创新药板块表现 - 康方生物、亚盛医药、信达生物分别涨10 99%、8 83%和6 49% [1] - 恒生生物科技指数6月13日起回调超10%后反弹 最新PE(TTM)为27 44倍 位于近十年9 09%历史分位 [1] - 创新药板块上半年整体涨幅超50% 赚钱效应提高市场关注度 [1] 政策支持 - 国家医保局、卫健委发布《支持创新药高质量发展的若干措施》 提出5方面16条举措 [1] - 政策内容包括研发支持、医保准入、临床应用、支付能力提升等 全产业链支持创新药发展 [1] 行业展望 - 机构预测2025年国内创新药产业将迎来拐点 从资本驱动转向盈利驱动 [1] - 板块有望迎来业绩与估值双重修复机会 [1] 相关ETF产品 - 恒生医药ETF(159892)上涨2 47% 年初至今涨54% 跟踪恒生生物科技指数 含信达生物、药明生物等龙头 [1] - 科创医药ETF基金(588130)上涨1 69% 覆盖创新药及器械领域 含联影医疗、百济神州等细分龙头 [1]

全球股市表现 - 2025年上半年全球股市剧烈震荡，韩国股市以28%涨幅领跑，德国DAX和恒指分别上涨20%，纳指和标普500上涨近5%，上证指数上涨2%，沪深300微涨0.03% [1] - 港股一季度领涨全球，但受"4.2对等关税"冲击，恒指曾单日暴跌13%，随后全球股市反弹，美股再创历史新高 [1] - 黄金在上半年表现突出，成为避险首选 [1] 港A股四大变化 - **科技创新引发中国资产重估**：算力、机器人、创新药和军工板块迎来"DeepSeek时刻"，恒生医药ETF(159892)涨幅达50.83% [4][5] - **消费赛道重塑**：悦己新消费崛起，老铺黄金股价翻三倍，泡泡玛特股价翻近两倍 [6] - **美元信用体系动摇**：特朗普"对等关税"政策推动黄金成为避险资产，黄金股ETF(159562)和黄金ETF华夏(518850)分别上涨38%和23%，稳定币指数以76%涨幅成为A股最热门指数 [9] - **低利率时代红利策略盛行**：银行股屡创新高，超百亿资金涌入红利策略ETF，港股通央企红利ETF(513910)上涨10% [13] 资金流向与布局 - ETF市场规模达4.3万亿历史高点，上半年净流入3023亿元，成为资金布局枢纽 [14] - 南下资金上半年净买入港股7311.87亿港元，接近2024年全年水平(8078.66亿港元)，是2023年的两倍多 [14] - 南向资金偏好"互联网巨头+银行股+新消费+科技创新"，阿里巴巴-W(9988.HK)净买入832.59亿元，美团-W(3690.HK)净买入388.69亿元 [17][18][19] - "国家队"通过ETF稳市，4月单月爆买超2000亿元，沪深300ETF华夏(510330)上半年净流入303.17亿元 [21] - 保险资金举牌潮持续，上半年举牌19次，其中9次为银行股 [21] 机构下半年展望 - 主流机构建议采用"科技+红利+消费"杠铃策略，聚焦分红、科技、出海和新消费 [26][27] - 港股汇聚优质资产，恒生科技指数ETF(513180)上半年净流入16.58亿元，覆盖腾讯、阿里等科技龙头 [29][31] - A股资金青睐科技和金融领域，科创50ETF(588000)6月净流入16.36亿元，金融科技ETF华夏(516100)受益于稳定币概念 [33][34][35] - 人形机器人成为产业风口，机器人ETF(562500)上半年净流入104亿元 [37] 市场生态变化 - 被动投资基金持有A股市值首次超越主动权益基金，ETF市场爆发式增长 [27][28] - 低利率环境下，货币基金收益率逼近1%，权益投资成为获取收益的关键 [37]

