|33.38%| |所得税有效税率|15.93%|15.75%|15.74%|15.72%|[29][30]

公司信息 - 公司证券代码为601128，简称为常熟银行，转债代码为113062，简称为常银转债[1] 评级情况 - 2024年5月15日前次主体和“常银转债”信用评级均为“AAA”，展望“稳定”[3] - 2025年5月27日本次主体和“常银转债”信用评级仍为“AAA”，展望“稳定”[3] - 本次评级结果较前次无变化，“常银转债”仍可用于质押式回购[3] 公告信息 - 公告发布时间为2025年5月28日[4] - 本次信用评级报告详见上海证券交易所网站[3]

评级相关 - 公司主体评级为AAA/稳定，“常银转债”债项评级为AAA，本次跟踪维持上次评级结论[6] - 中诚信国际认为公司信用水平未来12 - 18个月内将保持稳定[6] - 中诚信国际给予公司评级模型级别为AAA，BCA级别为aa，外部支持提升2级[13] - 中诚信国际维持公司主体信用等级为AAA，评级展望为稳定；维持“常银转债”信用等级为AAA[40] 资产与业绩数据 - 2022 - 2024年资产总额分别为2878.81亿元、3344.56亿元、3665.82亿元，增长率分别为16.75%、16.18%、9.61%[1][2] - 2022 - 2024年净利润分别为29.27亿元、35.07亿元、40.73亿元，增长率分别为25.02%、19.83%、16.14%[1][2] - 2022 - 2024年净息差分别为3.00%、2.86%、2.71%[2] - 2022 - 2024年不良贷款率分别为0.81%、0.75%、0.77%[2] - 2022 - 2024年不良贷款拨备覆盖率分别为536.77%、547.24%、500.51%[2] - 2022 - 2024年净营业收入分别为88.09亿元、98.70亿元、109.09亿元[21] - 2024年公司净利息收入同比增长7.54%，非利息净收入同比增长29.07%，占净营业收入的16.20%，净营业收入同比增长10.53%[19] - 2024年公司净利润同比增长16.14%[20] 市场份额与业务布局 - 截至2024年末，公司在常熟市存、贷款市场份额分别为29.39%和15.90%，均位居首位[15] - 截至2024年末，公司投资管理行共控股6省34家村镇银行[15] - 截至2024年末，公司常熟地区存款、贷款分别占总存款、总贷款的57.84%、32.00%；常熟以外江苏省内地区存款、贷款分别占总存款、总贷款的28.73%、55.36%[15] 资产结构 - 截至2024年末，公司总资产中信贷资产净额、对央行债权、对同业债权和金融投资分别占比63.42%、6.29%、2.18%和25.75%[23] - 2024年末金融投资规模为943.99亿元，其中地方政府债券占比46.44%，国债占比14.55%[25] - 2024年末贷款总额为2408.62亿元，个人贷款占比56.02%，对公贷款占比43.98%[28] 贷款业务情况 - 2024年新增贷款重点为个人经营性贷款，但增速放缓，个人消费性和住房抵押贷款负增长[27] - 2024年对公贷款聚焦1000万元以下民营小微企业，户均降至611万元，实现较快增长[27] - 2024年处置不良贷款23.25亿元，较上年增加8.16亿元，核销20.89亿元，清收2.36亿元[28] - 2024年末合并口径企业贷款不良率0.65%，个人贷款不良率0.94%，村镇银行不良率1.05%[28] - 2024年末正常贷款占比97.74%，关注贷款占比1.49%，不良贷款率0.77%[32] - 2024年末制造业、建筑和租赁服务业、批发和零售业贷款占比分别为16.77%、6.27%、4.56%[32] - 2024年末抵质押贷款占比46.44%，保证类贷款占比23.15%，信用贷款占比30.41%[32] 存款业务情况 - 2022 - 2024年对公存款余额分别为503.14亿、525.86亿、550.96亿，占比分别为23.57%、21.21%、19.23%，增速分别为 - 4.53%、4.52%、4.77%[34] - 2022 - 2024年个人存款余额分别为1408.29亿、1729.68亿、2039.79亿，占比分别为65.98%、69.76%、71.19%，增速分别为21.49%、22.82%、17.93%[34] - 2022 - 2024年其他存款余额分别为223.03亿、223.85亿、274.71亿，占比分别为10.45%、9.03%、9.59%，增速分别为58.02%、0.37%、22.72%[34] - 截至2024年末，定期存款占比升至72.30%[33] 其他指标 - 截至2024年末，存贷比降至84.06%，一年内到期金融资产占比55.26%，一年内到期金融负债占比65.77%[35] - 截至2024年末，核心一级资本充足率和资本充足率分别升至11.18%和14.19%[36] - 截至2025年3月末，“常银转债”累计转股数量为40957股，占转股前已发行股份总数0.0015%，转股价格自7.83元/股调整为6.89元/股[38] - 截至2024年末，前十大股东合计持股占比30.53%，其中交通银行持股9.01%[41]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2025年Q1常熟银行营收和净利润同比增长，资产规模增长放缓，不良贷款率下降，拨备覆盖率降低，净息差收窄，非息收入表现亮眼，产业股东与中长期投资基金增持彰显对公司价值的认可，维持“买入”投资评级[4][5][8] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 - 2025年Q1，常熟银行实现营业收入29.71亿元，同比增长10.04%，归属于上市公司股东净利润10.84亿元，同比增长13.81%，季末总资产规模为3890.15亿元，同比增长6.67%，不良贷款率为0.76%，环比下降1BP，不良贷款拨备覆盖率为489.56%，环比下降10.95PCT，单季度净息差为2.61%，同比下降22BPs[4] 银行 - 对公信贷发力弥补部分信贷缺口，金融投资寻求业务发展与监管要求之间的平衡，2025年Q1资产规模增长放缓，个贷新增规模弱于近年同期，公司向对公领域发力，金融投资新增规模改善，Q2债市震荡，公司投资端受监管影响有望弱化，Q1吸收存款规模回落[5] - 息差在资产端影响下继续收窄，存款成本管控强化有望缓冲后续压力，2025年Q1生息资产收益率同比下行45BPs，计息负债平均成本率同比下降29BPs，单季度净息差为2.61%，同比下降22BPs，预计中小银行将跟随大型银行开启新一轮存款挂牌利率调降，常熟银行仍具备下调空间，随着存款重定价展开，息差压力将随行业放缓[5] - 投资收益表现亮眼，代理贵金属与保险收入驱动手续费佣金收入快速增长，Q1公司实现投资收益+公允价值变动损益4.71亿元，同比增长9.06%，实现手续费及佣金净收入0.71亿元，同比增长495.23%[5] - 公司坚持审慎原则，计提力度较大，整体资产质量保持稳定，2025年Q1末不良率为0.76%，环比下降1BP，个贷风险处于出清途中，公司加大计提力度，预计同步对不良资保持较大的不良核销力度，不良率得以保持低位，拨备覆盖率有所下降，公司当前拨备仍有优势[5] 盈利预测与估值简表 - 预计2025 - 2027年公司营业收入分别为117.12、122.25、138.57亿元，归属于普通股股东净利润分别为42.38、46.87、52.14亿元，期末每股净资产分别为9.50、10.64、11.88元，对应5月27日收盘价的PB分别为0.82、0.73、0.66倍[8] 附录：三大报表预测值 - 给出了2024A - 2027E每股指标与估值、盈利能力、资产负债表、利润表、规模指标、资产质量、资本等相关数据预测[29][30]