报告公司投资评级 公司首次覆盖给予"增持"评级。[31] 报告的核心观点 县域金融和零售金融成效明显，业绩保持较好增长 1) 县域金融和零售金融空间广阔,公司业绩实现较好增长。2023年营收248亿元(YoY,+8.5%),归母净利润75亿元(YoY,+9.6%)。2024年一季度营收66亿元(YoY,+7.9%),归母净利润21亿元(YoY,+5.8%)。[1] 2) 公司净息差管控较好,2023年净息差为2.31%,同比仅收窄10bps。存款成本管控成效明显,2023年存款成本2.02%,同比下降10bps。[1][18] 3) 公司规模增长稳健,2023年末和2024年3月末总资产同比分别增长12.7%和11.2%,贷款总额同比分别增长14.6%和14.3%。[1] 不良率稳定,拨备覆盖率保持在较高水平 1) 2023年末不良率1.15%,2024年3月末持平,不良贷款生成率1.55%,保持稳定。[3] 2) 拨备计提力度充分,2023年末拨备覆盖率314%,2024年3月末维持在313%。[3][18] 县域金融和零售金融经营成效明显,发展空间广阔 1) 湖南全省71%的常住人口在县域,2022年县域GDP占全省经济总量的55.6%,县域金融空间广阔。[7] 2) 公司将县域金融战略确立为全行发展"一号工程",构建"县域支行+乡镇支行+农金站+湘村在线"的四级渠道。[8][9] 3) 截至2023年末,公司县域存款余额达2046亿元,较年初增长16.01%;县域贷款余额达1697亿元,较年初增长19.25%。[10] 4) 公司零售金融转型成效明显,2023年末零售存款达3361亿元,占存款总额的51.01%;零售贷款达1848亿元,占贷款总额的37.84%。[10][12][13] 5) 子公司长银五八消金业绩亮眼,2023年实现营业收入32.33亿元,净利润6.83亿元。[14] 财务分析 1) 2023年全年营收248亿元(YoY,+8.5%),归母净利润75亿元(YoY,+9.6%)。2024年一季度营收66亿元(YoY,+7.9%),归母净利润21亿元(YoY,+5.8%)。[18] 2) 公司净息差2.31%,同比仅收窄10bps,存款成本管控成效明显。[18] 3) 2023年末不良率1.15%,拨备覆盖率314%,资产质量稳定。[18] 4) 总资产2023年末和2024年3月末同比分别增长12.7%和11.2%,贷款总额同比分别增长14.6%和14.3%,规模增长稳健。[1][18]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予长沙银行“增持”评级 [1][29] 报告的核心观点 - 长沙银行县域金融和零售金融空间广阔，业绩实现较好增长，净息差管控较好，规模增长稳健，不良率稳定，拨备覆盖率保持在较高水平，综合绝对估值和相对估值，对应2024年合理股价在10.1 - 11.7元，对应PB为0.61 - 0.70x [1] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 长沙银行成立于1997年5月，是湖南最大的法人金融企业，2024年3月末总资产达1.06亿元，贷款总额达5223亿元，存款总额达6764亿元，2018年以来年均复合增速分别为14.3%、19.6%和13.9% [5] - 股权结构以国有资本为主导，2024年3月末前十大股东中国有资本持股比例达38.82%，第一大股东为长沙市财政局，持股比例为16.82%，前十大民企股东聚合当地优质资源，利于开拓民企客户 [6] - 经营区域深耕湖南，注重长沙，2023年末有分支机构397家，长沙地区164家，还在多地设有分行及支行，长沙市内贷款占全行51.04%，长沙市外湖南省占47.18%，广东省占1.78% [7][8] 县域金融和零售金融 县域金融 - 湖南县域常住人口和GDP占比高，经济实力强，长沙银行2022年将县域金融确立为“一号工程”，构建四级渠道 [9][11] - 创新推出“湘农快贷”“湘村快贷”等产品，2023年末“湘农快贷”授信金额2.19亿元，贷款余额1.29亿元，搭建85万涉农客群基础数据库 [11] - 