公司核心技术路线与特点 - 公司碳捕集技术基于垃圾焚烧发电厂生产工艺研发 与焚烧后产物处理深度融合 是基于行业前沿技术工艺的研发成果 [1] - 公司碳捕集技术与火力发电厂的相关技术路线有显著区别 因垃圾焚烧发电厂与火电厂燃烧烟气在二氧化碳等污染物成分、浓度等方面存在显著差异 [1] 公司其他研发创新方向 - 公司正在垃圾焚烧电厂余热深度利用、污染物处理、资源循环利用以及AI智慧焚烧等领域持续推进新技术和新工艺的研发创新工作 [1]

公司国际合作与技术实力 - 公司与德国马丁公司保持了自21世纪初以来的长期技术合作关系 是马丁公司最重要的全球合作伙伴 [1] - 2024年公司与法国苏伊士集团签署《全面战略合作框架协议》 [1] 公司市场拓展与业务发展 - 公司正依托合作伙伴在欧盟成员国区域积极开展市场调研和项目拓展工作 [1] - 公司有望在相关市场区域（欧盟成员国区域）获取更多市场项目 [1]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 关注矿山绿电和再生战略资源，垃圾焚烧出海新成长启航 [1] - 2026年策略：价值与成长共振，双碳驱动新生，围绕三大主线布局 [4][24] 根据相关目录分别总结 1.1 垃圾焚烧新成长：出海市场空间与盈利分析 - **海外市场空间广阔**：东盟十国及印度垃圾焚烧增量空间保守预计约50万吨/日，对应投资规模约2500亿元 [10] - **海外项目盈利能力显著高于国内**：受高处理费和高电价驱动，测算显示吉尔吉斯、越南、印尼项目单吨收入较国内基准模型分别增长21%、54%、117% [10] - **印尼新模式盈利跃升**：印尼新项目取消垃圾处理费，采用固定上网电价约1.42元/度，测算单吨收入（不含税）达520元/吨（较国内+115%），单吨净利160元/吨（+144%），ROE达17.65%（+3.17pct）[12] - **成本管控对盈利影响关键**：印尼项目单吨投资从100万元降至70万元，ROE可从17.65%提升至32.32%；贷款利率每增加1个百分点，ROE降低约1.82个百分点 [13][14] 1.2 环卫装备：无人化与电动化高速增长 - **环卫无人化高速增长**：2025年环卫无人中标项目总金额超126亿元，同比增长150% [17] - **环卫电动化渗透率快速提升**：2025年新能源环卫车销量16119辆，同比增长70.9%，渗透率达21.11%，同比提升7.67个百分点 [20] - **行业集中度变化**：2025年环卫车CR3/CR6为36.64%/48.64%，新能源CR3/CR6为53.97%/65.67%，集中度同比均有所下滑 [21] - **区域市场表现突出**：新能源环卫车销量河南增量第一（+1377辆，+244%），上海新能源渗透率最高达69.5% [22] 1.3 环保2026年年度策略：三大主线 - **主线1：红利价值**：重视市场化与提质增效带来的优质运营资产价值重估 [24] - **固废领域**：国补加速回款有望提升板块分红潜力，测算显示国补正常回款可带动板块净现比从1.8提至2.1，分红潜力有望从114%提至141% [24] - **水务领域**：价格市场化改革推进，自由现金流改善带来分红和估值提升空间，参照垃圾发电逻辑 [25] - **主线2：优质成长**：关注企业第二曲线、下游成长及AI赋能 [26] - **第二曲线**：重点推荐龙净环保的绿电储能与矿山装备新业务 [26] - **下游成长与修复**：推荐美埃科技（受益半导体资本开支回升）、景津装备（受益锂电需求修复） [26] - **AI赋能-环卫智能化**：经济性拐点渐近，行业放量在即 [26] - **主线3：双碳驱动**：“十五五”为非电行业首次纳入考核的关键时期，关注再生资源与清洁能源 [28] - **再生资源-危废资源化**：重点推荐高能环境、赛恩斯 [28] - **再生资源&非电-生物油**：关注可持续航空燃料（SAF）扩产带来的机会 [28] 1.4 环卫装备市场数据更新 - **2025年全年数据确认**：新能源环卫车销量16119辆，同比+70.9%，渗透率21.11% [30] - **2025年12月单月高增**：新能源环卫车单月销量3736辆，同比+98.51%，单月渗透率达38.19% [30] - **重点公司市占率**：盈峰环境环卫车总销量市占率17.58%（第一），新能源市占率32.76%（第一）；宇通重工新能源市占率13.77%（第二）；福龙马新能源市占率7.44%（第三）[34] 1.5 锂电回收：盈利边际改善 - **盈利情况跟踪**：截至2026年1月23日当周，测算锂电循环项目平均单位废料毛利为-0.20万元/吨，较前一周改善0.091万元/吨 [38] - **金属价格周度变化**：电池级碳酸锂价格17.11万元/吨，周环比+12.4%；金属钴价格42.80万元/吨，周环比-7.4%；金属镍价格15.00万元/吨，周环比+1.6% [39] - **折扣系数上涨**：三元极片粉锂、钴、镍折扣系数分别为79.0%、79.3%、79.3%，周环比均有所上升 [39] 2. 行业表现 - **板块走势强于大盘**：2026年1月19日至1月23日当周，环保及公用事业指数上涨4.86%，同期上证综指上涨0.84%，沪深300指数下跌0.62% [42] - **个股涨幅前十**：当周涨幅前列包括雪浪环境（+39.12%）、赛恩斯（+26.85%）、通源环境（+24.35%）等 [47] - **个股跌幅前十**：当周跌幅前列包括正和生态（-5.21%）、上海凯鑫（-4.75%）、祥龙电业（-4.04%）等 [48] 3. 行业新闻与政策 - **大气环境绩效分级管理加强**：生态环境部等三部门发文，将重点行业绩效分为A/B/C/D级，并遴选A+级企业 [52] - **零碳工厂建设工作启动**：工信部等五部门联合印发指导意见，推动工业企业减碳增效 [53] - **危险废物管理清单更新**：生态环境部发布《危险废物排除管理清单（2026年版）》 [54] 4. 公司动态与公告摘要 - **订单与项目**：北控城市资源中标湖北随州环卫一体化项目，合约总值约1.37亿元 [58] - **业绩预告**：圣元环保预计2025年归母净利润2.4-2.9亿元，同比增长31.79%-59.24%；海天股份预计盈利1.66-2.03亿元，同比下降33.40%-45.54% [62][63] - **股东增减持**：惠城环保控股股东计划增持2500-5000万元；侨银股份控股股东减持公司股份1.06% [60][61]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告的核心观点 - 垃圾焚烧行业迎来新成长机遇，核心驱动力在于“出海”，特别是东南亚及印度市场空间广阔，海外项目受益于高处理费和高电价，盈利能力显著优于国内项目 [5] - 印度尼西亚（印尼）通过政策升级优化了垃圾焚烧发电的商业模式，将支付主体信用等级提升至国家层面，并推行高固定电价，显著提升了项目经济性 [5][24] - 国内垃圾焚烧企业出海已取得实质性进展，多家企业在东南亚、中亚等地运营或承接项目，凭借技术和管理经验有望在海外市场获取更高收益 [5][15] - 行业内部同时存在“提ROE”和“提分红”的兑现逻辑，随着国内项目进入成熟运营期和资本开支下降，企业现金流改善，分红能力和盈利能力有望双升 [5][39] 根据相关目录分别进行总结 1. 垃圾焚烧新成长，出海市场广阔 - **市场空间**：以2024年人口测算，东盟十国及印度市场垃圾日产量达146.15万吨，假设垃圾焚烧渗透率达到50%（新加坡为40%），则日焚烧空间为49.69万吨，按单吨投资50万元谨慎估算，对应投资规模约2485亿元 [5][10][11][14] - **企业进展**：国内多家企业已在海外拓展，康恒环境、中国天楹、军信股份、光大环境等在运营项目出海领先，三峰环境在设备及EPC出海方面经验丰富，项目遍布越南、泰国、乌兹别克斯坦等地 [5][15][16][17] - **项目经济性对比**：海外项目因高处理费和高电价，单吨收入显著高于国内。测算显示，国内1000吨/日项目单吨收入为268元，而吉尔吉斯、越南、印尼项目单吨收入分别为324元、413元、582元，较国内增幅分别为21%、54%、117% [5][18][19][20][21] 2. 