业务决策 - 长沙银行第七届董事会独立董事2024年第3次专门会议5月27日召开[1] - 会议审议长沙银行与长沙农商行关联授信议案[1] 数据要点 - 长沙银行给予长沙农商行统一授信额度9亿元（含存量）[1] - 长沙银行给予长沙农商行理财业务投资额度1亿元（含存量）[1] 表决结果 - 全体独立董事同意将议案提交第七届董事会第十七次临时会议审议[2] - 表决情况：同意4票，反对0票，弃权0票[2]

关联交易 - 公司给予长沙农商行统一授信9亿、理财投资1亿，合作期1年[2][3][8] - 统一授信额度达上季度末资本净额1%，属重大关联交易[2] 长沙农商行业绩 - 2023年末总资产1943.96亿，净资产176.62亿[4] - 2023年营收45.45亿，净利润12.77亿[4] 交易说明 - 关联交易遵循原则定价，无重大影响[5][6] - 须董事会审议披露，独董认为未损公司股东利益[8]

业绩数据 - 2023年末公司资产规模达10200.33亿元，每股净资产14.95元，营业收入248.03亿元，归母净利润74.63亿元，基本每股收益1.78元[1] - 2023年末不良率为1.15%，较上年末下降0.01个百分点；拨备覆盖率314.21%，较上年末提升3.12个百分点[1] - 2023年县域基础存款增长282.32亿元，增速达16.01%，较全行增速高2.07个百分点[9] - 2023年县域各项贷款增长273.93亿元，增速达19.25%，较全行增速高5.29个百分点[9] - 2023年不良生成率为1.31%，较2022年上升0.04个百分点；2024年一季度不良生成率为0.25%，较去年同期下降0.02个百分点[12] 用户数据 - 2023年县域个人客户数达624.87万户，增长近60万户，增速达10.54%，增量占全行新增比重达53%[9] 未来展望 - 未来三年从产业服务提升、县域持续发力、客群深度经营、子公司加快发展四个维度开展工作[6] - 公司认为2024年息差仍有下行压力，将“稳息差”放在突出重要位置[14][15] 业务计划 - 2024年产业金融贷款计划新增不低于170亿元，较年初增长14%[3] - 2024年科技金融贷款计划新增60亿元，增幅16%[3] - 2024年供应链金融贷款计划新增130亿元，增幅41%[3] - 2024年“人才”综合金融服务推动“优才贷”等系列产品净增20亿元，较年初翻一番[4] 策略措施 - 资产端打好“两提两降”组合拳，提高高收益资产占比，降低低收益资产占比[16] - 负债端提升支付结算和综合服务能力，提高低成本存款占比，减缓定期化、长期化趋势，压降高成本存款[16][17] - 精细存贷款差异化定价，贷款定价向“客户综合收益定价”精进，存款定价向“定向精准降”进阶[17] - 2024年从优化信贷资产结构、深化全面风险管理、加强重点领域风险防控、多措并举开展不良处置等方面做好资产质量管控工作[13]

业绩总结 - 长沙银行2023年营收同比增长8.46%[1] - 长沙银行24Q1营收同比增长7.89%[1] - 归母净利润同比增长9.57%[1] - 消费贷款年增额居湖南省第一，同比增长22%[3] - 公司成本收入比在2023年第一季度至2024年第一季度保持稳定在25%-29%之间[11] - 公司贷款占比在2023年第一季度至2024年第一季度稳定在45%-50%之间[12] - 公司不良率、逾期率、关注贷款率在2023年第一季度至2024年第一季度保持在0%-2.5%之间[13] 用户数据 - 公司以广阔零售客群为基础，挖掘消费贷款需求，零售AUM高增[2] - 长沙银行23年财富客户数同比增长20%[4] - 零售AUM同比增长21%[4] 未来展望 - 预测2026年，公司的PE为2.99倍，PB为0.33倍，EPS为2.23元，BVPS为20.04元[14] 新产品和新技术研发 - 公司不良率、逾期率、关注贷款率在2023年第一季度至2024年第一季度保持在0%-2.5%之间，拨备覆盖率在200%-350%之间[13] 市场扩张和并购 - 公司成本收入比在2023年第一季度至2024年第一季度保持稳定在25%-29%之间[11] 其他新策略 - 分析师负责的股票研究范围包括兴业银行、中信银行、浙商银行等多家公司[16] - 投资评级标准分为优于大市、中性和弱于大市三个等级[16] - 市场基准指数的比较标准包括优于大市、中性和弱于大市三个等级[17]