2023年末县域存款余额2046亿元，较年初增长16.01%，占存款总额31.0%；县域贷款余额1697亿元，较年初增长19.25%，占贷款总额34.7%；县域零售客群接近625万户，较年初增长10.54% [11] 零售金融 - 2015年开启零售金融转型，通过多种举措扩大基础客群，2023年末零售客户数达1770万户，搭建本地生活生态场景 [12] - 2023年末零售存款达3361亿元，占存款总额51.01%；零售贷款达1848亿元，占贷款总额37.84%，2023年零售贷款份额下降与行业趋势一致 [12] - 长沙消费活力强，长沙银行针对细分客群精准营销，完善消费贷款产品矩阵，2023年末消费贷款余额达676亿元，占零售贷款36.6%，占贷款总额13.8%，子公司长银五八消金业绩亮眼 [15] - 2021年起发展财富管理，建立客户维护模式，推行资产配置策略，加强组织架构建设，2023年末财富客户数达118万户，零售客户AUM达4002亿元，财富管理手续费收入达5.20亿元，同比增长150.81% [16] 财务分析 - 2023年营收248亿元（YoY,+8.5%），归母净利润75亿元（YoY,+9.6%），2024年一季度营收66亿元（YoY,+7.9%），归母净利润21亿元（YoY,+5.8%） [1][18] - 2023年净息差为2.31%，同比仅收窄10bps，存款成本管控成效明显，2023年存款成本2.02%，同比下降10bps，生息资产收益率同比下降17bps至4.63% [1][18] - 2023年末不良率1.15%，2024年3月末持平，测算2023年不良贷款生成率1.55%，2023年末拨备覆盖率314%，2024年3月末维持在313% [1][18] 盈利预测 假设前提 - 预计2024 - 2026年资产总额同比分别增长12.0%/11.5%/11.0% [20] - 预计2024 - 2026年净息差分别为1.92%/1.86%/1.88% [20] - 预计2024 - 2026年不良率保持1.15%，信用成本为1.78%/1.63%/1.56% [20] - 假设未来分红率维持在20%，不考虑外源融资因素 [20] 业绩预测 - 2023 - 2025年归母净利润分别为81.0/89.6/99.8亿元，同比增速分别为8.6%/10.6%/11.4%，对应每股收益分别为2.01/2.23/2.48元 [21] 敏感性分析 - 悲观情形下，2024 - 2026年净息差为1.87%/1.76%/1.73%，归母净利润增速为4.5%/6.2%/6.9% [23] - 基准情形下，2024 - 2026年净息差为1.92%/1.86%/1.88%，归母净利润增速为8.6%/10.6%/11.4% [23] - 乐观情形下，2024 - 2026年净息差为1.97%/2.00%/2.03%，归母净利润增速为12.6%/17.8%/12.1% [23] 估值与投资建议 绝对估值 - 使用三阶段DDM模型估值，得出公司价值区间为10.1 - 11.7元 [24][26] 相对估值 - 将全部上市城商行横向比较，计算对应公司PB（LF）为0.63x，给予约10%估值溢价，合理价值为10.5 - 11.6元 [28] 投资建议 - 综合绝对估值和相对估值，认为公司2024年合理股价在10.1 - 11.7元，对应PB估值0.61 - 0.70x，较当前股价有24% - 43%溢价空间，首次覆盖给予“增持”评级 [29]

报告公司投资评级 - 推荐（维持） [3] 报告的核心观点 - 长沙银行23年、24Q1营收和归母净利润同比增长 息差下行趋势放缓 资负扩张稳健 非息贡献支撑营收稳定 拨备提高拖累盈利增速 资产质量稳定 拨备水平夯实 看好零售潜力 下调24 - 25年盈利预测并新增26年盈利预测 维持“推荐”评级 [5][6][7][9] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 行业为银行 大股东是长沙市财政局 持股16.82% 总股本40.22亿股 总市值316亿元 每股净资产15.49元 资产负债率93.4% [2] 财务数据 - 23年、24Q1分别实现营业收入248亿元、66亿元 