股票ETF市场资金流向 - 6月27日股票ETF市场资金净流出70.14亿元，总规模达3.58万亿元，总份额减少34.36亿份 [2] - 宽基ETF净流出金额居前，达67.32亿元，其中跟踪沪深300指数的ETF单日净流出37.23亿元 [2] - 港股市场ETF和银行ETF逆势吸金，分别净流入18.51亿元和13.39亿元 [5] 细分品类表现 - 资金净流出排行前五的ETF：H 300ETF(-12.04亿元)、中证A500ETF富国(-8.75亿元)、沪深300ETF易方达(-8.23亿元)、中证500ETF(-6.35亿元)、中证1000ETF(-6.34亿元) [4] - 资金净流入排行前五的ETF：中证A500ETF基金(32.64亿元)、银行ETF(10.17亿元)、A500ETF嘉实(9.76亿元)、香港证券ETF(5.18亿元)、中证A500ETF龙头(4.58亿元) [7] - 华泰柏瑞旗下中证A500ETF基金单日净流入32.64亿元，华宝基金旗下银行ETF单日吸金10.17亿元 [5] 市场动态与机构观点 - 外部风险缓和叠加稳增长政策发力，市场迎来反弹行情，沪指突破3400点，周中站上3462点的年内新高 [2] - 富国基金认为短期市场或维持震荡整理格局，中长期中国资产重估趋势不改 [2] - 易方达基金判断A股呈现"震荡蓄势"特征，结构性机会仍大于系统性风险 [2] - 华夏基金预计下半年主题板块轮动为主要行情特征，基本面因子有望正贡献 [3] 行业板块资金动向 - 上周五流入前五板块：银行类ETF(15.2亿元)、中证A500指数ETF(9.1亿元)、港股医药类ETF(7.8亿元)、港股金融类ETF(5.9亿元)、港股互联网类ETF(4.2亿元) [5] - 华夏基金旗下信用债ETF和恒生医药ETF分别净流入2.02亿元和1.43亿元 [6] - 易方达基金旗下香港证券ETF、医药ETF、恒生创新药ETF分别净流入5.1亿元、1.0亿元、0.4亿元 [5]

ETF资金流向概况 - 2025年6月19日共267只ETF基金获资金净流入 337只ETF基金净流出 [1] - 净流入金额超1亿元的有42只 净流出金额超1亿元的有10只 [1][3] 显著净流入ETF - 短融ETF(511360 SH)净流入12 48亿元 位列榜首 [1][3] - 信用债ETF基金(511200 SH)净流入10 82亿元 [1][3] - 公司债ETF(511030 SH)净流入7 93亿元 [1][3] - 恒生科技指数ETF(513180 SH)净流入7 45亿元 [1][3] - 政金债券ETF(511520 SH)净流入7 20亿元 [1][3] 显著净流出ETF - 沪深300ETF(510300 SH)净流出4 64亿元 [3][5] - 沪深300ETF易方达(510310 SH)净流出3 27亿元 [3][5] - A500ETF基金(512050 SH)净流出3 19亿元 [3][5] - 中证500ETF(510500 SH)净流出2 38亿元 [3][5] - 中证A500ETF富国(563220 SH)净流出2 16亿元 [3][5] 连续资金流向 - 港股通红利ETF连续37天净流入 累计8 63亿元 规模增至25 07亿元 [5] - 信用债ETF大成连续31天净流入 累计50 00亿元 [5] - 上证公司债ETF连续24天净流入 累计80 45亿元 [5] - 恒生消费ETF连续32天净流出 累计3 83亿元 规模降至16 54亿元 [6] - 创新药ETF连续27天净流出 累计10 02亿元 [6] 短期资金动向 - 近5天信用债ETF基金净流入68 42亿元 规模增至182 54亿元 [6] - 近5天银华日利ETF净流出21 93亿元 规模降至760 53亿元 [6] - 近5天30年国债ETF净流出11 01亿元 [6]

港股市场展望 - 宏观环境边际改善、成长板块成为市场焦点、中美贸易谈判稳步推进、流动性充裕叠加估值优势等多重背景下，港股或仍有望延续向上突破之势 [1] - 基本面修复与资金面改善的双重力量有望共振，推动港股再上层楼 [1] - 政策发力驱动基本面修复，叠加资金面持续改善，具备稀缺性资产优势的港股估值中枢或将抬升 [1] 外资与南向资金配置 - 外资一季度流入速度滞后于市场涨幅，形成被动"欠配" [1] - 若外资配置比例回归至去年末水平，或带来约相当于港股自由流通市值1%的流入 [1] - 若能回归至2019年末，增配空间或达千亿美元量级 [1] - 南向配置港股的合理比例约为26%，现存公募基金增配潜力或达5000亿港元 [1] - 若按此比例完全配置，理论增配空间高达万亿港元 [1] 行业配置策略 - 三季度市场波动性或仍较高，高股息板块与必需消费可作为防御性底仓 [2] - 全年视角看，若港股扩容与增配趋势确立，则三季度波动反提供布局良机 [2] - 可逢低增配科技板块，紧扣科技升级主线，关注硬科技、互联网及AI [2] - 增配消费板块，挖掘地产周期下半场蕴含的消费潜力修复机遇，如互联网消费、医药，以及大众消费领域（个护、乳品、农林牧渔等） [2] 相关ETF推荐 - 互联网AI——恒生互联网ETF（513330） [3] - 创新药出海——恒生医药ETF（159892） [3] - 消费新范式——港股消费ETF（513230） [3]

