人事变动 - 2025年8月29日选举黄显荣为独立非执行董事，任期至第十届董事会届满，资格待核准[3] - 2026年1月核准黄显荣任职资格，任期1月22日起生效[4] - 2026年1月22日姜旭平退任独立非执行董事[6] 人员现状 - 截至2026年1月27日，执行董事为傅帆和赵永刚等[8]

监管处罚 - 中国太平洋财产保险股份有限公司梅州中心支公司因农业保险承保信息记载不真实被国家金融监督管理总局梅州监管分局处以罚款10万元 [1][2] - 相关责任人员丘金龙被给予警告并处罚款1万元 [1][2] - 作出处罚决定的机关为国家金融监督管理总局梅州监管分局 [2] 违规行为 - 公司的主要违法违规行为是农业保险承保信息记载不真实 [2]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[2] 报告核心观点 - 非银金融板块（证券、保险）在25Q4获得公募基金增配，行业高景气度有望延续，报告维持推荐评级 [1][7][29] - 证券板块：股东结构优化、并购重组活跃、监管环境支持，叠加市场“慢牛”背景，业务高景气，业绩接近历史巅峰并实现同比高增长 [7][29] - 保险板块：资产端受益于利率稳健上行和股市“慢牛”，负债端受益于“存款搬家”趋势和产品竞争力，2026年“开门红”有望超预期，实现“资负双牛” [7][22][29] 根据相关目录分别总结 一、公募基金市场规模 - 截至2025年底，全口径基金净值规模为36.8万亿元，同比增长14%，环比增长2% [7][12] - 非货币基金保有规模为21.7万亿元，同比增长16%，环比增长2%；其中偏股型基金规模9.1万亿元，同比增长26%；固收型（非货剔除权益）规模12.6万亿元，同比增长11%，环比增长5% [7][12] - 25Q4新发基金份额2801亿份，同比减少15%，环比减少23%，发行有所降温 [12] - 25Q4公募基金持有A股市值为7.48万亿元，占A股总市值比例为6.87%，环比微降0.1个百分点，公募仍是A股最大机构投资者 [13] 二、高股息板块持仓分析 - 25Q4公募基金对高股息板块持仓出现分化：大幅增配交通运输和石油石化，持股量环比分别增长33%和96%；减持电力设备、公用事业，持股量环比分别减少6%和27% [7][17] - 具体持仓占比及环比变化：电力设备11.49%（-0.76pct）、银行1.99%（+0.06pct）、交通运输1.28%（+0.22pct）、石油石化0.60%（+0.26pct）、公用事业0.28%（-0.05pct）、煤炭0.32%（+0.02pct）[7][17] 三、非银板块持仓分析 （1）券商板块 - **持仓情况**：25Q4券商板块公募持仓比例为0.99%，环比提升0.1个百分点，但仍显著低于3.76%的标配比例；持股量为7.71亿股，环比增长17.9% [1][7][20] - **个股动向**：中信证券取代东方财富成为板块公募第一大重仓股，持仓比例环比提升0.14个百分点至0.28%；国泰海通、华泰证券也获大幅增配，持仓比例分别环比提升0.07和0.03个百分点至0.17%和0.20% [7][20] - **市场表现**：国泰海通、华泰证券在25Q4分别跑赢大盘10.0%和9.3%；兴业证券持股量环比大增135%，跑赢大盘14.3%；东方财富持仓比例环比下降0.05个百分点，股价跑输大盘14.3% [7][20][21] - **业绩与市场**：25Q4日均股基成交额2.43万亿元，同比增长18%；日均两融余额2.49万亿元，同比增长40%；预计上市券商25Q4扣非净利润548亿元，同比增长26% [19] （2）保险板块 - **持仓情况**：25Q4保险板块公募持仓比例为2.04%，环比大幅提升0.97个百分点，相较于1.85%的标配比例实现超配0.19个百分点，为近年来首次超配 [1][7][23] - **个股动向**：除中国财险外，主要上市险企均获增配。持仓比例及环比变化分别为：中国平安1.35%（+0.68pct）、中国太保0.36%（+0.17pct）、新华保险0.14%（+0.05pct）、中国人寿0.08%（+0.06pct）[7][23] - **行业基本面**：2025年前11个月保险业保费收入5.76万亿元，同比增长7.6%；预计2026年“开门红”表现强劲，银保渠道新单保费有望翻倍增长，分红险成为市场主流 [22] - **催化因素**：股市“慢牛”趋势有利于险企投资端收益，并为分红险销售提供支撑，资产与负债端形成共振 [7][22] 四、投资建议 - 明确建议关注证券与保险板块 [29] - **证券板块**：关注国泰海通、中信证券、中金公司、广发证券、华泰证券等 [7][29] - **保险板块**：关注中国太平、中国平安、新华保险、中国人寿、中国太保、中国财险等 [7][29]

市场表现与资金流向 - 信用债ETF（511190.SH）于2026年1月26日收盘下跌0.06% [1] - 当日主力资金（单笔成交额100万元以上）净流出2739.27万元，净流出规模在可比基金中排名前2 [1] - 基金最新成交量为122.45万份 [1] 成交活跃度 - 基金最新成交额跌破1.30亿元 [1] - 基金最新成交额在可比基金中排名倒数前2 [1]

