股份数据 - 截至2024年10月底，H股法定/注册股份4,371,066,040股，面值1元，股本4,371,066,040元，本月无增减[1] - 截至2024年10月底，A股法定/注册股份24,327,798,048股，面值1元，股本24,327,798,048元，本月无增减[1] - 2024年10月底法定/注册股本总额为28,698,864,088元[1] - 截至2024年10月底，H股已发行股份4,371,066,040股，库存股份0，本月无增减[3] - 截至2024年10月底，A股已发行股份24,327,798,048股，库存股份0，本月无增减[3] 其他情况 - 股份期权、承诺发行权证、可换股票据等均不适用[5][6][7]

报告评级 - 报告维持"买入"评级 [6] 报告核心观点 - 铁路装备业务营收高增长,动车组需求持续向上 [3][4] - 城轨和新产业业务收入均实现小幅增长,订单情况良好 [4] - 维修业务高增长,动车组高级修需求有望进一步释放 [5] 财务数据总结 - 2024年前三季度公司实现收入1525.83亿元,同比增长6.67%;归母净利72.45亿元,同比增长17.77% [3] - 预计2024-2025年公司归母净利润分别为135亿元和151亿元,对应PE分别为18倍和16倍 [5]

报告公司投资评级 - 中国中车（601766）的投资评级为"增持"（首次）[6] 报告的核心观点 - 中国中车铁路设备业务迎来快速增长期，主要受益于"十四五"规划补偿期、老旧机组维修替换需求以及老旧型铁路内燃机车更新替换政策[2] - 新建里程数减少导致城轨及新业务短期承压，风电和储能设备需求不足也影响了新产业收入[2] - 费用管控优化，带动盈利能力有所提升[3] 根据相关目录分别进行总结 营业收入和净利润 - 2024年前三季度，中国中车实现营业收入1430.35亿元，同比增长5.51%；归母净利润61.52亿元，同比增长2.06%。单看Q3，营业收入557.32亿元，同比增长2.7%；归母净利润26.91亿元，同比下降7.09%[1] 铁路业务增长 - 受益于"十四五"规划补偿期、老旧机组维修替换需求以及老旧型铁路内燃机车更新替换政策，中国中车铁路业务2024年前三季度实现营收717.65亿元，同比增长36.69%[2] 城轨及新业务承压 - 2024年上半年新增运营线路里程为194.06公里，同比下降约18%，导致城轨业务收入284.21亿元，同比下降5.63%。新产业收入501.06亿元，同比下降10.4%，主要受风电和储能设备需求不足影响[2] 费用管控优化 - 2024年前三季度公司费用率为14.91%，同比减少了0.82个百分点，归母净利率提升至4.75%，同比增加0.45个百分点[3] 盈利预测 - 预计2024-2026年归母净利润分别为129.97亿元、140.45亿元和151.60亿元，对应PE分别为19倍、17倍和16倍[6][7] 财务比率 - 2024年前三季度，公司毛利率为22.20%，净利率为6.42%，ROE为7.53%，资产负债率为56.69%[7][12]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 铁路装备板块继续高增长,收入增速加快,净利率保持上升趋势 [5] - 新签订单保持增长,存货及合同负债预示在手订单充足 [5] - 预计未来利润率仍将呈现上升趋势 [5] 公司经营情况总结 收入情况 - 前三季度收入1525.83亿元,同比增长6.67% [4] - 第三季度收入625.44亿元,同比增长12.22% [4] - 铁路装备板块收入增长明显,城轨与新产业有所改善 [5] 利润情况 - 前三季度归母净利润72.45亿元,同比增长17.77% [4] - 第三季度归母净利润30.44亿元,同比增长13.11% [4] - 毛利率和净利率均呈现上升趋势 [5] 订单情况 - 前三季度新签订单2122亿元,同比增长0.33% [5] - 存货和合同负债增加,预示在手订单充足 [5] 未来展望 - 维持盈利预测,预计2024-2026年归母净利润分别为133.01亿、146.91亿、162.92亿元 [5] - 当前股价对应2024-2026年PE分别为18X、16X、15X [5] 风险提示 - 宏观经济波动风险 [5] - 铁路固定资产投资存在不确定性的风险 [5] - 海外市场需求不及预期的风险 [5]

