报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 2024Q1-3公司实现营业收入7581亿元,同降6.0%;实现归母净利润157亿元,同降19.2% [1] - Q3业绩降幅加大,主要受毛利率下滑与费用率增加影响 [2] - 展望后续,中央加杠杆以及化债增量政策可期,预计将促进Q4基建资金面改善,推动实物工作量加快形成,公司Q4业绩有望边际修复 [1] - 单季新签订单降幅收窄,矿山开采、水利等细分领域表现亮眼 [2] - 截止2024Q3末,公司在手未完合同额7.1万亿元,较2023年末增加6%,为公司2023年营收6.2倍,在手订单充裕,有望为公司后续业绩增长提供支撑 [2] 财务数据总结 - 2024-2026年归母净利润分别为221/221/222亿元,同比-15%/-0.3%/+0.6% [3] - 2024-2026年EPS分别为1.63/1.62/1.63元/股,当前股价对应PE分别为5.5/5.5/5.5倍 [3] - 2024Q1-3公司毛利率为9.16%,同比-0.01pct,基本持平;Q3单季毛利率为9.24%,同比-0.45pct [2] - 2024Q1-3期间费用率为5.33%,同比+0.63pct,其中财务费用率提升较为明显,主要因本期融资规模扩大导致利息费用同比大幅增加48% [2] - 2024Q1-3经营活动现金净流出890亿元,同比多流出458亿元,收现比与付现比分别为101%/111%,YoY-3/+1pct [2] - 2024Q1-3公司累计新签合同额14734亿元,同降17.5%,Q3单季同降12.7%,降幅有所收窄 [2]

业绩速递 - 工商银行前三季度营收约5991.07亿元同比减少3.92%净利润2690.25亿元同比增长0.13%[1] - 建设银行三季度经营收入1775.16亿元同比减少2.72%净利润914.5亿元同比增加3.79%[1] - 农业银行前三季度净利润2152.62亿元同比增长3.60%[1] - 中国银行前三季度营业收入4791.05亿元同比增加1.74%利润1757.63亿元同比增加0.52%[1] - 中国人寿前三季度营收约4271.8亿元同比增长54.8%净利润为1045.23亿元同比增长173.9%三季度营收约1929.64亿元同比增长124.7%净利润为662.45亿元同比增长17.67倍[1] - 中国太保前三季度营收3105.64亿元同比增长21.3%净利润383.1亿元同比增长65.5%[1] - 中国中铁三季度营收8184.79亿元同比减少7.3%净利润205.7亿元同比减少14.33%[2] - 中国铁建三季度营收7581.25亿元同比减少5.99%净利润156.95亿元同比减少19.18%[2] - 中国交通建设三季度营收5366.36亿元同比减少2.26%净利润162.74亿元同比减少0.61%[2] - 比亚迪股份前三季度营收约5022.51亿元同比增长18.94%净利润约252.38亿元同比增长18.12%[2] - 美的集团前三季度营收3189.75亿元同比增长9.57%净利润约316.99亿元同比增长14.37%[2] - 中国宏桥前三季度营收1100.68亿元同比增加12.47%净利润157.54亿元同比增加141.43%[2] - 国泰君安前三季度营收290.01亿元同比增加7.29%净利润95.23亿元同比增加10.38%[2] - 申万宏源三季度营收174.56亿元同比增加7.21%净利润38.5亿元同比减少11.44%[3] - 中信建投证券前三季度营收143.15亿元同比减少22.13%净利润42.97亿元同比减少24.49%[3] - 海信家电前三季度营收705.79亿元同比增加8.75%净利润27.93亿元同比增加15.13%[3] - 中国中免三季度营收117.56亿元同比减少21.52%净利润6.36亿元同比减少52.53%[3] - 时代电气三季度营业收入59.73亿元同比增加8.1%净利润9.94亿元同比增加10.61%[3] - 新华保险三季度营收513.65亿元同比增加297.8%净利润95.97亿元同比扭亏为盈[3] - 马鞍山钢铁股份前三季度营收615.13亿元同比减少16.78%净亏损25.35亿元[4] - 晨鸣纸业前三季度营业收入198.25亿元同比增加0.52%净亏损7.1亿元[4] - 中联重科三季度营收343.86亿元同比减少3.18%净利润31.39亿元同比增加9.95%[4] - 