投资评级 - 对中海油服维持"买入"评级 [1][6] 核心观点 - 公司2025年前三季度业绩符合预期，营业收入348.54亿元，同比增长3.5%，归母净利润32.09亿元，同比增长31.3% [6] - 2025年第三季度归母净利润12.46亿元，同比增长46.13%，环比增长15.69%，毛利率达到19.53%，同比提升1.46个百分点，环比提升2.07个百分点 [6] - 海上油服行业景气度维持高位，公司钻井平台作业天数和利用率显著提升，未来钻井平台使用率和日费有望继续提升 [6] - 基于行业高景气，报告上调公司2025-2026年盈利预测至39.80亿元和47.30亿元，维持2027年盈利预测53.62亿元，对应市盈率分别为17倍、15倍和13倍 [5][6] 财务表现 - 2025年前三季度公司期间费用率为6.53%，同比下降0.55个百分点，主要得益于汇率变化导致的财务费用下降 [6] - 盈利预测显示，公司归母净利润将持续增长，2025年预计为39.80亿元（同比增长26.9%），2026年预计为47.30亿元（同比增长18.9%），2027年预计为53.62亿元（同比增长13.4%） [5] - 盈利能力指标改善，预计毛利率将从2024年的15.7%提升至2027年的18.5%，净资产收益率（ROE）将从2024年的7.2%提升至2027年的9.4% [5] 业务板块分析 - 钻井板块景气高位，2025年前三季度钻井平台作业天数达14,784天，同比增长12.3%，平台可用天使用率达到92.8%，同比提升9.2个百分点 [6] - 油田技术服务作业量同比持续增长，已成为公司核心业务，未来关键技术转化将带动该板块业绩提升 [6] - 船舶板块景气提升，截至三季度末经营和管理工作船200余艘，累计作业62,589天，同比增长17.7% [6] - 物探板块进行优化调整，二维采集作业量5,845公里，同比下降61.8%，三维采集工作量12,794平方公里，同比下降40.3%，但海底作业量2,079平方公里，同比大幅增长131.3% [6] 行业前景与公司机遇 - 主要客户中国海油2025年计划资本开支达1,250-1,350亿元，维持高位，为公司订单提供保障 [6] - 全球油气供给进入增产周期，结合公司新装备投用、新技术应用和一体化项目推广，公司有望迎来更多发展机遇 [6]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度有效税率略高于20% 相比此前19%至略低于20%的水平 波动不大[7] 但对比2024年前三季度的约28% 今年税率有显著下降[8] - 有效税率下降的主要原因是挪威业务表现良好 日费率水平高且亏损大幅减少 同时未增加利润税 而去年同期的特殊情况与沙特阿拉伯业务有关[8][9] 这两项特殊事件共同导致税率下降约5个百分点 实际从28%-29%降至约20% 下降8-9个百分点[9] - 前三季度收入出现温和下降 但符合预期 毛利率水平在第三季度受到某些活动影响 但影响程度不及去年[17] - 财务成本有明显改善 公司积极管理并优化债务 例如在6月至7月期间偿还了10亿美元债务及其他高息债务[26] 计划明年偿还约30亿元人民币到期债务 并通过置换高息债务以降低融资成本[28] 各条业务线数据和关键指标变化 - 井筒服务板块在过去三年运营规模和运营质量均有良好改善 已进入快速发展阶段[12] 尽管油价下跌导致上游投资情绪降温 整体投资减少约6% 但该板块仍受益于国内巨大的工作量支持[12] - 井筒服务板块前三季度利润水平出现3%至4%的温和下降 但表现优于全球趋势及部分主要同行 例如哈里伯顿业绩下降53% 贝克休斯下降5%[14] 海外利润水平略有下降 但利润率仍保持在16%以上的较高水平[14] - 钻井服务板块在挪威的第二和第三季度 多艘船舶进行了计划内的正常修理工作[25] 预计第四季度所有四艘船舶将恢复正常作业 第三季度费用表现远好于第二季度[25] - 井筒服务板块收入超过80%集中于国内 海外业务规模约为50亿元人民币 盈利能力方面 国内业务强于国际业务 利润率约在16%至17%[31] 各个市场数据和关键指标变化 - 国内市场上 井筒服务板块尽管前三季度出现3%的轻微下降 但降幅可控 表现优于全球情况[13] - 海外市场上 井筒服务板块利润水平出现温和下降[13] 但在挪威业务表现良好 日费率水平高[8] 公司计划重点拓展东南亚市场 并提升在中东市场的竞争力[31] - 关于中东地区 