1Q25业绩概览 - 公司归母净利润128.5亿元，同比增长43.4%，与业绩预告基本一致 [1] - 综合成本率(COR)94.5%，同比下降3.4个百分点，承保利润66.5亿元，同比增长183% [1] - 人保寿险新业务价值(NBV)可比口径同比增长31.5% [1] 财险业务表现 - 财险净利润113.1亿元，同比增长92.7%，显著拉动集团整体利润增长 [1] - 财险总保费1,804亿元，同比增长3.7%，其中车险/非车险保费分别为717亿元/1,087亿元，分别增长3.5%/3.8% [2] - 非车险增速分化：意健险(+6.5%)、农险(-4.1%)、责任险(-1.3%)、企财险(+1.2%)、其他险种(+11.3%) [2] - 财险总投资收益率1.2%，同比提升0.4个百分点 [3] 人身险业务动态 - 人保寿险净利润36.5亿元，同比下降4.4%；人保健康净利润24.3亿元，同比增长59.9% [1] - 人保寿险长险首年保费同比下降12.7%，但NBV增长主要得益于新业务价值率(NBVM)提升 [3] - 人身险首年期交保费分化：人保寿险(-48.8%) vs 人保健康(+47.1%)，反映医疗健康需求回升与短期储蓄需求回落 [3] 投资与资本状况 - 投资收益122亿元，同比增长390%，公允价值变动亏损4.72亿元（上年同期收益20.7亿元） [1] - 期末净资产2,793亿元，环比增长3.9%，债券贬值影响68.5亿元，保险合同金融变动额+61.7亿元 [3] - 财险核心/综合偿付能力充足率分别为216.3%/237.5%，环比提升5.3/4.9个百分点 [3] 未来展望 - 预计25-27年归母净利润分别为465/493/511亿元，同比增速8.4%/6.0%/3.6% [4] - 当前股价对应25-27年动态市净率(P/B)1.08/1.01/0.95倍 [4] - COR改善趋势有望延续，承保利润或大幅增长；人身险NBV增速或随需求回暖提速 [2][3]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 看好公司作为财险行业龙头的品牌效应和费用管控优势，在精细化管理下有望持续优化业务结构、推动降本增效，结合2025Q1经营情况上调盈利预测 [8] 各部分总结 市场与基础数据 - 收盘价7.11元，一年最低/最高价为5.07/8.18元，市净率1.17倍，流通A股市值252,389.05百万元，总市值314,432.57百万元 [6] - 每股净资产6.08元，资产负债率79.21%，总股本44,223.99百万股，流通A股35,497.76百万股 [7] 业绩情况 - 2025年一季度归母净利润128亿元，同比+43.4%，财险/寿险/健康险净利润分别为113亿元、37亿元、24亿元，分别同比+92.7%、-4.4%、+59.9%；归母净资产2793亿元，较年初+3.9% [8] 业务板块情况 财险业务 - Q1产险总保费收入达1804亿元，同比+3.7%，其中车险、非车险保费分别同比+3.5%、+3.8% [8] - 综合成本率94.5%，同比-3.4pct，承保利润66.3亿元，同比+183%，预计2025年全年综合成本率将同比显著改善 [8] 人身险业务 - 人保寿险Q1长险首年保费同比-12.7%，期交首年保费同比-48.8%，NBV可比口径下同比+31.5% [8] - 人保健康一季度长险首年保费同比+4.3%，期交首年保费同比+47.1% [8] 投资情况 - 公司持续优化资产配置结构，适度增配优质权益资产，Q1投资收益+公允价值变动收益合计同比+157.2% [8] - 人保财险Q1总投资收益同比增长56.4%，未年化总投资收益率为1.2%，同比提升0.4pct [8] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年公司归母净利润为510/540/597亿元（前值为461/511/574亿元），当前市值对应2025E PEV 0.8x、PB 1.1x [8] 财务预测 - 2025 - 2027E营业总收入分别为662917、708709、759197百万元，同比分别为6.6%、6.9%、7.1% [1][20] - 2025 - 2027E归母净利润分别为50950、54044、59675百万元，同比分别为18.9%、6.1%、10.4% [1][20] - 2025 - 2027E BVPS分别为6.71、7.38、8.11元/股，P/B分别为1.06、0.96、0.88 [1][20]