同比增速分别为8.5%、7.9% 分别实现归母净利润75亿元、21亿元 同比增速分别为9.6%、5.8% 23年加权平均ROE为12.50% 同比降0.07个百分点 24Q1年化ROE为13.68% [5] - 23年末总资产1.02万亿元 同比增12.7% 24Q1总资产1.06万亿元 较年初增4.05% [5] - 2023年利润分配预案为每10股分红3.80元（含税） 分红率21.39% [5] 息差与资负情况 - 23年末净息差2.31% 下滑幅度较23年上半年放缓 24Q1单季度净息差环比降4BP至1.94% 收窄趋势收敛 预计息差绝对水平处同业较优位置 [6] - 23年末贷款利率较半年末降2BP至5.76% 下行幅度预计处可比同业较优水平 23年末存款成本率较半年末降2BP至2.04% [6] - 1季度末总资产同比增速11.2% 贷款同比增14.3% 增速平稳 1季度存款增速较23年末降1.9个百分点至12.0% [6] 盈利情况 - 盈利端受拨备计提力度提升影响 1季度盈利增速较23年全年降3.79个百分点至5.8% [7] - 营收端其他非息收入贡献提升支撑营收平稳增长 一季度营收同比增7.9% 其他非息收入同比增59.9% [7] - 中收业务受银保费率调整及同期高基数影响 1季度手续费及佣金净收入同比下滑25.0% [7] - 净利息收入受息差收窄拖累明显 1季度同比增速较23年全年降7.53个百分点至3.9% [7] 资产质量情况 - 1季度不良率持平23年末于1.15% 23年末不良生成率为1.22% 预计不良生成压力上升主要来自零售和小微业务 绝对水平仍处低位 资产质量风险可控 [9] - 1季度末关注率环比23年末升17BP至1.99% 落实资产管理分类新规致关注率略有波动 整体资产质量压力可控 [9] - 1季度拨备覆盖率和拨贷比分别环比降0.95pct、1BP至313%、3.59% 整体平稳 风险抵补能力稳定 [9] 投资建议 - 长沙银行深耕湖南 零售业务外部条件好 零售业务模式持续迭代升级 未来零售生态圈和县域金融战略协同效应将提升竞争力 110亿可转债发行计划推进将夯实资本实力 [9] - 下调公司24 - 25年盈利预测 新增26年盈利预测 24 - 26年EPS分别为1.97、2.21、2.51元 对应盈利增速分别为6.4%、11.7%、13.7% 目前股价对应24 - 26年PB分别为0.48x、0.43x、0.39x 维持“推荐”评级 [9]

投资评级 - 维持"增持"评级 [1][6] 核心观点 - 长沙银行2023年营收248亿元，同比增长8.5%，归母净利润75亿元，同比增长9.6% [3] - 2024年一季度营收66亿元，同比增长7.9%，归母净利润21亿元，同比增长5.8% [3] - 2023年净息差2.31%，同比-10bp，较2023H1下降3bp [1][4] - 2023年不良率1.15%，环比-1bp，2024Q1持平于1.15% [1][5] - 2023年分红额15.28亿元，较2022年提升1.2亿元，分红率21.39% [1][6] 业绩表现 - 2023年营收/归母净利润同比分别+8.5%/+9.6%，Q4单季度同比分别为+8.5%/+10.9% [4] - 2024Q1营收同比+7.9%，归母净利润同比+5.8% [4] - 2024Q1净利息收入同比+3.9%，贷款同比+14.5%，环比+7.0% [4] - 2024Q1手续费净收入同比-25%，其他非息收入同比+59.9% [4] 资产与负债 - 2023年末总资产规模同比+12.7%，贷款增速14.8% [2][4] - 2024Q1末总资产规模同比+11.2%，贷款增速14.5% [2][4] - 2023年新增贷款624亿元，对公/零售贷款分别新增494亿元/127亿元 [2][4] - 2023年末总负债同比+13.0%，存款同比+13.8% [4] - 2024Q1末总负债同比+11.3%，存款同比+11.9% [4] 资产质量 - 2023年不良率1.15%，环比-1bp，2024Q1持平于1.15% [1][5] - 2023年贷款关注率1.82%，环比+19bp，2024Q1进一步+17bp至1.99% [5] - 2023/2024Q1拨备覆盖率分别为314%和313%，拨贷比均环比-1bp至3.60%和3.59% [5] 盈利预测 - 2024年和2025年EPS预测分别为2.01元和2.19元 [6] - 预计2024年底每股净资产为16.68元，对应2024年底PB为0.47倍 [6] 资本与分红 - 2024Q1末核心一级资本充足率、一级资本充足率和资本充足率分别为9.70%、10.66%和13.09% [6] - 2023年分红额15.28亿元，较2022年提升1.2亿元，分红率21.39% [1][6]