自8月起有活动消息 但至今未形成明确需求[6] 公司强调需动态调整全球设备使用 而非仅关注单一区域[6] - 巴西市场方面 “南海八号”船舶目前正接受巴西方检查 处于无作业状态 待检查团队准备就绪后 将完成整体调整项目[23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司以建设具有中国特色的世界一流能源服务公司为目标 持续优化资源配置和资本运营效率 聚焦技术驱动、成本导向、一体化、国际化和区域发展五大战略[1] - 在复杂多变的外部环境下 公司坚持世界级标准 深化战略规划 细化战略执行 推动生产经营与改革发展的协调发展 呈现高质量可持续发展趋势[2] - 对于井筒服务板块 未来增长将聚焦海外业务和技术前沿 旨在扩大在东南亚的市场份额 并提升在中东市场的竞争力[15][31] 公司将加强与IOC和AOC的合作 凭借先进技术和设备 扩大市场份额并提高盈利能力[15] - 公司积极应对市场竞争和投资情绪减弱 努力提升自身实力 将各项运营指标维持在高水平[15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 面对油价下跌导致的全球上游投资情绪降温（整体投资减少约6%） 公司认为这一趋势将持续 但对井筒服务板块的影响可控 且其表现优于全球同行[12][14] - 展望第四季度及全年 影响有效税率的特殊因素将继续发挥作用 但由于税率已回归正常水平 预计不会出现重大变化[9] - 对于下半年收入 行业通常受恶劣天气影响 但由于第四季度结算加速 预计收入水平将略有增加 在成本方面 受国家规定的工资额度限制 薪酬成本占总成本比重较大 但公司有信心保持良好的增长势头[18] - 尽管市场存在波动且竞争激烈 投资情绪有所减弱 但公司将继续努力提升自我 维持高水平的运营指标[15] 其他重要信息 - 关于系统性收费 这是中国内地的新发展趋势 相比去年仅为个位数的水平 今年已增至约50%[20] 此类费用对技术板块影响不大 额度仅为数亿元 对短期利润水平影响也较小[21] 公司将通过优化原材料组合来降低成本 并在前三季度已取得良好成果[22] - 关于汇率风险 人民币升值或贬值会对利润产生实际波动 但基于国家的调控机制 允许在一定范围内波动 公司将尽力管理汇率风险 使其不对运营产生重大影响[27] 长期来看 通过债务置换带来的益处应能抵消短期汇率变化的负面影响[28] - 在前九个月 公司锁定的海外技术合同增长47% 捆绑服务改善255% 新签合同增长36% 在合同总额、质量及风险规避能力方面均有提升[32] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于中东地区钻井平台重启运营的传闻及其对日费率和利用率的影响 - 公司自8月起听到相关活动消息 但至今未形成明确需求 当前重点是确保运营高效率 并动态调整全球设备使用以优化利用率 而非仅关注单一区域[6] 问题: 第三季度有效税率下降的原因及未来展望 - 税率下降主要归因于挪威业务表现良好（高日费率、亏损大幅减少且未增利润税）和去年同期沙特业务特殊事件的影响 属特殊事件而非普遍趋势 预计第四季度及全年这些因素将继续作用 但税率已正常化 不会有重大变化[7][8][9] 问题: 井筒服务板块第三季度利润趋势的原因及未来利润率展望 - 该板块已进入快速发展阶段 今年受油价下跌和上游投资减少约6%影响 但国内工作量支撑强劲 前三季度利润温和下降3%-4% 表现优于全球（如哈里伯顿降53% 贝克休斯降5%）海外利润略有下降但利润率超16% 未来将扩大海外运营 聚焦技术 加强合作以提升市场份额和盈利能力[12][13][14][15] 问题: 第三季度收入下降但毛利率上升的原因 以及第四季度会否重现去年“收入增、利润率大幅降”的趋势 - 收入温和下降符合预期 第三季度某些活动对毛利率有影响但不及去年显著 结合财务费用节约 情况可控 预计第四季度收入因结算加速会略增 成本中工资占比大 但公司有信心保持良好增长势头 下半年收入通常受天气影响 但第四季度结算会加速[16][17][18] 问题: 系统性收费的变化趋势及“南海八号”船舶的最新运营情况 - 系统性收费今年增至约50%（去年为个位数） 对未来占比取决于实际运营情况 对技术板块影响仅数亿元 对短期利润影响小 公司将通过优化原材料组合降成本 “南海八号”正接受巴西方检查 目前无作业 待检查团队准备后完成调整项目[20][21][22][23] 问题: 