核心观点 报告认为，在美伊冲突加剧能源安全担忧以及中国“两会”即将召开的背景下，建筑行业存在结构性投资机会[1] 报告核心看好三大主线：安全（能源、资源、深海）、科技（洁净室、低空经济等）和出海（国际工程），并建议左侧布局估值处于历史低位的大型建筑央企[4] 一、2026年两会前瞻与宏观预测 - **政策基调**：预计2026年两会将延续“积极财政+结构性宽货币”的基调，稳投资的三大抓手为“重大工程+城市更新+新质生产力基建”[4][12] - **基建投资预测**：预计基建投资增速将从2025年的约**-1%** 回升至**6.2%**，成为带动固定资产投资止跌回稳的关键力量[4][12][13] - **财政工具细节**：预计2026年狭义财政赤字率维持在**4.0%**，赤字规模约**5.9万亿元**；新增专项债规模预计从2025年的**4.6万亿元**增至**5万亿元**，其中约**65%** 投向基建；超长期特别国债预计从**1.3万亿元**增至**1.5万亿元**[12][13] - **资金总量测算**：综合各项资金来源，预计2026年基建资金总量为**140,428亿元**，对应基建投资增速约为**6.2%**[13][18] 二、投资主线与结构性机会 1. 基建结构性景气区域 - **高景气区域**：中央财政支持力度大，四川、新疆、西藏等区域资本开支景气度高，相关公司订单有望加速落地[20][22] - **化债与低估值央国企**：在地方政府化债深化的背景下，关注经营韧性强的优质区位地方国企和估值处于底部的大型建筑央企，其资产负债表有望渐进修复[20][22] 2. 安全主线 - **能源安全**：关注炼化产能置换带动的能化工程（如中石化炼化工程）、氢能工程（如华电科工、中国能建）、核电工程（如中国核建、利柏特）以及海上风电、FPSO等海工装备[23][24][26] - **资源安全**：关注新疆煤化工（如中国化学、三维化学、东华科技）以及国内矿产资源开发与出海带来的矿服工程需求（如易普力）[23][24] - **深海安全**：政策规划支持强劲，关注海工装备、海上风电及FPSO油气模块等领域[24][26] 3. 科技主线 - **洁净室工程**：受益于半导体资本开支提速及AI需求增长，洁净室工程服务企业步入景气区间，如亚翔集成、圣晖集成、柏诚股份等[28][44] - **低空经济**：作为国家政策重要支持方向，传统建筑企业开始积极布局低空经济相关基础设施[28] - **建筑工业化**：为应对老龄化与用工成本上升，建筑模块化（MIC）和建筑机器人的应用将提速，关注相关企业如中国建筑国际、鸿路钢构[28] 4. 出海主线 - **国际工程**：建筑央企海外订单增速普遍快于国内，例如中国电建、中国中铁、中国铁建2025年海外新签订单同比分别增长**28%**、**16%**、**16%**[42] - **中东局势催化**：美伊冲突加剧可能推升油价并带来战后重建需求，重视国际工程及油气工程企业，如北方国际、中材国际、中钢国际、中工国际等[4][39][40] 三、择时主题投资 - **城市更新**：政策持续推动，2025年12月全国住房城乡建设工作会议提出完善城市更新规划实施体系，涉及老旧小区改造、地下管网建设等，利好装修（金螳螂）、房建（中国建筑、中国交建）、设计（华阳国际）等企业[4][32][33][36] - **环保法典**：生态环境法典草案审议推进，将驱动绿色建筑、生态修复等领域发展，建筑央企及装饰、设计公司有望受益[4][36] - **地下管网**：“十五五”时期，中国预计将建设改造地下管网超过**70万公里**，新增投资需求超过**5万亿元**，较此前规划（近60万公里、约4万亿元）进一步加码，利好隧道股份、测绘股份等工程运维及管材企业[4][37][39] - **中东局势**：冲突直接推升对油气工程及后续重建主题的关注度[4][39] 四、左侧推荐：大型建筑央企 - **“三低”特征**：当前大型建筑央企处于预期低、估值低、机构持仓低的“三低”状态[4][42] - **业务与订单**：业务回归工程本源，海外及新市场发力，2025年新签订单普遍正增长，海外订单增速亮眼[42] - **估值与现金流**：头部央企市净率分位数处于5年底部；地方政府化债深化及企业现金流管控加强，自由现金流边际好转[4][42] - **市值管理**：提升分红率与稳定分红额并重，一年多次分红渐成主流，如中国建筑、四川路桥等公司有明确分红承诺[4][42][43] 五、具体投资建议 1. **能源资源安全与冲突受益**： - 化学工程：推荐中国化学、中石化炼化工程(H)、三维化学、东华科技[4][44] - 海工核电：重点推荐利柏特，关注博迈科[4][44] - 矿服民爆：推荐易普力[4][44] - 绿氢氨醇：推荐华电科工、中国能建[4][44] - 国际工程（重建主题）：推荐北方国际、中工国际、中材国际、中钢国际[4][39][44] - 避险品种（股息类）：推荐中国建筑、四川路桥、山东路桥、中国中铁(H)、中国铁建(H)、中国交通建设(H)，关注新疆交建[4][44] 2. **两会主题（城市更新与地下管线）**： - 城市更新：推荐中国建筑、金螳螂，关注华阳国际[4][44] - 地下管线：推荐隧道股份、测绘股份、誉帆科技[4][44] 3. **科技主线（洁净室）**： - 持续看多洁净室板块，推荐圣晖集成、亚翔集成、深桑达A、柏诚股份、太极实业[4][44]

