报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前“反内卷”相关转债是较具性价比的绝对收益资产，“反内卷”板块转债的仓位和择券是后市的“胜负手” [1][9] - 建议关注友发转债、万凯转债、科顺转债、凤22转债、天23转债 [3][11] 根据相关目录分别进行总结 1.1 总体逻辑及布局思路 - “反内卷”板块转债数量较多，可承接的资金容量大，若“反内卷”超预期推进，或对相关行业正股和转债指数有较强带动 [1][9] - “反内卷”正股具有较强的性价比，行业供大于求促使尾部企业退出，市场向头部集中，“反内卷”或推动供需改善，头部企业盈利弹性或更强，正股估值有修复空间 [2][10] - 转债价格仍处于低位，具有一定债底价值支撑，适合绝对收益资金的风险偏好 [2][10] 1.2 个券精选 1.2.1 友发集团/友发转债 - 友发集团是国内最大的焊接钢管企业，占据领先地位，2025年上半年焊管价格先震荡后下跌，当前下游需求逐渐改善，钢铁产业将迎来新一轮供给侧改革 [14] - 公司有信心在新一轮供给侧改革中把握机遇，预计加快拓展新领域、完善全国和海外布局，设立子公司为进入海外市场做准备 [15][17] 1.2.2 万凯新材/万凯转债 - 万凯新材是国内领先的聚酯材料企业，聚酯瓶片应用广泛，但24年行业竞争加剧，加工差水平低，市场量增价减 [20] - 聚酯瓶片新应用领域需求有望成为行业新的增量，全球聚酯瓶片行业格局稳定，国内行业集中度高 [21] - 近期业内企业集中减产，涉及产能约336万吨，占总产能的16.3%，预计开工率下滑至75%左右，减产有望优化市场供需格局，公司盈利水平有望上升 [23] 1.2.3 科顺股份/科顺转债 - 科顺股份专注于建筑防水综合解决方案，24年推进渠道体系升级，构建立体化网络，打造差异化竞争力 [26] - 防水行业格局分散，新规下头部企业受益，行业整合加速，集中度将提升 [30] - 公司未来将坚持利润优先策略，开拓零售、非房和海外业务，加大新产品研发和降本增效工作 [31] 1.2.4 新凤鸣/凤22转债 - 新凤鸣是国内规模最大的涤纶长丝和短纤制造企业之一，上游原材料自给率不断提升，产业利润向聚酯端转移 [32] - 行业龙头、中型和小型企业产能差异大，环保政策和行业整合使部分小型企业面临压力，涤纶长丝行业落后产能将被淘汰 [33] 1.2.5 天合光能/天23转债 - 天合光能业务包括光伏产品、储能、系统解决方案和数字能源服务，中国光伏行业面临挑战，2024年组件出口和产值下降，企业普遍亏损 [38] - 光伏“反内卷”行动开启，硅料市场大涨，政策组合拳为行业注入强心剂，天合光能盈利和估值有望修复 [39]

核心观点 - 机构调研热度环比回升但整体仍低于2024年同期水平 重点关注电力设备、基础化工、食品饮料、钢铁等行业调研热度同比提升 [2][12] - 电子、电力设备、医药生物等行业在周度及月度调研中持续保持高关注度 其中电子行业周度调研次数达36次 电力设备周度调研次数达30次 [2][13][15][17] - 个股层面 冰轮环境、友发集团、美盈森、正海磁材等公司近期受到机构密集调研 友发集团和美盈森周度调研次数均达4次 [3][27][28][31] 行业调研热度分析 - 周度调研中全A被调研总次数达284次 低于2024年同期的433次 电子(36次)、电力设备(30次)、医药生物(28次)、基础化工(27次)、机械设备(24次)为前五大热门行业 [13][15] - 月度调研中全A被调研总次数达1376次 低于2024年同期的1505次 电子(121次)、机械设备(104次)、电力设备(104次)、医药生物(92次)、汽车(66次)为前五大热门行业 [21][25] - 边际变化上 电力设备、基础化工、食品饮料、钢铁、石油石化等行业关注度同比增加 其中钢铁行业周度调研次数同比从4次增至7次 食品饮料从6次增至8次 [13][15] 细分行业信息增量 - AI服务器领域云服务商倾向自研ASIC芯片应对特定AI场景 2025年行业前景向好且2026年出货量预期超出市场预期 [20] - 光模块领域国内数通光模块正从400G向800G切换 部分厂商2026年将全面上量 同时1.6T产品开始测试 3.2T NPO/CPO技术为下一代算力网络做准备 [20] - 电池领域固体氧化物燃料电池(SOFC)因高安全性和发电效率成为数据中心理想能源方案 但国内产业链成熟度不足导致系统造价偏高 [20] 个股调研热度分析 - 周度调研热度最高个股包括冰轮环境(5次调研/142家机构)、友发集团(4次/47家)、美盈森(4次/15家)、正海磁材(3次/99家) [27][28] - 月度调研热度最高个股包括华明装备(26次/209家)、瑞丰银行(6次/9家)、冰轮环境(5次/142家)、飞龙股份(5次/126家) [32][33] - 友发集团作为钢铁行业龙头持续推动产能扩张并拓展海外生产基地 美盈森通过越南、泰国、马来西亚和墨西哥建厂满足全球供应链需求 [28][31] 调研方法论说明 - 机构调研信息在调研结束后1-2天内通过投资者关系活动记录表披露 包含参会人员信息及会议问答等细节 [2][10] - 被调研总次数统计指定期间个股被调研的总次数(含实地调研、电话会议等) 机构调研家数统计参与调研的机构总家数 [11]