印尼政策驱动商业模式优化，项目盈利能力强 - **政策升级**：印尼2025年109号总统令将商业模式从“地方预算支付处理费+电费”优化为单一电费收入模式，直接与国家电力公司（PLN）签订30年固定电价协议，电价为0.20美元/度（约合1.42元人民币/度），支付主体信用等级提升，并计划全国建设33座垃圾焚烧发电厂，总投资约56亿美元 [5][24][25] - **项目经济性测算**： - **国内基准模型**：单吨收入（不含增值税）241元/吨，单吨净利66元/吨，净利率27.29%，ROE 14.49% [5][28][32] - **印尼老项目模型**（含处理费）：单吨收入（不含增值税）508元/吨（较国内+110%），单吨净利151元/吨（+129%），净利率29.75%，ROE 16.61% [5][30][32] - **印尼新项目模型**（无处理费，高电价）：单吨收入（不含增值税）520元/吨（+115%），单吨净利160元/吨（+144%），净利率30.87%，ROE 17.65% [5][31][32] - **盈利能力敏感性分析**：印尼项目盈利能力对成本管控敏感。 - **投资成本**：若单吨投资从100万元降至70万元，ROE可从17.65%显著提升至32.32% [5][33][34] - **融资成本**：贷款利率每增加1个百分点，ROE将降低约1.82个百分点 [5][35][36] - **运营成本**：若印尼项目经营及管理成本从高出国内30%降至与国内一致，ROE可从17.65%提升至20.05% [5][37][38] 3. 投资建议 - **出海新成长**：重点推荐在出海领域有布局或潜力的公司，包括**伟明环保**（高冰镍及出海贡献）、**三峰环境**（运营稳健，期待设备及EPC出海加速）、**光大环境**与**军信股份**（兼具红利价值与出海成长） [5][39] - **提分红+提ROE兑现**：随着行业进入成熟运营期，资本开支下降、国补回收加速，企业自由现金流改善，分红能力提升；同时通过技术和管理优化提升ROE。重点推荐**瀚蓝环境**、**绿色动力**（A+H）、**光大环境**、**上海实业控股**、**海螺创业**、**永兴股份**、**军信股份** [5][39]

报告行业投资评级 * 报告对环保行业持积极看法，核心投资方向为循环再生与垃圾焚烧，并建议关注高股息资产 [1][4] 报告的核心观点 * 中国碳减排进入实质攻坚阶段，2026年是从能耗双控全面转向碳排放双控的第一年，各地政府将首次面临正式的碳中和目标评价考核 [4] * 欧盟碳关税已于2026年1月1日正式开征，当前欧盟ETS碳价在80-90欧元/吨，是我国当前碳价的13倍左右，将显著增加我国向欧盟出口产品的成本，从而提振国内循环减排、绿能产业需求 [4][17] * 环保板块估值正处2015年以来历史低位，但近三年涨幅位于各板块中游，且2021年下半年以来走势持续跑赢大盘 [45] 根据相关目录分别进行总结 一、2026年至今市场表现 * 2026年至今，环保板块个股表现分化，水处理、节能制造、循环再生、监测科研仪器等细分板块涨幅领先 [11][14] * 细分板块中，GF水处理、GF节能制造、GF循环再生、GF监测、科研仪器板块2026年以来涨幅分别为9.1%、9.0%、8.0%、7.8% [16] * 个股方面，通源环境、复洁科技、倍杰特等因布局液冷、绿色甲醇、矿业等第二主业，涨幅居前，分别达65%、41%、33% [11][13] 二、生物柴油领域分析 * 生物航煤（SAF）价格从高位2550美元/吨回落至2200美元/吨，但其原材料餐厨废油（UCO）价格保持坚挺，最新达1045美元/吨，较2025年初增长6.1% [4][19] * UCO与SAF价差从2025年初的790美元/吨左右扩大至最新的1150美元/吨左右 [19] * 2025年1-11月，UCO平均月度出口量22.59万吨，出口均价同比上涨21.3%至7700.24元/吨；2025年11月单月出口均价达8070.77元/吨，同比上涨28.7% [23] * 拥有废弃油脂原料的餐厨处理企业（如山高环能、朗坤科技）和具备生物航煤炼化技术的加工企业将受益 [4][25] 三、双碳领域政策及事件跟踪 * 