港股市场表现 - 2025年港股在政策与AI驱动下展现强大吸引力，主要指数年初至今表现优于美、日等关键市场，资金回流态势显著 [1] 驱动因素 AI与中资重估 - DeepSeek掀起的AI叙事浪潮推动中国资产价值重估，港股一度引领全球 [1] - 未来AI模型迭代（如DeepSeek R2）或应用突破（如小米AI眼镜）可能成为板块上行催化剂 [1] 南向资金流入 - 截至6月12日，年内南向资金累计净买入港股6811.38亿港元，达2024年全年净买入额（8078.69亿港元）的84.3% [1] - 中金公司指出港股在分红、新消费、AI科技、创新药等领域更具优势，吸引资金流入 [1] - 境内流动性过剩与优质资产稀缺矛盾持续驱动南向资金涌入 [1] 估值优势 - 港股长期处于估值低位，恒生科技指数PE（TTM）仅20.18倍，处于近5年9.02%分位点（即低于90%以上时间） [2] - 国内经济复苏、AI业绩催化及优质企业赴港上市可能推动下半年估值提升 [2] 相关ETF - 互联网AI：恒生互联网ETF（513330） [2] - 创新药出海：恒生医药ETF（159892） [2] - 科技全产业链：恒生科技指数ETF（513180） [2]

ETF资金流向概况 - 2025年6月18日共214只ETF基金获资金净流入，370只ETF基金净流出 [1] - 净流入金额超1亿元的有30只，净流出金额超1亿元的有15只 [1][3] 单日净流入显著ETF - 信用债ETF基金(511200.SH)净流入29.22亿元（华夏基金） [1][3] - 信用债ETF广发(159397.SZ)净流入13.96亿元（广发基金） [1][3] - 信用债ETF(511190.SH)净流入5.61亿元（海富通基金） [1][3] - 政金债券ETF(511520.SH)净流入5.59亿元（富国基金） [1][3] - 十年国债ETF(511260.SH)净流入5.12亿元（国泰基金） [1][3] 单日净流出显著ETF - 银华日利ETF(511880.SH)净流出10.77亿元（银华基金） [3][5] - 中证A500ETF龙头(563800.SH)净流出5.18亿元（广发基金） [3][5] - A500ETF易方达(159361.SZ)净流出2.57亿元（易方达基金） [3][5] - 货币ETF建信添益(511660.SH)净流出2.56亿元（建信基金） [3][5] - 短融ETF(511360.SH)净流出2.34亿元（海富通基金） [3][5] 连续净流入ETF - 港股通红利ETF连续36天净流入，累计7.80亿元（华泰柏瑞基金） [5][7] - 信用债ETF大成连续30天净流入，累计46.97亿元（大成基金） [5][7] - 恒生红利低波ETF连续25天净流入，累计6.88亿元（易方达基金） [5][7] - 上证公司债ETF连续23天净流入，累计79.23亿元（南方基金） [5][7] - 信用债ETF广发连续21天净流入，累计66.72亿元，规模增至109.62亿元（广发基金） [5][7] 连续净流出ETF - 恒生消费ETF连续31天净流出，累计3.73亿元 [7] - 恒生消费ETF连续28天净流出，累计1.51亿元，规模降至17.16亿元 [7] - 恒生医药ETF连续26天净流出，累计8.72亿元 [7] - 创新药ETF连续26天净流出，累计9.98亿元 [7] - 港股通医药ETF连续24天净流出，累计11.74亿元 [7] 近5天资金动态 - 信用债ETF基金近5天累计净流入59.46亿元，规模增至171.65亿元 [8] - 信用债ETF广发近5天累计净流入25.20亿元 [8] - 科创50ETF近5天累计净流入25.17亿元 [8] - 银华日利ETF近5天累计净流出20.21亿元，规模降至760.78亿元 [8] - 短融ETF近5天累计净流出18.44亿元 [8]

