行业投资评级 - 建筑工程业评级：增持 [1] 报告核心观点 - 中央经济工作会议要求推动投资止跌回稳，优化实施“两重”项目，适当增加中央预算内投资规模，优化地方政府专项债券用途管理，有效激发民间投资活力 [4] - 国务院国资委要求中央企业靠前推动一批重大项目落实落地，以增量投入支撑扩大内需，确保能源电力、通信交通等基础产品保供稳价 [5] - 财政部和国家发改委要求更好发挥政府投资带动效应，面向“十五五”谋划实施重大工程项目，多措并举促进投资止跌回稳 [6] - 报告推荐关注洁净室、商业航天、可控核聚变等建筑新质生产力方向，以及红利板块、财政加码稳增长、国际工程、新疆及四川等区域板块的投资机会 [7] 近期重点报告总结 - **2025年11月4日《寻找产业链中高需求/高壁垒/高盈利卓越龙头》**：推荐AI、可控核聚变、低空经济、卫星、新能源、机器人智能建造、量子、数据资产等建筑新质生产力方向，以及顺周期资源品、基建央国企红利板块、一带一路国际工程和西部基建区域龙头 [11][12][13] - **2025年11月2日《建筑行业第三季度净利润降幅同环比扩大》**：第三季度建筑业整体净利润同比下降18.6%，降幅同比扩大3.3个百分点，环比扩大14个百分点，但央企现金流普遍改善，地方国企如新疆交建和四川路桥业绩表现较好 [15][16][17] - **2025年6月4日《立足稳增长高股息央国企，主抓科技转型和重组弹性》**：推荐算力、低空经济、车路协同、机器人、洁净室、新能源等科技转型方向，以及估值处于历史底部、股息率高的建筑央国企和受益于一带一路催化的国际工程公司 [20][21][23][24] - **2025年5月10日《一带一路将迎新催化，政策助力地产市场稳定》**：第二届中国-中亚峰会将于2025年6月举办，成为一带一路新催化，同时一揽子金融政策支持稳市场稳预期，交通、能源、水利、新基建、城建领域将推出总投资规模约3万亿元的优质项目 [26][27][28] - **2025年3月23日《2025年基建资金趋势反转，发力节奏有望前置》**：预测2025年广义基建资金来源同比增长7.3%，增速较2024年提高14个百分点，主要受益于赤字率提高至4%、新增专项债4.4万亿元、特别国债8000亿元及置换债券发行前置 [32] 重点公司推荐总结 - **中国建筑 (601668.SH)**：维持增持评级，2025Q3归母净利润下降24.1%，受地产和基建投资行业影响，但公司股息率5%，估值处于底部，控股股东已完成增持计划 [36][37][39] - **中国化学 (601117.SH)**：维持增持评级，2025Q1归母净利润增长18.8%，煤化工技术国际领先，2025年计划利润总额增长4.4%，股权激励考核要求2025年扣非归母净利润增速不低于10.03% [41][42][43] - **中国交建 (601800.SH)**：维持增持评级，2025Q3归母净利润下降16.3%，但经营现金流显著改善，公司计划2025年预分红比例不低于上半年归母净利润的20%，并深入推进资产盘活工作 [45][46][47][48] - **中国中铁 (601390.SH)**：维持增持评级，2025Q3归母净利润下降10%，但境外新签订单同比增长35.2%，公司铜、钴、钼保有储量国内领先，2025年实施中期分红 [50][51][52][53][54] - **中国铁建 (601186.SH)**：维持增持评级，2025Q3归母净利润同比增长8.3%，海外新签订单同比增长94.5%，公司PB为0.39倍，处于近10年分位数1%的低位 [56][57][58][59] - **四川路桥 (600039.SH)**：维持增持评级，2025Q3归母净利润增长59.7%，经营现金流大幅改善，受益于“十五五”国家战略腹地建设，预期2025年股息率可达6.0% [61][62][63][64] - **中材国际 (603929.SH)**：维持增持评级，2025前3季度归母净利润微增0.68%，境外新签合同增长37%，公司当前股息率4.95%，2025PE为8.0倍，估值处于底部 [66][67][68][69] - **中钢国际 (000928.SZ)**：维持增持评级，2025前3季度归母净利润下降13.2%，但毛利率同比提升2.87个百分点，经营性现金流改善，应收账款下降35.7% [71][72][73] - **北方国际 (000065.SZ)**：维持增持评级，2025Q3归母净利润下降19.5%，主因焦煤价格下降，但经营现金流显著改善，公司定增已获深交所审核通过，将持续扩大海外优质电力资产布局 [77][78][79][80] - **中工国际 (002051.SZ)**：维持增持评级，2025Q3归母净利润增长35%，国际工程生效合同额同比增长93.9%，公司在医疗建筑、索道、固废起重领域居行业领军地位 [82][83][85][86]

