行业投资评级 - 建筑装饰行业评级为强于大市 维持评级 [6] 核心观点 - 8月基建投资同比降幅边际收窄 地产开发投资/狭义基建/广义基建/制造业单月同比分别-19.9%/-5.9%/-6.4%/-1.3% 降幅环比收窄2.9/0.8/4.5/1个百分点 [1] - 1-8月累计新增专项债32641.37亿元 同比+26.9% 发行保持高增长 [1] - 建议继续关注中西部基建和重点产业投资机会 [1] 行业数据表现 - 1-8月地产开发投资/狭义基建/广义基建/制造业累计同比分别-12.9%/+2%/+5.4%/+5.1% [1] - 地产数据全面走弱：1-8月销售面积同比-4.7% 新开工面积同比-19.5% 施工面积同比-9.3% 竣工面积同比-17% [2] - 基建细分板块分化明显：1-8月交通仓储邮政投资同比+2.7% 水电燃热投资同比+18.8% 水利环境公共设施投资同比-0.2% [2] 水泥行业状况 - 1-8月水泥产量11.05亿吨 同比下滑4.8% 8月单月产量1.48亿吨 同比下滑6.2% [3] - 水泥企业平均出货率41% 同比下降2个百分点 库存水平达66% [3] - 水泥价格止跌转涨 全国均价349元/吨 较8月初上涨5元/吨 企业涨价诉求较强 [3] 玻璃行业状况 - 1-8月平板玻璃产量64818万重箱 同比下滑4.5% 8月单月产量8267万重箱 同比下滑2% [4] - 生产商库存5500万重箱 年同比低860万重箱 [4] - 5mm浮法白玻价格63.6元/重箱 年同比低3.7元/重箱 [4] - 行业产能利用率82.04% 日熔量158855吨 较上月增加1100吨 [4] 重点公司推荐 - 报告推荐多只建筑装饰行业股票 包括四川路桥(600039) 鸿路钢构(002541) 中国化学(601117) 中材国际(600970)等 [19] - 给予买入评级的公司包括北方国际 中国中铁 中国中冶 中国铁建 中国建筑等17家公司 [17] - 给予增持评级的公司包括深圳瑞捷 蒙娜丽莎 [17]

行业投资评级 - 看好 [2] 核心观点 - 固定资产投资持续走弱，2025年1-8月全国固定资产投资累计同比+0.5%，增速较1-7月下降1.1个百分点，制造业投资同比+5.1%，增速较1-7月下降1.1个百分点 [3][4] - 基础设施投资承压，全口径同比+5.4%，增速较1-7月下降1.9个百分点，不含电力同比+2.0%，增速较1-7月下降1.2个百分点，细分领域中交通运输、仓储和邮政业投资同比+2.7%，增速较1-7月下降1.2个百分点，水利、环境和公共设施管理业投资同比-0.2%，增速较1-7月下降2.2个百分点，电力、热力、燃气及水生产和供应业投资同比+18.8%，增速较1-7月下降2.7个百分点 [3][5] - 分区域看，东部地区投资同比-3.5%，中部地区同比+2.5%，西部地区同比+2.3%，东北地区同比-6.0% [3][5] - 房地产投资保持低位，2025年1-8月同比-12.9%，较1-7月下降0.9个百分点，开工同比-19.5%，较1-7月下降1.2个百分点，竣工同比-17.0%，较1-7月下降0.5个百分点 [3][12] - 行业总量偏弱，但区域投资有望随国家战略布局深入而获得较大弹性，推荐关注低估值央企、国企、民营类企业和国际工程企业 [3][18] 投资分析意见 - 低估值央企推荐中国化学、中国能建、中国中铁、中国铁建，关注中国电建、中国交建、中国中冶、东华科技 [3][18] - 国企推荐建发合诚、四川路桥、安徽建工，关注新疆交建 [3][18] - 民营类企业推荐志特新材、鸿路钢构，关注中岩大地、深圳瑞捷、华阳国际 [3][18] - 国际工程企业推荐中钢国际、中材国际 [3][18]

