核心观点 - 大和将中远海控评级由跑赢大市下调至持有，目标价维持14港元 [1] - 下调评级因股价缺乏催化剂、盈利前景疲弱且目标价上行空间有限 [1] 近期营运与股东回报 - 公司2025年第三季营运表现稳健 [1] - 公司透过回购及股息提供丰厚的股东回报 [1] 盈利预测调整 - 将2025年每股盈利预测上调18%，以反映第三季业绩好过预期 [1] - 基于运费率与货运量预测调整，将2026至2027年每股盈利预测下调23%至47% [1]

评级与目标价调整 - 大和将中远海控评级由“跑赢大市”下调至“持有” [1] - 目标价维持14港元 因股价缺乏催化剂且目标价上行空间有限 [1] 近期财务表现与预测调整 - 2025年第三季营运表现稳健 业绩好过预期 [1] - 将2025年每股盈利预测上调18%以反映第三季业绩 [1] - 公司通过回购及股息提供丰厚股东回报 [1] 远期盈利前景 - 预期2026年盈利压力将加剧 [1] - 基于运费率与货运量预测调整 将2026至2027年每股盈利预测下调23%至47% [1]

涉及的行业或公司 * 中远海运控股股份有限公司（COSCO SHIPPING Holdings）A股代码601919 SS 港股代码1919 HK [1][2] * 行业为集装箱航运业 [2][3] 核心观点和论据 **对长期运价持谨慎乐观态度** * 管理层对长期中国出口集装箱运价指数（CCFI）持谨慎乐观态度 [2][3] * 论据一：2028-2030年间 超过25%的现有集装箱船船龄将超过20年 受 decarbonization 法规（包括CII）影响将被要求拆解 这将导致有效运力减少 [2][3][19] * 论据二：强劲的货运量增长 尤其由东南亚、欧洲和非洲航线驱动 [2][19] **三季度业绩超预期的原因** * 业绩超预期归因于优于同业的运价和更低的成本 [2] * 运价表现优异：公司三季度国际航线运价同比下跌26% 环比上涨15% 优于CCFI指数同比下跌40% 环比上涨4%的表现 [23] * 运价优异的原因：公司在亚洲区域内航线有较高业务占比 该航线三季度运价仅同比下跌15% [23] * 公司通过增加东南亚港口停靠 在亚洲区域内引入新运力（包括7条从洋浦出发的新航线）以应对供应链转移带来的强劲货运量增长 [23] * 成本低于同业：公司三季度集装箱航运成本同比上升6% 单位成本仅同比上升1% [23] * 单位燃料成本低于同业（包括部分市场领导者）原因在于更高的燃油效率和更低的船舶费用（因自有船舶更多） [23] **四季度展望与近期动态** * 管理层观察到10月份即期运价因黑色星期五前的强劲发货需求以及对美国11月起对中国商品加征关税的预期导致的提前出货而有所回升 [2][23] * 当前运价受到健康装载率的良好支撑 [23] * 关于苏伊士运河通航 管理层认为需要货主、保险公司和船舶出租人三方同意以确保安全 全面恢复通航仍需时间 [23] **资本开支与财务数据** * 公司截至2025年9月末有578亿人民币资本开支承诺 其中538亿人民币与在建新船相关 [23] * 公司市值2407亿人民币（338亿美元） 企业价值1232亿人民币（173亿美元） [7] 其他重要内容 **分析师预测与估值调整** * 高盛将2025-2027年净利润预测上调25%至46% 反映三季度业绩超预期以及美国贸易代表办公室（USTR）港口费延迟征收 [22] * 港口费延迟：中美宣布将相互针对对方船只征收的特殊港口费延迟一年 因此从基本假设中扣除原预计的20亿人民币USTR港口费 [2][21] * 基于不变的市净率估值（H股0 7x A股1 0x） 将H/A股目标价上调至12 5港元 16 0人民币 维持中性评级 [1][22] * 高盛调整运价预测：预计SCFI在2025-2027年将分别下降40% 18% 16% CCFI将分别下降23% 10% 8% [20] **风险因素** * 上行风险：意外事件导致有效运力减少 特别股息支付 [28][31] * 下行风险：新船交付速度快于预期 全球贸易需求弱于预期 [28][31]