行业投资评级 - 报告对钢铁行业维持"推荐"评级 [6] 核心观点 - 美国钢铝关税扩围至407类衍生品，税率50%，涵盖风力涡轮机、铁路车辆等下游产品，对钢价形成压力 [3][10] - 钢材需求处于季节性淡季，叠加供给侧政策真空期，钢厂利润明显收窄 [3] - 长期看，产能治理仍是行业主线，粗钢供给有望优化，叠加铁矿新增产能释放，钢企盈利能力将修复 [3] - 推荐关注普钢、特钢及管材领域龙头企业，包括华菱钢铁、宝钢股份、中信特钢等 [3] 价格表现 - 本周国内钢材价格普遍下跌：螺纹钢（3270元/吨，-30元/吨）、高线（3420元/吨，-50元/吨）、热轧（3420元/吨，-40元/吨）、冷轧（3830元/吨，-50元/吨）、中板（3470元/吨，-50元/吨） [3][11] - 国际钢价整体平稳：美国热卷（920美元/吨，持平）、欧盟中厚板（710美元/吨，+10美元/吨） [25] 产量与库存 - 五大钢材品种产量878万吨，环比增加6.43万吨，其中板材增产10.14万吨，建筑钢材减产3.71万吨 [4] - 螺纹钢产量214.65万吨，环比减产5.8万吨 [4] - 社会总库存1016.21万吨，环比增加26.43万吨；螺纹钢社库增17.58万吨，厂库增2.27万吨 [4] - 高炉开工率83.36%（环比-0.23个百分点），日均铁水产量240.75万吨（环比+0.09万吨） [37] 利润与成本 - 长流程毛利环比下降：螺纹钢（-58元/吨）、热轧（-50元/吨）、冷轧（-42元/吨） [3] - 短流程电炉钢毛利环比下降34元/吨 [3] - 原材料价格分化：国产矿稳中有升（本溪铁精粉906元/吨，+33元/吨），进口矿稳中有跌（青岛港巴西粉矿877元/吨，-7元/吨），废钢下跌（2080元/吨，-30元/吨） [3][30] 全球供需动态 - 2025年7月全球粗钢产量1.501亿吨，同比-1.3%；中国产量7966万吨，同比-4.0% [8] - 中国钢坯出口157.98万吨，月环比+34.37%，同比+349.07% [8] - 7月中国钢筋产量1518.2万吨，同比-2.3%；中厚宽钢带产量1841.4万吨，同比+3.2% [9] 下游行业数据 - 1-7月房地产开发投资同比-12.0%，房屋新开工面积同比-19.4% [61] - 7月汽车产量251万辆，同比+8.4%；工业增加值同比+5.7% [61] 重点公司估值 - 华菱钢铁（2025E PE 11倍）、宝钢股份（2025E PE 16倍）、中信特钢（2025E PE 11倍） [5] - 部分普钢企业股价表现突出：包钢股份（月涨幅18.8%）、杭钢股份（月涨幅11.5%） [68]

股价表现 - 截至2025年8月22日收盘价6.09元 较前一交易日下跌0.02元 跌幅0.33% [1] - 当日成交量8.97万手 成交额0.54亿元 振幅1.15% [1] 主营业务与行业地位 - 主营业务为焊接钢管的生产与销售 所属板块包括钢铁行业和天津板块 [1] - 钢管年工序产量超过2000万吨 对外净销量超过1300万吨 [1] - 连续19年产销规模位居全国第一 [1] 投资者关系活动 - 8月21日接待华西证券 长城基金等多家机构调研 [1] - 公司董事会秘书郭锐及证券事务代表张羽参与交流 讨论经营业绩 产品构成及未来发展战略 [1] 资金流向 - 8月22日主力资金净流入197.66万元 [1] - 近五日主力资金净流出13.24万元 [1]