行业与公司 * 新疆地区的基础设施建设、能源开发及"一带一路"相关产业[1][3][6] * 建筑、铁路、煤化工、新能源等领域的多家企业，包括中国化学、北新路桥、新疆交建、中国中铁、中国铁建、中材国际、中国建筑、中国交建、四川路桥、中国中冶等[3][5][8][20] --- 核心经济数据与目标 * 2024年新疆GDP同比增长6.1%，人均GDP增长5.4%，工业增加值增长8%，固定资产投资增长6.9%，广义基建投资达7800亿元，同比增长15.7%[1][7] * 2025年新疆GDP增长目标为6%左右，固定资产投资增长目标为10%[1][3] * 2025年计划实施500个重点项目，总投资3.47万亿元，年度计划投资4069亿元，其中基建占比23%，产业占比74%[1][12] * 现代化产业引领体系总投资从2023年的1.1万亿元跃升至2024年的2万亿元，2025年进一步增长至2.22万亿元[1][12] --- 基础设施现状与发展 * 当前基础设施较为薄弱，交通网络是制约因素，但发展潜力大[3] * 2024年公路里程达1.1万公里，县市通高速比例突破94%，铁路总里程9557公里，覆盖80%以上县级行政区[1][7] * 中吉乌铁路（全长590公里）于2025年7月全面开工，新藏铁路新疆段（462公里）也在推进建设，进藏铁路单公里投资额保守估计约1亿元，新藏铁路总投资预计在2000至4000亿元之间[3][16] * 2024年新疆总装机容量突破2亿千瓦，新能源占比达55.72%，外送绿电占比提升至30%以上[9] --- 能源与资源开发 * 新疆煤炭资源丰富，2024年原煤产量达5.43亿吨，同比增长18%[1][14] * 准东经济开发区核准煤矿总产能2.08亿吨，煤电装机规模2850万千瓦时[1][14] * 25家央企与新疆签约183个项目，投资油气、煤炭、新能源等领域，预计投资额达4000~5000亿元[2][14] * 煤化工项目储备丰富，包括煤制气、煤制油项目，已有多个项目进入环评阶段[14][15] --- 政策与战略定位 * 新疆2025年迎来成立70周年庆典及第四次中央新疆工作座谈会，预计带来政策支持[1][4][13] * 新疆在一带一路战略中扮演重要角色，出口增速排名全国前三，未来进出口增长将带动基建需求提升[3][18][19] * 战略定位包括亚欧黄金通道、全国能源资源战略保障基地等，十大产业集群涵盖油气、煤炭、电力、文旅等领域[10][11] --- 其他重要内容 * 南水北调西线工程虽不直接涉及新疆，但可能间接促进新疆水资源利用效率提升[17] * 新疆土地面积占全国1/6，自然资源丰富，与八个国家接壤，陆地边境线长5700多公里[10][11]

行业投资评级 - 看好行业投资评级 [2] 核心观点 - 行业总量偏弱但区域投资有望随国家战略布局深入而获得较大弹性 [3] - 化债持续推进 财政部提前下达部分2026年新增地方政府债务限额 [1][3][12] - 交通领域人工智能应用加速 首批3个中试基地全面启动建设 [3][12] 建筑装饰行业市场表现 - 建筑行业周涨幅+2.42% 跑赢沪深300指数(+1.38%) [3][4] - 子行业周涨幅前三：生态园林(+6.46%)、基建民企(+4.64%)、装饰幕墙(+3.45%) [3][5] - 对应公司周涨幅：东珠生态(+33.05%)、正平股份(+18.89%)、德才股份(+24.05%) [3][5] - 子行业年涨幅前三：基建民企(+43.49%)、生态园林(+43.44%)、专业工程(+28.36%) [3][5] - 对应公司年涨幅：诚邦股份(+131.28%)、汇绿生态(+126.62%)、罗曼股份(+114.96%) [3][5] 个股表现 - 周度涨幅前5名：东珠生态(+33.05%)、天域生物(+33.05%)、同济科技(+28.18%)、德才股份(+24.05%)、正平股份(+18.89%) [3][10] - 周度涨幅后5名：ST元成(-18.06%)、交建股份(-11.53%)、志特新材(-3.76%)、岭南股份(-3.57%)、中岩大地(-3.56%) [3][10] 行业主要变化 - 