中远海发三季度营业收入198.72亿元同比增加88.76%净利润13.81亿元同比增加14.66%[4] 公司要闻 - 天齐锂业同意泰利森第三期化学级锂精矿扩产计划增加投资项目整体预算调整至8.81亿澳元[4] - 青岛港前9个月合计完成货物总吞吐量53307万吨同比增长5.7%[4] - 新天绿色能源前三季度累计完成发电量983.64万兆瓦时同比下降3.31%[4] - 普拉达前三季度零售销售净额较2023年同期增加18.3%[4] - 中国生物制药拟6.3亿元收购浩欧博29.99%股权双润正安将提出部分要约以收购浩欧博最多25.01%股权[5] - 昭衍新药拟出资不超过1亿元参设服贸二期基金[5] - 深圳高速公路股份9月梅观高速机荷东段机荷西段沿江项目及外环项目路费收入分别为人民币1362.1万元5818.8万元4932.1万元7338万元及1.02亿元[5] - 洲际船务拟斥资6390万美元购买六艘船舶[5] 增减持融资回购动态 - 龙源电力获瑞众人寿增持418.8万股持股比例达5%[5] - 华润电力配售1.985亿股净筹约38.87亿港元将用于增加现金储备以供营运及一般企业用途[5] - 汇丰控股拟进行股份回购金额最多为30亿美元回购窗口为2024年10月31日至不迟于2025年2月14日[5] - 极兔速递 - W斥资1327.06万港元回购222.56万股回购价5.94 - 5.98港元[5] - 友邦保险斥资6266.35万港元回购股份101.68万股回购价61.15 - 62.6港元[6] - 太古股份公司A斥资2712.36万港元回购股份41.5万股回购价64.6 - 66港元[6] - 快手 - W斥资1197.42万港元回购股份25.9万股回购价46.05 - 46.35港元[6]

财务业绩 - 本报告期营业收入241988402千元较上年同期减少8.82%年初至报告期末758125120千元较上年同期减少5.99%[2] - 本报告期归属于上市公司股东的净利润3793281千元较上年同期减少34.27%年初至报告期末15695439千元较上年同期减少19.18%[2] - 本报告期归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3624781千元较上年同期减少34.52%[2] - 本报告期基本每股收益0.23元/股较上年同期减少39.47%年初至报告期末1.02元/股较上年同期减少20.93%[2] - 2024年前三季度营业总收入为7581.2512亿元较2023年同期的8064.63195亿元有所下降[19] - 2024年前三季度营业总成本为7313.45403亿元2023年同期为7726.86665亿元[19] - 2024年前三季度归属于母公司股东的净利润为1569.5439亿元2023年同期为1941.954亿元[20] - 2024年前三季度基本每股收益为1.02元/股2023年同期为1.29元/股[21] - 2024年前三季度营业收入7547282千元2023年前三季度为7392919千元[27] - 2024年前三季度营业成本7411384千元2023年前三季度为6948017千元[27] - 2024年前三季度营业利润13162002千元2023年前三季度为11481107千元[27] - 2024年前三季度净利润13134507千元2023年前三季度为11366100千元[28] - 2024年前三季度综合收益总额13181879千元2023年前三季度为11395045千元[28] 财务指标 - 本报告期加权平均净资产收益率1.30%较上年度末减少0.82个百分点[3] - 总资产本报告期末1810274491千元较上年度末增长8.85%[3] - 归属于上市公司股东的所有者权益本报告期末321918764千元较上年度末增长3.90%[3] - 非经常性损益项目本期金额168500千元年初至报告期末金额919931千元[4] - 2024年9月30日货币资金为29,722,118千元[24] - 2024年9月30日应收账款为2,595,339千元[24] - 2024年9月30日其他应收款为24,669,688千元[24] - 2024年9月30日流动资产合计为63,421,983千元[24] - 2024年9月30日非流动资产合计为160,689,680千元[25] - 2024年9月30日资产总计为224,111,663千元[25] - 2024年9月30日负债合计为42,289,223千元[25] - 2024年前三季度经营活动现金流入28365577千元2023年前三季度为25166464千元[29] - 