证券代码：601686 证券简称：友发集团 天津友发钢管集团股份有限公司 投资者关系活动记录表 | | □分析师会议 特定对象调研 | | --- | --- | | 投资者关系 | □媒体采访 □业绩说明会 | | 活动类别 | □新闻发布会 □路演活动 | | | □现场参观 □其他（电话交流会） 董 远 华西证券 | | | 黄志远 兴全基金 康 培 中加基金 | | | 计 旭 西部利得基金 | | | 毛振强 西部利得基金 | | 参与单位名 | 黄沁仪 富安达基金 | | 称及人员姓 | 齐昊麟 圆信永丰基金 | | 名 | 曹 阳 东北证券 | | | 蒋婉莹 中泰资管 | | | 王 焘 华泰资管 | | | 李 度 中信证券 | | | 王勃竣 中信证券 | | | 闫 涛 首创资管 | | | 彭双宇 瑞众保险 | | 时间 | 年 月 日 2025 8 21 | | 地点 | 腾讯会议 | | 上市公司接 | | | 待人员姓名 | 董事会秘书 郭锐；证券事务代表 张羽 公司董秘结合投资者问题，就公司基本情况、经营业绩、核心竞争 | | | 力、未来发展战略、产品构成等方面内容进行了介 ...

业绩数据 - 2025年1 - 6月销售钢管654.77万吨，同比增4.18%[2] - 2025年1 - 6月营收248.88亿元，同比减5.81%[2] - 2025年1 - 6月归母净利润2.87亿元，同比增160.36%[2] 企业规模 - 连续19年产销规模全国第一，年工序产量超2000万吨[2] - 截至2025年6月30日有8个生产基地，346条生产线[2] 市场与合作 - 今年上半年收购吉林华明管业70.96%股权并增资[2] - 重点调研东南亚等地，力争首个海外项目落地[8] 财务情况 - 上半年两次现金分红，合计每股0.3元，派现约4.18亿元[5] - 截至上半年末货币资金余额约111.93亿元[2][5] 战略规划 - 按新十年战略和“三年行动”规划完善布局[2][3]

公司活动 - 公司于2025年8月21日接受长城基金等投资者调研 [2] - 公司董事会秘书郭锐及证券事务代表张羽参与接待并回答投资者问题 [2]

公司活动 - 公司于2025年8月21日接受华西证券等投资者调研 [2] - 公司董事会秘书郭锐及证券事务代表张羽参与接待并回答投资者问题 [2]

业绩表现 - 上半年销售各类钢管654.77万吨，同比增加4.18% [1] - 实现营业收入248.88亿元，同比减少5.81% [1] - 归属于上市公司股东的净利润2.87亿元，同比大幅增加160.36% [1] - 研发费用约6122.68万元，同比增长30.03% [4] 产能布局 - 已形成全国性生产网络，拥有天津、唐山、邯郸等8个生产基地 [1] - 旗下14个钢管制造专业分、子公司，配备346条生产线，可生产近5000个产品规格 [1] - 推进四川成都、河南鄢陵两大新基地建设 [2] - 签约收购吉林华明管业有限公司70.96%股权并增资，将快速实现东北区域市场覆盖 [2] - 与河北海乾威钢管有限公司合作，为高附加值品类拓展奠定基础 [2] - 洽谈多个焊接钢管主业相关的收购兼并、产能合作及新建项目 [2] 海外拓展 - 设立全资子公司天津友发国际管业有限公司，着手搭建海外投资架构 [3] - 海外产能成功落地将大幅推动公司海外业务发展 [4] 研发创新 - 截至6月30日，已拥有技术专利217项（其中发明专利40项） [4] - 拥有6家高新技术企业、6个国家认可实验室 [4] - 上半年开展各类创新项目1740项，新增实用新型专利20项 [4] - 在金属表面防腐处理等领域突破，目前正开展热浸镀锌铝镁工艺实验 [4] - 成立友发水利管道应用研究院等三大终端研究院，深化产学研用合作 [4] 核心竞争力 - 涵盖品牌、规模、产品质量、技术装备、创新研发、营销渠道、全国区位布局及管理层持股机制八大维度 [4]

公司投资者关系活动 - 公司于2025年8月19日接受国泰基金管理有限公司等投资者调研 [2] - 公司董事会秘书郭锐和投关专员朱继蕾参与接待并回答投资者问题 [2] 公司营业收入构成 - 2024年1至12月份公司金属制品行业收入占比91.62% [2] - 同期其他业务收入占比8.38% [2]