投资评级 - 中国太保投资评级为"优于大市"（维持）[1][6] 核心观点 - 公司归母净利润同比增长10.95%至278.85亿元，总营业收入达2,004.96亿元（同比增长3.01%），利润总额322.59亿元（同比增长9.74%）[1] - 公司构建"保险+康养"融合生态，通过智能化服务提升运营效率与风控能力[1] - 太保寿险新业务价值达9,544亿元（同比增长32.3%），新业务价值率提升至15.0%，新保期缴规模保费同比增长1380.7%[2] - 月均保险营销员达18.3万人（同比增长19.8%），核心人力月人均首年规模保费72,870元（同比增长12.7%）[2] - 银保渠道规模保费416.60亿元（同比增长82.6%），新保期交规模保费88.40亿元（同比增长58.6%）[2] - 太保产险保险服务收入968.31亿元（同比增长4.0%），其中机动车辆险收入539.31亿元（同比增长3.0%），非机动车辆险收入429.00亿元（同比增长5.4%）[3] - 承保综合成本率96.3%（同比优化0.8个百分点），承保利润35.5亿元（同比增长30.9%）[3] - 总投资收益率2.3%（同比下降0.4个百分点），综合投资收益率2.4%（同比下降0.6个百分点）[4] - 股票及债券配置占比分别为9.7%（同比提升0.4个百分点）和62.5%（同比提升2.4个百分点）[4] 财务预测与估值 - 预计2025年至2027年每股收益（EPS）分别为4.77元、4.90元、5.08元[4] - 当前股价对应P/EV为0.59倍（2025年）、0.51倍（2026年）、0.45倍（2027年）[4][9] - 预计2025年营业收入412,823百万元（同比增长2.16%），归母净利润45,924百万元（同比增长2.14%）[5][8] - 每股内含价值预计从2025年67.37元增长至2027年88.90元[5][9] - 新业务价值预计从2025年20,551百万元增长至2027年32,356百万元（年均复合增长率显著）[9]

工业富联市值与业绩表现 - 工业富联总市值突破万亿元，达10082.65亿元，成为TMT板块首只市值破万亿元个股 [1] - 上半年归母净利润121.13亿元，同比增长38.61%，创上市以来同期新高 [3] - 云计算业务结构优化，AI服务器占比扩大，第二季度服务器营收增长超50%，云服务商服务器营收同比增长超150%，AI服务器营收同比增长超60% [3] - GB200系列产品实现量产爬坡，良率持续改善，出货量逐季攀升 [3] 宁德时代及锂电板块表现 - 宁德时代股价创近三年新高，盘中最高上涨14.15%，收盘上涨11.45%，早盘成交额168.95亿元 [5] - 锂电板块集体上涨，先导智能、杭可科技涨停，国轩高科、璞泰来涨停，赢合科技、盟固利、中科电气等上涨超10% [7] - 锂电板块龙头业绩亮眼，中材科技、华友钴业、先导智能上半年归母净利润同比增幅均超60%，横店东磁、宁德时代净利润同比增幅超30% [8] - 新能源车市场需求增长，上半年新能源车销量587.8万辆，新能源乘用车销量552.4万辆，同比增长34.3%，渗透率提升至50.4% [10] 保险板块业绩与分红 - 保险板块集体上涨，行业指数盘中最高涨幅4.52%，新华保险盘中触及涨停，收盘上涨6.17%，中国人保、中国太保上涨超2% [12] - 新华保险上半年营业收入700.41亿元，同比增长25.99%，归母净利润147.99亿元，同比增长33.53% [12] - 原保险保费收入1212.62亿元，同比增长22.7%，长期险首年保费收入396.22亿元，同比增长113.1%，长期险首年期交保费收入255.28亿元，同比增长64.9% [12] - 拟每股派发现金红利0.67元，合计派发现金红利约20.9亿元，分红总额较去年中期增长24.07% [12] - 第二季度获社保基金新进重仓，持股市值8.86亿元，陆股通持股比例由2.58%增长至2.9% [13] - 保险行业原保险保费收入3.7万亿元，同比增长5.1%，赔款与给付支出1.3万亿元，同比增长9%，新增保单件数524亿件，同比增长11.1% [15] - 中国人保归母净利润265.3亿元，同比增长16.94%，总投资收益414.78亿元，同比增长42.7%，年化总投资收益率5.1%，同比提升1个百分点 [15] - 中国平安、中国人寿、中国人保、新华保险中期分红总额293.36亿元，中国平安拟派发现金分红总额172.02亿元 [16] - 新华保险归母净利润同比增长33.53%，中国人保同比增长16.94%，中国太保同比增长10.95%，中国人寿同比增长6.93%，中国平安同比下降8.81% [17]