2024年前三季度经营活动现金流出33225690千元2023年前三季度为15042647千元[29] - 2024年前三季度投资活动现金流入8165883千元2023年前三季度为8640862千元[29] - 2024年前三季度投资活动现金流出352014千元2023年前三季度为1016650千元[29] - 2024年前三季度筹资活动现金流入27422316千元2023年前三季度为11804315千元[29] 股东相关 - 中国铁道建筑集团有限公司持股比例51.23%为第一大股东[7] - 报告期末普通股股东总数252429名[7] 合同情况 - 年初至2024年第三季度末新签合同总额14734.267亿元为年度计划49.10%同比下降17.51%[11] - 境内业务新签合同额13681.329亿元占新签合同总额92.85%同比下降18.03%[11] - 境外业务新签合同额1052.938亿元占新签合同总额7.15%同比下降10.12%[11] - 截至2024年9月30日未完合同额合计70873.736亿元比上年度末增长5.94%[11] - 工程承包产业新签合同额10407.306亿元同比下降13.84%[11] - 投资运营产业新签合同额728.775亿元同比下降65.60%[11] - 绿色环保产业新签合同额1251.958亿元同比增长43.05%[11] - 基础设施建设项目新签合同额12388.039亿元占新签合同总额84.08%同比下降17.81%[12] - 公路工程新签合同额978.149亿元同比下降58.95%[12] 人员变动 - 2024年7月26日执行董事倪真先生因工作调动辞职[13] 资产负债项目变动 - 流动资产方面货币资金为161,526,782较之前的166,957,837有所变化[16] - 应收账款为204,717,164对比之前的155,809,067有变动[16] - 非流动资产中无形资产为95,199,944较之前的69,736,458有增长[17] - 短期借款为183,195,165与之前的81,839,758不同[17] - 应付账款为480,620,637之前为491,567,214[17] - 负债合计为1,390,869,852之前是1,245,899,805[18] - 归属于母公司所有者权益合计为321,918,764之前为309,837,517[18] - 少数股东权益为97,485,875之前是107,282,256[18] - 所有者权益合计为419,404,639之前为417,119,773[18] - 资产总计为1,810,274,491之前为1,663,019,578[18] 现金流量情况 - 2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为7629.91513亿元2023年同期为8391.69666亿元[22] - 2024年前三季度购买商品、接受劳务支付的现金为7660.25074亿元2023年同期为8070.4453亿元[22] - 2024年前三季度支付给职工及为职工支付的现金为5785.6584亿元2023年同期为5500.7497亿元[22] - 2024年前三季度支付的各项税费为2276.0209亿元2023年同期为2409.7154亿元[22] - 2024年前三季度经营活动现金流入小计为7771.9165亿元2023年同期为8550.41868亿元[22] - 2024年前三季度经营活动现金流出小计为8662.09652亿元2023年同期为8982.24442亿元[22] - 2024年第三季度经营活动产生的现金流量净额为-89,018,002[23] - 2024年第三季度投资活动产生的现金流量净额为-36,708,088[23] - 2024年第三季度筹资活动产生的现金流量净额为116,773,433[23]

