报告公司投资评级 - 公司维持"买入-A"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司营收业绩承压,整体毛利率稳定,第三季度经营性现金流改善 [1][3] - 公司控制投资类业务项目,新兴业务如矿山开采、水利水运工程新签合同额大幅增长 [2] - 公司前三季度毛利率平稳,财务费用率提升,第三季度经营性现金流大幅改善 [3] - 预计公司2024-2026年营业收入和净利润将呈现下降后回升的趋势 [4][6] 分类总结 经营情况 - 公司2024年前三季度实现营收7581.25亿元,同比下降5.99%,归母净利润156.95亿元,同比下降19.18% [1] - 公司控制投资类业务项目,新兴业务如矿山开采、水利水运工程新签合同额大幅增长 [2] - 公司前三季度毛利率为9.16%,同比基本持平,期间费用率上升主要由于财务费用增加 [3] - 公司第三季度单季度毛利率和净利率同比有所下滑,但经营性现金流大幅改善 [3] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为11152.3亿元、11933.0亿元和12649.0亿元,同比变动-2.0%、7.0%、6.0% [4][6] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为240.5亿元、260.5亿元和280.8亿元,同比变动-7.9%、8.3%、7.8% [4][6] 估值指标 - 公司2024-2026年动态市盈率分别为5.2倍、4.8倍和4.5倍 [4][6] - 公司2024-2026年市净率分别为0.5倍、0.4倍和0.4倍 [7]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 - Q3 单季收入降幅略有收窄、净利润降幅扩大、经营现金流有所改善 [5] - 前三季度毛利率略降、费用率上升，减值损失、投资损失有所减少，净利率下滑 [5] - 新签订单承压，但在手订单仍较为充足，且业务结构不断优化 [5] - 预计公司2024-2025年EPS为1.83元和1.92元，给予2024年5-6倍市盈率，合理价值区间9.13-10.95元 [5] 分季度财务数据总结 - 2024Q1、Q2、Q3单季营收分别同比+0.52%、-9.84%、-8.82%；归母净利润分别同比+1.98%、-24.07%、-34.27% [5] - 2024Q1、Q2、Q3单季经营现金流分别为-465.94、-350.82、-73.42亿元 [5] 可比公司估值分析 - 中国中铁、中国交建2023-2025年PE分别为4.20-4.93倍、5.19-6.17倍 [7] - 可比公司平均2023-2025年PE为4.69-5.83倍 [7] 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2025年EPS为1.83元和1.92元，给予2024年5-6倍市盈率，合理价值区间9.13-10.95元 [5] - 预计公司2024-2026年营收增速分别为-3.0%、2.3%、2.3%，净利润增速分别为-5.0%、5.0%、5.0% [6] 风险提示 - 回款风险、政策风险、海外项目风险 [5]

报告投资评级 - 维持买入评级[5] 报告的核心观点 - 报告期内业绩承压，关注中长期投资价值，在手未完工合同额同比上升，在财政刺激预期升温背景下，关注订单结转速度和四季度业绩边际改善[1] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 24Q1 - 3实现营业收入7581.25亿元，同比 - 5.99%，归母净利润156.95亿元，同比 - 19.18%，扣非归母净利润147.76亿元，同比 - 19.84%，Q3单季度营收、利润均承压，财务费用提升侵蚀利润，利润降幅大于收入降幅[1] - 24Q1 - 3毛利率为9.2%，同比 - 0.01pct，期间费用率为5.33%，同比 + 0.63pct，净利率为2.63%，同比 - 0.27pct，计提资产及信用减值损失同比少计提[3] 订单情况 - 24Q1 - 3新签14734.27亿元，同比 - 17.51%，各业务板块新签订单有增有减，投资运营类订单下降明显，绿色环保类订单高增，水利水运、矿山开采订单快速提升，地产业务新签合同和签约销售额同比下降，拿地节奏放缓[2] - 境内/境外新签订单分别为13681.3、1052.9亿元，同比分别 - 18.03%、 - 10.12%[2] 现金流与财务费用 - 24Q1 - 3公司CFO净额为 - 890.18亿元，同比多流出458.35亿元，Q3单季度净流出同比收窄165.0亿元，收现比、付现比同比分别 - 3.41pct、 + 1.06pct[3] - Q3单季度财务费用绝对值达到31.09亿元，同比增加21.2亿元[3] 财务预测 - 下调公司24 - 26年归母净利润预测至219、220、222亿元（前值为273、285、298亿元）[1] - 给出2022 - 2026年的营业收入、增长率、EBITDA、归属母公司净利润、增长率、EPS、市盈率、市净率、市销率、EV/EBITDA等财务数据预测[4] - 给出2022 - 2026年的资产负债表、利润表、现金流量表相关数据预测[7][8]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 2024Q1-3公司实现营业收入7581亿元,同降6.0%;实现归母净利润157亿元,同降19.2% [1] - Q3业绩降幅加大,主要受毛利率下滑与费用率增加影响 [2] - 展望后续,中央加杠杆以及化债增量政策可期,预计将促进Q4基建资金面改善,推动实物工作量加快形成,公司Q4业绩有望边际修复 [1] - 单季新签订单降幅收窄,矿山开采、水利等细分领域表现亮眼 [2] - 截止2024Q3末,公司在手未完合同额7.1万亿元,较2023年末增加6%,为公司2023年营收6.2倍,在手订单充裕,有望为公司后续业绩增长提供支撑 [2] 财务数据总结 - 2024-2026年归母净利润分别为221/221/222亿元,同比-15%/-0.3%/+0.6% [3] - 2024-2026年EPS分别为1.63/1.62/1.63元/股,当前股价对应PE分别为5.5/5.5/5.5倍 [3] - 2024Q1-3公司毛利率为9.16%,同比-0.01pct,基本持平;Q3单季毛利率为9.24%,同比-0.45pct [2] - 2024Q1-3期间费用率为5.33%,同比+0.63pct,其中财务费用率提升较为明显,主要因本期融资规模扩大导致利息费用同比大幅增加48% [2] - 2024Q1-3经营活动现金净流出890亿元,同比多流出458亿元,收现比与付现比分别为101%/111%,YoY-3/+1pct [2] - 2024Q1-3公司累计新签合同额14734亿元,同降17.5%,Q3单季同降12.7%,降幅有所收窄 [2]