国内方面：中国城市“双碳”行动已进入实质性落实深化阶段；2026年我国首台核电机组开工建设，建成后年供工业蒸汽3250万吨，年减碳1960万吨 [27] * 国际方面：哥白尼气候服务中心数据显示，2025年是全球第三暖的一年，过去三年全球平均气温较工业化前水平高出1.5°C以上 [28] * 碳市场方面：2026年1月12日至16日，全国碳市场总成交量295.96万吨，总成交额1.99亿元；1月16日收盘价78.50元/吨，较前一周上涨3.34%；累计成交量达8.73亿吨，累计成交额582.14亿元 [31] 四、本期政策回顾 * 国务院发布《固体废物综合治理行动计划》，旨在全链条加强固废治理，降低工业固废产生强度，提升资源综合利用水平 [33][41] * 湖南省印发《湖南省零碳工厂建设方案（暂行）》，提出到2027年在重点行业培育首批零碳工厂 [33][41] * 四川、江苏、宁夏等地也发布了涉及生态环境分区管控、污水处理低碳评估、生态环境保护治理等方面的政策 [34][41] 五、环保行业个股及板块行情 * 重点公司公告：东江环保预计2025年归母净利润亏损10.5至13.5亿元；中原环保拟收购格沃公司及新泓公司100%股权以强化产业链协同；盈峰环境完成发行10亿元可交换债 [42] * 板块行情：截至2026年1月16日，环保指数相对沪深300指数涨幅低17.14个百分点，但近三年涨幅为57.82%，位于各板块中游；当前板块PE-TTM为22.45倍，处于2019年以来较低水平 [45] * 近期细分板块表现：节能制造、监测及科研仪器、水处理板块在2026年1月12日至16日期间涨幅靠前，分别为4.57%、1.66%、1.63% [49] 六、重点公司估值与建议关注 * 报告列出了瀚蓝环境、三峰环境、光大环境、海螺创业等16家重点公司的估值数据，所有公司最新评级均为“买入” [5] * 建议关注降低碳排放和碳关税的循环再生产业链，包括再生资源（英科再生、朗坤科技、山高环能、卓越新能）、回收体系（大地海洋、中再资环）、绿色蒸汽（瀚蓝环境、光大环境）、绿色甲醇（中国天楹、华光环能、复洁环保）等 [4][17] * 高股息资产方面，建议关注瀚蓝环境、上海实业控股、创业环保、光大环境、海螺创业等公司 [4] * 生物柴油领域，建议关注拥有废弃油脂原料的餐厨处理企业山高环能、朗坤科技以及瀚蓝环境、光大环境等 [4]

核心观点 - 回顾2025年，煤价低位震荡运行，火电企业成本改善，与电量、电价端下滑实现对冲，火电板块业绩实现正增长[4] - 水核板块经营稳健，低利率背景下红利价值有望凸显[4] - 绿电板块受电价、消纳等因素影响，业绩有所拖累[4] - 展望2026年，火电综合电价平稳，容量电价提升带动收入结构改善，盈利稳定性提升[6] - 低利率背景下大水电股息率具有较高吸引力，具备较高的绝对收益投资价值[6] - 核电企业成长确定，26-27年将进入投产高峰期[6] - 绿电全面入市，电价向下，发电量提升，投资价值显出差异性[6] - 可再生能源非电消费首次被国家层面纳入考核，IMO减排目标推动全球船运绿色转型，绿醇是中期近零碳燃料的最优解，需求强劲[6] - 垃圾焚烧行业进入成熟期，分红比例有望提升，部分企业出海布局已落地多个标杆项目[6] 2025年行业回顾 - 2025年截至12月1日，申万公用事业板块相对沪深300跑输12.35%，在所有申万一级行业中相对排名26/32[14] - 细分板块涨跌幅：水力发电-5.0%、火力发电+16.2%、电能综合服务+4.0%、燃气+16.0%、风力发电-1.9%、光伏发电+4.4%、热力服务+37.2%[14] - 2025年前三季度，公用事业电力板块实现营业收入14556亿元，同比下降4.4%，实现归母净利润1756亿元，同比增长3.5%[15] - 第三季度（3Q25）公用事业电力板块实现营业收入5440亿元，同比提升1.3%，实现归母净利润729亿元，同比增长18.9%[15] - 3Q25火电实现营收3331亿元（同比+19.2%），归母净利271亿元（同比+18.5%）[25] - 3Q25水电实现营收609亿元（同比+32.0%），归母净利251亿元（同比+68.3%）[25] - 3Q25风电板块实现营收524亿元（同比+105.9%），归母净利102亿元（同比+117.6%）[25] - 