人事变动 - 公司提名裴岷山先生、陈志明先生为执行董事候选人[7] - 候选人任期自股东会通过起与第六届董事会任期相同[7] 候选人信息 - 裴岷山先生55岁，2026年2月任中国铁道建筑集团总经理等职[11] - 陈志明先生55岁，2026年1月任中国铁道建筑集团党委副书记等职[12] 资料时间 - 会议资料时间为2026年3月[3]

股东会信息 - 2026年第一次临时股东会3月20日9点召开[3] - 现场会议地点为北京海淀区复兴路40号中国铁建大厦[3] - 网络投票3月20日进行，交易系统9:15 - 15:00，互联网9:15 - 15:00[6] - 股权登记日为2026年3月16日[15] 审议议案 - 本次股东会审议增补2名公司执行董事议案[8] - 增补裴岷山、陈志明为执行董事议案已通过董事会审议[8] 投票规则 - 股东每持有一股拥有与应选董事人数相等投票总数[1] - 某上市公司应选董事5名、候选人6名，应选独立董事2名、候选人3名[1] - 投资者100股在“选举董事议案”有500票表决权，“选举独立董事议案”有200票[1] 其他事项 - 拟出席会议股东3月18日或之前回复，现场会议股东3月19日办理登记[18][19] - 公司邮编100855，电话010 - 52688600，传真010 - 52688302[21] - 出席会议股东食宿及交通费自理[21]

行业投资评级 - 行业评级为“强于大市”（维持） [3] 核心观点 - 上海放松地产限购政策，有望增加购房需求，助力地产需求加速筑底，头部顺周期标的企业有望重点受益 [6][15] - 建议重视建筑央国企的低位修复机会，因能源局表示将推进战略性标志性重大工程建设，重点项目有望加速推进 [2][15] - 关注传统建筑央企第二曲线转型机会，例如中国中铁持股企业以78.7亿元竞得探矿权 [2] - 关注2026年3月举行的两会可能围绕国家战略重点工程、扩大内需、新质生产力及未来产业发展等方面发布支持性政策 [2][16] - 2026年继续看好低空经济、板块内优质算力等未来产业投资机会 [2] - 专项债发行进度同比加速，为行业提供资金支持，但特别国债资金尚未投放 [6][17][18] 根据目录总结 1. 行业观点与投资建议 - **市场表现**：本周（截至2026年2月27日）SW建筑装饰指数上涨4.97%，全部A股指数上涨1.11%，板块取得超额收益3.86个百分点 [6][14][28] - **子板块表现**：化学工程（+9.37%）、其他专业工程（+7.01%）、基建市政工程（+6.12%）表现较优 [6][14] - **政策动态**：上海放松地产限购，非沪籍居民购买外环内住房社保年限降至1年，公积金家庭贷款最高额度可达324万元 [6][15] - **资金面**：截至2月27日，专项债累计新发行8，077亿元，净融资7，461亿元，发行进度达全年额度的18%，同比加快6个百分点 [6][17][21] - **投资主线**：报告提出三条投资主线 [8][21][22] 1. 建筑央国企低位修复及第二曲线转型，推荐中国铁建、中国中铁等央企，四川路桥等地国企，以及中工国际等国际工程企业 2. 受益重点工程建设的高景气环节，推荐高争民爆、铁建重工、中铁工业、易普力等 3. 布局新经济方向的标的，推荐罗曼股份、宏润建设、志特新材、浦东建设、鸿路钢构、地铁设计等 2. 本期行情回顾 - **指数走势**：本期（2026年2月23日至27日）SW建筑装饰指数上涨4.97%，相对全部A股超额收益3.86个百分点 [28] - **个股表现**：涨幅前五为罗曼股份（+37.70%）、中国中铁（+14.55%）、中天精装（+13.71%）、太极实业（+13.18%）、蒙草生态（+12.53%） [28][29] - **跌幅个股**：禾信仪器（-13.10%）、上海港湾（-6.91%）、大丰实业（-4.70%）等表现靠后 [28][34] 3. 本期重点公司动态跟踪 - **业绩快报**： - 铁建重工2025年实现营业收入100.5亿元，同比微降0.01%；归母净利润14.8亿元，同比下降1.65% [2][36] - 东华科技2025年实现营业收入100.2亿元，同比增长13.12%；归母净利润5.33亿元，同比增长29.89% [2][36] - **项目中标**： - 金螳螂中标马来西亚酒店项目，金额约2.8亿元 [36] - 中国建筑新中标项目总计金额278.3亿元 [36] - 华电科工以8.27亿元中标内蒙古某能源工程EPC项目 [36] - 北新路桥联合体中标7.5亿元高速公路改建工程 [36] - **其他动态**： - 鸿路钢构将可转债转股价格由32.08元/股下修至21.99元/股 [2][36] - 圣晖集成股东计划减持不超过100万股（不超过总股本1%） [7][36] 4. 行业估值现状 - 截至2026年2月27日，主要建筑子板块PE（TTM）估值如下 [37]： - 房屋建设：6.41倍 - 装修装饰：-28.12倍 - 基础市政工程建设：8.35倍 - 园林工程：-12.39倍 - 钢结构：39.78倍 - 化学工程：13.14倍 - 国际工程：13.49倍 - 其他专业工程：67.05倍 - 工程咨询服务：51.44倍