行业表现 - 创新药成为今年最强主线，恒生医药ETF(159892)年内涨幅达60%，科创医药ETF基金(588130)近10个交易日涨超10 9% [1][3][27] - 港股创新药板块跑赢恒生指数及恒生科技指数，恒生医药ETF(159892)单日涨幅达4 18% [3][6] - 行业经历4年寒冬后强势回归，受政策支持、全球竞争力提升及商业化兑现驱动 [3] 驱动因素 宏观与政策 - 美国5月CPI低于预期，市场押注美联储9月降息，利好创新药估值修复 [4] - 中办国办发文完善医保目录调整机制，工信部推动生物制药中试平台建设，政策持续加码 [5] - 港元汇率触及强方兑换保证，金管局累计注资1166 14亿港元，显示流动性充裕 [22][23] 基本面拐点 - 恒生生物科技指数PE为27 64倍，处于近十年9 6%分位，估值修复空间显著 [11] - 5月29日国家药监局批准11款创新药上市，行业管线加速放量 [11] - 头部企业如信达生物、百济神州实现盈利转正，海外BD合作及ASCO大会成果验证国际化能力 [11][13] 市场流动性 - 港股IPO活跃，外资基石投资占比提升，27家上市企业中15家引入外资，去年同期仅3家 [19][20] - 港股5月日均成交额达2103亿港元，同比上升50%，总市值同比增24%至40 9万亿港元 [25] - 摩根士丹利预测2025年港股日均成交额将达2200亿港元，流动性持续向好 [28] 中长期逻辑 - 行业处于"政策+盈利+国际化"三重共振期，ASCO数据及BD交易催化短期行情，商业化放量支撑长期增长 [31] - 研发管线规模庞大，新一轮增长周期叠加宏观反转及流动性改善，行情强度超预期 [32][33] - 行业分化加剧，具备临床价值及商业化能力的企业将胜出 [35]

创新药行业表现 - 创新药成为今年最强主线，恒生医药ETF(159892)今年涨幅达60%左右[1][3] - 恒生医药ETF(159892)单日涨幅4.18%，科创医药ETF基金(588130)涨2.21%[3] - 科创医药ETF基金(588130)近10个交易日涨超10.9%[27] 驱动因素 - 宏观环境改善：美国5月CPI低于预期，市场预期美联储9月降息，利好创新药估值修复[4] - 政策支持：中办国办完善医保目录调整机制，工信部与发改委培育生物制药中试平台[5] - 行业拐点：创新药企管线放量，5月29日国家药监局批准11款创新药上市[11] - 国际化突破：三生制药成功授权海外大厂，中国创新药闪耀ASCO大会[11] 基本面改善 - 头部创新药企如信达生物、百济神州结束多年亏损，利润转正[13] - 恒生生物科技指数PE为27.64倍，低于过去10年90%的区间[11] - 中国创新药企研发管线支撑新一轮增长周期[34] 流动性影响 - 港股流动性炽热：5月金管局累计注资1166.14亿港元[22][23] - 港股5月底市价总值40.9万亿元，同比上升24%；日均成交金额2103亿元，同比上升50%[25] - 摩根士丹利预计2025年港股日均成交量2200亿港元[28] 投资工具 - 恒生医药ETF(159892)跟踪恒生生物科技指数，聚焦港股创新药龙头[30] - 科创医药ETF基金(588130)覆盖联影医疗、百济神州等A股科创医药公司，涨跌幅限制±20%[32] 行业前景 - 中国创新药行业处于"政策+盈利+国际化"三重共振的黄金发展期[33] - 行业将出现分化，具备临床价值和商业化能力的药企将胜出[37]

H股与A股市场表现对比 - H股表现显著优于A股，恒生指数自2024年4月以来经历四轮技术性牛市，底部中枢持续抬升 [1] - AH股溢价指数跌至127.84点，创5年新低，较2024年末下跌超10%，显示H股折价收窄 [2] - 港股主要指数在全球市场领跑，即便面临"对等关税"冲击仍展现韧性 [3] 港股市场动态 - 恒生指数站上24300点，自4月9日低点上涨21%进入技术性牛市 [4] - 港股IPO市场爆发，年内新增31家上市公司，募资规模重返全球榜首 [3] - 南向资金年内净买入6741.77亿港元，达2024年全年的83.5%，全年或超万亿港元 [4] 行业板块分化 - 医药板块领涨，恒生医药ETF涨幅达42.69%，科技和非必需性消费板块显著落后 [4] - 恒生科技指数ETF涨幅仅16.96%，恒生ETF涨幅18.59%，板块表现差异明显 [4] - 私募机构认为经济不明朗阶段市场倾向主题投资，但趋势明朗后可能快速转变 [4] 机构观点 - 科技板块调整源于AI概念短期透支，但长期潜力仍值得关注 [5] - 港股作为全球资本平台吸引力高，估值整体不贵，外资回流趋势明显 [5] - 生物科技企业上市门槛拓宽，优质中概股加速回归港股 [5]