业务运营情况 - 2025年一季度A股上市险企业务经营整体平稳，中国经济延续回升向好态势 [2] - 中国人寿总保费达3544.09亿元同比增长5%，续期保费2469.75亿元同比增长9.7%，浮动收益型业务首年期交保费占比51.72%同比大幅提升 [2] - 中国平安归属于母公司股东的营运利润379.07亿元同比增长2.4%，寿险及健康险新业务价值128.91亿元同比增长34.9%，代理人渠道新业务价值同比增长11.5%，银保渠道新业务价值同比增长170.8%，平安产险原保险保费收入851.38亿元同比增长7.7%，综合成本率96.6%同比优化3.0个百分点 [2] - 中国太保旗下太保寿险规模保费1184.22亿元同比增长11.8%，新业务价值57.78亿元可比口径下同比增长39.0%，太保产险原保险保费收入631.08亿元同比增长1.0% [3] - 中国人保旗下人保财险保险服务收入1207.41亿元同比增长6.1%，承保利润66.53亿元同比增长183.0%，综合成本率94.5%同比下降3.4个百分点 [3] - 新华保险原保险保费收入732.18亿元同比增长28.0% [3] 归母净利润表现 - A股五大上市险企一季度归母净利润呈"三升两降"态势 [4] - 中国人保归母净利润128.49亿元同比增长43.4%，位列A股上市险企首位 [4] - 中国人寿归母净利润288.02亿元同比增长39.5%，总投资收益537.67亿元 [4] - 新华保险归母净利润58.82亿元同比增长19% [4] - 中国太保归母净利润96.27亿元同比下降18.1% [4] - 中国平安归母净利润270.16亿元同比下降26.4% [4] 影响因素分析 - 中国人保持续优化保险业务结构、提升业务质量，承保业绩较快增长，投资业绩大幅提升 [4] - 中国人寿坚持长期投资、价值投资、稳健投资理念，固收投资把握利率阶段性抬升机会，权益投资推进均衡配置和结构优化 [4] - 长期债券市场波动加剧是部分上市险企一季度归母净利润同比下降的主要原因之一 [5]

股权结构 - 公司股份总数为44,223,990,583股[3][4] - 财政部持有境内上市内资股26,906,570,608股，占总股本比例60.84%[3] - 社保基金会持有境内上市内资股6,791,185,975股，占总股本比例15.36%[3] - 其他股东持有境内上市内资股1,800,000,000股，占总股本比例4.07%[3] - 社保基金会持有境外上市外资股8,726,234,000股，占总股本比例19.73%[3] 限售股份 - 财政部持有限售流通股26,906,570,608股，持股比例60.84%，锁定期为2018年11月16日起36个月内[4] - 社保基金会持有限售流通股6,791,185,975股，持股比例15.36%，部分锁定期为2018年11月16日起36个月内，部分为12个月内[4] - 公司首次公开发行A股股票并上市时向战略投资者定向配售的限售流通股788,760,000股，持股比例1.78%，锁定期为2018年11月16日起12个月内[4] 股份转让与限制 - 公司为他人取得本公司或其母公司股份提供财务资助，累计总额不得超过已发行股本总额的10%，董事会决议需全体董事三分之二以上通过[6] - 发起人持有的公司股份，自公司成立之日起1年内不得转让；公司公开发行股份前已发行的股份，自公司股票上市交易之日起1年内不得转让[6] - 公司董事、监事、高级管理人员任职期间每年转让的股份不得超过其所持有公司股份总数的25%，所持公司股份自公司股票上市交易之日起1年内不得转让，离职后半年内不得转让[7] 股东权利与义务 - 连续180日以上单独或者合计持有公司3%以上股份的股东可要求查阅公司的会计账簿、会计凭证[10] - 连续180日以上单独或合计持有公司1%以上股份的股东，在董事、高管、监事违规给公司造成损失等情形下可请求相关方诉讼或自行诉讼[11] - 持有公司5%以上股份的股东之间产生关联关系等情况需按规定时间书面通知公司[12][13] 股东大会 - 单独或合计持有本公司3%以上有表决权股份的股东提出的议案由股东大会审议批准[15] - 单独或合计持有公司10%以上股份的股东书面请求可要求公司召开临时股东大会[15] - 公司召开股东大会应于会议召开45日（不含当日）前发书面通知，临时股东会应于15日前发通知[19] 董事会 - 董事会由14名董事组成，包括执行董事4人、非执行董事5人、独立董事5人[29] - 董事会设董事长1人、副董事长1人，经全体董事过半数选举产生和罢免[29] - 董事会定期会议每年至少召开4次，约每季度1次[31] 专业委员会 - 审计委员会由不少于3名非执行董事和/或独立董事组成，独立董事占多数[34] - 提名薪酬委员会由不少于3名非执行董事和/或独立董事组成，独立董事应占多数且任主任委员[36] - 战略与投资委员会/可持续发展委员会由不少于3名董事组成，主任委员由董事长担任[36] 利润分配 - 若公司偿付能力达不到监管要求，该年度不得向股东分配利润[40][41] - 除特殊情况，在净利润、累计未分配利润和资本公积为正且不影响正常经营时，公司应主要进行现金分红[40][41] - 公司每年以现金方式分配的利润不少于当年可分配利润的10%[40][41] 其他 - 公司于2025年4月29日召开第五届董事会第九次会议审议通过《关于修订集团公司〈公司章程〉的议案》[1] - 章程中“专业委员会”调整为“专门委员会”[47] - 因修订增减条款，《章程》原条款序号、援引条款序号相应调整[48]