核心观点 - 报告核心观点为：核聚变项目招投标加速，继续重点推荐洁净室及核电模块相关标的 [1] 一、核聚变与核电模块化发展 - 中法签署联合声明推动核电及核聚变发展，双方认同核聚变是重要发展方向，并愿深度参与国际热核聚变实验堆（ITER）项目 [15] - 中国核电出海取得突破，“华龙一号”已成功落地巴基斯坦卡拉奇项目，并与沙特、阿根廷、巴西等20多个国家和地区形成合作意向，具备产能、成本、供应链三重优势 [15] - 近期核聚变领域招标加速，国际以ITER采购招标为主，国内聚焦合肥BEST等项目，例如“托卡马克聚变智能数字电站项目”于2025年12月9日启动 [18] - 模块化技术广泛用于国内三代核电堆型（如国和一号、华龙一号、AP1000）及小型堆（如“玲龙一号”），能显著缩短工期、提高安全性和便于维护 [20][24] - 模块化施工已见成效：例如，海阳核电3号机组采用模块化施工技术节省工期30天；徐大堡核电4号机组穹顶模块化施工较原内控计划减少38天 [25][26] - 核电模块供应商集中，主要由中核华兴、利柏特、国核设备、中国一重提供 [25] - 利柏特南通基地于2025年12月6日竣工投产，聚焦核电及海工模块，根据公司可转债回复函，其核电模块预计年产值5.6亿元，油气能源模块预估年产值6.4亿元，未来将弥补传统化工业务需求收缩 [6][28] 二、行业每周动态追踪 - **洁净室**：中国台湾电子产业链向美国转移趋势明显，台积电规划赴美资本开支1650亿美元；鸿海获准在美国威斯康星州追加投资5.69亿美元；纬创规划11亿美元赴美资本开支 [6][42] - **煤化工**：项目持续推进，新疆仍是主要投资区域。例如，2025年12月10日，新疆宇欣新材料有限公司二期30万吨聚酯项目一次开车成功；山东能源集团准东80万吨/年煤制烯烃项目全速推进 [34][35] - **钢结构**：本周（2025.12.05-12.12）全国13地区中厚板均价为3382元/吨，环比降低0.9%；螺纹钢均价为3165元/吨，环比降低1.0% [37][39] - **氢能**：政策端，海南、青海省发布“十五五”规划建议，均提出推动氢能等未来产业发展。项目端，俊瑞绿氢能源年产1.44万吨绿氢项目完成备案，总投资9.74亿元，计划2026年4月开工，将配置40台1000Nm³/h碱性电解槽 [41] 三、资金面跟踪 - **专项债**：截至2025年12月12日，年内新增专项债发行4.55万亿元，同比增长13.82%。本周（2025.12.08-12.12）新增发行500.5亿元，环比增长28.17%。部分专项债资金已用于解决地方政府拖欠企业账款问题 [44][47] - **城投债**：截至2025年12月12日，年内城投债累计发行5.28万亿元，同比下降10.92%；净融资额仅24.34亿元 [45] - **特殊再融资债**：截至2025年12月12日，年内已发行2.01万亿元，当前已基本发行完毕 [49] - **资金到位率**：截至2025年12月9日，样本建筑工地资金到位率为59.74%，环比上周提升0.25个百分点 [48] - **建筑业PMI**：2025年11月，建筑业PMI为49.6%，环比10月上升0.5个百分点，其中新订单和业务活动预期指数环比改善 [55] 四、投资建议 - 报告建议持续关注四条投资主线 [6][60] - **主线1：基建结构性复苏**：重视四川、新疆区域投资机会及化债背景下低估值央国企，推荐四川路桥、中国化学、隧道股份、中国建筑、中国交通建设(H)、中国中铁(H)、中国铁建(H)等 [6][59] - **主线2：安全（资源/能源/深海）**：重视资源开发、煤化工、电力工程、海上风电等领域，重点推荐利柏特，同时关注中国化学、东华科技、中国电建、中国核建等 [6][60] - **主线3：科技**：聚焦半导体等高端制造业工程服务及建筑技术科技化，重点推荐亚翔集成、圣晖集成，推荐柏诚股份、太极实业，关注深桑达A等 [6][60] - **主线4：出海**：重视海外业务高占比、高增速的标的，推荐中材国际、中钢国际、北方国际等 [6][60]