财务表现 - 上半年净利润按年增长11% 超越市场预测的2%至9%增幅 [1] - 上半年营运溢利增长7.1% 略高于预测的6% [1] - 重述后上半年新业务价值按年上升32% 符合预期 [1] 业务运营 - 第二季新业务价值增长放缓 归因于首年保费增长按季减慢 [1] - 新业务价值表现仍属强劲 [1] 投资评级与估值 - 目标价从37港元上调至41港元 评级维持"买入" [1] - 2025年内涵价值预测上调5% 基于近期股价上扬 [1]

核心业绩表现 - 五大A股上市险企上半年实现归母净利润1781.93亿元 同比增长3.7% [1] - 归母净利润呈现"四升一降"态势 新华保险增速最高达33.5% 中国人保增长16.9% 中国太保增长11% 中国人寿增长6.9% [2] 人身险业务 - 人身险新业务价值普遍显著提升 中国人寿新业务价值285.46亿元 同比增长20.3% [2] - 中国平安寿险及健康险新业务价值同比增长39.8% 新业务价值率上升9.0个百分点 代理人渠道增长17.0% 银保渠道大幅增长168.6% [2] - 新华保险新业务价值61.82亿元 同比增长58.4% 中国太保旗下太保寿险新业务价值95.44亿元 同比增长32.3% [3] - 中国人保旗下人保寿险新业务价值率提升4个百分点 期交业务价值率提升7.1个百分点 首年期交规模保费同比增长25.5% [3] 财产险业务 - 财产险综合成本率全面下降 承保利润持续改善 [1] - 人保财险综合成本率95.3% 创近10年同期最好水平 [4] - 平安产险综合成本率95.2% 同比下降2.6个百分点 车险成本率95.5% 下降2.6个百分点 [4] - 太保产险综合成本率96.3% 同比下降0.8个百分点 实现赔付率与费用率双降 [4] 投资业务 - 险资加大权益市场布局 投资收益有效提升 [1] - 中国人寿公开市场权益规模较年初增加超1500亿元 私募证券投资基金累计出资350亿元 净投资收益率2.78% 总投资收益率3.29% [5] - 中国人保全集团A股投资资产规模较年初增长26.1% 在总投资资产占比提升1.2个百分点 [5] - 投资策略重点关注新质生产力和优质高股息股票 优化权益配置结构 [5][6]

核心观点 - A股五大上市险企上半年归母净利润总额1781.93亿元，同比增长3.7%，承保业务中人身险新业务价值显著增长且财产险综合成本率下降，投资业务中权益市场布局加强带动收益提升 [1][2][6] 归母净利润表现 - 五大险企归母净利润呈"四升一降"态势：中国平安680.47亿元（规模最大）、中国人寿409.31亿元（同比增6.9%）、中国太保278.85亿元（同比增11%）、中国人保265.30亿元（同比增16.9%）、新华保险148亿元（同比增33.5%，增速最高） [2] 人身险新业务价值 - 中国人寿新业务价值285.46亿元，同比提升20.3% [2] - 中国平安寿险及健康险新业务价值同比增39.8%，新业务价值率升9.0个百分点，代理人渠道新业务价值同比增17.0%，人均新业务价值同比增21.6%，银保渠道新业务价值同比增168.6% [2] - 中国人保寿险新业务价值率可比口径升4.0个百分点，期交业务新业务价值率升7.1个百分点，首年期交规模保费同比增25.5% [3] - 新华保险新业务价值61.82亿元，同比增58.4% [3] - 中国太保寿险新业务价值95.44亿元，同比增32.3% [3] 财产险承保利润 - 人保财险综合成本率95.3%，为近10年同期最好水平 [4] - 平安产险综合成本率95.2%，同比下降2.6个百分点，车险综合成本率95.5%，同比下降2.6个百分点 [4] - 太保产险综合成本率96.3%，同比下降0.8个百分点，赔付率与费用率双降 [4] 权益投资布局 - 中国人寿公开市场权益规模较年初增超1500亿元，私募证券投资基金累计出资350亿元，净投资收益率2.78%，总投资收益率3.29% [6] - 中国人保全集团A股投资资产规模较年初增26.1%，在总投资资产占比升1.2个百分点 [6] - 行业持续优化权益配置结构，关注新质生产力和优质高股息股票，落实长周期考核 [6][7]

