业绩数据 - 2024年前三季度营收约400亿、净利润约1亿，同比均下降[3] - 2024前三季度每股现金分红0.15元（含税）[9] - 有约25亿元左右未分配利润[9] 生产销售 - 各类钢管工序产量超2000万吨，对外净销量超1300万吨[2] - 产品销售以经销模式、现款现货结算为主[8] 产业布局 - 有8个生产基地，筹建成都、河南两基地[2] - 国内有十余家钢管制造企业等资源[4] 市场地位 - 连续19年位列中国企业500强，焊管产销全国第一[2] 采购策略 - 采购采取长协与锁价结合，辅以套期保值业务[8]

回购情况 - 2024年6月18日首次披露回购方案，实施期限12个月[3] - 预计回购金额1 - 2亿元[3] - 累计已回购股数21,840,820股，占比1.52%[3] - 累计已回购金额112,899,704.41元[3] - 实际回购价格4.92 - 5.43元/股[3] - 2024年6月11日通过方案，拟不超8.39元/股[4] - 2025年3月累计回购0股[6] 其他事项 - 2024年11月12日变更回购用途为激励计划[5] - 2025年1月23日实施2024年三季度权益分派，每股派0.15元[5] - 回购价格上限调为8.24元/股[5]

可转债情况 - 2022年3月30日发行2000万张可转债，总额20亿，期限6年[4] - 截至2025年1月23日转股价格为4.92元/股[6][7][8][9] - 截至2025年3月31日，未转股金额1999629000元，占比99.98145%[6][11] 转股数据 - 2022年10月10日至2025年3月31日，累计转股金额371000元，转股数72249股，占比0.00505%[6][10] - 2025年1 - 3月，转股金额3000元，转股数603股，占比0.000042%[6][10] 股本情况 - 2025年1月1日，无限售流通股和总股本均为1432942234股[13] - 2025年1 - 3月，因转股和行权，总股本变为1433560637股[13]

行权情况 - 首次授予部分第一个行权期可行权股票期权688.5180万份[3] - 2025年第一季度行权617,800股，占比8.97%[3] - 截至2025年3月31日累计行权531.1632万份，占比77.15%[8] 人员情况 - 首次授予部分第一个行权期可行权422人，338人完成登记[9] 股份变动 - 无限售条件股份变动后为1,433,560,637股[14] 资金情况 - 截至2025年3月31日募集资金26,787,319.92元[15] 影响情况 - 本次行权对公司财务和经营无重大影响[16]

担保与抵质押 - 2025年度公司及子公司担保总额不超147.77亿元，新增不超36.34594亿元[3] - 2025年3月抵/质押资产账面价值2.286亿元[2][7] - 截止2025年3月31日累计抵/质押资产账面价值21.463394亿元，占净资产27.86%[2][7] 注册资本 - 公司注册资本14.2970065亿元[6] - 邯郸友发注册资本4.3亿元[6] - 江苏友发注册资本6.79亿元[6] 具体担保案例 - 公司以7910万元房产土地抵押，担保2亿元[4] - 邯郸友发质押5000万元保证金，担保5000万元[4] - 江苏友发质押1500万元保证金，担保8000万元[4] 公告时间 - 公告发布于2025年4月1日[10]

投资信息 - 博行近思海棠首期募集认缴出资总额预计27533万元，公司认缴3000万元，占比10.90%[4] - 天津博行四海海棠管理咨询合伙企业认缴出资额1000万元，北京启沃博观投资管理合伙企业出资900万元占90%，北京启沃博行管理咨询有限公司出资100万元占10%[7][8] - 北京启沃博观投资管理合伙企业认缴出资额1000万元，陈垒等各出资330万元各占33%，北京启沃博行管理咨询有限公司出资10万元占1%[9] - 天津天开九安海河海棠股权投资基金合伙企业认缴出资额500100万元，各合伙人按比例出资[11] - 天津仁爱智秀企业管理有限公司注册资本1200万元，天津仁丽资本管理有限公司出资100%[13] - 上海广笑网络科技有限公司注册资本100万元，上海晋展网络科技有限公司出资100%[16] - 竞技世界（北京）网络技术有限公司注册资本1950万元，杨林等按比例出资[18] - 慈溪市工业和信息产业股权投资基金合伙企业认缴出资额50200万元，各合伙人按比例出资[20] - 欣华基业（北京）科技股份有限公司注册资本13058.8235万元，刘建华等按比例出资[21][22] - 天津博行近思海棠海河创业投资合伙企业认缴出资总额9200万元，各合伙人按比例出资[24] - 合伙企业首期募集认缴出资总额预计27533万元，各合伙人按比例出资[25][30] 投资相关规则 - 合伙企业存续期限为8年，最多可延长两次共2年，不超过10年[27] - 投资期内每年向管理人支付2%管理费，投资期结束后按规则承担2％，按季度承担[31] - 合伙企业收益分配先返还投资成本，再80%/20%分成，亏损按认缴出资额比例分担[32] - 投资决策委员会由三名成员组成，对外投资需全体委员一致同意[33] - 12种情形之一发生时，合伙企业应解散并清算[34][35] - 清算人由普通合伙人担任，清算期不超过两年，可适当延长[36] - 合伙协议适用中国法律，争议先协商，30日内不能解决则仲裁[37] 投资风险与应对 - 本次对外投资无需提交公司董事会和股东大会审议，不构成关联交易和重大资产重组[4][6] - 合伙企业尚需完成备案及工商变更登记，实施过程有不确定性[4] - 合伙企业投资可能面临效益不达预期风险[4] - 合伙企业投资计划可能推迟或押后，退出安排可能无法实施，存在经营期限延长风险[4] - 公司本次对外投资借助专业资源，补充投资渠道，资金为自有资金，不影响正常经营[39] - 合伙企业存在备案和工商变更登记不确定等风险，公司将采取相应措施应对[40][41]

