报告共计：58页 《2025年中国银行全球经济金融展望报告（第2季度）》对2025年一季度全球经济金融形势进行回顾，并对二季度发展趋势展开 展望。 1. 全球经济形势：2025年一季度，全球经济呈现总供给、总需求同步走弱态势。农业产量增速放缓，制造业虽延续改善但服务 业景气度下滑。居民消费增速放缓，私人投资低迷，政府支出温和增长，全球通胀反弹风险上升。二季度，全球经济下行风险 增加，总需求和总供给预计同步承压。贸易方面，关税政策或引发新一轮"贸易战"，全球贸易风险加速累积。财政政策上，主 要经济体立场分化，收支失衡问题突出。货币政策上，美联储面临经济下行与抗通胀的艰难抉择，欧央行延续降息路径，其他 主要央行政策也各有调整 。 今天分享的是：2025中国银行全球经济金融展望报告 2. 主要经济体经济形势：美国经济增长预期走弱，滞胀风险上升；欧洲经济呈复苏态势，财政政策成为推动增长的关键力量， 但不同国家发展态势有差异；日本经济景气度虽有回升，但外需增长难以持续；韩国经济面临多重挑战，下行风险升高；印度 经济增速回升，但关税政策潜在冲击不容小觑；加拿大和墨西哥经济增速放缓，受关税政策冲击明显；巴西通胀反复，经济增 ...

文章核心观点 - 科技金融将成为中国银行业核心业务但非全部业务，银行主要通过三种渠道为科技企业提供资金支持，科技金融授信模式会改变但不会取代其他业务授信模式 [1][2][3] 银行业务定位 - 科技金融将成为中国银行业重要核心业务，但非全部业务，“五篇大文章”中除科技金融还有四篇，银行还有消费金融等传统业务 [2] 授信模式变化 - 传统授信模式在科技金融面前一定程度失灵，银行业从多维度尝试打破传统模式 [2] - 科技金融领域相关授信模式会改变，但不会取代其他业务授信模式 [2] - 科技金融授信将从过去重业绩、报表、资产、抵质押等模式，转向更看重未来发展前景、商业模式、技术路线、客户需求、企业市场竞争力等，授信审批模式和评估体系相应调整 [2] 资金支持渠道 - 银行主要通过三种渠道为科技企业提供资金支持 [1][3] - 债权工具支持，结合科技企业风险收益特征，通过贷款、债券投资等债权类工具直接支持特定阶段科技企业，保证风险可控 [3] - 股权工具支持，大型商业银行通过各类投资子公司如AIC、产业基金等，以投贷联动提供一体化服务，实现直接股权投资支持 [3] - 加强科技金融生态合作，银行推动完善科技金融生态体系，在监管允许框架内与风投基金、产业基金等股权投资机构合作，间接实现对科创企业融资支持 [3]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予中国银行“买入”评级 [2][6][7] 报告的核心观点 - 中国银行2024年营收和归母净利润同比增长，Q4单季度归母净利润增速提升，利息净收入增速回升，资产规模与存款同比增速提升，贷款同比增速稳定，多行业不良率改善，资产质量持续优化，负债管理力度增强使净息差降幅收窄，溢价定增方案落地体现长期投资价值受认可，首次覆盖给予“买入”评级并给出2025 - 2027年盈利预测 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 3月26日，中国银行发布2024年年度报告；3月30日，发布《向特定对象发行A股股票预案》，拟由财政部现金认购，募集资金不超1650亿元 [4] 市场表现 - 近1个月、3个月、12个月中国银行表现分别为3.5%、6.5%、33.6%，沪深300为 - 0.1%、1.7%、8.5%；当前价格5.59元，52周价格区间4.38 - 5.64元，总市值1,645,627.75百万，流通市值1,178,179.23百万，总股本29,438,779.12万股，流通股本21,076,551.48万股，日均成交额891.74百万，近一月换手0.08% [6] 财务数据 - 2024年营收6300.90亿元，同比增长1.16%，Q4单季度营收同比增速较前三季度降1.98pct；归母净利润2378.41亿元，同比增长2.56%，Q4单季度同比增长8.82%，较前三季度提升8.3pct；利息净收入Q4同比降0.56%，但较前三季度增速提高4.25pct [6] - 2024年资产规模35.06万亿元，同比增长8.11%，较Q3末同比增速提升0.85pct；贷款总额21.54万亿元，同比增长8.22%；存款总额24.20万亿元，同比增长5.66%，较Q3末同比增速提升1.15pct [6] - 2024年不良率1.25%，较2023年降0.02pct，较Q3降0.01pct；拨备率200.6%，较Q3增加1.74pct；公用事业、房地产业和采矿业不良率分别降0.64、0.57和0.50个百分点 [6][7] - 2024年净息差1.40%，同比降19bp，较Q3环比降幅收窄；资产端人民币资产收益率因LPR下调及存量房贷利率调整下降，外币资产收益率上升抵消部分下滑；负债端付息债务平均付息率同比降6bp [7] 定增情况 - 本次定增发行价6.05元/股，较3月28日收盘价溢价10.0%，认购人预计五年内不转让股份；若2025年归母净利润增速达2.5%，摊薄后2025年基本每股收益与2024年持平 [7] 盈利预测 - 预测2025 - 2027年营业收入为6255、6503、6834亿元，同比增速为 - 0.73%、3.97%、5.08%；归母净利润为2389、2438、2491亿元，同比增速为0.42%、2.09%、2.17%；EPS为0.77、0.79、0.8元，P/E为7.26、7.11、6.95倍，P/B为0.64、0.60、0.57倍 [7] 分红情况 - 2024全年每股分红0.2424元，分红比率30%，2025E股息率4.34%（根据4月2日收盘价计算）；2024H1每股分红0.1208元，分红比率30%，分红时间2025 - 01 - 22；2023年每股分红0.2364元，分红比率30%，分红时间2024 - 07 - 16；2022年每股分红0.232元，分红比率30%，分红时间2023 - 07 - 14 [9]

报告行业投资评级 - 对中国银行A/H股、中国建设银行A/H股、中国邮政储蓄银行A/H股、招商银行A/H股、宁波银行A、南京银行A给出“买入”评级；对工商银行A/H股、农业银行A/H股、平安银行A给出“中性”评级；对兴业银行A、华夏银行A给出“卖出”评级；对交通银行A/H股“未评级” [23] 报告的核心观点 - 3月30日四大国有银行宣布5200亿资本注入计划，财政部出资5000亿，其他国有股东出资200亿，完成后财政部和中央汇金投资持股比例将提高5个百分点至56%，各银行将在2025年底前通过A股定向增发完成资本补充 [1] - 中国银行和邮储银行若维持2024年股息每股收益水平，股息支付率需提高至31 - 36%，注资加上提高股息支付率后，在风险加权资产密度不变情况下，风险加权资产有7.9 - 9.3%的增长空间 [5] - 预计农业银行和工商银行也需要约1500亿的注资，以维持股息和支持增长 [19] 根据相关目录分别进行总结 资本注入计划详情 - 中国银行和邮储银行采用均匀分配方案，各筹集约1200亿新资本，发行价格低于1倍市净率，较近期交易价格有16%的溢价 [3] - 中国银行和邮储银行新发行股份分别占增发后已发行股份的8%和17%，一级核心资本充足率分别提高86个基点和151个基点 [4] 股息每股收益分析 - 中国银行和邮储银行若维持股息每股收益不变，需将支付率提高4.5个百分点至34.5%，在10%的净资产收益率下，可实现6.4%的可持续风险加权资产增长，新增资本支持的额外风险加权资产增长为2.3%，可弥补因股息支付增加导致的风险加权资产增长缺口 [11][14] - 除外部注资外，风险加权资产密度持续下降提高了资本效率，假设净资产收益率为10%，支付率为30%，中国银行和邮储银行有潜力实现7%的风险加权资产增长，预计2025年风险加权资产密度下降趋势将持续，新增资本将进一步增强两家银行的股息支付能力 [12] 其他大型银行情况 - 3月30日的注资计划未包括农业银行和工商银行，预计农业银行至少需要1500亿注资（一级核心资本充足率影响约66个基点），工商银行可能也需要类似规模的注资（一级核心资本充足率影响约58个基点） [18][19] 