钻井服务板块在北海第二季度无作业是否饱和 以及财务成本改善计划和美元债务展望 - 挪威第二、三季度船舶修理属计划内正常维修 第四季度四艘船将恢复正常 第三季度费用表现优于第二季度 财务成本改善因积极管理债务（如偿还10亿美元债务） 计划置换高成本债务 汇率波动在可控范围内 公司将管理风险 长期债务置换益处可抵短期汇率影响[24][25][26][27][28] 问题: 井筒服务板块国内外收入拆分及未来趋势和重点区域 - 该板块国内收入占比超80% 海外规模约50亿元人民币 国内盈利能力（16%-17%）强于国际 未来增长聚焦海外和技术 将扩大东南亚市场份额并提升中东竞争力 前九个月海外技术合同增47% 捆绑服务增255% 新签合同增36%[30][31][32]

板块整体表现 - 油服工程板块在10月30日整体上涨0.12%，表现优于大盘，当日上证指数下跌0.73%，深证成指下跌1.16% [1] - 板块内个股表现分化，其中中海油服领涨，涨幅为4.29% [1] - 从资金流向看，板块整体呈现主力资金和游资净流出，净流出额分别为3.48亿元和8499.96万元，而散户资金净流入4.33亿元 [2] 领涨个股分析 - 中海油服（代码601808）当日涨幅最大，收盘价为14.58元，涨幅达4.29%，成交量为49.11万手，成交额为7.13亿元 [1] - 海油工程（代码600583）和海油发展（代码600968）亦录得上涨，涨幅分别为0.37%和0.26% [1] - 在资金面上，海油发展获得主力资金净流入763.10万元，主力净占比为4.22%，是板块中少数获得主力资金青睐的个股 [3] 下跌个股及资金流向 - 通原石油（代码300164）和贝肯能源（代码002828）跌幅居前，分别下跌3.84%和3.71% [2] - 多只下跌个股遭遇主力资金大幅净流出，其中贝肯能源主力净流出5472.72万元，中曼石油主力净流出3901.30万元，主力净占比分别高达-17.93%和-18.00% [3] - 准油股份（代码002207）和仁智股份（代码002629）主力资金净流出额也较大，分别为2028.69万元和2003.09万元 [3] 个股成交活跃度 - 石化油服（代码600871）成交量最大，达240.12万手，成交额为5.48亿元，但股价下跌2.60% [2] - 通原石油（代码300164）成交量也较为活跃，为80.07万手，成交额4.68亿元 [2] - 博迈科（代码603727）和科力股份（代码920088）成交量相对较小，均不足5万手 [1][2]

投资评级 - 对中海油服A股及H股维持“优于大市”评级 [3][22] 核心观点 - 公司作为油服行业国内龙头，业务结构不断优化，毛利率预计逐步提升 [3][22] - 在大型装备使用率及日费提升的背景下，报告上调公司盈利预测 [3][22] - 公司2025年第三季度归母净利润同环比大幅提升，主要得益于钻井平台使用率高位运行及海外高日费项目 [1][8][11] 财务业绩总结 - **2025年前三季度业绩**：营收348.54亿元，同比增长3.54%；归母净利润32.09亿元，同比增长32.09% [1][8] - **2025年第三季度业绩**：营收115.33亿元，同比增长3.59%，环比下降7.90%；归母净利润12.46亿元，同比增长46.24%，环比增长15.69% [1][8] - **盈利能力提升**：第三季度毛利率为19.53%，同比提升1.46个百分点，环比提升2.07个百分点；净利率为10.80%，同比提升3.15个百分点，环比提升2.20个百分点 [1][8] - **费用控制**：第三季度总费用率为7.51%，同比下降0.83个百分点 [8] 业务板块运营情况 - **钻井服务**：前三季度钻井平台累计作业14,784天，同比增长12.3%；自升式钻井平台作业11,624天，同比增长9.7%；半潜式钻井平台作业3,160天，同比增长22.9% [1][11] - **钻井平台使用率**：日历天使用率达90.3%，同比增加11.6个百分点；其中自升式平台使用率92.6%，半潜式平台使用率82.7% [11] - **船舶服务**：前三季度累计作业62,589天，同比增加9,427天，增幅17.7% [2][17] - **油田技术服务**：主要业务线工作量同比保持增长，公司持续推进向轻资产重技术转移 [2][17] - **工程勘察**：业务结构主动调整，聚焦高回报业务；二维采集作业量5,845公里，同比下降61.8%；三维采集作业量12,794平方公里，同比下降40.3%；海底作业量2,079平方公里，同比大幅增长131.3% [2][18] 