担保情况 - 2025年3月1日至31日，公司为子公司提供已使用授信额度担保合同金额101,000.00万元[2][4][5] - 截至2025年3月31日，公司为实际使用授信额度提供担保余额457,074.96万元[2] - 2025年度公司及子公司担保总额不超1,477,700.00万元，新增担保不超363,459.40万元[5] - 2025年3月各担保合同实际使用额度总计41,300万元[5] - 截至公告披露日，公司及子公司担保余额为457074.96万元，占最近一期经审计净资产的59.34%[28] 公司财务数据 - 截至2023年12月31日，公司资产总额962,406.22万元，负债总额326,738.75万元，净利润44,226.20万元[8] - 截至2024年9月30日，公司资产总额2,396,358.49万元，负债总额1,659,551.11万元，净利润12,441.32万元[9] 子公司财务数据 - 截至2023年12月31日，江苏友发钢管有限公司资产总额267,642.67万元，负债185,560.95万元，营收1,025,156.88万元，净利润7,442.85万元[13][14] - 截至2024年9月30日，江苏友发钢管有限公司未经审计资产275,495.84万元，负债196,152.77万元，营收757,811.96万元，净利润4,815.02万元[14] - 截至2023年12月31日，唐山正元管业有限公司资产93,562.64万元，负债47,814.06万元，营收646,167.42万元，净利润6,309.72万元[15] - 截至2024年9月30日，唐山正元管业有限公司未经审计资产99,220.75万元，负债58,052.52万元，营收407,814.00万元，净利润1,010.19万元[16] - 截至2023年12月31日，唐山友发新型建筑器材有限公司资产271,994.51万元，负债89,380.47万元，营收563,171.10万元，净利润 - 18,539.85万元[18] - 截至2024年9月30日，唐山友发新型建筑器材有限公司未经审计资产277,831.01万元，负债107,761.41万元，营收449,797.36万元，净利润 - 12,744.18万元[19] - 截至2022年12月31日，陕西友发钢管有限公司资产189,943.26万元，负债91,949.41万元，营收632,268.09万元，净利润6,630.96万元[20] - 截至2023年9月30日，陕西友发钢管有限公司未经审计资产184,702.22万元，负债85,333.04万元，营收441,094.14万元，净利润6,922.68万元[21][22] - 截至2023年12月31日，某全资子公司资产136,401.65万元，负债74,616.44万元，营收933,042.95万元，净利润9,778.92万元[12] - 截至2024年9月30日，该全资子公司未经审计资产279,444.87万元，负债215,855.6万元，营收659,708.68万元，净利润10,515.21万元[12] 其他 - 公司注册资本为1,429,700,650元人民币[8] - 公司为资产负债率超70%的子公司提供担保，存在相关风险[2] - 2025年3月发生的担保中无反担保，截至公告披露日公司无逾期担保[2] - 公司对全资、控股子公司担保涉及多家银行，担保期限多为42或48个月[4][5] - 公司为管道科技向中国民生银行天津分行担保20000万元，担保期48个月[23] - 公司为邯郸友发向兴业银行河北雄安分行担保19000万元，担保期47个月[23] - 公司为江苏友发向上海浦东发展银行常州分行担保8000万元，担保期46个月[23] - 公司为唐山正元向中国工商银行唐山丰南支行担保9000万元，担保期48个月[23] - 公司为唐山友发新型建材向交通银行唐山分行担保5000万元，担保期47个月[25] - 公司为陕西友发向广发银行西安分行担保3000万元，担保期48个月[25] - 2025年度担保计划是为满足部分所属公司资金需求的合理预计，担保风险可控[26] - 公司第五届董事会第十四次会议审议通过2025年度担保额度议案[27] - 公司对外担保均为公司及子公司之间，无逾期对外担保[28]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司创立二十余年成长为国内焊管行业龙头，虽2024Q1 - Q3业绩受价格下跌影响，但四季度焊管价格企稳盈利有望修复；行业供需关系改善，钢企利润或将见底回升；公司通过股权激励绑定核心成员，高分红构建安全边际，首次覆盖给予“买入”评级 [3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 友发集团：深耕焊管行业二十余年，逐步成长为国内龙头 - 发展历史：创立于2000年，发起四次质量革命，扩充产品矩阵，收并购扩大版图，2006年销售收入破百亿，2015年工序产量破1000万吨，2022年破2000万吨，连续18年焊接钢管产销量全国第一 [3][15][16] - 股权结构：股权集中，李茂津等7位实控人合计持股47.43%，8位一致行动人合计持股50.71%，大股东担任高层管理 [19] - 财务表现：2023年营收609亿元同比 - 9.56%，归母净利润5.7亿元同比 + 91.86%；2024Q1 - Q3营收400.7亿元同比 - 13.37%，归母净利润1.0亿元同比 - 77.07%；2024年前三季度毛利率承压，期间费用率控制良好研发费用率增加 [22][27] 行业层面：钢铁供需关系或迎来改善 - 供给端：中国是全球最大粗钢生产国，2023年占比53.85%，印度产量持续增长；我国粗钢产量2020年达峰值后企稳，2024年略降；供给侧改革持续推进，落后产能出清，行业进入整合加速期 [48][50][60] - 需求端：我国钢材消费量2020年起进入稳定期，2024年表观消费量12.96亿吨同比 - 0.41%；建筑领域是主要消费领域，地产拖累减轻基建预期强，制造业用钢持续景气，2024年钢材出口持续增长 [65][70][87] - 原料端：2024年铁矿石市场平均价格774.17元/吨，海外铁矿石出口国产能扩张缓解原料供给不足 [93] - 焊管价格：2024年焊管市场价格震荡下行，月均价4066元/吨同比下跌7.61%，供需双弱；利好政策推进有望带动需求回升 [97][98] 公司优势：股权激励绑定核心成员，高分红构建安全边际 - 生产基地：形成八个生产基地，靠近钢铁产业集群，降低采购和销售成本；海外产能加速布局，2020 - 2024年我国焊管出口CAGR = 10.36%，2024年出口536万吨同比 + 19.33% [104][108] - 低成本高周转策略：实行“低成本、高周转”策略，产销规模大，焊管市占率20%以上，镀锌圆管市占率约35%；以经销为主，周转速度快 [110][114][115] - 股权激励与高分红：自2020年上市已实行5次股权激励和员工持股计划，绑定人才激发动力；自2020年12月上市共分红5次，累计现金分红16.96亿元，分红率62.26%，高分红有主业、周转、规划三大支撑 [122][133][134] - 投资半导体赛道：2025年2月子公司拟投资沐曦集成电路2000万元占4.9875%；沐曦团队顶尖，已启动IPO；国产GPU有望爆发式增长 [135][138][139] 盈利预测与投资建议 - 盈利预测：预计2024 - 2026年收入CAGR为2%，归母净利润CAGR为28%，归母净利润分别为5.2、7.4、8.6亿元 [5] - 投资建议：采用可比公司估值法，考虑公司为龙头且有安全边际，首次覆盖给予“买入”评级 [5]