报告投资评级 - 长沙银行投资评级为买入（维持）[2] 报告核心观点 - 长沙银行营收维持较高增长盈利能力稳中向好2023年全年分别实现营收248.03亿元（YoY+8.46%）2024Q1单季营收同比增长7.89%单季PPOP同比增长7.11%由于2024Q1加大拨备计提力度单季归母净利润增速边际下降至5.75%预计2024 - 2026年归母净利润为84.44/95.40/114.67亿元YoY+13.14%/+12.99%/20.19%当前股价对应2024 - 2026年PB分别为0.4/0.4/0.3倍[4] 根据相关目录分别进行总结 营收情况 - 2023年全年营收248.03亿元（YoY+8.46%）2024Q1单季营收同比增长7.89%单季PPOP同比增长7.11%[4] 盈利预测 - 预计2024 - 2026年归母净利润为84.44/95.40/114.67亿元YoY+13.14%/+12.99%/20.19%当前股价对应2024 - 2026年PB分别为0.4/0.4/0.3倍[4] 贷款与存款情况 - 2023年末总资产为1.02万亿元（YoY+12.74%）贷款余额4884亿元同比高增14.64%2024Q1单季新增339亿元贷款同比增长9.07%2023年末存款总额为6589亿元同比高增13.86%负债成本同比下降8BP至2.20%2023年净息差为2.31%同比下降但仍处于较高水平[5] 资产质量情况 - 2023年末不良率环比下降1BP至1.15%2024Q1末环比持平关注率在2023年末和2024Q1末均边际上升2023年还原核销的不良生成率为1.31%同比上升5BP2024Q1末拨备覆盖率为313.16%环比虽有略降但同比仍有增长整体资产质量可控[6] 财务指标情况 - 给出了2022A - 2026E各项财务指标如营业收入归母净利润拨备前利润ROE等指标的数值及增速情况[7][10] 资负结构情况 - 给出了2022A - 2026E生息资产净额/总额存放央行/生息资产等同业资产与负债等各项资负结构占比情况[11]

投资评级 - 报告给予长沙银行"买入"评级，合理价值为9.95元/股，当前价格为7.85元/股 [4] 核心观点 - 长沙银行2023年营收同比增长8.5%，2024年一季度营收同比增长7.9%，超出市场预期 [3] - 2024年一季度净息差保持在2.18%的较高水平，生息资产收益率和计息负债成本率分别较2023年四季度下降10BP [3] - 2024年一季度贷款较年初增长339亿元，同比多增28亿元，信贷投放情况较好 [3] - 核心一级资本充足率在2024年一季度末环比上升0.11PCT至9.70%，资本新规实施后风险加权资产增速显著下降 [3] 财务表现 - 2024年一季度归母净利润同比增长5.8%，环比下降5.1PCT，主要受减值损失同比增长13.1%的影响 [3] - 2024年一季度其他非息收入同比增长60%，达到26亿元，对营收贡献较大 [3] - 2024年一季度存款较年初增长133亿元，同比少增235亿元，存款增长乏力 [3] 资产质量 - 2024年一季度末不良贷款率为1.15%，与2023年末持平，拨备覆盖率为313%，环比略降1.0PCT [3] - 2024年一季度关注贷款率环比上升17BP至1.99%，不良新生成率为1.11%，同比上升9BP [3] 盈利预测 - 预计2023年和2024年归母净利润增速分别为4.3%和6.2%，EPS分别为1.86元和1.98元/股 [3] - 预计2023年和2024年BVPS分别为16.58元和18.34元/股，对应PE分别为4.2X和4.0X，PB分别为0.5X和0.4X [3]

