保险板块市场表现 - 1月26日保险板块整体上涨2.1%，表现显著强于大盘，当日上证指数下跌0.09%，深证成指下跌0.85% [1] - 新华保险领涨板块，收盘价为80.00元，涨幅达4.23%，成交量34.94万手，成交额27.91亿元 [1] - 中国太保上涨3.22%至43.34元，中国人寿上涨2.62%至46.93元，中国人保上涨2.12%至9.14元，中国平安微涨0.38%至64.14元 [1] 个股资金流向 - 当日保险板块整体主力资金净流入1.67亿元，但游资资金净流出2.57亿元，散户资金净流入8932.55万元 [1] - 新华保险获得主力资金大幅净流入2.60亿元，主力净占比9.33%，但游资和散户分别净流出5141.09万元和2.09亿元 [2] - 中国太保主力资金净流入1.19亿元，主力净占比4.02%，游资净流入5411.66万元，散户净流出1.73亿元 [2] - 中国人保主力资金净流入8002.96万元，主力净占比7.30%，游资净流入792.67万元，散户净流出8795.63万元 [2] - 中国人寿主力资金净流出5498.40万元，但游资净流入1.53亿元，游资净占比8.91%，散户净流出9840.94万元 [2] - 中国平安主力资金净流出2.37亿元，游资净流出4.21亿元，但散户资金净流入6.58亿元，散户净占比5.03% [2]

行业投资评级 - 保险行业投资评级为“推荐（维持）” [1] 核心观点 - 预计2025年上市险企保费均实现稳健增长，寿险主要得益于银保渠道网点扩张赋能新单增长，产险表现预计相对分化 [3][4] - 保险板块近期调整主要受开门红增速回落、估值冲高影响，但预计2025年业绩预增可期，主要受投资端业绩驱动 [4] - 中期来看，2026年上半年基数压力小，权益市场活跃叠加负债端欣欣向荣，有望驱动业绩超预期 [4] - 长期来看，长端利率企稳趋势明显，利差损压力大幅减轻，PEV估值或有望向1倍修复，居民挪储或带动新业务价值强劲增长，可能驱动部分优质龙头险企PEV估值提升至1倍以上 [4] 本周行情复盘 - 报告期内保险指数下降4.04%，跑输大盘3.42个百分点 [1] - 保险个股表现分化，中国太平上涨8.78%，阳光保险下跌0.49%，友邦保险下跌0.60%，众安在线下跌1.17%，中国财险下跌1.92%，中国平安下跌3.66%，中国人保下跌3.76%，中国人寿下跌3.77%，中国太保下跌4.98%，新华保险下跌6.51% [1] - 10年期国债收益率为1.83%，较上周末下降1个基点 [1] 本周动态 - 中国保险行业协会召开2025年四季度专题例会，专家认为当前普通型人身险预定利率研究值为1.89% [2] - 中国太平发布2025年年度业绩预增公告，预计2025年股东应占溢利较2024年度的84.32亿港元大幅增长约215%至225%，主要受净投资收益提升及国家税务政策一次性利好驱动 [2] - 保险业协会召开健康保险高质量发展工作座谈会，会议指出近10年商业健康险年均复合增长率超过20% [2] - 财政部金融司司长表示，我国农业保险保费近八成来源于财政补贴，2025年我国农业保险保费规模已经突破1550亿元 [2] 2025年上市险企保费点评 - 新华保险2025年保费达1959亿元，同比增长14.9%，增速预计领先同业，全年增速呈“前高后稳”态势，单12月保费同比下降4.1%，但高基数下降幅环比明显收敛 [3] - 中国太保2025年合计保费达4617亿元，同比增长4.4% [3] - 寿险业务全年保费2581亿元，同比增长8.1%，是核心增长引擎，新保业务合计同比增长8.1% [3] - 分渠道看，代理人新单同比下降9.9%，银保新单同比大幅增长30.6%，预计主要受益于银保网点持续扩张以及居民挪储 [3] - 产险业务全年保费2036亿元，同比微增0.2%，其中车险保费1105亿元，同比增长3.0%，非车险保费931亿元，同比下降3.0%，预计主要受公司主动优化结构、出清高风险业务影响 [3] - 众安在线2025年保费达356亿元，同比增长6.7%，单12月同比大幅增长20.8%，增速环比提升10.6个百分点 [3] 估值与投资建议 - 人身险标的PEV估值 [4] - A股：中国人寿0.87倍、新华保险0.86倍、中国平安0.77倍、中国太保0.69倍 [4] - H股：中国平安0.75倍、新华保险0.61倍、中国太保0.56倍、中国人寿0.56倍、阳光保险0.39倍、中国太平0.44倍、友邦保险1.52倍、保诚集团1.15倍 [4] - 财险标的PB估值：中国财险1.15倍、中国人保A股1.26倍、中国人保H股0.83倍、众安在线1.20倍、中国再保险0.60倍 [5] - 推荐顺序：中国太保、中国平安、中国人寿H股、中国财险 [5] 行业基本数据与表现 - 行业股票家数5只，总市值34888.11亿元，流通市值23986.24亿元，分别占市场总体的2.71%和2.31% [6] - 最近1个月行业绝对表现下跌5.4%，相对表现跑输7.2%；最近6个月绝对上涨12.5%，相对跑输1.6%；最近12个月绝对上涨31.6%，相对跑赢7.9% [7] 重点公司盈利预测与估值 - 中国太保：2025年预测每股收益5.68元，市盈率7.40倍，市净率1.33倍，评级“推荐” [10] - 中国人寿：2025年预测每股收益6.34元，市盈率7.21倍，市净率2.06倍，评级“推荐” [10] - 新华保险：2025年预测每股收益12.62元，市盈率6.08倍，市净率2.26倍，评级“推荐” [10] - 中国太平：2025年预测每股收益7.46元，市盈率2.80倍，市净率0.80倍，评级“推荐” [10] - 中国财险：2025年预测每股收益2.07元，市盈率6.85倍，市净率1.09倍，评级“推荐” [10]

行业投资评级 - 保险行业投资评级为“推荐（维持）” [1] 核心观点 - 预计2025年上市险企保费均实现稳健增长，寿险主要得益于银保渠道网点扩张赋能新单增长，产险表现预计相对分化 [4] - 保险板块近期调整主要受开门红增速回落、估值冲高影响，但着眼短期，预计上市险企2025年业绩预增可期，或主要受投资端业绩驱动 [4] - 把握中期，2026年上半年基数压力相对较小，权益市场活跃叠加负债端欣欣向荣，有望驱动业绩超预期 [4] - 放眼长远，当前长端利率企稳趋势明显，利差损压力大幅减轻，PEV估值或有望向1倍修复，居民挪储或带动新业务价值强劲增长，或驱动部分优质龙头险企PEV估值提升至1倍以上 [4] 本周行情复盘 - 保险指数下降4.04%，跑输大盘3.42个百分点 [1] - 保险个股表现分化，中国太平上涨8.78%，阳光保险下跌0.49%，友邦保险下跌0.60%，众安在线下跌1.17%，中国财险下跌1.92%，中国平安下跌3.66%，中国人保下跌3.76%，中国人寿下跌3.77%，中国太保下跌4.98%，新华保险下跌6.51% [1] - 10年期国债收益率1.83%，较上周末下降1个基点 [1] 本周动态 - 中国保险行业协会召开2025年四季度专题例会，会上专家认为当前普通型人身险预定利率研究值为1.89% [2] - 中国太平发布2025年年度业绩预增公告，预计2025年年度股东应占溢利较2024年年度的84.32亿港元大幅增长约215%至225%，主要受净投资收益提升及国家税务政策一次性利好驱动 [2] - 保险业协会召开健康保险高质量发展工作座谈会，会议指出近10年商业健康险年均复合增长率超过20% [2] - 财政部金融司司长表示，我国农业保险保费近八成来源于财政补贴，2025年我国农业保险保费规模已经突破1550亿元 [2] 2025年上市险企保费点评 - 新华保险2025年保费达1959亿元，同比增长14.9%，增速预计领先于同业，全年增速呈现“前高后稳”态势，单12月保费同比下降4.1% [3] - 中国太保2025年合计保费达4617亿元，同比增长4.4% [3] - 寿险业务全年保费2581亿元，同比增长8.1%，是核心增长引擎，新保业务合计同比增长8.1% [3] - 分渠道看，代理人新单同比下降9.9%，银保新单同比增长30.6%，预计主要受益于银保网点持续扩张以及居民挪储 [3] - 产险全年保费2036亿元，同比微增0.2%，其中车险保费1105亿元，同比增长3.0%，非车险保费931亿元，同比下降3.0% [3] - 众安在线2025年保费达356亿元，同比增长6.7%，单12月同比大幅增长20.8%，增速环比提升10.6个百分点 [3] 估值与投资建议 - 人身险标的PEV估值 [4] - A股：中国人寿0.87倍、新华保险0.86倍、中国平安0.77倍、中国太保0.69倍 [4] - H股：中国平安0.75倍、新华保险0.61倍、中国太保0.56倍、中国人寿0.56倍、阳光保险0.39倍、中国太平0.44倍、友邦保险1.52倍、保诚1.15倍 [4] - 财险标的PB估值：中国财险1.15倍、中国人保A股1.26倍、中国人保H股0.83倍、众安在线1.20倍、中国再保险0.60倍 [5] - 推荐顺序：中国太保、中国平安、中国人寿H股、中国财险 [5] 行业基本数据与表现 - 行业股票家数5只，总市值34888.11亿元，流通市值23986.24亿元 [6] - 保险行业指数近1个月绝对表现-5.4%，相对表现-7.2%；近6个月绝对表现12.5%，相对表现-1.6%；近12个月绝对表现31.6%，相对表现7.9% [7] 重点公司盈利预测与估值 - 中国太保：股价41.99元，2025年预测每股收益5.68元，预测市盈率7.40倍，预测市净率1.33倍，评级“推荐” [10] - 中国人寿：股价45.73元，2025年预测每股收益6.34元，预测市盈率7.21倍，预测市净率2.06倍，评级“推荐” [10] - 新华保险：股价76.75元，2025年预测每股收益12.62元，预测市盈率6.08倍，预测市净率2.26倍，评级“推荐” [10] - 中国太平：股价23.30港元，2025年预测每股收益7.46港元，预测市盈率2.80倍，预测市净率0.80倍，评级“推荐” [10] - 中国财险：股价15.83港元，2025年预测每股收益2.07港元，预测市盈率6.85倍，预测市净率1.09倍，评级“推荐” [10]

行业投资评级 - 增持（维持）[7] 核心观点 - 短期资金面扰动不改长期向好趋势 [1] - 公募业绩比较基准正式稿落地，突出基准的表征与约束作用，构建全链条、多维度管控机制 [1][20] - 保险板块短期受监管稳定A股举措压制而调整，但中长期资负共振逻辑未变，继续积极看好 [4][36] - 证券板块受益于市场风险偏好抬升与交投活跃度维持高位，证券IT公司与券商具备β属性 [4][36] 行业动态总结 - 本周（2026年1月19-23日）市场表现：非银金融指数变动-1.14%，证券II指数变动-0.34%，保险II指数变动-1.45%，金融科技指数变动+3.10% [10] - 同期上证指数变动-0.62%，沪深300指数变动+0.84%，创业板指变动-4.02% [10] - 保险板块中，中国平安跌幅最小为-3.66% [10][13] - 证券板块中，华安证券领涨，涨幅为+4.86% [10][13] - 多元金融板块中，越秀资本涨幅最大，为+18.40% [13] 保险行业总结 - **行业动态**： - 2025Q4人身险预定利率研究值为1.89%，环比上季度仅下降1bp [3] - 2025年前四次研究值分别为：1月2.34%、4月2.13%、7月1.99%、10月1.90% [3] - 根据动态调整机制，预定利率研究值需连续两个季度小于当前预定利率最高值25bps以上才触发下调，预计2026年再次下调可能性较小 [3] - 商业健康险近10年年均复合增长率超过20%，在售医疗险产品已突破1.1万个 [14] - 2025年我国农业保险保费规模突破1550亿元，为1.25亿户次农户提供风险保障超5.2万亿元 [14] - 上海金融监管局印发养老金融高质量发展行动方案，提出20条细则，包括支持机构参与养老金管理、鼓励发展商业保险年金等 [15] - **公司动态**： - 中国太保：太保寿险前12个月累计原保险保费收入2581.15亿元，同比增长8.08%；12月单月保费77.93亿元，同比-21.92% [16] - 太保寿险银保渠道全年保费同比大幅增长42.0%，其中新业务保费同比增长30.6%，续期业务保费同比增速66.2%；代理人渠道全年保费同比微降0.7% [16] - 太保财险前12个月累计原保险保费收入2035.61亿元，同比增长0.15%；12月单月保费158.79亿元，同比-2.08% [16] - **行业数据**： - 截至2026年1月23日，十年期国债到期收益率为1.8298%，环比上周（1.8424%）变动-1.26bps [17] 证券行业总结 - **行业动态**： - 公募基金业绩比较基准指引及操作细则正式落地，将于2026年3月1日起施行 [1][20] - 新规核心：压实基金管理人主体责任，构建全链条管控机制；突出基准衡量业绩作用；明确基准选取规范与严格变更要求 [1][2][20][21] - 存量产品基准调整过渡期为1年，托管人外部约束机制给予6个月实施过渡期 [21] - 12月证券类App月活跃人数达17531.84万，创2025年单月新高，环比增长1.75%，同比增长2.26% [23][24] - 2025年证券类App月活从1月的16183.94万持续回升，3月达17172.69万，较1月增长近千万 [23] - 中金公司聘任梁东擎为董事会秘书、联席公司秘书 [26] - 华泰证券选举王会清为新任董事长，并同意向全资子公司华泰国际增资不超过90亿港元以支持境外业务发展 [26] - **公司业绩**： - 已公布2025年度业绩预告的券商数据：中信证券归母净利润300.51亿元，同比增长38.46% [23] - 国联民生归母净利润20.08亿元，同比增长406% [23] - 东北证券归母净利润14.77亿元，同比增长69.06% [23] - 光大证券归母净利润37.29亿元，同比增长21.92% [23] - **行业数据**： - 截至2026年1月23日，市场股基日均成交额22757.32亿元，环比上周下降44.37% [27] - 截至2026年1月23日，两融余额27249.13亿元，环比上周增长0.23%（截至1月22日） [27] - 审核通过IPO企业5家，审核通过IPO募集资金30.87亿元（按发行日统计） [27] 多元金融行业总结 - **行业动态**： - 上海期货交易所就镍期货国际化修订业务细则并公开征求意见，拟增加境外参与者，并调整相关合约风控参数 [34] - 镍期货涨跌停板幅度从8%调整为10%，一般持仓交易保证金标准从10%调整为12% [34] - 广州期货交易所调整碳酸锂期货合约涨跌停板幅度为11%，投机交易保证金标准调整为13% [34] - **公司动态**： - 渤海租赁2025年业绩预告：归母净利润[-5, -2.5]亿元，同比[-155.31%, -127.66%]；若剔除商誉减值影响，归母净利润[28, 30.5]亿元，同比[209.75%, 237.41%] [35] 投资建议总结 - **保险**：短期调整后继续积极看好，负债端受益于存款搬家、医疗养老刚需，资产端受益于长端利率企稳与资本市场活跃 [4][36] - **证券**：市场风险偏好抬升、交投活跃度维持高位，证券IT公司与券商全面受益 [4][36] - **建议关注标的**：中国平安A/H、中国人寿H、国泰海通、华泰证券 [4][36]

市场整体表现 - 上午A股三大指数高开低走，沪指午间收报4141.01点，微涨0.12%，深证成指跌0.74%，创业板指跌0.86% [1] - 市场呈现普跌格局，全市场共有3756只个股下跌，1606只个股上涨，50只个股涨停 [2] - 沪深两市半日成交额达2.24万亿元，较上个交易日放量3478亿元 [2] 贵金属板块 - 贵金属概念板块大幅高开高走，成为市场领涨板块 [2][3] - 现货黄金价格首次突破5000美元/盎司，涨超1%，现货白银再创新高，涨超5% [5] - 高盛将2026年12月黄金价格预测上调至5400美元/盎司，此前预测值为4900美元/盎司 [5] - 多只个股涨停，包括湖南黄金、金徽股份、招金黄金、盛达资源、恒邦股份、四川黄金，晓程科技涨超16% [3][5] 石油石化板块 - 石油板块再次拉升，“三桶油”涨幅明显，中国石油、中国海油、中国石化涨幅均超4% [6][7] - 和顺石油涨停，洲际油气、广汇能源、泰山石油等跟涨 [6][7] - 消息面上，国际油价上周五大涨，WTI原油、ICE布油均涨超3%，地缘政治紧张局势升温 [7] 大金融板块 - 大金融板块震荡上扬，证券、保险、银行股均走高 [8] - 证券股中，财通证券、兴业证券涨超4%，华泰证券、广发证券、华安证券等上涨 [9][10] - 保险股全线飘红，新华保险涨超4%，中国太保、中国人寿涨超3% [10][11] - 银行股中，宁波银行涨近5%，杭州银行、农业银行、中国银行、招商银行等涨超1% [11][12] 白酒板块 - 白酒板块震荡下挫，跌超1% [13] - 洋河股份领跌，跌幅超8%，贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖、古井贡酒等纷纷下跌 [13][14] - 消息面上，洋河股份发布2025年度业绩预告，预计归属于上市公司股东的净利润同比下降62.18%—68.30%，预计2025年第四季度亏损14.51亿元—18.59亿元 [14]