公司撤销分支机构 - 国家金融监督管理总局平凉监管分局批准撤销中国太平洋人寿保险股份有限公司华亭支公司 [1] - 中国太保寿险甘肃分公司需在15个工作日内缴回许可证并停止一切经营活动 [1] - 撤销程序依据《中国太保寿险甘肃分公司关于撤销华亭支公司的请示》（甘太保寿〔2025〕277号）及相关补正材料执行 [1]

保险板块市场表现 - 保险板块（申万二级行业分类）单日上涨4.28% 领涨行业板块 [1] - 新华保险上涨9.66% 中国人保上涨6.08% 中国太保上涨5.56% 中国人寿上涨4.73% 中国平安上涨3.47% [1] 行业投资策略分析 - 保险资金规模快速增长 权益投资比例持续提升 [1] - 险资通过增配股票和参与长期股票投资试点布局权益市场 [1] - 高股息资产打底配合成长板块增强收益弹性 [1] - 权益投资成为资产端收益增长核心驱动力 [1] 行业发展趋势 - 行业处于β属性驱动估值修复与负债端转型夯实根基的多维共振期 [1] - 负债端保费稳健增长且预定利率调降利好利差损改善 [1] - 资产端保险公司提升权益配置 增量资金加速入市推动估值修复 [1]

股价表现 - 中国太保股价创历史新高 上涨4.88%至41.89元 成交1647.42万股 成交金额6.80亿元 换手率0.24% [1] - 公司A股总市值达2867.39亿元 流通市值2867.39亿元 [1] 行业表现 - 非银金融行业整体涨幅1.71% 行业内42只个股上涨 37只下跌 [1] - 涨幅前三为新华保险涨9.68% 中国人保涨6.08% 华西证券涨5.94% [1] - 跌幅前三为海南华铁跌3.17% 中油资本跌2.99% 亚联发展跌1.52% [1] 资金动向 - 最新两融余额14.42亿元 其中融资余额14.09亿元 [1] - 近10日融资余额增加7576.00万元 环比增长5.68% [1] 机构评级 - 近10日浙商证券给予目标价54.09元 较当前股价存在29%上行空间 [1] 财务数据 - 上半年营业收入2004.96亿元 同比增长3.01% [1] - 净利润278.85亿元 同比增长10.95% [1] - 基本每股收益2.9000元 加权平均净资产收益率9.60% [1]