3Q25光伏发电板块实现营收89.8亿元（同比-1.0%），归母净利12.5亿元（同比+11.7%）[25] - 3Q25核电板块营业收入为412亿元，同比-2.9%；归母净利润49.6亿元，同比-16.3%[25] 2026年行业投资策略：火电 - 2025年1-11月全国原煤产量44.0亿吨，累计同比增长1.4%[35] - 2025年1-11月国内进口动力煤累计3.1亿吨，同比下滑14.5%[35] - 2025年1-11月CCTD主流港口全年平均库存达7016万吨，较24/23年同期同比分别+8.2%/+5.9%[37] - 2025年1-11月南方电厂平均库存达3391万吨，较24/23年同期同比分别-1.6%/-1.4%[37] - 11月20日煤炭重点电厂库存天数为27.9天，较24/23年同比分别+2.8/+2.5天[37] - 2025年1-11月全社会用电量累计94602亿千瓦时，同比增长5.5%[48] - 2025年前11月电力行业动力煤消费量同比基本持平，受清洁能源电量挤压影响，用煤需求承压[48] - 非电需求分化：2025年1-11月，化工行业动力煤消费量达3.0亿吨，较24/23年同期同比分别+15.6%/+32.2%；建材行业动力煤消费量2.3亿吨，较24/23年同期同比分别-7.1%/-14.4%；冶金行业动力煤消费量1.6亿吨，较24/23年同期同比分别-0.5%/-5.9%[50] - 预计2026年煤价仍将维持低位震荡[54] - 2026年部分省份长协电价承压：广东均价372.14厘/千瓦时，同比下调19.72厘；江苏均价344.19厘/千瓦时，同比下降68.26厘/千瓦时；浙江均价344.85厘/千瓦时，同比下调67.54厘/千瓦时[58] - 容量电价机制自2024年1月1日起实施，改善火电利润结构，保障部分稳定利润[73] - 辅助服务需求提升，火电作为灵活调节型电源，辅助服务小时有望持续增长，带动收入由发电收益转向辅助服务收益，盈利稳定性提升[73] 2026年行业投资策略：水电 - 各大流域在建水电站合计超过2500万千瓦，其中澜沧江/雅砻江/大渡河/金沙江分别在建832/777/352/621万千瓦[75] - 低利率背景下大水电股息率较高，红利价值凸显[79] - 长江电力承诺2026-2030年分红比例不低于70%[79] 2026年行业投资策略：核电 - 2025年核电核准10台新机组，数量创历史新高[83] - 2021至2025年核准机组数量分别为5/10/10/11/10台[83] - 截至2025年中报，中国核电在建机组/核准待建机组2186万千瓦，中国广核在建机组/待建机组2422万千瓦[87] - 核电市场化比例持续上升，2024年市场化交易电量比重已经超过50%[93] - 2026年广东核电机组不再执行变动成本补偿机制，上网电价有望回升[93] 2026年行业投资策略：风光 - 截至12月8日，已有19个省完成首轮机制电价竞价，多数省份增量项目80%以上的电量可以获得机制电价保障[95] - 增量机制电价竞价结果受供需影响：黑龙江、甘肃、青海电价竞价结果较低；上海、宁夏、重庆、安徽等省市出清价格较高[99] - 截至2024年底，风光装机容量合计达14.1亿千瓦，风电/光伏累计同比增速分别为+18%/+45%[104] - 2025年1-11月风电/光伏利用率分别为94.3%/94.8%，装机高速增长凸显了风光消纳问题[104] - 2025年10月，国家发改委发布征求意见稿，首次将可再生能源非电消费比重（如供热、制氢氨醇等）纳入考核[104] 2026年行业投资策略：绿色甲醇 - 国际海事组织（IMO）净零框架目标：于2008年排放相比，2030年前减排20%～30%，到2040年减排70%～80%，到2050年实现净零排放[108] - 绿色甲醇是中期维度实现净零框架最可行的过渡选项，尤其适合集装箱船队[112] - 截至2025年底，全球已确定采用甲醇燃料的船舶总数已达439艘，较年初增加约140艘（同比+47%），其中已运营105艘，手持订单/在建/改造状态334艘[115] - 若439艘船舶全部投运，潜在的年度甲醇需求量约为1107.3万吨，其中334艘订单年需求846.2万吨，105艘已投运船舶年需求261.1万吨[115] 