公司运营动态 - 中国太平洋财产保险股份有限公司榆林中心支公司府谷支公司获准变更营业场所至陕西省榆林市府谷县府谷镇河滨东路22号民富大厦（又三村）第五层511、512、516、518房间 [1] - 公司需按规定及时办理相关变更及许可证换领事宜 [1]

大金融板块市场表现 - 大金融板块出现集体走强行情 [2] - 财通证券股价冲击涨停 [2] - 兴业证券、新华保险、中国太保、宁波银行股价上涨幅度均超过5% [2]

行业市场表现 - 2024年1月26日，A股保险板块整体呈现上扬态势 [1] - 新华保险股价上涨超过5% [1] - 中国人寿与中国太保股价均上涨超过3% [1] - 中国人保与中国平安股价也出现跟涨 [1]

文章核心观点 - 在利率下行时代，保险成为资本市场新宠和财富压舱石，A股保险板块表现显著优于券商板块[3][4] - 内地投资者正将目光投向香港市场，2026年“港险、港股、出海前哨”这“香港新三宝”将脱颖而出[7][8] - 香港保险因产品灵活、高预期回报、美元计价及与内地存在利差而吸引大量内地客户，每三张港险保单中就有一张来自内地客户[3][10] - 港股市场因融资活跃、破发率低、政策支持及交投活跃，成为内地企业上市主流目的地和全球投资者关注市场[34][36][38] - 香港凭借金融资本、专业人才和物流市场优势，正成为中国企业国际化的首选试验场和出海前哨[42][43][51] A股保险板块表现 - 截至2026年1月25日，A股保险行业指数3年收益率高达51.75%，显著跑赢证券指数的31.01%[4] - 2025年前三季度，A股五大上市保险公司合计归母净利润达4260亿元，同比增长33.5%[5] - 具体公司表现：中国人寿归母净利润1678.04亿元，同比增长60.5%；中国平安归母净利润1328.56亿元，同比增长11.5%；新华保险归母净利润328.57亿元，同比增长58.9%[6] - 多家券商分析师认为，近50万亿存款有望转向更高收益资产，叠加股票估值低位，使保险股成为A股新宠[6] 香港保险市场概况与吸引力 - 2025年上半年，香港新造保单保费达1737亿港元，同比增长50.5%[10] - 2024年全年，内地访客投保占比达29%，即每三张港险保单中有一张来自内地客户[3][10] - 香港保险产品灵活性高、创新性强、与国际接轨，且可用美元等货币结算，分红险、储蓄险成为特色[10][11] - 2025年上半年新单保费中，美元保单占比79.8%，港元保单占比16.5%，人民币保单仅占2.6%[12] 内地与香港保险产品利差分析 - 内地分红险保底利率约1.5%至1.75%，加上红利后利率约2%[14] - 香港分红险保底部分利率仅0.5%，但非保证部分预期收益率高，2025年7月前最高演示收益率达7%[15][16] - 2025年年中，香港分红险固定投资回报率在4%至6%之间[17] - 香港保险业整体分红实现率在80%至100%之间[18] - 香港保险利益演示具长期属性，20年内可能达4%至6%复利，30年后可达6.5%以上复利，较内地定存利率有约4个百分点的预期收益优势[20][21] 香港保险产品具体优势 - **储蓄险示例**：一款香港储蓄险演示，总缴保费250万港元，第30年预期退保总额可达1221.3万港元，身故赔偿总额亦为1221.3万港元[22] - **重疾险优势**：香港重疾险保额随时间复利增长，年化收益率约4%，可对抗医疗通胀[24] - 举例：30岁母亲为1岁孩子投保10万美元初始保额重疾险，30年后保额增至20.3万美元，66岁时可达79万美元，85岁退保预期可拿回200万美元[24] - 对比内地重疾险，港险在同等保费下有五大优势：高杠杆（最高达50倍）、用途多（可退保换美金资产）、有大额红利、多次赔付、病种理赔更宽泛[26][27][28][29][30] - **定期寿险优势**：免体检额度达60万至110万美元，免责条款仅一条（第一年自杀免责），部分产品含疾病保障利益[31] 港股市场表现与吸引力 - 2025年港交所IPO融资额达2863亿港元，位居全球第一；IPO家数119家，全球第三；募资超百亿港元的IPO项目有8家以上[34] - 