会议主要讨论的核心内容 公司经营情况 - 公司上半年整体业务情况出现一定程度同比下滑,包括订单和营收 [1][2] - 三季度有望环比好转,与地方政府化债等政策推进有关 [1] - 公司对全年经营目标保持谨慎乐观,预计营收和利润同比可能略有下降 [5][10][11] 行业动态 - 地方政府财政压力导致基建投资放缓,市政订单同比下降较多 [3][9] - 但公司认为市政工程不会快速萎缩,仍有较多试点项目 [3][4] - 行业竞争有所缓和,公司更注重项目质量而非数量 [32][33] - 海外市场订单有所下降,但营收占比有所提升,未来仍是重点发展方向 [30][31] 财务情况 - 应收账款回款进度有所滞后,但预计四季度会有较大改善 [7][8] - 公司加大支付力度,导致现金流压力较大 [12][13] - 对全年利润和现金流保持谨慎乐观,预计能维持较好水平 [19][20] 未来展望 - 未来3-5年公司将注重经营质量而非规模,订单和营收可能维持平稳 [19][20] - 利润增速有望高于营收,现金流也能与经营规模相匹配 [19][20] - 股权激励等资本市场工作正在推进,但需要满足国资监管要求 [24][25] - 维持较高的股息分红水平,吸引价值投资者 [27][28] 问答环节重要的提问和回答 提问1：3P项目在报表上的占比情况 - 3P项目在公司整体中占比较低,只有6-7% [2] - 未来只要地方政府能够足额支付补贴,3P项目收益可以得到保障 [2] 提问2：市政和基建业务占比情况 - 市政业务占公司整体营收约10%左右 [3] - 基建和房建业务合计占公司整体营收约70% [4] 提问3：对全年经营目标的判断 - 公司对全年经营目标保持谨慎乐观态度,营收和利润同比可能略有下降 [5][10][11] - 四季度现金流有望改善,但全年现金流正转仍是艰巨任务 [7][8][12][13] 提问4：股权激励计划的推进情况 - 公司正在推进股权激励计划,但需要满足国资监管要求 [24][25] - 未来如果经营目标过于保守,可能无法获得国资委批准 [25] 提问5：对港股估值的看法 - 公司港股价格偏低一定程度受到美国制裁的影响 [26][27] - 公司将通过稳定分红等方式吸引更多价值投资者 [27][28]

公司经营情况及应对措施 - 2024年上半年,公司坚持稳健发展策略,出台36项制度办法提升治理效能,并进行全系统360度全覆盖考核,以督促各方实现全年生产经营目标[1][2] - 尽管上半年市场表现不佳,但从三季度开始,公司新签合同额和营收均有明显改善,预计四季度基建行业将迎来放量增长,公司对完成2024年全年目标充满信心[3] 高质量经营策略 - 公司坚持高质量经营原则,不追求无利润的收入,而是注重现金流和效益效率,并通过保持稳定分红方案,让长期投资者看到公司的投资价值[4] - 公司更倾向于将央行3,000亿元支持上市公司回购专项借款计划作为维护市值的手段,在股票价格出现波动时使用[5] 现金流管理及订单结构 - 公司已储备相关战略方案,以应对未来可能出现的市场变化,并认为四季度将有望显著改善上半年的现金流情况,但整体来看,现金流状况有所改善但幅度有限[6] - 今年订单表现较好的领域包括水利和矿山开采业务,特别是矿山开采业务,由于以往市场占有率较低,目前正加大经营力度,使得该业务量明显增加[7] - 投资类业务同比下降较大,主要是新任董事长要求投资回归其本身属性,以及PPP项目数量减少[8] 海外业务发展 - 上半年海外订单同比有所下降,主要是公司对高端经营策略的调整,要求新签订单必须能够在合理时间内转化为收入[14] - 未来公司将继续加快已签署项目的推进,同时确保新签订单具备较高转化率,并将非洲、中东、拉美等地区作为重点拓展区域[15][16] 新业务布局 - 公司正在积极开辟新基建、新装备、新材料和新能源等新赛道,如竹材料管道项目和地下空间开发等,以培育新的企业和机制来实现长期发展[18][19] - 环保方向订单增速较快,包括水利工程和新能源项目,体现了公司在节能环保、新材料、高端装备等多个重点方向上的布局与拓展[20]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市" [1] 报告核心观点 - 上半年营业收入同比下降4.6%,归母净利润同比下降12.8% [4] - 新签合同额下滑,投资运营类业务快速缩减 [5] - 毛利率略有提升,受收入下降影响费用率上浮 [7] - 收付款两端均有改善,核心资产周转效率提升 [8] - 非现金收入比例上升,经营性现金流承压 [10] 盈利预测和财务指标 - 预测公司未来三年归母净利润为238/220/214亿元,每股收益1.75/1.62/1.58元 [11] - 下调营业收入增速预测,上调毛利率和费用率预测 [13][14][15] 可比公司估值 - 中国铁建当前股价对应PE为4.4/4.7/4.9X [12]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [2] 报告的核心观点 收入和利润情况 - 