行业整体表现 - 42家A股上市银行2025年上半年营收合计2.92万亿元 归母净利润合计1.1万亿元 [1] - 26家银行实现营收与净利润双增长 占比超六成 [1][4] - 银行业通过优化资产负债结构 发力非息收入 深耕区域经济等方式展现韧性 [1] 国有大行业绩 - 六大国有银行合计营收1.8万亿元 净利润6841亿元 发挥"压舱石"作用 [2] - 工商银行营收4270.92亿元同比增长1.57% 净利润1688.03亿元同比下降1.45% [2][5] - 建设银行营收3942.73亿元同比增长2.15% 净利润1626.38亿元同比下降1.46% [2][5] - 农业银行营收3699.37亿元同比增长0.85% 净利润与2024年同期持平 [2][5] - 中国银行营收3290.03亿元同比增长3.76% 为四大行中营收增长最快 净利润与同期持平 [2][5] 股份制银行业绩 - 浦发银行营收905.59亿元同比增长2.62% 净利润298.94亿元同比增长9.42% [4][7] - 民生银行营收723.84亿元同比增长7.83% 净利润出现下滑 [4][7] - 招商银行营收1699.69亿元同比下降1.72% 仍居股份行首位 净利润754.05亿元微增0.03% [4][7] - 兴业银行和中信银行营收均超千亿元 中信银行净利润370.74亿元同比增长3.35% [4][7] 城农商行业绩 - 成都银行营收122.70亿元同比增长5.91% [4] - 宁波银行营收371.60亿元同比增长7.91% [4] - 江苏银行营收448.64亿元同比增长7.79% 净利润210.60亿元同比增长8.52% [4][7] - 杭州银行净利润116.62亿元同比增长16.66% 为净利润增长率最高银行 [7] - 齐鲁银行净利润27.27亿元同比增长16.28% [7] - 贵阳银行净利润25.29亿元同比下降6.74% 青岛农商行净利润21.38亿元同比下降5.93% [7] 净息差表现 - 工商银行净息差1.30%较2024年下降13个基点 [8] - 建设银行净息差1.40%较2024年下降14个基点 [8] - 农业银行净息差1.32%较2024年下降13个基点 [8] - 中国银行净息差1.26%较2024年下降18个基点 [8] - 邮储银行净息差1.70%较2024年下降21个基点 [8] - 招商银行净息差1.88%较2024年下降12个基点 仍具行业优势 [10] - 民生银行净息差1.39%与2024年持平 [10] - 宁波银行净息差1.76%较2024年下降11个基点 [11] - 成都银行净息差1.62%较2024年微降4个基点 [11] - 常熟银行净息差2.58%较2024年下降21个基点 仍为行业最高 [11] - 西安银行净息差从1.21%逆势跳升至1.70% [11] 业务策略 - 多家银行通过精细化资产负债管理 发展财富管理业务 控制负债成本应对息差压力 [11] - 行业从规模扩张转向高质量发展 通过数字化转型与差异化竞争释放盈利潜力 [12]

