人事任命与监管批复 - 四川金融监管局于2025年11月18日正式核准曾滔担任中国银行股份有限公司四川省分行副行长的任职资格 [1] - 该批复是针对中国银行提交的《关于曾滔高级管理人员任职资格许可的请示》（中银报〔2025〕412号）所作出的正式回应 [1] 任职要求与后续程序 - 中国银行需确保曾滔自行政许可决定作出之日起3个月内到任，否则批复将失效并由监管局办理注销手续 [1] - 中国银行需将曾滔的任职文件及时抄送四川金融监管局 [1] - 中国银行应督促该人员持续学习经济金融法律法规，树立风险合规意识，并熟悉岗位职责以忠实勤勉履职 [1]

行业投资评级与核心观点 - 报告未明确给出整体行业投资评级 但推荐了具体投资标的 包括工行H股、建行H股和中行H股 推荐理由包括高于同业的股息率和更具吸引力的估值 [11] - 核心观点认为 银行业净息差在2026年将出现分化 大行与区域性银行表现不同 同时政策金融工具将在2026年一季度支撑贷款增长 行业资产质量总体稳定但部分领域承压 手续费收入有所改善 盈利增长保持稳定 [2][3][4][8][9] 净息差展望 - 预计净息差压力在2025年四季度将继续缓和 因多数银行已完成全年贷款额度90%以上 缓解了定价竞争 但行业净息差环比仍将收窄 [2] - 展望2026年 多数大行预计净息差将继续同比收窄 尽管速度放缓 资产端LPR可能进一步下降抑制贷款收益率 反内卷努力可能提供部分抵消 疲弱贷款需求限制银行定价能力并导致不利的资产/贷款组合 负债端虽预计存款利率随LPR下调 但进一步降息空间有限 [2] - 区域性银行净息差趋势将优于大行 因其风险偏好更高且更能受益于定期存款利率下调 假设LPR保持稳定 成都银行2026年净息差可能同比扩张 南京银行2026年净息差可能同比企稳 [2] 贷款增长与政策支持 - 5000亿元政策金融工具已于10月底前全部发放完毕 银行正在进行项目层面尽职调查 预计对2026年一季度贷款增长将有更显著支持 [3] - 假设5-10倍杠杆 该政策工具可推动2.5万亿至5万亿元新增贷款 约占对公贷款系统规模的约1.4%至2.8% [3] - 对基础设施和政策支持行业敞口较大的银行可能实现优于同业的贷款增长 [3] - 展望2026年 多数银行预计在高基数下贷款同比增速将放缓 大行普遍预计新增贷款金额与2025年相似 但同比增速放缓 南京银行为在2026年2月30周年庆典时达到3万亿元资产规模 其贷款增长在2025年四季度/2026年一季度可能表现突出 [3] 资产质量状况 - 行业资产质量总体稳定 但开发商贷款和非抵押零售贷款领域持续承压 [4] - 抵押贷款违约风险是投资者关注焦点 原因包括房地产市场持续疲软导致部分抵押贷款LTV超过100% 以及网络贷款利率上限降低可能产生的溢出效应 [4] - 多数银行认为抵押贷款信用风险可控 建行、中行、邮储银行的平均抵押贷款LTV比率分别约为41%、45%、40% 建行9个月抵押贷款净不良贷款形成率同比下降 但未来资产质量压力可能上升 [4] - 非抵押零售贷款方面 中行和邮储银行在个人经营贷款上压力较大 交行指出消费贷款资产质量恶化 招行继续将开发商贷款视为关键风险领域 其70%的不良贷款形成与房地产相关 抵押/微贷/消费贷款资产质量压力上升但仍可控 平安银行因前期去风险努力 零售资产质量在2025年二季度已触底 [4][7] 手续费收入表现 - 手续费收入有所改善 得益于资本市场表现强劲带来的资产管理、信托、公募基金销售的代理和托管费收入强劲 [8] - 低存款利率有助于促进资金从存款向其他收益率更高的资产类别重新配置 进而帮助手续费收入 但存款人风险偏好较低使得这一迁移过程较为渐进 [8] - 建行2025年三季度银保手续费实现同比增长 量增的正面影响超过了费率压力的负面影响 [8] - 银行卡费用因消费疲弱仍是主要拖累 但交行和南京银行指出其卡费表现良好 [8] - 预计2026年第三阶段公募基金费率下调可能对手续费收入造成影响 [8] 盈利增长与股息 - 大行普遍维持2025年盈利同比基本持平的指引 但中行、建行、交行、邮储银行在2025年3月资本重组后每股股息可能被稀释 [9] - 交行预计2025年四季度盈利环比增长改善 应能部分抵消稀释影响 平安银行预计2025年四季度盈利环比增长改善 并在2026年恢复同比正增长 [9] - 区域性银行方面 成都银行预计2025/2026年盈利增长约5% 因新管理层更不愿意通过债券处置实现公允价值收益 南京银行预计2025年盈利增长约8% 与9个月增速相似 [9] 潜在股权融资与估值 - 继2025年3月首批大行资本重组后 市场普遍预期第二批大行资本重组将在2026年进行 包括工行和农行 [10] - 市场对配售估值存在争论 农行A股当前交易于2025年预期市净率1.07倍 而工行A股交易于0.76倍 汇金很难对一家银行按溢价、另一家按折价进行资本重组 [10] - 对于区域性银行 北京银行潜在的股权融资是关注焦点 若其融资获批且定价低于1倍市净率 可能为其他交易于1倍市净率以下的区域性银行打开融资窗口 [10] 重点公司推荐 - 推荐工行H股、建行H股、中行H股 因其高于同业的股息率和更便宜的估值 且9个月盈利增长回归正增长区域有利于股息率主题 [11] - 工行H股可能因管理层有更强动力提升A股股价以缩小与农行A股的估值差距而间接受益 [11] - 建行H股可能继续实现优于同业的盈利增长 且估值和股息率具有吸引力 [11] - 中行H股可能获得来自平安的增量资金流入 因平安在邮储银行和农行的持股比例已达4.8%和3.3% 且此前对中行的投资限制可能已解除 [11][12]