行业投资评级 - 强于大市（维持）[1] 核心观点 - 银保渠道重要性凸显 太保2025年上半年业绩表现稳健[1] - 寿险业务银保驱动新单增长 NBV实现较快增长[5] - 产险业务保费稳增且结构优化 承保盈利改善[6] - 投资端受FVTPL固收类资产公允价值下降影响 投资收益率略有下滑[6] - 监管引导防范利差损风险 居民储蓄需求旺盛 业务结构优化助力寿险负债端业绩保持稳健[6] - 头部产险公司具备精细化管 理优势 盈利有望持续优于行业[6] - 保险股具备β属性且分红稳健 具长期配置价值[6] 寿险业务表现 - 2025年上半年保险服务收入1418.2亿元 同比增长3.5%[4] - 归母净利润278.9亿元 同比增长11.0%[4] - 归母营运利润199.1亿元 同比增长7.1%[4] - 新保规模保费1290.9亿元 同比增长6.7%[5] - NBV达95.4亿元 可比口径同比增长32.3%[5] - NBVM约15.0% 可比口径同比提升0.4个百分点[5] - 个险渠道月均营销员18.3万人 同比增长1.6%[5] - 个险核心人力月人均首年规模保费同比增长12.7%[5] - 个险新保规模保费226.2亿元 同比下降7.7%[5] - 个险NBV约57.2亿元 可比口径同比下降2.5%[5] - 个险NBVM可比口径同比提升1.5个百分点[5] - 银保新保规模保费290.4亿元 同比增长95.6%[5] - 银保新保期缴规模保费88.4亿元 同比增长58.6%[5] - 银保NBV约36.0亿元 可比口径同比增长156.0%[5] - 银保NBVM可比口径同比提升2.9个百分点[5] - 分红险新保期缴规模保费101.28亿元 占比升至42.5%[6] - 商业保险年金新保规模保费290.3亿元 同比增长165.1%[6] - 个险渠道新保期缴中分红险占比达51.0%[6] 产险业务表现 - 2025年上半年原保费收入1127.6亿元 同比增长0.9%[6] - COR承保综合成本率96.3% 同比下降0.8个百分点[6] - 综合费用率同比下降0.7个百分点[6] - 赔付率同比下降0.1个百分点[6] - 车险原保费收入同比增长2.8%[6] - 新能源车险保费占比19.8%[6] - 家用车业务占比同比提升1.4个百分点[6] - 车险COR约95.3% 同比下降1.8个百分点[6] - 非车险原保费收入同比下降0.8%[6] - 非车险COR约97.6% 同比上升0.4个百分点[6] - 剔除个人新保业务后非车险COR同比下降2.3个百分点[6] 投资表现 - 2025年上半年净投资收益率1.7% 同比下降0.1个百分点[6] - 总投资收益率2.3% 同比下降0.4个百分点[6] - 综合投资收益率2.4% 同比下降0.6个百分点[6] 投资建议 - 权益市场持续向好时建议关注新华保险 中国人寿[6] - 权益市场持续震荡时建议关注中国太保[6]

核心业绩表现 - 五大上市险企2025年上半年实现归属于母公司股东的净利润1781.93亿元，同比增长3.7% [1] - 中国平安以680.47亿元净利润规模位居行业首位 [1] - 新华保险以33.5%的净利润增长率成为增速最快的险企 [1] 承保业务表现 - 人身险业务新业务价值显著提升：中国人寿新业务价值285.46亿元（同比增长20.3%），中国平安寿险及健康险新业务价值同比增长39.8%，新华保险新业务价值同比增长58.4% [3] - 渠道效率大幅改善：中国平安代理人渠道人均产能提升21.6%，银保渠道新业务价值激增168.6% [3] - 长期险结构优化：中国人寿十年期及以上首年期交保费占比提升至37.3%，新华保险长期险首年期交保费收入同比增长64.9% [3] - 财产险综合成本率全面改善：人保财险综合成本率降至95.3%（近十年同期最优），平安产险整体成本率优化2.6个百分点，太保产险综合成本率下降0.8个百分点 [3] - 新能源车险业务快速增长：太保产险新能源车险保费收入同比增长46.2%，市场份额达27.6% [3] 投资业务表现 - 权益投资规模显著扩张：中国人寿公开市场权益规模较年初增加超1500亿元，中国平安股票账面值占比提升至10.5% [4] - 投资收益率表现分化：中国人寿总投资收益率达3.29%，中国平安综合投资收益率同比增长24.5%，新华保险年化总投资收益率达5.9% [4] - 投资策略持续优化：中国人保A股投资规模较年初增长26.1%，重点布局新质生产力与高股息资产；中国平安通过AI技术优化固收策略，非年化综合投资收益率提升至3.1% [4] 股东回报 - 四家险企中期分红总额超293亿元：中国平安派现172.02亿元（每股0.95元），中国人寿派现67.27亿元（每股0.238元），中国人保派现33.17亿元（每10股0.75元），新华保险派现20.90亿元（每股0.67元） [5] - 行业呈现量质齐升特征：通过业务结构优化与成本管控夯实盈利基础，同时通过权益投资改革和创新业务培育新增长点 [5]