科创债ETF招商（551900.SH）市场表现 - 2026年1月26日，科创债ETF招商（551900.SH）收涨0.02% [1] - 当日主力资金（单笔成交额100万元以上）净流出1446.39万元 [1] - 该基金主力资金净流出规模居全市场第一梯队 [1] 科创债ETF招商（551900.SH）流动性状况 - 2026年1月26日，该基金最新成交量为35.41万份 [1] - 该基金最新成交额跌破1.00亿元 [1] - 其成交额在可比基金中处于尾部位置 [1]

基金价格表现 - 稀有金属ETF基金（561800.SH）在2026年1月26日收盘上涨3.06% [1] - 该基金当日最新成交额为5918.63万元 [1] 资金流向与成交情况 - 当日主力资金（单笔成交额100万元以上）净流出565.52万元 [1] - 主力资金净流出规模在可比基金中排名前2 [1] - 基金最新成交量为4921.89万份 [1] - 基金最新成交额在可比基金中排名末位 [1]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [1][5] 报告核心观点 - 行业正聚力赋能、精耕细作，以重塑健康险新生态，商业医疗险是新的发展突破口 [5] - 四家核心行业机构（中国保险行业协会、中国精算师协会、中国银行保险资产管理业协会、中国银保信）协同联动，从产品、精算、资金、数据四方面全面布局，推动健康保险高质量发展 [5] - 精细化管理和数据基础设施建设是行业发展的关键，具体举措包括编制商业医疗险净成本表、建立药品保障支付清单、推动医保商保数据共享等 [5] - 商业健康险作为创新药械重要支付方的角色日益凸显，2025年对创新药械的总赔付金额约147亿元，已连续四年高速增长 [5] - 国内头部险企在健康险领域已形成多元化经营格局，通过“产品+服务”生态圈建设共同推动行业发展 [5][9] 行业现状与市场走势 - 商业医疗险正迈入精耕时代，行业从“被动买单”转向“主动作为” [5] - 2025年以来，中保协积极研制商业医疗险行业示范条款和医疗险药品保障支付清单，以规范产品设计、稳定市场预期并争夺产业链话语权 [5] - “双目录”于2025年末发布，其中商保创新药目录精准纳入19种药品，包括CAR-T、阿尔茨海默症及多款罕见病用药，将进一步推动创新药械多元支付 [5] - 近年来受代理人队伍回落和储蓄型业务需求回升影响，以重疾险为代表的健康险新单和价值贡献逐步下降 [5] 四家行业机构的核心职能与布局 - **中国保险行业协会**：加强行业自律，丰富保险产品供给，深化与健康产业、医疗医药、学术研究等领域的协同合作 [5] - **中国精算师协会**：聚焦“成本测算、经验分析”，提升健康险精算与数据能力，推动行业强化经验积累以促进科学合理定价；正有序推进商业医疗险净成本表编制工作 [5] - **中国银行保险资产管理业协会**：发挥保险资金长期资金、耐心资本的作用，助力医疗健康养老产业发展，为新质生产力注入源头活水；过去通过债券投资、股权投资、私募基金三类产品投资医疗产业，未来将持续推动保险资金支持该行业 [5] - **中国银保信**：构建健康险数据新基建，强化行业基础设施支撑能力；推动医保商保信息共享，提供医保信息查验、快速理赔、票据重复报销提醒等服务；未来将对接医保、财政、卫健等数据源实现跨行业数据互通 [5] 精细化管理的具体举措与意义 - **编制净成本表**：是健康险精细化管理的技术根基，旨在解决行业缺乏统一、动态更新经验发生率数据的问题，提升保险费率与承保风险的匹配度，对惠民保业务的可持续性运营也意义重大 [5] - **建立药品保障支付清单与成本测算**：旨在主动筛选、评估药品和技术价值，通过建立与医药行业的常态化交流机制，增强险企与药企谈判时的议价能力，以解决创新药械成本失控的痛点，实现风险可控下的产品创新 [5] - **推动医保商保数据共享**：能够使理赔管理更加科学化，防范保险欺诈，助力更有针对性地开发补充保障产品，推动医保商保一站式结算，提高保险公司的议价权 [5] 头部上市险企健康险经营格局与业绩 - 各公司在经营模式上各有侧重，但优化“产品+服务”的生态圈建设是共同课题 [5][9] - **中国人寿**：母公司直接经营健康险业务，1H25健康险保费收入达789.58亿元，新单保费比重33.42%，首年保费538.92亿元；完善产品体系，推动创新药械纳入保障 [9] - **中国平安**：旗下有专业子公司平安健康险，2024A健康险保费收入超1400亿元；医疗健康权益客户新业务价值占比超31%；打造医疗服务网络和自营旗舰，提供主动式健康管理服务 [9] - **中国太保**：旗下有专业子公司太平洋健康险，1H25太保寿险健康险新单规模保费104.34亿元，太平洋健康险上半年保险服务及健康管理费收入17.44亿元，太保产险健康险保费155.19亿元；推进“新产品、新渠道、新科技”战略，推动商保向“带病体”人群延伸 [9] - **新华保险**：母公司直接经营健康险业务，1H25健康保险保费收入达282.46亿元；倡导健康险常态化销售，提供全生命周期健康管理服务 [9] - **中国人保**：旗下有专业子公司人保健康，1H25实现原保险保费收入406.54亿元，实现首年期交保费56.26亿元，实现半年新业务价值38.37亿元；以“健康工程”为抓手，构建“保险+健康服务+科技”商业模式 [9] 投资建议 - 报告认为保险板块自去年12月以来先后历经“开门红预期好转——长端利率回升——指数上攻强化利润弹性”的顺周期逻辑 [5] - 从估值修复到业绩兑现，建议持续关注**中国人寿、中国太保、中国平安、新华保险、中国财险、友邦保险**等标的 [5]