2026年行业投资策略：垃圾焚烧 - 2024年垃圾焚烧开标项目数量仅20个，累计投资约52.6亿元，较2023年287.7亿投资额缩水约80%[120] - 2024年垃圾焚烧板块资本开支为109.7亿元，同比下滑14%，9M25资本开支累计达65.3亿元，同比下滑40.5%[120] - 25年前三季度垃圾焚烧板块经营性现金流净额为128亿元，同比增长21.2%[121] - 多家公司明确长期分红规划，如绿色动力承诺24-26年分红比例不低于40%、45%、50%[121] - 中国垃圾焚烧企业在“一带一路”沿线国家形成差异化竞争优势，海外布局已落地多个标杆项目，如中国天楹越南河内朔山项目（处理规模4000吨/日）、光大环境越南芹苴与顺化项目、军信股份吉尔吉斯比什凯克项目等[126] 2026年重点推荐投资标的 - **华能国际（600011.SH）**：火电龙头转型，新型电力系统下火电盈利稳定性提升；发挥“风光火”一体化运营优势，在电力市场化交易中获得更强竞争力[132] - **华电国际（600027.SH）**：煤炭价格中枢显著低于去年，燃料成本大幅下降，利润弹性充分释放；火电商业模式重塑为“电量收益+容量收益+辅助服务收益”多元模式，资产价值有望重估[138] - **国电电力（600795.SH）**：大渡河流域水电资产迎来投产高峰，提供明确业绩增长引擎；固化中期分红，股东回报有望持续提升，高股息率对长线资金有强吸引力[144] - **三峰环境（601827.SH）**：海外市场拓展成为核心增长引擎，2024年成功签署“一带一路”沿线国际市场项目供货合同，合同总金额超过8亿元；技术领先驱动存量资产提质增效与新业务拓展[150]

生物航煤与废油脂行业分析 - **核心观点：生物航煤是航空减碳唯一可行解，其扩产周期将凸显上游废油脂资源的长期稀缺性与增值潜力** [1][3] - **需求端：欧盟强制添加比例驱动SAF需求爆发式增长** 欧盟设定2025/2030/2035/2040/2045/2050年SAF强制添加比例为2%/6%/20%/34%/42%/70%，测算2025/2030年SAF需求达105/314万吨，2050年需求高达3662万吨 中国于2024年9月启动SAF试点，范围正逐步扩大 [1][3] - **供给端：全球SAF产能快速扩张但仍面临短期稀缺** 截至2025年末，中国获得出口白名单的SAF产能为120万吨/年，建设及规划产能达440万吨/年 2025年全球SAF实际供给稀缺，导致价格高点较年初涨幅超过50%，行业盈利扩大 [3] - **原料端：废油脂供需失衡，长期价格看涨** 中国废弃油脂规模化利用量约400万吨/年 SAF需求带动废油脂从生物柴油向SAF端转移，需求大幅升级 以欧盟2030年SAF需求251万吨为例，若65%由废油脂制备且得率提至70%，对应废油脂需求约233万吨；2035至2050年废油脂需求预计在729万吨至1700万吨之间 中国潜在SAF产能达560万吨/年，按70%得率测算对应废油脂需求约800万吨，远超国内规模化供应量 按当前加工成本2300元/吨、SAF价格1.5~2万元/吨测算，废油脂价格上限可达0.85~1.17万元/吨，较当前价格有19%至63%的弹性空间 [3] - **投资建议：关注废油脂资源端与SAF制造端企业** 废油脂价值提升为长期趋势，建议关注上游资源端企业如**山高环能**、**朗坤科技** 短期SAF供应紧张，制造端盈利丰厚，建议关注**海新能科**等 [3][6] 环保行业政策与资金支持 - **核心观点：长江大保护行动获超千亿资金支持，重点投向管网建设与生态修复** [4] - **资金规模与投向：超长期特别国债重点支持污水管网等项目建设** 国家发改委统筹超1000亿元资金支持2025-2027年长江大保护项目建设 2025年安排244亿元超长期特别国债，支持1.2万公里污水管网建设 [4] - **投资机会：覆盖水务工程、管网材料、污水运营及生态修复多个环节** 新建污水管网与厂网一体化，建议关注水务工程企业如**碧水源**、**节能国祯**、**武汉控股**，以及管网材料企业如**新兴铸管** 