股东会信息 - 公司将召开2026年第一次临时股东会[1][2] - 股东会时间为2026年3月20日上午9时[2] - 股东会地点为北京市海淀区复兴路40号中国铁建大厦[2] 回执要求 - 股东需在2026年3月18日或之前将回执送达公司董事会办公室[3] - 回执可通过亲身交回、邮寄或图文传真方式交回[3] 公司信息 - 公司董事会办公室地址为北京市海淀区复兴路40号东院，邮编100855[3] - 图文传真号码为(8610) 5268 8302[3] - 公司股份每股面值人民币1.00元[2]

股东会信息 - 公司2026年第一次临时股东会于3月20日上午9时在北京海淀区复兴路40号中国铁建大厦举行[1] 决议案内容 - 需表决增补裴岷山和陈志明为公司执行董事[2] 投票规则 - 股东投给董事候选人总票数不得超其持有股份代表的全部表决票数，否则无效，少于则有效，差额视为弃权[4] - 董事候选人得票超出席临时股东会股东所代表有表决权股份总数二分之一，视为当选[4] 委托相关 - 股东可委派代理人出席大会及投票，委任超一名代理人时，只能以投票方式行使表决权[5] - 代理人委托书需由股东或其正式书面授权人签署，法人委托需盖章或由法人代表等签署，授权书需公证[5] - A股股东的代理人委托书及相关授权文件需在临时股东会举行24小时前送往公司主要营业地点致董事会办公室，H股持有人的上述文件需在相同期间内送达香港中央证券登记有限公司[5] 投票制度 - 第1项决议案采用累积投票制，如股东持有100股股份，对第1项决议案拥有200票表决票[5]

股东会信息 - 2026年3月20日上午9时在北京举行第一次临时股东会[3] - 审议增补裴岷山和陈志明为执行董事的议案[4][5] 股东登记 - 2026年3月17 - 20日暂停办理H股股东登记手续[6] - 3月16日营业结束时H股股东有权出席并投票[6] 参会要求 - A股或H股股东3月18日前交回出席回执[6] - 未登记H股持有人3月16日下午4时30分前送达股票及过户文件[6] 委托文件 - H股股东代理人文件会前至少24小时送达登记公司[9] - A股股东代理人文件会前至少24小时交回董事会办公室[9] 投票规则 - 第1项决议案采用累积投票制[9] - 董事候选人得票超半数当选[8]

临时股东会相关 - 2026年3月20日上午9时在北京举行第一次临时股东会[3][21][27] - 符合资格股东3月18日前交回执[3][21][29] - 委任代理人需在会前24小时交委托书[3][23] - 3月17 - 20日暂停H股股东登记及过户[23][29] - 3月16日在册H股股东有权出席[23][29] 董事候选人相关 - 提名裴岷山、陈志强为执行董事候选人[15] - 建议获批后与候选人订服务合约[19] - 候选人任执行董事不额外取酬[19] 投票规则相关 - 各股东投给候选人票数之和不超表决票数[32] - 候选人得票超半数当选[32] - 第1项决议案采用累积投票制[33] 其他 - A股和H股每股面值均为1元[8]