截至2025年12月23日，港股IPO破发率为28.83%，为5年来最低[35] - 港股成为部分行业（如消费）内地企业上市主流目的地，因A股更倾向支持半导体、高端制造等科技产业[36] - 政策支持：2025年8月港交所优化“A+H”股发行政策，降低公众持股量门槛；推出“科企专线”提升审批效率[37] - 市场活跃：2025年港股平均每日成交金额2498亿港元，较2024年1318亿港元上升90%；交易所买卖基金日成交额333亿港元，同比提升108%[38] - 恒生指数2025年上涨25.77%，恒生科技指数上涨23.45%，表现位居全球主要股指前列[39] 香港作为企业出海前哨的优势 - 近80%的中国内地企业选择香港作为全球扩张起点，预计未来一年其在港投资融资活动将显著增长[42] - **金融资本优势**：提供IPO、再融资、跨境资金管理服务；无外汇管制，可利用港币与美元挂钩规避汇率风险；低税率、简单税制及可信法律体系[43] - **专业人才优势**：拥有4.5万名注册会计师、4.1万名资产管理从业人员、超1.3万名律师，能帮助企业解决国际商事纠纷并提供专业服务[46] - **市场物流优势**：香港是内地品牌的全球化试验场和全球物流中转站，众多内地品牌先在香港开店测试后再推向全球[48][50] - 香港财政司司长表示，香港正成为大陆公司走向全球的产业基地，帮助企业筹集资金支持海外扩展[51]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 2026年开年以来市场成交额与基金新发同比改善明显，利好金融IT和券商板块基本面，券商经纪业务有望延续较快增长，同时投行、资管和海外扩表有望助力头部券商ROE进一步提升，看好金融IT和券商板块布局机会[4] - 保险在个险和银保两端均实现开门红，存款迁移趋势延续，看好保险板块春季行情延续[4] 券商板块核心观点 - **市场活跃度显著提升**：2026年开年以来截至1月23日，市场日均股基成交额达3.64万亿元，较2025年第一季度的1.77万亿元增长105%[4] - **偏股基金新发同比改善**：截至1月23日，2026年1月新成立股票和混合类基金份额为443亿份，较2025年1月数据同比增长56%[4] - **政策规范落地**：2026年1月23日，“公募基金业绩比较基准指引”正式稿落地，设置一年过渡期，该政策明确基准选取规范并严格变更要求，强化基准约束，建立健全以基金投资收益为核心的绩效考核和薪酬管理体系[4] - **行业整合案例**：瑞达期货拟以自有资金5.89亿元购买申港证券11.94%股权，申港证券截至2025年第三季度末净资产为58.26亿元，前三季度净利润为3.42亿元，此次收购旨在整合证券与期货业务资源，发挥协同效应[5] - **板块估值与机会**：券商板块估值和机构持仓仍在低位，过往一年整体滞涨，资金面扰动不影响板块中期逻辑，看好板块春季行情，关注业绩催化[5] - **推荐主线与标的**：推荐三条主线：低估值头部券商华泰证券、国泰海通、中金公司H和中信证券；大财富管理优势突出的广发证券、东方证券H；零售优势突出的国信证券，受益标的同花顺[5][7] 保险板块核心观点 - **利率研究值企稳**：2025年第四季度普通型人身保险产品预定利率研究值为1.89%，与上个季度的1.90%相比微幅下降1个基点，趋势逐步平稳，预计若后续利率维持当下水平，预定利率（当下传统险为2.0%）将进入平稳阶段[6] - **负债端开门红向好**：2026年开门红备战充分，分红险在牛市预期加持下性价比凸显，个险渠道新单增速向好；疫情期间超额储蓄带来的定期存款逐步到期或加快居民存款向保险的迁移，银保渠道有望延续2025年的较高增长[6] - **资产端与估值展望**：长端利率企稳、权益市场向好利于净资产和险企盈利表现，叠加负债成本边际改善，中长期看险企利差有望逐步向好，带动估值回升，随着长端利率企稳回升，险企估值有望向1倍PEV靠拢[6] - **推荐标的**：推荐中国人寿、中国太保和中国平安[6][7] 推荐及受益标的组合 - **推荐标的组合**：广发证券，国泰海通，华泰证券，中金公司H；中国人寿，中国太保，中国平安；中信证券，国信证券；江苏金租，香港交易所，九方智投控股[7] - **受益标的组合**：同花顺[7]