盈利预测与估值 - **归母净利润预测**：2025年预测上调至40.98亿元，2026年预测为42.74亿元，2027年预测为45.60亿元 [3][22] - **每股收益预测**：2025年预测上调至0.86元/股，2026年预测为0.90元/股，2027年预测为0.96元/股 [3][22] - **营收预测**：2025年预测为495.00亿元，同比增长2.5%；2026年预测为555.00亿元，同比增长12.1%；2027年预测为607.40亿元，同比增长9.4% [4] - **盈利能力指标预测**：2025年预测EBIT Margin为12.5%，ROE为8.8% [4] - **估值指标**：基于2025年预测，市盈率为16.3倍，市净率为1.44倍，EV/EBITDA为9.7倍 [4][23]

市场整体表现 - 上证综指报4009.81点，下跌0.16%，但仍位于年线之上 [1] - A股市场总成交额为20296.64亿元 [1] 突破年线个股概况 - 当日共有29只A股价格突破年线 [1] - 淮河能源、龙版传媒、中海油服等个股乖离率较大，分别为5.10%、3.78%、3.49% [1] - 福莱特、中国中铁、中国重汽等个股乖离率较小，刚站上年线 [1] 高乖离率个股详情 - 淮河能源今日涨幅5.95%，换手率5.94%，最新价3.74元，年线为3.56元 [1] - 龙版传媒今日涨幅3.99%，换手率3.15%，最新价14.32元，年线为13.80元 [1] - 中海油服今日涨幅4.58%，换手率1.43%，最新价14.62元，年线为14.13元 [1] - 广哈通信今日涨幅7.41%，换手率8.82%，乖离率为3.22% [1] - 润泽科技今日涨幅7.35%，换手率3.52%，乖离率为2.74% [1] 中等乖离率个股表现 - 蓝色光标今日涨幅9.49%，换手率13.62%，乖离率为2.64% [1] - 天迈科技今日涨幅3.80%，换手率6.98%，乖离率为2.60% [1] - 海天精工今日涨幅4.09%，换手率1.42%，乖离率为2.29% [1] - 三峡能源今日涨幅2.10%，换手率1.20%，乖离率为2.07% [1] 低乖离率个股情况 - 星宇股份最新价129.96元，年线129.55元，乖离率仅0.32% [2] - 王府井今日涨幅2.81%，换手率3.30%，乖离率为0.28% [2] - 中国重汽今日涨幅2.33%，换手率1.55%，乖离率仅为0.06% [2] - 中国中铁今日涨幅0.52%，换手率0.60%，乖离率为0.05% [2] - 福莱特今日涨幅0.37%，换手率1.69%，乖离率最低为0.04% [2]

公司股价表现 - 10月30日股价上涨5.01%至14.68元/股 [1] - 当日成交额5.46亿元，换手率1.27% [1] - 公司总市值达700.47亿元 [1] 公司业务概况 - 主营业务覆盖石油及天然气勘探、开发及生产各阶段 [1] - 四大业务板块为钻井服务、油田技术服务、船舶服务、物探勘察服务 [1] - 主营业务收入96.10%来自提供服务，经营租赁和销售商品分别占2.57%和1.33% [1] 基金持仓情况 - 汇添富中证国企一带一路ETF（515990）三季度持有中海油服12.39万股，占基金净值比例1.91% [2] - 该基金三季度减持中海油服2.5万股，其为基金第九大重仓股 [2] - 10月30日股价上涨为该基金带来约8.67万元浮盈 [2] 相关基金信息 - 添富中证国企一带一路ETF（515990）最新规模8735.67万，成立以来收益46.38% [2] - 该基金今年以来收益13.03%，近一年收益12.54% [2] - 基金经理董瑾现任基金资产总规模235.84亿元，任职期间最佳基金回报51.5% [3] - 基金经理孙浩现任基金资产总规模242.48亿元，任职期间最佳基金回报149.9% [3]