行业投资评级 - 证券行业评级为标配（维持）[1] - 保险行业评级为超配（维持）[2] 核心观点总结 - 证券行业上半年业绩显著增长，42家上市券商营业收入合计2518.66亿元（同比+11.37%），净利润1040.17亿元（同比+65.09%），呈现头部券商稳健与中小券商高弹性格局[3] - 银行业绩边际改善，42家上市银行营业收入2.92万亿元（同比+1.04%），净利润1.10万亿元（同比+0.80%），增速均由负转正，ROE维持10%以上[6] - 保险行业稳中有进，5家上市险企营收1.33万亿元（同比+4.7%），净利润1781.93亿元（同比+3.7%），负债端银保渠道驱动新业务价值提升，资产端权益布局增强收益[7] 行情回顾 - 近两周银行、证券、保险指数涨跌幅分别为-1.93%、-3.56%、-3.89%，同期沪深300指数+1.80%[6][14] - 子板块中西安银行(+5.12%)、太平洋(+12.18%)、中国人保(-2.76%)表现突出[6][14] - 申万行业排名中银行位列第13，非银金融位列第28[6][14] 估值情况 - 银行板块PB为0.76，其中国有行、股份行、城商行、农商行PB分别为0.81、0.64、0.72、0.63[23] - 证券板块PB为1.56，处于近5年63.78%分位点，具修复空间[25] - 保险板块PEV分别为新华保险0.67、中国太保0.61、中国平安0.70、中国人寿0.71[28] 市场指标 - 利率环境：1年期MLF利率2.0%，1/5年期LPR分别为3.0%/3.50%，银行间拆借利率（1天/7天/14天）为1.39%/1.45%/1.49%[32] - 流动性：同业存单利率（1个月/6个月）为1.56%/1.74%，较前周+4.94bps/+9.04bps[32] - 交易活跃度：A股日均成交额26352.48亿元（环比-10.79%），两融余额22183.45亿元（环比+2.98%）[33] - 国债收益率：10年期国债收益率1.81%（环比-0.03个百分点）[37] 行业动态 - 险资举牌活跃：2025年已有7家上市银行被险资举牌，农行H股、招行H股、邮储H股均被三度举牌[40] - 开户数据增长：2025年8月A股新开户265万户，同比大增165%，环比+35%[43] - 证券行业盈利面达85%，年化ROE为7.25%（同比+1.88个百分点）[43] - 农业银行总市值2.55万亿元，超越工商银行成为A股市值冠军[43] 投资建议标的 - 银行板块关注：成都银行、宁波银行、杭州银行、常熟银行、招商银行、农业银行、中国银行、工商银行、中信银行[7][46] - 保险板块关注：中国太保、中国平安、中国人寿、新华保险[7][49] - 证券板块关注：浙商证券、国联民生、方正证券、中国银河、中信证券、华泰证券、国泰海通[7][48]

核心观点 - 中国银行浙江省分行通过精准金融服务支持民营经济发展 截至2025年上半年民营企业贷款余额达5700亿元 较年初新增超600亿元 累计投放贷款超3800亿元 [1] 金融服务措施 - 成立民营经济发展工作专班 推进《助力民营经济发展壮大的行动方案》优化服务长效机制 [1] - 出台《支持民营企业高质量发展暨共建"一带一路"行动方案》搭建企业国际化平台 [1] - 在杭州 金华 台州 绍兴等地举办"携手浙商行天下"主题活动助力民企全球化发展 [1] 科技企业支持 - 为蓝箭航天子公司落地10亿元股权投资产业基金托管专户 [2] - 通过科技金融专属授信方案为蓝箭航天申报5000万元短期流贷授信 [2] - 为宇树科技 云深处科技 群核科技三家科技企业合计提供2.7亿元授信总量 支持人工智能和机器人研发 [2] 制造业升级支持 - 通过设备更新贷款等方式支持制造业民营企业绿色升级 [3] - 为浙江汇隆新材料股份有限公司设备更新项目批复4.8亿元优惠利率贷款 [3] - 截至6月末设备更新贷款项目签订合同金额超120亿元 缓解制造业企业扩产融资难题 [3]