财政部提前下达2026年新增地方政府债务限额 多措并举化解存量隐性债务 [3][12] - 交通领域国家人工智能应用中试基地在青岛/绵阳/厦门全面启动建设 [3][12] 重点公司动态 - 地铁设计签订越南胡志明市轨道交通项目合同 金额0.46亿元(占2024年营收1.67%) [3][14] - 北新路桥签订矿建工程项目合同 金额5.04亿元(占2024年营收4.93%) [3][14] - 宁波建工联合中标4.43亿元工程项目(占2024年营收2.10%) [15] - 安徽建工联合中标13.8亿元工程项目(占2024年营收1.43%) [15] - 蒙草生态联合中标2.25亿元生态修复项目(占2024年营收10.48%) [15] 投资分析建议 - 低估值央企推荐：中国化学/中国中铁/中国铁建 [3] - 关注央企：中国电建/中国能建/中国交建/中国中冶/东华科技 [3] - 国企推荐：建发合诚/四川路桥/安徽建工 [3] - 关注国企：新疆交建 [3] - 民营类企业推荐：志特新材/鸿路钢构 [3] - 关注民企：中岩大地/深圳瑞捷/华阳国际 [3] - 国际工程企业推荐：中钢国际/中材国际 [3]

项目进展 - 上海地铁23号线沪金高速站主体结构封顶 标志着核心标段建设取得重要进展并正式转入附属结构施工阶段[1] - 该车站为地下二层岛式车站 全长505米 总建筑面积约2.1万平方米[1] - 车站施工难度与安全风险极高 因周边环境复杂 紧贴沪金高速高架区间且地下有多条市政管线[1] 线路规划 - 上海地铁23号线全长约28.6公里[1] - 线路建成后将串联闵行开发区 紫竹高新区和徐汇滨江等重要区域[1]

公司业务定位 - 构建以电竞赛车为入口、以实体门店为载体、以自主赛事IP为核心的赛车体育新生态 [3] - 电竞赛车系统基于德国软件Raceroom 由专业避震器制造商开发 植入真实车辆动力学数据 仿真度获职业车手认可 [5] - 系统拥有近200款真实授权车辆模型及60余条全球赛道 可配置勒芒 F4等赛事规则 形成赛车元宇宙运营能力 [5] 技术差异化 - 系统与娱乐游戏存在本质区别 没有升级打怪机制 所有选手使用统一车辆 纯粹比拼驾驶技术 [5] - 职业车手下场前会在模拟器上训练 专业模拟器聚焦精准控制入弯速度等真实赛车竞技要素 [3][5] - 模拟器操作体验与普通赛车游戏大相径庭 需掌握刹车控制等专业技巧 [3] 市场拓展计划 - 未来3-5年在全国50城开设主题门店 承担赛事落地 日常训练 品牌合作三大功能 [6] - 2026年启动一带一路世界竞速锦标赛 计划在全国20城巡回 各城市冠军晋级全国总决赛 并邀请10个沿线国家选手参与 [6] - 已与中国铁建城市运营公司达成合作 利用全国物业资源筛选首批20个试点城市 北京 上海 厦门等城市已有明确合作意向 [8] 战略愿景 - 依托中国14亿人口统一大市场的规模效应 争夺亚洲赛车产业中心地位 [8] - 通过自主IP吸引全球跟随中国话题 借助一带一路倡议形成国际交流平台 [8] - 通过服贸会展示体育+城市运营协同模式 搭建加盟合作桥梁 推动国内外竞速赛事发展 [8]

公司合作会谈 - 中国铁建与国家电网于9月11日在北京举行会谈 [1] - 双方就深化电网基础设施领域务实合作进行深入交流 [1] - 双方就深化战新产业领域务实合作进行深入交流 [1]

财务数据关键指标变化 - 营业收入489.2亿元，同比下降5.22%[17] - 归属于上市公司股东的净利润10.7亿元，同比下降10.09%[17] - 基本每股收益0.70元/股，同比下降11.39%[18] - 加权平均净资产收益率3.55%，同比下降0.64个百分点[18] - 营业成本4459.38亿元，同比下降4.93%[56] - 财务费用42.65亿元，同比大幅上升44.18%[56] - 研发费用75.16亿元，同比下降12.71%[56] - 销售费用同比下降8.50%，管理费用同比下降9.73%[47] - 