优先股发行 - 公司于2019年12月20日非公开发行6000万股优先股，规模60亿元[1] 优先股赎回 - 公司拟2025年12月25日全额赎回6000万股优先股，规模60亿[1] - 赎回价为票面金额加当期已宣告未发放股息[2] - 2025年12月25日支付票面金额和对应股息[4] 决策流程 - 2019年第一次临时股东大会授权办理赎回事宜[6] - 2025年3月28日董事会审议通过赎回议案[6] - 公司获湖南监管局对赎回无异议复函[6]

报告行业投资评级 - 银行业投资评级：优于大市 [1][6] 报告核心观点 - 2026年银行业净息差降幅将大幅收敛，并大概率成为此轮净息差下行周期的尾声 [2][4][66] - 货币政策将保持“合理充裕+相机抉择”的总基调，预计LPR下降10bps，降准50bps [3][67] - 投资聚焦两条主线：净息差率先迎来拐点的优质个股及股息率具有吸引力的基本面稳健个股 [4] 净息差底线思维和水平测算 - 目前大行净息差底线水平约1.2%~1.3%，已处于底线附近，不具备进一步大幅下降的空间 [1][13] - 净息差维持合理水平是守住经济增长和金融稳定的必要条件，基于资本平衡、盈亏平衡及风险定价机制 [1][25][27] - “十五五”期间名义GDP增速预计为6.0%~6.9%，M2增速需维持在7.0%~8.0%，银行业总资产扩张速度约6.0%~7.0% [1][30][34] - 大行ROE需保持在7%~8%以支撑资产扩张，据此测算净息差底线约1.2%~1.3% [1][42] 2026年净息差测算 - 若不考虑LPR下降，2026年贷款利率预计下降约24bps，存款利率下降约14~17bps，净息差收窄约2~5bps [2][43][66] - 若LPR下降10bps且存款挂牌利率不变，净息差同比下降约5~8bps [2][82] - 净息差下降主要受重定价因素（拖累约0.7bps）、新发放贷款利率（拖累约8.8bps）及债务置换（拖累约6bps）影响 [44][47][57][58] - 存款成本下降主要来自到期存款利率调降及期限结构优化，可提振净息差约10~13bps [43][60][61] 2026年货币政策展望 - 货币政策总基调为“合理充裕+相机抉择”，是战略适配、现实约束和工具支撑综合考量的最优选择 [3][67] - 预计LPR下降10bps，更大幅度降息需经济复苏受阻等数据触发；若LPR降幅扩大，存款挂牌利率可能同步调降以稳定净息差 [3][68][72] - 基础货币缺口约2.7~3.0万亿元，预计通过降准50bps释放约1万亿元资金，广义再贷款和国债买卖投放约1.5~2.0万亿元 [3][74][76] - 国债买卖工具将常态化，成为未来弥补货币缺口的重要工具 [3][80] 投资建议 - 主线一：聚焦净息差率先迎来拐点的优质个股及改善幅度较大的低估值个股，重点推荐宁波银行、常熟银行，积极关注长沙银行、渝农商行 [4][83] - 主线二：从绝对收益角度布局股息率具有吸引力的基本面稳健个股，重点推荐招商银行、工商银行、江苏银行 [4][83] - 重点公司盈利预测显示，招商银行2026年预计EPS为6.05元，宁波银行为4.64元，工商银行为0.98元 [5]

债券赎回事件概述 - 长沙银行于2025年12月4日公告，已全额赎回其于2020年12月发行的总规模为人民币60亿元的二级资本债券 [1][3] 债券发行与赎回条款 - 该期二级资本债券发行时间为2020年12月1日至12月3日，发行规模为人民币60亿元 [1] - 根据债券募集说明书条款，发行人拥有有条件赎回权，有权在该债券第5个计息年度的最后一日（即2025年12月3日）部分或全部赎回债券 [1] - 公司已行使该赎回权，并完成了全额赎回 [1]