报告行业投资评级 - 继续看好银行板块配置价值 [4] 报告核心观点 - 上市银行1H25营收利润边际改善 主要得益于二季度债市回暖及非息收入改善 [4][5] - 净息差同比降幅收窄 负债成本加速改善 [4][37] - 资产质量整体平稳 但零售业务不良压力上升 [4] - 对公贷款为信贷投放主力 零售贷款增长疲弱 [4][14] - 中长期看好国有大行及优质区域银行 [4] 业绩概览 - 1H25上市银行营收同比+1.0% 归母净利润同比+0.8% 环比1Q25分别回升2.8pct和2pct [4][5] - 其他非息收入同比+10.8% 中收同比+3.1% 净利息收入同比-1.3% [5] - 国有行营收同比+1.9% 净利润同比-0.1% 环比改善显著 [10] - 城商行盈利增速领先 营收同比+5.3% 净利润同比+7.0% [10] 资产端表现 - 1H25末生息资产同比+9.7% 环比提升2.1pct [4][11] - 贷款同比+8.0% 金融投资同比+14.9% 同业资产同比+17.0% [11] - 城商行贷款增速领先（同比+12.9%） 股份行偏弱（同比+3.8%） [11] - 新增对公贷款占比85% 主要投向基建（39%）和制造业（16%） [14][19] - 零售贷款同比+4.3% 新增个贷仅占12% [14] 负债端表现 - 1H25末存款同比+8.3% 环比提升2.1pct [20][23] - 国有行存款同比+7.7% 股份行同比+8.6% 城商行同比+13.3% [23][24] - 存款定期化趋势缓和 1H25日均定期存款占比63% [27][29] - 个人定期存款贡献主要增量 占新增存款75% [29] 净息差分析 - 1H25净息差1.33% 同比-13bp 降幅较1H24收窄 [4][37] - 2Q25单季净息差1.34% 环比下降3bp [37] - 生息资产收益率同比下降45bp 计息负债付息率同比下降34bp [37] - 国有行/股份行/城商行/农商行净息差分别为1.28%/1.45%/1.32%/1.44% [38] 非息收入与资产质量 - 中收增速转正（同比+3.1%） 国有行改善明显（同比+4.7%） [4][10] - 其他非息收入同比+10.8% 环比改善13.9pct [4] - 不良率平稳 但关注、逾期及不良生成率上升 零售业务压力显著 [4] - 拨备覆盖率平稳 拨贷比环比下降 [4] 投资建议 - 短期看好优质中小行及低估值股份行 [4] - 中长期看好国有大行及区域龙头银行 [4] - 高股息和业绩稳定性凸显配置价值 [4]

板块表现 - 国有大型银行板块较上一交易日下跌2.12% [1] - 邮储银行领跌板块 跌幅达2.97% [1] - 农业银行下跌2.93% 中国银行下跌1.78% 建设银行下跌1.63% 工商银行下跌1.33% 交通银行下跌0.95% [1] 市场对比 - 上证指数报收3812.51点 上涨1.24% [1] - 深证成指报收12590.56点 上涨3.89% [1] - 银行板块表现显著弱于大盘指数 [1] 成交情况 - 农业银行成交624.12万手 成交额45.89亿元 [1] - 工商银行成交441.71万手 成交额32.95亿元 [1] - 中国银行成交367.03万手 成交额20.30亿元 [1] - 交通银行成交173.81万手 成交额12.64亿元 [1] - 邮储银行成交183.06万手 成交额11.44亿元 [1] - 建设银行成交136.76万手 成交额12.40亿元 [1] 资金流向 - 板块主力资金净流出6.32亿元 [1] - 游资资金净流入5.61亿元 [1] - 散户资金净流入7102.99万元 [1] - 农业银行主力净流出2.47亿元 游资净流入2.23亿元 [2] - 交通银行主力净流出1.49亿元 游资净流入1.16亿元 [2] - 建设银行主力净流出9508.26万元 游资净流入5867.32万元 [2] - 中国银行主力净流出5466.04万元 游资净流入1.01亿元 [2] - 工商银行主力净流出5423.72万元 游资净流入2776.01万元 [2] - 邮储银行主力净流出3203.26万元 游资净流入3515.99万元 [2]