估值比较 - 展示了各银行H股和A股的当前价格、目标价格、评级、市净率、净资产收益率、资产收益率、股息收益率等指标 [23] 价格目标和评级相关 - 对中国银行A/H股给出“买入”评级，12个月目标价格分别为6.73元/5.00港元，基于2026年预期的目标市净率倍数分别为4.375倍/3.250倍 [24] - 对邮储银行A/H股给出“买入”评级，12个月目标价格分别为6.82元/5.59港元，基于2026年预期的目标市净率倍数分别为4.875倍/4.000倍 [27] - 对中国建设银行A/H股给出“买入”评级，12个月目标价格分别为11.14元/7.91港元，基于2026年预期的目标市净率倍数分别为4.750倍/3.375倍 [28]

报告行业投资评级 - 报告对中国互联网、日本科技、中国银行业、比亚迪、印度快餐连锁、AMEC、古茗、青岛啤酒、老铺黄金、协和金融、GDS控股、快手、LVMH等行业或公司给出“买入”评级；对罗姆从“买入”下调至“中性”，阿尔卑斯阿尔派从“中性”下调至“卖出”，NGK绝缘子从“卖出”上调至“中性”；对朱比利维持“中性”评级 [1][2][5][7][8][9][12] 报告的核心观点 - 中国互联网行业聚焦AI主题，关注不同市值、投资主题和子行业的股票机会，偏好国内政策受益股和防御性游戏股 [1] - 中国银行业四大国有银行注资计划将提升资本充足率，为风险加权资产增长留出空间 [2] - 日本科技行业有复苏迹象，但需到7 - 9月才能明确，部分股票被看好，部分评级调整 [5] - 比亚迪2025年有望实现销量增长、利润率提升和现金流改善 [5] - 印度快餐连锁行业4QFY25需求低迷，预计1HFY26复苏，部分公司表现有差异 [5] - AMEC产品研发进展积极，有望实现增长 [5][7] - 古茗、青岛啤酒、老铺黄金业绩表现良好，未来有增长潜力 [7] - 协和金融新中期计划目标明确，有望提升净资产收益率和净利润 [8][9] - GDS控股REIT发行获批，业务有积极发展趋势 [9] - 快手广告业务受益于AI，对2025年目标有信心 [9] - 美国股市因关税、经济增长和通胀因素下调盈利和回报预测 [10] - LVMH 1Q25销售增长乏力，下调全年增长预期 [12][14] 根据相关目录分别进行总结 中国互联网 - 总结近期中国互联网实地考察投资者关注和讨论焦点，结合财报季结束，围绕AI主题给出不同维度股票投资建议，偏好国内政策受益股和防御性游戏股，如腾讯、小米、拼多多、京东、网易等 [1] 中国银行业 - 3月30日四大国有银行公布5200亿注资计划，财政部出资5000亿，其他国有股东出资200亿，预计年底完成，完成后财政部和中央汇金持股比例将提升5个百分点至56%，若维持2024年股息每股收益，股息支付率需提高到31 - 36%，注资和股息支付增加将为风险加权资产带来7.9 - 9.3%的增长空间 [2] 日本科技 - 行业有复苏迹象，一是库存调整后的周期性回升，二是AI的积极影响，关键评估时间在7 - 9月，推荐村田制作所、TDK、瑞萨等股票，对罗姆、阿尔卑斯阿尔派、NGK绝缘子进行评级调整 [5] 比亚迪 - 2025年预计销量达550万辆，同比增长29%，国内市场490万辆，海外市场60万辆；毛利率和净利率分别提升0.3和0.5个百分点；经营现金流达1620亿人民币，自由现金流增至620亿人民币，目标价445元人民币/437港元 [5] 印度快餐连锁 - 4QFY25多数快餐连锁企业同店销售增长放缓，预计1HFY26复苏，达美乐有望继续表现出色，肯德基加盟商和韦斯特利夫同店销售增长有一定变化，看好蓝宝石、德维扬尼和韦斯特利夫，对朱比利维持中性评级 [5] AMEC - 近期宣布首款晶圆斜面蚀刻设备，提高双腔ICP蚀刻机蚀刻精度，有20多款新产品在研发，新的硅和硅锗外延设备即将推向市场，给予买入评级，目标价275元人民币 [5][7] 古茗 - 2024年业绩发布后分析师简报显示，年初至今表现良好为2025年盈利增长反弹奠定基础，加盟商盈利能力强，新产品推出和竞争合理化推动同店销售增长，调整2025 - 