2024年上半年公司实现营收5161.37亿元,同比下降4.61%;实现归母净利润119.02亿元,同比下降12.8% [1] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为265.01、292.77、320.79亿元,分别同比+1.55%/+10.48%/+9.57% [2] 业务结构变化 - 房地产开发业务收入高增长,同比增长47.34% [1] - 矿山开采和水利水运新签合同增速快,分别同比增长413.79%和39.68% [1] 盈利能力分析 - 2024H1公司毛利率为9.12%,同比提高0.21个百分点 [1] - 期间费用率为4.8%,同比提高0.41个百分点 [1] 在手订单情况 - 截至2024年6月30日,公司未完合同额合计71,230.623亿元,比上年度末增长6.48% [1] 其他 - 公司资产负债率为76.28%,同比提高0.6个百分点 [1] - 公司新签合同总额11,006.217亿元,同比下降19.02% [1]

报告公司投资评级 - 中国铁建(601186)维持"买入"评级[1] 报告的核心观点 上半年业绩承压,关注报表质量改善效果 - 24H1实现营业总收入5161.4亿元,同比-4.6%;实现归母净利润119.0亿元,同比-12.8%[2] - 公司股价处于近5年以来的18%、3%历史分位,股息率(TTM)为4.5%,建议关注后续公司降本增效提质措施对报表质量的改善效果[2] 地产开发业务快速增长,新兴业务方向持续发力 - 24H1地产开发业务实现营收315亿元,同比+47.3%[3] - 公司大力拓展城市更新、水利水运、新能源、生态环保等新兴业务,24H1新签绿色环保类订单933亿元,同比+33.5%[3] 毛利率小幅改善,现金流仍有优化空间 - 24H1毛利率为9.12%,同比+0.21pct[4] - 24H1 CFO净额为-816.76亿元,同比-623.33亿元,收现比同比-3.77pct至96.11%,付现比同比+8.7pct至110.82%[4] 财务数据总结 - 24-26年归母净利润预测为273、285、298亿元[5] - 24H1营业收入5161.4亿元,同比-4.6%;归母净利润119.0亿元,同比-12.8%[2] - 24H1毛利率9.12%,同比+0.21pct;净利率2.9%,同比-0.15pct[4] - 24H1 CFO净额为-816.76亿元,同比-623.33亿元[4]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 传统基建承压致Q2业绩下行 - 受地方资金紧张影响,公路、市政等传统基建项目进展较慢,收入转化放缓 [1] - 单季费率同比提升0.8pct [1] 新兴领域签单表现亮眼 - 轨交/矿山/水利工程分别同增19%/414%/40%,新兴板块增速亮眼 [2] - PPP等投资类业务规模持续收缩 [2] 毛利率延续改善,回款压力较大 - 2024H1公司综合毛利率9.12%,同比提升0.2pct,盈利能力持续改善 [1] - H1经营现金流净流出817亿,同比多流出623亿,预计主要因政府类项目回款较慢 [1] 财务数据总结 营收和利润情况 - 2024H1公司实现营收5161亿,同降4.6%;实现归母净利润119亿,同降12.8% [1] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为240/252/258亿元,同比-8%/+5%/+2% [2] 订单情况 - 2024H1公司新签合同额11006亿元,同降19%;截止2024H1末,公司未完合同额71231亿,较上年末增长6.48% [2] 估值水平 - 当前股价对应2024-2026年PE分别为4.5/4.2/4.1倍 [2]

公司治理 - 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、完整性[2] - 公司负责人戴和根、主管会计工作负责人朱宏标及会计机构负责人王磊保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整[3] - 公司深化制度体系建设，出台36项制度办法，涵盖公司治理、管理提升、生产运营等各个方面[32] - 提升公司治理效能，进一步厘清党委、董事会和经理层的功能定位、权责关系[32] - 公司严格遵守《企业管治守则》[144] - 公司董事、监事、高级管理人员发生变动[136][137][138][145][146] 财务状况 - 