污水处理收费价格改革利好运营企业，如**洪城环境**、**兴蓉环境** 工业园区污水治理行动将释放工业污水处理市场空间 河湖水生态修复与黑臭水体治理，建议关注**科净源**、**德林海**等企业 资金亦支持重点行业节能降碳及绿色船燃等方向 [4] 2026年环保行业投资策略 - **核心观点：价值与成长共振，双碳目标驱动行业新生** [5][6] - **主线一：红利价值——关注运营资产价值重估与分红提升** 固废领域：国补加速回款强化分红能力，预计板块分红潜力有望从114%提升至141% 通过提升吨发电量、改造供热、炉渣涨价等措施可提升业绩与ROE，并关注出海成长机会 重点推荐红利价值标的包括**瀚蓝环境**、**绿色动力**、**上海实业控股**、**海螺创业**、**永兴股份**、**光大环境**、**军信股份** 出海成长标的包括**伟明环保**、**三峰环境**、**光大环境**、**军信股份** 水务领域：价格市场化与现金流改善，参照垃圾发电逻辑，存在分红与估值提升空间 重点推荐**粤海投资**、**兴蓉环境**、**洪城环境**，建议关注**中山公用**、**首创环保**等 [5] - **主线二：优质成长——聚焦第二曲线、下游复苏与智能化** 第二曲线成长：重点推荐**龙净环保**在绿电储能和矿山装备领域的新成长 下游成长与修复：重点推荐**美埃科技**受益于国内半导体资本开支回升及锂电、海外市场拓展；**景津装备**作为压滤机龙头，受益锂电行业β修复有望迎来拐点 环卫智能化：行业经济性拐点渐近，放量在即，建议关注**劲旅环境**、**福龙马**、**宇通重工**、**玉禾田**、**盈峰环境**、**侨银股份** [6] - **主线三：双碳驱动——再生资源与降碳技术迎来机遇** “十五五”是2030年前碳达峰的关键五年，国内新增非电行业考核，碳市场扩容且配额收紧，CCER供给释放，欧盟碳关税在即 再生资源-危废资源化：重点推荐**高能环境**、**赛恩斯** 再生资源-生物油：重申SAF扩产下废油脂稀缺性，建议关注**朗坤科技**、**山高环能**；短期SAF供不应求，建议关注**海新能科** [6] 环保细分行业近期动态 - **环卫装备：新能源销量高速增长，渗透率持续提升** 2025年1-11月，环卫车总销量66563辆，同比增长5.14% 其中新能源环卫车销量12383辆，同比大幅增长64.01% 新能源渗透率同比提升6.68个百分点，达到18.60% 市场竞争格局方面，盈峰环境、宇通重工、福龙马的新能源市占率分别为32%、14%、7% [7] - **生物柴油：价格下滑导致盈利承压** 2025年12月26日至2026年1月1日，生物柴油均价为8000元/吨，周环比下降2.4% 同期地沟油均价为6050元/吨，周环比微涨0.4% 考虑一个月库存周期测算，行业单吨盈利为-257元/吨，周环比下降143% [7] - **锂电回收：碳酸锂价格反弹，盈利有所改善** 截至2026年1月9日，碳酸锂价格报14.00万元/吨，周环比上涨18.1% 同期金属钴价格45.80万元/吨（周环比-4.6%），金属镍价格14.38万元/吨（周环比+4.1%） 三元电池粉回收系数（锂/钴/镍）均为78.0% 模型测算显示，单吨废料毛利为-0.19万元，但周环比改善了0.043万元 [7] 重点推荐与建议关注公司列表 - **重点推荐公司**：瀚蓝环境、龙净环保、高能环境、绿色动力环保、绿色动力、海螺创业、永兴股份、光大环境、军信股份、粤海投资、美埃科技、九丰能源、宇通重工、景津装备、新奥能源、昆仑能源、三峰环境、兴蓉环境、洪城环境、中国水务、伟明环保、蓝天燃气、新奥股份、赛恩斯、金科环境、英科再生、路德科技 [2] - **建议关注公司**：大禹节水、联泰环保、旺能环境、北控水务、碧水源、浙富控股、中山公用 [2]