股价表现 - 9月5日盘中下跌2.14%至5.50元/股 成交额15.17亿元 换手率0.13% 总市值17721.68亿元[1] - 今年以来股价上涨4.40% 近5日下跌0.36% 近20日下跌3.00% 近60日上涨3.00%[2] - 主力资金净流出3029.45万元 特大单买卖占比分别为22.16%和26.51% 大单买卖占比分别为24.69%和22.35%[1] 业务构成 - 个人金融业务占比40.98% 公司金融业务占比37.89% 资金业务占比12.27%[2] - 其他业务占比4.62% 保险业务占比3.82% 投资银行业务占比1.26%[2] - 公司从事商业银行业务 包括公司业务、个人银行业务及资金业务 同时经营投资银行及保险业务[2] 财务数据 - 2025年上半年归母净利润1175.91亿元 同比减少0.85%[2] - A股上市后累计派现9431.25亿元 近三年累计派现2092.51亿元[3] - 上半年营业收入未披露具体数值[2] 股东结构 - 股东户数61.54万户 较上期增加5.87% 人均流通股463735股 较上期减少7.78%[2] - 香港中央结算有限公司持股16.50亿股 较上期增加2.85亿股 位列第五大流通股东[3] - 主要ETF持仓出现减持：华夏上证50ETF减持1.05亿股至2.80亿股 华泰柏瑞沪深300ETF减持9261.87万股至2.52亿股 易方达沪深300ETF减持5922.34万股至1.82亿股[3] 行业特征 - 属于银行-国有大型银行Ⅱ-国有大型银行Ⅲ行业分类[2] - 概念板块包括长期破净、破净股、低市盈率、低价、中特估等[2]

银行股市场表现 - 农业银行股价下跌超过3% [1] - 邮储银行、江阴银行、中信银行、华夏银行股价下跌超过2% [1] - 中国银行、建设银行、重庆银行股价均出现下跌 [1]

私人银行业务规模与增长 - 截至2025年6月末，15家银行私人银行客户总数突破163万户，较年初新增近15万户，增幅超过10% [2] - 四大国有行私人银行管理资产规模（AUM）均超3万亿元，其中农业银行以3.5万亿元AUM保持行业第一，建设银行AUM达3.18万亿元，较上年末增长14.39% [2][4] - 兴业银行私人银行AUM首次突破1万亿元，平安银行AUM较去年末微降0.5%至1.97万亿元 [2][5] 国有行业务表现 - 四大国有行（农、中、建、交）私人银行客户总数达86.4万户，其中建设银行客户数新增3.4万户至26.55万户，增幅14.69% [2][4] - 中国银行私人银行AUM达3.4万亿元，增速8.28%，户均资产1567万元为国有大行最高 [4] - 邮储银行私人银行客户数增长超过21%，新增7200户至4.14万户，增速居国有行首位 [4] 股份制银行业务分化 - 招商银行私人银行客户数达18.27万户，新增1.36万户，增幅8%领跑股份行 [5] - 平安银行私人银行客户数新增3100户至9.99万户，但AUM下降0.5%，户均资产1968万元位列上市银行前列 [5] - 中信银行和兴业银行AUM分别为1.28万亿元和1.05万亿元，增速分别为9.33%和9.59% [6] 区域银行高速增长 - 宁波银行私人银行AUM达3585亿元，增速17.62%，客户数突破3万户，增速20.27%，户均资产1192.30万元 [7] - 北京银行私人银行AUM增速17.06%，浦发银行私人银行AUM近7500亿元，民生银行私银及财富客群AUM同比增长超23% [7] 行业竞争格局变化 - 私人银行业务呈现"头部集中、差异化竞争"局面，头部银行依靠品牌和综合服务能力主导市场，中小银行通过差异化战略争夺份额 [7] - 多家银行私人银行户均资产出现下降，平安银行从2000万元下滑至1968万元，光大银行从984万元下滑至982万元 [9] - 行业竞争进入存量博弈新阶段，新晋高净值客户大量吸纳，但超高净值客户增速放缓 [9] 客户结构转型与服务创新 - 私人银行客户结构从传统企业主向科研人员、创业团队等新富群体转变，工商银行将"科学家"纳入重点客群 [10] - 建设银行强调家族财富传承与公益慈善，农业银行加码养老金融并成立养老财富管理中心，上半年新增高净值客户超2万户 [10] - 私人银行业务成为商业银行零售业务转型核心驱动力，推动投行、资管、家族信托等跨业务协同 [11]