公司2024年半年度财务报告按中国会计准则编制,经德勤华永会计师事务所审阅[8] - 资产总额为1.75万亿元人民币，其中货币资金为1,587.07亿元人民币，占总资产9.09%[75] - 应收账款为1,801.80亿元人民币，占总资产10.32%，较上年增长15.64%[75] - 存货为3,140.45亿元人民币，占总资产17.99%[75] - 合同资产为3,025.96亿元人民币，占总资产17.33%[75] - 长期借款为2,389.17亿元人民币，占总负债13.68%[77] - 经营活动产生的现金流量净额为净流出816.76亿元人民币，较上年同期增加623.33亿元[83] - 资本开支为184.51亿元人民币，较上年同期增加23.11%[86] - 应收账款周转天数为65天，应付账款周转天数为184天[91] - 境外资产占总资产的5.81%[79] - 报告期内取得借款收到的现金增加，筹资活动产生的现金流量净额为净流入953.32亿元人民币[85] - 应付账款自2023年12月31日的4,915.672亿元减少至2024年6月30日的4,699.385亿元，减少216.287亿元[92][93] - 预付款项及其他应收款项自2023年12月31日的786.152亿元增加至2024年6月30日的893.435亿元，增加107.283亿元，增长13.65%[94] - 其他应付款及应计项目包括预收款项、合同负债、其他应付款、应付职工薪酬(含长期应付职工薪酬)、应交税费及递延收益为2,773.085亿元，较上年年末减少54.597亿元，减少1.93%[95] - 短期借款总额为163,522,721千元，较上年年末增加81,682,963千元[96][97] - 长期借款总额为201,419,722千元，较上年年末增加35,798,244千元[97][98] - 应付债券总额为42,884,221千元，较上年年末减少321,006千元[98][99] - 公司杠杆比率为71%，较上年年末增加4个百分点[100] - 承诺事项金额为697.103亿元，较上年年末减少38.041亿元，减少5.17%[101][102] - 资产抵押和质押金额为1,639.333亿元，较上年年末增加244.485亿元，增长17.53%[104][105] 投资情况 - 公司持有多种金融资产,包括股票、基金、信托产品等,总投资金额达76.02亿元[113][114][115][116] - 公司持有的主要股票投资包括中国通号、中国有色矿业、中国中冶、中国石化、海南机场等[113][114] - 公司持有的主要基金投资包括博时裕隆混合基金、国泰金鑫基金等[115] - 公司持有的主要信托产品投资包括粤财信托·招银中铁城建单一资金信托计划、建信信托-铁建蓝海集合资金信托计划(28号)[115] - 公司还持有其他非流动金融资产,包括济南嘉岳交通投资发展合伙企业、广西交投二十壹期交通建设投资基金合伙企业等[116] 主营业务 - 公司主营业务为建筑施工[123] - 公司主要从事铁路、公路、桥梁等基础设施建设[123] - 公司拥有多家专业子公司,涵盖建筑施工、电气化、港航等领域[123] - 公司在建筑业内具有较强的市场地位和竞争优势[123] - 公司资产规模大、业务覆盖广、盈利能力较强[123] - 公司未来将继续保持良好的发展态势[123] 经营情况 - 2024年上半年新签合同总额11,006.217亿元，实现营业收入5,161.367亿元，实现利润总额178.610亿元[32] - 工程承包、投资运营、绿色环保等基础设施建设项目新签合同额9,435.400亿元，占新签合同总额的85.73%，同比下降19.23%[53][54][55] - 公司在高速铁路、高原铁路、高寒铁路、高速公路、城市轨道交通工程设计及建设领域技术水平继续保持行业领先地位[56] - 公司拥有覆盖建筑业上下游的完整产业链，可为客户提供全过程、全周期、个性化、定制化、高质量的服务[57] - 公司将精细化管理作为企业软实力的重要标志，构建全面精细化管理体系，增强企业核心竞争力[58] - 公司连续入选《财富》杂志"世界500强"企业，企业品牌价值持续提升[59][60] 风险管控 - 公司可能面临的重大风险包括国际化经营管理风险、项目经营管理风险、安全质量风险、投资风险、"两金"风险[7][128,129,130,131,132] - 公司将采取措施防范和化解各类风险,如加强风险防范、提升项目经营管理质量、强化安全生产管理、严控投资决策、加大"两金"压控力度等[128,130,131