机构调研活动概况 - 11月以来有12家地方上市银行接待了81家机构的195次调研 较10月份的7家银行40家机构58次调研大幅上升 [1][2] - 今年以来共有25家银行获得调研 接待量在百次以上的10家银行均为区域性银行 其中宁波银行以256家机构323次调研排名第一 杭州银行以206家机构285次调研排名第二 [3] - 接受调研的12家银行均为城商行和农商行 包括宁波银行 杭州银行 张家港行等 [1][2] 机构调研关注焦点 - 机构调研问题普遍集中在分红计划 净息差展望和应对措施方面 [1][4] - 随着A股上市银行2025年中期分红陆续落地 对后续分红安排和分红比例的设置成为机构关心的焦点 宁波银行 张家港行等均为首次实施中期分红 [6] 银行净息差表现与展望 - 截至今年三季度末 银行业净息差水平延续了上季度1.42%的历史低点 [4] - 多家银行对净息差走势表示乐观 兰州银行认为中长期有望在行业"反内卷"共识下实现企稳 杭州银行预计息差降幅将呈现逐渐收窄态势 厦门银行预计今年全年息差降幅将较去年同期明显收窄 [4][5] - 银行通过调整资产负债结构 降本增效及提升综合收益的方式应对息差收窄 具体措施包括下调存款利率 取消中长期存款 优化存款来源和期限结构等 [5] 银行分红政策与安排 - 多家银行已多年保持稳定的现金分红比例 苏州银行直言现金分红水平稳中有升 始终维持30%以上现金分红比例 [6] - 张家港行表示通过中期分红提升分红频率 积极回馈股东 体现公司在资本市场中的投资价值 [6] - 接受调查的上市银行均表示将根据全年最新经营情况确定后续分红计划 力争给股东提供持续 稳定 合理的投资回报 [6] 银行投资价值与市场表现 - 机构调研升温受到银行业基本面关键指标企稳向好 投资价值凸显和市场表现驱动 部分优质城农商行贷款规模增长 净利润等指标跑赢行业 [1][3] - 银行板块整体估值处于低位 且相比其他板块而言确定性程度相对较高 [3] - 截至12月3日 宁波银行与杭州银行股票的市净率均为0.86 今年以来涨幅分别达到21.44%和13.33% [3]

核心事件概述 - 长沙银行于2025年12月3日全额赎回了其发行的2020年二级资本债券 [1][3] - 本次赎回的债券规模为60亿元人民币 [1][3] 债券发行与赎回条款 - 该笔二级资本债券发行于2020年12月1日至3日 [1][3] - 根据募集说明书条款，长沙银行拥有在债券第5个计息年度最后一日（即2025年12月3日）部分或全部赎回的权利 [1][3] - 此次银行选择行使赎回权，进行全额赎回 [1][3]

业绩总结 - 2020年12月1 - 3日公司发行60亿元二级资本债券[1] - 公司有权在2025年12月3日部分或全部赎回债券[1] - 截至公告日公司已全额赎回本期债券[1]

核心事件 - 长沙银行全额赎回了其于2020年12月发行的规模为人民币60亿元的二级资本债券 [1] 债券发行详情 - 债券发行时间为2020年12月1日至12月3日，规模为人民币60亿元 [1] - 债券类型为二级资本债券 [1] - 债券设有发行人有条件赎回权，发行人有权在债券第5个计息年度的最后一日（即2025年12月3日）部分或全部赎回 [1] 赎回执行情况 - 公司已行使赎回权，并于公告日（2023年12月3日）全额赎回了本期债券 [1]

板块整体表现 - 12月2日城商行板块整体上涨0.43%，跑赢大盘，当日上证指数下跌0.42%，深证成指下跌0.68% [1] - 板块内个股表现分化，10只个股上涨，5只个股下跌，1只个股收平 [1][2] 领涨个股表现 - 江苏银行领涨板块，收盘价为10.95元，涨幅为1.67%，成交量为174.35万手，成交额为18.97亿元 [1] - 南京银行涨幅为1.52%，收盘价为12.03元，成交额为5.94亿元 [1] - 重庆银行和厦门银行涨幅分别为1.51%和1.46% [1] 资金流向分析 - 城商行板块整体呈现资金净流出态势，主力资金净流出3.16亿元，游资资金净流出1.05亿元 [2] - 散户资金净流入4.21亿元，与主力和游资流向形成反差 [2] - 上海银行主力净流出4664.77万元，主力净占比为-12.82%，游资和散户也呈净流出状态 [3] - 宁波银行是少数获得主力资金净流入的个股，净流入2946.01万元，主力净占比为7.27% [3]

债券发行概况 - 公司成功发行总规模为人民币80亿元的二级资本债券 [1] - 本期债券为10年期固定利率债券，票面利率为2.36% [1] - 债券于2025年11月27日簿记建档，并于2025年12月1日完成缴款 [1] 债券条款与特征 - 本期债券在第5年末附有条件的发行人赎回权 [1] - 债券发行经国家金融监督管理总局湖南监管局和中国人民银行批准 [1] 募集资金用途 - 债券募集资金将依据适用法律和主管部门的批准，用于补充公司二级资本 [2] 审批程序 - 本次发行已获公司2024年第二次临时股东大会审议批准 [1]

股价与交易表现 - 截至2025年12月1日收盘，公司股价报收于9.76元，较前一交易日上涨1.24% [1] - 公司当日最高价为9.83元，最低价为9.62元，开盘价为9.64元 [1] - 当日成交额为2.43亿元，换手率为0.62%，最新总市值为392.5亿元 [1] 二级资本债券发行 - 公司成功发行总规模为80亿元人民币的2025年二级资本债券 [1] - 本期债券为10年期固定利率债券，票面利率为2.36%，在第5年末附有条件的发行人赎回权 [1] - 债券于2025年11月27日簿记建档，2025年12月1日完成缴款，募集资金将用于补充二级资本 [1] - 此次发行经公司2024年第二次临时股东大会批准，发行额度不超过80亿元，并已获监管部门批准 [1]