行业投资评级 - 维持"超配"评级，银行板块业绩呈现边际改善态势，红利价值凸显 [1][3][81] 核心观点 - 上市银行营收与净利润增速转正，其他非息收入重回双位数增长，负债端成本普遍改善，资产质量总体稳健，净息差降幅收窄，ROE维持10%以上水平 [1][3][81] - 资金向银行板块迁移的逻辑持续，低利率环境和"资产荒"背景下，高股息、低估值标的配置需求强劲 [3][81] 业绩表现 - 2025年上半年42家上市银行营业收入2.92万亿元，同比+1.04%，增速由负转正 [3][15] - 归母净利润1.10万亿元，同比+0.80%，其中国有行/股份行/城商行/农商行增速分别为-0.13%/+0.27%/+7.04%/+4.36% [24] - 其他非息收入同比+10.76%，第二季度增速环比提升27个百分点至+23.83% [3][20] - 年化平均ROE为10.99%，城商行ROE达11.99%位居板块最高 [3][26] 资产负债结构 - 总资产同比+9.60%，贷款总额同比+7.96%，弱于总资产增速 [3][31] - 新增贷款中对公贷款增量占比66.74%，零售贷款仅占15.86%，呈现"对公强、零售弱"格局 [3][39] - 活期存款占比降至37.04%的历史低点，其中国有行/股份行/城商行/农商行占比分别为37.91%/38.14%/29.54%/25.59% [3][53] 净息差与定价 - 加权平均净息差1.43%，同比下滑13个基点，降幅较2024年收窄 [3][57] - 生息资产收益率和计息负债成本率分别为3.01%和1.70%，同比分别-0.46pct和-0.36pct [3][57] - 常熟银行净息差2.58%，为行业最高 [57] 资产质量 - 加权平均不良贷款率1.23%，同比改善2bps [3][63] - 零售贷款不良率提升8bps至1.49%，对公贷款不良率持续压降 [3][63] - 拨备覆盖率238.47%，较2024年下滑1.50个百分点 [3][76] 投资建议主线 - 高股息、低估值标的：工商银行(601398)、农业银行(601288)、中国银行(601988)、建设银行(601939) [3][85] - 区域优势与业绩确定性标的：成都银行(601838)、杭州银行(600926)、江苏银行(600919) [3][85] - 零售修复与低配标的：招商银行(600036)、兴业银行(601166) [3][85]

行业竞争态势 - 工商银行作为首家在年中会议上明确提出反内卷的国有大型银行 带头整治内卷式竞争[1] - 国家金融监管总局及多地金融监管部门呼吁银行业摒弃内卷式竞争 防止对涉农优质客户过度授信[1] - 非正常竞争源于金融产品同质化及考核压力 导致供给过多和企业过度融资风险加大[3] 差异化服务策略 - 中国银行雅安分行提出从同质化转向差异化服务 结合自身优势提供综合性金融服务而非仅信贷[3] - 工商银行雅安分行创新推出花椒贷 樱桃贷 猕猴桃贷等产品 精准服务农户和种植合作社[3] - 建设银行雅安分行通过非金融服务建立信任连接 精准挖掘三农群体潜在需求[4] 非金融服务创新 - 建设银行雅安分行秉持先服务后金融理念 开展金融知识普及 公益捐赠 帮扶慰问等活动[4] - 非金融服务通过面对面沟通精准捕捉三农真实需求 实现从有什么给什么到需要什么提供什么的转变[5] - 该行探索以大数据为核心构建乡村振兴服务模式 延伸至信贷支持 养老服务 财富管理等综合领域[5] 协同机制建设 - 农业银行雅安分行主张从竞争走向竞合 通过自律机制和银团贷款实现风险共担与收益共享[6] - 雅安农商银行优化考核机制 降低短期业绩指标权重 增加日均指标 效益指标等长期考核权重[3] - 银行机构需结合经济周期调整考核维度 在经济下行周期适度调整增速考核要求[6] 区域金融实践 - 四川雅安金融机构践行金融生态与产业发展生态双生态建设 助力特色产业成长[2] - 银行通过差异化服务支持地方经济 如中国银行为鱼子酱企业提供外汇业务专业服务[3] - 金融活水精准滴灌有融资需求的三农群体 推动乡村振兴战略落地[3][4]