中国铁建（601186）(01186)发布公告，中国铁建股份有限公司2022年面向专业投资者公开发行科技创 新可续期公司债券(第一期)(品种一)将于2025年12月22日开始支付自2024年12月21日至2025年12月20日 期间的最后一个年度利息和本期债券本金。 据悉，本期债券简称"铁建YK01"，发行总额30亿元，票面利率为3.95%，每手"铁建YK01"兑付本金为 1000元，每手"铁建YK01"面值1000元派发利息为39.50元(含税)。 ...

格隆汇12月12日丨中国铁建(01186.HK)公告，中国铁建股份有限公司2022年面向专业投资者公开发行科 技创新可续期公司债券(第一期)(品种一)将于2025年12月22日开始支付自2024年12月21日至2025年12月 20日期间的最后一个年度利息和本期债券本金。 ...

债券兑付安排 - 中国铁建股份有限公司2022年面向专业投资者公开发行科技创新可续期公司债券(第一期)(品种一)将于2025年12月22日开始支付利息及本金 [1] - 本期债券支付的是自2024年12月21日至2025年12月20日期间的最后一个年度利息和本期债券本金 [1] 债券发行条款 - 本期债券简称“铁建YK01”，发行总额为30亿元人民币 [1] - 本期债券票面利率为3.95% [1] - 每手“铁建YK01”兑付本金为1000元，派发利息为39.50元(含税) [1]

债券基本信息 - 债券名称为中国铁建2022年科技创新可续期公司债券（第一期）（品种一）[6] - 发行总额为人民币30亿元[10] - 首个周期票面利率为3.95%[11] 时间节点 - 债权登记日为2025年12月19日[6] - 本息兑付日和债券摘牌日为2025年12月22日[6] - 首个周期计息期限自2022年12月21日至2025年12月20日[11] 兑付信息 - 每手债券兑付本金为1000元，派发利息为39.50元（含税）[12] 税收政策 - 个人投资者债券利息所得税按利息额的20%征收[19] - 2018 - 2025年境外机构投资境内债券市场利息收入暂免征收所得税和增值税[20]

人民财讯12月12日电，企查查APP显示，近日，禾源(许昌)生物质能源有限公司成立，法定代表人为解 华锋，注册资本为5000万元，经营范围包含：生物质燃气生产和供应；肥料生产；生物有机肥料研发； 生物质燃料加工；环保咨询服务等。企查查股权穿透显示，该公司由中国铁建（601186）旗下中国铁建 投资集团有限公司等共同持股。 ...