财务业绩 - 本报告期营业收入241988402千元较上年同期减少8.82%年初至报告期末758125120千元较上年同期减少5.99%[2] - 本报告期归属于上市公司股东的净利润3793281千元较上年同期减少34.27%年初至报告期末15695439千元较上年同期减少19.18%[2] - 本报告期归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3624781千元较上年同期减少34.52%[2] - 本报告期基本每股收益0.23元/股较上年同期减少39.47%年初至报告期末1.02元/股较上年同期减少20.93%[2] - 2024年前三季度营业总收入为7581.2512亿元较2023年同期的8064.63195亿元有所下降[19] - 2024年前三季度营业总成本为7313.45403亿元2023年同期为7726.86665亿元[19] - 2024年前三季度归属于母公司股东的净利润为1569.5439亿元2023年同期为1941.954亿元[20] - 2024年前三季度基本每股收益为1.02元/股2023年同期为1.29元/股[21] - 2024年前三季度营业收入7547282千元2023年前三季度为7392919千元[27] - 2024年前三季度营业成本7411384千元2023年前三季度为6948017千元[27] - 2024年前三季度营业利润13162002千元2023年前三季度为11481107千元[27] - 2024年前三季度净利润13134507千元2023年前三季度为11366100千元[28] - 2024年前三季度综合收益总额13181879千元2023年前三季度为11395045千元[28] 财务指标 - 本报告期加权平均净资产收益率1.30%较上年度末减少0.82个百分点[3] - 总资产本报告期末1810274491千元较上年度末增长8.85%[3] - 归属于上市公司股东的所有者权益本报告期末321918764千元较上年度末增长3.90%[3] - 非经常性损益项目本期金额168500千元年初至报告期末金额919931千元[4] - 2024年9月30日货币资金为29,722,118千元[24] - 2024年9月30日应收账款为2,595,339千元[24] - 2024年9月30日其他应收款为24,669,688千元[24] - 2024年9月30日流动资产合计为63,421,983千元[24] - 2024年9月30日非流动资产合计为160,689,680千元[25] - 2024年9月30日资产总计为224,111,663千元[25] - 2024年9月30日负债合计为42,289,223千元[25] - 2024年前三季度经营活动现金流入28365577千元2023年前三季度为25166464千元[29] - 2024年前三季度经营活动现金流出33225690千元2023年前三季度为15042647千元[29] - 2024年前三季度投资活动现金流入8165883千元2023年前三季度为8640862千元[29] - 2024年前三季度投资活动现金流出352014千元2023年前三季度为1016650千元[29] - 2024年前三季度筹资活动现金流入27422316千元2023年前三季度为11804315千元[29] 股东相关 - 中国铁道建筑集团有限公司持股比例51.23%为第一大股东[7] - 报告期末普通股股东总数252429名[7] 合同情况 - 年初至2024年第三季度末新签合同总额14734.267亿元为年度计划49.10%同比下降17.51%[11] - 境内业务新签合同额13681.329亿元占新签合同总额92.85%同比下降18.03%[11] - 境外业务新签合同额1052.938亿元占新签合同总额7.15%同比下降10.12%[11] - 截至2024年9月30日未完合同额合计70873.736亿元比上年度末增长5.94%[11] - 工程承包产业新签合同额10407.306亿元同比下降13.84%[11] - 投资运营产业新签合同额728.775亿元同比下降65.60%[11] - 绿色环保产业新签合同额1251.958亿元同比增长43.05%[11] - 基础设施建设项目新签合同额12388.039亿元占新签合同总额84.08%同比下降17.81%[12] - 公路工程新签合同额978.149亿元同比下降58.95%[12] 人员变动 - 2024年7月26日执行董事倪真先生因工作调动辞职[13] 资产负债项目变动 - 流动资产方面货币资金为161,526,782较之前的166,957,837有所变化[16] - 应收账款为204,717,164对比之前的155,809,067有变动[16] - 非流动资产中无形资产为95,199,944较之前的69,736,458有增长[17] - 短期借款为183,195,165与之前的81,839,758不同[17] - 应付账款为480,620,637之前为491,567,214[17] - 负债合计为1,390,869,852之前是1,245,899,805[18] - 归属于母公司所有者权益合计为321,918,764之前为309,837,517[18] - 少数股东权益为97,485,875之前是107,282,256[18] - 所有者权益合计为419,404,639之前为417,119,773[18] - 资产总计为1,810,274,491之前为1,663,019,578[18] 现金流量情况 - 2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为7629.91513亿元2023年同期为8391.69666亿元[22] - 2024年前三季度购买商品、接受劳务支付的现金为7660.25074亿元2023年同期为8070.4453亿元[22] - 2024年前三季度支付给职工及为职工支付的现金为5785.6584亿元2023年同期为5500.7497亿元[22] - 2024年前三季度支付的各项税费为2276.0209亿元2023年同期为2409.7154亿元[22] - 2024年前三季度经营活动现金流入小计为7771.9165亿元2023年同期为8550.41868亿元[22] - 2024年前三季度经营活动现金流出小计为8662.09652亿元2023年同期为8982.24442亿元[22] - 2024年第三季度经营活动产生的现金流量净额为-89,018,002[23] - 2024年第三季度投资活动产生的现金流量净额为-36,708,088[23] - 2024年第三季度筹资活动产生的现金流量净额为116,773,433[23]