经营活动产生的现金流量净额-79.46亿元，较上年同期-81.68亿元有所改善[17] - 经营现金流量净流出794.573亿元，同比减少22.190亿元[87] - 投资现金流量净流出259.879亿元，同比增加50.095亿元[87] - 筹资现金流量净流入1,014.806亿元，同比增加61.487亿元[87] - 资本开支196.509亿元，同比增长6.50%[88] - 应收账款周转日数从68天增至90天[94] - 杠杆比率从71%升至74%[103] 各条业务线表现 - 工程承包业务新签合同额7884.259亿元，同比下降7.27%[43] - 绿色环保业务新签合同额1073.821亿元，同比增长15.07%[43] - 新兴产业新签合同额78.579亿元，同比增长44.45%[43] - 铁路工程新签合同额1093.025亿元，同比增长39.31%[45] - 城市轨道工程新签合同额158.462亿元，同比下降64.75%[45] - 基础设施建设项目新签合同额8958.080亿元，占总额84.82%，同比下降5.06%[44] - 工程承包业务营业收入4345.99亿元，毛利率7.43%，同比下降0.13个百分点[65][68] - 规划设计咨询业务营业收入67.43亿元，毛利率39.77%，同比下降2.58个百分点[65][70] - 工业制造业务营业收入118.26亿元，毛利率21.17%，同比上升0.12个百分点[65][71] - 房地产开发业务营业收入207.55亿元，同比下降34.21%[65] - 房地产开发业务利润总额同比大幅下降99.87%至165万元[73] - 物资物流业务营业收入同比下降3.43%至407.18亿元，毛利率提升0.66个百分点至9.87%[75] - 规划设计咨询业务包含4家大型设计院及24家专业设计院[35] - 绿色环保产业正逐步成为公司新的重要增长点[40] - 公司拥有133万平米物流场地及4万余延长米铁路专用线[39] - 公司成品油储存能力达32550立方米[39] 各地区表现 - 境内业务新签合同额9420.752亿元占比89.20%同比下降8.37%[42] - 境外业务新签合同额1140.944亿元占比10.80%同比增长57.43%[42] - 海外新签合同额同比增长57.43%[47] - 境外业务营业收入370.89亿元，同比增长20.29%[66] - 截至2025年6月30日未完合同额合计80682.444亿元[42] - 境内未完合同额65398.293亿元占比81.06%[42] - 境外未完合同额15284.151亿元占比18.94%[42] - 境外资产规模937.26亿元，占总资产比例4.67%[83] 管理层讨论和指引 - 公司可能面临投资风险、项目经营管理风险、债务资金风险等重大风险[2] - 公司面临五大风险：投资风险、项目经营风险、债务资金风险、国际化经营风险和安全风险[128] - 公司对每笔新发生带息融资实施用途管控[130] - 公司对市值市盈率市净率等指标进行实时监测[132] - 全国房地产开发投资46658亿元，同比下降11.2%[29] - 全国建筑业总产值136745亿元，同比增长0.2%[25] - 基础设施投资同比增长4.6%，其中水上运输业投资增长21.8%[27] 其他财务数据 - 总资产2006.64亿元，较上年度末增长7.72%[17] - 非经常性损益项目合计8.22亿元，其中政府补助2.52亿元[21] - 货币资金较上年末下降2.81%至1804.79亿元，占总资产比例8.99%[78] - 应收账款较上年末增长18.22%至2420.73亿元，占总资产比例升至12.06%[78] - 短期借款较上年末大幅增长41.05%至2117.71亿元，主要因补充流动资金[80] - 长期借款较上年末增长19.27%至3356.02亿元，占总资产比例16.72%[82] - 合同资产较上年末增长18.26%至3604.11亿元，占总资产比例17.96%[78] - 