中国发展网讯 记者杨秦报道 12月12日，中国铁建参与投资建设的大湾区科学会堂（大湾区科学论坛永久会址）正 式全面亮相，粤港澳大湾区再添一座具有国际水准的科学交流地标。 大湾区科学会堂位于广州南沙明珠湾区灵山岛尖，建筑面积约9.26万平方米，集学术中心、科技馆与配套功能于 一体，其中远航厅可容纳千余人召开大型会议。 新工艺、新材料也在工程中发挥巨大作用。为进一步践行绿色低碳理念，屋面天窗安装了1200平方米光伏玻璃， 年发电量可达9.6万千瓦时，满足室内日常照明用电需求。地下层制冷机房则采用了中国铁建自主研发的高效机房 技术，提高制冷机组能效比，COP值由绿建三星标准的6.15提高至近零碳标准的6.8，建筑综合节能率超50%。科 学会堂主论坛大厅采用"双曲面船体造型微晶天花"设计，1185个陶瓷构件在天花板拼接成15个船型单元，每个单 元跨度达22米。为有效减轻结构荷载，天花应用新型轻质微晶材料，同等体积单元板块下，比传统材质重量减轻 过半。 项目建设过程中，中国铁建坚持科技赋能，应用"156项目管理数智建造平台"、AI智控电梯、无人塔机智控系统等 68项智慧建造技术，真正实现工程全方位、全要素、全过程智慧化 ...

当地自然环境恶劣，项目建设中面临极端高温、沙尘暴及淡水紧缺等多重考验；桥址地质以松散沙土与 卵石夹层为主，对机械运转、混凝土浇筑和连续作业带来了诸多不便。项目团队结合外部环境和工期计 划安排，制定了切实可行的施工方案。当地主流媒体报道称，PK330大桥的建成是一项"前所未有的工 程壮举"，是北非迄今最庞大的铁路施工工程之一。 阿尔及利亚西部铁路矿业线项目是中阿两国共建"一带一路"的标志性项目。项目全线总长575公里，连 接该国贝沙尔省和廷杜夫省加拉杰比莱特铁矿区，将打通矿区、工业区和港口的通道，进一步完善阿尔 及利亚国家铁路网，推动阿西南部交通和经济发展。(完) 中新社北京12月11日电 (记者 刘文文)记者11日从中国铁建国际集团有限公司获悉，由中国铁建承建的 非洲最长重载铁路桥PK330大桥近日实现轨道铺通，标志着阿尔及利亚西部铁路矿业线建设取得阶段性 成果。 据介绍，PK330桥位于阿尔及利亚廷杜夫省，地处撒哈拉沙漠，全长6千米。该桥是全线跨度最长、施 工难度最大、工期最紧的桥梁。 ...

新华社阿尔及尔12月10日电（记者徐永春）日前，由中国铁建承建的非洲最长重载铁路桥PK330大 桥在阿尔及利亚顺利实现轨道铺通，标志着阿尔及利亚西部铁路矿业线建设取得阶段性成果。 据介绍，PK330大桥位于阿尔及利亚廷杜夫省，地处撒哈拉沙漠，全长6公里。该桥8日晚顺利贯 通，是阿尔及利亚西部铁路矿业线跨度最长、施工难度最大、工期最紧的桥梁。 目前，阿尔及利亚西部铁路矿业线项目累计为当地创造了7000多个工作岗位，培训了1000多名技术 工人。 阿尔及利亚西部铁路矿业线项目由中国铁建与阿国有企业共同实施。项目主要内容为新建575公里 铁路，连接该国贝沙尔省和廷杜夫省加拉杰比莱特铁矿区。项目建成后，将进一步完善阿尔及利亚国家 铁路网，助力阿西南部省份互联互通和经济发展。 当地自然环境恶劣，项目建设面临极端高温、沙尘暴频繁、淡水紧缺等挑战。桥址地质以松散沙土 与卵石夹层为主，给机械运转、混凝土浇筑和连续作业带来严峻考验。当地媒体报道说，PK330大桥的 建成是一项"工程壮举"，是北非迄今最庞大的铁路施工工程之一。 ...