文章核心观点 - 中国太保产险通过创新“保险+”模式，特别是“保险+期货”和“保险+科技”等，为农业提供从价格保障到收入保障、从生产到销售的全链条风险管理服务，旨在稳定农户收入、推动农业产业高质量发展和乡村全面振兴 [1][2][4] 保险产品创新与模式演进 - 公司在福建省推出首单“育肥猪收入保险”，该产品将生猪期货价格与实际出栏产量结合，以“生产收入”为保障目标，当总收入低于约定水平时启动赔付，标志着“保险+期货”模式从侧重价格保障的1.0向直接保障经营结果的2.0演进 [1][2] - 创新保险模式未来可扩展至鸡蛋、玉米、苹果等其他价格波动大、生产周期长的农产品领域，以形成多层次农业保险体系 [2] - 针对广东岭南水果全产业链，公司推出了11款水果专属险种，2025年为荔枝、黄皮、龙眼等提供了25亿元风险保障，覆盖种植面积超83万亩 [3] - 公司持续创新水果保险服务模式，落地政策性荔枝气象指数保险并拓展至花期、采摘期，实现全生长周期风险覆盖，同时开发古树救护保险、采摘工人意外险等各环节产品 [3] 科技赋能与风险管理深化 - 公司通过打造荔枝防灾减损智慧果园，实现病虫害实时监测，覆盖果园面积超1.1万亩，有效提升了荔枝亩产值 [3] - 在电白区沙琅镇，“保险+科技”模式通过AI病害诊断、卫星遥感勘灾等技术降本提效，赋能加工环节的冷链中断险减少损耗80万元 [4] - 公司与农业服务企业共建“农业保险防灾减损中心”，形成“保险机构—服务企业—农户”的联动模式，拓展服务覆盖面并提升风险管理精准度，实现从“被动防灾”到“主动控险”的转变 [3][4] 业务规模与成效 - 2025年，公司在售农业保险产品数量近5000款，覆盖农林牧渔等农业产业全品类，为全国1715.6万户次农户提供了1.3万亿元农业风险保障，受益农户超573万户次 [4] - 在电白区沙琅镇，得益于“保险+”模式的支持，三年来桂味荔枝高接换种面积增长40%，加工产能翻倍，电商复购率达57% [4] - 创新保险产品帮助养殖户应对市场波动，例如2025年四季度生猪价格一度跌至每公斤不到12元，导致一头猪亏损几百元，而新保险产品为农户提供了收入“保护垫” [2]

姜旭平先生已确认与本公司董事会并无不同意见，而就其退任一 事，亦无任何需要通知本公司股东和债权人的事项。姜旭平先生在任 职期间勤勉尽责、认真履职，本公司董事会对姜旭平先生为本公司所 做的贡献表示衷心的感谢！ 证券代码：601601 证券简称：中国太保 公告编号：2026-002 特此公告。 中国太平洋保险（集团）股份有限公司董事会 2026 年 1 月 27 日 重要提示 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 中国太平洋保险（集团）股份有限公司 关于独立董事任职资格获核准的公告 本公司近日收到国家金融监督管理总局（以下简称"金融监管总 局"）《关于黄显荣中国太平洋保险（集团）股份有限公司独立董事 任职资格的批复》（金复〔2026〕43 号）。金融监管总局已核准了 黄显荣先生担任本公司独立董事的任职资格。自此，黄显荣先生接替 姜旭平先生正式担任本公司第十届董事会独立董事。同日，姜旭平先 生退任董事职务。 ...

公司治理变动 - 中国太保于2026年1月26日发布公告，宣布公司独立董事发生变更 [1][3] - 国家金融监督管理总局已正式核准黄显荣担任中国太平洋保险（集团）股份有限公司独立董事的任职资格，批复文号为金复〔2026〕43号 [1][3][5] - 黄显荣接替姜旭平，正式担任中国太保第十届董事会独立董事，姜旭平于同日退任董事职务 [1][3][5] 人事交接情况 - 退任董事姜旭平已确认与公司董事会无不同意见，且就其退任无任何需要通知公司股东和债权人的事项 [5] - 公司董事会对姜旭平在任职期间的勤勉尽责和认真履职表示感谢，并对其为公司所做的贡献表示衷心感谢 [5]