担保与抵质押 - 2025年度公司及子公司担保总额不超147.77亿元，新增不超36.34594亿元[3] - 2025年3月抵/质押资产账面价值2.286亿元[2][7] - 截止2025年3月31日累计抵/质押资产账面价值21.463394亿元，占净资产27.86%[2][7] 注册资本 - 公司注册资本14.2970065亿元[6] - 邯郸友发注册资本4.3亿元[6] - 江苏友发注册资本6.79亿元[6] 具体担保案例 - 公司以7910万元房产土地抵押，担保2亿元[4] - 邯郸友发质押5000万元保证金，担保5000万元[4] - 江苏友发质押1500万元保证金，担保8000万元[4] 公告时间 - 公告发布于2025年4月1日[10]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司创立二十余年成长为国内焊管行业龙头，虽2024Q1 - Q3业绩受价格下跌影响，但四季度焊管价格企稳盈利有望修复；行业供需关系改善，钢企利润或将见底回升；公司通过股权激励绑定核心成员，高分红构建安全边际，首次覆盖给予“买入”评级 [3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 友发集团：深耕焊管行业二十余年，逐步成长为国内龙头 - 发展历史：创立于2000年，发起四次质量革命，扩充产品矩阵，收并购扩大版图，2006年销售收入破百亿，2015年工序产量破1000万吨，2022年破2000万吨，连续18年焊接钢管产销量全国第一 [3][15][16] - 股权结构：股权集中，李茂津等7位实控人合计持股47.43%，8位一致行动人合计持股50.71%，大股东担任高层管理 [19] - 财务表现：2023年营收609亿元同比 - 9.56%，归母净利润5.7亿元同比 + 91.86%；2024Q1 - Q3营收400.7亿元同比 - 13.37%，归母净利润1.0亿元同比 - 77.07%；2024年前三季度毛利率承压，期间费用率控制良好研发费用率增加 [22][27] 行业层面：钢铁供需关系或迎来改善 - 供给端：中国是全球最大粗钢生产国，2023年占比53.85%，印度产量持续增长；我国粗钢产量2020年达峰值后企稳，2024年略降；供给侧改革持续推进，落后产能出清，行业进入整合加速期 [48][50][60] - 需求端：我国钢材消费量2020年起进入稳定期，2024年表观消费量12.96亿吨同比 - 0.41%；建筑领域是主要消费领域，地产拖累减轻基建预期强，制造业用钢持续景气，2024年钢材出口持续增长 [65][70][87] - 原料端：2024年铁矿石市场平均价格774.17元/吨，海外铁矿石出口国产能扩张缓解原料供给不足 [93] - 焊管价格：2024年焊管市场价格震荡下行，月均价4066元/吨同比下跌7.61%，供需双弱；利好政策推进有望带动需求回升 [97][98] 公司优势：股权激励绑定核心成员，高分红构建安全边际 - 生产基地：形成八个生产基地，靠近钢铁产业集群，降低采购和销售成本；海外产能加速布局，2020 - 2024年我国焊管出口CAGR = 10.36%，2024年出口536万吨同比 + 19.33% [104][108] - 低成本高周转策略：实行“低成本、高周转”策略，产销规模大，焊管市占率20%以上，镀锌圆管市占率约35%；以经销为主，周转速度快 [110][114][115] - 股权激励与高分红：自2020年上市已实行5次股权激励和员工持股计划，绑定人才激发动力；自2020年12月上市共分红5次，累计现金分红16.96亿元，分红率62.26%，高分红有主业、周转、规划三大支撑 [122][133][134] - 投资半导体赛道：2025年2月子公司拟投资沐曦集成电路2000万元占4.9875%；沐曦团队顶尖，已启动IPO；国产GPU有望爆发式增长 [135][138][139] 盈利预测与投资建议 - 盈利预测：预计2024 - 2026年收入CAGR为2%，归母净利润CAGR为28%，归母净利润分别为5.2、7.4、8.6亿元 [5] - 投资建议：采用可比公司估值法，考虑公司为龙头且有安全边际，首次覆盖给予“买入”评级 [5]

可转债发行 - 2022年3月30日公开发行2000万张可转债，总额20亿元，期限6年[4] - 2022年4月26日在上海证券交易所挂牌交易[5] 转股价格 - “友发转债”初始转股价格9.39元/股，2025年1月23日起为4.92元/股[7][8][9] 付息情况 - 第三年票面利率1.00%，每张派息1元（含税）[13] - 付息债权登记日2025年3月28日，除息和兑息日3月31日[6][14] 税收政策 - 个人投资者每张实际派息0.80元（税后）[16] - 2021 - 2025年境外机构利息收入暂免两税[18] 相关机构 - 发行人是天津友发钢管集团股份有限公司[20] - 保荐及主承销商是东兴证券股份有限公司[20] - 托管人是中国证券登记结算有限责任公司上海分公司[20]

业绩数据 - 2024年前三季度营业收入约400亿、净利润约1亿[3] - 2024年前三季度每股现金分红0.15元（含税），累计未分配利润约25亿[4] - 2023年钢管销量约1360万吨，2024年市场占有率提升[5] 生产销售 - 各类钢管工序产量超2000万吨，对外净销量超1300万吨[1] - 采购采取长协与锁价结合，辅以套期保值，销售以经销为主[10] 财务状况 - 2024年三季报总资产等上升，因银行承兑汇票业务增加[8] - 可转债转股价调整为4.92元/股，无主动下修计划[11] 市场扩张 - 国内设8个生产基地，正筹建成都、河南基地[1]