可转债发行 - 2022年3月30日公开发行2000万张可转债，总额20亿元，期限6年[4] - 2022年4月26日在上海证券交易所挂牌交易[5] 转股价格 - “友发转债”初始转股价格9.39元/股，2025年1月23日起为4.92元/股[7][8][9] 付息情况 - 第三年票面利率1.00%，每张派息1元（含税）[13] - 付息债权登记日2025年3月28日，除息和兑息日3月31日[6][14] 税收政策 - 个人投资者每张实际派息0.80元（税后）[16] - 2021 - 2025年境外机构利息收入暂免两税[18] 相关机构 - 发行人是天津友发钢管集团股份有限公司[20] - 保荐及主承销商是东兴证券股份有限公司[20] - 托管人是中国证券登记结算有限责任公司上海分公司[20]

业绩数据 - 2024年前三季度营业收入约400亿、净利润约1亿[3] - 2024年前三季度每股现金分红0.15元（含税），累计未分配利润约25亿[4] - 2023年钢管销量约1360万吨，2024年市场占有率提升[5] 生产销售 - 各类钢管工序产量超2000万吨，对外净销量超1300万吨[1] - 采购采取长协与锁价结合，辅以套期保值，销售以经销为主[10] 财务状况 - 2024年三季报总资产等上升，因银行承兑汇票业务增加[8] - 可转债转股价调整为4.92元/股，无主动下修计划[11] 市场扩张 - 国内设8个生产基地，正筹建成都、河南基地[1]