报告公司投资评级 公司首次覆盖给予"增持"评级。[31] 报告的核心观点 县域金融和零售金融成效明显，业绩保持较好增长 1) 县域金融和零售金融空间广阔,公司业绩实现较好增长。2023年营收248亿元(YoY,+8.5%),归母净利润75亿元(YoY,+9.6%)。2024年一季度营收66亿元(YoY,+7.9%),归母净利润21亿元(YoY,+5.8%)。[1] 2) 公司净息差管控较好,2023年净息差为2.31%,同比仅收窄10bps。存款成本管控成效明显,2023年存款成本2.02%,同比下降10bps。[1][18] 3) 公司规模增长稳健,2023年末和2024年3月末总资产同比分别增长12.7%和11.2%,贷款总额同比分别增长14.6%和14.3%。[1] 不良率稳定,拨备覆盖率保持在较高水平 1) 2023年末不良率1.15%,2024年3月末持平,不良贷款生成率1.55%,保持稳定。[3] 2) 拨备计提力度充分,2023年末拨备覆盖率314%,2024年3月末维持在313%。[3][18] 县域金融和零售金融经营成效明显,发展空间广阔 1) 湖南全省71%的常住人口在县域,2022年县域GDP占全省经济总量的55.6%,县域金融空间广阔。[7] 2) 公司将县域金融战略确立为全行发展"一号工程",构建"县域支行+乡镇支行+农金站+湘村在线"的四级渠道。[8][9] 3) 截至2023年末,公司县域存款余额达2046亿元,较年初增长16.01%;县域贷款余额达1697亿元,较年初增长19.25%。[10] 4) 公司零售金融转型成效明显,2023年末零售存款达3361亿元,占存款总额的51.01%;零售贷款达1848亿元,占贷款总额的37.84%。[10][12][13] 5) 子公司长银五八消金业绩亮眼,2023年实现营业收入32.33亿元,净利润6.83亿元。[14] 财务分析 1) 2023年全年营收248亿元(YoY,+8.5%),归母净利润75亿元(YoY,+9.6%)。2024年一季度营收66亿元(YoY,+7.9%),归母净利润21亿元(YoY,+5.8%)。[18] 2) 公司净息差2.31%,同比仅收窄10bps,存款成本管控成效明显。[18] 3) 2023年末不良率1.15%,拨备覆盖率314%,资产质量稳定。[18] 4) 总资产2023年末和2024年3月末同比分别增长12.7%和11.2%,贷款总额同比分别增长14.6%和14.3%,规模增长稳健。[1][18]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予长沙银行“增持”评级 [1][29] 报告的核心观点 - 长沙银行县域金融和零售金融空间广阔，业绩实现较好增长，净息差管控较好，规模增长稳健，不良率稳定，拨备覆盖率保持在较高水平，综合绝对估值和相对估值，对应2024年合理股价在10.1 - 11.7元，对应PB为0.61 - 0.70x [1] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 长沙银行成立于1997年5月，是湖南最大的法人金融企业，2024年3月末总资产达1.06亿元，贷款总额达5223亿元，存款总额达6764亿元，2018年以来年均复合增速分别为14.3%、19.6%和13.9% [5] - 股权结构以国有资本为主导，2024年3月末前十大股东中国有资本持股比例达38.82%，第一大股东为长沙市财政局，持股比例为16.82%，前十大民企股东聚合当地优质资源，利于开拓民企客户 [6] - 经营区域深耕湖南，注重长沙，2023年末有分支机构397家，长沙地区164家，还在多地设有分行及支行，长沙市内贷款占全行51.04%，长沙市外湖南省占47.18%，广东省占1.78% [7][8] 县域金融和零售金融 县域金融 - 湖南县域常住人口和GDP占比高，经济实力强，长沙银行2022年将县域金融确立为“一号工程”，构建四级渠道 [9][11] - 创新推出“湘农快贷”“湘村快贷”等产品，2023年末“湘农快贷”授信金额2.19亿元，贷款余额1.29亿元，搭建85万涉农客群基础数据库 [11] - 2023年末县域存款余额2046亿元，较年初增长16.01%，占存款总额31.0%；县域贷款余额1697亿元，较年初增长19.25%，占贷款总额34.7%；县域零售客群接近625万户，较年初增长10.54% [11] 零售金融 - 2015年开启零售金融转型，通过多种举措扩大基础客群，2023年末零售客户数达1770万户，搭建本地生活生态场景 [12] - 2023年末零售存款达3361亿元，占存款总额51.01%；零售贷款达1848亿元，占贷款总额37.84%，2023年零售贷款份额下降与行业趋势一致 [12] - 长沙消费活力强，长沙银行针对细分客群精准营销，完善消费贷款产品矩阵，2023年末消费贷款余额达676亿元，占零售贷款36.6%，占贷款总额13.8%，子公司长银五八消金业绩亮眼 [15] - 2021年起发展财富管理，建立客户维护模式，推行资产配置策略，加强组织架构建设，2023年末财富客户数达118万户，零售客户AUM达4002亿元，财富管理手续费收入达5.20亿元，同比增长150.81% [16] 财务分析 - 2023年营收248亿元（YoY,+8.5%），归母净利润75亿元（YoY,+9.6%），2024年一季度营收66亿元（YoY,+7.9%），归母净利润21亿元（YoY,+5.8%） [1][18] - 2023年净息差为2.31%，同比仅收窄10bps，存款成本管控成效明显，2023年存款成本2.02%，同比下降10bps，生息资产收益率同比下降17bps至4.63% [1][18] - 2023年末不良率1.15%，2024年3月末持平，测算2023年不良贷款生成率1.55%，2023年末拨备覆盖率314%，2024年3月末维持在313% [1][18] 盈利预测 假设前提 - 预计2024 - 2026年资产总额同比分别增长12.0%/11.5%/11.0% [20] - 预计2024 - 2026年净息差分别为1.92%/1.86%/1.88% [20] - 预计2024 - 2026年不良率保持1.15%，信用成本为1.78%/1.63%/1.56% [20] - 假设未来分红率维持在20%，不考虑外源融资因素 [20] 业绩预测 - 2023 - 2025年归母净利润分别为81.0/89.6/99.8亿元，同比增速分别为8.6%/10.6%/11.4%，对应每股收益分别为2.01/2.23/2.48元 [21] 敏感性分析 - 悲观情形下，2024 - 2026年净息差为1.87%/1.76%/1.73%，归母净利润增速为4.5%/6.2%/6.9% [23] - 基准情形下，2024 - 2026年净息差为1.92%/1.86%/1.88%，归母净利润增速为8.6%/10.6%/11.4% [23] - 乐观情形下，2024 - 2026年净息差为1.97%/2.00%/2.03%，归母净利润增速为12.6%/17.8%/12.1% [23] 估值与投资建议 绝对估值 - 使用三阶段DDM模型估值，得出公司价值区间为10.1 - 11.7元 [24][26] 相对估值 - 将全部上市城商行横向比较，计算对应公司PB（LF）为0.63x，给予约10%估值溢价，合理价值为10.5 - 11.6元 [28] 投资建议 - 综合绝对估值和相对估值，认为公司2024年合理股价在10.1 - 11.7元，对应PB估值0.61 - 0.70x，较当前股价有24% - 43%溢价空间，首次覆盖给予“增持”评级 [29]

报告公司投资评级 - 推荐（维持） [3] 报告的核心观点 - 长沙银行23年、24Q1营收和归母净利润同比增长 息差下行趋势放缓 资负扩张稳健 非息贡献支撑营收稳定 拨备提高拖累盈利增速 资产质量稳定 拨备水平夯实 看好零售潜力 下调24 - 25年盈利预测并新增26年盈利预测 维持“推荐”评级 [5][6][7][9] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 行业为银行 大股东是长沙市财政局 持股16.82% 总股本40.22亿股 总市值316亿元 每股净资产15.49元 资产负债率93.4% [2] 财务数据 - 