业绩与市场 - 2023年钢管销量约1360万吨，2024年产品市场占有率提升[2] 生产与建设 - 已建成8个生产基地，正建设2个生产基地[5] 业务合作 - 场外衍生品交易与三家券商合作[8] 资金与担保 - 2025年对外担保额度通过审议，实际发生额低[1] - 可转债募投项目亏损，未使用资金转补充流动性[8] - 回售期间无投资者申报，1月回售完成[9] 采购与周转 - 采购原材料采取两种方式，规模相当[4] - 资产负债率因银行承兑汇票业务增加[1] - 应收账款和存货周转率高，对冲行业下行压力[2] 市场拓展 - 海外市场拓展处前期调研，重点关注东南亚和中东[3]

回购情况 - 2024年6月18日首次披露回购方案，预计金额1 - 2亿元[3] - 累计回购21,840,820股，占比1.52%，金额112,899,704.41元[3] - 实际回购价4.92 - 5.43元/股[3] - 2025年2月回购1,405,200股，占比0.098%，支付7,513,087元[6] 其他调整 - 2024年11月12日变更回购股份用途[5] - 2024年三季度权益分派2025年1月23日实施，每股派0.15元[5] - 回购价格上限由8.39元/股调为8.24元/股[5]

资金与交易 - 2025年开展期货和衍生品交易业务拟使用资金不超7亿，期限为2025年全年[3] - 宏源恒利、中泰汇融、上海海通注册资本分别为6亿、7.5亿、10亿元[7][9][10] 业务协议 - 友发供应链与三家机构签署场外衍生品交易相关协议[4] - 签署协议无需董事会及股东大会审议，不构成关联交易[5] 业务目的与风险 - 开展场外衍生品交易目的是平抑价格波动风险[6][18] - 衍生品交易存在市场、流动性、操作和法律风险[17] 业务实施与处理 - 业务在审批额度内实施，预计不产生重大不利影响[18] - 会计处理按《企业会计准则第22号》进行[19]

担保情况 - 2025年2月为子公司提供已使用授信额度担保合同金额3.7亿元[2][5] - 截至2025年2月28日担保余额45.179996亿元[2] - 2025年度公司及子公司担保总额不超147.77亿元，新增不超36.34594亿元[5] - 2月担保无反担保，截至披露日无逾期担保[3] - 存在为资产负债率超70%子公司提供担保情况[3] - 担保总额可在公司与子公司间调剂[6] - 截至披露日公司及子公司担保余额占最近一期经审计净资产58.65%[20] 子公司数据 - 江苏友发注册资本6.79亿元，2023年末资产267.64267亿元，负债185.56095亿元，净利润7442.85万元[7] - 陕西友发注册资本9万元，2022年末资产189.94326亿元，负债91.94941亿元，净利润6630.96万元[10] - 天津友发管道科技注册资本3亿元[12] - 陕西友发资产负债率48.41%，管道科技66.45%，唐山正元51.1%，江苏友发69.33%[5] 公司业绩 - 截至2023年末，公司资产129,815.16万元，负债86,265.30万元，净利润14,902.19万元[13] - 截至2024年9月，公司资产138,928.08万元，负债87,919.89万元，净利润7,392.38万元[13] 子公司业绩 - 截至2023年末，唐山正元管业资产93,562.64万元，负债47,814.06万元，净利润6,309.72万元[14] - 截至2024年9月，唐山正元管业资产99,220.75万元，负债58,052.52万元，净利润1,010.19万元[15] 具体担保 - 为江苏友发向渤海银行常州分行担保5000万元，担保期48个月[17] - 为陕西友发向上海浦东发展银行渭南分行担保10000万元，担保期48个月[17] - 为管道科技向中国民生银行天津分行担保20000万元，担保期48个月[17] - 为唐山正元向交通银行唐山分行担保2000万元，担保期48个月[17] 会议决议 - 第五届董事会第十四次会议审议通过《关于预计2025年度提供与接受担保额度的议案》[19]

业绩数据 - 2023年度钢管工序产量超2000万吨，对外净销量约1360万吨[1] - 2024年前三季度营业收入约400亿、净利润约1亿元[2] 分红与回购 - 2024年前三季度每股现金分红0.15元（含税），未分配利润约25亿元[3] - 上市以来开展3次股票回购，累计投入约4.31亿元[3] - 第3次股票回购截至2025年1月31日回购20435620股，剩余额度约9000万元[3] 融资与股价 - 获中国银行天津分行不超3000万元股票回购贷款承诺，期限不超1年[4] - 可转债转股价调整为4.92元/股，暂无主动下修和强赎计划[7] 公司概况 - 公司创立于2000年，2020年12月在上交所主板首发上市[1] - 连续19年位列中国企业500强，自2006年起焊接钢管产销规模居全国第一[1]

回购情况 - 拟用1 - 2亿自有资金回购股份用于转换可转债，期限不超12个月[2] - 截至2025年1月31日，累计回购20435620股，占总股本1.43%[3] - 截至2025年1月31日，最高成交价5.38元/股，最低4.92元/股[3] - 截至2025年1月31日，已支付总金额105386617.41元[3] 资金调整 - 拟将回购资金来源调整为自有和自筹资金[5] - 获中行天津分行不超3000万贷款承诺，用于股票回购[6] - 贷款期限不超1年[6] 影响说明 - 调整资金来源利于提高效率、保障方案实施[8] - 取得贷款承诺不代表回购金额承诺，以实际为准[8]