26年盈利预测，目标价21港元 [7] 青岛啤酒 - 2024财年业绩符合预期，上调2025 - 27年销售和盈利预测，预计1Q25销售同比增长3%，主要由销量增长驱动，H/A股目标价分别上调至60港元/68元人民币 [7] 老铺黄金 - 2024年全年净利润达14.73亿人民币上限，同比增长254%，超市场共识，期待4月1日业绩简报更多细节，目标价553港元 [7] 协和金融 - 3月31日收盘后公布新中期管理计划（FY3/26 - FY3/28），目标是到FY3/28净资产收益率超9%，净利润达1200亿日元，预计三年复合年增长率15%，核心一级资本充足率目标降至11%左右，简报定于4月3日，目标价1040日元 [8][9] GDS控股 - 3月26日CSRC批准其首只公募REIT发行，2025年预期企业价值/息税折旧摊销前利润为15.8倍，公司预计REIT股息收益率为5.5%，与管理层会议交流显示AI、公共云等需求积极，有900MW可开发容量，目标价39.20美元/38.30港元 [9] 快手 - 3月31日参加广告商大会，2025年广告重点是内容消费广告、电商广告和本地服务广告，AI在广告中有三阶段益处，尽管1Q25广告放缓，但对全年目标有信心，目标价62港元 [9] 美国股市 - 因关税提高、经济增长疲软和通胀高于预期，下调标普500指数3个月和12个月回报预测至 - 5%和 + 6%，下调2025和2026年每股收益增长预测至 + 3%和 + 6%，预计近期估值下降 [10] LVMH - 预计1Q25集团基础销售仅增长1%，时尚与皮革部门零增长，下调全年增长假设至2.5%，调整后息税前利润预测下降7%，目标价725欧元 [12][14]

转自：新华财经 近年来，中国银行宁波市分行坚持以人民为中心的发展思想，秉持"金融为民"理念，聚焦"民生小事"， 有力践行金融工作的政治性、人民性，以有温度的金融服务切实提升群众的幸福感和获得感。 一通电话，感谢"跨洋"暖心服务 近期，宁波市慈溪分行收到一封转办的表扬工单，客户徐女士通过95566服务热线对该行营业部工作人 员的高效"跨洋"服务表示感谢。 原来，徐女士因故前往加拿大照顾家人，急需大额购汇并汇款至国外的同名账户，因线上渠道限额原因 汇款失败。正当她焦头烂额时，慈溪分行营业部急客户所急、想客户所想，考虑到徐女士的实际情况， 在确保合规的情况下开通"绿色通道"调整了汇款额度，克服近12小时的跨国时差，联系客户提供相关材 料并落实风险提示，最终指导帮助客户完成该笔跨境汇款业务。当日凌晨时分，款项终于顺利到账，徐 女士对该行的高效、贴心服务"点赞"。 一面锦旗，耐心化解"繁"琐业务 "我已经跑了好多银行了，都还没办好！"一进门，徐先生先叹了口气。遗产继承业务审核要点多、流程 较为复杂。营业部工作人员在了解客户诉求和情况后，耐心解释业务流程，指导客户填写表单。经过长 达5小时的办理，该笔继承业务顺利完结。徐 ...

胡昆表示，中国银行聚焦服务办好两件大事，积极参与内蒙古自治区重大水利工程建设项目和节水产业 发展，提供"水权贷""节水贷"等绿色金融服务，持续加大信贷投放力度，助力内蒙古自治区水利高质量 发展。 内蒙古自治区水利厅有关处室、内蒙古自治区节水科技创新中心和中国银行内蒙古分行有关部门主要负 责人参加签约仪式。 《实施意见》要求，进一步深化内蒙古自治区政银合作长效机制，加强业务交流与信息共享，统筹推动 节水产业发展。全面建立内蒙古自治区常态化项目对接机制，建立节水产业发展项目库，服务节水产业 领域重点企业，打造节水领域示范先锋。建立健全风险防控机制，内蒙古自治区各级水行政主管部门、 中国银行内蒙古分行各级分支机构、节水产业项目和法人加强风险防控，避免债务违约风险。 生效友说，中国银行内蒙古分行高度重视金融支持水利工作，将服务国家战略与区域发展紧密结合，不 断优化信贷资源配置、创新水利金融产品，持续加大信贷支持力度，为推动水利高质量发展、保障内蒙 古自治区水安全提供了有力金融支撑。双方联合发布的《实施意见》是内蒙古自治区金融支持节水产业 的首个指导性文件，开辟了双方深度合作的全新模式，也将为内蒙古广大有融资需求的企业 ...