业绩总结 - 长沙银行2023年实现营业收入248亿，同比增长8.5%[1] - 长沙银行24Q1实现营业收入65.6亿，同比增长7.9%[1] - 长沙银行24Q1非息收入同比增长23%至15.6亿[9] - 长沙银行24Q1计提信用减值损失21.2亿，同比增加2.5亿[11] - 长沙银行24Q1末核心一级/一级/资本充足率分别为9.7%/10.66%/13.09%[12] - 长沙银行2023年每股派息0.38元，对应分红比例为21.4%[13] - 长沙银行下调2024/2025年EPS预测为1.98（-4.3%）/2.13（-6.2%）元[13] - 长沙银行2026年预计净利润为9072百万元，同比增长率为6.0%[14] - 长沙银行2023年发放贷款和垫款占生息资产比例为54.3%[15] - 长沙银行2023年不良贷款率为1.15%[16] - 长沙银行2026年预计净利润为9,545百万元，同比增长5.8%[17] - 预计2026年ROAA为0.73%，ROAE为11.79%[17] - 不良贷款率预计在2026年将保持在1.14%左右[17] 其他 - 光大证券股份有限公司是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一[22] - 光大证券股份有限公司是中国光大集团股份公司的核心金融服务平台之一[22] - 光大证券研究所编写的报告基于合法获得的信息，但不保证信息的准确性和完整性[22]

投资评级 - 报告维持长沙银行"买入"评级 [1] 核心观点 - 长沙银行2023年全年实现营收248亿元，同比增长8.5%，归母净利润74.6亿元，同比增长9.6% [2] - 2024年一季度实现营收65.6亿元，同比增长7.9%，归母净利润20.9亿元，同比增长5.8% [2] - 长沙银行作为湖南省最大城商行，随当地区域发展，对公、县域、零售等业务仍有广阔空间 [8] 业绩表现 - 2023年利息净收入同比增长11.5%，净息差为2.31%，较2023年上半年仅下降3bps，息差韧性较强 [3] - 2023年非息收入同比下降2.6%，但2024年一季度同比增长22.9%，主要受益于债券投资相关收益增加 [3] - 2023年手续费及佣金净收入同比增长16.1%，但2023年四季度和2024年一季度同比分别下降24.9%和25.0%，主要受银保渠道降费影响 [3] 资产质量 - 2024年一季度末不良率为1.15%，与上年末持平，拨备覆盖率为313.26%，拨贷比为3.59% [4] - 2023年全年计提信用减值损失82.3亿元，同比多计提7.7亿元，其中信贷类减值损失76.4亿元，同比多计提9.1亿元 [4] 资产负债 - 2023年12月末总资产规模突破1万亿，达1.02万亿，同比增长12.7%，贷款规模4884亿元，同比增长14.6% [5] - 2023年下半年贷款净增加106亿元，其中对公贷款增加93亿元，主要投向制造业、房地产业、采矿业，零售贷款增加37亿元，主要投向消费贷领域 [8] - 2024年一季度贷款增量339亿元，同比多增28亿元，预计信贷投放方向仍以基建类领域为主 [8] 财务预测 - 预计2024-2026年实现归母净利润80.02/87.15/95.25亿元，2024年PB约0.46x [8] - 预计2024-2026年营业收入分别为263.15/283.46/308.69亿元，同比增长6.10%/7.72%/8.90% [9] - 预计2024-2026年每股净收益分别为1.99/2.17/2.37元 [9]