文章核心观点 - 济安金信发布《2025年重庆上市公司ESG-V评级榜单》，对65家重庆上市公司在环境、社会、治理及价值创造四个维度进行全面评估，旨在将企业的责任治理表现转化为市场可操作的投资信号，衡量其长期竞争力[1][2] - 榜单显示，重庆上市公司ESG-V表现呈现明显分层：头部企业凭借治理与价值创造的双优表现获得高评级，中游企业已建立初步责任框架但面临提升挑战，低评级企业则在环境、治理及价值稳定性方面存在瓶颈[3][4][5] - 该评级为资本市场提供了一份“压力测试”报告，表明在重庆以制造业和传统行业为主体的经济结构中，企业能否在责任与价值之间找到平衡，将直接影响其未来的投资价值和市场地位[3][5] ESG-V评级体系 - 评级体系涵盖环境、社会、治理及价值四个维度，其中价值维度是区别于传统ESG评价的创新之处，旨在从投资视角评估企业的价值创造与定价合理性[2] - 环境维度强调产业链的环境影响与资源效率，社会维度聚焦合规经营与利益相关方责任，治理维度衡量公司治理的透明度与内控机制[2] - 该体系不仅评估企业的“责任姿态”，更致力于将这些表现转化为市场可操作的投资信号，回答企业的责任治理是否已转化为经营韧性和长期价值这一投资者核心关切[2] 头部企业表现 - 巨人网络是65家参评公司中唯一获得AAA级评级的企业，其突出的治理能力和长期价值创造的稳定性使其脱颖而出[3][8] - 获得AA级评级的企业包括隆鑫通用、三峰环境和中国汽研，这些企业在环境治理、社会责任和价值创造的可持续性方面表现优异[3][8] - 头部企业能够在环境约束较强的背景下，充分发挥治理和价值创造上的优势，从而赢得资本市场的长期认可[3] 中游企业表现与挑战 - 位于BBB级、BB级和B级的企业共计37家，占参评公司总数65家的比例接近六成[4] - 这些企业已在合规和治理框架上打下基础，但进一步提升评级面临三大挑战：环境管理需降低能耗、减少排放并提高资源效率；治理透明度与责任机制需完善；价值创造的稳定性需在周期性波动中加强[4] - 具体案例显示，长江材料和重庆钢铁的环境表现较弱，财信发展、三峡水利等企业需在治理方面取得实质性进展[4] 低评级企业表现与挑战 - 位于CCC级、CC级和C级的企业共计13家，普遍存在环境管理不足、治理透明度不高以及价值创造不稳定等问题[5] - 这些企业面临的最大挑战在于如何将外部压力转化为内部改进的动力，通过系统的治理提升与战略转型来争取资本市场的认同与支持[5] - 能力不足的企业面临更高的市场风险与估值压力[5] 重点公司评级详情 - **巨人网络**：ESG-V评级为AAA，其环境、社会、治理、价值四个子评级均为AA[8] - **隆鑫通用**：ESG-V评级为AA，其社会、治理、价值子评级为AA，环境子评级为BB[8] - **三峰环境**：ESG-V评级为AA，其环境子评级为AAA，社会子评级为A，治理子评级为BBB，价值子评级为A[8] - **中国汽研**：ESG-V评级为AA，其价值子评级为AA，社会子评级为A，治理子评级为A，环境子评级为BBB[6][8] - **长安汽车**：ESG-V评级为BB，其价值子评级为BBB，环境、社会、治理子评级均为B或BB[7][9] - **三峡水利**：ESG-V评级为B，其环境子评级为CCC，社会、治理、价值子评级均为B[7][9] - **太极集团**：ESG-V评级为B，其社会、治理子评级为CCC，环境子评级为BB，价值子评级为B[7][9]

政策核心内容 - 国务院印发《固体废物综合治理行动计划》，要求按照减量化、资源化、无害化原则，构建固体废物综合治理体系，优先治理与群众生活、安全生产密切相关的固体废物，坚决遏制固体废物增长势头 [1] - 《行动计划》提出到2030年，大宗固体废弃物年综合利用量达到45亿吨，主要再生资源年循环利用量达到5.1亿吨 [1] 行业影响与目标 - 政策目标包括到2030年重点领域固体废物专项整治取得明显成效，固体废物历史堆存量得到有效管控，非法倾倒处置高发态势得到遏制 [1] - 政策旨在加快完善综合治理长效机制，显著提升固体废物综合治理能力和水平 [1] 相关上市公司 - A股相关概念股包括格林美、三峰环境等 [2]

公司业务动态 - 三峰环境通过互动平台披露其合资成立的重庆辰峰储能科技有限公司专业从事工商业储能相关业务 [2] - 辰峰储能公司目前经营业绩、盈利情况良好稳定 [2] - 辰峰储能公司已有重庆璧山、浙江康盛等几个项目成功建成投运 [2] - 未来在公司和其他合资方的全力支持下，辰峰储能公司将进一步开拓主营业务，市场拓展潜力广阔 [2] 行业与市场前景 - 工商业储能相关业务被描述为市场拓展潜力广阔 [2]