春节期间楼市整体表现 - 楼市整体呈现典型的“假期模式”，重点城市新房及二手房网签成交量均处于季节性低位，受节日返乡、出游及部分城市网签暂停更新等因素影响 [1] - 重点21城春节假期新建商品住宅共网签成交10万平方米，相比去年春节假期日均成交量基本持平 [1] - 整体来看，今年春节期间市场较为平稳，假期市场仍处淡季行情 [4] 重点城市新房成交情况 - 21个重点城市中，仅上海、温州、济南三城新房成交量突破1万平方米，成交量分别为1.36万平方米、1.08万平方米、1.01万平方米 [1][3] - 南宁、青岛在低基数影响下同比增幅较高 [1] - 成都新建商品房累计销售0.54万平方米，与去年同期持平 [3] - 北京、深圳、广州新建商品住宅成交面积分别为0.23万平方米、0.22万平方米、0.14万平方米 [2] 开发商营销活动与项目表现 - 春节期间部分房企积极“抢跑”，多地项目“春节不打烊”，推出特惠房源、购房折扣等促销活动 [2] - 西南万科实现来访2351人次，认购210套（含车位），其中成都城市群74套、重庆87套、贵阳49套 [3] - 招商蛇口成都举办30场社群活动，累计实现成交50套、2.5亿元 [3] - 中铁建成都武侯西派御府实现来访239组、成交金额约2600万元，金牛西派御府到访89组、成交1600万元 [3] - 越秀天悦云萃Ⅲ到访客户超200组，越秀阅今沙销售额突破3800万元、到访超150组 [3] - 温州龙湖云创未来社区项目环比到访量提升约68%，成交量提升约182%，春节返乡期间成交近4000万元，日均到访突破50组 [3] - 2月以来，北京龙湖观萃、成都龙湖光年等典型项目成交量均有增长 [4] 购房者行为与市场情绪 - 由于今年春节假期时间靠后，部分教育刚需购房者开始提前出手，带动假期后半段二手房带看量有所回升 [2] - 目前购房客户的观望情绪浓厚、决策周期长，核心需求是价格的安全性及产品的兑现度，对资产价值保值增值属性尤为关注 [4] - 政策支持如部分城市契税补贴、消费发放等直观降低了置换成本，推动意向客户做出购房决定，尤其是返乡群体希望抓住春节窗口期完成置业 [4] 市场展望与行业动态 - 核心城市楼市有望开启“小阳春”温和复苏行情，假期积压需求有望逐步释放 [2][4] - 成都多个项目推出额外1～2个点优惠，部分热门楼盘仍保持较高人流量，预计节后将迎来一波签约潮 [3] - 二线城市中，苏州、宁波加大促销力度，改善型项目到访量提升 [3] - 对于即将到来的“小阳春”，随着开发商新年业绩任务开启，在“开门红”的倒逼下，3月各大开发商将拿出性价比高的产品，预计3月会是一个小高潮 [5] - 2026年1月32家百强房企销售金额同比增长，同比增幅超过100%的企业有10家，其中6家是民营房企，部分企业业绩大幅回暖 [5] - 开局关系全局，2026年是房地产止跌回稳的关键之年 [5] 土地市场与政策环境 - 2月24日，义乌市汉翔房地产以总价1.16亿元、溢价率22.14%斩获一宗涉宅地块 [5] - 2月10日，成都锦江区牛沙路片区一宗涉宅地块出让，最终锦江统建以楼面价20300元/平方米斩获，溢价率23.03% [5] - 随着市场进入“两会时间”，政策关注点短期聚焦“控增量、去库存、优供给”具体举措落地情况，中长期则需关注“十五五”规划纲要全文发布对房地产高质量发展的总体定调 [5]

核心观点 - 公司2025年度营业总收入与上年基本持平，但利润总额微增，归母净利润小幅下滑，整体经营业绩保持稳定 [1][2] - 公司总资产与股东权益稳健增长，通过降本增效和费用管控，在市场竞争加剧和国内收入下滑的背景下，实现了利润总额的稳中有升 [1][2] 2025年度主要财务数据和指标 - 实现营业总收入1,004,529.87万元，同比下降0.01% [1] - 实现利润总额166,705.64万元，同比增长0.44% [1] - 实现归属于上市公司股东的净利润148,302.84万元，同比下降1.65% [1] - 报告期末总资产达2,729,704.37万元，较期初增长2.19% [2] - 报告期末归属于上市公司股东的所有者权益为1,859,001.93万元，较期初增长5.89% [2] - 报告期末归属于上市公司股东的每股净资产为3.49元，较期初增长6.08% [2] 经营业绩和财务状况情况说明 - 公司聚焦“一定五新，六化六高”发展战略，坚持稳中求进 [2] - 国内营业收入有所下降，但海外市场持续突破，使得营业总收入规模与上年同期基本持平 [2] - 受市场竞争影响，销售毛利率略有下降 [2] - 公司通过采取降本增效、费用精细化管理等举措，期间费用同比下降 [2] - 全年利润总额稳中有升，但受所得税费用增加的影响，归属于上市公司股东的净利润略有下降 [2] - 无财务指标增减变动幅度达30%以上 [3]