会议情况 - 2023年公司召开9次董事会会议，审议通过议案71项，听取报告或通报16项，独立董事出席率100%[4] - 2023年审计委员会召开8次会议，听取或审议通过19项议题，呈报董事会和监事会提案17份，在董事会发表意见9次，独立董事出席率100%[5] - 2023年风险控制与关联交易委员会召开10次会议，审议议案42项，呈报董事会提案19份，独立董事出席率100%[12] - 2023年董事会消费者权益保护委员会会议召开3次，审议9项，3项提交董事会[26] - 2023年公司召开4次薪酬及提名委员会会议，独立董事出席4次[38] - 2023年公司召开4次股东大会，独立董事出席2次[38] 决策审议 - 审议《长沙银行股份有限公司十年战略暨2024 - 2026年发展规划》等战略相关报告[42] - 审议《长沙银行股份有限公司2022年度内部资本充足评估报告》等资本管理相关议案[44] - 审议《长沙银行股份有限公司2022年度内部审计工作报告及2023年度内部审计工作计划》等风险与内控相关议案[46] - 审议《长沙银行股份有限公司2022年度关联交易专项报告》等关联交易相关议案[47] - 审议《长沙银行股份有限公司薪酬总额管理办法》等薪酬和绩效考核相关议案[48] - 审议《长沙银行股份有限公司2022年度利润分配预案》等利润分配相关议案[49] - 审议《关于长沙银行股份有限公司申请2023年四季度呆账核销的议案》等重大对外投资和资产处置相关议案[51] - 听取《关于长沙银行股份有限公司数据能力建设及数据治理整体框架的报告》等数据治理相关报告[53] - 审议通过《长沙银行股份有限公司金融消费者权益保护工作管理办法》等议案[54] - 审议通过《长沙银行股份有限公司2022年度环境信息披露报告》等议案[55] - 审议长沙银行《2022年年度报告》《2023年第一季度报告》《2023年半年度报告》《2023年第三季度报告》[68] 财务相关 - 2023年长沙银行向全体普通股股东每10股派现金股利3.50元（含税），共计分配现金股利14.08亿元[31] - 2023年长沙银行董事会及相关委员会审议通过续聘天健会计师事务所（特殊普通合伙）为年度审计机构[31] - 2023年长沙银行董事会及相关委员会审议通过核心高管2021 - 2023年年薪实施方案[31] 合规与管理 - 2023年长沙银行在内部控制评估中未发现内部控制体系存在重大缺陷[16][19] - 2023年长沙银行收到监管意见，管理层提出整改计划，内审部门跟进落实[16] - 2023年长沙银行不存在违规对外担保和关联方非经营性占用资金情况[18] - 2023年长沙银行加强信息披露事务管理，提高披露质量[20] - 2023年长沙银行完善关联交易管理，遵循一般商业原则定价[29] - 2023年长沙银行全年发布临时公告68则，信息披露文件115条，实现零差错更正[33] - 长沙银行建立完善募集资金管理和使用制度，募集资金用于补充公司资本金以支持业务发展[67] - 长沙银行对外担保除常规业务外，不存在为第三方对外提供担保情况，无违规担保[67] - 长沙银行不存在报告期内或以前期间延续到报告期的控股股东及其他关联方非经营性占用资金情况[67] - 2023年度公司严格按法规制度真实、及时、完整、准确地履行信息披露[58] 其他 - 2023年董事会下发督办43条，到期完成率100%[27][72] - 2024年独立董事将继续履职，维护中小股东合法权益[72]

目 录 一、非经营性资金占用及其他关联资金往来情况的专项 审计说明…………………………………………………………第 1—2 页 二、非经营性资金占用及其他关联资金往来情况汇总表 ……………第 3 页 非经营性资金占用及其他关联资金往来情况的 专项审计说明 天健审〔2024〕2-205 号 第 1 页 共 3 页 证其内容真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 三、注册会计师的责任 我们的责任是在实施审计工作的基础上对长沙银行管理层编制的汇总表发 表专项审计意见。 四、工作概述 长沙银行股份有限公司全体股东： 我们接受委托，审计了长沙银行股份有限公司（以下简称长沙银行）2023 年度财务报表，包括 2023 年 12 月 31 日的合并及母公司资产负债表，2023 年度 的合并及母公司利润表、合并及母公司现金流量表、合并及母公司所有者权益变 动表，以及财务报表附注，并出具了审计报告。在此基础上，我们审计了后附的 长沙银行管理层编制的 2023 年度《非经营性资金占用及其他关联资金往来情况 汇总表》（以下简称汇总表）。 一、对报告使用者和使用目的的限定 本报告仅供长沙银行年度报告披露时使用，不得用 ...