会议信息 - 公司第五届董事会第三十三次会议于2024年10月30日举行[2] - 应出席董事6名，5名出席，1名委托他人代为表决[2] 审议议案 - 审议通过《关于公司2024年第三季度报告的议案》[3][5] - 审议通过《关于公司2024年度内部控制评价工作实施方案的议案》[6][8] - 审议通过《关于公司高级管理人员2023年度薪酬兑现方案的议案》[9][11] - 审议通过《<关于加强中国铁建科技创新激励保障机制建设的意见>的议案》[12]

会议信息 - 公司第五届监事会第十七次会议于2024年10月30日在铁建大厦举行[2] - 应出席监事3名，实际出席3名[2] 审议事项 - 审议通过《关于公司2024年第三季度报告的议案》，3票同意[3][4] - 审议通过《关于公司2024年度内部控制评价工作实施方案的议案》，3票同意[4][5]

新签合同额 - 2024年7 - 9月新签合同额3728.050亿元，本年累计14734.267亿元，同比减17.51%[2] - 工程承包产业本年累计新签合同额10407.306亿元，同比减13.84%[2] - 投资运营产业本年累计新签合同额728.775亿元，同比减65.60%[2] - 绿色环保产业本年累计新签合同额1251.958亿元，同比增43.05%[2] - 境内新签合同额13681.329亿元，同比减18.03%；境外1052.938亿元，同比减10.12%[3] 房地产开发 - 新增规划总建筑面积本年累计260.68万平方米，同比减38.57%[3] - 开工面积本年累计438.51万平方米，同比减42.19%[3] - 竣工面积本年累计619.47万平方米，同比增43.58%[3] - 签约销售面积本年累计416.15万平方米，同比减7.83%[3] - 签约销售合同额本年累计597.925亿元，同比减20.00%[3]

报告与会议时间 - 公司2024年第三季度报告将于10月31日发布[3] - 2024年第三季度业绩说明会11月4日15:00 - 16:00召开[3][6] 会议相关信息 - 业绩说明会在上证路演中心网络互动，地点为上海证券交易所上证路演中心[3][6] - 投资者可在10月28日至11月1日16:00前预征集提问[3][7] - 提问途径为上证路演中心网站或公司投资者关系邮箱[3][7] 参会人员与联系信息 - 董事长等参加业绩说明会[6] - 董事会办公室电话010 - 52688600，邮箱ir@crcc.cn[7][8]

会议安排 - 公司董事会2024年10月30日在北京中国铁建大厦举行会议[3] - 会议将审议公司及附属公司截至2024年9月30日止第三季度未经审计业绩[3] 其他信息 - 公告日期为2024年10月18日[4] - 董事会成员包括戴和根等6人[4]