应付账款较上年末增长5.05%至5387.08亿元，占总资产比例26.85%[80] - 应收账款增至2,420.725亿元，较期初增加373.133亿元[91] - 应付账款增至5,387.084亿元，较期初增加258.947亿元[94] - 短期借款增至211.771亿元，较期初增加61.628亿元[100] - 资产抵押和质押金额增至2,218.572亿元，较期初增长1.62%[106] - 无形资产从2024年末的889.87亿元增加至2025年中的1002.72亿元，增长12.68%[107] - 存货从2024年末的673.82亿元减少至2025年中的563.39亿元，下降16.38%[107] - 长期股权投资余额为1536.61亿元，较上年末减少4.38亿元，下降0.28%[109] - 以公允价值计量的金融资产期末数达192.19亿元，较期初增长14.25%[111] - 货币资金从2024年末的163.60亿元减少至2025年中的149.93亿元，下降8.38%[107] 投资与金融资产 - 股票投资中中国有色矿业(HK01258)实现公允价值收益6.87亿元，期末账面价值达24.45亿元[113] - 交通银行(601328)股票累计公允价值变动收益25.32亿元，期末账面价值为32.06亿元[113] - 山西汾酒(600809)股票累计公允价值变动收益9.81亿元，但本期出现投资损失1378万元[113] - 中国通号(HK03969)股票出现公允价值损失5539万元，期末账面价值降至7.36亿元[113] - 私募基金投资从期初81.42亿元增加至期末91.15亿元，增长11.94%[111] - 证券投资组合期末账面价值总计3,329,502千元，其中股票投资账面价值为3,222,502千元，基金及信托投资账面价值为107,000千元[115] - 股票投资中时代电气期末账面价值最高达417,970千元，占总投资组合的12.6%[115] - 泰升集团投资累计公允价值变动亏损307,911千元，是投资组合中亏损最大的单项[115] - 私募基金投资总额达9,168,799千元，期末账面价值为9,115,365千元，报告期损益为167,164千元[120] - 济南嘉岳交通投资发展合伙企业是最大私募基金投资，投资金额3,538,790千元，报告期损益100,420千元[118] - 青岛地铁四号线投资基金投资金额917,000千元，持股比例25%，报告期损益37,201千元[118] - 天津铁建壹号建设投资合伙企业报告期损益9,127千元，投资金额130,464千元[118] - 铁建政企天府私募投资基金报告期损益1,834千元，投资金额173,860千元[118] - 湖北省楚道壹号基础设施投资合伙企业报告期亏损475千元，投资金额600,590千元[118] - 公司证券投资本期购买金额225,000千元，出售金额240,693千元[115] 主要子公司财务数据 - 中国土木工程集团总资产375.70亿元，净资产104.97亿元，净利润58.94亿元[123] - 中铁十一局集团总资产1020.94亿元，净资产187.70亿元，净利润102.73亿元[123] - 中铁十二局集团总资产1077.72亿元，净资产159.47亿元，净利润66.66亿元[123] - 中国铁建房地产集团总资产2228.51亿元，净资产494.24亿元，净利润9.08亿元[124] - 中铁第四勘察设计院集团净利润87.67亿元，净资产166.31亿元[124] - 中国铁建投资集团总资产2197.05亿元，净资产386.84亿元，净利润43.46亿元[124] - 中国铁建昆仑投资集团总资产1323.21亿元，净资产273.55亿元，净利润34.27亿元[124] - 中国铁建财务公司总资产1208.54亿元，净资产144.55亿元，净利润53.63亿元[124] - 