研究背景与方法 - 南财理财通课题组每周从代销机构角度聚焦在售理财产品，为降低投资者选择成本发布业绩榜单 [1] - 本期研究重点关注理财公司发行的纯固收产品，从代销渠道为投资者优选出在售产品 [1] - 榜单展示产品近一月、近三月及近六月年化业绩，并按近三月年化收益率排序以反映近期市场波动中的多维度收益表现 [1] - 统计范围涵盖28家主要代销银行，包括国有大行、股份制银行、城商行及互联网银行 [2] 股份制银行代销纯固收产品表现 - 民生理财“盈60天持有期3号”近三月年化收益率达8.50%，位列股份制银行渠道榜首 [5] - 信银理财“安盈象固收稳利日开136号理财产品”近一月年化收益率为3.03%，近三月为7.33%，近六月为4.92% [5] - 兴银理财两款产品表现突出，“稳添利日盈增利11号”近三月年化收益率为6.10%，“稳添利日盈53号”近三月年化收益率为5.58% [5] - 建信理财“嘉鑫(稳利)固收类按日开放式产品”多个份额近三月年化收益率在4.98%至5.33%区间 [5] - 恒丰理财“恒仁随心宝每日开放第12期A”近一月年化收益率为4.22%，近三月为5.03%，近六月为4.86% [5] 城商行代销纯固收产品表现 - 华夏理财多款产品通过城商行代销表现优异，“固定收益纯债最短持有180天理财产品F款”近三月年化收益率达10.92% [7] - 华夏理财“固定收益纯债最短持有28天理财产品E款”近三月年化收益率为8.58%，“固定收益纯债最短持有30天理财产品N款”近三月年化收益率为7.88% [7] - 华夏理财“固定收益纯债最短持有7天理财产品10号”通过兴业银行和华夏银行代销，近三月年化收益率为7.73% [7] - 信银理财“安盈象固收稳利日开126号理财产品B份额”通过上海浦东发展银行代销，近三月年化收益率为6.76% [8] - 兴银理财“稳添利日盈52号日开固收类理财产品”通过北京银行和宁波银行等代销，近三月年化收益率为6.59% [11] 互联网银行代销纯固收产品表现 - 华夏理财“固定收益纯债最短持有30天理财产品U款”通过中信百信银行代销，近三月年化收益率达8.22% [14] - 建信理财“嘉鑫固收类最低持有14天产品第7期”通过浙江网商银行代销，近三月年化收益率为3.94% [14] - 华夏理财多款固收纯债周赎产品通过浙江网商银行代销，近三月年化收益率在3.47%至3.59%区间 [14] - 兴银理财“稳添利日盈3号日开固收类理财产品”通过深圳前海微众银行代销，近三月年化收益率为2.86% [14] - 建信理财“嘉鑫固收类最低持有60天产品第4期”通过浙江网商银行代销，近三月年化收益率为2.95% [14] 产品结构与期限特征 - 榜单产品投资周期多样，涵盖1天、7天、14天、21天、28天、30天、60天、90天及180天等多种期限 [5][7][8][11][14] - 纯固收类产品为主要类型，包括固收稳利、固收天天盈、固定收益纯债等多种细分品类 [5][7][11] - 多家理财公司产品通过多个代销渠道同时销售，显示渠道分布的广泛性 [5][7][11]