转自：新华财经 小微企业是经济的"毛细血管"，更是创新的"生力军"。为扎实推动"千企万户大走访"活动走深走实，中国银行宁波市分行联合园区、协会、商会等合作单 位，打通金融服务"最后一公里"，搭好银企对接桥梁，让小微企业融资"唾手可得"。 宁波望春工业园区为省级工业园区，主要引进电子信息、新材料新能源、生物医药、节能环保等高新技术产业项目，园区内入驻企业超3000家。为扩大园区 小微企业服务覆盖面，中国银行宁波市分行联合宁波市住房公积金管理中心，启动"进园区服务宣传年"，参与企业超70家。针对与会企业特点，中国银行宁 波市分行介绍"科创贷""惠制强国贷"等特色化普惠金融服务，为园区建立专属服务群，提升金融服务质效。 为进一步解决民营企业融资难、融资贵的问题，中国银行宁波市鄞州分行与鄞州区工商联、和邦楼宇商会在和邦大厦开展以"银商助企·同创共赢"为主题的 金融护企行动，中国银行宁波市鄞州分行与和邦楼宇商会签订合作协议，为和邦大厦入驻企业量身定制"和邦贷"创新金融服务，现场与首家企业达成授信合 作意向，助力企业轻装上阵。 航运企业作为国际贸易的"动脉"，为深化航运企业金融服务，中国银行宁波市海曙支行联合浙江中外运有 ...

2024 年第四季度营业利润和利润增长改善 ：2024 年第四季度，营业利润和利润同比增速分别加快至 6.8% 和 2.5%。这得益于净息差（NIM）收 窄幅度减小（第四季度同比收窄 9 个基点，第三季度同比收窄 14 个基点 ），以及强劲的非利息收入增 长（第四季度同比增长 10%，第三季度同比增长 11% ），主要由投资收益推动，而手续费收入依然表 现平淡（同比 -3.0% ）。手续费收入表现疲软令人失望，不过其他趋势符合预期。 资产质量承压 ：零售贷款不良率同比上升 18 个基点，而公司贷款不良率同比下降 15 个基点。零售贷款在贷款组合中 的占比从 2023 年的约 34% 降至 2024 年的约 33%。不良贷款 / 总贷款比率从 2023 年的 90% 降至 2024 年的 81%，因为逾期贷款增速超过了不良贷款的认定速度。尽管不良贷款率持平于 1.21%，但小型银行 的不良贷款率同比上升了 4 个基点。不过，减值 / 平均资产比率呈下降趋势，部分原因在于非贷款拨备 的转回以及拨备覆盖率（LLR）同比下降 9 个基点。 预计 2025 财年营收增长较 2024 财年适度改善 2024 年第四季度总 ...

黄金价格走势 - 近日国际金价持续走高，4月1日收盘现货黄金、COMEX黄金期货小幅收跌，盘中均一度续创新高，现货黄金收跌0.15%，报3118.95美元/盎司，COMEX黄金期货6月合约收跌0.06%，报3152.3美元/盎司 [1] 银行积存金业务调整 - 中国银行自2025年4月2日起调整积存金产品购买条件，按金额购买最小购买金额由700元调整为750元，追加购买金额维持200元整数倍不变，按克重购买最小购买克重维持1克不变，追加克重维持1克整数倍不变，已执行定投计划不受影响 [2] - 建设银行自3月31日9:10起个人黄金积存业务定期积存起点金额由700元上调至800元 [6] - 招商银行自3月27日起黄金账户活期买入起点及黄金账户定投起点由700元/克调整为750元/克，这是年内第二次上调，此前2月从650元/克上调为700元/克 [9] - 宁波银行自2025年3月19日起将积存金起购金额由700元调整为800元，按重量起购克数维持1克不变，购买金额不足800元交易申请无法成功提交 [14] - 工商银行自3月3日起将如意金积存业务最低投资额由650元上调至700元，按克数积存起点仍为1克，3月23日起个人客户办理积存金业务需重新进行风险承受能力评估、取得C1 - 保守型及以上评估结果并签订积存金风险揭示书，业务调整分地区推进，预计3月30日全国完成 [18] 机构观点 - 福能期货认为全球贸易摩擦升级和全球股市下跌推升市场避险情绪利好金价，后续美国关税政策反复、中东地缘冲突升级将推升避险情绪，预计金价高位偏强震荡 [19] - 高盛将2025年底黄金价格目标从3100美元/盎司上调至3300美元/盎司，预测区间调整至3250美元/盎司至3520美元/盎司，中期黄金价格风险仍偏上行，尾部风险情景下到2025年底黄金价格可能超每盎司4200美元，大型亚洲央行买家未来3到6年可能继续迅速购买黄金 [19][20] - 招商银行研究院指出黄金估值逼近历史最高，自2022年底上涨超2年，市场出现过热迹象，当前全球环境与石油危机时期不可比，危机倒逼金价上涨条件不充分，黄金继续上涨安全边际下降 [20]