中铁建资本控股集团净利润51.02亿元，总资产578.17亿元[124] 公司治理与投资者关系 - 公司修订《公司章程》等21项法人治理制度[132] - 公司取消监事会由董事会审计与风险管理委员会行使监事会职权[132][136] - 2025年4月29日选举产生第六届董事会股东代表董事任期三年[134] - 2025年6月20日年度股东大会审议通过取消监事会议案[136] - 2025年上半年召开业绩发布现场及电话会议网络业绩说明会3次[132] - 2025年上半年接待投资者68人次网络访问量600人次[132] - 2025年上半年通过多种方式接待投资者共计596人次[132] - 2024年现金分红比例20.60%较上年提高0.42个百分点[132] - 新增有效专利3033件，其中发明专利1153件[50] 关联交易 - 房屋租赁框架协议年交易金额上限设定为人民币30,000万元[165] - 2019-2021年服务提供框架协议年交易金额上限设定为人民币200,000万元[168] - 2022-2024年服务提供框架协议年交易金额上限维持人民币200,000万元[168] - 2025-2027年服务提供框架协议年交易金额上限调整为人民币100,000万元[168] - 服务提供框架协议上限从200,000万元降至100,000万元，降幅达50%[168] - 2024年12月27日董事会通过2025年度房屋租赁及服务提供框架协议续签[165][168] - 所有关联交易议案均获得独立非执行董事事前认可及同意意见[165][168] - 2024年关联交易议案经独立董事专门会议审议通过[165][168] - 董事会审议关联交易议案时关联董事回避表决[165][168] - 公司持续与控股股东保持房屋租赁和服务提供关联交易[165][168] - 公司续签《金融服务协议》并拟定2025-2027年持续关联交易上限[172] - 公司签订《设备购销及租赁服务协议》并拟定持续关联交易上限[172] - 报告期内与控股股东日常关联交易中，机器设备租赁支出达1,179,252千元，占同类交易0.26%[175] - 报告期内设备销售收入达251,958千元，占同类交易0.05%[175] - 报告期内设备采购支出达147,155千元，占同类交易0.03%[175] - 向控股股东中国铁道建筑集团提供资金期末余额达1,683,000千元，较期初增加587,944千元[181] - 关联方向上市公司提供资金期末余额达2,616,467千元，较期初减少124,763千元[181] - 控股股东子公司中铁建金融租赁有限公司向上市公司提供资金期末余额11,525千元，较期初增加6,279千元[181] - 控股股东全资子公司中铁建锦鲤资产管理有限公司向上市公司提供资金期末余额462,085千元，较期初减少147,405千元[181] - 控股股东全资子公司西安天创投资发展有限公司向上市公司提供资金期末余额3,001千元[181] - 关联方存款期末余额为77.959亿元人民币，期初余额为90.435亿元人民币，净减少12.476亿元人民币[185] - 控股股东中国铁道建筑集团存款期末余额30.298亿元人民币，存款利率范围为0.8%至2.75%[185] - 控股股东贷款期末余额168.3亿元人民币，贷款金额72.1亿元人民币，还款金额13.3059亿元人民币，贷款利率范围为2.15%至2.30%[188] - 控股股东及其子公司在财务公司存款构成关联方提供资金的主要部分[186] - 委托贷款手续费和结算业务手续费总额为2000万元人民币，实际发生额为0[190] 担保情况 - 公司对外担保总额（不含子公司）为19.305亿元人民币，报告期内担保发生额减少1.246亿元人民币[195] - 公司对子公司担保余额为777.524亿元人民币，报告期内担保发生额减少572.98亿元人民币[197] - 公司担保总额（含子公司）为796.829亿元人民币，占公司净资产比例为23.36%[198] - 