23年、24Q1分别实现营业收入248亿元、66亿元 同比增速分别为8.5%、7.9% 分别实现归母净利润75亿元、21亿元 同比增速分别为9.6%、5.8% 23年加权平均ROE为12.50% 同比降0.07个百分点 24Q1年化ROE为13.68% [5] - 23年末总资产1.02万亿元 同比增12.7% 24Q1总资产1.06万亿元 较年初增4.05% [5] - 2023年利润分配预案为每10股分红3.80元（含税） 分红率21.39% [5] 息差与资负情况 - 23年末净息差2.31% 下滑幅度较23年上半年放缓 24Q1单季度净息差环比降4BP至1.94% 收窄趋势收敛 预计息差绝对水平处同业较优位置 [6] - 23年末贷款利率较半年末降2BP至5.76% 下行幅度预计处可比同业较优水平 23年末存款成本率较半年末降2BP至2.04% [6] - 1季度末总资产同比增速11.2% 贷款同比增14.3% 增速平稳 1季度存款增速较23年末降1.9个百分点至12.0% [6] 盈利情况 - 盈利端受拨备计提力度提升影响 1季度盈利增速较23年全年降3.79个百分点至5.8% [7] - 营收端其他非息收入贡献提升支撑营收平稳增长 一季度营收同比增7.9% 其他非息收入同比增59.9% [7] - 中收业务受银保费率调整及同期高基数影响 1季度手续费及佣金净收入同比下滑25.0% [7] - 净利息收入受息差收窄拖累明显 1季度同比增速较23年全年降7.53个百分点至3.9% [7] 资产质量情况 - 1季度不良率持平23年末于1.15% 23年末不良生成率为1.22% 预计不良生成压力上升主要来自零售和小微业务 绝对水平仍处低位 资产质量风险可控 [9] - 1季度末关注率环比23年末升17BP至1.99% 落实资产管理分类新规致关注率略有波动 整体资产质量压力可控 [9] - 1季度拨备覆盖率和拨贷比分别环比降0.95pct、1BP至313%、3.59% 整体平稳 风险抵补能力稳定 [9] 投资建议 - 长沙银行深耕湖南 零售业务外部条件好 零售业务模式持续迭代升级 未来零售生态圈和县域金融战略协同效应将提升竞争力 110亿可转债发行计划推进将夯实资本实力 [9] - 下调公司24 - 25年盈利预测 新增26年盈利预测 24 - 26年EPS分别为1.97、2.21、2.51元 对应盈利增速分别为6.4%、11.7%、13.7% 目前股价对应24 - 26年PB分别为0.48x、0.43x、0.39x 维持“推荐”评级 [9]

投资评级 - 维持"增持"评级 [1][6] 核心观点 - 长沙银行2023年营收248亿元，同比增长8.5%，归母净利润75亿元，同比增长9.6% [3] - 2024年一季度营收66亿元，同比增长7.9%，归母净利润21亿元，同比增长5.8% [3] - 2023年净息差2.31%，同比-10bp，较2023H1下降3bp [1][4] - 2023年不良率1.15%，环比-1bp，2024Q1持平于1.15% [1][5] - 2023年分红额15.28亿元，较2022年提升1.2亿元，分红率21.39% [1][6] 业绩表现 - 2023年营收/归母净利润同比分别+8.5%/+9.6%，Q4单季度同比分别为+8.5%/+10.9% [4] - 2024Q1营收同比+7.9%，归母净利润同比+5.8% [4] - 2024Q1净利息收入同比+3.9%，贷款同比+14.5%，环比+7.0% [4] - 2024Q1手续费净收入同比-25%，其他非息收入同比+59.9% [4] 资产与负债 - 2023年末总资产规模同比+12.7%，贷款增速14.8% [2][4] - 2024Q1末总资产规模同比+11.2%，贷款增速14.5% [2][4] - 2023年新增贷款624亿元，对公/零售贷款分别新增494亿元/127亿元 [2][4] - 2023年末总负债同比+13.0%，存款同比+13.8% [4] - 2024Q1末总负债同比+11.3%，存款同比+11.9% [4] 资产质量 - 2023年不良率1.15%，环比-1bp，2024Q1持平于1.15% [1][5] - 2023年贷款关注率1.82%，环比+19bp，2024Q1进一步+17bp至1.99% [5] - 2023/2024Q1拨备覆盖率分别为314%和313%，拨贷比均环比-1bp至3.60%和3.59% [5] 盈利预测 - 2024年和2025年EPS预测分别为2.01元和2.19元 [6] - 预计2024年底每股净资产为16.68元，对应2024年底PB为0.47倍 [6] 资本与分红 - 2024Q1末核心一级资本充足率、一级资本充足率和资本充足率分别为9.70%、10.66%和13.09% [6] - 2023年分红额15.28亿元，较2022年提升1.2亿元，分红率21.39% [1][6]