文章核心观点 - 南财理财通课题组发布代销渠道在售的混合类理财产品业绩榜单，旨在为投资者在众多名称相近的产品中提供选品参考 [1] - 榜单重点关注理财公司发行的混合类产品，并按近三月年化收益率排序，展示近一月、近三月及近六月年化业绩以反映近期市场波动中的多维度收益表现 [1] 代销机构统计 - 统计范围涵盖28家主要代销机构，包括国有大行、股份制银行及部分城商行等 [2] 榜单产品业绩表现 - 汇华理财通过中国银行代销的“汇浮信电影 放式”产品近三月年化收益率达40.6%，位列榜首 [5] - 平安理财通过平安银行代销的“优享增强1号”产品近三月年化收益率为35.6%，位列第二 [5] - 光大理财通过光大银行代销的“阳光橙增盈稳健1”产品近三月年化收益率为30.2%，位列第三 [5] - 榜单前十名产品中，杭银理财通过杭州银行代销的产品占据六席，其近三月年化收益率在20.0%至22.8%之间 [5]

标普中国A股红利机会指数成份股表现 - 科思股份以2.72%的日涨幅位列榜首，但年内累计下跌16.22%，近12个月股息率为1.46% [1] - 中国银行年内表现强劲，上涨19.25%，日涨幅为0.80%，股息率为3.55% [1] - 思维列控股息率最高，达13.26%，年内涨幅为23.78%，但日跌幅为0.52% [1] - 江苏金相年内涨幅最高，达29.11%，日股价持平，股息率为4.19% [1] - 多只银行股上榜，包括建设银行（年内涨16.61%）、交通银行（年内涨3.19%）、招商银行（年内涨14.15%）等，显示银行板块整体表现稳健 [1] 高股息率股票特征 - 中国神华和格力电器股息率突出，分别为7.71%和7.41%，但两者年内涨幅分化，中国神华上涨4.74%，格力电器下跌5.53% [1] - 苏泊尔股息率达5.60%，年内微跌1.39% [1] - 美的集团股息率为5.09%，年内上涨10.44%，日涨幅1.04% [1] - 南京银行股息率为4.36%，年内上涨12.16% [1]