指数及ETF表现 - 截至2025年11月5日09:59，中证国有企业红利指数微跌0.01% [1] - 成分股中浦发银行领涨1.55%，开滦股份、恒源煤电跟涨，厦门象屿领跌，神火股份、建发股份跟跌 [1] - 国企红利ETF盘中换手率为0.12%，成交额5.51万元，近1周日均成交额为584.18万元 [1] 市场环境与资金流向 - 四季度以来科技成长板块反复震荡，市场波动加剧，权益资产风险偏好回落 [1] - 投资者行为趋于谨慎，部分资金从进攻性策略转向防御性布局 [1] - 红利板块在市场波动中维持相对强势表现 [1] 政策与长期配置价值 - 短期来看，大盘震荡期红利风格配置性价比凸显 [1] - 长期来看，新“国九条”及市值管理政策鼓励上市公司分红 [1] - 健全分红政策有助于央企国企获得估值修复，符合“中特估”价值重塑要求 [1] 指数构成与特征 - 中证国有企业红利指数从国有企业中选取100只现金股息率高、分红稳定的上市公司证券作为样本 [2] - 指数前十大权重股合计占比为17.08% [2] - 前三大权重股为中远海控（权重2.24%）、冀中能源（权重2.03%）、潞安环能（权重1.94%）[2][4]

公司股票回购状态 - 截至2025年10月31日 公司暂未开展A股股票回购 [1] - 公司后续将根据市场情况择机实施本次回购计划 [1]

公司股份回购操作 - 公司于2025年11月4日执行H股回购，回购数量为856,900股 [1] - H股回购价格区间为每股6.99港元至7.19港元，付出总金额606.05万港元 [1] - 公司于同日执行A股回购，回购数量为5,081,308股 [1] - A股回购价格区间为每股7.85元至7.9元，付出总金额3999.96万元 [1]

FF305 翌日披露報表 (股份發行人 ── 已發行股份或庫存股份變動、股份購回及/或在場内出售庫存股份) 表格類別： 股票 狀態： 新提交 公司名稱： 中遠海運控股股份有限公司 呈交日期： 2025年11月4日 如上市發行人的已發行股份或庫存股份出現變動而須根據《香港聯合交易所有限公司（「香港聯交所」）證券上市規則》(「《主板上市規則》」)第13.25A條 / 《香港聯合交易所有限公司GEM證券 上市規則》(「《GEM上市規則》」)第17.27A條作出披露，必須填妥第一章節 。 | 第一章節 | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | H | 於香港聯交所上市 | 是 | | | 證券代號 (如上市) | 01919 | 說明 | | | | | | A. 已發行股份或庫存股份變動 | | | | | | | | | | | 已發行股份（不包括庫存股份）變動 | 庫存股份變動 | | | | | 事件 | 已發行股份（不包括庫存股份）數 目 | 佔有關事件前的現有已發 行股份（不包括庫存 ...

股本与股份 - 本月底法定/注册股本总额为人民币15,634,172,345元[1] - H股上月底和本月底已发行股份（不含库存）均为2,879,819,500股，库存为0股[2] - A股上月底和本月底已发行股份（不含库存）均为12,609,935,239股，库存为0股[2] 期权激励 - A股期权激励首次授予期权上月底和本月底结存939,001股[3] - A股期权激励预留授予期权上月底和本月底结存2,017,159股[3] - 本月行使期权所得资金为人民币0元[3] 股份购回 - 2025年5月28日购回3,000,000股H股，截至2025年10月31日未注销[4][5] - 本月H股因购回减少已发行股份（不含库存）3,000,000股[4] 合规事项 - 本月证券发行或库存股份出售转让获董事会授权并遵规进行[7]

公司股票回购状态 - 截至2025年10月31日，公司暂未开展A股股票回购 [1] - 公司后续将根据市场情况择机实施本次回购计划 [1]

智通财经APP讯，中远海控(01919)公布，截至 2025 年 10 月 31 日，公司暂未开展 A 股股票回购，公司 后续将根据市场情况择机实施本次回购计划。 ...