报告公司投资评级 公司维持"买入-A"评级。[2] 报告的核心观点 1) 铁路装备业务尤其是动车组业务,带动公司收入增长。前三季度,铁路装备业务收入717.65亿元/同比+36.69%,其中动车组业务收入405.75亿元/同比+87.34%。[3] 2) 新产业Q3收入增速同比转正,Q4或迎交付高峰。前三季度,新产业收入501.06亿元,同比-10.40%,单Q3收入200.64亿元,同比增速转正为5.19%。[4] 3) 预计公司2024-2026年归母公司净利润分别为131.4/146.6/158.4亿元,同比增长12.2%/11.5%/8.1%,对应10月31日股价PE为18.2/16.3/15.1倍。[2] 财务数据总结 1) 2024-2026年营业收入预计为246,159/259,786/275,772百万元,同比增长5.1%/5.5%/6.2%。[5] 2) 2024-2026年归母净利润预计为13,141/14,658/15,842百万元,同比增长12.2%/11.5%/8.1%。[5] 3) 2024-2026年毛利率预计为23.4%/23.7%/24.1%,净利率预计为5.3%/5.6%/5.7%。[5] 4) 2024-2026年ROE预计为7.8%/8.2%/8.4%。[5] 5) 2024-2026年PE预计为18.2/16.3/15.1倍。[5]

报告公司投资评级 报告维持公司"买入"评级。[4] 报告的核心观点 业绩基本符合预期，铁路装备业务增速可观 - 2024年前三季度公司实现营收1525.83亿元，同比+6.67%，实现归母净利润72.45亿元，同比+17.77%。铁路装备业务实现营收717.65亿元，同比+36.69%。[2] - 2024Q3单季度公司实现营收625.44亿元，同比+12.22%，实现归母净利润30.44亿元，同比+13.11%。[2] 盈利能力略有下降，但销售/管理费用率下降经营提质增效 - 2024年前三季度公司毛利率为21.21%，同比-0.61pct。但销售净利率为6.21%，同比+0.60pct，主要系期间费用率下降叠加其他收益增加。[3] - 期间费用率为14.90%，同比-0.82pct，其中销售费用率降幅明显。[3] 铁路固定资产投资复苏，公司铁路装备业务乘势而上 - 2024年我国铁路固定资产投资完成额为5612亿元，同比+10.28%。[4] - 2024年5月动车组招标165组350km/h动车组，单次招标量已超2023年招标总量。动车组高级修招标也大幅增加。[4] 盈利预测与投资评级 我们维持公司2024-2026年归母净利润预测分别为138.17/153.21/162.33亿元，当前股价对应动态PE分别为17/16/15倍，维持"买入"评级。[4]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司业绩符合预期,后市场放量带动盈利能力提升 [1] - 公司精益管理、铁路运维后市场放量,拉动公司净利率提升 [1] - 单24Q3铁路、城轨、新产业三大板块业绩均实现正增长,带动公司整体业绩稳步提升 [2] - 铁路投资向上,受益设备更替政策刺激+动车组五级修放量,公司增长动力充足 [3] 分业务总结 铁路装备板块 - 单24Q3,铁路装备板块实现营收297.8亿元,同比+24.4% [2] - 其中,动车组和客车业务收入增长显著,动车组业务营收140.5亿、同比+77.3% [2] - 机车业务营收71.1亿、同比+1.8%,客车营收23.6亿、同比+56.7%,货车业务营收62.7亿、同比-16.7% [2] 城轨板块 - 单24Q3,城轨板块实现营收120.5亿,同比+8.9% [2] 新产业板块 - 单24Q3,新产业营收200.7亿,同比+5.2% [2] 现代服务板块 - 单24Q3,现代服务营收6.5亿,同比-60.5% [2] 财务预测与估值 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为132、151、168亿元,未来三年归母净利润复合增速为13% [3] - 当前股价对应PE分别为18、16、14倍 [3][4]