政策效果初步显现 - 建设银行9月单月个人消费贷款新增环比和同比均有提升 [1] - 中国银行9月当月投放474亿元，较8月多投放110亿元，较去年9月多投放147亿元 [1] - 交通银行9月当月消费贷整体发放额环比增长超20%，主要集中在汽车和家居家装领域 [1] - 政策在汽车、家电等耐用消费品领域已出现边际回暖迹象 [2] 政策覆盖范围与操作机制 - 贴息政策覆盖2025年9月1日至2026年8月31日期间发放的个人消费贷款（不含信用卡业务） [1] - 贴息范围包括单笔5万元以下消费，及5万元及以上汽车、养老生育、教育培训、文化旅游、家居家装、电子产品、健康医疗等重点领域消费 [1] - 借款人需签署服务协议授权贷款机构识别交易信息，系统可自动识别的将自动贴息，未能识别的可人工申请审核 [2] 贴息申请执行情况与挑战 - 建设银行受理的贴息申请成功率约80%以上 [3] - 申请未通过主要原因包括发票名称与客户姓名不符、开票日期早于消费日期、发票影像不清晰或不完整 [3] - 资金用途客观判定困难，因消费交易场景复杂隐蔽，存在第三方支付无法穿透识别具体商品、MCC码套用或不一致等问题 [3] - 系统面临客户贷款状态变动（如提前还款、逾期）和消费行为变动（如退款）导致的识别挑战，且小额分散的消费数据量级庞大带来系统负荷 [3]

银行板块行情表现 - A股银行板块迎来强劲的“抢筹行情”，由市场风格切换和巨额中期分红密集派发共同催化[1] - 截至11月21日收盘，国有六大行总市值合计达到10.61万亿元，较2024年末的8.16万亿元增加2.45万亿元，占全部上市银行总市值的69.5%[1][4] - 同花顺银行指数年内涨幅接近12%，该指数在7月11日冲高至1470.85点后回调，10月中旬跌至1256.87点（跌幅约14.5%），近一个多月再次回温[2][4] - A股共有12家上市公司市值超过万亿，其中五家为银行，农业银行、工商银行、建设银行、中国银行为A股市值最高的四家上市公司[1][4] 个股价格与涨幅 - 农业银行成为本轮行情“领头羊”，年内暴涨57.9%，11月14日盘中最高触及8.68元/股[1][4] - 中国银行A股股价在11月21日盘中一度冲至6.39元/股续创新高，年内累计上涨19.41%[1][2] - 工商银行11月20日盘中升至8.4元/股再创历史新高，年内上涨24.77%[1][4] - 建设银行、交通银行、邮储银行A股年内涨幅分别为16.73%、3.1%、7.23%[4] 中期分红情况 - 已有24家上市银行明确中期分红计划，拟分红金额合计高达2638亿元[1][8] - 其中国有六大行拟分红金额超过2046亿元，分红进度明显早于2024年，股权登记日在12月中旬初期[1][8] - 上市银行平均股息率（近12个月）高达4.47%，其中12家银行股息率超过5%，26家超过4%[1][8] - 交通银行、建设银行、工商银行、邮储银行、中国银行、农业银行的股息率分别为4.18%、3.93%、3.73%、3.72%、3.52%、3%[8] 基本面与估值 - 2025年前三季度，A股上市银行合计实现营业收入超4.3万亿元同比增长0.9%，归母净利润1.68万亿元同比增长1.5%[6] - 利息净收入占营业收入的比例提升至71.78%，且呈逐季度改善趋势[6] - 国有六大行实现营业收入2.72万亿元，归母净利润1.07万亿元，营收和归母净利润均实现双增[7] - 截至11月21日收盘，42家上市银行中仅有农业银行、招商银行两家市净率超过1倍，其余40家“破净”[8] 市场驱动因素 - 行情核心驱动因素是市场投资风格变化，保险开门红资金配置需求大，非标等存量资产大量到期加剧资产荒[5] - 低利率环境下稳健的银行股对保险资金有很强吸引力，2025年成长风格演绎极致，年底风格更趋均衡[5] - 三季度公募主动资金清仓式减持银行板块，基本面底部预期明确的银行板块成为重要配置方向以降低资产收益率波动[5] 重要股东增持 - 成都国资旗下公司于8月27日至11月21日期间分别增持成都银行1404.48万股和2020.22万股，增持金额分别为2.53亿元和3.58亿元[9] - 南京银行大股东法国巴黎银行于9月29日至11月20日期间增持该行1.28亿股（增持比例1.04%），持股比例升至18.06%[9] - 常熟银行获得当地国资增持561.93万股，青岛国资通过港股通渠道累计增持青岛银行H股股份2.43亿股（占股份总数4.18%），增持金额合计9.57亿元[9] - 沪农商行五名高管在11月累计增持股份25.91万股，苏农银行高管团队抛出不低于180万元的增持计划[9]