公司股价表现 - 10月30日股价上涨5.01% 收报14.68元/股 [1] - 当日成交额5.46亿元 换手率1.27% [1] - 公司总市值达700.47亿元 [1] 公司基本情况 - 公司全称为中海油田服务股份有限公司 位于河北省三河市 [1] - 成立日期2001年12月25日 上市日期2007年9月28日 [1] - 主营业务覆盖石油及天然气勘探、开发及生产各阶段 [1] - 四大业务板块为钻井服务、油田技术服务、船舶服务、物探勘察服务 [1] - 主营业务收入构成为提供服务96.10% 经营租赁2.57% 销售商品1.33% [1] 主要流通股东动态 - 华泰柏瑞沪深300ETF（510300）位列公司十大流通股东 [2] - 该基金三季度减持48.5万股 当前持有1013.94万股 占流通股比例0.21% [2] - 基于股价上涨 该基金当日浮盈约709.76万元 [2] 相关基金概况 - 华泰柏瑞沪深300ETF（510300）成立日期2012年5月4日 最新规模4255.81亿元 [2] - 该基金今年以来收益23.56% 近一年收益24.03% 成立以来收益121.09% [2] - 基金经理柳军累计任职时间16年153天 现任基金资产总规模5425.04亿元 [3] - 柳军任职期间最佳基金回报151.3% 最差基金回报-45.64% [3]

市场整体表现 - 上证综指收于4018.86点，位于年线之上，日内涨幅为0.06% [1] - A股总成交额达到15591.47亿元 [1] - 当日有43只A股价格突破了年线 [1] 突破年线个股表现 - 广哈通信（300711）乖离率最高，达6.46%，股价上涨10.80%至23.91元，换手率7.52% [1] - 淮河能源（600575）乖离率为5.66%，股价上涨6.52%至3.76元，换手率5.50% [1] - 蓝色光标（300058）乖离率为4.44%，股价大幅上涨11.41%至6.93元，换手率12.42% [1] - 机科股份（920579）乖离率为4.39%，股价上涨5.88%至27.73元，换手率8.06% [1] - 龙版传媒（605577）乖离率为3.49%，股价上涨3.70%至14.28元，换手率2.48% [1] 中等乖离率个股 - 天迈科技（300807）乖离率3.48%，股价上涨4.69%至39.94元 [1] - 润泽科技（300442）乖离率3.18%，股价上涨7.81%至50.78元 [1] - 科强股份（920665）乖离率3.10%，股价上涨3.74%至14.13元 [1] - 中海油服（601808）乖离率2.78%，股价上涨3.86%至14.52元 [1] - 三峡能源（600905）乖离率2.30%，股价上涨2.33%至4.39元 [1] 低乖离率个股 - 三六零（601360）乖离率2.24%，股价上涨3.49%至10.96元 [1] - 格灵深瞳（688207）乖离率2.09%，股价上涨2.58%至15.91元 [1] - 晶赛科技（920981）乖离率2.05%，股价上涨1.99%至37.39元 [1] - 潍柴动力（000338）乖离率1.93%，股价上涨1.97%至14.48元 [1] - 彩讯股份（300634）乖离率1.67%，股价上涨2.83%至26.14元 [1] 刚站上年线个股 - 中创股份（688695）乖离率1.58%，股价上涨5.12%至31.83元 [1] - 海天精工（601882）乖离率1.47%，股价上涨3.25%至20.96元 [1][2] - 稳健医疗（300888）乖离率1.24%，股价上涨1.74%至40.98元 [2] - 延华智能（002178）乖离率1.01%，股价上涨3.04%至6.77元 [2] - 星宇股份（601799）乖离率0.96%，股价上涨1.63%至130.80元 [2]

财务表现 - 公司首三季净利润为32.1亿元人民币，同比增长31% [1] - 公司第三季净利润为12.46亿元，同比增长46%，环比增长16%，表现好过预期 [1] - 公司第三季营收115亿元，同比增长4%，环比减少8%，符合预期 [1] 业务运营 - 第三季营收增速放缓主要源于油井服务扩张步伐趋缓 [1] - 钻井服务贡献度迅速攀升，主要受惠于高日费率的北海合约执行及钻井平台利用率提升 [1] 市场评级 - 美银证券将公司目标价由8港元升至8.2港元，评级中性 [1]

智通财经APP获悉，美银证券发布研报称，中海油田服务(02883)首三季净利润为32.1亿元人民币(下 同)，同比增31%;第三季净利润为12.46亿元，同比增46%、按季增16%，表现好过预期。第三季营收115 亿元，同比增4%、按季减8%，符合预期，营收增速放缓主要源于油井服务扩张步伐趋缓。与此同时， 钻井服务贡献度迅速攀升，主要受惠于高日费率的北海合约执行及钻井平台利用率提升。美银证券将中 海油服目标价由8港元升至8.2港元，评级中性。 ...