公司为资产负债率超过70%的被担保对象提供担保金额为753.658亿元人民币[198] - 公司不存在逾期担保情形，所有担保均履行了决策程序和信息披露义务[200] 社会责任与帮扶 - 公司2025年上半年投入无偿帮扶资金5211万元人民币[146] - 公司直接引入有偿帮扶资金826.8万元人民币[146] - 公司购买帮扶地区农产品817万元人民币[146] - 公司培训专业技术人才1885人次[146] - 公司万全区沙棘种植项目预计2025年产值达1亿元人民币[146] - 公司洗马林镇民宿项目预计日接待300人次[146] - 公司尚义县大樱桃项目预计增加村集体年均收入54.5万元人民币[146] - 公司向尚义县秀水小学捐赠书籍1500册[148] - 公司发放助学金1.4万元人民币[148] - 公司图书馆上半年接待读者超1万人次[148] 承诺事项 - 中国铁道建筑集团有限公司承诺承担因土地闲置等违法违规行为给公司和投资者造成损失的民事赔偿责任[149] - 公司董事及高级管理人员承诺承担因土地闲置等违法违规行为造成损失的民事赔偿责任[151] - 中国铁道建筑集团有限公司承诺办理土地证和房产证并承担办证费用及相关损失[151] - 分拆铁建重工科创板上市的股份限售承诺期限为自上市起48个月（报告期内已履行完毕）[153] - 公司自愿延长所持铁建重工股票锁定期限12个月至2023年10月[153] - 公司分拆铁建重工科创板上市股份限售及稳定股价承诺履行期限为自铁建重工上市起48个月（报告期已履行完毕）[155] - 公司于2023年10月18日自愿延长所持铁建重工股票锁定期限12个月[155] - 公司承诺铁建重工股份锁定期届满后两年内明确持股及减持意向[156] - 中国铁道建筑集团有限公司就分拆铁建重工科创板上市作出长期有效性承诺（包括材料真实性、股份购回、信息披露等）[156] - 公司分拆铁建重工于科创板上市的相关承诺于2020年4月28日作出，承诺类型为其他，承诺方为本公司及董监高，承诺期限为长期且严格履行[158] 审计与合规 - 公司聘请安永华明会计师事务所进行财务报告审阅[13] - 公司更换会计师事务所，2025年审计费用为2500万元人民币，其中财务报表审计及中期审阅费用2330万元，内部控制审计费用170万元[160] - 报告期内公司无控股股东及其他关联方非经营性占用资金情况[2][159] - 报告期内公司无违反规定决策程序对外提供担保的情况[2] - 报告期内公司无违规担保情况[159] - 半年报未经审计[159] - 审计与风险管理委员会已审阅安永华明审阅的2025年6月30日中期财务报表[161] - 上年年度报告非标准审计意见涉及事项不适用[162] - 报告期内公司无重大诉讼及仲裁事项[164] - 报告期内公司及其董事、高管、控股股东、实际控制人无涉嫌违法违规及受处罚情况[164] - 报告期内公司及其控股股东、实际控制人诚信状况无异常[164] 公司基本信息 - 公司2025年半年度财务报告按中国财政部颁布的企业会计准则及相关规定编制[3] - 公司A股股票代码为601186，H股股票代码为1186[12] - 报告期为2025年1-6月，报告期末为2025年6月30日[8] - 公司主要会计数据和财务指标以人民币千元为单位列示[16] - 公司注册及办公地址位于北京市海淀区复兴路40号东院[10] - 公司H股股份过户登记处为香港中央证券登记有限公司[15]

核心技术突破 - 国内首次在运营铁路桥梁上应用AI技术实现毫米级精准落位 总重4000余吨钢箱梁完成换梁施工[1] - AI系统通过40个高精度传感点实时采集梁体姿态数据 集成光栅/拉线传感器/应变片及北斗定位技术实现毫米级精度感知[1] - 系统包含感知/仿真/控制三大模块 控制模块依托智能算法预测梁体运动趋势并自动操控36个顶升千斤顶和10个水平顶推千斤顶[1] 工程创新价值 - 开创铁路多跨桥梁快速更换施工先例 为既有铁路改造升级提供新方案[1] - 国内首例道岔连续梁换梁工程 填补道岔区改造领域技术空白[1] - 采用数字孪生技术构建三维模型 通过高精度有限元分析模型实现全过程模拟仿真[1]