股东大会信息 - 2025年第一次临时股东大会于4月29日在中国人保大厦召开[3] - 出席会议股东及代理人910人，A股907人，H股3人[3] - 出席股东所持表决权股份占比82.052317%[3] 议案表决情况 - 集团公司董事与监事2023年度薪酬清算方案同意比例99.990749%[5] - 选举徐向为非执行董事议案获通过[5] - 选举杨长缨为独董议案同意比例99.984741%[6] - 选举贾若为独董议案同意比例99.984738%[6] - 5%以下股东对薪酬清算方案同意比例99.746325%[6]

会议信息 - 第四届监事会第二十九次会议通知4月18日发送，4月18 - 29日书面传签召开[1] 议案表决 - 《关于修订集团公司〈公司章程〉的议案》等4项议案均3票同意通过[2][3] 报告评估 - 监事会认为2025年A股和H股一季度报告编制合规、内容真实准确[3]

会议信息 - 会议于2025年4月29日召开，12名董事应出席，10名现场、2名视频连线出席[1] 议案表决 - 《关于修订集团公司〈公司章程〉》等多项议案12票同意，0反对0弃权[2][3][5][9] 人事变动 - 聘任田耕为公司副总裁，资格待总局核准[6] - 田耕51岁，曾任工行河北、浙江分行行长[13]

FANGDA PARTNERS http://www.fangdalaw.com 中国北京市朝阳区光华路一号 电子邮件 E-mail: email@fangdalaw.com 北京嘉里中心北楼 27 层 电 话 Tel.: 86-10-5769 5600 邮政编码：100020 传 真 Fax: 86-10-5769 5788 27/F, North Tower, Beijing Kerry Centre 1 Guanghua Road, Chaoyang District Beijing 100020, PRC 上海市方达（北京）律师事务所 关于中国人民保险集团股份有限公司 2025 年第一次临时股东大会的法律意见书 致：中国人民保险集团股份有限公司 上海市方达（北京）律师事务所（以下简称"本所"）是具有中华人民共和国 境内法律执业资格的律师事务所。根据相关法律顾问协议，本所指派律师出席中 国人民保险集团股份有限公司（以下简称"公司"）2025 年第一次临时股东大会 （以下简称"本次股东大会"），并就本次股东大会的召集和召开程序、参与表决 和召集会议人员的资格、表决程序和表决结果等有关事宜出具本法律意见书。 ...