业绩总结 - 前三季度完成营业收入1525.83亿元、净利润72.45亿元，收入利润双增长[2] - 城轨业务前三季度收入284.21亿元，第三季度约120亿元，较去年同期增长[3] - 新产业板块前三季度收入501.06亿元，第三季度约200亿元，较去年同期小幅增长[4] - 海外业务前三季度收入与上年同期基本持平，新签订单略有下降[5] - 铁路装备板块中维修业务前三季度收入约300亿元，同比大幅增长[7] - 城轨业务板块前三季度收入同比减少16.97亿元，降幅5.6%[2] - 新产业板块前三季度收入同比减少58.17亿元，降幅10.4%，新签订单有增长[2] 新产品和新技术研发 - 时速400公里高速动车组样车正在研制，下线时间未确定[7] - 新能源机车取证工作推进，预计年内有小批量签单和替换[8] - 2024年3月，全球首列氢能源市域列车进行时速160公里满载运行试验[9] 未来展望 - 预计明后年新能源机车需求规模增长，支撑机车业务[9] - 预计未来两年资本开支规模稳定，投资向战新产业倾斜[11] 其他新策略 - 在氢能源市域列车基础上，布局氢能轨道交通车辆及配套产业[10] - 提出“产品+”“系统+”模式，为城轨维保业务提供全寿命周期服务[9] - 组织子企业研究地方政府化债政策，跟进城轨市场项目，争取应收款回收[9] - 根据客户信用和项目情况，按准则计提合理信用减值准备[12] 用户数据 - 铁路装备和城轨业务应收账款客户为国铁集团及子企业、国有地铁运营公司[11] - 新产业和现代服务业务客户包括大型国有能源企业及子企业、部分非国有企业[11] 降本增效 - 持续开展降本增效，部分产品毛利率提升，综合毛利率稳定[11]

报告公司投资评级 - 公司A/H股目标价为10.07元/7.69港币,维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司前三季度收入和归母净利润均实现较高增长,其中铁路装备业务持续高增 [1] - 公司毛利率略有下降,但费用管控能力良好 [2] - 公司新签订单稳中有升,动车组高级修合同/招标持续向好,维修业务有望成为重要增长极 [3][4] 分类总结 经营情况 - 公司前三季度收入1525.83亿元,同比增长6.67%;归母净利润72.45亿元,同比增长17.77% [1] - 公司前三季度毛利率为21.21%,同比下降0.61个百分点;净利率为6.21%,同比上升0.6个百分点 [2] - 公司费用管控能力良好,销售费用率和管理费用率同比下降 [2] 业务情况 - 公司铁路装备业务收入高增,主要是动车组和客车收入增加所致 [3] - 公司新签订单约2122亿元,较去年同期略有增长 [3] - 动车组高级修合同和招标持续向好,维修业务有望成为重要增长极 [4] 估值情况 - 公司A/H股目标价为10.07元/7.69港币,维持"买入"评级 [5] - 可比公司25年ifind一致预期PE均值为15.61倍,公司参考近1年对A股估值折价约30% [5]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告核心观点 - 公司铁路装备业务收入高增,盈利能力环比改善 [1] - 动车组五级修招标量大增,看好公司动车组维保业务高增长 [1] - 铁路投资增长提速,铁路客运量持续提升,看好公司动车组新车收入持续增长 [1] - 政策鼓励设备更新,老旧内燃机车更新有望加速,看好公司铁路装备业务收入持续提升 [1] 财务数据总结 - 预计2024-2026年公司收入分别为2588/2852/3128亿元,归母净利润为137/154/167亿元,对应PE为18X/16X/14X [1] - 2021-2026年公司主营业务收入增长率分别为-0.85%/-1.24%/5.08%/10.49%/10.18%/9.69% [3] - 2021-2026年公司归母净利润增长率分别为-9.08%/13.11%/0.50%/17.08%/12.12%/8.88% [3] - 2021-2026年公司ROE(归属母公司)分别为6.93%/7.52%/7.28%/8.10%/8.62%/8.88% [3]