投资评级 - 建筑板块评级为"强于大市"（维持）[3] 核心观点 - 建筑行业2025年第二季度收入和业绩降幅收窄，现金流状况改善，铁路和水利领域景气度较高，央企订单韧性凸显，民企业绩显著改善[1][6][15][37][48][54] 基本面回顾 - 2025年上半年固定资产投资增速2.8%，同比下降1.1个百分点，广义基础设施投资同比增长8.9%，同比提升1.2个百分点[6][15] - 铁路运输业投资同比增长5.9%，水利管理业投资增长12.6%，景气度较高[6][18] - 房地产开发投资同比下降11.2%，房屋新开工面积下降19.4%，竣工面积下降16.5%，地产仍处于筑底阶段[6][22] - 制造业投资同比增长6.2%，保持稳健增长[6][24] - 专项债累计发行3.23万亿元，完成全年进度73%，同比加快10个百分点，特别国债已发行9780亿元，资金快速投放[6][26][31] 订单情况 - 样本建筑企业2025年上半年新签订单8.6万亿元，同比下降1%，第二季度新签订单4.3万亿元，同比增长1%[6][37] - 央企、地方国企和民企2025年上半年新签订单同比变化分别为0%、-12%和-4%，第二季度同比变化为3%、-14%和-4%[6][37] - 水利水电、铁路工程和装修工程板块第二季度新签订单分别增长11.2%、10.4%和0.2%[6][47] - 八大建筑央企中，中工国际、东华科技、中国化学、中国电建和中国中铁第二季度订单增幅居前，分别增长66.4%、41.7%、22.8%、21.9%和20.1%[39][42] 业绩表现 - 2025年上半年行业收入3.91万亿元，同比下降5.6%，归母净利润909.8亿元，同比下降6.4%[6][48] - 第二季度收入2.00万亿元，同比下降5.1%，归母净利润449.1亿元，同比下降3.9%[6][48] - 央企、地方国企和民企2025年上半年归母净利润同比变化分别为-7.6%、-2.4%和38.7%，第二季度同比变化为-6.3%、8.9%和181.0%[6][54] - 房建工程和钢结构板块利润实现正增长，民企业绩改善明显[6][48][54] 盈利能力 - 2025年第二季度毛利率10.84%，同比提升0.04个百分点，期间费用率5.90%，同比下降0.05个百分点[6][60] - 央企、地方国企和民企2025年上半年毛利率分别为9.80%、10.92%和16.86%，同比变化-0.21、+0.27和+0.17个百分点[62] - 净利率分别为3.01%、1.94%和2.77%，同比变化-0.10、+0.14和+0.74个百分点[62] 现金流状况 - 2025年上半年经营现金流净流出4829亿元，同比少流出185亿元，第二季度净流出432.2亿元，同比少流出326.9亿元[2][6][67] - 2025年上半年和第二季度收现比分别为95.18%和87.23%，同比提升6.44和11.67个百分点[2][6] - 付现比分别为107.01%和81.13%，同比提升7.54和12.48个百分点[2][6] - 央企、地方国企和民企2025年上半年收现比分别为93.2%、110.4%和105.2%，同比提升6.8、6.5和1.3个百分点[2][69] 配置建议 - 主线一：推荐受益国家重点工程建设的建筑央企及高景气区域地方国企，包括中国铁建、中国中铁、中国化学、中国能建、中国交建、中国建筑、四川路桥、隧道股份等[7][72] - 主线二：推荐重大战略工程相关高景气细分方向，包括高争民爆、铁建重工、中铁工业、易普力、中岩大地等[7][72] - 主线三：推荐AI、机器人、半导体等新质生产力转型方向，包括中国铁建、志特新材、鸿路钢构、海南华铁、宏润建设、罗曼股份、地铁设计等[7][73]