报告投资评级 - 长沙银行投资评级为买入（维持）[2] 报告核心观点 - 长沙银行营收维持较高增长盈利能力稳中向好2023年全年分别实现营收248.03亿元（YoY+8.46%）2024Q1单季营收同比增长7.89%单季PPOP同比增长7.11%由于2024Q1加大拨备计提力度单季归母净利润增速边际下降至5.75%预计2024 - 2026年归母净利润为84.44/95.40/114.67亿元YoY+13.14%/+12.99%/20.19%当前股价对应2024 - 2026年PB分别为0.4/0.4/0.3倍[4] 根据相关目录分别进行总结 营收情况 - 2023年全年营收248.03亿元（YoY+8.46%）2024Q1单季营收同比增长7.89%单季PPOP同比增长7.11%[4] 盈利预测 - 预计2024 - 2026年归母净利润为84.44/95.40/114.67亿元YoY+13.14%/+12.99%/20.19%当前股价对应2024 - 2026年PB分别为0.4/0.4/0.3倍[4] 贷款与存款情况 - 2023年末总资产为1.02万亿元（YoY+12.74%）贷款余额4884亿元同比高增14.64%2024Q1单季新增339亿元贷款同比增长9.07%2023年末存款总额为6589亿元同比高增13.86%负债成本同比下降8BP至2.20%2023年净息差为2.31%同比下降但仍处于较高水平[5] 资产质量情况 - 2023年末不良率环比下降1BP至1.15%2024Q1末环比持平关注率在2023年末和2024Q1末均边际上升2023年还原核销的不良生成率为1.31%同比上升5BP2024Q1末拨备覆盖率为313.16%环比虽有略降但同比仍有增长整体资产质量可控[6] 财务指标情况 - 给出了2022A - 2026E各项财务指标如营业收入归母净利润拨备前利润ROE等指标的数值及增速情况[7][10] 资负结构情况 - 给出了2022A - 2026E生息资产净额/总额存放央行/生息资产等同业资产与负债等各项资负结构占比情况[11]

投资评级 - 报告给予长沙银行"买入"评级，合理价值为9.95元/股，当前价格为7.85元/股 [4] 核心观点 - 长沙银行2023年营收同比增长8.5%，2024年一季度营收同比增长7.9%，超出市场预期 [3] - 2024年一季度净息差保持在2.18%的较高水平，生息资产收益率和计息负债成本率分别较2023年四季度下降10BP [3] - 2024年一季度贷款较年初增长339亿元，同比多增28亿元，信贷投放情况较好 [3] - 核心一级资本充足率在2024年一季度末环比上升0.11PCT至9.70%，资本新规实施后风险加权资产增速显著下降 [3] 财务表现 - 2024年一季度归母净利润同比增长5.8%，环比下降5.1PCT，主要受减值损失同比增长13.1%的影响 [3] - 2024年一季度其他非息收入同比增长60%，达到26亿元，对营收贡献较大 [3] - 2024年一季度存款较年初增长133亿元，同比少增235亿元，存款增长乏力 [3] 资产质量 - 2024年一季度末不良贷款率为1.15%，与2023年末持平，拨备覆盖率为313%，环比略降1.0PCT [3] - 2024年一季度关注贷款率环比上升17BP至1.99%，不良新生成率为1.11%，同比上升9BP [3] 盈利预测 - 预计2023年和2024年归母净利润增速分别为4.3%和6.2%，EPS分别为1.86元和1.98元/股 [3] - 预计2023年和2024年BVPS分别为16.58元和18.34元/股，对应PE分别为4.2X和4.0X，PB分别为0.5X和0.4X [3]