国有大行股价表现 - 近期国有大行股价集体走强，中国银行股价一度涨超2%并续创历史新高，工商银行股价也创出新高点，建设银行股价逼近年中历史高点，农业银行更走出一波“14连阳”行情 [1] - 国有大行作为金融系统“压舱石”的重要定位，其“确定性”价值正迎来市场的全面重估 [1] 高股息策略吸引力 - 国有大行陆续启动中期分红，计划12月上旬派息，较2024年有所提前，推动分红行情加速 [2] - 工农中建四大行百亿元分红在路上，六大行合计派现2046.57亿元，约占全部上市银行中期分红总额近80% [2] - 随着广谱利率下降，保险资金、基金理财“固收+”等追求绝对收益的资金更青睐银行股这类稳定的高股息品种 [2] - 居民资产配置意愿转向“向权益要收益”，转配红利型权益类资产的意愿大幅提升 [2] 稳健经营与财务表现 - 六大行前三季度合计盈利1.07万亿元，净利润全部实现正增长，其中工行、建行、中行利润增速环比二季度由负转正 [3] - 国有大行营收利润增速自2022年以来首次出现“双正”，业绩展现韧性 [3] - 国有大行具备资产质量更稳健、负债成本优势明显、政策协同能力突出三重优势 [3] - 国有大行在净息差收窄背景下走强，反映出市场更看重资产质量稳健性，而非短期盈利波动 [3] - 国有大行多元化的收入结构，特别是非息收入占比持续提升，在一定程度上对冲了息差收窄压力 [4] 行业地位与规模效应 - 大型商业银行总资产从2020年一季度的124.03万亿元增至2023年三季度末的208.15万亿元，增长近70%，占全行业比重达43.9% [5] - “压舱石”级的规模效应使国有大行在信贷投放等领域具备议价能力 [4] - 大行凭借广泛的网点布局及全市场最优质的对公零售客户基础，筑起“提质保量”的“护城河” [6] 估值修复与市场预期 - 大行股价涨势本质上是市场对其“确定性”的重新定价 [6] - 大行此前长期“破净”，从估值角度看存在客观的修复空间 [6] - 当前银行股估值修复在很大程度上反映了市场对大行资产质量信心的恢复 [6] - 市场“用脚投票”体现出避险与价值回归的双重诉求 [6]

公司股权变动 - 股东于11月21日将市值108.32万港元的股票由中国银行(香港)转入耀才证券 [1] - 此次转仓股份占公司总股本的5.03% [1] 公司销售业绩（2025年10月） - 合约签约销售额约为人民币0.87亿元，同比大幅减少65.2% [1] - 合同销售面积约为5,135平方米 [1] - 合同销售均价约人民币16,943元/平方米 [1] 公司销售业绩（2025年1-10月累计） - 累计合约签约销售额约为人民币8.27亿元，同比减少51.81% [1] - 累计合同销售面积约为54,550平方米 [1] - 累计合同销售均价约人民币15,160元/平方米 [1]

股东持股变动 - 股东于11月21日将市值108.32万港元的股票由中国银行(香港)转入耀才证券，占公司股份比例5.03% [1] 月度销售业绩 - 2025年10月单月合约签约销售额约为人民币0.87亿元，同比大幅减少65.2% [1] - 2025年10月单月合同销售面积约为5,135平方米，销售均价约人民币16,943元/平方米 [1] 累计销售业绩 - 截至2025年10月31日止十个月，累计合约签约销售额约为人民币8.27亿元，同比减少51.81% [1] - 截至2025年10月31日止十个月，累计合同销售面积约为54,550平方米，销售均价约人民币15,160元/平方米 [1]