公司整体财务数据关键指标变化 - 2025年1 - 3月营业总收入1565.89亿元，较2024年同期的1387.78亿元增长12.8%[2] - 2025年1 - 3月归属于母公司股东的净利润128.49亿元，较2024年同期的89.63亿元增长43.4%[2] - 2025年1 - 3月经营活动产生的现金流量净额365.49亿元，较2024年同期的331.54亿元增长10.2%[2] - 2025年3月31日总资产18004.9亿元，较2024年12月31日的17663.84亿元增长1.9%[2] - 2025年3月31日归属于母公司股东的股东权益2793.46亿元，较2024年12月31日的2687.33亿元增长3.9%[2] - 2025年一季度公司加权平均净资产收益率为4.7%，较2024年上升1.0个百分点；资产负债率为78.8%，较2024年下降0.4个百分点[9] - 截至2025年3月31日负债和股东权益总计1800.49亿元，较2024年12月31日的1766.38亿元增长1.93%[22] - 2025年1 - 3月营业总收入1565.89亿元，较2024年1 - 3月的1387.78亿元增长12.83%[23] - 2025年1 - 3月净利润174.54亿元，较2024年1 - 3月的120.63亿元增长44.7%[24] - 2025年1 - 3月基本每股收益0.29元，较2024年1 - 3月的0.20元增长45%[24] - 2025年1 - 3月经营活动产生的现金流量净额365.49亿元，较2024年1 - 3月的331.54亿元增长10.24%[25] - 2025年1 - 3月投资活动现金流量净额为 - 401.22亿元，2024年1 - 3月为53.06亿元[25] - 2025年1 - 3月筹资活动现金流量净额为 - 5400万元，2024年1 - 3月为 - 395.76亿元[26] - 2025年1 - 3月现金及现金等价物净减少额36.31亿元，2024年1 - 3月为11.14亿元[26] - 截至2025年3月31日股东权益合计381.70亿元，较2024年12月31日的367.23亿元增长3.94%[22] - 2025年1 - 3月保险服务收入1361.11亿元，较2024年1 - 3月的1261.72亿元增长7.88%[23] - 截至2025年3月31日，公司资产总计1238.37亿元，较2024年12月31日的1251.63亿元下降1.06%[27] - 2025年1 - 3月公司营业收入42.1亿元，较2024年1 - 3月的30.5亿元增长38.03%[28] - 2025年1 - 3月公司净利润18.5亿元，较2024年1 - 3月的5亿元增长270%[28] - 2025年1 - 3月公司综合收益总额42.8亿元，较2024年1 - 3月的21.3亿元增长100.94%[28] - 截至2025年3月31日，公司货币资金36.5亿元，较2024年12月31日的69.3亿元下降47.33%[27] - 截至2025年3月31日，公司买入返售金融资产49.5亿元，较2024年12月31日的319亿元下降84.48%[27] - 2025年1 - 3月公司经营活动使用的现金流量净额为 - 25.8亿元，较2024年1 - 3月的 - 1.2亿元缺口扩大[29] - 2025年1 - 3月公司投资活动（使用）/产生的现金流量净额为 - 112.2亿元，较2024年1 - 3月的34.7亿元由正转负[29] - 2025年1 - 3月公司筹资活动使用的现金流量净额为 - 164.2亿元，较2024年1 - 3月的 - 60.1亿元缺口扩大[29] - 2025年1 - 3月公司现金及现金等价物净减少额为302.3亿元，较2024年1 - 3月的26.6亿元大幅增加[29] 非经常性损益情况 - 非经常性损益合计3400万元，其中非流动资产处置损益700万元、计入当期损益的政府补助4200万元等[4] 股东情况 - 报告期末A股普通股股东总数146097户，H股普通股股东总数4954户[7] - 中华人民共和国财政部持股269.06570608亿股，持股比例60.84%[7] - 香港中央结算（代理人）有限公司持股87.02902414亿股，持股比例19.68%[7] - 全国社会保障基金理事会持股56.05582779亿股，持股比例12.68%[7] 公司保险业务整体数据关键指标变化 - 2025年一季度公司保险服务收入1361.11亿元，同比增长7.9%；归属于母公司股东净利润128.49亿元，同比增长43.4%[11] - 截至2025年3月31日，公司归属于母公司股东的股东权益为2793.46亿元，每股净资产为6.32元/股，较上年末增长3.9%[11] 人保财险业务数据关键指标变化 - 2025年一季度人保财险保险服务收入1207.41亿元，同比增长6.1%；承保利润366.53亿元，同比增长183.0%；净利润113.12亿元，同比增长92.7%[12] - 2025年1 - 3月人保财险机动车辆险收入716.96亿元，同比增长3.5%；意外伤害及健康险收入605.28亿元，同比增长6.5%等[16] 人保寿险业务数据关键指标变化 - 2025年一季度人保寿险保险服务收入70.84亿元，同比增长48.0%；净利润36.53亿元；新业务价值可比口径下同比增长31.5%[14] - 2025年1 - 3月人保寿险长险首年收入212.06亿元，同比下降12.7%；趸交收入148.51亿元，同比增长25.0%等[19] 人保健康业务数据关键指标变化 - 2025年一季度人保健康保险服务收入74.83亿元，同比增长9.4%；净利润24.30亿元，同比增长59.9%[17] - 2025年1 - 3月人保健康长险首年收入99.88亿元，同比增长4.3%；趸交收入66.65亿元，同比下降9.0%等[19]

■本报记者 田耿文 阿坝藏族羌族自治州（以下简称"阿坝州"）位于四川西北部、青藏高原东南边缘，地表整体轮廓为典型 高原风貌，是长江黄河上游重要生态屏障和重要水源涵养地。这里不仅有高耸的雪山、广袤无垠的草 原、清新宜人的空气，更有漫山遍野、成群结队的牦牛，共同构成了一幅生动而和谐的高原生态画卷。 在这里，旅游和牦牛养殖都是当地的支柱产业。其中，牦牛不仅是游牧文化的图腾，更是万千牧民家庭 的重要经济支柱。 牦牛保险破解养殖难题 近日，记者一行驱车从成都出发，穿过一条又一条隧道，经过四个多小时的跋涉，来到了阿坝州的州府 所在地马尔康市。考虑到高反的影响，记者一行在马尔康市暂作休整，第二天一早出发，前往素有"牧 韵草原牦牛家园"之美誉的红原县。 红原县拥有1164万亩天然草场，这里的高原环境为牦牛提供了广阔的觅食空间和独特的生长条件，使得 牦牛成为当地重要的畜牧业资源。红原县在气候上属于大陆性高原寒温带季风性气候，易发旱灾、霜 冻、低温及大雪天气。 "自然条件下，牦牛冬季要掉膘20%—30%，春季死亡率较高。长期以来，牦牛养殖业处于'夏壮、秋 肥、冬瘦、春死'的传统循环中。"西南民族大学畜牧兽医学院副院长、人保牦牛风 ...